在岸与离岸市场人民币汇率联动分析
人民币离岸市场与在岸市场联动关系
人民币离岸市场为境外投资者提供了投资人民币资广泛的融资渠道。
促进金融市场发展
人民币离岸市场的发展推动了全球金融市场的多元化和繁 荣，为全球投资者提供了更多的投资选择和机会。
02
人民币在岸市场概述
定义与特点
定义
人民币在岸市场是指在中国境内进行人民币交易的市场。
特点
在岸市场受到中国金融监管机构的严格监管，市场参与者主要是境内机构和个 人。在岸市场交易受到中国法律法规的约束，市场价格受到中国人民银行的调 控。
01
人民币离岸市场概述
定义与特点
定义
人民币离岸市场是指在中国境外 的人民币市场，主要满足境外人 民币持有者的投融资需求。
特点
人民币离岸市场具有独立性、自 由性、全球性等特点，与在岸市 场相互补充，共同构成完整的人 民币市场体系。
离岸市场发展历程
起步阶段
成熟阶段
2004年，香港建立首家人民币清算银 行，标志着人民币离岸市场的起步。
人民币离岸市场与在岸市场 联动关系
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目录
• 人民币离岸市场概述 • 人民币在岸市场概述 • 人民币离岸市场与在岸市场联
动关系表现 • 人民币离岸市场与在岸市场联
动关系影响因素
目录
• 人民币离岸市场与在岸市场联 动关系对经济的影响
• 未来人民币离岸市场与在岸市 场联动关系的展望与建议
目前，人民币离岸市场已经具备相当 规模和影响力，成为全球重要的金融 市场之一。
发展阶段
随着中国经济的快速发展和人民币国 际化进程的推进，人民币离岸市场逐 渐扩大，涵盖全球多个国家和地区。
离岸市场的重要性
推动人民币国际化
人民币离岸市场是人民币国际化的重要支撑，通过提供境 外人民币投融资渠道，促进人民币在国际贸易和投资中的 广泛使用。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究随着中国与世界各国经济交流的不断增加，离岸人民币的汇率越来越受到投资者的关注。
离岸人民币指的是在中国以外的地区流通的人民币，例如香港、新加坡等地的离岸市场。
与之相对应的是在岸人民币，即在中国境内流通的人民币。
离岸人民币与在岸人民币汇率之间的关系一直是研究的焦点之一，本文就离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系展开探讨。
首先，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的汇率差异可以导致资本流动。
一般来说，离岸人民币汇率高于在岸人民币汇率时，资金会从离岸市场流向在岸市场，导致离岸人民币汇率下降，而在岸人民币汇率上升；反之亦然。
这种资本流动使得两个市场之间形成了联动关系。
例如，在2017年底，由于美国税改政策的影响，美元对全球货币均出现了升值。
但由于香港市场上的离岸人民币汇率已经高于在岸人民币汇率，导致美元买进卖出成本与香港市场相比较高，从而吸引了资金流入内地市场，加剧了离岸人民币贬值的压力。
其次，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系还受到政策干预的影响。
2015年之前，中国政府实行了“因素市场化”的人民币汇率协议，允许中央银行通过调节货币流动和干预汇率市场参与汇率决定。
但在2015年，中国政府宣布人民币实行市场化汇率改革，意味着人民币汇率将由市场供需关系和基本经济面决定，政府干预的力度将会减弱，离岸人民币汇率和在岸人民币汇率的差异将会逐渐缩小。
近年来，中国政府不断扩大离岸人民币市场的规模和深度，加强了人民币跨境使用和国际化，这也有助于提高离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动性。
最后，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动还受到市场预期的影响。
市场预期是指投资者根据自身对市场的理解和对宏观经济形势的判断，对未来市场变化进行的主观预测。
