天天基金专题研究：债券基金业绩归因方法简介及实证分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析一、债券投资基金的业绩评价1.1 业绩指标在评价债券投资基金的业绩时，可以从基金的绝对收益和相对收益两个角度进行考量。
绝对收益是指基金的实际表现，相对收益是指基金相对于某一个基准的表现。
在实际操作中，通常会比较基金的回报率、波动率、最大回撤等指标来评价基金的业绩。
可以比较基金的年化收益率、标准差、夏普比率等指标，以全面了解基金的风险收益特征。
1.2 评价标准1.3 业绩评价的问题在对债券投资基金的业绩进行评价时，也需要考虑到评价标准的问题。
由于债券市场的特殊性，债券投资基金的业绩评价标准也要根据市场环境的变化进行调整。
基金业绩的评价还需要考虑到基金规模、流动性、成本等因素，并根据市场情况和基金特点对业绩进行综合评价。
2.1 归因分析的意义债券投资基金的业绩表现是受多种因素共同影响的结果，在进行业绩评价时需要对这些影响因素进行深入分析。
归因分析是对基金业绩的研究方法，可以帮助投资者和基金管理人深入了解基金的业绩表现，并找出业绩好坏的原因。
通过对业绩的各个组成部分进行分解，可以帮助投资者更好地理解基金的风险收益特征，为规避风险和获取收益提供参考依据。
债券投资基金的归因分析通常包括基准组合归因和风格归因两个方面。
基准组合归因是将基金的业绩与基准进行比较，分解出业绩的超额收益来源，包括行业配置、个股选择、交易成本等因素。
而风格归因则是通过对基金投资组合的风格进行分析，找出基金业绩好坏的主要原因，包括股票、行业、市值、国家等不同方面。
在进行归因分析时，需要充分考虑市场环境的变化、基金投资策略的变化以及基金管理人的能力等因素。
在实际操作中，需要通过建立合理的模型和数据来源，对基金的业绩来源进行准确分析。
归因分析还需要考虑到业绩的时效性、数据的可靠性等问题，在进行分析的过程中需保持谨慎并依据实际情况进行综合判断。
天天基金专题研究债券基金业绩归因方法简介及实证分析
业绩归因方法简介及实证分析薀芅二、单只债券收益来源分解芅我们首先从理论上简单推导一下单只债券的收益来源，根据债券定价公式，债券价格等于其未来现金流的现值的加总：薁肈上式中P为债券的当前市场价格，C为定期支付的利息，F为到期支付的本金或债券面值，n为剩余的付息次数，y为到期收益率。
上述公式其实是一种简化了的债券定价公式，其假定计算债券价格的时间正好是债券付息当日。
实务中往往投资者之间真正交易债券的时间并不都是付息当日，经常是在两个付息日之间的某一天完成，这种情况下的债券价格应该表示为：芈莅其中w为交易日到下一个付息日之间的剩余日期。
可以看到，债券价格P 实际上是到期收益率y和时间w的二元函数，对w求偏微分可以得到：羂螀肇对y求偏微分同时两端除以P可以得到：蒅莃膇上式右端即为债券的修正久期，即：螅薅由公式，债券价格P的微分dP可以表示为：蕿衿薄令t等于交易日距离上一个付息日之间的天数，则t+w=1(个周期)，dt=-dw，代入上式可以得到：薅羀上式中即为一段时间内债券价格的变动，当足够小时，ln(1+y)与y等价，由此最终可以得到债券价格的收益率的表达式：莇薇可以看出影响债券收益率的主要因素有时间以及到期收益率及其变化。
上式中的经济含义是指在其它市场变量不发生变化的情况下，随着时间的推移，持有债券所获得的收益，称之为持有收益(Carry Return)，包括息票收益(Coupon Effect)以及债券价格随时间收敛带来的收益(ConvergenceEffect)两部分。
而表示由于利率市场波动带来的收益，其中还可以进一步分解为利率曲线波动、信用利差波动带来的收益。
即蚅莁综上，我们可以将R债券的收益率R分解为三部分，分别为持有收益R持有，利率曲线管理收益R利率曲线以及信用利差管理收益R信用利差。
