10中央银行货币政策传导
货币政策的一般传导过程
货币政策的一般传导过程货币政策的传导过程是中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响宏观经济指标。
具体来说，货币政策的传导过程包括以下几个步骤：1. 中央银行通过货币政策工具的运作，如调整利率、存款准备金率等，来影响商业银行等金融机构的信贷规模和利率水平。
2. 商业银行等金融机构根据中央银行的政策调整，调整自身的信贷规模和利率水平，进而影响企业的融资成本和投资规模。
3. 企业根据融资成本和投资规模的变化，调整自身的生产和投资计划，进而影响总供给和总需求。
4. 总供给和总需求的变化，最终反映在宏观经济指标上，如GDP、CPI等。
总之，货币政策的传导过程是一个复杂的过程，涉及多个环节和因素。
中央银行需要综合考虑各种因素，制定合适的货币政策，以实现宏观经济目标。
除了上述的一般过程，货币政策的传导过程还可能受到一些其他因素的影响。
例如：1. 金融市场结构：金融市场的发达程度和竞争状况会影响货币政策的传导效果。
在金融市场不发达或竞争不足的情况下，货币政策工具的影响力可能会被削弱。
2. 金融机构行为：金融机构的行为也会影响货币政策的传导效果。
例如，如果金融机构过于保守或风险厌恶，可能会减少信贷投放，从而削弱货币政策对总供给和总需求的刺激效果。
3. 预期因素：人们对未来经济发展的预期也会影响货币政策的传导效果。
如果人们预期未来经济会下行，那么货币政策刺激的效果可能会被削弱。
因此，中央银行在制定货币政策时，需要综合考虑各种因素，包括金融市场结构、金融机构行为、预期因素等，以制定合适的货币政策，实现宏观经济目标。
同时，中央银行也需要密切关注市场动态和政策效果，及时调整政策工具和力度，以确保货币政策的有效实施。
货币政策传导机制原理：货币政策如何传导到实体经济
货币政策传导机制原理：货币政策如何传导到实体经济货币政策传导机制原理指的是中央银行通过改变货币供应量或利率，如何影响实体经济的运作和决策。
这一传导过程涉及多个环节，以下是货币政策传导机制的主要要点：利率通道：通过改变短期和长期利率，中央银行可以影响金融市场的利率水平。
当中央银行通过开展公开市场操作、调整政策利率或调整存款准备金率来改变货币供应量时，银行对利率的反应会对借贷、投资和消费产生影响。
较低的利率鼓励借款和投资，从而刺激经济活动。
资产价格通道：货币政策变化也会对资产价格产生影响，包括股票、债券和房地产等。
通过改变利率，中央银行可以影响资本市场的投资决策。
资产价格的上涨可能会增加富裕感，促使消费者和企业更愿意支出。
货币信贷通道：货币政策的变化对银行的贷款和存款利率产生影响，进而影响贷款的可获得性。
较低的利率通常鼓励借款，促使企业投资扩张和个人购买大型资产，如房屋。
预期通道：预期在货币政策传导中起着关键作用。
市场参与者对未来经济状况和货币政策的预期影响他们的决策。
如果市场预期通货膨胀上升或利率降低，这可能在预期通道上产生影响，影响借贷和支出决策。
汇率通道：利率差异和其他货币政策变化也会影响国际汇率。
汇率的变动可能会影响出口和进口，从而影响国内生产和就业。
信用通道：货币政策变化可能影响银行的信贷标准和信贷供应。
如果银行感到更容易借入资金，他们可能更愿意向借款人提供贷款，从而促使更多的资金进入实体经济。
企业盈利和股市效应：货币宽松可能导致企业的融资成本降低，进而提高企业的盈利。
这种盈利可能通过股票市场效应传导到经济中，影响消费者和企业信心。
货币政策传导机制的具体表现会受到经济环境、金融市场的状态以及中央银行政策工具的选择等因素的影响。
因此，中央银行在进行货币政策时需要全面考虑这些因素，以达到其宏观经济目标，如稳定通货膨胀、促进就业和实现经济增长。