市场预期对汇率影响不可忽略，它们对离岸和在岸人民币汇率的走势产生了深远影响。
例如，当投资者预计中国经济增长出现放缓趋势时，他们往往会将资产转移至海外，从而导致离岸人民币汇率下降，而在岸人民币汇率上升，反之也会出现同样的情况。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究随着中国市场的对外开放和国际贸易的日益活跃，人民币逐渐成为了国际上备受关注的货币。
中国的离岸人民币市场和在岸人民币市场在不同的外部环境和监管框架下运作，由于离岸市场的存在，人民币的离岸和在岸市场之间存在相互关联的问题。
在这种情况下，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的联动关系备受关注。
本文将对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系进行深入研究，并探讨其影响因素和未来走势。
一、离岸人民币和在岸人民币市场的基本情况离岸人民币市场是指在境外可以自由买卖人民币的市场，主要包括香港、新加坡、伦敦等离岸人民币市场。
而在岸人民币市场则是指在中国境内可以自由买卖人民币的市场。
两者之间存在着不同的交易规则、法律法规和市场环境。
在岸人民币市场由中国人民银行和中国政府主导，受国内宏观经济政策的影响较大，人民币汇率受到政府的干预和管理。
而离岸人民币市场的自由度较高，受国际市场因素影响较大。
离岸人民币汇率和在岸人民币汇率之间的联动关系主要体现在外部环境和市场波动中。
1. 市场预期的传导离岸人民币市场和在岸人民币市场之间存在着信息传导的作用。
当离岸市场对人民币汇率的预期发生变化时，会通过跨境资金的流动和海外机构的交易活动，进而影响在岸市场的人民币汇率走势。
如果离岸市场对人民币汇率看涨，可能会引发跨境资金流入中国市场，推动在岸市场的人民币升值。
2. 利率差异的传导离岸和在岸市场之间存在着利率差异，在一定情况下可以通过套利交易实现风险套利和收益套利，导致离岸和在岸市场的利率差异受到市场调节。
这种利率差异的传导方式也会影响离岸和在岸市场的人民币汇率之间的联动。
1. 国际金融市场波动国际金融市场的波动将对离岸人民币市场产生影响，进而传导到在岸人民币市场。
新加坡、伦敦等离岸市场的人民币汇率受到国际市场的波动影响较大，如果国际金融市场出现剧烈波动，将对离岸和在岸人民币汇率产生较大影响。
2. 跨境资金流动跨境资金流动是离岸和在岸市场之间的重要联系桥梁，受到跨境投资、贸易和外汇储备等因素的影响。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究近年来，离岸人民币市场逐渐兴起，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的关系备受关注。
离岸人民币市场的兴起对于人民币国际化和汇率的形成都产生了较大的影响。
本文将探讨离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的联动关系以及其对国际金融市场的影响。
一、离岸人民币市场概述离岸人民币市场是指在中国境外发行并交易的人民币市场。
2004年，香港成为了全球最大的离岸人民币中心，其次是伦敦、新加坡、悉尼和巴黎等地。
随着人民币国际化的深入推进，越来越多的国家和地区也开始设立离岸人民币市场。
在离岸人民币市场上，人民币与其他主要货币均可进行兑换，包括美元、欧元、日元等。
离岸人民币市场也是人民币跨境贸易和投资的主要场所。
离岸人民币市场的兴起，使得离岸人民币汇率成为国际金融市场中备受关注的重要指标。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间存在着一定的关联。
虽然在理论上，两者是独立的市场，但是由于市场参与者之间的紧密联系，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间往往会出现一定程度的联动关系。