即：聿莆三、债券基金业绩归因模型推导螄上文我们推导了单只债券的收益分解，下面我们进一步推导债券组合的收益率分解：螂薇膅其中，为债券i的收益率，为债券i在投资组合P中的市值权重，因此债券基金的超额收益也可以分解为以下几方面：持有收益r持有，利率曲线管理收益r利率曲线以及信用利差管理收益r信用利差，即袄膃艿当然，我们还可以进一步将上述利率曲线超额收益分解为久期管理收益(Duration Effect)和期限结构配置收益(Yield curve positioning Effect)，将信用利差管理收益分解为券种配置收益(Allocation Effect)和个券选择收益(Selection Effect)。
基金投资中的业绩归因分析技巧
基金投资中的业绩归因分析技巧基金投资是一种常见的投资方式，许多投资者选择将资金投入基金中以期获得较高的回报。
然而，基金的投资业绩可能受到多种因素的影响，理解并分析这些因素对基金表现的影响将有助于投资者做出更明智的投资决策。
业绩归因分析是一种有效的工具，用于深入了解基金业绩背后的驱动因素。
本文将介绍基金投资中的业绩归因分析技巧，帮助投资者更好地理解基金表现并进行投资决策。
一、业绩归因分析简介业绩归因分析是一种定量的方法，用于解释和分解基金业绩的来源。
它通过分析不同的投资因素，如股票选择、行业配置、择时能力等，来解释基金的超额回报或超额损失。
业绩归因分析的目的是帮助投资者了解基金的投资策略和决策效果，从而评估其在市场中的竞争力。
下面将介绍一些常用的业绩归因分析技巧。
二、择时能力的归因分析择时能力是指基金经理通过判断市场走势并作出相应的买入或卖出决策，从而获取超过市场平均水平的回报。
择时能力的归因分析可以帮助投资者评估基金经理在市场的表现，并判断其对基金业绩的贡献。
一种常见的择时能力归因分析方法是利用回归模型来分析基金的日收益和市场指数的关系，从而计算出基金经理的择时能力。
三、股票选择能力的归因分析股票选择能力是指基金经理通过选择表现良好的个股来获取超额回报。
股票选择能力的归因分析可以帮助投资者判断基金经理在个股选择上的表现，并评估其对基金业绩的影响。
一种常用的股票选择能力归因分析方法是利用回归模型来分析基金投资组合中每只股票和市场指数之间的关系，从而测量出基金经理在股票选择上的表现。
四、行业配置能力的归因分析行业配置能力是指基金经理通过合理的行业配置来获取超过市场平均水平的回报。
行业配置能力的归因分析可以帮助投资者了解基金经理对不同行业的偏好，并评估其对基金业绩的贡献。
一种常见的行业配置能力归因分析方法是利用回归模型来分析基金投资组合中每个行业与市场指数之间的关系，从而计算出基金经理在行业配置上的表现。
债券投资基金的业绩评价与归因分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析是评估债券投资基金绩效的重要工具。
业绩评
价是指对基金的回报率、风险和相对表现等指标进行评估；归因分析是指将基金业绩的波
动分解为各种因素的贡献。
债券投资基金的业绩评价主要从以下几个方面进行：
1.回报率评价：回报率是评价基金绩效的核心指标之一。
常用的回报率指标包括年化
回报率、累计回报率、各个时间段的回报率等。
通过比较基金的回报率与同类基金、基准
指数的回报率，可以评估基金的绝对表现和相对表现。
2.风险评价：与回报率相伴随的是风险。
债券投资基金的风险主要包括信用风险、利
率风险、久期风险等。
通过对比基金的风险指标，如波动率、最大回撤等指标，可以评估
基金的风险水平和承受能力。
债券投资基金的归因分析主要包括行业配置效应和个股选择效应的分解。
行业配置效
应是指基金的资产配置在不同行业中的效果，个股选择效应是指基金在选取个股时的能力。
通过归因分析，可以定量评估基金在不同因素上的表现，并确定出基金超额收益的来源。
归因分析的步骤主要包括：确定归因指标，选择归因模型，计算归因结果，进行解释
和评估。
常用的归因指标包括总回报率、行业配置回报、个股选择回报等。
常用的归因模
型包括多因子模型、单因子模型等。
利用这些模型，可以分解出各个因素对基金绩效的贡献。
债券基金业绩归因内容
债券基金业绩归因内容