中国货币政策传导机制
• 是货币政策传导的基础明显改善； • 四是受多重目标约束，货币政策传导的信号不
够稳定，各主体对货币政策预期不确定，影响 了货币政策的传导。
中央银行学
二、中国货币政策传导机制存在的问题
• （一）各经济金融主体行为不规范，使货币政策传导受阻 • （二）金融市场发育不完善，有效性较低，货币政策传导缺乏
• 而由于连续几年经济增长速度的回落、城镇失业和下岗人员的 增加、城乡居民收入增幅下降，使得居民收入预期减少或不确 定。
• 在这两个负面效应的影响下，居民的消费欲望受到约束，利率 下调对消费需求的拉动作用显得十分微弱。
中央银行学
（六）宏观经济环境欠佳，影响货币政策的传导
• 整体经济尚没走出供大于求的困境，有效需求不足、市场饱和 的症状以及“消费无热点，投资无对象”等问题没有得到彻底 的解决。
中央银行学
（三）经济结构失衡制约货币政策传导
• 1. 区域结构失衡对货币政策传导的制约 • 2. 收入分配、财富结构失衡对货币政策传导的制约 • 3. 信贷供给与实体经济的发展不平衡，制约了货币政策传导
中央银行学
（四）制度转轨削弱货币政策传导效果
• 目前仍有很大一部分国有企业没有进行企业制度改革，产权不 明晰，法人治理结构没有建立，内部监督制约机制薄弱，对货 币政策的调控难以做出及时、灵敏、积极的反应，从而影响到 货币政策的传导效果。
媒介 • （三）经济结构失衡制约货币政策传导 • （四）制度转轨削弱货币政策传导效果 • （五）居民预期构成了货币政策传导中的一个约束因素 • （六）宏观经济环境欠佳，影响货币政策的传导
中央银行学
（一）各经济金融主体行为不规范， 使货币政策传导受阻
货币政策传导机制
货币政策传导机制
货币政策传导机制是衡量中央银行政策影响经济效果的重要方法。
货币政策传导机制是一种用于分析货币政策h后影响整个经济的过程，它可以帮助政策制定者更好地理解货币政策对经济的影响。
货币政策传导机制可以大致分为三个环节：货币政策的作用，银行决策的作用和实体经济的反应。
首先，货币政策的作用是通过合理定价货币政策和金融政策来实现中央银行货币政策目标。
例如，增加货币供给可以降低市场利率，减少借贷成本，提高金融机构可用抵押品数量，从而促进实体经济投资，加快经济发展。
同时，货币政策的反向调整可能会阻碍实体经济的投资增长，并抑制经济增长。
其次，银行决策也将影响货币政策传导机制的运行。
货币政策的实施可以使金融机构的拨备要求更低，从而降低贷款成本，促进金融机构增加贷款资金，促进实体经济投资，并有利于经济增长。
最后，实体经济作为货币政策传导机制的最终受益者，它的反应随着货币政策调整而变化。
货币政策的实施可以降低融资成本，促进实体经济投资和投机活动，从而推动经济发展。
但如果货币政策收紧，则可能会抑制实体经济活动，并阻碍经济发展。
总的来说，货币政策传导机制是衡量中央银行政策影响经济效果的重要方法。
通过货币政策传导机制，政策制定者可以更好地理解中央银行的政策如何影响经济发展。
货币政策传导机制
(3)生产者一消费者信心使预期因素的传导作用趋于增强，对于货币政策效果造成了比较复杂的影响，已经引起各国货币政策当局的关注，需要在中国货币政策实践中加以考虑。中国的货币政策实践应当适当地考虑预期因素的作用，在货币政策决策之前，对预期因素的作用有一个“预期”，以保证货币政策的有效性。
近年来，我国经济经历了高通胀后“软着陆”成功，商业银行推行资产负债比例管理，各级政府防范金融风险意识大大加强，取消贷款限额的条件基本成熟。1998年我国不失时机地取消了对商业银行的贷款限额，标志着我国货币政策传导机制从双重传导过渡到以间接传导为主。
注意政策的协调
—方面发挥资产价格渠道对货币政策的有效传导；
另一方面货币政策要根据资本市场的发展变化继续进行适当的适用性调整，以充分发挥资产价格的传导作用。
