第16章 不确定条件下的产业投资决策解析
不确定性与风险投资决策的理论经济学模型
不确定性与风险投资决策的理论经济学模型在当今的经济环境下，不确定性是我们所面临的日常挑战之一。
无论是个人还是企业，都经常需要面对各种不确定的决策。
而风险投资决策则是一种特殊形式的不确定性决策，它涉及到额外的风险和回报考虑。
理解不确定性与风险投资决策的理论经济学模型可以帮助我们做出更明智的决策，并最大程度地减少风险。
首先，我们来探讨不确定性在经济学中的概念。
不确定性指的是在决策时无法确定未来发展的情况。
这种不确定性可能源于市场变化、技术创新、政策变化等因素，因此经济主体在做出决策时需要考虑各种可能性。
不确定性可以通过概率来量化，并在决策过程中进行合理的权衡。
当涉及到风险投资决策时，不确定性变得尤为显著。
风险投资通常是指在不确定的情况下投入资金，以期获得较高的回报。
这种决策需要综合考虑投资风险和潜在回报，并制定出相应的投资策略。
风险投资者通常会考虑投资项目的概率分布、预期收益率和风险水平等因素，以保证最大化回报的同时尽量减少风险。
为了更好地理解不确定性与风险投资决策，经济学家从不同的角度提出了一些理论模型。
其中一种经典的模型是期望效用理论。
该理论认为决策者会比较各种可能结果的效用，并基于效用最大化的原则作出决策。
这种理论模型可以帮助我们理解为什么在面临风险决策时，人们往往倾向于选择较低风险的投资。
另一个常用的理论模型是资本资产定价模型（CAPM）。
该模型基于风险和回报的关系，通过考虑投资组合的非系统性风险和市场系统性风险来计算预期回报率。
CAPM模型可以帮助投资者确定合理的回报率，并在风险投资决策中提供参考。
除了期望效用理论和CAPM模型，还有其他一些理论模型可以用于研究不确定性与风险投资决策。
例如，随机控制理论可以帮助我们了解在不确定性环境下如何进行最优控制。
实验经济学模型则可以通过实验方法来研究人们在不确定性情境下的决策行为。
总结起来，不确定性与风险投资决策的理论经济学模型可以帮助我们更好地理解决策过程，并在面对不确定性时做出更明智的选择。
项目投资决策的风险与不确定性分析分析
项目投资决策的风险与不确定性分析一、风险与不确定性决策的情形可以分为三种，确定性、风险和不确定性。
确定性是指决策者充分掌握了对投资决策产生影响的所有因素的信息，其结果通常是唯一确定的。
不确定性是指决策者并未充分掌握影响投资决策的各种因素的信息，其结果不是唯一的。
风险介于不确定性与确定性之间。
它与不确定性的区别是，在不确定性决策的情况下，各种可能结果发生的概率是未知的，而在风险决策的情况下，各种可能结果发生的概率是已知的或者是可测定的。
1921年，美国经济学家奈特在其《风险、不确定性和利润》中提到，风险是可测定的不确定性，而不可测定的不确定性才是真正的不确定性。
风险与不确定性广泛存在于社会经济活动中，投资项目也不例外。
尽管在项目前期工作中已经对项目的可行性进行了详细的分析和研究，但是可行性研究往往基于一系列假设条件。
一些重要数据是通过预测和估算得到的，未来环境的变化、预测方法的局限以及各种工作条件的约束，使得项目实施后的实际结果可能会在一定程度上偏离决策预期，导致项目的预期经济效益无法实现。
因此，决策者通常要对伴随风险因素和不确定性因素进行决策，对项目进行风险分析和不确定性分析非常必要。
风险分析的方法主要有决策树分析和蒙特卡洛模拟等。
不确定性分析的方法主要有敏感性分析和盈亏平衡（临界点）分析。
二、风险分析方法——决策树分析法很多投资项目是分几个阶段完成的，而每一阶段的决策取决于前一阶段决策的结果，同时后一阶段的决策也是前一阶段决策的继续。
对于这一类型的投资项目通常采用的方法是决策树分析法。
【例1】I工厂研制出一种新产品，准备进行试生产和营销试验，需要20万元的投资。
试验成功的概率为50%。
如果一年后试验成功，工厂将继续从事这一产品的生产；如果试验失败，工厂将停止这一项目的工作。
与此同时，即使试验成功，工厂对这一新产品的需求情况也没有把握，估计生产后有30%的可能需求疲软。
这时决策者面临的问题：是使用既有的一个小车间，还是新建一个大车间进行该产品的生产？若新建大车间，费用为100万元，而使用既有的小车间只需再花费15万元。
企业投资决策中的不确定性与风险管理策略
企业投资决策中的不确定性与风险管理策略随着经济的发展和竞争的加剧，企业投资决策变得越来越重要和复杂。
而在投资中面临的最大挑战之一就是不确定性和风险。
