第五章投资决策管理会计
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管理会计-长期投资决策
目，按规定进行可行性研究，具体研究分析项目 的产品市场和产、供、销情况及地点、技术设计 方案、财务、经济效益等，编出可行性研究报告 与设计任务书。
4、确立项目 可行性研究报告及设计任务书应按管理权限报经
有关部门批准，对项目作出最后决策。
二、长期投资决策的主要影响因素
长期投资决策是一项复杂的经营决策，需要考虑多种 因素。其中较为重要的因素包括货币的时间价值、与 投资方案相关的现金流量，以及资金成本等方面。
计算公式可表示为：
S= P·（S/P,i,n）
②复利现值
复利现值是指未来某一时期一定数额的货币按复利折合成的现 在的价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。
复利终值的计算是已知本金求本利和，复利现值的计算是已知 本利和求本金。因此，复利现值与终值互为逆运算。
根据复利终值的计算公式，可推导出复利现值的计算公式： 上式中的（1+i）-n被称复利现值系数，或称1元的复利现值，
三、长期投资决策分析的基本方法
对投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是非 贴现评价指标，也叫静态评价指标，即没有考虑货 币时间价值的指标，主要包括回收期、投资报酬率 等。另一类是贴现评价指标，也叫动态评价指标， 即考虑了货币时间价值因素的指标，主要包括回收 期、现值指数、内含报酬率等；根据分析评价指标 的类别，投资项目评价分析的方法，也被分为非贴 现的长期投资决策分析方法和贴现的长期投资决策 分析方法两种。
（一）货币时间价值 1.货币时间价值的概念 货币时间价值，是指货币在周转使用中，同一货币量
在不同时间的价值量差额。 2.货币时间价值的计算 货币时间价值的计算有两种制度，一是单利制，二是
复利制。单利制是每期计算利息时都以基期的本金作 为计息的基础，当期的利息不计入下期本金，各期利 息额不变的计息制度；复利制是在每一计息期后，再 将利息加入本金一起计息，使每期利息额递增，利上 生利的计息制度。从理论上讲，长期投资决策应以复 利计息方式计算货币的时间价值。
4、确立项目 可行性研究报告及设计任务书应按管理权限报经
有关部门批准，对项目作出最后决策。
二、长期投资决策的主要影响因素
长期投资决策是一项复杂的经营决策，需要考虑多种 因素。其中较为重要的因素包括货币的时间价值、与 投资方案相关的现金流量，以及资金成本等方面。
计算公式可表示为：
S= P·（S/P,i,n）
②复利现值
复利现值是指未来某一时期一定数额的货币按复利折合成的现 在的价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。
复利终值的计算是已知本金求本利和，复利现值的计算是已知 本利和求本金。因此，复利现值与终值互为逆运算。
根据复利终值的计算公式，可推导出复利现值的计算公式： 上式中的（1+i）-n被称复利现值系数，或称1元的复利现值，
三、长期投资决策分析的基本方法
对投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是非 贴现评价指标，也叫静态评价指标，即没有考虑货 币时间价值的指标，主要包括回收期、投资报酬率 等。另一类是贴现评价指标，也叫动态评价指标， 即考虑了货币时间价值因素的指标，主要包括回收 期、现值指数、内含报酬率等；根据分析评价指标 的类别，投资项目评价分析的方法，也被分为非贴 现的长期投资决策分析方法和贴现的长期投资决策 分析方法两种。
（一）货币时间价值 1.货币时间价值的概念 货币时间价值，是指货币在周转使用中，同一货币量
在不同时间的价值量差额。 2.货币时间价值的计算 货币时间价值的计算有两种制度，一是单利制，二是
复利制。单利制是每期计算利息时都以基期的本金作 为计息的基础，当期的利息不计入下期本金，各期利 息额不变的计息制度；复利制是在每一计息期后，再 将利息加入本金一起计息，使每期利息额递增，利上 生利的计息制度。从理论上讲，长期投资决策应以复 利计息方式计算货币的时间价值。
管理会计学(第8版)课件：投资决策
净现值= ∑
∑
=1 (1+) =1 (1+)
例题7-4：
净现值(A)=5500×(P/A,10%,2)-10000
=5500×1.735-10000
=-457.5
净现值(B)=3500×(P/A,10%,4)-10000
=3500×3.169-10000
=1091.5
净现值(C)=7000×(P/A,10%,2)+6500×(P/A,10%,2)×(P/F,10%,2)-20000
1−5%
500×15%
(3)普通股资本成本为:Ks= (1−
+G=
+1%=16.3%
