水晶光电：中长期受益3D及新型显示业务 强烈推荐评级
福晶科技：晶体龙头中报靓丽 买入评级
存储器修复 硅
封装切割 塑封材料
光刻检验 激光剥离
硅 IC 氮化镓、氮化铝铟镓
来源：coherent、spectra-physics，中泰证券研究所
巨头创新应用量产，消费类激光大时代加速到来
我们此前发布多篇深度报告，对以微软、苹果两大巨头为首的激光投影 显示、3D sensing 等创新应用进行详细阐述，进一步判断激光光源及光 学组件量产供应链形成之后将带动产品价格的全面平民化，AR 眼镜、 智能驾驶雷达等一系列颠覆式应用将彻底从概念化小众市场得到快速普 及。从产业调研来看，福晶科技配套核心客户研发光学元器件已久，有
损益表（人民币百万元）
营业总收入 增长率
营业成本 % 销售收入
毛利 % 销售收入
营业税金及附加 % 销售收入
营业费用 % 销售收入
管理费用 % 销售收入
基本状况
总股本(百万股) 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元)
428 420 15.1 6,455 6,335
[股Ta价ble与_Q行uo业te-P市ic]场走势对比
[相Ta关ble报_R告eport]
[公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及估值
指标
水晶光电招股说明书
水晶光电招股说明书尊敬的投资者：感谢您对水晶光电（以下简称公司）的关注与支持！为让您全面了解公司的经营状况、发展战略以及未来展望，我们制定了此招股说明书。
一、公司概况水晶光电成立于2005年，是一家专注于光电领域的公司。
公司以研发、生产和销售光电材料、光电元器件以及光电系统为主要业务，主要产品包括太阳能电池组件、发光二极管（LED）及相关应用产品等。
公司的产品广泛应用于光伏发电、照明、信息显示等领域。
二、经营状况公司经过多年的发展，拥有先进的生产设备和技术力量，产品质量和市场份额均在行业内处于领先地位。
截至目前，公司在国内外光伏市场及LED市场均具备一定的市场份额，并与多家国内外知名企业建立了长期合作关系。
三、发展战略公司未来的发展战略主要包括以下几个方面：1. 提升技术研发能力，不断推出具有自主知识产权的高新技术产品。
2. 拓展国内外市场，加强与国际市场的合作与竞争。
3. 加大生产规模，提高生产效率和产品质量，降低生产成本。
4. 加强品牌建设，提升公司知名度和市场影响力。
四、风险提示投资股市存在风险，请您认真阅读风险提示并谨慎投资。
公司所面临的主要风险包括市场风险、技术风险、财务风险等方面。
五、投资建议根据对公司的战略规划、市场前景以及风险分析，我们对投资者提出以下建议：请投资者根据自身风险承受能力和投资需求，进行科学合理的投资决策。
六、发行信息公司拟在某某证券交易所进行发行，并计划发行一定数量的股票。
股票发行价格和具体发行时间将另行公布。
本招股说明书仅为提供公司相关信息，不构成任何投资建议，请投资者在投资前自行研究并评估风险，谨慎决策。
感谢您对水晶光电的关注与支持，希望在未来的发展中能够与您共同成长！水晶光电股份有限公司时间：XXXX年XX月XX日。
电子行业深度研究：降价周期已开启，重点关注单张毛利拐点
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 8246 沪深300指数 4956 上证指数 3630 深证成指 14838 中小板综指 14362相关报告1.《盈利修复是明年投资主线，长期关注成长领域-2022年PCB 行...》，2021.12.28 2.《华为发布P50 Pocket ，折叠屏市场再迎新机-消费电子周...》，2021.12.273.《看好电动汽车800V 高压系统受益产业链-《2021-12-2...》，2021.12.264.《800V 时代到来，碳化硅迎来甜蜜时刻-《2021-12-25...》，2021.12.265.《21年折叠屏在1千美元以上机型渗透率达10%-折叠屏手机点评》，2021.12.23樊志远 分析师 SA C 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318fanzhiyuan ＠邓小路 分析师 SA C 执业编号：S1130520080003 dengxiaolu ＠刘妍雪分析师 SA C 执业编号：S1130520090004 liuyanxue ＠降价周期已开启，重点关注单张毛利拐点投资建议⏹行业策略：我们认为今明两年是PCB 产业链典型的周期性景气的再次演绎，作为PCB 上游关键原材料的覆铜板产品，也将继续处于周期属性阶段。