债券基金的业绩归因包含以下几个主要方面:
1. 理论收益率归因
理论收益率归因指的是基金持仓债券的价格走势和孳息对收益的贡献。
如果持仓债券价格上涨,就会产生价值增值;如果持仓的是息票型债券,那每期提取的利息也会产生收益。
2. 管理归因
管理归因指的是基金为防范利率风险通过调整债券组合的久期来拉长或缩短债券平均久期带来的收益影响。
如果基金通过增加(或减少)持仓债券的久期而且利率同期下跌(或上升),也会产生正的归因。
3. 股票选择归因
股票选择归因指的是基金选择持仓的个别债券,如果选择的债券发行企业的信用评级上调或利差收窄,债券价格会上涨,也会为基金业绩带来正的贡献。
4. 其他操作归因
除以上三个主要因素外,如基金管理费率、交易成本等也会对基金净值产生一定影响,这部分影响也属于业绩归因内容之一。
以上主要内容就是债券基金业绩归因的主要方面。
如有其他细节还
朐补充跟进。
基金业绩归因与基金管理的研究
基金业绩归因与基金管理的研究近年来，基金行业在投资者中的普及程度不断提升，越来越多的人开始选择将个人资金投入到各类基金中。
然而，对于投资者来说，了解基金的业绩归因和基金管理变得尤为重要。
在这篇文章中，我们将深入探讨基金业绩归因和基金管理的研究，帮助读者更好地理解和把握基金投资。
1. 了解基金业绩归因的重要性基金业绩归因是一种分析基金业绩的方法，它可以帮助投资者了解基金的收益来源。
通过对基金业绩进行归因，投资者可以更好地评估基金的投资策略和管理能力。
基金业绩归因可以分为基准归因和行业归因两个层面，其中基准归因是将基金的超额收益与市场基准进行对比分析，行业归因则是分析基金在不同行业中的收益贡献。
2. 基金管理对业绩的影响基金管理是决定基金表现的关键因素之一。
基金经理的投资决策、投资策略和交易执行能力都会直接影响基金的业绩。
一个拥有经验丰富的基金经理可能能更好地把握市场机会，做出更明智的投资决策。
此外，基金公司的风控能力、团队协作和研究能力也是影响基金管理的重要因素。
3. 基金业绩归因的方法与指标在进行基金业绩归因分析时，我们可以采用多种方法和指标。
常用的方法包括单因子模型和多因子模型，其中多因子模型考虑了更多的影响因素，能够更全面地解释基金的业绩。
而常用的指标包括Alpha、Beta、夏普比率等，它们能够帮助我们评估基金的超额收益、风险调整收益等指标。
4. 基金管理的挑战与机遇基金管理面临着许多挑战和机遇。
首先，市场环境的变化是一个重要因素。
市场波动和宏观经济环境的变化将直接影响基金的投资结果。
此外，基金管理还面临着对投资策略和投资组合的灵活调整，以适应不同阶段市场的变化。
同时，基金管理也需要与投资者、监管机构和其他利益相关者保持良好的沟通与合作。
5. 投资者应如何理解基金业绩归因并做出更好的投资决策作为投资者，如何理解基金业绩归因并做出更好的投资决策是十分重要的。
首先，投资者应该了解基金的投资策略和管理团队，以便更好地评估基金的业绩。
债券投资基金的业绩评价与归因分析
债券投资基金的业绩评价与归因分析债券投资基金是一种专门投资债券类资产的基金，是为广大投资者提供较低风险、稳定收益的理财选择。
但是，债券投资基金也存在业绩波动的风险，需要进行业绩评价和归因分析，为投资者提供正确的投资决策。
一、业绩评价1、评价指标债券投资基金的评价指标包括：收益率、风险度、业绩表现、流动性等。
（1）收益率：收益率是最重要的指标，是投资者考虑的首要因素，通过平均收益率、年化收益率、总回报率等指标综合计算。
（2）风险度：债券基金的风险度主要体现在基金净值的波动程度。
债券基金的风险度可通过波动率、下行风险等指标来评估。
（3）业绩表现：业绩表现是指基金的长期业绩是否优良，常用指标为1年、3年、5年的年化收益率等。
（4）流动性：指基金的管理公司是否能够及时、充分地进行买卖交易。
一般采用日换手率、买卖价差等指标来评估。
2、评价方法（1）单一指标评价：通过单一指标评价，可以得到基金的单一表现情况，最常用的方法是以基金的平均净值收益率计算单一指标表示。
