量化投资研究PPT.ppt
东方证券 数量化策略专题之一 风格投资以及风格轮换(PPT)
数量化投资策略研究之一风格投资与风格轮换东方证券研究所衍生品分析师阚先成公司地址:上海东方国际金融广场公司网址:风格投资与风格轮换目录：¾风格投资z风格投资指标z风格投资分类z风格投资组合表现¾风格轮换z大盘VS小盘z价值VS成长z高市盈率VS低市盈率风格投资•在资本资产定价模型及单因素模型中，市场因素是唯一影响所有证券及投资组合回报的系统风险因素，然而20世纪70年代的一些实证研究表明β并非决定股票预期回报的唯一因素，还存在其他影响证券及投资组合回报的因素，这些因素被称为超市场因素，超市场因素主要包括风格因素和非市场因素。
风格投资•作为组合投资理论的一个分支，风格投资理论为证券投资界带来了全新的理念，并越来越受到国际机构投资者的青睐。
机构投资者运用风格投资理论去寻找市场蕴藏的投资机会和解读过去的投资业绩，所以对于机构投资者而言，风格投资提供了一种高效地进行资产配置和风险管理的全新的角度和方法。
风格投资•风格的概念包括两层含义：首先构成某种风格的股票必须具有一种共同的属性，其次同一风格股票的收益表现必须具有较强的相关性，不同风格相关性较低。
•风格的划分方法，一种是基于股票收益率进行划分，即采用回归方程观察收益率的因素相关性；另一种是基于股票的基本特征进行划分，本文是基于股票的基本特征对股票进行风格划分。
风格投资指标选取•价值指标：账面市值比、盈利收益、市现率、每股息税前利润、ROE以及ROA；•成长指标：EPS增长以及主营业务利润增长；•反向策略指标：前一个月收益和前三个月收益；•其他指标：PEG以及市场β；风格投资分类方法•t时刻，将所有股票按t－1时刻的每一个风格投资指标降序排列，靠前的10％定义为Top组合，靠后的10%定义为Bottom组合；•把Top组合和Bottom组合中的每只成份股的月收益率等权重加权后得出的数据为Top组合和Bottom组合的月收益率；•在统计出每个投资组合月收益的同时，我们还计算出每只股票与其风格投资指标的相关性，为了排除极值的影响，这里的相关性是秩相关性；数据描述•Bottom：风格指标后10%组合月收益的平均值、最大值、最小值以及方差；•Top：风格指标前10%组合月收益的平均值、最大值、最小值以及方差；•Bottom>Top概率：表示样本中Bottom组合月收益大于Top组合月收益的频率；价值指标分类组合表现（2000年1月－2007年12月平均月收益）11.87%-16.16%32.32%1.67%Top39.48%10.51%-19.28%30.88%0.83%BottomROA12.83%-16.62%32.10%1.88%Top 32.58%10.54%-19.23%30.59%0.95%BottomROE10.65%-18.93%31.57%1.31%Top 47.42%8.86%-16.66%32.04%1.18%Bottom每股息税前利润8.83%-16.07%31.76%1.10%Top 71.13%9.01%-14.44%34.18%1.74%Bottom市现率10.03%-18.39%37.44%1.60%Top 59.79%8.51%-14.89%30.37%1.04%Bottom盈利收益8.84%-29.08%32.78%-0.06%Top 69.07%9.44%-16.28%32.44%1.19%Bottom账面市值比Bottom>Top 概率方差最小值最大值均值投资风格价值指标相关性-1.90%2.75%1.18%2.93%3.47%3.08%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%账面市值比盈利收益市现率每股息税前利润ROEROA成长指标分类组合表现（2000年1月－2007年12月平均月收益）10.37%-15.18%31.45%1.18%Top46.39%8.65%-21.88%30.07%0.79%Bottom营业利润增长9.77%-14.76%31.77%1.25%Top 