第2章公司筹资管理(1-3)

第2章公司筹资管理第2章公司筹资管理课前思考假如你是老板,你何时需要筹资?财务决策时先投资，还是先筹资？你认为攒钱做生意好还是借钱做生意好?你对“草船借箭”和“借鸡生蛋”有什么不同的理解?股票对你意味着什么?筹资的动机1、企业成立2、维持正常的生产经营活动3.扩大规模4、应付突然的际遇或挑战筹资的可能性外部环境（政策、法律、资本市场、竞争、金融工具）内部环境（财务状况、竞争能力、发展潜力、资信程度）筹资渠道国家财政分配资金商业银行信贷资金工行、农行、建行、交行、投资银行等非银行金融机构资金信托投资公司、租赁公司、保险公司、城乡信用社等社会闲散资金公司内部积累境外资金筹资方式发行股票发行债券借贷租赁商业信用利润留存筹资方式与筹资渠道的配合同一渠道的资金可以采用不同的筹资方式。

同一筹资方式又往往适用与不同的筹资渠道。

第一节短期筹资方式及其评价第二节长期筹资方式及其评价第三节资本成本第四节资本结构第五节风险筹资决策第一节短期筹资方式及其评价一、银行短期信贷二、商业信用三、商业票据一、银行短期信贷（一）银行短期信贷的种类（二）银行短期信贷融资成本（三）银行短期信贷筹资的评价（一）银行短期信贷的种类1、信用贷款是银行依据借款人向其提供贷款的一种贷款方式。

不需要经济担保和财产抵押。

对象：信誉好、规模大、实力强及借贷往来久的公司（1）信贷限额贷款信贷限额优点：筹资弹性（2）循环贷款协定未用部分的承诺费（3) 交易贷款公司由于特殊原因需要资金而向银行提出申请所获得的一次性贷款。

（4）其他方式的抵押贷款2、担保贷款定义：借款公司根据银行的要求，向银行提供担保品后方可取得贷款的一种信贷方式。

（1）应收账款担保贷款：通知方式、非通知方式。

（2）存货抵押贷款浮动留置权方式；留置权：索偿权；浮动存货留置权信托收据贷款信托收据仓库收据贷款A现场仓库收据贷款B公公仓库收据贷款（3）其他方式的抵押抵押品：股票和债券等（二）银行短期信贷融资成本1、银行短期信贷利率的确定固定利率与浮动利率本息偿还方式收款法借款到期时向银行支付利息及利息的方法；如果计算利息的期限小于1年，则承担实际利率大于银行的名义利率例某企业取得银行名义利率12%，每季付息一次，这笔贷款的实际利率为：贴现法贴现法银行向企业发放借款时，先从本金扣除利息部分、而到期时借款企业要偿还全部本金的一种计息方法举例某企业从银行取得为期1年的借款10万元，名义利率7%，按照贴现法，这笔贷款的实际利率为：加息分摊法加息分摊法银行将利息附加到各期还款的资金中，是发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。

例：100000元的贷款，采用加息分摊法支付利息，未来一年中分12次偿还，利率3%，则公司刚开始收到100000元，并在未来的12个月中，每月末分别支付（100000+100000*3%）/12=8583.33元2、补偿性余额对银行信贷融资成本的影响补偿性余额：补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留相当于借款额一定比例（10%~20%）的最低存款余额。

从银行角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；从企业角度讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。

补偿性余额的实际利率：举例某企业借款1万元，年利率12%，银行要求维持20%的补偿性余额，则该笔借款的实际利率为：12% / （1-20%）＝15%（三）银行短期信贷筹资的评价1、银行短期信贷的优点（1）银行的资金提供能力较强（2）银行短期信贷有较好的弹性2、银行短期信贷的缺点（1）资金成本较高（2）限制较多对公司的经营和财务状况了解。

二、商业信用商业信用：商品交易过程中由于延期付款或预收账款所形成的企业间的借货关系，即自发性筹资。

应付账款应付票据预收账款（一）应付账款公司购买货物暂未付款而对对方的欠款，是卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款，买方通过利用延期付款结算方式，向卖方借用资金购进商品，可以满足短期的资金需要。

应付账款有付款期限、折扣等信用条件可分为：免费信用、有代价信用和展期信用。

1、应付账款的成本例题某企业按“2/10，n/30”的条件购入10万元商品。

10天内付款，免费信用额：9.8万元；11-30天付款，有代价信用：9.8+0.2万元如果在第30天付款，表明第10天后的20天内一直占用9.8万元，占用成本0.2万元，故放弃折扣成本：2%/（1-2%）*360/（30-10） =36.7%延至30天后，如50天付款，则成本为18.4%.即推迟时间越长，成本越低。

2、利用现金折扣的决策(1) 如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。

(2) 如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。

(3) 如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。

(4) 如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。

（二）预收账款是卖方公司在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用方式。

对卖方，先借用资金后用货物抵偿。

（三）应付票据是公司进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。

商业承兑汇票和银行承兑汇票前者由收款人开出经付款人承兑，或由付款人开出并承兑的汇票。

后者由收款人或承兑申请人开出，由银行审查同意承兑的汇票（四）商业信用融资的评价优点：方便；低成本。

没有现金折扣或不放弃或使用不带息票据，利用商业信用融资不负担成本。

限制少缺点：期限短。

取得现金折扣，则时间更短；放弃则付出较高的资金成本。

三、商业票据是由大型工商公司或金融公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的短期无担保本票，新兴的筹集短期资金的方式。