500×(1−2%)
)
150×20%
(4)优先股资本成本为:Kp=(1− )=150×(1−2%)=20.4%
50×15%
(5)保留盈余资本成本为:Kr= +G= 50 +1%=16%
=7000×1.735+6500×1.735×0.826-20000
=1460.22
7.2.1 动态投资指标
净现值大于零的项目并不是唾手可得的，它其实就是具有超额利润的项目。
企业管理者的任务就是组织各种资源，寻找净现值大于零的项目并实施之。
7.2.2 动态投资指标
获利指数
获利指数=
=1(1+)
(1)长期借款资本成本为:Kl=(1−
=
)
(6)综合资本成本为:KW= ∑ KjWj
=1
200
95
CMA管理会计师-中文Part2-第5章投资决策-1.回收期法和贴现回收期法
CMA管理会计师-中文Part2-第5章投资决策-1回收期法和贴现回收期法［单选题］1下列哪项描述了投资年限内基于要求回报率的投资当前所产生的金额？A.内部收益率B.净现值C.贴现回收期D.盈利能(江南博哥)力指标正确答案：B参考解析：考点：净现值法解题思路：根据定义，净现值是投资年限内基于要求回报率的投资当前所产生的金额。
综上所述，正确答案选B［单选题］2.长期决策中最好的资本预算模型是：A.会计收益率模型B.回收期模型C.未经调整的收益率模型D.净现值(NPV)模型正确答案：D参考解析：考点：净现值法解题思路：项目的净现值是以适当折现率计算的项目(PV)现金流现值减去项目初始投资的结果。
从理论上讲，适当折现率是公司的边际加权平均资本成本(WACC)o由于该公司的目标是WACC下现金流净现值的最大化，净现值模型与此目标一致。
其他的模型与该目标不一致。
综上所述，正确答案选D［单选题］3.要求项目的净现值大于300K,新设备减少了每年的税前人工成本175K,其他相关信息如下：机器购置成本450K,安装费25K；使用年限3年，没有残值；三年的折旧率分别是25%,38%,和37%；资本成本是12%,税率40%；假设现金流在每年年末发生，求项目的NPV和最佳决策A.大约(73000)；推荐不投资B,大约73000；推荐投资C大约(55000)；不推荐投资D.大约55000；推荐投资正确答案：A参考解析：考点：净现值法解题思路：每年的税前现金流二175三年的折旧额分别是(450+25)*25%=∏8.75∖(450+25)*38%=180.5、(450+25)*37%=175.75NPV=［175*0.6+118.75^0,4］*PVIF(12%,1)+［175*0.6+180.5*0.4］*PVIF(12%,2)+［175*0.6+175.75*0.4］*PVIF(12%,3)-(450+25)=-73,000由于是负的，所以不值得投资综上所述，正确答案选A［单选题］5.内部收益率计算中的基准收益率的意义是什么？A.基准收益率用于在年金现值表查找折扣率B.高于基准收益率的项目应拒绝C.低于基准收益率的项目应拒绝D.基准收益率被用于在现值系数表中查找折扣率正确答案：C参考解析：考点：内部报酬率解题思路：内部收益率法通过比较估计的内部收益率和预定的收益率来评估资本投资。
管理会计长期投资决策
03
更新、政策法规等因素，以确保企业的可持续发展。
长期投资决策的考虑因素
市场前景
技术可行性
评估投资项目的市场需求、竞争状况和发 展趋势，以确保投资项目具有可持续的盈 利潜力。
评估投资项目的技术水平、研发能力和技 术风险，以确保投资项目的技术可行性和 可实现性。
财务效益
资源条件
评估投资项目的预期收益、成本和风险， 以确定投资项目的经济效益和财务可行性 。
通过市场调研、专家咨询、历史数据分析等方法，识别出投资项目中可能存在的风险因素，如市场风险、技术进行概率分析，评估其发生的可能性，为后续的风险评估和应对提供依据。
风险评估
评估风险影响程度
对识别出的风险因素进行影响程度评估，分析其对投资项目 的潜在影响，如收益减少、成本增加等。
风险评估
管理会计通过分析企业的财务风 险、市场风险等，帮助企业评估 投资项目的风险水平，为决策者 提供风险预警和建议。
管理会计的分析方法
本量利分析
通过分析成本、数量和利润之间的关系，帮助企业确定盈亏平衡 点，预测投资项目的盈利前景。
投资回收期和净现值分析
管理会计通过计算投资回收期和净现值等指标，评估投资项目的经 济效益和风险水平，为决策者提供投资决策依据。
敏感性分析和风险评估
管理会计运用敏感性分析和风险评估方法，分析投资项目对关键因 素的敏感性和风险程度，帮助企业制定风险管理策略。
管理会计在长期投资决策中的角色
提供决策支持
管理会计通过提供财务和非财务信息，帮助企业全面了解 投资项目的情况，为决策者提供科学、合理的决策依据。
监控和评估
管理会计在长期投资项目中发挥监控和评估的作用，通过 定期的财务分析和评估，及时发现和解决潜在问题，确保 投资项目的顺利进行。