由于离岸市场和在岸市场之间的资金流动性的关系，离岸人民币市场的波动往往会引发在岸人民币市场的波动。
如果香港离岸市场上的人民币汇率出现大幅波动，将引发境内市场参与者对人民币未来汇率的预期变化，从而影响在岸人民币市场。
在实际交易中，离岸人民币市场上的人民币汇率也会受到国际汇率市场波动的影响。
离岸人民币汇率与美元、欧元、日元等主要货币的汇率之间也存在一定的关联性。
一些国际金融市场上的动态，例如美元指数、国际油价波动等，也会对离岸人民币汇率产生一定程度的影响。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的联动机制是由市场供求关系和货币政策的调控机制共同决定的。
从市场供求关系来看，离岸市场和在岸市场的市场参与者交易行为对于汇率的形成有着直接的影响。
1.资金流动性关系：由于离岸市场和在岸市场之间的资金流动性的关联，一些市场参与者在选择交易时会根据两个市场的汇率差异进行套利操作，这种操作会引发离岸市场和在岸市场的资金流动，从而影响汇率的变动。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究作为中国的货币，人民币一直是全球关注的焦点之一。
在过去的几十年中，人民币汇率一直受到国内外经济环境的影响，而离岸人民币汇率与在岸人民币汇率也是在这个过程中不断演变的。
离岸人民币汇率指的是在境外交易中使用的人民币汇率。
在香港、新加坡、伦敦等地可以进行离岸人民币市场的买卖，因此离岸人民币市场也被称为离岸人民币汇率市场。
而在岸人民币汇率指的是在中国内地的人民币汇率市场。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的关系一直是经济学领域的研究热点。
早期的研究多认为，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间是存在一定程度的割裂的。
然而，近年来，随着离岸人民币市场不断发展，两者之间的关系也在不断发生变化。
研究发现，离岸汇率和在岸汇率之间存在着联动关系。
具体来说，离岸汇率升高，会导致在岸汇率上涨，并且涨幅相对较大。
这种联动关系的原因是，离岸人民币市场和在岸人民币市场之间的资本流动是相互关联的。
当离岸资金流入时，会导致离岸人民币汇率升高，进而引发在岸的资金流入，推动在岸人民币汇率上涨。
此外，也有研究认为，离岸汇率和在岸汇率之间的联动关系存在走势不一致的现象。
当离岸汇率与在岸汇率出现较大差异时，资金会流向汇率较低的一方，以实现套利。
这也导致了离岸汇率和在岸汇率之间出现了一定的分化。
总之，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的关系是复杂多样的，受到多种因素的影响。
除了资金流动外，政策因素、市场供求等也会影响到两者之间的联动关系。
因此，了解两者之间的关系以及相互影响是非常重要的，也是制定投资策略的重要依据。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究在当前全球经济一体化不断加深的背景下，国际金融市场具有了更加紧密的联系，各国货币间的汇率也愈加关联紧密。
作为全球第二大经济体，中国的人民币汇率一直备受关注。
在中国，人民币汇率分为离岸人民币汇率和在岸人民币汇率，这两者之间的联动关系一直备受研究。
我们来了解一下离岸人民币汇率和在岸人民币汇率的定义。
离岸人民币汇率是指可以在海外进行人民币交易的汇率，也被称为“CNH”。
离岸人民币是指在境外银行间市场上的人民币交易，通常是由香港的外汇市场进行。
而在岸人民币汇率是指在中国内地境内进行人民币交易的汇率，也被称为“CNY”。
在岸人民币是指在中国国内市场上的人民币交易。
离岸人民币市场与在岸人民币市场之间的资金流动对汇率产生了影响。
由于人民币在全球的使用日益广泛，离岸人民币市场的交易活跃度逐渐提高，而且离岸人民币市场的资金流动比在岸人民币市场更为自由和灵活。
当离岸人民币市场的利率较高时，外国投资者会将资金转移到离岸人民币市场获取高额利息，这会导致离岸人民币供应增加，从而引起离岸人民币升值。