本文将探讨企业投资决策中的不确定性和风险，并提出相应的管理策略。
一、不确定性在企业投资决策中的影响不确定性是企业投资决策中的重要因素之一。
不确定性可能来自多个方面，如市场需求、竞争情况、技术变革、政策变动等。
这种不确定性对投资决策造成了困扰，使得企业无法准确预测投资项目带来的回报和风险。
首先，不确定性使得企业难以做出全面的预测。
企业在做出投资决策时需要预测市场需求、竞争态势，以及技术和政策的变化。
然而，由于外部环境的不确定性，这些预测会面临很大的风险。
如果预测出现偏差，可能导致投资项目的失败。
其次，不确定性会增加投资项目的风险。
不确定性使得企业难以准确评估投资项目的回报和风险。
企业在进行投资时需要考虑多个因素，如资金成本、市场需求、生产成本等。
如果无法准确评估这些因素，就无法做出准确的投资决策，从而增加了投资风险。
二、风险管理策略面对不确定性和风险，企业需要采取相应的管理策略来降低风险并提高投资回报。
1. 多元化投资组合多元化投资是降低投资风险的常用策略。
通过将资金分散投资于不同行业、不同地区或不同资产，可以降低投资组合的整体风险。
当某个行业或地区发生不利的情况时，其他投资可以起到分散风险的作用。
因此，企业应该在进行投资决策时考虑到多元化的重要性。
2. 灵活的投资战略面对不确定性，企业需要保持灵活的投资战略。
企业应该及时根据市场情况和运营状况做出调整，避免因坚持旧有策略导致的损失。
灵活的投资战略可以提高企业的适应能力，降低在不确定环境中的风险。
3. 风险评估与管理企业在投资决策前应进行全面的风险评估和管理。
这包括对市场需求、竞争态势、技术变革、政策风险等方面的评估。
通过对风险进行科学的评估，并针对性地制定相应的管理措施，企业可以减少投资风险并提高投资回报。
不确定环境下的企业战略选择
不确定环境下的企业战略选择随着市场环境的日新月异，企业要在不确定环境下制定战略，面临着很大的压力和挑战。
如何应对市场环境的不确定性，具备敏锐的洞察力和决策能力，是每个企业家必须思考的问题。
一、不确定环境下的市场分析不确定环境下的市场分析需要针对性强，实时性强，具备高度的敏感性和客观性。
了解当前市场所处的发展阶段，了解市场所面临的运营风险和外部压力，了解所处的行业竞争格局，加深对市场的洞察力，可以帮助企业更加科学地把握市场走向，并制定出更加有竞争力的战略。
二、如何制定战略制定战略需要考虑企业所处的阶段、企业的目标和战略选择。
企业的战略选择要考虑市场的发展趋势，制定出符合现实的战略，使企业在市场竞争中占据一席之地。
欲对未来做出长远预测，就需要多加观察市场趋势，考虑内部资源，进行充分分析，让企业紧跟市场需求和潮流。
三、如何应对不确定性在不确定环境下，企业需要时刻关注市场变化，持续学习和创新，快速响应市场，不断调整对市场的认识，保持敏捷和灵活性。
企业还需要具备充分的资源，才能不断适应市场变化和新技术的发展。
同时，建造一个健全的组织结构，加强内部合作，实现企业内部信息的互通互联，为企业快速发展保驾护航。
四、如何利用数字化手段和科技利用数字化手段和科技可以加强对市场的了解和预测，提高决策的准确度和效率。
在数据化的时代，数据分析和运营成为了企业竞争的核心，可以帮助企业有效地规避风险和发掘市场机会。
同时，企业可以利用人工智能、区块链等新兴技术，构建更加智能化的管理模式，提高企业的生产效率和管理水平。
五、结论在不确定环境下，做出战略选择是企业必须经过的环节。
企业需要关注市场变化，察觉市场趋势和机会，调整企业的经营策略，并及时作出调整。
同时，企业应该不断提高自身的竞争能力，加强战略制定和落地的执行力。
在充分利用数字化手段和科技的基础上，企业可以更高效地对市场进行分析和判断，实现市场竞争的新一轮进化。
不确定性下的企业战略规划和决策分析
不确定性下的企业战略规划和决策分析作为市场经济的基本单元，企业在不断追求发展的过程中，战略规划和决策分析成为企业家们必须掌握的核心能力。
但是，在现代竞争激烈的商业环境下，企业面临的不确定性和风险也越来越大，这对企业的战略规划和决策分析提出了更高的要求。
本文将从不确定性下的企业战略规划和决策分析的角度出发，探讨如何在竞争激烈的市场中制定有效的战略，并应对变化多端的商业环境。
第一部分：不确定性下的企业战略规划1. 理性分析市场，识别机遇和风险企业发展离不开市场，理性分析市场是企业战略规划的重要环节。