管理会计第五章-本量利分析课件
业利润的很大变化，从而给企业带来更 大的经营风险。 2、预测销售变动对利润的影响
利润变动百分比＝销售变动百分比×DOL
3、预测为实现目标利润的销售变动
销售变动百分比＝利润变动百分比/DOL
举例
例：有甲乙两个企业，甲企业经营杠杆 系数较高，乙企业较低。甲企业固定成 本为14 000元，产品单位变动成本为0.10 元；乙企业固定成本为2 000元，单位变 动成本为0.25元。两个企业预期销售量 均为80 000个单位，售价为0.30元。在这 个销售水平上，两个企业都有利润2 000 元
意义：通过分析短期内产品销售量、销 售单价、固定成本、单位变动成本、产 品结构等的变化对利润的影响，为管理 人员提供预测、决策信息。
用途：保本分析、保利分析、利润敏感 性分析、短期生产决策等。
本量利分析的基本假定
1、成本性态分析假定 成本已按性态合理地分为固定成本和变
动成本两类。 2、线性关系假定 销售单价不变，销售收入与销售量成正
品种结构变动对保本点的影响
由于销售比重会影响到加权边际贡献率， 因此，在其他条件不变的前提下，企业 应积极采取措施，努力提高边际贡献率 水平较高的产品的销售比重，降低边际 贡献率水平较低的产品的销售比重，从 而提高企业的加权边际贡献率，达到降 低整个企业保本额的目的。
第四节 本量利分析的应用
敏感性分析
安全边际分析
安全边际率
安全边际量（额） 预算销售量（额）
安全边际可以显示出在亏损发生之前销 售量可低于计划的数量。
一般认为：安全边际率在10%以下，企 业经营处于危险状况；安全边际率在 30%以上，企业经营处于安全状况。
保利分析
保利分析是指在假定单价、单位变动成 本和固定成本不变的情况下，为保证目 标利润的实现而应达到的销售量或销售 额的分析方法。
利润变动百分比＝销售变动百分比×DOL
3、预测为实现目标利润的销售变动
销售变动百分比＝利润变动百分比/DOL
举例
例：有甲乙两个企业，甲企业经营杠杆 系数较高，乙企业较低。甲企业固定成 本为14 000元，产品单位变动成本为0.10 元；乙企业固定成本为2 000元，单位变 动成本为0.25元。两个企业预期销售量 均为80 000个单位，售价为0.30元。在这 个销售水平上，两个企业都有利润2 000 元
意义：通过分析短期内产品销售量、销 售单价、固定成本、单位变动成本、产 品结构等的变化对利润的影响，为管理 人员提供预测、决策信息。
用途：保本分析、保利分析、利润敏感 性分析、短期生产决策等。
本量利分析的基本假定
1、成本性态分析假定 成本已按性态合理地分为固定成本和变
动成本两类。 2、线性关系假定 销售单价不变，销售收入与销售量成正
品种结构变动对保本点的影响
由于销售比重会影响到加权边际贡献率， 因此，在其他条件不变的前提下，企业 应积极采取措施，努力提高边际贡献率 水平较高的产品的销售比重，降低边际 贡献率水平较低的产品的销售比重，从 而提高企业的加权边际贡献率，达到降 低整个企业保本额的目的。
第四节 本量利分析的应用
敏感性分析
安全边际分析
安全边际率
安全边际量（额） 预算销售量（额）
安全边际可以显示出在亏损发生之前销 售量可低于计划的数量。
一般认为：安全边际率在10%以下，企 业经营处于危险状况；安全边际率在 30%以上，企业经营处于安全状况。
保利分析
保利分析是指在假定单价、单位变动成 本和固定成本不变的情况下，为保证目 标利润的实现而应达到的销售量或销售 额的分析方法。
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第五章 投资决策- 内部报酬率与净现值的关系
CMA P2中文课程内部回报率法与净现值的关系回顾&思考在上一个任务当中，我们学习了贴现现金流的三种方法，在评价项目的时候我们应该选择哪种方法做为判断依据呢？他们得到的结论会一样吗？◼定义净现值特征图：指表示项目的净现值与贴现率间关系的图形◼结论➢当贴现率为0时，净现值就等于一个项目的现金流入量的简单加总减去总的现金流出量➢随着贴率的增加，净现值特征图向右下方倾斜➢当净现值曲线与横轴相交时，项目的净现值为0，该处的贴现率即内部收益率NPV >0IRR>贴现率PI >1NPV =0IRR=贴现率PI =1NPV <0IRR<贴现率PI <1对于同一个项目而言，“内部收益率法”、“净现值法”和“盈利指数法”总能得到相同的结果。
◼定义➢互斥项目：即决策者只能从中选择1个最优的项目。
➢独立项目：即2个或2个以上的项目之间彼此没有关联性；在对独立项目进行评估时，不会产生排他的结果。
◼注意➢评价同一个项目或独立项目时，内部回报率法、净现值法和赢利指数法所得出的“接受或拒绝”结论都是一样的➢评价互斥项目时，使用这3个方法可能会产生相互矛盾的结论。
◼产生差异的原因➢投资规模的差异➢现金流模式的差异➢项目年限的差异产生差异的原因◼案例ABC公司目前正在评估2个互斥的投资项目：X和Y。