而在岸人民币市场会受到离岸人民币汇率的影响，从而产生联动。
外汇市场的干预政策对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动也产生了一定的影响。
中国央行通过市场干预来调控人民币汇率，一般会通过在岸人民币市场进行外汇买卖来维持人民币汇率的稳定。
当市场汇率偏离政府预期时，中国央行会介入市场进行干预，从而影响在岸人民币汇率。
而由于离岸人民币市场交易活跃度较高，离岸人民币市场汇率波动较大，中国央行有时也会进行干预来维护离岸人民币汇率的稳定。
中国央行的外汇市场干预政策也会对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动产生影响。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率存在着紧密的联动关系。
资金流动、资本流动与利率之间的关系，以及外汇市场干预政策都会影响离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动。
了解和研究这种联动关系，对于把握中国人民币汇率的走势以及制定合理的市场运作策略具有重要意义。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究随着中国经济的快速发展和对外开放的不断深化，人民币国际化进程正在不断加速。
在这一背景下，离岸人民币市场和在岸人民币市场的发展备受瞩目。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的关联和联动关系是一个备受关注的研究课题。
本文将从离岸人民币市场和在岸人民币市场的特点入手，分析离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系，并探讨相关影响因素和政策意义。
一、离岸人民币市场和在岸人民币市场的特点离岸人民币市场指的是境外市场上的人民币市场，包括香港、新加坡、伦敦等地的离岸人民币市场。
而在岸人民币市场指的是中国国内的人民币市场。
这两个市场由于地理位置、市场主体、监管体系等方面的差异，具有一些不同的特点。
首先是市场主体不同。
在岸人民币市场以中国境内的金融机构和企业为主要主体，而离岸人民币市场则以境外金融机构和跨国公司为主要主体，两者的交易行为和需求动态存在一定的差异。
其次是监管体系不同。
在岸人民币市场受到中国人民银行等相关机构的严格监管，而离岸人民币市场则面临着不同的监管体系和法律法规，具有更大的市场自由度。
再次是交易范围不同。
在岸人民币市场主要面向国内投融资和个人消费领域，而离岸人民币市场则更注重跨境贸易结算、离岸投资等领域。
以上的差异性决定了离岸人民币市场和在岸人民币市场在运作机制、市场定价和市场供求等方面都存在一定的差异。
这些差异性也为离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系提供了独特的研究对象。
离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间存在着密切的联动关系。
一方面，由于两者所处的地理位置和市场环境的不同，导致了两个市场的利率、流动性、杠杆等方面都有所不同，这些因素都会对离岸人民币汇率和在岸人民币汇率的形成产生影响。
由于两者都是人民币市场，在货币政策、市场供求、跨境资金流动等方面存在着一定的相互影响和联动关系。
研究离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系有助于更好地理解人民币市场的运行机制和内外部联系。
人民币在岸离岸汇率联动关系及其影响因素分析
