上海立信会计学院_第四届运筹杯_股权激励契约与公司价值——剖析万科股权激励计划的成与败
公司治理 浅析万科股权激励政策
学号： 2301110125高级财务管理课程论文2013-2014学年第二学期论文题目：浅析万科三次股权激励政策学院：会计学院班级：会计1110姓名：杨晨学号： 2301110125课程论文成绩评定表选题的关联度结构完整知识运用方法合理立论正确论据充分联系实际数据可靠字数合理格式规范合计15 10 20 15 15 15 10 100浅析万科三次股权激励政策一、万科集团背景特征1984年5月成立1988年进入房地产行业1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务——中国最大的专业住宅开发企业。
——中国首批上市的企业之一——曾数次荣获深圳综合实力排名第一的企业——是迄今为止在改革上市的浪潮中唯一一家保持连续多年盈利增长的企业。
经过二十多年的发展，成为国内最大的住宅开发企业，目前业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区，共计53个大中城市。
近三年来，年均住宅销售规模在6万套以上，2011年公司实现销售面积1075万平米，销售金额1215亿元，2012年销售额超过1400亿。
销售规模持续居全球同行业首位。
万科通过专注于住宅开发行业，建立起内部完善的制度体系，组建专业化团队，树立专业品牌，以“万科化”的企业文化（一、简单不复杂；二、规范不权谋；三、透明不黑箱；四、责任不放任）享誉业内。
二、股权激励政策概况万科公司采用的限制性股权激励计划是借鉴美国企业界广泛使用的一种长期激励手段。
所谓“限制”是指公司高级管理人员获得奖励性股票之后，不能立即将股票拿走或卖出，经营者想要出售这部分股票，必须达到公司事先设定的条件。
这种前提条件可能是一种时间限制，也可能是一种绩效上的要求。
(一) 万科第一次股权激励政策（1993-2001年）第一次：1993-2001年（发行B股）实行方式：以3年为单位分成三阶段激励对象：全员持股实施条件：三年后交钱拿股票可以上市交易实施的结果：这个计划在第一期发完之后，证监会明令叫停2006年，万科推出了三年期的限制性股票激励计划，其中，仅2006年完成了预定目标，同时实施了股权激励，王石获得了500多万股，这也是唯一的一期；2007年公司达成了业绩考核指标，但股价却未达标，导致行权无法进行，公司只得通过委托的信托机构出售原本用于激励员工的股票；而2008年由于业绩考核未达标，计划也随即终止。
万科集团的股权激励
万科集团的股权激励摘要：股权激励制度使得股东和经理人的目标相一致，从而让经理人在经营管理过程中能更多的站在股东的角度考虑得失。
本文将以中国房地产界的老大——万科集团为例，详细解读万科的股权激励模式。
万科公司的股权激励计划表明了公司想改善经营管理的意图，有一定的示范意义；但从计划实施的角度看来，股权激励计划也存在这很多的不足，需要万科公司不断改进。
股权激励是指在对企业核心人才实行契约化管理和落实资产责任的基础上，采用多种形式给予核心人才以产权激励，使其在取得约定业绩的前提下，现实或潜在的享有本企业部分产权，并使其权益兑现中长期话。
现代公司制度的最基本特征就是所有权和经营权相分离。
根据经济人的原则，所有者和经营者的目标是相互背离的。
股东的目标通常是股东财富的最大化，他们愿意冒高风险取得高收益；然而经理人的目标是个人效用的最大化，也是他们之间控制企业的资产。
经理人为了自己的利益会限制企业的风险，甚至可能放弃较大的潜在报酬的机会。
因此，股东就想了一种方法是自己的利益与经理人的利益相一致，让经理人能更好的为股东们考虑。
这个方法便是股权激励制度。
股权激励的模式多种多样，可以分为以下几类：业绩股票，股票期权，虚拟股票，股票增值权，限制性股票，延期支付，经营者/员工持股，管理层/员工收购和账面价值增值权。