ABC设定的贴现率为10%，这2个项目的具体数据如下所示：年份净现金流X项目Y项目0($100)($100,000) 1002$400$156,250根据上述数据，分别计算出这2个项目的3项指标：项目IRR NPV PIX100%$231 3.31Y25%$29,132 1.29结论一：在项目互斥且投资规模有差异时，净现值法是唯一有效的评估依据。
◼案例ABC公司目前正在评估2个互斥的投资项目：X和Y。
这2个项目的具体数据如下所示：年份净现金流X项目Y项目0($1,200)($1,200) 1$1,000$1002$500$600 3$100$1,080根据上述数据，分别计算出这2个项目的3项指标：项目IRRNPV PI8%10%12%8%10%12%X23%$234$197$163 1.20 1.16 1.14Y17%$264$197$136 1.22 1.16 1.11结论二：在项目互斥且现金流模式有差异时，净现值法是唯一有效的评估依据。
管理会计(中国人民大学 孙茂竹)第5章
例5-3
某企业生产A产品,最 大生产能力为年产10 000件 ,正常利用率为最大生产能 力的80%。A产品单位变动成 本为3元，年固定成本为6 000元。按生产能力正常利 用率可达到的产量8000件分 摊，每件单位固定成本为 0.75元。则以年产量8 000 件为基础，每增加1 000件 产品的生产量而追加的差异 成本计算如表5-2。
因为，固定成本总额在相关范围内并 不随业务量（产销量）的增减变动而变 动，因此，收入减变动成本后的差额（ 即边际贡献）越大，则减去不变的固定 成本后的余额（即利润）也就越大。也 就是说，边际贡献的大小，反映了备选 方案对企业利润目标所作贡献的大小。
在运用边际贡献法进行备选方案的择优 决策时，应注意以下几点： （1）在不存在专属成本的情况下， 通过比较不同备选方案的边际贡献总额 ，能够正确地进行择优决策；
例5-5
某企业每增加1个单 位产量的生产引起总成本 的变化及追加成本的变化 如表5-3。
例5-5
例5-5
由此看来，边际成本和变动成本是有区 别的，变动成本反映的是增加单位产量 所追加成本的平均变动，而边际成本是 反映每增加一个单位产量所追加的成本 的实际数额。所以，只有在相关范围内 ，增加一个单位产量的单位变动成本才 能和边际成本相一致。
经营决策与投资决策
凡是决策行为的影响期间在一年（或一 个营业年度）之内，仅对日常生产经营活 动产生影响的决策称经营决策；凡是决策 行为的影响期间在一年（或一个营业年度 ）以上，对企业长远发展有重大影响(如企 业经营方向的改变、重大的投资活动等)的 决策称投资决策。
机会成本 差量成本
边际成本
沉没成本与付现成本 专属成本和联合成本 可选择成本与约束性成本 相关成本与无关成本
《管理会计(第2版)》教师教学课件：第5章-全面预算管理及战略规划
➢竞争对手价值链分析
竞争对手价值链分析也称为横向价值链分析,是 指对同类性质企业之间的相互作用进行的分 析。
分析的因素有：
产品的价格 与数量
技术与开发
采购与销售
……
服务
成本
三、战略决策
◆低成本战略的内涵及实施途径 ◆低成本战略实施的风险应对及前提条件
◆低成本战略的内涵及实施途径
低成本战略也称为成本领先（Cost Leadership）战 略，是指企业通过提供比竞争对手成本更低的产品 或服务来超过并战胜竞争对手的一种竞争战略。
实务中要解决战略规划涉及的问题需要首先 进行战略分析，然后进行战略决策。
二、战略分析
◆战略分析方法 ◆价值链分析
◆战略分析方法
常用的战略分析方法有PEST分析、SWOT分析、 波特五力分析、价值链分析等。 PEST分析是针对宏观环境的分析，分析政治、经济 、社会和技术四因素对企业的影响。 SWOT分析是针对企业的优势、劣势、机会、威胁四 层面进行的分析，旨在明确企业的核心竞争力， 避免劣势，利用机会并应对威胁。 波特五力分析通过五力分析，旨在明确行业竞争状 况及判断自我的竞争强度。
预算有政府与非营利组织预算和企业预算之分 。管理会计中所指的预算是企业预算。
本教材认为预算是指企业为实现既定的经营目 标，对未来一定期间内各项经营活动过程和结果的 详细具体的定量说明。计划是指企业对其未来经营 目标和行动方案及应采取措施的预先安排。
预算与计划之间既有联系又有区别。
◆ 全面预算管理的概念
20世纪40年代末期，组织行为学的出现对预算 管理理论产生了一定积极影响。
20世纪70年代，零基预算在美国产生。 进入 20 世纪 80 年代，企业预算管理内容与体 系趋于成熟，ERP的出现更加确立了全面预算管 理在企业管理中的不可替代地位。
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10 000 （20 000-10 000）
第二节 决策指标