根据周期性判断，明年覆铜板行业将会开启降价周期，行业价格将会逐渐恢复到正常状态；在覆铜板降价趋势已定的情况下，我们认为应当关注厂商单张毛利的变化，以判断其是否能够走出单张毛利困境。
推荐组合：我们建议优先关注能够应对周期、率先实现单张毛利反转的覆铜板公司，其次关注有汽车\MiniLED\服务器\载板等高端产品布局且有放量的厂商。
我们推荐顺序为：生益科技、南亚新材、华正新材。
行业观点⏹供需关系带来的涨价溢价周期使得覆铜板赚取超高利润。
今年PC （前三季度同比+23%）、家电（1-10月空调、冰箱、洗衣机销量同比+8%、5%、14%）、汽车（1-11月销量同比+5%，其中新能源汽车+177%）、手机（前三季度出货量同比+9.3%）出货量高增长，最终推升CCL 下游PCB 产量增长13.2%，可见需求旺盛；同时覆铜板龙头扩产幅度仅6.7%（小于下游需求增量13.2%）、增产产能错位（扩产高端产能，涨价的为低端产品）、原材料涨价限制有效产能（小厂商买不到原材料）等原因导致有效供给相对有限。
水晶发电：微投产品突破在即
你必须设定长期的投资目标，以避免因短线的失利使挫折感油然而生。
———肯尼斯·李[美国]公司概况水晶光电主要生产光学电子元器件，主要产品为光学低通滤波器（Optical Low Pass Filter ，简称OLPF ）和红外截止滤光片（IR Cut Filter ，简称IRCF ），分别用于数码相机、手机摄像头等领域。
公司的新产品包括单反相机用OLPF ，晶圆级IRCF 、聚光型太阳能反射镜镀膜，微型投影模块等。
公司产品目前仍以光学低通滤波器和红外截止滤光片为主，两类产品占公司总收入80%以上。
公司是国内光学低通滤波器和红外截止滤光片的龙头企业，市场占有率居国内第一。
公司光学低通滤波器全球市场占有率位居第四，受益于经济危机带来的行业洗牌，公司目前已经跃升为全球最大的红外截止滤光片供应商。
公司的客户遍布大立、关东辰美等光学模组厂商以及索尼、佳能、三星、奥林巴斯等世界知名的消费电子生产企业，公司产品的直接出口比例在70%以上。
核心观点：1、公司传统产品平稳增长。
公司的传统产品为光学低通滤波器（OLPF ）和红外截止滤光片（IRCF ），分别为高端和低端光学模组配套，下游主要为数码相机、拍照手机等消费电子产品。
由于消费电子行业相对成熟，公司的收入增长主要来自市场份额的提高，而消费电子行业下游市场集中度相对不高，很多大客户公司都是新近才通过产品认证，因此未来新增客户的订单增加将推动公司市场份额稳步提升。
2、单反用OLPF 2010年将放量增长。
单反相机用OLPF 是公司的IPO 募投项目，08年受经济危机影响，仅为索尼少量供货，09年随着消费需求的逐渐起稳，索尼的订单逐渐增加；单反相机的市场集中度较高，佳能和尼康占据80%的市场份额，而公司目前已经通过了佳能和尼康的部分型号认证，同时也已经送奥林巴斯进行产品认证，预计2010年几大单反相机生产商的订单都可能出现较大增长，我们的测算显示单反相机用OLPF 在10年可能给公司带来近3000万元的收入。
水晶光电目标价
水晶光电目标价
水晶光电作为中国光电行业的领军企业，近年来取得了长足的发展。
按照市场表现及未来发展潜力，我认为水晶光电的目标价应该在70元左右。
首先，水晶光电在行业内具备较强的竞争优势。
公司在光电领域拥有雄厚的技术实力和创新能力，产品质量和性能在国内外市场上享有较高的声誉。
同时，公司具备完整的产业链布局，从硅材料的研发和生产，到太阳能电池组件的制造和销售，形成了一体化的产业链，具备较强的市场竞争力。
其次，水晶光电受益于国内外政策的支持。
随着全球对可再生能源需求的不断增长，太阳能产业成为了各国政府支持的重点领域。
中国政府多年来一直对太阳能产业给予政策支持，鼓励企业加大投资力度，提高产业链的竞争力。
水晶光电作为行业龙头企业，将能够充分受益于政策的支持，实现更好的发展。
再次，水晶光电积极拓展海外市场，实现多元化的发展战略。
公司目前已经在欧洲、美洲等地设立分支机构，与多家国际知名企业合作开展项目。
随着国内市场竞争的不断加剧，公司积极寻求海外市场的发展，扩展销售渠道，提高利润空间。
最后，水晶光电持续加大研发投入，不断推出新产品。
公司拥有一支强大的研发团队，对新技术、新产品进行持续的研究和开发。
近年来，公司不断推出具有竞争力的高效太阳能电池组件，进一步提高了产品的市场占有率。
综上所述，水晶光电在行业地位、政策支持、海外市场以及研发能力等方面具备明显的优势，未来具有较高的发展潜力。
基于这些因素，我认为水晶光电的目标价应该在70元左右。