（2）综合指标评价：通过汇总基金的各项指标得到基金的综合表现情况，比较典型的综合指标评价法是sharpe ratio、treynor ratio、jensen alpha等。
3、业绩评价的注意事项（1）基金经理的经验和投资理念对基金业绩的影响非常重要，需要考虑到基金经理的投资记录和行业背景等因素。
（2）了解基金的投资范围和投资方向，不同的投资领域有着不同的风险和预期收益，投资者需要针对自身的风险忍受能力和收益预期来选择相应的债券基金。
（3）比较同类基金的表现，根据市场的情况，进行业绩比较。
二、归因分析归因分析是指把基金的超额表现归因于其投资决策的相关因素，以确定基金业绩的因素贡献程度的方法。
归因分析有助于投资者更好地理解债券基金业绩的来源，分析基金管理人员的投资策略和优劣，同时也可以为投资者参考和比较基金策略提供重要的依据。
归因分析可以采用单期归因和多期归因两种方法。
基金投资如何评估基金的业绩归因
基金投资如何评估基金的业绩归因基金投资是一种常见的投资方式，许多投资者选择购买基金来实现财务增长。
然而，如何评估基金的业绩归因一直是一个复杂的问题。
在本文中，我们将讨论基金的业绩归因以及如何评估基金的业绩归因的方法。
一、基金的业绩归因简介基金的业绩归因是指分析基金收益的来源和影响因素的过程。
通过对基金投资组合的业绩进行细致分析，可以了解到底是哪些因素对基金的业绩产生了影响。
基金的业绩归因可以帮助投资者判断基金的表现是否符合其投资目标，并帮助投资者做出更明智的投资决策。
二、基金业绩归因的方法1. 归因分析归因分析方法通过使用统计模型和工具，对基金的业绩进行分解和分析。
归因分析通常分为三个层面：基金整体业绩、资产配置和选股能力。
基金整体业绩归因分析通过比较基金的实际回报和基准回报来评估基金的整体表现。
资产配置和选股能力归因分析则分别衡量了基金经理对投资组合中各项资产配置和个股选择的贡献。
2. 资产配置归因资产配置归因是分析基金管理人在投资组合的不同资产类别之间分配资金的能力。
该分析方法通过比较基金的资产配置与基准的资产配置来评估基金管理人的资产配置能力。
资产配置归因的结果可以帮助投资者判断基金管理人是否能够优化投资组合的资产配置，以及是否能够根据市场条件做出相应的调整。
3. 选股能力归因选股能力归因是分析基金管理人在挑选个股方面的能力。
该分析方法通过比较基金持仓股票的回报率与基准股票的回报率来评估基金管理人的选股能力。
选股能力归因的结果可以帮助投资者判断基金管理人是否能够通过准确选择个股而获得超额收益。
三、评估基金业绩归因的注意事项1. 选择适合的基准在对基金的业绩归因进行评估时，选择适合的基准至关重要。
基准应该能够反映出与基金具有相似资产配置和选股特征的投资组合的平均表现。
选择不适当的基准可能导致对基金业绩归因的评估出现偏差。
2. 数据的可靠性评估基金的业绩归因需要大量的数据分析。
因此，确保所使用的数据来源可靠和准确至关重要。
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债基业绩归因方法简介及实证分析报告摘要：债券与股票投资组合的业绩归因方法有本质不同，债券的投资收益主要来源于息票利息、利息收入的再投资收益以及持有到期时或者被提前赎回/卖出时所得到的资本利得这三个方面，债券价格除受标的公司基本面影响外，还受到利率水平以及行业风险水平波动的影响，相比股票更为复杂，因此不能用传统的回归方法进行分析。
典型的债券基金业绩归因模型有W-T模型、加权久期归因模型以及Campisi 模型。
实务中Campisi模型的认可度最高，其将债券投资的收益分解成持有收益和价格收益(资本利得)，其中持有收益又可以分解为息票收益和价格收敛收益；价格收益又可以分解为利率曲线管理收益信用利差管理收益。
在此基础上还可以进一步将利率曲线管理收益分解为久期管理收益和期限结构配置收益，将信用利差管理收益分解为券种配置收益和个券选择收益。
根据债基业绩归因分解模型，可以构建持有收益、利率曲线管理能力、信用利差管理能力以及综合管理能力指标。