投资方案的主要经济评价指标，按照其是 否按“货币时间价值”进行统一换算，可 分为静态与动态指标两大类。
第五章投资决策管理会计
一、净现值法 (Net Present Value) 二、内部收益率法(Internal Rate of Return) 三、获利能力指数 (Profitability Index)
第五章投资决策管理会计
第五章投资决策管理会计
更新型投资现金流量分析
假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧 设备。 旧设备原值100 000元，已提折旧50 000元，估计还可用5年，5年 后的残值为零。如果现在出售，可得价款40 000元。 新设备的买价、运费和安装费共需110 000元，可用5年，年折旧 额20 000元，第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10 000 元。用新设备时每年付现成本可节约30 000元(新设备年付现成本 为50 000元，旧设备年付现成本为80 000元)。 假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按直线法计 提折旧。
加权平均资本成本
企业资本成本的构成由于企业资本来源的多渠 道而具有多样性，企业管理当局通常先按资本 的不同来源，根据银行挂牌的利率、证券的实 际利率、股东权益的获利水平、所得税率以及 投资项目所冒风险程度等因素分别确定单项资 本的成本，然后再根据各种资本来源的比重， 综合计算加权平均的资本成本。
四、投资决策的基础知识 1、货币时间价值
单利和复利 现值和终值，现值更重要 年金现值和终值
第五章投资决策管理会计
由于项目的全过程可能要经历十几年以至几十年 的时间，只有对每个投资项目在其全过程内形成 的现金流出量、流入量进行科学的预测，掌握每 个项目现金流入和流出的数量和时间以及它们在 数量和时间上差别，然后按照货币时间价值统一 换算为同一时点的数值──终值、现值或年值（将 所有现金流量均匀化为各期相等的值，使之以 “年金础 上。
第五章投资决策管理会计
2、折现率 （1）在资本成本的基础上确定 资本成本是一个方案的“最低可接受的报
酬率”，是确定投资项目取舍的标准。任 何投资项目如果预期获利水平不能达到或 超过资本成本都将被舍弃，只有报酬率超 过资本成本的方案才是可以采纳的，因此， 又有投资项目的“取舍率”之称。
第五章投资决策管理会计
第五章投资决策管理会计
其他分类
按项目之间的关系，独立方案和互斥方案 按现金流量的形式分类，常规方案和非常规方
案 常规方案，++------ 非常规方案，++----+---，----+++++++
第五章投资决策管理会计
二、投资决策的特点
资本投资决策对象的特点 基于现金流量对资本投资项目进行评价 不区分变动成本和固定成本
计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。
注意：NPV与IRR的一致性对于常规项目和独 立项目总是成立的，但对于非常规项目和互斥 项目，两者选择的结果就不同了。
接受PI大于1的资本预算项目
2. 说明：在资金有限的情况下，应该根据 现值与初始投资的比值进行排序，这就 是获利能力指数法则。（例见第117页）
第五章投资决策管理会计
四、回收期法(Payback Period--PP)
第五章投资决策管理会计
计算该项目税后现金流量的内部收益率
项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，项目A可行
项目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%<10%，项目B不可行
=-40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于NPV>0，所以该项目可以接受。
第五章投资决策管理会计
3. 净现值作为资本预算决策标准的特点
➢ NPV使用了项目的全部现金流量； ➢ NPV考虑了货币的时间价值； ➢ NPV决定的项目会增加公司的价值。
第五章投资决策管理会计
在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资 有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付 利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项 目的资本成本中考虑。
第五章投资决策管理会计
假设某投资项目初始现金流出量为1 000元， 一年后产生的现金流入量为1 100元；假设 项目的投资额全部为借入资本，年利率为 6%，期限为1年。与投资和筹资决策相关 的现金流量及净现值如表所示