我国的传导机制
我国货币政策的传导机制，经历了从直接传导向直接传导、间接传导的双重传导转变，并逐渐过渡到以间接传导为主的阶段。
途径货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是：
从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政 货币政策传导机制策工具操作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为，以及金融市场上货币供给与需求的状况；
从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响；
货币政策传导机制
什么是货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
货币政策传导机制的理论[1]尽管货币政策传导机制理论在不断发展，各种学派对货币政策的传导机制有不同看法，但归纳起来货币政策影响经济变量主要是通过以下四种途径：（一）利率传递途径利率传导理论是最早被提出的货币政策传导理论，但从早期休谟的短期分析、费雪的过渡期理论、魏克赛尔的累积过程理论中所涉及的利率传导理论均未得到关注。
直到凯恩斯的《通论》问世及IS-LM 模型的建立才正式引起学术界对利率传导机制的研究。
利率传导机制的基本途径可表示为：货币供应量M↑→实际利率水平i↓→投资I↑→总产出Y↑。
（二）信用传递途径威廉斯提出的贷款人信用可能性学说是最早有关货币政策信用传导途径的理论，伯南克则在此理论基础上进一步提出了银行借贷渠道和资产负债渠道两种理论，并得出货币政策传递过程中即使利率没发生变化也会通过信用途径来影响国民经济总量。
信用传导机制的基本途径可表示为：货币供应量M↑→贷款供给L↑→投资I↑→总产出Y↑（三）非货币资产价格传递途径托宾的Q理论与莫迪利亚尼的生命周期理论则提出了货币政策的非货币资产价格传递途径。
资产价格传导理论强调资产相对价格与真实经济之间的关系，其基本途径可表示为：货币供应量M↑→实际利率i↓→资产（股票）价格P↑→投资I↑→总产出Y↑。
（四）汇率传递途径汇率是开放经济中一个极为敏感的宏观经济变量，因而它也引起了众多学者的研究，而关于货币政策的汇率传导机制的理论主要有购买力平价理论、利率平价理论和蒙代尔—弗莱明模型等。
货币政策的汇率传导机制的基本途径可表示为：货币供应量M↑→实际利率i↓→汇率E↓→净出口NX↑→总产出Y↑。
中国货币政策传导机制的发展[2]中国货币传导机制的发展经历了从1953-1997年底以直接控制为主的货币控制方式到1998年至今以间接控制为主的货币控制方式两个阶段。
货币政策的传导机制
中央银行货币政策的传导机制货币政策传导机制是指一国货币管理当局运用一定的货币政策工具，影响经济领域的相关指标，以促成微观经济实体发生明显变化，最终实现预期宏观经济目标的一种机制。
货币政策传导机制描述了相应的金融政策或货币工具作用于客观经济活动的传导途径和作用机理，是货币政策得以有效贯彻的前提条件。
货币政策分为制定和执行两个过程，制定过程从确定最终目标开始，依次确定效果目标、操作目标、政策手段。
执行过程则正好相反，首先从操作政策手段开始，通过政策手段直接作用于操作目标，进而影响效果目标，从而达到最后实现货币政策最终目标的目的。
如果货币政策的操作目标、中介目标和最终目标均及时达到预计区间，货币政策传导机制的有效性就高；反之，货币政策传导机制的有效性就低。
货币传导机制是否完善及提高，直接影响货币政策的实施效果以及对经济的贡献。
我国货币政策的传导机制，经历了从直接传导向直接传导、间接传导的双重传导转变，并逐渐过渡到以间接传导为主的阶段。