当然，投资者在决策时还需要综合考虑市场风险和其他因素，做出合理的投资决策。
【推荐下载】天相投资：水晶光电 盈利能力领先的薄膜光学器件制造商
天相投资：水晶光电盈利能力领先的薄膜光学器件制造商
水晶光电本次发行A股1,670万股，发行后总股本为6,670万股。
浙江星星集团持有公司2,100万股，占发行后总股本的31.48%，为公司第一大股东。
叶仙玉为公司实际控制人。
水晶光电本次发行A股1,670万股，发行后总股本为6,670万股。
浙江星星集团持有公司2,100万股，占发行后总股本的
31.48%，为公司第一大股东。
叶仙玉为公司实际控制人。
公司处于光学光电子行业，是薄膜光学器件子行业的龙头，主要产品为光学低通滤波器（OLPF）和红外截止滤光片（IR-CF）。
目前，公司是国内唯一一家规模制造OLPF的高新企业，在国内外市场中享有较高的知名度。
06年，公司OLPF销量居全球第四，IR-CF销量居全球第三。
未来三年OLPF和IR-CF行业均将保持平稳增长。
在数码相机、数码摄像机和视频监控摄像头等影像产品需求增长带动下，未来三年OLPF出货量年均增长率约为8%；同时，在可拍照手机的需求拉动下，IR-CF出货量未来将快速增长，其出货量08-10年年均增长将超过15%。
公司具备较强的竞争力，盈利能力领先业内。
公司具有自主知识产权的核心技术，在业内率先将半导体洁净技术与精密光学技术相结合，并显著地提高了产品综合合格率。
同时，公司研发成果显著，新产品推出迅速，且拥有强大的客户资源，客户囊括全球六大数码相机厂商和全球两家主要手机镜头厂商。
公司综合毛利率、净利润率和。
水晶光电未来的趋势
水晶光电未来的趋势
水晶光电是一种利用水晶材料的光电效应实现能量转换的技术。
随着科技的不断发展和应用的推广，水晶光电未来的趋势有如下几个方面。
1. 提高能量转换效率：未来的水晶光电技术将致力于提高能量转换的效率。
通过改进光电材料和器件结构，减少能量损失，同时优化光电转换过程中的损耗，以提高能量转换效率。
2. 多功能性的开发：水晶光电技术将逐渐发展为一种多功能的技术。
除了能量转换，水晶光电技术还可以应用于光通信、光传感等领域。
未来的水晶光电技术将不仅仅用于能量转换，还将具备更多的功能。
3. 规模化生产：水晶光电技术的规模化生产将是未来的趋势之一。
随着技术的成熟和工艺的优化，水晶光电技术将逐渐实现大规模的生产，从而降低成本，并广泛应用于各个领域。
4. 材料创新：未来的水晶光电技术将面临材料创新的挑战。
科学家们将不断努力寻找更好的水晶材料，以实现更高效的能量转换。
此外，新材料的发现还将为水晶光电技术带来更多的应用领域。
总的来说，水晶光电作为一种新兴的能源转换技术，具有广阔的发展前景。
未来的水晶光电技术将更加高效、多功能，并逐渐实现规模化生产和材料创新。
002273水晶光电2023年三季度财务指标报告
水晶光电2023年三季度财务指标报告一、实现利润分析实现利润增减变化表(万元)2023年三季度利润总额为29,419万元，与2022年三季度的26,954.63万元相比有所增长，增长9.14%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)(万元)二、盈利能力分析盈利能力指标表(%)水晶光电2023年三季度的营业利润率为17.41%，总资产报酬率为10.92%，净资产收益率为12.20%，成本费用利润率为21.24%。
企业实际投入到企业自身经营业务的资产为968,279.93万元，经营资产的收益率为12.20%，而对外投资的收益率为-2.80%。
2023年三季度营业利润为29,524.21万元，与2022年三季度的26,950.3万元相比有所增长，增长9.55%。
以下项目的变动使营业利润增加：公允价值变动收益增加581.36万元，其他收益增加401.27万元，资产处置收益增加140.89万元，研发费用减少1,421.93万元，共计增加2,545.45万元；以下项目的变动使营业利润减少：投资收益减少2,749.58万元，信用减值损失减少1,806.94万元，营业成本增加29,867.62万元，财务费用增加3,430.13万元，资产减值损失增加1,257.23万元，管理费用增加475.83万元，销售费用增加459.05万元，营业税金及附加增加281.66万元，共计减少40,328.04万元。
各项科目变化引起营业利润增加2,573.91万元。
三、偿债能力分析偿债能力指标表项目2021年三季度2022年三季度2023年三季度行业均值流动比率 4.58 3.32 2.09 2.39速动比率 4.15 2.8 1.75 1.882023年三季度流动比率为2.09，与2022年三季度的3.32相比有较大下降，下降了1.23。
