国外投行对公司价值估值财务分析PPT
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美国投资银行公司价值评估全套教程投资
03
市场比较法
行业比较
确定目标公司所在行业
首先需要确定目标公司所在的行业，并收集该行业的市场数据和 相关信息。
行业发展趋势分析
对目标公司所在行业的整体发展趋势进行分析，包括市场规模、竞 争格局、政策环境等。
行业估值水平比较
将目标公司所在行业的估值水平与其他类似行业进行比较，以评估 该行业的投资价值。
计算目标公司市场定价
根据市场定价指标，计算目标公司的市场定价。
3
调整市场定价
根据目标公司的具体情况和市场环境，对计算出 的市场定价进行调整，以得出最终的公司价值评 估结果。
04
折现现金流法
预测自由现金流
自由现金流定义
自由现金流是指公司通过经营活动产生的，在支付经营费用和资 本支出后可分配给股东的现金流量。
明确评估是为了并购、投资、融资等目的， 确定评估的具体范围。
数据收集与分析
收集公司的财务报表、行业数据、市场环境等 相关信息，进行深入分析。
预测未来现金流
基于历史数据和市场趋势，预测公司未来的自由 现金流。
折现现金流计算
将预测的自由现金流折现到当前价值，得到公司的 内在价值。
风险调整
考虑公司的财务风险、市场风险等因素，对折现 现金流进行调整。
市净率法
总结词
市净率法是一种通过比较类似公司市净率来评估公司价值的方法。
详细描述
市净率法首先需要找到与目标公司业务、市场和风险相似的可比公司，然后计算 这些公司的市净率。接着，利用目标公司的账面价值乘以合适的市净率来估算其 市场价值。这种方法适用于资产重的公司和股价低于账面价值的企业。
市销率法
总结词
市销率法是一种通过比较类似公司市销率来评估公司价值的方法。
企业价值评估案例分析课堂PPT
17
NS公司分产品统计（L）
电压等级
10KV 110KV 220KV 35KV 500KV 6KV 合同数（个）
合同金额（万元）
备注
2000
2001 2002 平均合同数额： 64.60 36.60 157.81
138.14 146.55 137.77 合同数增加：
170.04 199.84 172.16 9.0
合同金额（万元）
备注
2000 2001 2002 平均合同数额： 106.61 203.68 235.90 187.27
542.73
合同数增加：
278.0 232.03
46.90
平均值：
106.61 102.30
合同数增加%：
115.83
89.35 —20% —50%
15.0
12.0
6.0 %平均值：—35%
●NS公司近5年来一直处于持续稳定经营状态，处于高速发展 阶段，财务状况良好，财务纪录完整，其经营业绩和收益是可以预 测的。
●NS公司的经营环境也是相对稳定和可以预测的。
12
（二）评估假设
本评估的测算有如下假设和前提： （1）基于NS公司的历史表现的分析，并按尽职调查发现的情况 予以必要调整。如对NS公司的资产负债表和损益表做相应的调整 （收入和费用调整的匹配）； （2）NS公司所处的宏观经济环境将不发生重大的变化，中国的 经济将继续健康快速的发展，GDP的年增长达到7%及以上，到 2020年中国GDP在2000年基础上翻两番，达到35万亿元人民 币； （3）电力市场与继电保护、变电站综合自动化市场将随GDP增 长而增长；
NS公司的业务模式
4
2002年NS公司产品结构
合同金额 （万元）
NS公司分产品统计（L）
电压等级
10KV 110KV 220KV 35KV 500KV 6KV 合同数（个）
合同金额（万元）
备注
2000
2001 2002 平均合同数额： 64.60 36.60 157.81
138.14 146.55 137.77 合同数增加：
170.04 199.84 172.16 9.0
合同金额（万元）
备注
2000 2001 2002 平均合同数额： 106.61 203.68 235.90 187.27
542.73
合同数增加：
278.0 232.03
46.90
平均值：
106.61 102.30
合同数增加%：
115.83
89.35 —20% —50%
15.0
12.0
6.0 %平均值：—35%
●NS公司近5年来一直处于持续稳定经营状态，处于高速发展 阶段，财务状况良好，财务纪录完整，其经营业绩和收益是可以预 测的。
●NS公司的经营环境也是相对稳定和可以预测的。
12
（二）评估假设
本评估的测算有如下假设和前提： （1）基于NS公司的历史表现的分析，并按尽职调查发现的情况 予以必要调整。如对NS公司的资产负债表和损益表做相应的调整 （收入和费用调整的匹配）； （2）NS公司所处的宏观经济环境将不发生重大的变化，中国的 经济将继续健康快速的发展，GDP的年增长达到7%及以上，到 2020年中国GDP在2000年基础上翻两番，达到35万亿元人民 币； （3）电力市场与继电保护、变电站综合自动化市场将随GDP增 长而增长；
NS公司的业务模式
4
2002年NS公司产品结构
合同金额 （万元）
公司估值分析 PPT课件
➢ 公司产品推广状态，市场对产品的反馈及热度 ➢ 公司已获得的数据以及数据走势 ➢ 未来2-5年内的市场需求和竞争态势 ➢ 创业团队磨合情况 ➢ 公司未来上市IPO的可能性 ➢ 公司估值多采用可比交易法、可比公司法
7
2.3 PE阶段公司估值策略
参股型投资：多为单纯的财务投资
➢ 公司如期IPO的概率 ➢ 投资股权解禁后的预期市场估值倍数 ➢ 公司估值多采用可比公司法