所谓的直接传导，就是通过信贷计划、信贷限额等直接政策工具达成控制贷款总规模和现金发行量的中介目标,调控贷款能力，调节资金融通成本，最后达到充分就业，经济增长，稳定物价，保持国际收支平衡的最终目标。
这种直接传导的方式，简单，时滞短，作用效应快，但是信贷、现金计划从属于实物分配计划，中央银行无法主动对经济进行调控，再加上由于缺乏中间变量，政策缺乏灵活性，政策变动往往会给经济带来较大的波动，会大大增加经济增长的不稳定性。
而间接传导则是通过利率、汇率、资产价格等一系列的措施，间接地影响到同业拆借利率、备付金率等指标，进而影响到市场利率，货币供应量，达到充分就业，经济增长，稳定物价，国际收支平衡的最终目标。
单方面的直接或间接传导都不能更加有效的将传导机制的作用发挥出来，因此应当选择一间接传导为主，直接传导为辅的传导机制。
货币政策分为制定和执行两个过程，制定过程从确定最终目标开始，依次确定效果目标、操作目标、政策手段。
货币政策传导机制
物价稳定
中央银行的另一个重要目标是保 持物价稳定。通过调控通货膨胀 率，中央银行可以抑制物价上涨 过快或通货膨胀率过高的情况，
保持物价的稳定。
充分就业
中央银行还承担着促进充分就业 的责任。通过刺激经济增长和调 整劳动力市场政策，中央银行可 以促进就业率的提高，使更多的
人获得工作机会。
04
发展趋势
随着金融市场的不断发展和创新，货币政策传导机制也在不断演变和完善。例如，随着金融衍生品市 场的兴起，中央银行开始关注利率、汇率等价格信号对经济的影响；同时，随着互联网技术的发展， 电子支付、移动支付等新型支付方式的出现也对货币政策传导机制产生影响。
02
货币政策传导机制的理论 框架
利率传导机制
信用传导机制的效果
信用传导机制的效果受到多种因素的影响，包括政策力度、市场预 期、经济结构等。
汇率传导机制
1 2 3
汇率传导机制概述
汇率传导机制是指中央银行通过调整汇率水平， 影响进出口贸易和资本流动，从而达到政策调控 目标。
汇率传导机制的途径
汇率传导机制的途径包括外汇市场、国际贸易等 ，中央银行通过调整汇率水平，影响进出口贸易 和资本流动。
利率传导机制的效果受到多种因素的影响，包括政策力度 、市场预期、经济结构等。
货币供应传导机制
货币供应传导机制概述
货币供应传导机制是指中央银行通过调整货币供应量，影响货币供 应量与经济增长、物价等经济指标的关系，从而达到政策调控目标 。
货币供应传导机制的途径
货币供应传导机制的途径包括银行信贷、货币乘数、货币流通速度 等，中央银行通过调整基础货币和货币乘数，影响货币供应量。
案例四：汇率政策对进出口的影响
货币政策传导机制例题和知识点总结
货币政策传导机制例题和知识点总结一、货币政策传导机制的基本概念货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具，通过操作目标和中介目标，最终实现货币政策最终目标的过程。
简单来说，就是央行的政策如何影响经济中的各种变量，如利率、汇率、信贷规模、物价水平、就业等，从而实现经济增长、稳定物价、充分就业和国际收支平衡等目标。
二、货币政策传导机制的主要渠道（一）利率渠道这是货币政策传导的最主要渠道之一。
央行通过调整政策利率，如基准利率，影响金融市场的利率水平。
当央行降低利率时，企业和个人的借款成本下降，会增加投资和消费，从而刺激经济增长；反之，当央行提高利率时，借款成本上升，投资和消费会减少，抑制经济过热。
例如，央行将基准利率从 5%降低到 4%，银行的贷款利率也会相应下降。
企业原本计划的一个投资项目，在利率为 5%时可能不划算，但在利率降为 4%时变得有利可图，于是决定进行投资，扩大生产规模。
（二）信贷渠道包括银行信贷渠道和资产负债表渠道。