本文的案例用的就是限制性股票，下文将会着重分析。
股权激励制度使得股东和经理人的目标相一致，从而让经理人在经营管理过程中能更多的站在股东的角度考虑得失。
股权激励的作用着实非同凡响，我认为股权激励的作用可以归纳为以下四个方面：第一，激励。
让激励对象拥有活着部分拥有企业的部分股份或股权，用股权这个纽带将激励对象的利益与企业的利益，所有者的利益紧紧的绑在一起，使其能够积极、自觉的按照企业既定的目标和要求，为实现企业利益和股东利益的最大化而努力工作，释放出其人力资本的潜在价值，并最大限度的降低监督成本。
第二，约束。
约束作用主要表现在两个方面。
万科公司股权激励效果分析
万科公司股权激励效果分析作者：柳秋红来源：《科学与财富》2018年第31期摘要：本文将结合万科公司股权激励的案例，来研究上市公司股权激励对公司业绩的影响，深入分析万科公司选择股权激励的适当性，最后对万科公司的股权激励方案提出相关建议。
关键词：股权激励；公司业绩；财务指标一、万科公司股权激励过程（一）万科公司首次股权激励万科公司从2006年首次实施股权激励，从2006-2008年计划实施，是我国上市公司中首个获得的监管部门批准的股权激励的方案，可惜在3年的计划实施中仅有2006年完成了，其余两年均为失败告终。
2006年万科公司首次股权激励期的业绩和归属条件均符合股权激励计划的要求。
首次实行股权激励的第一年，万科的股权激励就实现了全部指标达到预期并成功将股票过户给激励对象。
因此，万科的治理层在2006年的股权激励计划中获得较多的收益，管理层的个人利益得到了明显的提升。
到了2007年万科的股权激励计划受到了严重的打击。
由于2007年的股市过度上涨，加上2008年的金融危机，我国的股票市场受到了严重的冲击，万科的股价大幅下挫。
因此，万科的股权激励计划必须在2007年底终止。
（二）万科公司的第二次股权激励2010年，万科公司再次启动股权激励方案，虽然这次的实施效果明显好于预期，但初期出现了严重的高管离职现象。
第二次股权激励万科已分别于2012 年 7 月、2013 年 5 月和 2014 年 7 月发布相关公告，宣布三个行权期行权条件均已完成，第三行权期为2014年9月19日至2016年4月24日，各行权期可行权的人数分别为 715、640 和 543 人。
万科公司2010年实施的股权激励方案与2006年的股权激励方案相比，时间由三年增加到了五年，考核指标从原来的年度净利润增长率、年度净资产收益率、每股收益增长率变化为资产收益率和净利润增长率；同时，也降低了激励对象的范围，激励形式也从限制性股票模式转变为股票期权。
企业股权激励分析(以万科为例)
9
股权激励--股份支付
股份支付
以权益结算
以现金结算
是指企业因获取服 务或商品，以股份 或其他权益工具作 为对价进行结算的 交易。
是指企业是指企业因 获取服务或商品，承 担以股份或其他权益 工具，为基础计算确 定交付现金或其他资 产义务的交易。
根据《企业会计准则第11号-股份支付》
10
股份支付的会计处理
8
最常见的股权激励方式
根据2006年1月1日，中国证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》（试行），目前市 场上最常见的股权激励形式有以下3种：
股票期权 Stock Option
是指公司授予激励对象的 一种权利，激励对象可以 在规定的时期内以事先确 定的价格购买一定数量的 本公司流通股票，也可以 放弃这种权利。股票期权 的行权也有时间和数量限 制，且需激励对象自行为 行权支出现金。
2006
present
我国股权激励的新篇章：中 国证监会发布《上市公司股 权激励管理办法（试 行）》。
6
股权激励的定义和目的
股权激励(Stockholder‘s rights drive)： 是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够