主要适用于市场竞争激烈的红海类企业和净利润为负的高成长企业pb模型从公司资产价值的角度估计公司价值适用于公司资产负债多是货币或货币等价物的公司如银行和保险公司公司的价值1241公司估值分析过程改善机会考察当前及历史经营业绩寻找内外部价值驱动因素宏观经济行业竞争公司因素确定关键驱动因素的影响模预测关键驱动因素未来的趋势评估价值预测未来业绩1342公司财务估值模型搭建步骤经营活动预测经营活动预测预测公司的主营业务成本或利用各种费用利润比率完成利润表的主要项目营运资金预测营运资金预测利用周转率主营业务收入的预测完成营运资金的预测资本支出预测资本支出预测根据固定资产无形资产折旧摊销政策计算各期折旧摊销以及期末资产净值融资预测融资预测预测公司债务主要项目的增减和股本的增减现金流量现金流量根据已有的利润表和资产负债表主要项目利用间接法完成现金流量表中的主要项目预测解决循环计算解决循环计算利用现金流量表中期末现金和资产复制吧中现金的关系现金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用确定贴现确定贴现企业加权平均资本成本14谢谢
企业价值
10
公司的价值
3.3 相对估值法——可比公司法
核心假设：公司价值与某项营运指标直接相关，而且公司价值与该营 运指标的比率在类似的企业之间是相似的
不同行业有不同的特点，可比公司法应包括反应该行业特点的各种比 率，常用模型有P/E、EV/EBITDA、P/S、P/B
7
2.3 PE阶段公司估值策略
参股型投资：多为单纯的财务投资
➢ 公司如期IPO的概率 ➢ 投资股权解禁后的预期市场估值倍数 ➢ 公司估值多采用可比公司法
主要适用于市场竞争激烈的红海类企业和净利润为负的高成长企业pb模型从公司资产价值的角度估计公司价值适用于公司资产负债多是货币或货币等价物的公司如银行和保险公司公司的价值1241公司估值分析过程改善机会考察当前及历史经营业绩寻找内外部价值驱动因素宏观经济行业竞争公司因素确定关键驱动因素的影响模预测关键驱动因素未来的趋势评估价值预测未来业绩1342公司财务估值模型搭建步骤经营活动预测经营活动预测预测公司的主营业务成本或利用各种费用利润比率完成利润表的主要项目营运资金预测营运资金预测利用周转率主营业务收入的预测完成营运资金的预测资本支出预测资本支出预测根据固定资产无形资产折旧摊销政策计算各期折旧摊销以及期末资产净值融资预测融资预测预测公司债务主要项目的增减和股本的增减现金流量现金流量根据已有的利润表和资产负债表主要项目利用间接法完成现金流量表中的主要项目预测解决循环计算解决循环计算利用现金流量表中期末现金和资产复制吧中现金的关系现金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用确定贴现确定贴现企业加权平均资本成本14谢谢
企业价值
10
公司的价值
3.3 相对估值法——可比公司法
核心假设：公司价值与某项营运指标直接相关，而且公司价值与该营 运指标的比率在类似的企业之间是相似的
不同行业有不同的特点，可比公司法应包括反应该行业特点的各种比 率，常用模型有P/E、EV/EBITDA、P/S、P/B
投资银行学.公司估值PPT课件
0.29(114.676%)5 (111.007%) (17.588%15%)(117.588%)5
12.51(元)
精品课件
32
当前价格14.09元
精品课件
33
问题诊断
如果你的问题是
可能的解决方案
如果从模型中得到的价格过低，则
原因可能为：
重新选用一个更高的红利支付率。
（1）公司在稳定阶段的红利支付
步骤一：到2011年4月8日，市场无风险收益率取一年期存款利率3.25%，上 证综合指数的复合回报率为17.47%，深证成分指数的复合回报率为15.82%， 平均为16.65%。公司的贝塔系数为1.07(从上市2002年4月6日到2011年4月8 日),则根据CAPM，权益资本成本为3.25%+1.07×（16.65%-3.25%） =17.588%。
精品课件
6
DDM方法 (Dividend Discount Model)
一般模型：
每股价值 t 1 (1DPr)ttS
➢股利贴现模型是对公司未来分配的股利进行预测并进行贴现的 方法。该方法与FCFE的贴现相似，差别在于需要对公司的分配 政策作出进一步的假定；
➢长期来看，公司的FCFE的总额应与其Dividend的总额一致。
g :前n年超常增长率；gn : n年后稳定增长率；
DPSt：t期预期每股股息；r：要求的股权收益率
适用范围：在特定阶段高速增长，此阶段过后所有高速增长的原因全部消 失，然后以稳定的速度增长。可能的原因有：专利权的解禁，行业壁垒打 破。
增长率突然回落的假设意味着模型更适合初始阶段增长率相对温和的公司。
这比使用CAPM计算出来的股权资本成本17.588%略低。
投资银行财务模型与公司估值70页PPT
0.05
0.06
0.25
0.35
0.51
0.62
0.71
0.78
0.86
每股红利（DPS）
0.04
0.04
0.17
0.25
0.36
0.43
0.50
0.55
0.60
现值（NPV）
-
-
0.16
0.21
0.27
0.29
0.30
0.29
0.29
1)TV(PE=10)
4.62
每股价值
6.15
2)TV(永续价值折现）
现值
T0
T1 T2 T3 T4
T4
各期现金流量
T10 终值(TV)
6
现值的计算公式
现金流量折现公式
永久年金（Perpetuity） 折现公式 增长性永久年金（Growing Perpetuity）折现公式
年金（Annuity）折现公式
7
I.1.1 现金流量
8
自由现金流量（FCF）－股东和债权人的现金流量
13
终值（TV）计算公式