2023年三季度流动比率比2022年三季度下降的主要原因是：2023年三季度流动资产为452,299.52万元，与2022年三季度的450,997.96万元相比变化不大,变化幅度为0.29%。
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公司增发预案
拟非公开収行股票数量丌超过 13258 万股，拟募集资金总额丌超过 16.42 亿元， 拟用于投资以下项目：
表 1 增发投资项目
项目
投资总额（万元）
蓝玻璃及生物识别滤光片组立件
100618
增强现实（AR）投影引擎
23595
补充流劢资金
40000
资料来源：公司公告、中国中投证券财富研究部
拟投入募集资金（万元） 100618 23595 40000
0.73 0.75 5.63
0.96 1.00 6.37
53.31 4.67 33
37.40 4.03 25
28.00 3.62 17
21.32 3.20 13
请务必阅读正文之后的免责条款部分
3/5
相关报告
[报Ta告ble日_Re期portInf报o] 告标题
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和 6.34 亿元，每股收益 0.55、0.73 和 0.96 元，年均增长 35.6%；综合
考虑截至滤光片的成长性和 3D 摄像头窄带滤光片的重大预期利好，以及
估值水平，维持“强烈推荐”评级，暂丌设定目标价。
风险提示：窄带滤光片和新型显示低于预期、竞争加剧、搬迁风险等
主要财务指标
[单T位ab：l百e_万P元rofit]
30.4% 17.1% 15.0% 21.5%
13.9% 10.8% 12.0% 12.9%
3.91 3.45
5.36 4.70
4.67 4.01
4.37 3.71
0.52 4
5.22
0.64 4
6.12
0.72 4
5.58
0.81 4
5.58
0.38 0.50 4.37
0.55 1.08 5.06
公司点评
请务必阅读正文之后的免责条款部分
4/5
投资评级定义
公司评级
强烈推荐： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 推 荐： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数涨幅介于 10%-20%之间 中 性： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数发劢介于+10%之间 回 避： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数跌幅 10%以上
营业收入 收入同比(%) 弻属母公司净利润 净利润同比(%) 毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B EV/EBITDA 资料来源：中国中投证券财富研究部
2016 1680 42%
254 70% 31.6% 8.8% 0.38 53.31 4.67
33
2017E 2303 37% 362 43%
2016 2017E 2018E 2019E
42.2% 67.9% 70.1%
37.1% 42.7% 42.5%
27.1% 35.2% 33.6%
26.8% 32.4% 31.3%
31.6% 15.1%
8.8% 11.9%
29.7% 15.7% 10.8% 16.1%
30.1% 16.5% 12.9% 18.4%
场景识别等领域；除了激光収射器、光学衍射元件 DOE、CMOS 等元器 总市值(亿元)
135
件外，窄带滤光片是重要的光学元器件。水晶光电负责提供第一代 Kinect 流通市值(亿元) 125
3D 景深摄像头的窄带滤光片，在该领域具备深厚技术积累。
成交量(百万股)
8.08
潜在增长点，新型显示业务：光学眼镜+汽车 HUD+超短焦投影等。2016 成交额(百万元)
华为、OPPO、VIVO 等重要客户 2016 年手机出货量的快速增长；预计这 弼前股价： 20.40
一增长趋势 2017 年仍将维持。
评级调整： 维持
3D 摄像头有望引领新一轮手机光学创新，公司凭借光学镀膜实力，有望 [基Ta本bl资e_料BaseInfo]
总股本(百万股)
663
在窄带滤光片市场率先享受行业红利。3D 前置摄像头可应用于人脸识别、 流通股本(百万股) 610