人民币在岸离岸汇率联动关系及其影响因素分析叶亚飞;石建勋【摘要】基于前人研究,笔者构建DCC-GARCH模型克服恒定联动系数的局限性,实证研究人民币在岸离岸汇率的非线性动态联动关系,发现在岸离岸汇率间存在持久、显著的联动关系,且联动系数具有长期记忆性和动态时变性.在此基础上,构建SVAR模型实证研究人民币在岸离岸汇率联动性的影响因素,发现在岸离岸市场的风险偏好差异、汇率差异、利率差异均对其联动效应有负向影响,差异越大在岸离岸汇率联动系数越小;而以“811”汇改为代表的人民币定价机制改革则能显著提高在岸离岸汇率的联动性.据此,提出充分利用在岸离岸汇率联动性引导离岸人民币预期、深化利率市场化改革实现资金价格市场化定价、多元化外汇市场交易类型促进汇差收敛、主动掌握人民币定价权、完善人民币汇率形成机制等政策建议.【期刊名称】《中央财经大学学报》【年(卷),期】2016(000)012【总页数】8页(P37-44)【关键词】人民币汇率;在岸离岸联动关系;影响因素;实证检验【作者】叶亚飞;石建勋【作者单位】同济大学经济与管理学院;同济大学经济与管理学院【正文语种】中文【中图分类】F831一、引言我国自2008年金融危机以来一直在追求在岸人民币(CNY)的国际化,而发展人民币离岸市场是人民币国际化的重要战略布局。
随着中国人民银行(PBOC)与香港金融管理局(HKMA)2010年7月19日联合宣布香港人民币可交割,香港人民币(CNH)离岸市场正式成立,自此,该市场一直快速增长,吸引了广泛的关注与大量的交易活动,然而,CNH与CNY的汇差也吸引了大量的套利行为与投机攻击。
由图1可知,人民币在岸离岸汇率差异一直存在,自2011年出现一轮贬值预期后,缘于我国自贸区建设及一系列利好政策,离岸市场一直预期人民币升值,直至2014年3季度。
随着我国经济结构调整以及美联储加息预期等影响,CNH人民币报价一直走低,尤其是2015年“811”汇改后,离岸市场CNH持续贬值,与CNY价差不断扩大,拖累在岸人民币也出现累计最大跌幅。
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在岸与离岸市场人民币汇率联动分析摘要：本文针对人民币汇率在在岸与离岸不同市场间的联动情况，通过研究2012年5月至2020年2月四个人民币市场的相关数据，结合DCC-GARCH模型，综合考察在岸和离岸人民币两类不同市场间的影响。
本文分析结果表明：四个人民币市场，即在岸即期与远期市场、离岸即期与远期市场之间互有影响，来自离岸或在岸市场的汇率波动都会给对方造成明显的正向冲击，并且在岸与离岸市场间的联系渠道已经比较丰富并且趋于稳定，随后本文就如何提升人民币在岸市场与离岸市场建设提供了政策建议。
关键词：在岸市场；离岸市场；人民币汇率；DCC-GARCH模型引言2008年金融危机以来，中国的人民币汇率出现较大波动，人民币国际化的进程也逐步加快。
金融危机后，随着我国经济的进一步发展，人民币在国际市场中的地位逐渐上升，随之而来的就是人民币汇率开始在一个更大的区间范围内波动。
目前我国的资本账户还处于一个没有完全开放的阶段，人民币国际化的进程则需依靠离岸市场发展的好与坏，我国最大的人民币市场——香港自然而然地承担了极其重要的责任，香港也成为人民币国际化的一个重要桥头堡。
人民币在这两个高度相关却不完全相同的市场上，其汇率是否也是高度相关？两个市场之间究竟存在着怎样的引导作用？香港离岸市场的发展对我国在岸人民币汇率改革和人民币国际化进程是否起到了促进作用？本文将从实证角度研究两个市场之间人民币汇率的相互联系和其汇率上的波动溢出效应。
1 绪论1.1 研究背景NDF（Non-physical deliverable forward，无本金交割外汇远期交易）是一种标的货币为本身受外汇管制货币的产品，其交易期限主要在一年及以下。
NDF所处的离岸人民币市场，一方面提高了我国对外贸易的效率以及人民币在海外的流动性，但另一方面，由于离岸市场的开放性，使得离岸市场价格波动较大，尤其是在国际金融市场存在诸多不确定因素时此种情况尤甚，这对于离岸人民币持有者或企业来说意味着极大的风险。
在这种背景下，对在岸与离岸市场的人民币汇率变动问题开始成为诸多学者研究的重点。
1.2 研究目的、意义1.2.1 研究目的2008年金融危机以来，中国的人民币汇率出现较大波动，人民币国际化的进程也逐步加快，人民币在在岸与离岸两个市场这两个高度相关却不完全相同的市场上，其汇率是否也是高度相关？两个市场之间究竟存在着怎样的引导作用？本文将从实证角度研究两个市场之间人民币汇率的相互联系和其汇率上的波动溢出效应。