44.33%8.72%-22.05%28.45%1.11%BottomEPS 增长Bottom>Top 概率方差最小值最大值均值投资风格其他指标分类组合表现（2000年1月－2007年12月平均月收益）8.96%-16.72%34.04%1.25%Top68.04%9.31%-13.47%28.17%2.42%BottomR38.91%-14.65%32.88%1.09%Top 55.67%9.36%-17.79%34.50%1.73%BottomR18.60%-16.37%30.35%1.20%Top 38.14%7.15%-14.01%19.47%0.30%Bottombeta8.71%-14.96%25.69%0.72%Top 60.82%8.85%-15.98%32.95%1.27%BottomPEGBottom>Top 概率方差最小值最大值均值投资风格成长指标以及其他指标相关性-3.14%2.99%6.99%5.55%-7.27%-8.52%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%PEGbetaEPS增长营业利润增长R1R3统计结果评述•按照价值指标分类的投资组合中，ROE大的投资组合表现最优，其次是市现率小的投资组合；•按照成长指标分类的投资组合中，EPS增长快的投资组合表现最优；•反向策略投资组合表现较为抢眼，这说明前一段时间超跌的股票会出现较大涨幅；•PEG小的投资组合表现较好，PEG投资策略也不失为一种有效的投资策略；•高β的投资组合表现要好于低β的投资组合；启示•对于长期投资者：秉承价值投资，选取净资产收益高、盈利增长快的投资组合；•对于短期投资者而言，反向策略较为有效，即选取前一段时间跌幅较大的个股；风格轮换•不同的风格投资导致不同的风格组合，从而导致不同的投资收益，同时风格组合的业绩具有一定的周期性，即市场的投资风格会发生转变，所以积极地进行风格管理，正确地判断、把握以及选择风格倾向，这样才能获得超额的市场收益。
量化投资ppt课件
50% 40% 30% 20% 10%
0% -10% -20% -30% -40% -50%
收益曲线比较：股票 vs Straddle
股票价格变化
股票 Straddle
量化投资策略
Renaissance Technology, 管理资产超过150亿 美元，总部位于纽约长岛，主基金Medallion， 17年年化收益35%
主要市场参与者与产品
几个著名的量化对冲基金产品表现
第21页
国内市场现状
规模占管理资产不到2%
公募15支量化基金，超过200亿管理资产 券商集合理财10支 私募量化基金20多支
需要借助复杂的数学模型。特征过于复杂，不够透明 ，难以被普通投资者理解。
实际应用：
• 期权、奇异期权 • 信用衍生品(CDS等) • 利率掉期(IRS)、货币互换(Swap) • 结构性产品(ABS、CDO)
量化投资策略
一个例子，使用期权组合构造收益
资本收益 -40% -37% -34% -31% -28% -25% -22% -19% -16% -13% -10%
Litterman、Rosenberg Barra、李祥林(David Li)
什么是量化投资
和量化投资有关的故事
量化投资策略
常见的量化投资策略
套利 多因子模型 高频交易 统计套利 衍生品、结构性产品 事件驱动
量化投资策略
套利类策略
利用价格与真实价值之间暂时的背离获取收益 理论上无风险，实际中风险很低，收益取决于套利机
量化投资关注的领域
量化投资CTA策略120807精品PPT课件
股票
债券
平均收益 标准差 偏度 峰度
0.89
0.93
0.64
3.47
4.27
2.45
0.71
-0.34
0.37
4.53
1.81
3.56
Source: Gary Corton, K Greet Rouwenhorst, Fact and Fantasies about Commidty Fuyures