企业需要对竞争对手、消费者、政策法规等方面进行全面、深入的分析，找出自己的差异化优势和可操作性的市场机会。
同时也需要警惕市场潜在的风险，如行业利润下滑、政策风险等等，以便及时调整战略。
2. 选择战略定位，强化竞争优势战略规划的关键在于如何选择战略定位，强化竞争优势。
企业需要基于市场策略，确定自己的定位，根据自身的资源和能力做到差异化，形成可持续的竞争优势，并加强盈利模式的创新，推动企业的长期发展。
3. 合理设置目标，精细分解实施企业制定战略规划是为了实现预期目标，但企业战略目标需要具备可行性和可量化性，同时要与企业的资源和能力相匹配。
企业不仅要将目标合理设置，还需要对目标细化分解，考虑实现目标所需要的资源与时间成本，从而实现战略规划的每一个阶段目标落地。
第二部分：不确定性下的企业决策分析1. 量化分析，实现决策优化企业决策分析的核心是基于数据的量化分析。
对于复杂的商业环境，企业需要借助数据建立模型，量化分析并实现决策优化。
从产品定价、存货管理、生产调度等方面，通过数学模型来评估影响企业利润和削减成本的因素，提高企业的效率与盈利能力。
2. 做好沟通，保持信息流畅企业内部具有不同的部门和岗位，各自承担着不同的任务，而这些任务之间也存在着相互联系。
在决策分析的过程中，企业需要保持信息沟通的畅通，让每一个人了解企业的整体发展情况，从而更好地支持和协调企业的决策。
西方经济学中的经济不确定性与投资决策
西方经济学中的经济不确定性与投资决策经济不确定性是指在经济活动中存在的信息不完全、风险未知以及市场预期波动等因素，这些因素给经济主体的决策带来了不确定性和风险。
在投资决策中，经济不确定性扮演着重要的角色。
本文将探讨西方经济学中经济不确定性对投资决策的影响并分析相应的应对措施。
首先，经济不确定性对投资决策产生了直接的影响。
投资方面包括个人投资和企业投资，而不确定性对这两者都有重要的影响。
个人在面临不确定的经济环境时，容易陷入观望状态，不愿意进行大规模的投资。
同样，企业在不确定的经济环境下，也可能推迟或者取消原本计划中的投资项目，这对经济发展造成了一定的阻碍。
其次，经济不确定性也会影响投资的资金来源。
在不确定的经济环境下，投资者对风险的容忍程度降低，对金融市场的信心减弱。
资金市场的紧缩和信贷条件的收紧将使得投资者难以获得必要的资金支持，进一步抑制了投资决策的实施。
这可能导致资源配置效率的下降，对经济的增长产生限制。
另外，经济不确定性还对投资者的预期和决策行为产生深刻的影响。
当市场存在较大的不确定性时，投资者对未来经济的预期更加谨慎，他们可能会采取保守的投资策略，寻找风险较低的项目进行投资。
此外，不确定性也增加了投资风险，进一步减弱了投资者的动力和决策信心。
这种情况下，投资者可能更加倾向于选择短期、低风险的投资方式，而不是长期、高风险的投资计划。
如何应对经济不确定性对投资决策的影响呢？首先，政府可以通过稳定的货币政策和经济政策来减少不确定性。
稳定的经济环境和政策预期将提升投资者的信心，增加他们的决策动力。
政府还应加大对金融市场的监管力度，减少金融风险，提高出借者和借款者的信息透明度，使得资金更容易获取。
其次，企业可以通过多元化投资的方式来应对经济不确定性。
多元化投资可以降低整体投资组合的风险，减少因某个特定行业或地区的经济波动所带来的不确定性。
此外，企业可以通过加强研发创新能力，提高产品差异化程度，以及灵活调整组织结构和生产方式等方式，来应对经济不确定性对企业的影响。
风险与不确定条件下的生产决策分析【精品可编辑范本】
风险与不确定条件下的生产决策分析一、概率P120例4-27二、不确定性决策：1、保守决策方法:小中取大2、乐观决策方法:大中取大3、折衷决策方法：a经营与定价决策1、以单位产品总成本为基础：产品价格=单位产品总成本×（1+加成率）2单位产品生产成本为基础产品价格=单位产品生产成本×（1+加成率)3以产品变动总成本为基础产品价格=产品变动总成本×(1+加成率）4以产品变动生产成本为基础产品价格=产品变动生产成本×(1+加成率）练习:一、销售预算某公司生产和销售一种产品，预计2012年1~4季度的销售量分别为1000件，1500件，2000件和1500件,销售单价为75元。
该公司销售货款收回规定如下：销售当季首款40%，其余的60％将于下季度收回.假定2011年年末应收账款余额为24000元。
二、生产预算+材料or工资某公司计划生产和销售B产品，预计每件B产品的材料消耗定额为10千克，计划单价为5元。