永续增长 TV＝最后一年自由现金流*(1+g)/(WACC-g) 或者 TV＝最后K+1年自由现金流/(WACC-g) 然后还要将终值从预测期的最后一年贴现到目前。 终值的现值＝TV/(1+wacc)^n
14
I.1.3 DCF方法举例
15
WACC－DCF方法
WACC方法直接对FCF进行贴现得到企业值EV。其理论公式如下。 TV的确定方法同前。计算WACC时，必须对公司的目标资本结构/ 最佳资本结构作出假定。
20.33% 9.34%
美国投资银行公司价值评估全套教程第四章存货
（银行存款 收到补价）
贷：换出资产 银行存款
（账面价值） （支付有关费用）
应交税金
（应交有关税金）
银行存款
（支付补价）
（营业外收入——非货币性交易收益 ） 返回78页
盘盈的原材料 美国投资银行公司价值评估全套教程 第四章存货
盘盈的原材料
借：原材料 （实际成本） 贷：待处理财产损溢
**实际成本为同类或类似存货的市场价格。
美国投资银行公司价值评估全套教程 第四章存货
基建福利领用
借：在建工程 应付福利费
贷：原材料 应交税金——应交增值税（进项税额转出）
自制：
借：原材料 贷：生产成本
委托加工收回：
借：原材料 贷：委托加工物资
接受投资者投资
美国投资银行公司价值评估全套教程 第四章存货
接受投资者投资
借：原材料 应交税金——应交增值税（进项税额） 贷：实收资本（或股本）
接受捐赠
美国投资银行公司价值评估全套教程 第四章存货
接受捐赠
借：原材料 贷：递延税款 贷：资本公积 贷：银行存款
n 期末存货反映早期进货成本。 n 体现稳健原则。
美国投资银行公司价值评估全套教程 第四章存货
加权平均法
n 定义：以本期各批收货数量和期初存货数量为 权数计算存货平均单位成本的方法。
n 公式：Page 94 n 特点：
n 平时工作量小，月末工作量大。 n 不利于加强对存货的日常管理。
美国投资银行公司价值评估全套教程 第四章存货
在途物资 已支付或已 验收入库 承兑的材料 物资货款
已支付未入 库材料
原材料采用实际成本 计价时开设本账户。
本账户核算已付款或 已开出承兑的汇票但 尚未验收入库的各种 材料物资的实际成本。
企业价值投资估价与财务评价
（1）含义：未来现金流入现值与未来现金流出现 值的比率。 （2）计算：∑未来现金流入的现值÷∑未来现金流 出的现值 （3）特点：可进行独立投资机会获利能力的比较 。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效 率，而净现值是绝对数，反映投资的效益。
现值指数大于1，说明其收益 超过成本，即投资报酬率超 过预定的贴现率，方案可行。
• 思考：
• 企业完全使用“拨改贷”资金形成的资产的产权属于 谁？
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企业价值投资估价与财务评价
•
Ⅲ 资本公积的含义及其基本来源
•
从企业所有者的原始出资中派生出来的一种“准实收资
本”，来自非经营过程，非利润因素，处于实收资本的储备状态，将来
转增实收资本。
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企业价值投资估价与财务评价
•
得到低估的公司整体价值：
•公司整体价值=
•股权价值=公司整体价值－债务价值=1613-800=813
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企业价值投资估价与财务评价
•
通过计算可知，用资本加权平均成本贴现股权资本现
金流时，股权价值比真实的内在价值高估175美元；用股权
资本成本贴现公司整体现金流时，公司整体价值被低估了
260美元。
•
公司整体价值：
• 公司整体价值= • 股权价值=公司整体价值－债务价值=1873-800=1073
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企业价值投资估价与财务评价
•错误方法1：用资本加权平均成本贴现股权现金流，得到
•
的是高估的股权价值：
•
• 股权价值=
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企业价值投资估价与财务评价
•错误方法2：使用股权资本成本贴现公司整体现金流，将
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Source: UBS estimates
% of Underlying Real Estate Listed 12% 3% 8% 13% 16% 45% 10%
Development of new REIT
Hale Waihona Puke markets will see this continue to grow at 10%pa.
Greatest growth potential is
Japan, Europe and UK (inline with REIT structure).
Geographical Split
Japan 7% HK 11% UK 9%
REIT/Non-REIT
18%
Real Estate Securitisation
UBS Investment Research
REITs – structure, orientation & public policy
UBS global real estate team
Global Head of Real Est at e Research: M ark St einert Global Real Est at e St rat egist : Scot t Crow e
