证券从业2016后续培训--期权中希腊字母100分
期货从业人员后续培训《期权定价模型》笔记及测试100分
1（单选题）布莱克(Fisher Black)、斯科尔斯(Myron Scholes)和默顿(Robert Merton)给出BS 模型是为（ ）情况下的期权定价模型。
•A 标的资产为连续变化 •B 标的资产为非连续变化 •C 标的资产为跳跃变化 • 正确答案是：A1（单选题）（）是期权市场投资者在进行期权交易时，将价格带入模型反推出来的波动率数值。
当然这种对实际波动率的认识反映在期权的定价过程中。
•隐含波动率•B历史波动率•C预测波动率•D实际波动率•正确答案是：A2（单选题）从B-S模型我们可以看出时间如何影响期权，时间的影响是到期时间的平方根的函数，即（）。
•时间价值不是时间的线性函数•B时间价值是时间的线性函数•正确答案是：A3（多选题）以下描述是布莱克和斯科尔斯确定的看涨期权定价的边界，说法正确的是（）。
•期权价格必定大于或等于它的内在价值•一份期权的价值至少为0•期权价格小于或等于标的资产价格的价值•期权价值必定是介于内在价值和标的资产价值之间的正的非零价值•正确答案是：A B C D4（单选题）假设你有两种选择方案购买125天的期权，为资产保值，以下两种方案哪个更优？•A用6美元买入离到期日还有125天的IBM看涨平价期权, 并持有它一直到终止日, 由于是自然到期, 时间价值是0。
（因为125天保证期花费的是6美元，由于每股IBM期权合约是6美元，总成本是100股代表600美元的付出。
）•买入离到期还剩250天的平价期权，成本是8.5美元。
在125天后不再需要期权时，你可以通过卖出期权来对冲。
假如你以6美元卖出，你的总成本仅仅是2.5美元。
•正确答案是：B5（单选题）标的市场波动率越大，风险也越大。
市场风险越大，期权的时间价值也越高。
•正确•B错误•正确答案是：A6（单选题）二叉树模型可以模拟标的资产价格演变路径，不仅能为欧式期权定价，尤其特别适合为允许在到期日前（包括到期日）任何交易日行权的美式期权定价。
期货从业后续培训
衍生品交易策略衍生品交易策略1:如果你看多后市，则可以采用下列哪种交易策略？[‘买进看跌期权’, ‘卖出看涨期权’, ‘卖出看跌期权’]答案：C2:如果你认为市场波动会变大，则可以采用下列哪种交易策略？[‘买进看跌期权’, ‘卖出看涨期权’, ‘卖出看跌期权’]答案：A3:让行权价等于如下哪个值作为期权的平值点会更科学、适用面更广？[‘现货价格’, ‘现货价格的现值’, ‘远期价格’]答案：C4:在完美市场中，期货价格应该等于如下哪个值？[‘当前的现货价格’, ‘未来现货价格的期望值’, ‘当前的现货价格加净持仓成本’]答案：C5:时间是下列哪种交易者的敌人？[‘期货深度贴水时做多期货者’, ‘期货深度贴水时做空期货者’, ‘波动率很高时做空期权者’]B股指期货和期权交易策略股指期货和期权交易策略1:ETF溢价越多，（）。
[‘投资者情绪越高涨，未来短期内标的指数越有可能上涨’, ‘投资者情绪越高涨，未来短期内标的指数越有可能下跌’, ‘投资者情绪越低落，未来短期内标的指数越有可能上涨’, ‘投资者情绪越低落，未来短期内标的指数越有可能下跌’]答案：A2:以下何种为价量配合？（）[‘价涨量增，价跌量增’, ‘价涨量增，价跌量减’, ‘价涨量减，价跌量增’, ‘价涨量减，价跌量减’]答案：B3:以下何种的价格和成交量的相关系数(Correlation Coefficient)为负？（）[‘价涨量增，价跌量增’, ‘价涨量增，价跌量减’, ‘价涨量减，价跌量增’, ‘价涨量减，价跌量减’]答案：C4:以下期权希腊字母，何种为期权价格泰勒展开式的二阶项？（）[‘Delta’, ‘Gamma’, ‘Vega’, ‘Theta’]答案：B5:以下期权希腊字母，何种为测量利率风险？[‘Delta’, ‘Gamma’, ‘Theta’, ‘Rho’]答案：D国债期货基础知识、定价及规则国债期货基础知识、定价及规则1:在中金所国债期货合约中，以下（）采用全价。
「期权系列」期权的风险管理利器—希腊字母