二、内部收益率法(Internal Rate of Return--IRR)
内部收益率是项目净现值为零时的折现 率或现金流入量现值与现金流出量现值 相等时的贴现率。
n
t 0
NCFt (1 IRR)t
0
其中NCF为 净现金流量
第五章投资决策管理会计
1. 内部收益率法决策规则
接受IRR超过投资者要求收益率的项目
再用插值法：IR R IR R 1(IR R 2IR R 1)N N P P V V 2 N N P P V V 1 1
计算得：IRRC=19.04%>10%, 项目C也可行。
由于IRRA<IRRC，所以应优先考虑项目C。
第五章投资决策管理会计
3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。
第五章投资决策管理会计
项目C: 1 0 0 0 0 ( 1 1 0 I 0 R 0 R ) 1 ( 1 3 0 I R 0 0 R ) 2 ( 1 6 0 I R 0 0 R ) 3 ( 1 7 0 I R 0 0 R ) 4 0
先用试算法：设IRR1=19%, 得NPV1=9 IRR2=20%, 得NPV2=-237
资本投资决策将改变企业的生产能力，企 业的固定成本也是变动的。维持生产能力 的成本也是决策的相关成本，需要在决策 中加以考虑。
第五章投资决策管理会计
三、资本投资决策的程序
估计备选投资方案的现金流量 估计预期现金流量的风险 确定资本成本的一般水平
确定投资方案的现金流量现值 决定方案的取舍
第五章投资决策管理会计
第五章投资决策管理会计
1）资本投资决策对象的特点
决定性。对于保持和提高整个企业的长期 获利能力，具有决定性的影响。
长期性。 耗资大。 不可逆转性。例如机器设备不易改变用途，
也难以出售；改建房屋、建筑物花费甚多， 拆迁易地更是犹如新建。 风险大。
第五章投资决策管理会计
2）基于现金流量对资本投资项目进行评价
第五章投资决策管理会计
增量现金流量估计
单位：元
第五章投资决策管理会计
◎ 新设备买价、运费、 安装费
110 000 ◎ 旧设备出售收入
-40 000 ◎ 旧设备出售税赋节余
-5 000 (40 000-50 000)×0.5
合计：
65 000
新设备年折旧额
20 000 旧设备年折旧额
10 000 ▲ 年折旧额增量
用现金流量而不用会计利润来评价投资方 案的经济可行性：
利润计算具有一定的主观随意性，使利润不能 成为可靠的决策依据。
现金流量更真实，采用现金流量才能在投资决 策中考虑货币的时间价值。
现金流量状况比盈亏的状况对企业生存与发展 更为重要。
第五章投资决策管理会计
3）不区分变动成本和固定成本
在短期决策中，维持目前生产能力的成本 称为固定成本，在短期经营决策问题时， 需要区分变动成本和固定成本。
第五章投资决策管理会计
现金流出量（-CF）：由投资支出构成，主要包 括：投放在固定资产上的资金和项目建成投产后 为开展正常经营活动而需要投放在流动资产上的 资金。
现金流入量（CF）：由投资回收构成，主要包括： 经营利润；项目建成投产后固定资产每年计提的 折旧；固定资产报废时的残值收入，项目寿命周 期终了时投放在与它相关的各项流动资产上的投 资收回。
第五章投资决策管理会计
三、获利能力指数 (Profitability Index--PI)
获利能力指数又称收益-费用比率（benefit-cost ratio）,是指未来净现金流的现值 与初始现金流出值的比率。
n N C Ft
P I t 1 (1 k ) t C F0
第五章投资决策管理会计
1. 获利能力指数法决策规则
n t0
NCFt (1 k)t
其中NCF为 净现金流量
第五章投资决策管理会计
1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的
收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于
NPV大的项目应优先考虑。
第五章投资决策管理会计
内部收益率本身不受市场利率的影响，完全 取决于项目的现金流量，反映了项目内部所 固有的特性。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于 IRR大的项目应优先考虑。
第五章投资决策管理会计
2. 内部收益率法决策举例
某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投 资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公 司管理部门决定计算每项计划的IRR, 然后确 定采用哪一个项目。
第五章 投资决策
资本预算
第五章投资决策管理会计
第一节 投资决策概述
一、投资的概念和分类 1.投资，获得未来回报的资金使用行为 2.投资的分类
第二节 决策指标
