如何解读证券研究报告资料
C11001证券投资顾问业务暂行规定》和《发布证券研究报告暂行规定》解读
发布证券研究报告暂行规定第一条为了规范证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，依据《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》，制定本规定。
第二条本规定所称发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
证券研究报告主要包括涉及证券及证券相关产品的价值分析报告、行业研究报告、投资策略报告等。
证券研究报告可以采用书面或者电子文件形式。
第三条证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。
第四条中国证监会及其派出机构依法对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行监督管理。
中国证券业协会对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理，并依据有关法律、行政法规和本规定，制定相应的执业规范和行为准则。
第五条在发布的证券研究报告上署名的人员，应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。
证券分析师不得同时注册为证券投资顾问。
第六条发布证券研究报告的证券公司、证券投资咨询机构，应当设立专门研究部门或者子公司，建立健全业务管理制度，对发布证券研究报告行为及相关人员实行集中统一管理。
从事发布证券研究报告业务的相关人员，不得同时从事证券自营、证券资产管理等存在利益冲突的业务。
公司高级管理人员同时负责管理发布证券研究报告业务和其他证券业务的，应当采取防范利益冲突的措施，并有充分证据证明已经有效防范利益冲突。
第七条证券公司、证券投资咨询机构应当采取有效措施，保证制作发布证券研究报告不受证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。
发布证券研究报告暂行规定
发布证券研究报告暂行规定证券研究报告暂行规定是指证券市场监管机构对证券研究报告进行管理的临时性规定。
根据证券市场的需求和发展现状，以及对投资者合法权益的保护，证券研究报告暂行规定旨在规范证券研究报告的发布，保障信息的真实性、完整性和准确性，提高证券研究报告的质量和透明度。
下面将从三个方面对证券研究报告暂行规定进行详细解读。
首先，证券研究报告暂行规定明确了证券研究报告的发布主体和要求。
根据规定，证券研究报告的发布主体应当是依法设立并取得相应资质的证券公司、基金管理公司、第三方研究机构等，以确保发布的证券研究报告有一定的专业背景和能力。
同时，证券研究报告的发布机构应当妥善管理研究报告的发布流程，确保发布的证券研究报告符合法律法规和行业规范的要求。
其次，证券研究报告暂行规定对证券研究报告的内容和格式进行了规定。
根据规定，证券研究报告应当包括研究方法、研究对象、研究结果等内容，同时应当明确证券研究报告的评级、风险提示、业绩数据等。
在格式上，证券研究报告应当有明确的标题、作者、发布日期等信息，并采用清晰简洁的语言和排版，方便投资者阅读和理解。
最后，证券研究报告暂行规定对证券研究报告的发布时间和范围进行了约束。
根据规定，证券研究报告应当在发布时注明报告有效期，并及时进行更新，确保投资者获取到及时准确的信息。
同时，证券研究报告的发布范围应当明确，避免虚假和误导性的信息传播，保护广大投资者的合法权益。
综上所述，证券研究报告暂行规定在证券市场监管中起到了重要的作用。
通过对证券研究报告的发布主体、内容和格式、发布时间和范围等方面进行规范管理，可以提高证券研究报告的质量和透明度，增加投资者对证券市场的信心，推动证券市场的健康发展。
但是，由于证券研究报告暂行规定是暂时性的规定，未来还需要进一步完善和强化监管，以更好地保护投资者的权益。
如何阅读研究报告
1、投资建议的比较标准
投资评级分为股票评级和行业评级。
以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准；
2.投资建议的评级标准