以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤勉尽责地为公司长期发展服务 的一种激励方法。
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青岛海尔股权激励方案
序号
第二期计划的激励对象及激励股份分配情况
激励对象身份
所得的期权数(万份)
占激励期权总数比例
1
董事
316
29.26%
2
核心业务、技术人员(81名)
合计
764 1080
70.74% 100%
股权激励机制在万科集团中运用分析
股权激励机制在万科集团中的运用分析摘要：股权激励已经不仅仅是社会的需求，更是时代的需求。
一个企业要想长久的发展下去,不仅仅需要一个运筹帷幄的领导者，更需要一支忠诚又富有战斗力的团队,这是企业难以估量的财富。
时代在发展,传统的管理方法和激励手段的落后，公司与员工是简单的雇佣关系,员工对企业的归属感和责任感不够强烈。
在实施股权激励机制的前提下,可以将不对称的关系转变为公平的合作关系,建立所有者与员工的分享机制，形成所有者、公司和员工之间的利益共同体，这对防止人才流失、保持核心人员的忠诚度、调动员工的积极性、强化团队的凝聚力具有重要意义。
本文首先阐述其研究背景和研究意义,以及论文的总体结构.其次介绍股权激励机制的相关理论和概念。
主要研究部分是万科集团股权激励机制的现状分析,从实施方案的背景、内容、结果上详细地分析,了解万科集团股权激励机制存在的问题,对其原因分析,完善建议，提出总结。
关键词:股权激励机制;万科;分析Ｔｈe applｉcａtｉon aｎalysis of equｉty inceｎtiｖｅmeｃhａnｉsm ｉn vanke of ＣhinaAｂstｒaｃt:Equitｙiｎcentｉvｅis morｅthan the demaｎd ｏf ｓoｃiｅtｙ, it is theｄｅmand ｏf thｅｔimes. Iｆａn enteｒprise wants to ｄevelop foｒa long time, it ｒequires ｎot only a mａsterful leadｅr but ａlso a lｏｙaｌtｅam full of coｍｂatiｖe, ｗｈｉch ｉｓiｎeｓtimａbｌe wｅａlth fｏr thｅenterprise。
Wiｔhｔheｄevｅloｐmeｎt of the times，the tｒaditioｎaｌmａnagemｅｎｔmeｔｈod aｎd incentive meａns havｅｆaｌlen ｂehｉnd。
万科公司股权激励问题
万科公司股权激励问题第三章深圳万科股权激励方案介绍深圳万科(000002)，全名万科股份，其公司的前身是深圳市的现代企业有限公司，该公司于上个世界八十年代更名为万科股份，主营业务为房地产项目，公司共有41332680总股份，41332680元注册资本。
公司通过自身的不断努力，业绩不断提高，1991年得以在深圳交易所上市，是我国首批上市的大型企业。
在随后的时间里，公司业务规模不断扩大，实力也不断增强，一步一个脚印，逐步成为我国房地产行业的佼佼者。
深圳万科目前主要在房地产开发行业不断扩大自身实力，根据有关的报告披露，综合各个方面考虑，无论是企业成长性、盈利能力、自身的效率等多个方面指标，万科都远胜于其他的房地产企业。
其实早在深圳万科成立的初期，就计划向公司的全体雇员公布企业自身的股权激励计划，中国人民银行也批准了这一计划，上个世纪末公司已经执行了一次，但是接下来国家的政策发生了变化，随后的两期并没有执行。
一直过了若干年后，国家实行了股权分置改革，股权激励被监管层用作与公司的股权分置改革相关联。
很快，无论是已经完成股权分置还是正在进行的企业，接连推出自己的股权激励计划，深圳万科也在其中，接下来，深圳万科的方案也获得了上级主管部门的同意。
5月30日，公司的方案得到了股东大会的肯定，并得以顺利通过。