上证综合指数 上证国债指数 豆一连续 沪铜连续
1
0.454
0.61
0.0298
1
0.39
0.515
1
0.62
1
资料来源：wind资讯，齐鲁证券
国外的CTA发展类型简介
根据投资方向的不同，CTA基金可以分为分散型CTA基金和专业化CTA基金。 分散型CTA基金投资的期货品种较多，分散投资往往会使其风险较低；而专业 化的CTA基金则专注于投资某类市场;
• 对中国1995年以来的上证综合指数，期货指数（以豆一与沪铜为代表）与国债指数进行 拟合分析，结果如下表所示。可以发现，股票与商品的相关系数最低，而债券与商品的 相关系数也不高，说明加入商品期货可能有利于大类资产组合分散风险。
表：中国期货与股票、债券市场的相关性
上证综合指数 上证国债指数
豆一连续 沪铜连续
• 商品期货收益与股票、债券的负相关性随着持有区间的延长而增加，这说明商品期货对 投资组合风险的分散作用在长时间里更加显著
• 商品期货与通货膨胀呈正相关关系，意味着商品期货是抵御通货膨胀的有效工具。
表：商品期货与股票债券和通货膨胀的相关系数（1959-2008）
投资期限
股票
债券
通货膨胀
投资分析PPT课件
学会等待
耐心等待投资机会，不盲目追 涨杀跌。
持续学习
关注市场动态，不断提升自己 的投资能力和认知水平。
提升个人投资能力途径
01
02
03
阅读经典投资书籍：学 习投资大师的智慧和经 验。
参加专业培训课程：系 统学习投资知识和技能。
关注专业投资机构和研 究报告：获取市场前沿 信息和专业分析。
04
实践模拟投资：通过模 拟投资平台，锻炼实战 能力和风险管理意识。
投资分类
根据投资对象的不同，投资可分 为实物投资、金融投资和房地产 投资等。
投资风险与收益
投资风险
投资风险是指投资者在投资过程中可 能面临的本金损失、收益波动等不确 定性因素。
投资收益
投资收益是指投资者从投资对象中所 获得的超过本金部分的收益，包括利 息、股息、资本利得等。
资本资产定价模型
01
资本资产定价模型（CAPM）是一 种用于确定资产预期收益与风险之 间关系的理论模型。
期货交易原理
解释期货合约的构成、交易机制和保证金制度等基本原理。
期权交易原理
阐述期权合约的权利和义务、行权方式和定价模型等基础知识。
操作指南
提供期货和期权交易的开户流程、交易软件使用和交易技巧等操作 指南。
外汇交易入门和进阶技巧
1 2
外汇基础知识
介绍外汇市场的参与者、交易品种和汇率决定因 素等基本概念。
卖信号。
案例分析
03
结合具体股票案例，讲解如何运用基本面和技术分析进行投资
决策。
债券投资策略及风险控制
债券基础知识
介绍债券的种类、发行主体、评级和定价等基本概念。
投资策略
探讨久期管理、信用利差和收益率曲线等债券投资策略。
量化对冲投资ppt课件
对比私募产品
泰达宏利量化对冲2号
某对冲公募基金
20
投资团队与业绩
中证500指数基金 稳定的超额收益
• 今年以来，超额收益已经达到13.4%，年化高达35%；
• 其中5月中旬有一次近2%的回撤，是由于巨额申购，渠道资金T+1不可用，导致仓位大幅降低低，并非 策略因素；
泰达宏利中证500指数基金超额收益率
• 多因子模型本没有秘密，无非是帮助我们更加科学和精确的认识市场，观 察市场，并且用更加准确和严密的思维将投资理念贯彻到投资行为中；
我们对多因子的理解
• 市场由不同投资逻辑的群体构成，不同群体的集体投票表决决定了价格变化； • 每个显著的因子代表一类投资逻辑，通过加权汇总，模拟市场的总体看法； • 不排除某个因子在一定时期内产生波动，但不会所有因子同时失效，从而达成
风
险
模 型
简单选股
对
冲
风险模型处理
风 格
行 业
股指期货 沪深300
风 格
估 值
估 15 值
策略：如何做量化对冲
基本面风险 统计层面风险
Alpha
• 传统的组合构建采用单一基本面风险模型控制风险敞口对市场变化反应迟钝 • 统计风险模型对市场短期风格切换，运行结构变化反映迅速，保护Alpha收益
16
策略：如何做量化对冲
300.0% 250.0% 200.0%