银行信贷渠道：央行的货币政策影响银行的准备金和可贷资金规模，从而影响银行的信贷投放。
当央行采取宽松的货币政策，增加银行的准备金，银行有更多资金可用于放贷，企业和个人更容易获得贷款，促进经济活动。
假设央行通过公开市场操作向银行体系注入资金，银行的准备金增加。
为了获取利润，银行会更积极地发放贷款。
原本一些信用评级稍低的企业可能难以获得贷款，但此时银行因为资金充裕，可能会放宽贷款条件，这些企业得以获得资金来开展业务。
资产负债表渠道：货币政策通过影响企业和个人的资产负债表状况来影响其投资和消费行为。
例如，宽松的货币政策导致利率下降，企业的债务成本降低，资产价值上升，财务状况改善，从而更愿意投资和借款。
（三）汇率渠道在开放经济中，货币政策通过影响汇率来影响进出口和经济活动。
当央行实施宽松的货币政策，利率下降，本币贬值，本国商品在国际市场上更具价格竞争力，出口增加，进口减少，促进经济增长。
关于货币政策有哪些传导机制
关于货币政策有哪些传导机制货币政策是指中央银行通过调整货币供应量和利率水平等手段来影响经济运行和价格水平的一种政策工具。
货币政策的传导机制是指经过中央银行通过货币政策工具的改变对经济体运行产生影响的途径和过程。
货币政策的传导机制主要包括货币供应、利率、信贷和资产价格等方面的影响。
首先，货币供应是货币政策传导机制的重要环节。
中央银行可以通过调整货币供应量来影响市场上的货币流动性。
当中央银行将货币供应量增加时，市场上的货币流动性增加，市场利率下降，资金更加充裕，推动投资和消费活动的增加，促进经济增长。
相反，当中央银行将货币供应量减少时，市场上的货币流动性减少，市场利率上升，资金变得更加紧缺，抑制投资和消费活动，对抑制通货膨胀起到一定的作用。
其次，利率是货币政策传导机制的核心环节。
中央银行通过调整利率来影响市场上的资金利用成本和投资意愿。
当中央银行将基准利率降低时，市场上的贷款利率下降，企业和个人借款成本减少，鼓励投资和消费，促进经济增长。
相反，当中央银行将基准利率上升时，市场上的贷款利率上升，企业和个人借款成本增加，抑制投资和消费活动，对抑制通货膨胀起到一定的作用。
第三，信贷是货币政策传导机制的重要途径。
中央银行通过影响商业银行的信贷政策和流动性来实施货币政策。
商业银行作为中央银行的传导渠道，会受到中央银行政策的影响，根据中央银行的政策调整贷款利率和贷款额度。
当中央银行实施宽松的货币政策时，商业银行会降低贷款利率和放宽贷款条件，刺激投资和消费。
相反，当中央银行实施紧缩的货币政策时，商业银行会提高贷款利率和收紧贷款条件，抑制投资和消费。
最后，资产价格是货币政策传导机制的重要影响因素之一、中央银行通过影响货币供应量和利率水平来间接影响资产价格的变动。
当中央银行实施宽松的货币政策时，市场上的流动性增加，资金更加充裕，使得资产价格上涨，如房地产、股票市场等。
相反，当中央银行实施紧缩的货币政策时，市场上的流动性减少，资金变得更加紧缺，抑制资产价格的涨幅。
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经济学家对各种短期指标的有效性评级
变量 银行准备金和基础货币 贴现和放款 非借入准备 短期利率 名义 真实 长期利率 名义 真实 货币存量 A+ D B C D B B A或AA或B A+ B B+ BBB+ 可测性 B+ A B+ 可控性 A C A+ 重要性 B D B
注:不同学派经济学家对有关变量有关属性的评级不同:在"重要性"标准上, :不同学派经济学家对有关变量有关属性的评级不同:在"重要性" 货币学派对货币存量评级较高,而凯恩斯学派对长期真实利率评级较高. 资料来源: 资料来源:[美]劳埃德 B.托马斯著《货币,银行与金融市场》P344. B.托马斯著《货币,银行与金融市场》P344.