「期权系列」期权的风险管理利器—希腊字母一般的期权定价模型是由以下因素决定：相当资产的当前价格、波动率、无风险利率、期权到期时间以及行使价等。
在这些变数中，除了行使价是固定的，其他任何一个因素的变化都会造成相应期权价值的不断变化，这也给期权带来了相应的投资风险。
希腊字母作为度量期权风险的金融指标，常常被专业投资者所关注。
所以, 本文主要介绍以下几个主要希腊字母的含义及用途。
Delta值（Δ）1).含义Delta值又称对冲值，是衡量相关资产价格变动时期权价格的变化幅度，即Delta=期权价格变化/相关资产现货价格变化。
相关资产价格、行使价格、利率、波动率和距离到期日的天数等变数均对Delta 值有影响。
2).性质1、认购期权的Delta值为正数(0-1)，认沽期权的Delta值为负数(-1-0)，因为股价上升等价认购期权的Delta值会接近0.5，而等价认沽期权的则接近-0.5。
2、在其他条件条件不变时，认购期权的Delta值均随着相关资产价格的上升而增大; 相反认沽期权的Delta值均随着相关资产价格的下降而减少；3、随着到期日的减少，实值认购（认沽）期权Delta收敛到1（-1）；平值认购（认沽）期权Delta收敛到0.5（-0.5）；虚值认购（认沽）期权Delta收敛到0；3).应用Delta均值常用于中性套期保值，如果投资者想要对冲掉期权仓位风险，Delta值就是套期保值比率。
若头寸的Delta值持续为0，就建立了一个中性套期策略。
简单来讲，以做空认购期权为例假设一份长期认购期权的delta是0.8，则卖掉一份认购期权需要买入delta（0.8）份股票来做对冲，达到套期保值的效果。
Gamma 值（γ）1).含义Gamma值反映期权价格对delta值的影响程度，即delta变化量与期货价格变化量之比。
另外的，现在的Delta值将约等于之前的Delta值加上或减去Gamma 值。
2).性质1、对于长仓,无论认购期权或是认沽期权的gamma值均为正值。
国联期货“权权之心”系列之三：期权希腊字母之Vega
因此，隐含波动率同样增加 1%，虚值期权将会发生大幅变化，其 影响是虚值期权>平值期权>实值期权.这表明对于风险爱好者或预估未 来波动率会变大的投资者，虚值期权将是不错的选择。
另外，在知道面临的风险后，那如何去对冲波动率风险呢？这需要 用期权。因为波动率对期权价值的影响是非线性的，这就要求用另一个 收益曲线是非线性的产品才可完全对冲。从国外市场实际操作看，主要 是通过买卖期权来实现对波动率风险的控制。目前我国仅有 50ETF 期权 为场内交易，其可以实现上述对冲目标；而其他品种的场内期权还未上 市，或者仅有场外期权，但场外期权的成本较高，故而其他品种的波动 率风险，目前无法对冲。
0.0385+0.2543×（0.1677－0.1577）*100=0.041 元 即期权价值会增加 0.041-0.0385=0.0025 元。
反之，如果隐含波动率变为 14.77%，即减少了 1%，则期权理论价 格将变化将会减少 0.0025 元。
上面的例子，其实也直观的表明波动率增加将使得期权价值更高， 波动率减少将降低期权的价值。
融通社会财富·创造多元价值
‐5‐
发现价值创造价值
2.2 波动率交易策略
波动率交易策略的目标就是获取波动率变化的收益，从操作上就是 需要通过一定的方法（一般是方差互换），将波动率单独剥离出来，形 成单独对波动率的交易。考虑到易于读者理解，此处我们从具体操作方 面来讲如何交易---构建组合交易策略、波动率趋势交易和直接波动率 交易。
Black-Scholes 公式所推导出的 Vega 很接近，考虑到简单易用的原则，
大部分交易员采用 Black-Scholes 公式关于波动率求导获得相应的
期货期权基础100分-期货后续培训
期货期权基础100分-期货后续培训本文档旨在为期货后续培训提供期货期权基础知识，帮助参与者进一步了解和应用期货期权交易。
以下是一些核心概念和重要信息，有助于参与者更好地理解期货期权交易的基础知识。
1. 期货期权的定义期货期权是一种金融衍生品，给予持有人在未来某个时间点以特定价格买入或卖出期货合约的权利。
它产生于期货市场，为交易者提供了多样化的投资和对冲策略的机会。