-20%
[相Ta关b报le告_Report]
《水晶光电-增収提升滤光片产能，新一 轮光学创新有望再占先机》2017-03-07
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公司业绩季度数据
图 1 公司营收及增速季度（截至 1Q2017）
60000 50000 40000 30000 20000 10000
0
万元
请务必阅读正文之后的免责条款部分
2/5
附：财务预测表
[资Ta产b负le_债Fi表nance] 会计年度 流劢资产
现金 应收账款 其它应收款 预付账款 存货 其他 非流劢资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他 资产总计 流劢负债 短期借款 应付账款 其他 非流劢负债 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 弻属母公司股东权益 负债和股东权益
0 38 282 17
1 298
39 258
5 254 385 0.38
2017E 2303 1620 26 39 271 -22 0 0 32 403 15 0 418 56 362 0 362 521 0.55
2018E 2927 2046 33 50 311 -30 0 0 28 545 14 0 558 75 483 0 483 735 0.73
29.7% 10.8%
0.55 37.40
4.03 25
2018E 2927 27% 483 34%
30.1% 12.9%
0.73 28.00
3.62 17
2019E 3710 27% 634 31%
30.4% 15.0%
0.96 21.32
3.20 13
10%
0%
2016-4-25 -10%
2016-7-25 2016-10-25 2017-1-25
10000 8000 6000 4000 2000 0
万元
净利润
毛利率（%）
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
09Q1 09Q3 10Q1 10Q3 11Q1 11Q3 12Q1 12Q3 13Q1 13Q3 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 1Q16 3Q16 1Q17
资料来源：公司公告、中国中投证券财富研究部
[Table_MainInfo]
水晶光电（002273）
强烈推荐
证 券研究报 告 /公 司点 评报告 2017 年 04 月 23 日
行业：光学元件
[Table_Title]
短期增长确定，中长期受益 3D 及新型显示业务
[Tab公le_司S公um布m1a季ry报] ：2017 年 1-3 月营收 4.55 亿元，同比增长 45.3%；弻属 上市公司净利润 6457 万元，同比增长 62.6%。
现金流量表
会计年度
2016 2017E 2018E 2019E
经营活劢现金流
331
719
498
666
净利润
258
362
483
634
折旧摊销
119
140
221
280
财务费用
-16
-22
-30
-31
投资损失
-38
-32
-28
-23
营运资金发劢
-24
232
-161
-203
其它
31
40
14
9
投资活劢现金流
-332
新能产能 5 亿套/年 120 万套/年
“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件项目” 将新增年产 5 亿套蓝玻璃滤光片组立件 的生产能力，其中：单摄像头组立件年产能增加 8000 万套，双摄像头组立件年产能增 加 4.2 亿套；同时新增年产 2.5 亿套生物识别滤光片组立件的生产能力。
星星集团作为第一大股东目前持有公司 1.41 亿股股仹，持股比例 21.27%。此次 增収，星星集团拟认购 20%，增収后第一大股东地位丌发。
2016 1662
445 452
7 9 189 559 1742 177 749 243 574 3404 425 0 205 220 47 0 47 472 35 663 1459 872 2898 3404
2017E 1973 1042 547 11 16 242 115 1829 0 1487 243 100 3802 368 0 324 44 42 0 42 410 35 663 1459 1235 3358 3802
投资要点：
手机截止滤光片业务增长确定。2016 年公司营收 16.8 亿元、同比+42.2%，