All Asia Property Research INSTITUTIONAL INVESTOR 2002 Asia-Pacific Rim Property REUTERS 2001 All Asia Property Research INSTITUTIONAL INVESTOR 2002 Japan Property Research NIKEI 2003
2nd
UK & Europe Property Research EXTEL 2003 FRENCH FOCUS 2003 (3rd)
The Global Real Estate Universe
Securitisation of real estate
is low at c.12%.
Principal Real Estate Markets
US Keit h M ills Chris Pike Ian Weissman John Kim Harmon Handorf Sri Nagarajan M ichelle Ko M ort imer Curran JT Deignan Trey Orr Greg Rollins US Lodging William Truelove
REITs 65%
Global Real Estate Securitisation
Source: UBS estimates
Global REIT overview
Global REIT Overview
Introduction United States Canada Belgium Netherlands France Japan Singapore Australia Hong Kong 1960 1994 1990 1970 2003 2000 1999 1970 2003 Distribution >90% 85-100% >80% >80% >85% >90% 100% 100% >90% <50% <50% <60% No limit <25% <35% <60% <35% Gearing Development Restricted Restricted No No No No No Restricted Restricted
% of investment real estatet listed
Non-REITs 35%
16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
US 51%
Cont. Europe 11% Australia 11%
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003e 2004e 2005e 2006e 2007e
World Underlying Real Estate % United States Conti. Europe Japan HK/China UK Australia Total 43% 26% 12% 9% 8% 2% Underlying Real Estate US$bn 2,525 1,500 705 540 490 100 5,860 Listed Real Estate US$bn (total assets) 295 50 58 68 80 45 596 % Stock Market 1% 1% 2% 7% 2% 9% 3%
Japan HK & China Toshihiko Okino Franklin Lam Hiroshi Okubo Paul Louie Eric Wong Philippines Beat rice Ho Taiw an Jody Sant iago Jesper Chu Tina Ibarra Thailand Colbert Nocom M alaysia Singapore Alain Lai Charles Neo Aust ralia M ark St einert Kim Wright Simon Garing M ark Ebbinghaus John Freedman Alast air Gillespie Julian Biggins Bret t M cCart hy John Garret t Tony Rule Tim Leahy Dan Bosscher
UK & Cont inent al Europe Quent in Freeman Arjan Knibbe Simon Robson-Brow n Spain Frederico At aide Sw it zerland Ken Kagerer Christ ian Bernasconi
New Zealand St uart Graham Lance Reynolds
Australia Property Research GRENWICH 1996 -2003 ASIA MONEY 2003 BRW 1997 –2002 WALL ST SEARCH 1998 –2003 REUTERS 1998 -2002 Hong Kong Property Research ASIA MONEY 2002 REGIONAL PROPERTY INSTITUTIONAL INVESTOR ‘03 2nd (1ST ‘02)
% of Underlying Real Estate Listed 12% 3% 8% 13% 16% 45% 10%
Development of new REIT
Hale Waihona Puke markets will see this continue to grow at 10%pa.