为了保证生产的顺利进行，要求材料每季度初的存活至少要储备当季需用量的30%。
该公司2004年1月1日的材料库存恰好与此要求相符，预计2004年各季B产品的销售量分别为10000件、8000件、13000件和12000件。
该公司无在产品存货，其产成品存货各季期末存量应为下季销售量的20%,其年初产成品存货为800件，年末预计的产成品存货的数量为1500件，年末预计库存材料的数量为2000千克。
要求:1编制该公司B产品的生产预算2编制该公司的直接材料预算生产预算三、现金预算P174/表7-11标准成本和差异分析1、直接材料直接材料数量差异=(材料实际用量-材料标准用量）×标准价格直接材料价格差异=（实际价格-标准价格）×材料实际用量直接材料成本差异=数量差异+价格差异2、直接人工直接人工数量（效率）差异=（实际工时-标准工时)×标准工资率直接人工价格（工资率)差异=（实际工资率—标准工资率）×实际工时直接人工成本差异=效率差异+工资率差异2、制造费用1）变动性制造费用：1、效率差异=（实际工时—标准工时）×标准费用分配率2、支出差异=(实际费用分配率-标准费用分配率）×实际费用分配率3、成本差异=效率差异+支出差异2）固定性制造费用1、支出差异：固定费用实际发生总额-固定费用预算总额2、生产能力差异：（预计用量—实际用量）×固定制造费用标准分配率3、效率差异：（实际用量—标准用量）×标准费用分配率成本差异=支出差异+生产能力差异+效率差异。
关于投资决策的不确定性与风险研究
关于投资决策的不确定性与风险研究投资决策中的不确定性与风险是影响投资者决策的最重要的因素之一。
不确定性是指人们对事物的结果没有完全的把握，也就是说，在做出决策时，人们无法预知未来的情况，往往仅仅能够根据已有的信息和经验做出判断。
而风险则是指投资者在投资过程中面临的损失或不确定性的情况。
在投资中，不确定性与风险的研究对于投资者做出明智的决策至关重要。
不确定性分析是投资决策过程中相当重要的一部分。
在投资决策前，人们对投资对象的未来前景往往难以确定。
这种不确定性来自于外部环境的复杂性和内部的不完善性。
外部环境的复杂性包括宏观环境和协作环境两个方面。
宏观环境包括政治、经济、文化、技术、自然和社会等要素，这些要素对投资风险和收益产生着深远的影响。
而协作环境包括投资对象自身的竞争力、市场需求、供应链、技术能力、人才等要素。
内部不完善性包括信息不对称、估值错误、项目管理错误等因素。
投资人为了降低不确定性分析，往往会通过深入研究投资对象所处的宏观和协作环境，并积累完成对投资对象的长时期观察和评估，以尽可能地精准判断未来市场。
与不确定性相关的是风险分析。
在投资中，风险是无法避免的，因为任何一个投资都存在着收益和损失的可能性。
投资者必须能够决定风险承受的上限，以在投资决策中作出正确的选择。
要进行风险分析，需要先确定投资的目标，然后分析风险的来源，识别可能的风险，制定风险管理计划。
与风险有关的是资本量，这意味着需要投入的资本越多，承担的风险就更大。
因此，投资者必须在资本规模和风险承担之间取得一个平衡。
为了更好地降低不确定性和风险，投资者可以采用多种方法。
首先，风险分散是最常见的方法。
通过投资多个公司或资产，可以分散风险，降低投资的整体风险。
其次，尽可能多地获得信息，这可以通过研究投资对象、分析市场趋势等方式实现。
此外，基于历史数据或其他模型，可以对投资风险和收益进行预测。
这也是一个值得依赖的方法。
总之，投资决策中的不确定性和风险分析是非常重要的一部分。
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16- 11
风险调整的折现率、概率分析与决策树分析
• 风险调整的折现率
– 在不确定条件下，投资要承担风险，从而也将要求获 得风险收益；风险较大，理性的投资者只有在预期收 益较高时才会投资。为了全面地考虑不确定性，在投 资效益的评价时，需要使用风险调整的折现率。
• 产业投资的不确定性与风险
– 不确定性是指事物的发展在未来可能有若干不同 的结果，而且每种结果发生的概率是未知的。 – 在不确定条件下，投资决策时，要考虑投资的不 可逆性及投资机会成本。 – 风险是指事物的发展在未来可能有若干不同的结 果，但每种结果发生的概率是已知的。
– 运用净现值等指标进行投资效益评价存在缺陷， 它忽略了投资不可逆性和不确定性。