当时公司的大股东华润并非是绝对控股股东，因此国家资产管理委员会对于万科的方案也并未过问。
第二天，按照计划的安排，万科预提当年激励基金共计超1.4亿元，并委托专业机构在二级市场上开始收购万科股票。
到此为止，我国首个获得批准的公司股权激励计划开始实施。
1993年3月，经中国人民银行深圳经济特区分行“深人银复字（1993）第123号”文批准，公司董事会和职员委员会制定了职员股份计划的第一阶段（1993—1995年）执行方案，计划该股份将于1996年起申请在深圳证券交易所上市。
1995年10月，经公司特别股东会议决议通过，公司实施首期职员股份计划第一阶段的方案，每股发行价格为16 人民币3.01元，共计发行8,826,500股，募集资金总额为人民币26,567,765元，募集资金净额为人民币26,567,765元，未发生相关费用。
万科股权激励案例分析-2010股票期权
人力资本理论
人力资本是指附着在自然人身上的关于知识、技能、资历和熟练程 度、健康等的总称，代表着人的能力和素质。
人力资本理论突破了传统理论中的资本只是物质资本的束缚，强调 了劳动力不仅是生产要素，也是资本，人力资本所有者与物质资本所有 者在企业中都是平等的投资者，也应享有同等的企业剩余索取权。同时， 人力资本的特性（稀缺性、不可分离性、主观能动性、流动性、难以度 量）也决定了给予人力资本所有者分享企业剩余索取权的必要性。
（一）股权激励简介——股权激励主要模式
延期支付 延期支付又称延期支付计划，是指公司将激励对象的部分薪 酬(年度奖金、股权激励收入等)存入延期支付帐户，并按当日公司股票市场 价格折算成股票计量，在既定的期限或在激励对象退体以后，以股票形式或 根据届时股票市值以现金的方式支付给激励对象。激励对象通过延期支付计 划获得的收入来自于计划执行时与行权时的股票价差收入。
（一）限制性股票与股票期权的比较
权利义务的对称性： 限制性股票的权利和义务是对称的，激励对象在满足授予条件的情况下获得 股票之后，股票价格的涨跌会直接增加或减少限制性股票的价值，进而影响 激励对象的利益。 股票期权是典型的权利义务不对称激励方式，期权持有人只有行权获益的权 利，而无必须行权的义务。
（一）股权激励简介——股权激励主要模式
业绩股票 通常由公司在年初根据激励对象业绩水平，在年初确定一个较为合理 的业绩目标，如果年末激励对象达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或 提取一定的奖励基金购买公司股票。
限制性股票 限制性股票是指公司授予激励对象一定数量的公司股票， 但对股票的来源、转让、出售有具体限制，需满足特定的时间期限和业绩要 求，只有当激励对象完成预定目标后，才可抛售限制性股票并从中获益。如 末达到预定目标，则公司有权收回限制性股票。限制新股票本质上属于业绩 股票。
万科企业股权激励计划 -回复
万科企业股权激励计划-回复万科企业股权激励计划是作为企业激励管理的一种方式之一，旨在通过分配股权奖励，使员工与企业的利益紧密相连，促进员工积极性和创造力的提升。
本文将从以下几个方面一步一步回答有关万科企业股权激励计划的问题。
第一步：什么是万科企业股权激励计划？万科企业股权激励计划是指为了调动员工的积极性、凝聚员工的力量，提高企业整体绩效而实施的一种激励措施。
该计划通过给予员工特定的股权奖励，使员工能够分享企业的发展成果，与企业利益紧密相连。
第二步：万科企业股权激励计划的目标是什么？万科企业股权激励计划的目标主要有三个方面：一是激励员工积极主动地为企业创造价值，提高员工的工作动力；二是提高员工对企业长期发展目标的认同感和归属感，增强员工的组织凝聚力和忠诚度；三是吸引和留住优秀的人才，提升企业核心竞争力。
第三步：万科企业股权激励计划的实施方式有哪些？万科企业股权激励计划的实施方式包括股票期权、股票认购权、股票奖励、股票分红等。
其中，股票期权是最常见的方式之一，通过向员工提供购买公司股票的权利，鼓励员工在特定时间内购买股票并享受投资收益。