投资方案的主要经济评价指标，按照其是 否按“货币时间价值”进行统一换算，可 分为静态与动态指标两大类。
第五章投资决策管理会计
一、净现值法 (Net Present Value) 二、内部收益率法(Internal Rate of Return) 三、获利能力指数 (Profitability Index)
第五章投资决策管理会计
第五章投资决策管理会计
更新型投资现金流量分析
假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧 设备。 旧设备原值100 000元，已提折旧50 000元，估计还可用5年，5年 后的残值为零。如果现在出售，可得价款40 000元。 新设备的买价、运费和安装费共需110 000元，可用5年，年折旧 额20 000元，第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10 000 元。用新设备时每年付现成本可节约30 000元(新设备年付现成本 为50 000元，旧设备年付现成本为80 000元)。 假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按直线法计 提折旧。
加权平均资本成本
企业资本成本的构成由于企业资本来源的多渠 道而具有多样性，企业管理当局通常先按资本 的不同来源，根据银行挂牌的利率、证券的实 际利率、股东权益的获利水平、所得税率以及 投资项目所冒风险程度等因素分别确定单项资 本的成本，然后再根据各种资本来源的比重， 综合计算加权平均的资本成本。
四、投资决策的基础知识 1、货币时间价值
单利和复利 现值和终值，现值更重要 年金现值和终值
第五章投资决策管理会计
由于项目的全过程可能要经历十几年以至几十年 的时间，只有对每个投资项目在其全过程内形成 的现金流出量、流入量进行科学的预测，掌握每 个项目现金流入和流出的数量和时间以及它们在 数量和时间上差别，然后按照货币时间价值统一 换算为同一时点的数值──终值、现值或年值（将 所有现金流量均匀化为各期相等的值，使之以 “年金础 上。
第五章投资决策管理会计
2、折现率 （1）在资本成本的基础上确定 资本成本是一个方案的“最低可接受的报
酬率”，是确定投资项目取舍的标准。任 何投资项目如果预期获利水平不能达到或 超过资本成本都将被舍弃，只有报酬率超 过资本成本的方案才是可以采纳的，因此， 又有投资项目的“取舍率”之称。
第五章投资决策管理会计
第五章投资决策管理会计
其他分类
按项目之间的关系，独立方案和互斥方案 按现金流量的形式分类，常规方案和非常规方
案 常规方案，++------ 非常规方案，++----+---，----+++++++
第五章投资决策管理会计
二、投资决策的特点
资本投资决策对象的特点 基于现金流量对资本投资项目进行评价 不区分变动成本和固定成本
计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。
注意：NPV与IRR的一致性对于常规项目和独 立项目总是成立的，但对于非常规项目和互斥 项目，两者选择的结果就不同了。
接受PI大于1的资本预算项目
2. 说明：在资金有限的情况下，应该根据 现值与初始投资的比值进行排序，这就 是获利能力指数法则。（例见第117页）
第五章投资决策管理会计
四、回收期法(Payback Period--PP)
第五章投资决策管理会计
计算该项目税后现金流量的内部收益率
项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，项目A可行
项目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%<10%，项目B不可行
=-40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于NPV>0，所以该项目可以接受。
第五章投资决策管理会计
3. 净现值作为资本预算决策标准的特点
➢ NPV使用了项目的全部现金流量； ➢ NPV考虑了货币的时间价值； ➢ NPV决定的项目会增加公司的价值。
第五章投资决策管理会计
在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资 有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付 利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项 目的资本成本中考虑。
第五章投资决策管理会计
假设某投资项目初始现金流出量为1 000元， 一年后产生的现金流入量为1 100元；假设 项目的投资额全部为借入资本，年利率为 6%，期限为1年。与投资和筹资决策相关 的现金流量及净现值如表所示