2. 期货期权的类型2.1 期权合约分类期货期权合约主要分为两种类型：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）。
认购期权赋予持有人以在未来特定时间内以约定价格购买期货合约的权利，而认沽期权赋予持有人以在未来特定时间内以约定价格卖出期货合约的权利。
2.2 期权交易策略期货期权交易策略包括多种类型，如买入认购期权、买入认沽期权、卖出认购期权和卖出认沽期权。
每种策略都有不同的风险和收益特点，交易者可以根据自身的需求和市场状况选择合适的策略。
3. 期权交易的基本要素3.1 标的资产期货期权的标的资产可以是股票、商品、指数等。
交易者在购买期权合约时需明确标的资产的名称和相关细节。
3.2 合约规格期货期权合约有特定的合约规格，包括合约单位、到期日、行权价格等。
交易者需要了解这些规格信息，以便在交易时做出适当的决策。
3.3 期权价格期权价格由多个因素决定，包括标的资产价格、行权价格、时间价值等。
交易者需注意期权的当前市价，并根据市场行情和预期进行交易决策。
3.4 期权交易风险期货期权交易存在风险，包括价格波动风险、时间价值衰减风险和方向性风险等。
交易者需要了解这些风险，并采取相应的风险管理措施。
4. 期货期权交易的保证金期货期权交易涉及保证金，交易者需要在交易时支付一定比例的保证金作为交易的担保。
保证金的金额由期权合约的价值和交易所规定的保证金比例决定。
5. 期货期权交易的盈利方式期货期权交易的盈利方式多样化，可以通过买卖期权合约获得差价收益，也可以通过合理的期权组合策略实现盈利。
期权中希腊字母的含义
H F = H Ae
− rT ∗
标的资产为股票指数
−( r − q )T ∗
标的资产为外汇
− r −rf T ∗
(
)
Greeks
11
Theta——定义 定义
1. Theta是期权价值对时间的偏导数，度量了期权价值 是期权价值对时间的偏导数， 是期权价值对时间的偏导数 随时间衰减的速度
股价：Delta, Gamma 股价： 到期时间： 到期时间：Theta 波动率： 波动率：Vega 无风险利率： 无风险利率：Rho
Greeks
3
Delta
1. Delta是期权价值对标的资产价格的偏导数，度量了 是期权价值对标的资产价格的偏导数， 是期权价值对标的资产价格的偏导数 期权价值对标的资产价格变化的敏感性
卖权
买权
Greeks
24
Rho——外汇期权 外汇期权
1. 外汇期权涉及本币利率与外币利率，因此，有两个 外汇期权涉及本币利率与外币利率，因此， rho，一个对应于本币利率 见上一页 ，另一个对应 见上一页)， ，一个对应于本币利率(见上一页 于外币利率
买权
rho c = −Te
卖权
− rf T
S0 N ( d1 )
Gamma与到期时间的关系 与到期时间的关系
in the money at the money out of the money
Greeks
19
Delta, Theta, Gamma的关系 的关系
1. 从BSM方程容易推导出三者的关系 方程容易推导出三者的关系
2. 如果投资组合是 如果投资组合是Delta中性的，则 中性的， 中性的
2. 基金经理常常创建合成期权进行投资组合保险 3. 期权合成技术——动态复制 动态复制 期权合成技术
期权风险指标--希腊字母
Delta值一、Delta值概述期权的风险指标通常用希腊字母来表示，包括：delta值、gamma值、theta 值、vega值、rho值等。
Delta值（δ），又称对冲值：是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度。
用公式表示：Delta=期权价格变化/期货价格变化所谓Delta，是用以衡量选择权标的资产变动时，选择权价格改变的百分比，也就是选择权的标的价值发生变动时，选择权价值相应也在变动。
公式为：Delta＝外汇期权费的变化／外汇期权标的即期汇率的变化关于Delta值，可以参考以下三个公式:1.选择权Delta加权部位＝选择权标的资产市场价值×选择权之Delta值;2.选择权Delta加权部位×各标的之市场风险系数＝Delta风险约当金额;3.Delta加权部位价值＝选择权Delta加权部位价值＋现货避险部位价值。