传导过程
政策工具→操作目标→中介目标→ 政策工具→操作目标→中介目标→终极目标
第二节 货币政策传导理论
一,传导机制的早期观点
早期凯恩斯主义观点
–投资支出(I)决定于利率(i)和投资的边 投资支出(I)决定于利率(i 际效率(MEI),利率决定于货币供应(M 际效率(MEI),利率决定于货币供应(MS) 与货币需求(M 与货币需求(MD),货币供应是外生变量, 货币需求与利率负相关.传导过程为: MS↑→i↓→(MEI-i)↑→I↑→AD↑→GDP↑ ↑→i↓→(MEI↑→I↑→AD↑→GDP↑ –流动性陷阱的存在导致投资需求的利率弹性 较低,货币政策对总支出的影响微弱.相反, 财政政策对经济活动的影响更为强烈.
– 方式一:资产组合途径 – 方式二:利率途径 – 方式三:预期收益途径
三,货币政策如何影响消费支出
利率和耐用消费品支出
MS↑→i↓→耐用消费品支出↑→总支出↑ ↑→i↓→耐用消费品支出↑→总支出↑
财富和消费支出
↑→股票和债券价格↑→财富↑→消费支 MS↑→股票和债券价格↑→财富↑→消费支 出↑→总支出↑ ↑→总支出↑
比较
– 凯恩斯主义者认为货币政策传导机制是间接的: 从货币到利率再到投资支出. – 货币主义者认为货币政策传导机制是直接的: 从货币到商品和劳务支出及金融资产.
二,货币政策如何影响股票和债券价格
回顾:货币学派的观点
货币供应量增加→金融资产组合失衡→ 货币供应量增加→金融资产组合失衡→用 货币购买股票和债券→股票和债券价格↑ 货币购买股票和债券→股票和债券价格↑
五,货币政策如何影响净出口
MS↑→i↓→本币汇率↓→(X-M)↑→总支出↑
第三节 政策传导的中间性目标
一,选择短期指标的原则
可控性:央行可以通过运用货币政策工 具控制和影响其变动状况和趋势. 可测性:有明确而合理的内涵和外延, 能迅速收集有关数据进行定量分析. 相关性:与最终目标之间有稳定,较高 的统计相关度. 抗干扰性:其变化受其他因素的干扰度 较低. 适应性:要适应本国的经济,金融体制 和当时的金融市场实际情况.
二,主要操作目标
(一)数量指标:准备金和基础货币 数量指标:
准备金总额(R)和基础货币(B 准备金总额(R)和基础货币(B)
– R的优点:相关性强 – B的优点:可控性强
贴现和放款(A 贴现和放款(A)
– 优点:可测性强 – 缺点:可控性,相关性差
非借入准备(R 非借入准备(R-A)
– 优点:可控性强
中央银行学
第六章
中央银行货币政策传导
第一节 货币政策传导概述
一,货币政策主体(机构)传导 货币政策主体(机构)
传导过程
中央银行→存款机构→ 中央银行→存款机构→公众(公司和居民)
央行货币政策操作如何影响存款机构
政策决策 和 实 施 存 款 机 货币 和 构
准 备 金 款
存款机构决策改变如何影响公众
股票价格与投资支出
MS↑→股票价格↑→公司发行股票的动力 ↑→股票价格↑→公司发行股票的动力 ↑→I↑→总支出↑ ↑→I↑→总支出↑
逆向选择,道德危险与银行贷款
MS↑→股票价格↑→公司净值↑→逆向选择和 ↑→股票价格↑→公司净值↑→逆向选择和 道德危险↓→银行贷款↑→I↑→总支出↑ 道德危险↓→银行贷款↑→I↑→总支出↑
货币政策影响证券价格的其他方式
–原理:资产现值公式
PV = R1 R 2 + 1 + i ( 1 + i)
2
+
R 3 ( 1 + i)
3
+ …
+
R n ( 1 + i)
n
–方式之一:影响利率 MS↑→i↓→PV↑ –方式之二:影响预期收益 MS↑→R↑→PV↑
总括:货币政策影响证券价格的三种方式
流动性和耐用消费品支出
MS↑→资产结构流动性↑→发生财务困难的 ↑→资产结构流动性↑→发生财务困难的 可能性↓→耐用消费品支出↑→总支出↑ 可能性↓→耐用消费品支出↑→总支出↑
四,货币政策如何影响投资支出
利率和投资支出
MS↑→i↓→I↑→总支出↑ ↑→i↓→I↑→总支出↑
贷款可得性与投资支出
扩张性货币政策操作→ 扩张性货币政策操作→准备金或超额准备金 ↑→银行贷款↑→I↑→总支出↑ ↑→银行贷款↑→I↑→总支出↑
四,我国货币政策中间目标的选择
改革开放后的20多年里,我国大部分时间 改革开放后的20多年里,我国大部分时间 里把现金发行和贷款限额作为货币政策标 的. 随着我国改革开放的深入和间接调控的扩 大,贷款限额作为货币政策中介目标,逐 渐呈现出其局限性.1998年 渐呈现出其局限性.1998年1月,我国取消 了对国有商业银行的贷款规模控制.它为 我国货币政策中介目标真正转向货币供应 量以及实施间接调控奠定了基础.