1.2.2 研究意义基于上述研究目的，本文将从实证角度研究两个市场之间人民币汇率的相互联系和波动溢出效应。
通过深入探究两个市场之间汇率的同步运动趋势，随着人民币国际化进程的加速，可以进一步研究人民币离岸市场与在岸市场的内在联系，这不仅有利于研究人民币汇率的价格发现规律，也有助于我们保护本币免受投机性冲击，为货币当局提供政策参考，以促进中国汇率制度和资本市场的改革。
1.3 研究现状学者们通过GARCH模型、V AR模型、格兰杰因果检验等方法，为稳定金融市场、减少在岸离岸的价差进行了相关研究，并提出了相应建议。
严敏、巴曙松（2010）①运用DCC-MGARCH模型等方法在对NDF市场，境内远期汇率市场的相关关系做出研究之后得出因为境内市场受很多因素的制约因而发展缓慢，所以在价格引导能力方面，离岸市场显著高于在岸即期和远期市场。
伍戈、裴诚（2012）②在研究三个市场关联关系上有了进一步的创新，使用AR-GARCH模型对CNY、CNH、NDF 市场的收益率进行处理研究后表明，在汇率定价方面，在岸人民币市场依然具有一定的主动性，因此在岸人民币汇率定价并非完全受离岸市场指导。
戎如香（2008）③为剔除即期汇率对在岸与离岸市场汇率的干扰，研究了两个市场上多个期限的人民币远期汇率之间的关系，发现多个期限下在岸人民币远期价格与离岸NDF价格间存在格兰杰因果关系，并且从时间趋势上看，两个市场间的联系呈不断增强之势，并且两个市场之间相互影响，从①严敏，巴曙松.境内外人民币远期市场间联动与定价权归属：实证检验与政策启示[J].经济科学，2010（1）：72-84.②伍戈，裴诚.境内外人民币汇率价格关系的定量研究[J].金融研究，2012（09）：66-77.③戎如香.人民币在岸远期市场和离岸NDF市场关系的实证研究[J].当代财经，2009（01）：55-60.总体看不存在一方一直领导另一方的现象。
徐晟、韩建飞、曾李惠（2013）①运用DCC-MVGARCH-BEKK模型方法，检验了CNY远期和NDF市场之间的波动溢出效应的变化。
而在NDF市场与即期汇率的动态关联分析中，徐剑刚、李治国、张晓蓉（2007）②运用MA（1）-GARCH（1，1）模型，分析了2005年至2006年间人民币NDF市场和在岸即期市场间的关联情况，结果表明两个市场间的联动关系主要表现为NDF市场对即期市场的均值溢出效应，从而得出在2005年人民币汇改后，离岸市场已经开始逐渐显著影响即期市场的结论。
与其他采用格兰杰因果关系来检验两个市场的互动关系方法不同，阙澄宇、马斌（2015）③运用V AR-GJR-MV-GARCH-BEKK模型研究了汇率波动性的动态相关性，并进一步对在岸与离岸人民币市场间的非对称效应进行了研究，发现上述在岸与离岸人民币不同市场汇率存在溢出效应，并且溢出效应表现出一定的非对称效应，主要表现为离岸市场对在岸市场汇率波动的单侧影响。
1.4 研究内容及创新点文章接下来的主要研究内容如下：第二部分主要介绍离岸和在岸市场的发展状况，其中包含了离岸和在岸人民币市场的未来发展趋势以及离岸人民币的自循环机制等；第三部分则是以实证为基准，主要分析离岸和在岸人民币汇率关系。
第四部分根据前文的研究成果对研究结论进行了梳理，并以此为基础就如何引导离岸人民币市场健康发展，进而带动在岸市场实现进一步开放，更好的助力人民币国际化提出了几点建议。
2 在岸与离岸人民币市场的发展及联动关系的理论分析2.1 在岸人民币市场发展历程我国于2001年加入了WTO、我国完成人民币汇率形成机制改革，CNY受政府调控，限制较大，所以波动比较平缓，交易双方主要是商业银行和中国人民银行。
现如今，CNY 市场已成为在岸市场的定价中心。
2.1.1 在岸人民币市场建设④徐晟，韩建飞，曾李慧.境内外人民币远期市场联动关系与波动溢出效应研究——基于交易品种、政策区间的多维演进分析[J].国际金融研究，2013（08）：44-54.②徐剑刚，李治国，张晓蓉.人民币NDF与即期汇率的动态关联性研究[J].财经研究，2007（09）：61-68.③阙澄宇，马斌.人民币在岸与离岸市场汇率的非对称溢出效应——基于V AR-GJR-MGARCH-BEKK模型的经验证据[J].国际金融研究，2015（07）：21-32.我国在岸市场的发展主要有1994年和2005建立的浮动汇率以及2015年的8.11汇改。