运用过去1年数据对纯债基金的进行实证分析的结果显示，综合管理能力指标与基金收益呈现一定的正相关性，且得分较高的基金平均收益率要高于整体平均收益，因此该模型对基金业绩评价具有一定的参考性。
持有收益能力较强的基金有：融通债券A/B、新华纯债添利A、银河领先债券、富国产业债等；利率曲线管理能力较强的基金有：交银纯债A、博时安心收益定期开放债A、交银双轮动A/B、鹏华产业债等；信用利差管理能力较强的基金有：嘉实增强收益定期债、建信纯债A、易方达信用债券A、万家岁得利定期开放债等；综合管理能力较强的基金有：华夏纯债A、广发理财年年红债券、交银双轮A/B、交银纯债A、融通岁岁添利定期开放债A等。
随着我国多层次债券市场的发展以及产品创新力度的加大，近年来我国债券市场保持了较快的发展速度。
在这样的背景下，基金公司相继推出了各种不同类型的债券基金，如信用债基金、可转债基金、中高收益债基金、短期融资券基金等不同投资标的的债券基金，以及ETF、LOF、定期开放式、分级基金等不同模式的债券基金。
随着债券基金的不断发展，如何对债券基金的业绩进行科学有效地评估和分析，成为了当前基金公司和债券基金投资者急需解决的重要问题。
一方面，对债券基金的投资业绩进行绩效归因，可以科学地度量基金经理的投资管理能力(息票收益管理、利率风险管理、信用风险管理等等)，帮助基金经理解答他们的投资决策出了什么样的问题，哪些决策过程带来了正的超额收益，哪些则是负的，怎样改进才能够提高他们的投资业绩；另一方面，通过绩效归因分析，可以帮助投资者解答某只债券基金为什么取得了比市场指数更好或者更差的业绩，超额收益和损失的具体来源是什么，从而帮助其更好地作出投资决策。
一、债券基金业绩归因模型介绍业绩归因方法本质上是将投资组合(Portfolio)的实际收益与市场基准(Benchmark)的收益进行比较，同时，将两者之间的差额部分分解成与投资经理决策过程对应的几种效应(Effect)，以分解差额收益的来源。
理论界对股票型投资组合的业绩归因方法研究开展的较早，并且已经形成了较为完善的理论体系。
而债券与股票投资组合的业绩归因方法有本质不同，债券的投资收益主要来源于息票利息、利息收入的再投资收益以及持有到期时或者被提前赎回/卖出时所得到的资本利得这三个方面，债券价格除受标的公司基本面影响外，还受到利率水平以及行业风险水平波动的影响，相比股票更为复杂，因此不能用传统的回归方法进行分析。
从国外相关研究文献来看，目前典型的模型有W-T模型、加权久期归因模型以及Campisi模型，实务中Campisi模型的认可度最高，因此本位将借鉴Campisi 模型针对债券投资组合提出的收益率分解框架，将债券投资的收益分解成持有收益和价格收益(资本利得)，其中持有收益又可以分解为息票收益(Coupon Effect)和价格随时间收敛带来的收益(ConvergenceEffect)；价格收益又可以分解为利率曲线管理收益(Yield Curve Effect)和信用利差管理收益(Credit Effect)。
在此基础上还可以进一步将利率曲线管理收益分解为久期管理收益(Duration Effect)和期限结构配置收益(Yield curve positioning Effect)，将信用利差管理收益分解为券种配置收益(Allocation Effect)和个券选择收益(SelectionEffect)，另外残余项为模型无法解释的部分，可能为交易成本、基金管理费用等带来的收益差额。
(数据来源：Choice资讯)二、单只债券收益来源分解我们首先从理论上简单推导一下单只债券的收益来源，根据债券定价公式，债券价格等于其未来现金流的现值的加总：上式中P为债券的当前市场价格，C为定期支付的利息，F为到期支付的本金或债券面值，n为剩余的付息次数，y为到期收益率。
上述公式其实是一种简化了的债券定价公式，其假定计算债券价格的时间正好是债券付息当日。
实务中往往投资者之间真正交易债券的时间并不都是付息当日，经常是在两个付息日之间的某一天完成，这种情况下的债券价格应该表示为：其中w为交易日到下一个付息日之间的剩余日期。