股票认购权是指向员工提供以优惠价格认购公司股票的权利。
股票奖励是指直接向员工发放一定数量的公司股票，作为激励和回报。
股票分红是指将公司利润分配给员工作为股民的一种形式化激励方式。
第四步：万科企业股权激励计划对企业和员工的意义是什么？对于企业而言，万科企业股权激励计划可以提高员工的工作积极性和创造力，促进企业绩效的提升。
员工的股权激励可以增加员工对企业的忠诚度和归属感，从而增加员工的留任率，减少人员流失。
此外，股权激励还可以吸引和留住优秀的人才，提升企业的核心竞争力。
对于员工而言，万科企业股权激励计划可以使员工分享企业的发展成果，与企业利益紧密相连。
员工通过股权激励可以获得与企业发展成果相关的回报，进一步激发员工的工作动力和创造力。
此外，股权激励还可以增加员工的财务收益，并为员工提供具有长期投资价值的机会。
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第四届财务案例分析大赛股权激励契约与公司价值——剖析万科股权激励计划的成与败团队名称：S.E.L.D团队成员：倪思祎黄颖倩陈子婕李丹摘要近年来股权激励计划在我国兴起，股权激励计划相关问题也受到了关注。
万科房地产公司是我国房地产领域的龙头老大，2006年4月，万科推出了首期（2006—2008）限制性股票激励计划，属于国内较早实行股权激励的公司之一。
本文主要分析了万科股权激励契约与公司价值的联系；万科与房地产行业、同业企业及自身股权激励前后业绩对比分析；针对当前我国股权激励契约的制定提出相关建议。
关键词：股权激励万科集团限制性股票净利润增长率目录引言 (1)一、股权激励简述 (1)（一）股权激励相关概念 (1)（二）研究股权激励的现实意义： (1)二、案例概述 (3)（一）万科集团简介 (3)（二）万科进行股权激励计划的背景介绍 (3)（三）万科股权激励计划简介 (4)(四)万科股权激励计划执行情况 (7)（五）选题原因 (7)三、案例分析 (8)（一）万科的行权条件契合股东利益 (8)（二）万科在股权激励前后财务状况变化 (8)（三）2008年度股权激励被终止 (9)（四）从房地产行业形势看万科业绩： (11)（五）从实行股权激励的同业企业看万科的业绩——万科集团与华侨城的对比分析 (13)（六）从万科自身看业绩——计提存货跌价准备对净利润的影响 (15)（七）企业高管——万科集团对比伊利股份看股权激励对象 (16)四、启示及建议 (18)（一）完善股权激励计划中考核指标 (18)（二）合理选择股权激励计划的方式 (19)（三）完善股权激励相关政策法规 (19)结束语 (19)参考文献 (20)引言万科房地产公司是我国房地产领域的龙头老大，据2008中国房地产百强研究报告披露，综合考虑企业规模性、盈利性、成长性、偿债能力、运营效率和纳税6个方面的20个指标，万科企业股份有限公司位列房地产企业综合实力第一。
2006年4月，万科推出了首期（2006—2008）限制性股票激励计划，然而为期3年的股权激励计划，仅成功实施了一年（2006年）。
是高管失职所致？还是股权激励行权条件苛刻所致？我们小组就以分析万科的股权激励契约为例，探索如何合理化股权激励契约，才能使股东与公司高管走上双赢之路，走向公司价值的最大化。
一、股权激励简述（一）股权激励相关概念概念：股权激励是指上市公司以本公司股票为奖励内容，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。
典型的长期激励计划：股票期权计划、限制性股票计划、业绩股票/单位计划等。
股权激励的计量基础：对于以权益结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日按授予日股票期权公允价值，确认成本费用和相应的资本公积，而对于以现金结算的以股份支付为基础的支付交易，应在每个资产负债表日对负债的公允价值进行重新计量。