二、Delta值的特性Delta具有以下特性：买权的Delta一定要是正值；卖权的Delta一定要是负值; Delta数值的范围介乎0到1之间; 价平选择权的Delta为0.5; Delta 数值可以相加，假设投资组合内两个选择权的Delta数值分别为0.5及0.3，整个组合的Delta数值将会是0.8。
对于看涨期权来说，期货价格上涨（下跌），期权价格随之上涨（下跌），二者始终保持同向变化。
因此看涨期权的delta为正数。
而看跌期权价格的变化与期货价格相反，因此，看跌期权的delta为负数。
交易者一定要注表1期权部位的delta值部位看涨期权看跌期权多头+ -空头- +期权的delta值介于-1到1之间。
对于看涨期权，delta的变动范围为0到1，深实值看涨期权的delta趋增至1，平值看涨期权delta为 0.5，深虚值看涨期权的delta则逼近于0。
对于看跌期权，delta变动范围为-1到0, 深实值看跌期权的delta趋近-1，平值看跌期权的 delta为-0.5，深虚值看跌期权的delta趋近于0。
期权希腊字
期权的希腊字母
本章出现的关键术语：
德尔塔（） 伽马（） 莱姆达（） 头寸风险 市场震荡 德尔塔中性 市场走向 套期保值比率 凯泊（） 头寸德尔塔 头寸伽马 头寸斯尔塔（） 糅（） 斯尔塔（） 维伽
不将死王棋的战术策略会导致非预期的后果。 —— Gary Kasparov 国际象棋世界冠军
= （7－2）
德尔塔的用途在于它指出了模拟期权收益所 要求的股票数量。例如，一个德尔塔为0.75 的看涨期权意味着它所起的作用如同0.75股 股票。如果股票价格上涨$1，看涨期权将提 高75美分。一个德尔塔为–0.75的看跌期权意 味着如果股票上升$1看跌期权将下降75美分。 对欧式期权来说，看跌期权和看涨期权的德 尔塔的绝对值之和是1。也就是， + =1.0 （7德尔塔是套期保值比率。这个值指出需要多 少单位的特定期权来模仿基础资产的收益。 图7－2表明德尔塔是如何随着看涨期权的实 值或虚值变化而变化的。假设某特定看涨期 权德尔塔为0.250。一个空头期权头寸（出售 的期权）德尔塔的符号与多头期权头寸相反。 这意味着如果某人拥有100股股票，出售四份 这样的看涨期权合约在理论上可以对股价的 小幅度变化进行一个完美的套期保值。
上一章表明了布莱克－斯科尔斯期权定价模 型在确定看跌或看涨期权的价值中的作用。 德尔塔、伽马、斯尔塔、维伽，和糅是布莱 克－斯科尔斯期权定价模型的偏导数，它们 每一个都对应一个变量。尤其德尔塔、伽马 和斯尔塔是现代投资组合风险管理的核心。 在这些数值中，德尔塔是最著名的，也是用 途最多的。
主要的期权定价衍生产品
图7－1分别对平价期权、虚值期权以及实值期权的 期权德尔塔是如何随着时间的推移而变化进行了展 示。对于平价期权，德尔塔的下降是近似线性的直 到期权有效期最后一个月左右，在到期日德尔塔接 近0.5。随时间的推移，虚值期权的德尔塔接近零， 而且随时间推移德尔塔下降得更快一些。时间越少 意味着期权将以虚值期权结束的可能性越小。期权 溢价最终下降到零并停留在那里，由此得到的delta 值为零。随着到期日的接近，实值期权象股票本身 那样所起的作用越来越大。这些期权的delta值随时 间推移而上升，在到期日接近1.0。
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一、单项选择题
1. （）度量了期权价格对期权存续期的敏感性。
A. Delta
B. Theta
C. Vega
D. Rho
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：10.0
2. 其他条件不变的情况下，存续期越长，利率的影响越明显，期权的Rho的绝对值（）。
A. 越大
B. 越小
C. 不变
D. 以上都不正确
您的答案：A
题目分数：10
此题得分：10.0
3. 当期权处于（）状态时，时间价值最大。
A. 实值
B. 虚值
C. 平值
D. 极端实值
您的答案：C
题目分数：10
此题得分：10.0