可以看到，债券价格P 实际上是到期收益率y和时间w的二元函数，对w求偏微分可以得到：对y求偏微分同时两端除以P可以得到：上式右端即为债券的修正久期，即：由公式，债券价格P的微分dP可以表示为：令t等于交易日距离上一个付息日之间的天数，则t+w=1(个周期)，dt=-dw，代入上式可以得到：上式中即为一段时间内债券价格的变动，当足够小时，ln(1+y)与y等价，由此最终可以得到债券价格的收益率的表达式：可以看出影响债券收益率的主要因素有时间以及到期收益率及其变化。
上式中的经济含义是指在其它市场变量不发生变化的情况下，随着时间的推移，持有债券所获得的收益，称之为持有收益(Carry Return)，包括息票收益(Coupon Effect)以及债券价格随时间收敛带来的收益(ConvergenceEffect)两部分。
而表示由于利率市场波动带来的收益，其中还可以进一步分解为利率曲线波动、信用利差波动带来的收益。
即综上，我们可以将R债券的收益率R分解为三部分，分别为持有收益R持有，利率曲线管理收益R利率曲线以及信用利差管理收益R信用利差。
即：三、债券基金业绩归因模型推导上文我们推导了单只债券的收益分解，下面我们进一步推导债券组合的收益率分解：其中，为债券i的收益率，为债券i在投资组合P中的市值权重，因此债券基金的超额收益也可以分解为以下几方面：持有收益r持有，利率曲线管理收益r利率曲线以及信用利差管理收益r信用利差，即当然，我们还可以进一步将上述利率曲线超额收益分解为久期管理收益(Duration Effect)和期限结构配置收益(Yield curve positioning Effect)，将信用利差管理收益分解为券种配置收益(Allocation Effect)和个券选择收益(Selection Effect)。
即：接来下我们分别计算债券基金的持有收益，利率曲线管理以及信用利差管理带来的超额收益。
1、持有收益如前文所述，持有收益为随时间推移，持有债券所获得的收益，即，因此债券投资组合的持有收益为组合内各只债券持有收益的加权平均。
同样地，基准组合的持有收益为基准组合内各只债券持有收益的加权平均，因此持有收益带来的超额收益部分为：其中分别为债券i占债券基金以及基准组合的比重，为债券i 的期初到期收益率。
2、利率曲线管理收益利率曲线管理收益为基金经理主动进行久期管理和利率期限结构配置带来的超额收益，即通过对不同剩余期限区间段j上各券种的配置带来的超额收益：上式中为债券基金在期限区间段j上的所有债券占总市值比，为基准组合在期限区间段j上的所有债券占总市值比。
分别为债券基金和基准组合在期限区间段j上的利率曲线收益，公式分别为：其中分别为债券基金以及基准组合各期限区间段j上所有个券的加权平均久期，这里的权重是各剩余期限j债券市值与品种剩余期限j债券总市值的比重。
为剩余区间为j的国债利率曲线在考察期内的期收益率变化。
3、信用利差管理收益信用利差管理收益为基金经理主动进行不同信用等级间券种配置(Allocation Effect)和个券选择(Selection Effect)带来的超额收益，主要源于信用品种k在债券投资组合的比例超出其在基准组合中的比例：其中分别为所有信用等级为k的债券占债券基金以及基准组合的比重，分别为债券基金和基准组合中所有信用等级为k的债券在考察期间相对国债的加权平均利差变化，这里的权重是各品种k债券市值与品种k债券总市值的比重。
综上，我们得到了债券基金相对业绩基准各部分超额收益的计算公式，理论上还可以对以及进一步分解，有兴趣的读者可参考相关文献，此处不再赘述。
四、实证分析下面我们通过实例来分析债券基金的持有收益、利率曲线管理收益以及信用利差管理收益。
由于偏债基金(一/二基混合债券基金)可投资股票市、可转债等权益类产品，会对基金的收益来源造成一定影响，因此我们以成立满1年的纯债基金作为研究对象(不含指数基金)，共计56只基金，并采用过去1年(2013Q2~2014Q2)定期报告披露的重仓债券数据(不考虑可转债)对各项收益来源进行分解，为便于分析，我们统一采用中债网提供的期收益率以及修正久期估值。