– 敏感性分析是传统不确定性分析的重要方法。 它是通过分析项目经济效果的主要指标(如净 现值、内部收益率等)对主要变动因素变化的 敏感程度，来确定项目抗御风险的程度，并寻 找回避和减少风险损失的措施。
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16- 8
敏感性分析
• 敏感性分析的类别
12 000 7 000 2 000 11 000 6 000 1 000 10 000 5 000 0
8 000 5 000 2 000 7 000 4 000 1 000 6 000 3 000 0
40 961 15 721 -7 052 33 765 9 315 -14 281 24 101 506 -23 089
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16- 3
产业投资的不确定性
• 产业投资的不确定性与风险 • 产业投资风险的来源及其类型
– 系统性风险和非系统性风险
– 外生性风险和内生性风险
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16- 4
产业投资的不确定性
– 以 表示期望收益率，hi为第i种情形发生的
概率，ri为第i种情形的收益率，则 h r ；
i 1 i i
n
• 项目收益指标的方差
– 同时我们还以预期收益方差σ2或标准差S来测
量投资风险的高低其计算公式为：
hi [ri ]2
2 i 1 n
S
2
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16- 17
决策树分析（分析法是利用一种树枝状的图形，列出 各种可供选择的方案、可能出现的状态、各种 可能状态出现的概率及其损益值；然后计算在 不同状态下的期望值，比较期望值的大小，进 而做出抉择。决策树图型，由决策点、方案点、 方案技、概率枝和结果点等组成。（见下图） – 按决策的次数和阶段多少的不同，可将决策树 分析分为单阶段决策和多阶段决策。
• 方法
– 用决策树的形式列出决策问题的逻辑结构。 – 决策树中，□表示决策点，○表示方案点，△ 表示结果点。 – 从决策树的末端向决策点倒退，计算出不同决 策方案下的期望值，将被占优的方案去掉，直 到得出初始的决策方案。
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16- 20
需求情况 兴建大厂
兴建小厂 大 中 小
先建小厂后扩建
0.5 0.3 0.2
-10 000 -10 000 -10 000
1 000 0 -1 000
3 000 1 500 0
4 000 2 500 1 000
5 000 3 500 2 000
4 000 2 500 1 000
3 000 2 000 1 000
2 000 1 000 500
1 000 500 0
9 477 1 363 -6 371
国内大国外小 国内大国外中 国内大国外小 国内中国外大 国内中国外中 国内中国外小 国内小国外大 国内小国外中 中内小国外小
0.6 0.3 0.1 0.3 0.4 0.3 0.1 0.2 0.7
-10 000 -10 000 -10 000 -10 000 -10 000 -10 000 -10 000 -10 000 -10 000
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16- 14
概率分析（II）
U
U=f(x)
U
U=f(x)
x
x
凸效用函数
线性效用函数
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16- 15
概率分析实例（III）
• 例：A项目净现值为100万的概率为0.9，净现值 为-10万的概率仅为0.1；B项目净现值为100万的 概率为0.5，净现值为-10万的概率也为0.5。试确 定A和B项目的优劣。 • 解：
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16- 18
决策树分析（I）
方案点 方案枝 决策点 一级决策
概率枝
结果点
二级决策
决策树图
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16- 19
决策树分析（II）
• 适用对象