4. 当认沽期权处于极端实值状态，股票价格变动1元，内在价值（）变动趋向1元。
A. 横向
B. 正向
C. 纵向
D. 反向
您的答案：D
题目分数：10
此题得分：10.0
二、多项选择题
5. 下列关于期权的Vega值的说法正确的是（）。
A. 随着到期日的临近，Vega值逐渐减小
B. 波动率越大，实值和虚值期权的Vega值越大，平值期权的Vega值相对较平稳
C. 当期权处于平值时，Vega值最大
D. 当期权处于平值时，Vega值最小
您的答案：B,A,C
题目分数：10
此题得分：10.0
6. 下列关于期权的Theta值说法正确的是（）。
A. 当期权处于平值时，Theta值最小
B. 平值期权Theta逐渐减小，时间价值加速流失
C. 波动率越高，Theta值越小
D. 一般情况下期权的Theta值均为负
您的答案：D,A,C,B
题目分数：10
此题得分：10.0
三、判断题
7. 期权为平值时Gamma最大，Delta变化最快。
（）
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
8. 当认购期权处于极端实值时，时间价值将变小，Delta趋向0。
（）
您的答案：错误
题目分数：10
此题得分：10.0
9. 波动率越高，时间价值越大，期权的Theta值越小，相同存续期内时间价值流失越快。
（）
一、单项选择题
1. （）度量了期权价格对期权存续期的敏感性。
A. Delta
B. Theta
C. Vega
D. Rho
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：10.0
2. 其他条件不变的情况下，存续期越长，利率的影响越
明显，期权的Rho的绝对值（）。
A. 越大
B. 越小
C. 不变
D. 以上都不正确
您的答案：A
题目分数：10
此题得分：10.0
3. 当期权处于（）状态时，时间价值最大。
A. 实值
B. 虚值
C. 平值
D. 极端实值
您的答案：C
题目分数：10
此题得分：10.0
4. 当认沽期权处于极端实值状态，股票价格变动1元，
内在价值（）变动趋向1元。
A. 横向
B. 正向
C. 纵向
D. 反向
您的答案：D
题目分数：10
此题得分：10.0
二、多项选择题
5. 下列关于期权的Vega值的说法正确的是（）。
A. 随着到期日的临近，Vega值逐渐减小
B. 波动率越大，实值和虚值期权的Vega值越
大，平值期权的Vega值相对较平稳
C. 当期权处于平值时，Vega值最大
D. 当期权处于平值时，Vega值最小
您的答案：B,A,C
题目分数：10
此题得分：10.0
6. 下列关于期权的Theta值说法正确的是（）。
A. 当期权处于平值时，Theta值最小
B. 平值期权Theta逐渐减小，时间价值加速流
失
C. 波动率越高，Theta值越小
D. 一般情况下期权的Theta值均为负
您的答案：D,A,C,B
题目分数：10
此题得分：10.0
三、判断题
7. 期权为平值时Gamma最大，Delta变化最快。
（）
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
8. 当认购期权处于极端实值时，时间价值将变小，Delta
趋向0。
（）
您的答案：错误
题目分数：10
此题得分：10.0
9. 波动率越高，时间价值越大，期权的Theta值越小，
相同存续期内时间价值流失越快。
（）
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
10. 认购期权的Rho为正数，认沽期权的Rho为负数。
（）
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
试卷总得分：100.0
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
10. 认购期权的Rho为正数，认沽期权的Rho为负数。
（）
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
试卷总得分：100.0。