报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅：
如何阅读研究报告？
谁在写报告？
证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-side analyst）与“卖方”分析师（sell-side analyst）两大类。
共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买方”分析师。
一个公司四年内的净利润增长一倍左右。EPS（每股收益）从1元到2元。但是同时由于股市预期的转变，PE（市盈率）从10倍涨到60倍，那么这家公司的股价就涨了12倍。应该说净利润四年增加一倍并不困难，PE持续在60才是难度所在，而牛市中达到的难度也不大。这就是戴维斯双击效应双倍放大带来的长线投资机会。
现在EPS1元，PE 10倍，对应股价10元；
逻辑推理
业绩预测和评级----估值和目标、盈利预测
股价表现的催化因素
（事件：两会、全会、经济工作会议——定期）
（事件：资产注入、奥运、创业板——不定期）
前提假设？
例1：广西糖业案例（甘蔗大面积死亡）
一般股民预期糖价上涨期市股市相关品种上涨
实际上：当年糖产量上升3%！
原因：
07年甘蔗年产量1000万吨
“策略报告”推出时间比较固定，一般会有周策略、季度策略、半年、年度策略；
“晨会纪要”推出时间：每日开盘前，对当日的操作有较大参考价值；
证券投资分析报告
证券投资分析报告近年来，证券投资成为了越来越多人的关注和选择。
随着金融市场的不断发展和创新，证券投资作为一种高风险高收益的投资方式，成为了投资者获取财富的新途径。
而为了更好地指导投资者进行证券投资，证券投资分析报告应运而生。
一、什么是证券投资分析报告？证券投资分析报告是对证券市场进行调研和分析后形成的一份报告。
它主要通过对证券市场的宏观、行业、公司等各个层面的数据进行收集和分析，提供给投资者详尽的投资建议和预测。
这些分析报告包括了对当前市场走势、公司盈利情况、行业竞争格局等多方面的指标和因素进行分析，旨在帮助投资者更好地判断投资风险、把握投资机会。
二、为何需要证券投资分析报告？证券市场是一个信息不对称的市场，投资者往往面临着信息获取不充分和投资决策不确定的问题。
而证券投资分析报告作为专业的研究报告，通过独立客观的分析，为投资者提供了一份参考。
它可以帮助投资者理清目前市场的行情走势，了解和评估公司的经营状况和潜力，帮助投资者进行明智的投资决策。
同时，证券投资分析报告还可以提供旅程预测和对市场的趋势预测，让投资者更好地把握市场走向。
三、如何阅读证券投资分析报告？阅读证券投资分析报告需要一定的基础知识和理解能力。
首先，投资者需要了解基本的财务指标，如市盈率、市净率、市销率等，以及这些指标的衡量标准。
其次，投资者需要对经济环境和行业发展具有一定的了解。
这些知识可以帮助投资者更好地理解分析报告中的数据和结论。
最后，投资者需要对证券市场和公司的运作机理有一定的了解，以便更好地理解和判断分析报告中的内容。
在阅读证券投资分析报告时，投资者应该注意以下几个方面。
首先，要关注报告的发布机构和研究人员的背景和信誉度。
不同的研究机构可能存在不同的研究偏好和利益关系，投资者需要综合评估报告的可信度和客观性。
其次，要关注报告的主要结论和建议。
这些结论和建议会对投资者的决策产生重要的影响，投资者应该根据自己的投资目标和风险承受能力进行判断。
发布证券研究报告教材
发布证券研究报告教材篇一：发布证券研究报告大纲证券分析师胜任能力考试大纲（XX）中国证券业协会XX年1月目录第一部分业务监管第一章发布证券研究报告业务监管第一节资格管理第二节主要职责第三节工作规程第四节执业规范第二部分专业基础第二章经济学第三章金融学第四章数理方法第三部分专业技能第五章基本分析第一节宏观经济分析第二节行业分析第三节公司分析第四节策略分析第六章技术分析第七章量化分析第四部分证券估值第八章股票第一节基本理论第二节绝对估值法第三节相对估值法第九章固定收益证券第一节基本理论第二节债券定价第三节债券评级第十章衍生产品第一节基本理论第二节期货估值第三节期权估值第四节其他衍生产品估值...第一部分业务监管第一章发布证券研究报告业务监管第一节资格管理了解证券分析师执业资格的取得方式；熟悉证券分析师的监管、自律管理和机构管理；了解证券分析师后续职业培训的要求。