– 多阶段决策、前一阶段的决策影响后续阶段的 结构和决策的项目。
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16- 5
产业投资的不确定性
• 产业投资风险的来源及其类型
– 系统性风险和非系统性风险 • 系统性风险是指引起所有投资的收益都发生变动的 风险。 • 非系统性风险是指仅引起单项投资的收益发生变动 的风险。 – 外生性风险和内生性风险 • 外生性风险是指由企业外部因素产生的风险。 • 内生性风险是企业内部因素产生的风险。 – 各种风险之间的关系 • 外生性风险包括所有的系统性风险和部分非系统性 风险；内生风险都是非系统风险。
– 设无风险收益率为r，市场风险收益率为rm，企业股东 权益值为E，债务值为D，风险调整折现率为r’，则
E 企业总资产 ED
r r (rm r )
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E ED
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16- 12
概率分析（I）
• 项目收益指标的期望值
投资学
2006年第1版
第16章
不确定条件下的产业投资决策
张中华 主编
课件制作： 中南财经政法大学 中国投资研究中心 《投资学》课程组
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16- 2
本章内容
• • • • • 产业投资的不确定性 敏感性分析 风险调整的折现率、概率分析与决策树分析 实物期权方法 处理产业投资风险的方法
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16- 6
敏感性分析
• 敏感性分析的含义 • 敏感性分析的类别 • 敏感性分析的步骤 • 敏感性分析的实例 • 敏感性分析的局限性
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16- 7
敏感性分析
• 敏感性分析的含义
16- 16
概率分析实例（IV）
• 变异系数
– 变异系数和标准差不同，标准差是一个绝对量， 只能 用来比较期望收益相同的投资项目的风险 程度。变导系数是一个相对量，可以用来比较 期望不同的投资项目的风险程度。
V E x
100%
式中：V为变异系数； σ为标准差； E(x)为期望净现值或收益率。
(A) 100 0.9-10 0.1 = 89（万元） (B) 100 0.5-10 0.5 = 45（万元）
由于A项目的期望净现值为89万，概率分布高度集中， 而B项的期望净现值为49万，概率分布高度分散，显然A项 目优于B项目。
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18 000 12 000 13 000 23 000 17 000 11 000 21 000 15 000 9 000
24 000 18 000 13 000 23 000 17 000 11 000 21 000 15 000 9 000
18 000 12 000 7 000 17 000 12 000 7 000 15 000 10 000 5 000
• 敏感性分析的实例
– 量、本、利模型 – 净现值模型
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16- 10
敏感性分析
• 敏感性分析的局限性
– 不确定因素的选择及其变化幅度的确定带有很大的主观
性，而且未能明确这些因素发生变动的概率；
– 单因素的敏感分析总以假定其他因素不变为前提，这
16- 25
实物期权方法
• 实物期权的含义 • 实物期权的基本特征
• 实物期权的基本要素与价值
• 实物期权价值的决定因素 • 实物期权定价模型
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16- 13
概率分析（II）
• 决策者的效用
– 理论上的效用偏好 U
U=f(x)
• 风险规避
• 风险爱好 • 风险中性
– 现实中的代表性风险
偏好 • 风险规避 凹效用函数
x
• 投资者的效用函数分为三类：一是凹性效用函数；二是凸性效用函 数；三是线性效用函数。这三种效用函数分别表示投资者对于风险 的不同态度：