Greatest growth potential is
Japan, Europe and UK (inline with REIT structure).
Geographical Split
Japan 7% HK 11% UK 9%
REIT/Non-REIT
18%
Real Estate Securitisation
UBS Investment Research
REITs – structure, orientation & public policy
UBS global real estate team
Global Head of Real Est at e Research: M ark St einert Global Real Est at e St rat egist : Scot t Crow e
All Asia Property Research INSTITUTIONAL INVESTOR 2002 Asia-Pacific Rim Property REUTERS 2001 All Asia Property Research INSTITUTIONAL INVESTOR 2002 Japan Property Research NIKEI 2003
2nd
UK & Europe Property Research EXTEL 2003 FRENCH FOCUS 2003 (3rd)
The Global Real Estate Universe
Securitisation of real estate
is low at c.12%.
Principal Real Estate Markets
US Keit h M ills Chris Pike Ian Weissman John Kim Harmon Handorf Sri Nagarajan M ichelle Ko M ort imer Curran JT Deignan Trey Orr Greg Rollins US Lodging William Truelove
REITs 65%
Global Real Estate Securitisation
Source: UBS estimates
Global REIT overview
Global REIT Overview
Introduction United States Canada Belgium Netherlands France Japan Singapore Australia Hong Kong 1960 1994 1990 1970 2003 2000 1999 1970 2003 Distribution >90% 85-100% >80% >80% >85% >90% 100% 100% >90% <50% <50% <60% No limit <25% <35% <60% <35% Gearing Development Restricted Restricted No No No No No Restricted Restricted
% of investment real estatet listed
Non-REITs 35%
16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
US 51%
Cont. Europe 11% Australia 11%
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003e 2004e 2005e 2006e 2007e
World Underlying Real Estate % United States Conti. Europe Japan HK/China UK Australia Total 43% 26% 12% 9% 8% 2% Underlying Real Estate US$bn 2,525 1,500 705 540 490 100 5,860 Listed Real Estate US$bn (total assets) 295 50 58 68 80 45 596 % Stock Market 1% 1% 2% 7% 2% 9% 3%
Japan HK & China Toshihiko Okino Franklin Lam Hiroshi Okubo Paul Louie Eric Wong Philippines Beat rice Ho Taiw an Jody Sant iago Jesper Chu Tina Ibarra Thailand Colbert Nocom M alaysia Singapore Alain Lai Charles Neo Aust ralia M ark St einert Kim Wright Simon Garing M ark Ebbinghaus John Freedman Alast air Gillespie Julian Biggins Bret t M cCart hy John Garret t Tony Rule Tim Leahy Dan Bosscher
UK & Cont inent al Europe Quent in Freeman Arjan Knibbe Simon Robson-Brow n Spain Frederico At aide Sw it zerland Ken Kagerer Christ ian Bernasconi
New Zealand St uart Graham Lance Reynolds
Australia Property Research GRENWICH 1996 -2003 ASIA MONEY 2003 BRW 1997 –2002 WALL ST SEARCH 1998 –2003 REUTERS 1998 -2002 Hong Kong Property Research ASIA MONEY 2002 REGIONAL PROPERTY INSTITUTIONAL INVESTOR ‘03 2nd (1ST ‘02)