信用利差方面，由于纳入统计的绝大多数债券基金的重仓信用债剩余期限在0~5年之间，因此我们采用0~5年期信用利差的平均代表各等级信用利差的变化。
在此基础上，我们构建债券基金的持有收益能力指标、利率曲线管理能力指标以及信用利差管理能力指标，各指标公式如下：由于不同指标的数量级不同，我们在将各个收益指标整合成综合评价指标时需要先对各项指标进行标准化处理，依据其在所有样本基金中的排名进行打分，具体的操作方法如下：综合管理能力=(持有收益能力指标+利率曲线管理能力指标+信用利差管理能力指标)/3基金业绩评价结果：我们根据公式计算出纳入统计的56只纯债基金的持有收益能力指标、利率曲线管理能力指标、信用利差管理能力指标以及综合债券管理能力，得到的结果如下：表格 1: 持有收益能力指标排名10证券代码证券简称持有收益能力161603.OF 融通债券A/B 100.00519152.OF 新华纯债添利债券发起A 98.21519669.OF 银河领先债券96.43100058.OF 富国产业债券94.64100072.OF 富国强回报定期开放债券A/B 92.86160618.OF 鹏华丰泽分级债券91.07161716.OF 招商双债增强分级债券89.29590009.OF 中邮稳定收益债券A 87.50206015.OF 鹏华纯债债券85.71371020.OF 上投摩根纯债债券A 83.93 数据来源：Choice资讯，天天基金研究中心表格 2: 利率曲线管理能力指标排名前10证券代码证券简称利率曲线管理能力519718.OF 交银纯债债券发起A 100.00050028.OF 博时安心收益定期开放债券A 98.21700005.OF 平安大华添利债券A 96.43519723.OF 交银双轮动债券A/B 94.64206018.OF 鹏华产业债债券92.86100070.OF 富国强收益定期开放债券A 91.07040040.OF 华安纯债债券A 89.29161618.OF 融通岁岁添利定期开放债券A 87.50000015.OF 华夏纯债债券A 85.71161119.OF 易方达中债新综指发起式(LOF)A 83.93 数据来源：Choice资讯，天天基金研究中心表格 3: 信用利差管理能力指标排名前10证券代码证券简称信用利差管理能力070033.OF 嘉实增强收益定期债券100.00000032.OF 易方达信用债债券A 98.21519190.OF 万家岁得利定期开放债券96.43530021.OF 建信纯债债券A 94.64519723.OF 交银双轮动债券A/B 92.86000015.OF 华夏纯债债券A 91.07100066.OF 富国纯债债券发起A/B 89.29206018.OF 鹏华产业债债券87.50161119.OF 易方达中债新综指发起式(LOF)A 85.71161618.OF 融通岁岁添利定期开放债券A 83.93 数据来源：Choice资讯，天天基金研究中心表格 4: 债券综合管理能力指标排名前10证券简称债券管理能力2013Q2~2014Q2收益率(%)华夏纯债债券A 77.38 1.69广发理财年年红债券75.00 5.76交银双轮动债券A/B 75.00 5.41交银纯债债券发起A 71.43 4.47融通岁岁添利定期开放债券A 67.26 5.25平安大华添利债券A 66.07 2.33中海惠裕分级债券发起式64.88 2.55银华永兴分级债券发起式64.88 -1.37鹏华产业债债券64.29 2.34上投摩根纯债债券A 63.10 3.02平均收益 3.15数据来源：Choice资讯，天天基金研究中心从指标有效性来看，综合管理能力指标与基金收益呈现一定的正相关性，此外综合管理能力前20%(前10)的基金2013Q2~2014Q2的平均收益为3.15%，高于同期所有57只纯债基金的平均收益2.54%，具备一定的超额收益。