近年来，我国在2005、2015这两年实施了人民币汇率改革，本次改革对我国在岸市场有着非常重要的意义。
与过去相比，今天的人民币地位和能动性显著提高，随之而来的人民币非本金交割远期市场开始建立。
2.1.2 在岸人民币汇率政策2015年“8.11”汇改之后，为了使外汇市场上的人民币供需关系更加明确，我国整改了人民币与美元之间的报价体系。
无论是银行与银行之间、还是银行与投资者之间的往来，人民币在岸市场的发展速度逐渐增强，交易量逐年增加，得到世界各个机构与投资者的认可和支持。
投资者的风险对冲需求，也通过银行推出的人民币掉期和远期这一类产品得到满足。
2.2 离岸人民币市场发展历程香港离岸人民币市场的主要特点是经营存款业务时，不受我国大陆金融令的制约。
同CNY比，香港离岸人民币市场的规模相对较小，发展时间也相对较短，但由于其市场设在交易限制更少的香港，因此其市场波动更能清晰反映国际市场上对人民币的供需状况。
为了使人民币成为国际化货币、提高人民币的兑换程度，我国发展了更多大规模的人民币产品，诸多机构投资者及持有人民币的企业纷纷参与投资。
在2001年中国加入WTO、2005年我国人民币汇率形成机制改革后，CNH市场于2010年7月开始快速发展，由于国家给予了很多政策上的支持，以及CNH本身的诸多特点，使得该市场迅速吸引了大量投资者，因此CNH市场出现了飞速的发展。
截止目前，香港已经成为世界上最大的资金池。
2.2.1 离岸人民币市场建设我国人民币市场有着高活跃、发展快等诸多特点，主要的离岸市场有新加坡、香港等。
在对香港离岸金融市场近几年的供求状况做分析之后，我国将充分利用香港的金融环境优势。
在央行政策的支持和贸易量的推动下，香港离岸市场的资金规模也在逐步扩大。
投资者会利用离岸市场的平台进行很多金融交易行为例如套利、规避风险或套期保值，越来越多的投资者的参与更多的外汇市场参与其中，在岸与离岸市场的反馈机制逐步形成，也影响着每个人民币汇率市场的联动关系。
中国进出口商的贸易结算方式、在香港离岸市场进行融资和债券市场中的人民币回流都是对离岸人民币的需求产生的原因。
近几年关于人民币流动性的管理开始放松，在境外人民币的业务逐渐增多，范围逐渐扩大。
在香港金融管理局的诸多政策之下，境外人民币的供需波动性增大。
2.2.2 离岸人民币汇率政策香港金融管理局在2012年推出对开展离岸人民币业务的金融机构进行人民币的流动性贷款等政策。
并在2013年至2014年间提出如今流动性贷款政策下的盘间流动性贷款以及隔夜流动性贷款的流动性管理工具。
2.3 在岸与离岸人民币汇率联动关系理论分析关于两个市场的联动性，很多学者在分析离岸人民币拆借利率之后表明，因为国内资本项目没有开放，市场之间联系的渠道过少等原因，在岸与离岸人民币市场之间的影响并不显著。
但部分学者在经过构建模型进行实证分析之后，发现两个市场之间确实存在利益溢出效应。
两个市场在隔离机制的影响下，关联度逐步上升。
CNH与CNY两个市场都是以真实的贸易为基础，都为本金交割。
两个市场因为受限和影响因素的不同，产生不断浮动的价差。
在岸与离岸两个市场通过跨境贸易结算、外商直接投资、金融市场这三个传导机制，带来了汇率的波动和风险。
中国依赖出口，外贸进出口规模年年创新高，有着世界第一贸易大国的称号。
人民币在国际的地位也逐步上升。
随着人民币的流动性不断增强和影响力的逐步提升，也给人民币汇率稳定带来变动的风险。
2015年汇率改革之后，在岸与离岸市场上的人民币汇率开始出现双向波动，外汇市场的健康发展受到威胁。
在我国进行出口贸易时，实体经济的变动会通过人民币跨境贸易结算传导至国内，或者当国际金融市场的冲击，市场上对人民币的供需也随之发生变化，使得CNH市场与CNY 市场上的人民币汇率价差增大，随后离岸远期市场NDF与CNY市场间也出现了汇率波动差异。