第二节主要职责熟悉证券公司、证券投资咨询机构及证券分析师在发布证券研究报告中应履行的职责。
第三节工作规程掌握证券投资咨询业务分类；掌握证券研究报告的分类；掌握证券研究报告的基本要素、组织结构和撰写要求；熟悉证券研究报告对象覆盖的要求；熟悉证券研究报告信息收集的要求；熟悉对上市公司调研活动管理的规范要求；熟悉证券研究报告制作的要求；掌握证券研究报告的质量控制要求；熟悉证券研究报告的合规审查要求；熟悉发布研究报告的业务管理制度；熟悉证券研究报告的销售服务要求；掌握业务主体的主要职责、业务流程管理与合规管理。
第四节执业规范掌握发布证券研究报告业务的相关法规；掌握证券公司、证券投资咨询机构及其人员从事发布证券研究报告业务，违反法律、行政法规和相关规定的法律后果、监管措施及法律责任。
第二部分专业基础第二章经济学熟悉需求函数、需求曲线和需求弹性的含义；熟悉供给函数、供给曲线和供给弹性的含义；掌握市场均衡原理。
熟悉完全竞争市场的特征；熟悉利润最大化与完全竞争企业的供给曲线的含义；熟悉完全垄断市场的特征；熟悉垄断企业的需求和边际收益曲线的含义；熟悉垄断企业的短期均衡与利润最大化原理；熟悉垄断企业供给曲线的含义；熟悉垄断企业的长期均衡与利润最大化原理；熟悉垄断竞争市场的特征；熟悉垄断竞争企业的短期均衡原理；熟悉垄断竞争企业的长期均衡原理；熟悉寡头市场的特征；熟悉古诺模型的原理；熟悉纳什均衡的基本原理；熟悉囚徒困境的基本原理。
证券研究报告引用
证券研究报告引用标题：证券研究报告引用引言：近年来，我国证券市场发展迅猛，投资者对证券研究报告的需求量也日益增长。
研究报告是证券市场的重要参考工具，对投资者进行决策提供了重要的信息支持。
本文将引用一份较为全面的证券研究报告，分析其内容，解读对投资者的指导意义。
正文：根据《证券研究报告》（以下简称“报告”）显示，当前我国经济总体保持稳定增长，但也面临一些风险和挑战。
首先，全球经济增长放缓，贸易保护主义抬头，国际贸易形势不稳定，对我国出口造成了较大压力。
其次，金融市场波动加剧，股市、债市都面临不小的压力，对整体经济运行产生了一定影响。
报告指出，投资者应密切关注国际形势变化，谨慎对待股票、债券等投资品种。
在具体行业方面，报告对不同行业的发展前景进行了深入分析。
其中，互联网、科技等新兴产业具有较大的增长潜力，尤其是人工智能、物联网等领域，未来将成为经济的新引擎。
而传统产业如制造业、能源等则面临一些挑战，需要进行转型升级。
报告中提到，投资者应关注创新型企业，以及具有核心竞争力和技术优势的行业龙头企业，这些公司未来有望在市场中占据优势地位。
报告也对个股进行了详细的分析和评估。
从盈利情况、财务状况、市盈率等多个角度来评价企业的投资价值。
报告列举了一批具备投资潜力的个股，包括在未来几年内有望实现业绩翻倍的公司。
然而，报告也提醒投资者，个股投资存在较大风险，投资者需要根据自身风险承受能力进行选择。
在政策方面，报告还涉及了一些重要政策的影响。
例如，报告指出，我国金融市场改革不断推进，开放程度逐渐提高，将为投资者提供更多机遇。
同时，资本市场监管力度加大，将从根本上整顿市场秩序，保护投资者利益。
报告还特别关注了国家发展新规划对相关行业的影响，提醒投资者及时调整投资策略。
结论：以上引用的这份证券研究报告，从宏观经济、行业和个股层面进行了全面分析，对投资者提供了重要的决策参考。
报告强调谨慎投资策略，关注新兴产业和有潜力的个股，以及密切关注政策变化。
证券公司的研究报告和投资建议解读
证券公司的研究报告和投资建议解读在投资领域中，证券公司的研究报告和投资建议扮演着非常重要的角色。
投资者通常会依赖于这些报告和建议，以做出更加明智的投资决策。
本文将对证券公司的研究报告和投资建议进行解读，并探讨其在投资决策中的作用。
一、了解研究报告和投资建议的目的研究报告和投资建议是证券公司基于对上市公司的研究和分析所发布的文件。
它们的目的是为投资者提供有关股票或其他金融产品的信息和建议，以帮助他们做出投资决策。
这些报告通常由证券公司的研究部门撰写，具有较高的专业性和可靠性。
二、研究报告的结构和内容研究报告通常包括公司背景、财务状况、行业分析、投资评级和目标价格等内容。