二、内部收益率法(Internal Rate of Return--IRR)
内部收益率是项目净现值为零时的折现 率或现金流入量现值与现金流出量现值 相等时的贴现率。
n
t 0
NCFt (1 IRR)t
0
其中NCF为 净现金流量
第五章投资决策管理会计
1. 内部收益率法决策规则
接受IRR超过投资者要求收益率的项目
再用插值法：IR R IR R 1(IR R 2IR R 1)N N P P V V 2 N N P P V V 1 1
计算得：IRRC=19.04%>10%, 项目C也可行。
由于IRRA<IRRC，所以应优先考虑项目C。
第五章投资决策管理会计
3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。
第五章投资决策管理会计
项目C: 1 0 0 0 0 ( 1 1 0 I 0 R 0 R ) 1 ( 1 3 0 I R 0 0 R ) 2 ( 1 6 0 I R 0 0 R ) 3 ( 1 7 0 I R 0 0 R ) 4 0
先用试算法：设IRR1=19%, 得NPV1=9 IRR2=20%, 得NPV2=-237
资本投资决策将改变企业的生产能力，企 业的固定成本也是变动的。维持生产能力 的成本也是决策的相关成本，需要在决策 中加以考虑。
第五章投资决策管理会计
三、资本投资决策的程序
估计备选投资方案的现金流量 估计预期现金流量的风险 确定资本成本的一般水平
确定投资方案的现金流量现值 决定方案的取舍
第五章投资决策管理会计
第五章投资决策管理会计
1）资本投资决策对象的特点
决定性。对于保持和提高整个企业的长期 获利能力，具有决定性的影响。
长期性。 耗资大。 不可逆转性。例如机器设备不易改变用途，
也难以出售；改建房屋、建筑物花费甚多， 拆迁易地更是犹如新建。 风险大。
第五章投资决策管理会计
2）基于现金流量对资本投资项目进行评价
第五章投资决策管理会计
增量现金流量估计
单位：元
第五章投资决策管理会计
◎ 新设备买价、运费、 安装费
110 000 ◎ 旧设备出售收入
-40 000 ◎ 旧设备出售税赋节余
-5 000 (40 000-50 000)×0.5
合计：
65 000
新设备年折旧额
20 000 旧设备年折旧额
10 000 ▲ 年折旧额增量
用现金流量而不用会计利润来评价投资方 案的经济可行性：
利润计算具有一定的主观随意性，使利润不能 成为可靠的决策依据。
现金流量更真实，采用现金流量才能在投资决 策中考虑货币的时间价值。
现金流量状况比盈亏的状况对企业生存与发展 更为重要。
第五章投资决策管理会计
3）不区分变动成本和固定成本
在短期决策中，维持目前生产能力的成本 称为固定成本，在短期经营决策问题时， 需要区分变动成本和固定成本。
第五章投资决策管理会计
现金流出量（-CF）：由投资支出构成，主要包 括：投放在固定资产上的资金和项目建成投产后 为开展正常经营活动而需要投放在流动资产上的 资金。
现金流入量（CF）：由投资回收构成，主要包括： 经营利润；项目建成投产后固定资产每年计提的 折旧；固定资产报废时的残值收入，项目寿命周 期终了时投放在与它相关的各项流动资产上的投 资收回。
第五章投资决策管理会计
三、获利能力指数 (Profitability Index--PI)
获利能力指数又称收益-费用比率（benefit-cost ratio）,是指未来净现金流的现值 与初始现金流出值的比率。
n N C Ft
P I t 1 (1 k ) t C F0
第五章投资决策管理会计
1. 获利能力指数法决策规则
n t0
NCFt (1 k)t
其中NCF为 净现金流量
第五章投资决策管理会计
1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的
收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于
NPV大的项目应优先考虑。
第五章投资决策管理会计
内部收益率本身不受市场利率的影响，完全 取决于项目的现金流量，反映了项目内部所 固有的特性。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于 IRR大的项目应优先考虑。
第五章投资决策管理会计
2. 内部收益率法决策举例
某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投 资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公 司管理部门决定计算每项计划的IRR, 然后确 定采用哪一个项目。
第五章 投资决策
资本预算
第五章投资决策管理会计
第一节 投资决策概述
一、投资的概念和分类 1.投资，获得未来回报的资金使用行为 2.投资的分类