（二）研究股权激励的现实意义：2006年初起，上市公司股权激励计划开始兴起。
从理论上讲，股权激励制度可以约束管理人员的机会主义行为，减少股东对其进行监督的成本，实现委托代理双方之间长期的利益分享、风险公担的目的。
但自我国股权激励制度实施以来，出现了很多问题：高管的天价薪酬遭到质疑，一些高管辞职套现的现象让人们开始怀疑股权激励制度的本质，有些企业在引入股权激励后甚至在业绩报告中出现亏损，这与股东的预期相差甚远。
股权激励能够有效激励管理层追求股东权益最大化，还是被管理层当作最大化自身权益的有效工具？上市公司是否应该放慢股权激励方案的进程，等待时机进一步成熟？股权激励制度是否能够适应中国的土壤，是否应该引入股权激励制度来促进中国上市公司的良好发展？二、案例概述（一）万科集团简介1、公司简介证券代码：000002核心业务：房地产，据2008中国房地产百强研究报告披露，万科企业股份有限公司位列房地产企业综合实力第一。
2、公司大事记（1）最初的10年里，万科解决了生存问题，并尝试多元化发展。
表2.1万科第一个10年大事件（2）第二个10年，万科实现了由多元化向专业化的转变，并在国内房地产行业取得重要地位。
表2.2：万科第二个10年大事件（3）2001年后，公司经营规模迅速扩大，逐渐在中国大陆的房地产开发行业崭露头角。
表2.3：万科第三个10年大事件（二）万科进行股权激励计划的背景介绍企业内部环境:万科是一家股权高度分散、由管理层驱动的公司，2005年万科进行了股权分置改革，随着万科规模的不断扩大，而管理层和中高层经理都不持股，投资者无法充分相信他们都不会有短期行为和忽视股东利益的扩张冲动，建立投资者和管理者的长期信任关系，已经成为当务之急。
国际环境：长期激励在世界各国已日渐成为高管薪酬组合中必不可少的一部分，且越发达的国家，长期激励所占的比例越高。
另一方面，随着房地产行业国际化竞争时代的到来和行业整合的加速，中长期激励制度对吸引和保持人才的重要性日益凸显。
法律环境：2005年12月证监会发布的《上市公司股权激励管理办法（试行）》标志着股权激励制度正式进入中国，06、 07、08年又出台数个制度，完善股权激励实施，为股权激励计划的实施铺平了道路。
（三）万科股权激励计划简介1.、股权激励对象：（1）公司受薪的董事会和监事会成员；（2）高级管理人员；（3）中层管理人员；（4）由总经理提名的业务骨干和卓越贡献人员上述激励对象不包括独立董事以及其他仅在公司领取董事酬金或监事酬金的董事会和监事会成员。
股票激励计划的激励对象人数不超过公司专业员工总数的8%。
2、股权激励方式：万科企业股份有限公司的三年股权激励计划采用无偿授予的限制性股票形式。
3、行权条件：（1）激励基金提取的财务考核指标：表2.4：激励基金提取的财务考核指标当期归属条件： PriceB > PriceA。
补充归属条件：必须同时满足：PriceC > PriceA；PriceC > PriceB。
其中，PriceA：指T年全年万科A股每日收盘价的向后复权年均价。
PriceB：指T+1年全年万科A股每日收盘价的向后复权年均价。
PriceC：指T+2年全年万科A股每日收盘价的向后复权年均价。
T年：激励基金预提日所属的年份图2.1万科股票激励计划基本操作流程示意图图2.2限制性股票归属方式及时间示意图(四)万科股权激励计划执行情况万科2006年5月30日开始实施股权激励，按照计划股权激励分三个不同年度独立运作。
1.2006年度激励计划已于2008年9月11日完成实施；2.2007年度激励计划达成了业绩考核指标条件，但由于股价未达标而终止；3.2008年度激励计划由于业绩考核指标未能达成，已于公司2008年度股东大会后终止实施。
（五）选题原因虽然2007，2008年度股权激励计划被终止，但从公司长远利益来看，万科的股权激励计划是比较成熟的，严格的契约条件有利地保护股东利益，实行限制性股票方式又使被激励者不能随意离职。