首先，公司背景部分介绍了公司的基本信息、发展历程以及竞争优势等。
其次，财务状况部分提供了公司的财务数据，如营收、利润和资产负债表等。
第三，行业分析部分评估了公司所在行业的竞争环境、市场规模和趋势等。
最后，投资评级和目标价格给出了投资建议和预测股票的未来表现。
三、投资建议的种类和意义投资建议通常包括买入、持有、减持和卖出等种类。
买入意味着证券分析师认为股票具有潜在的投资价值，投资者可以考虑购买。
持有意味着股票已经达到了合理的估值水平，投资者可以选择继续持有。
减持意味着证券分析师认为股票已经超过了合理估值，投资者可以适当减持。
卖出意味着证券分析师认为股票的投资价值已经丧失，建议投资者出售。
投资建议的意义在于为投资者提供了专业的意见和分析，有助于他们判断股票的投资价值和未来表现。
然而，投资建议并不总是准确的，投资者仍然需要根据自己的判断和风险承受能力做出决策。
四、解读研究报告和投资建议的技巧当阅读研究报告和投资建议时，投资者需要保持一定的警觉性和批判性思维。
首先，他们应该关注报告的发布日期，并考虑市场环境和股票的最新动态。
其次，他们应该了解报告的作者和被引用的数据来源，以评估报告的可靠性。
对于投资建议，投资者还应该结合自己的投资策略和风险偏好来进行判断。
如何快速了解股票市场的最新动态
如何快速了解股票市场的最新动态快速了解股票市场的最新动态是每位投资者都应该具备的一项能力。
掌握市场动态可以帮助投资者及时做出决策，提高投资效益。
本文将从以下几个方面为您介绍如何快速了解股票市场的最新动态。
一、利用财经媒体财经媒体是了解股票市场动态的重要渠道之一。
通过观看财经电视节目、阅读财经报纸和杂志，可以获得关于股票市场的最新信息和实时数据。
这些媒体经常邀请金融专家解读市场走势，提供投资者参考。
投资者可以关注权威的财经媒体，如《财经杂志》、《证券时报》等，以获取更加准确和权威的信息。
二、关注股票交易所官网股票交易所官网是获取最新股票市场动态的重要途径。
各个股票交易所官网会发布股票市场的实时行情、公司公告、交易数据等相关信息。
投资者可以通过关注股票交易所官网，及时了解市场走势和交易动态。
三、使用证券公司的研究报告证券公司的研究报告是了解股票市场动态的重要参考依据。
证券公司的专业分析师会根据市场情况发布研究报告，分析不同行业、公司的发展趋势和投资机会。
投资者可以通过订阅证券公司的研究报告或浏览其网站，获取专业的投资建议和最新市场动态。
四、关注财经网站和社交媒体平台财经网站和社交媒体平台是获取股票市场动态的便捷途径。
投资者可以关注知名财经网站，如新浪财经、东方财富等，浏览其发布的新闻和市场资讯。
此外，社交媒体平台上也有许多专业的股票投资者或机构发布市场分析和观点，投资者可以通过关注这些媒体账号，获取不同角度的市场动态分析。
五、参加投资者教育活动投资者教育活动是深入了解股票市场动态和提高投资技能的途径。
各大证券公司和金融机构经常组织投资者教育活动，包括研讨会、培训课程等。
通过参加这些活动，投资者可以与专业人士交流，学习市场分析方法和投资技巧，进一步提高了解市场的能力。
六、使用财经手机应用程序财经手机应用程序是了解股票市场动态的便捷方式。
市面上有许多财经类手机应用程序，提供实时行情、个股分析、新闻资讯等功能。
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培养合规意识和合规文化，避免违法违规行为，注意自己和公司可能 但负的法律责任。合规及时外在压力，也是内在自我要求。
1.8证券研究报告的发布
证券公司、证券投资咨询机构应当从组织设置、人员职责上，将证券研 究报告制作发布环节与销售服务环节分开管理，以维护证券研究报告制作 发布的独立性。 制作发布研究报告的相关人员，应独立于证券研究报告相关的销售服务 人员；证券研究报告相关销售服务人员不得在证券研究报告发布前干涉和 影响证券研究报告的制作过程、研究观点和发布时间。 证券公司、证券投资咨询机构应通过公司规定的证券研究报告服务平台 向发布对象统一发布研究报告，以保障发布证券研究报告的公平性。 哪个部门负责发布证券研究报告？ 销售经理和投顾把研报发给客户，是否属于研报的发布行为？ 发布背后的法律责任是什么？ 提供背后的法律责任是什么？ 销售经理和投顾是否可以把其他证券公司的研究报告提供给客户？