我国现阶段以货币供应量作为货币政策 标的,具有以下几方面的优势:
–能够满足可测性要求; –具有较强的可控性.随着间接调控工具的 广泛运用和不断完善,中央银行有能力通 过各种间接调控工具对货币供应量进行控 制并影响其变动趋势; –能够有效地抵抗非货币政策因素的干扰, 避免政策效果与非政策效果相互混淆; –能够符合我国现阶段经济金融的要求.
存款机构 决策变化
公众借款 成 本
投资支出 消费支出
二,货币政策市场传导
传导过程
中央银行→货币市场→资本市场→ 中央银行→货币市场→资本市场→公众
货币政策如何影响货币市场
货币政策 操 作 货 币 市 场
资产价格
货币市场如何影响资本市场
货 币 市 场
资产价格
资
资产
本 市 场
资产价格
资产替代机制
早期货币主Leabharlann 观点–在资产收益率和流动性一定条件下,个人和 公司保持资产结构的均衡. –货币数量的变化会破坏资产组合的均衡,引 发资产替代,进而导致非货币资产(住宅,耐 用消费品,股票,债券)价格变化.传导机制 如下: MS↑→资产组合均衡被打破→购买其他资产→其 ↑→资产组合均衡被打破→购买其他资产→ 他资产价格↑ 他资产价格↑ –因此,即使不受利率影响,货币供给的变化 依然可以影响经济活动.
认识 时滞
决策 时滞
操作 时滞
市场 时滞
二,货币流通速度与货币政策效应
货币流通速度的一个微小变动,如果 未曾被政策制定者所预料并加以考虑, 或估算这个变动的幅度时出现小的差 错,就有可能使货币政策效果受到严 重影响,甚至有可能使本来正确的政 策走向反面.
�
货币市场资 产价格和收 利率既定 益 率 变 化 条件下的 均衡资产 结构 对两类市场 资产的需求 发 生 变 化
资产 结构 失衡
资本市场 资产价格 和收益率 变化
利率变化后资产结 构实现新的均衡
资本市场利率变化如何影响公众
资本市场 价格和收 益率变化
公众借款 成 本
投资支出 消费支出
三,货币政策变量传导
(二)价格指标: 价格指标: 货币市场收益率和利率
可控性 可测性 相关性:依赖于资本市场是否发达,完 善,以及货币市场对资本市场的传导效 率
三,主要中间目标
货币存量指标的主要缺陷
–可测性:定义,时滞 –相关性:凯恩斯主义评价较低
长期利率指标的主要缺陷
–可控性:主要取决于通胀预期,私人信贷 需求等内生变量 –相关性:真实利率更重要,但通胀预期难 确定
第四节 货币政策效应
一,货币政策时滞与货币政策效应
货币政策时滞:货币政策从研究,制定 到实施后发挥实际效果全过程所经历的 时间. 时滞的存在可能使政策决策时的意图与 实际效果脱节.
货币政策时滞类型
实施 政策 之必 要性 出现 当局 认识 到这 种必 要性 内部时滞 央行 做出 货币 政策 决策 中介 目标 变量 发生 变化 外部时滞 最终 目标 变量 发生 变化