相对于其他上市公司的股权激励计划，如伊利的套利行为，万科从总体上而言是成功的。
然而07，08年度计划的终止是受很多因素的影响，这也正是万科股权激励契约的不足之处。
因此我们小组将以房地产行业的领头企业万科为主要案例，以房地产行业情况、深圳华侨城控股股份有限公司和伊利公司为对比案例，探索股权激励契约与公司价值的关系。
三、案例分析（一）万科的行权条件契合股东利益目前国内企业主要采用股票期权和限制性股票这两种形式，其中又以股票期权为主。
万科的三年股权激励计划采用了无偿授予的限制性股票形式。
限制性股票在授予时规定有严格条件(如净利润、净资产收益率、每股收益等财务指标)，符合条件后才可将限定数量的股票上市流通。
且限制性股票不同于股票期权，对于当期分摊的成本费用并没有较大影响，使得管理层不能随意对利润调控。
另外，在企业预计付出成本相同的条件下，限制性股票所需要的股票数量要小于股票期权的数量，则对现有股东的稀释效应较小。
万科行权条件中的财务考核指标主要有三：一是年净利润增长率超过15%；二是全面摊薄的年净资产收益率超过12%；三是当年每股收益增长率超过10%。
净利润增长率超过15%的指标主要对于万科来说，是比较低的。
从2003年到2005年，净利润增长率都大大高于这个指标，而2006年达到了54.68%，2007年达到了110.81%，相比之下，15%这个指标是明显偏低的，几乎可以确定地说，只要行业状况没有太大变化，净利润增长率绝对可以达到15%的考核指标。
年净资产收益率超过12%的指标相对比较合理，尽管2004年超过了14%，2005年达到了19.55%，但是12%这个标准在同行业中已属较高水平，也可能是万科预期到成本（土地价格等）会在未来几年内上涨，会降低净资产收益率，因此适当调低标准到12%。
而采用全面摊薄的年净资产收益率的财务指标更能反映企业的实际经营能力状况，使得行权条件更加合理。
万科激励基金提取的股价考核指标是：只有下一年的年平均股价超过本年的年平均股价，信托机构才能提取激励基金，否则将此要求顺延到第三年，如果第三年的年平均股价超过本年的年平均股价，股权激励计划仍可实施，否则取消。
长期而言，股价的高低直接反映了公司价值。
万科的股权激励契约将股价和业绩结合起来，从多方面考察激励对象的努力，使激励对象将精力放在创造公司价值上。
总体而言，万科的股权激励契约非常严格，权利与义务对称，符合股东利益。
（二）万科在股权激励前后财务状况变化图3.1:2003年——2008年万科盈利能力对比净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标，反映企业资本运行的综合效益。
从数据（图3.1）上看，企业扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率在2003年—2006年迅速增长，在2006年以后增长速度趋缓，在2007年达到顶峰，2008年开始下滑，下滑幅度达10.26个百分点。
根据股权激励计划，股东们对激励对象在业绩上的要求是净资产收益率至少达到12％以上，2007年为23.59%远超出行权要求，而2008年下滑至13.33%，也是刚好达标。
（三）2008年度股权激励被终止2008年度股权激励计划由于业绩考核指标净利润增长率未能达到行权要求，公司于2008年度股东大会后终止实施。
前一年度的关政策打击房价，整个地产行业的10从图3.2看，营业利润和净利润的2003年至2006处于较平缓的增长阶段，而2007年股权激励计划的第一年相关指标进入快速增长阶段，但2008年却出现了下滑趋势。
年份2003 2004 2005 2006 2007 2008资产净利率 6.03% 6.99% 7.64% 6.55% 7.16% 4.23%万科的行权条件之一是年净利润增长率超过15%，2007年的增长幅度高乎寻常达110.81%，而到2008年迅速下滑至-16.74%，与行权条件年净利润增长率超过15%相差甚远。