1、何谓证券研究报告
2、正确解读公司报告
3、公司报告制作过程
4、思考
2.正确解读公司研报
1、长度和时机
2、格式和结构 3、首页
4、投资故事
5、正文与附表 6、评级与估值
7、投资评级
2.1长度与时机
证券分析师的任务
分析
分析 信息
分析深度
事件发生前
事件发生时
事件发生后
2.1长度与时机——何时写报告 当有商业价值时 有新的信息需要向客户传递时 配合营销计划时 IPO或增发时 首次覆盖研究一家公司时
如何解读证券研究报告
---以公司研究报告为案例
黄燕铭（Kris Huang) 2015.3.6
主要内部
1.何谓证券研究报告 2.正确解读公司报告 3.公司报告制作过程 4.思考
1.1证券研究报告定义
发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种 基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及 证券相关产品的价值、市场走势或相关影响因素进行 分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制
2.5正文
正文的主要任务是支撑投资故事(估值，行业，公司，盈利预测，数据与图表）
正文的核心是盈利预测
正文的灵魂是价值评估 正文最忌是：信息与资料的堆砌（公开信息，人尽皆知信息）
如何正确认识盈利预测这项工作？
如何正确认识股票估值这项工作？ 股价主要使人们对未来预期的反映。
当人们对未来预期变化的时候，也是股价发生变化的时候。
作证券研究报告，并向客户发布的行为。
证券研究报告主要包括涉及证券及证券相关产品的 价值分析报告、行业研究报告、投资策略报告等。报
告可采用书面或电子文件形式。
1.2证券研究报告应当载明的事项
（一）“证券研究报告”字样 （二）证券公司、证券投资咨询机构名称 （三）具备证券投资咨询业务资格的说明
（四）署名人员的证券投资咨询执业资格证书编号
无地域限制 集中服务
有地域限制 分散服务
1.7阅读研究报告需要辨别的事项
哪些内容属于信息（数据）？ 哪些内容属于分析（逻辑） 哪些内容属于结论？ 超预期是否存在并成立？ 超预期能否支持结论？
信息的获取 哪些是在公开渠道上获取的？ 哪些是分析师自己调查获取的？ 哪些是市场传言中的？ 哪些是分析师推断的？ 哪些是分析师假设的？ 哪些是分析师猜测的？ 以上信息获取是否合法合规？
谢谢!
主要内容
1、何谓证券研究报告 2、正确解读研究报告 3、公司报告制作过程
4、思考
4.1思考—投资评级
为什么研究机构很少有卖出的评级报告？ 中性评级的背后可能意味着什么？ 为什么增持评级远多于买入评级？ 投资人应如何读懂评级背后的含意？ 两融推出后，卖出评级是否会增多？
4.2思考—盈利预测
（五）发布证券研究报告的时间 （六）证券研究报告采用的信息和资料来源 （七）使用证券研究报告的风险提示 为什么要载明上述事项？ 报告撰写、发布、提供、刊载背后的法律责任
1.3证券研究报告的部件选择
部件
首页 投资故事 目录 正文 附表 附件 尾页
选择
必选项目 可ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ可不选 可选可不选 可选可不选 可选可不选 可选可不选 必选项目
信息
寻找与众不同的未来现金 流预期 改变对未来风险的评价 结论：投 资机会
逻辑
研究报告三要素 信息（数据） 逻辑 （方法） 结论 （评级）
研究报告之核心 研究的核心三 超预期 分析 预测 判断
• 1.6不同层次客户对证券研究报告的要求
信息优势
信息 逻辑
超预期 结论
竞争优势
催化剂
高端户 全国机构户 地方机构户 个人大户 零售户 低端户
众多分析师的盈利预测形成了大众舆论的一部分 分析师对盈利预测的调整，影响着大众舆论 业绩公布只是对人们预期的一次修正 股票价格是大众舆论的反映
看十年，预测3-5年
客户中心
4.2思考—盈利预测
对盈利预测的一些认识
分析师的个人品牌越高是否预测准确度越高？ 分析师的从业时间越长是否盈利预测越准确？ 是否结构简单的行业盈利预测越准确？ 过去盈利预测比较准确的分析师在未来是否也会做得比较准确？ 分析师的盈利预测中是否包括特殊项目和非经常性项目？ 证券分析师对会计利润调节是否有解读能力？ 机构投资者对会计利润调节是否有解读能力？ 分析师是否会依赖会计师事务所或上市公司所做的盈利预测？ 分析师是否会看重审计意见和审计机构的品牌？ 盈利预测的准确性是否真的重要？ 盈利预测的调整对市场意味着什么？机会！