（一）商业票据的发展过程（二）商业票据的到期日和成本到期日 2月-1年，平均5个月代理费为一般面值的0.125%省中介服务费，美国成本比优惠利率低1%附加成本支持信用额度费用为降低商业票据的风险，发行票据的公司要求银行为其提供一个信用额度作为发行票据的担保。

付费补偿现金余额方式；直接付费方式信用评级费用由评级公司如标准普尔、穆迪公司进行评级。

前者由A-1,A-2,A-3,B,C,D；后者P-1,P-2,P-3等。

一般为每年5000美元-25000美元（三）商业票据融资的评价1、发行商业票据的优点筹资成本低筹资金额比较多对银行贷款的补充提高公司信誉2、发行商业票据的缺点发行风险较大发行的弹性较小。

需求到一定数量才使用发行条件比较严格。

信誉好、实力强、效益好第二节长期筹资方式及其评价一、发行股票二、发行债券三、长期借款四、融资租赁五、吸收直接投资六、利润留存一、发行股票（一）股票的分类（二）普通股持有人的一般权利（三）普通股筹资的评价（四）优先股的种类（五）优先股股东的权利（六）优先股融资的评价一、发行股票股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人入股并取得股息、红利的凭证，它代表了对股份制公司的所有权。

1、按股东享受权利和承担义务：普通股，优先股普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。

优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。

从法律上讲，不承担法定的还本义务，是公司自有资产的一部分。

2、按是否记名：记名股和无记名股记名股在股票票面上记载股东姓名或名称的股票。

转让需过户无记名股票面上不记载股东姓名或名称的股票。

持有人即股份的所有人，具备股东资格。

转让较自由、无需过户。

（一）股票的分类3、按是否标明金额：面值股票和无面值股票面值股票在票面上记载每股金额的股票。

对公司享有的权利和承担的义务大小，以其持有的股票票面金额占公司发行在外股票总面值的比例而定。

无面值股票不记载金额。

只载明所占公司股本总额的比例或股份数。

4、按投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股。

国家股有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投入而形成的股份。

法人股法人单位以其依法可支配的资产投入公司所购买的股票。

个人股个人或公司内部职工以个人合法财产投入公司而形成的股份。

外资股外国和我国港、澳、台地区投资者购买的人民币特种股票而形成的股份。

5、按发行对象和地区：A股、B股、H股 N股等A股以人民币标明面值，由中国人(境内)买卖的记名股票。

B股以人民币标明面值，用外币购买的股票。

H股内地注册，香港联合证券交易所上市港元股票N股内地注册，美国纽约证券交易所上市的美元股票（二）普通股股东的一般权利1、对公司的管理权主要：在董事会选举中有选举权和被选举权。

投票权。

选举董事会成员，有权修改公司章程、改变公司结构、批准出售资产、吸收或兼并其他公司等重大问题。

查账权。

原则上有，但由于保密，受到限制。

阻止越权的权利2、分享盈余的权利先优先股股利，后普通股股利3、出售或转让股份的权利有权出售或转让股票4、优先认股权普通股股东最先有权选择是否购买新发行的股票。

保护控制权、防止股权价值被冲淡5、剩余财产的要求权先清偿债务，再优先股股东，后普通股股东（三）普通股筹资的评价1、普通股融资的优点（1）不构成固定融资费用盈利可支付股息，但无义务（2）无固定的到期日，不用偿还（3）债权人损失的缓冲，发行普通股可增加公司信用的保障（4）有时比债券发行的快。

吸引力：比优先股或债券的预期收益率高；通货膨胀时，比优先股和债券对投资者有保障。

（5）风险小——不用偿还。

2、普通股融资的缺点（1）分散控制权普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。

（2）资金成本较高首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。

其次，对筹资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。

此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。

（四）优先股的种类1、累积优先股和非累积优先股任何营业年度内未支付的股利可累积，由以后的营业年度的盈利一起支付的优先股股票。

仅当年利润分取股利，而不予以累积的过程。

2、可转换优先股和不可转换优先股股东可在一定时期按一定的比例把其转换为普通股。

不能转换。

3、参加优先股和不参加优先股不仅能取得固定股利，还有权与普通股股东参加利润分配不能参与利润分配，但能取得固定股利4、可赎回优先股和不可赎回优先股股份公司可以按一定价格收回的优先股股票。

一般在发行时附有收回性条款。

不可收回。

注意：大多可赎回。

（五）优先股股东的权利1、优先分配股利的权利2、对剩余财产的优先要求权3、管理权通常，股东大会上无表决权，但与优先股有关的问题时有权表决。

（六）优先股融资的评价1、利用优先股融资的优点（1）没固定到期日，不偿还本金（2）股利支付即固定，又有一定弹性固定股利支付不构成法定义务。