提供的信息、分析、预测或判断，虽不会改变投资者买卖的行为，但会 改变投资者保持现有投资组合的新欣强弱程度。
2.4投资故事必备要点 关键假设； 有别于大众的认识 催化剂 评级与估值 风险揭示 投资股市的作用是什么？ 分析师应当具备提炼投资股市的能力； 投顾同样应当具有提炼投资股市的能力。
2.2格式与结构 阶梯递进式的 报告结构
首页
投资故事 正文
财务数据报表
2.3首页
必须引起读者的注意和阅读兴趣 清楚的行动指令 各种要件 投资要点不是内容摘要 首页的合规要求
2.4投资故事 投资故事是指投资者传递的能够描述投资建议及理由的表述，并且 这种表述会促使客户产生当前或者未来的投资资行为。 投资故事确认： 通过提供某些方面信息、或者对某些方面进行分析、或者对未来作出预 测或判断，推荐买入或卖出某个证券或某类证券； 提供的信息、分析、预测或判断，虽然并不含买或卖的建议，但与投资 者当前或未来买卖行为相关；
1.4证券研究报告的分类 各领域研究，基本可分为三个部分
总量分析 宏观研究 策略研究 行业研究 债券研究 经济形势 大势研判 行业总量 利率总量 结构分析
营班子
主题策划 宏观主题 投资主题 行业主题 投资主题
经济结构 行业比较 行业结构 信用结构
1.5证券研究报告的内在逻辑（正股交易价 值投资逻辑）
备注
一般有严格的规定格式 首页不能充分表达故事时，必选 正文超过一定页数时，必选 首页和投资故事无法充分说明时，必选 两种形式，详细的三表或简易利润表 自行确定 有规定的内容，一般含评级说明和法律声明
1.4证券研究报告的分类
宏观研究 策略研究 行业研究 公司研究 债券研究 基金研究 衍生品研究 量化研究 1、世界经济2、国内国民经济3、财政金融4、国家政策5、 产业经济6、宏观专题 1、大势研判2、资产配置（大类，行业，风格等）3、主题 策划 1、深度研究2、行业点评 1、深度报告2、调研报告3、点评报告4、新股定价5、预测 评级 1、新券定价2、债券周评3、利率策略4、信用策略 绩效评价2、基金周评3、基金策略 1、转债研究2、权证研究、3、期货研究4、其他产品 1、量化策略2、对冲策略
3.2公司研究的要点与环境
宏观经济 行业经济 资源禀赋 公司治理 公司治理
营销策略 财务报表信息 生产管理 报表外信息 财务策略 其他经营行为
28
3.3报告发出后我们要做什么？ 出售研究思想 分析师与销售人员及投顾间的配合 跟踪事件的变化 不断思考到底是我错了还是市场错了 调整盈利预测和估值 发布更新报告
4.3思考—新交易手段下重构卖方证券研究体系
正股交易下的传统投资策略 新交易手段带来的对冲投资策略 挑战与机遇—卖方证券体系重构 策略研究弱宏观化？ 行业比较更重要化？ 公司研究重差异化？
一家之言 仅供参考
黄燕铭 国泰君安证券研究所所长 研究方向：行业研究，公司研究，估值理论研究，公司治理研究，公 司信息披露研究
1.8投顾在证券研究报告沟通中的作用
投资者1
沟通创造价值 证券研究报告发布在前，沟 通在后 晨会的作用是什么？晨会应 沟通些什么？
销售1
证券分析师 投顾2
投资者2
投资者3 投资者4
沟通提升证券研究报告的影
响力，提升研究价值 投顾是研究人员还是销售人 员？
投顾3
投资者5 投资者6
主要内容
股票价格的变动—反映整体市场预期的变动 交易量的变动—反映市场中单个投资者的预期的变动。
2.6思考 证券投资的核心是？资产定价理论 定价是什么样的问题？金融 金融研究的对象是？价值 价值的本质是？预期 预期面向的是？未来 证券分析师的核心任务是面向未来，寻 找超预期—唯心主义 在证券交易中我们看到人们在交换什么？ 人们通过证券交易在交换什么？预期及 心灵
主要内容
1、何谓证券研究报告 2、正确解读公司报告 3、公司报告制作过程 4、思考
3.1公司研究的基本过程
在这过程中，分析师需要什么样的知识结构？
宏观 研究 行业 研究 公司 治理 战略 分析 营销 分析 会计 分析
报表 分析
财务 分析
初步 建模
公司 调研
思考 提炼
盈利 预测
估值
评级
投资 故事