41.28% 31.29%
150.0% 100.0%
50.0%
37.80%
0.0%
选股模型收益（多空Alpha）
24.83%
25.15%
3.63% -1.05% 36.54% 22.17%
24.54% 26.93% 16.56% 10.21%
量化投资研究PPT
2020/8/16
量化投资
统计学
计算机技术
投资理念
量化投资解读
Quantitative investment interpretation
客观执行，避免情绪因素
量化投资运用模型对历史和当时市场上的 数据进行分析检测，模型一经检验合格投 入正式运行后，投资决策将交由计算机处 理，一般情况下拒绝人为的干预。
行业发展状况
Industry development status
国外发展状况
第一阶段：量 化投资的产生 （60年代）
第二阶段：量 化投资的兴起 （70-80年代）
第三阶段：量 化投资黄金十 年（90年代）
1967年，索普与希恩·卡 索夫合著《战胜市场：一 个科学的股票市场系统》， 该书是第一个精确的纯量 化投资策略，股票市场系 统可以正确地给可转换债 券定价（估值）。
客观
量化投资的特点
分散
标的选择分散多样化，靠概率取胜
一是定量投资不断的从历史中挖掘有望在未来 重复的历史规律并且加以利用，这些历史规律 都是有较大概率获胜的策略。二是依靠筛选出 股票组合来取胜，而不是一个或几个股票取胜 ，从投资组合理念来看也是捕获大概率获胜的 股票，而不是押宝到单个股票上。
支持大数据处理，提高决策效率
量化投资未来发展前景广阔
随着传统投资产品选股策略同质化程度日益增加，并且过度依赖于投资经理个人的主观判断，导致投资风险相对较高，在此背景下越来越多的基金、券商和私 募开始关注量化投资，未来若干年国内量化投资必将迎来蓬勃发展的阶段，这是源于：（1）量化投资在国外已经取得的成功经验；（2）国内基础衍生产品市
量化投资与传统投资的区别
量化投资
量化投资是由计算机自动产生交易策略的一种 投资方法，通过建立数学模型来实现交易理念，
量化投资与机器学习
3
资金管理
利用机器学习算法，合理分配资金，降低投资风 险。
市场情绪分析
01
02
03
利用社交媒体数据
通过分析社交媒体上的言 论和情绪，判断市场走势。
大数据分析
收集和分析大量新闻、论 坛等数据，了解市场参与 者的情绪和预期。
情感分析算法
利用机器学习算法，对文 本数据进行情感打分，判 断市场情绪。
超买超卖指标
06
案例研究
LSTM在股票预测中的应用
01
LSTM是一种递归神经网络（RNN），具有记忆单元，能够处理时序数据并学习长 期依赖关系。在股票预测中，LSTM可以学习历史股价数据中的模式和趋势，并预 测未来的价格走势。
02
具体而言，LSTM模型通过输入历史股价数据，学习时间序列中的特征和规律， 并输出预测的股价。通过训练和优化模型，可以提高预测的准确性和稳定性。
系统化
量化投资决策过程是系统化的，遵循一定的算法 和模型。
数据驱动
量化投资高度依赖大量的历史数据来进行模型训 练和预测。
纪律性
量化投资强调纪律性，避免主观情绪和人为错误 的影响。
量化投资的重要性
01 提高决策效率和准确性
通过数学模型和算法，量化投资能够快速处理大 量数据，提供更准确的预测和决策依据。
02 降低人为错误和情绪影响
量化投资减少了对个人判断的依赖，降低了人为 错误和情绪波动对投资决策的影响。
03 优化资产配置
通过量化模型，投资者可以更科学地进行资产配 置，实现风险和收益的平衡。
量化投资的历史与发展
01 早期阶段
20世纪50年代，一些学者开始研究通过数学模型 来预测股票价格的行为金融学。
投资经济学PPT课件
敏感性分析法
分析投资组合中各个资产价格 变动对整体投资组合价值的影 响程度。
蒙特卡洛模拟法
通过模拟资产价格的随机变动 来评估风险，计算风险值。
压力测试法
模拟极端市场环境来评估投资 组合的抗风险能力。
投资风险的管理与控制
01
02
03
04
多样化投资
通过分散投资来降低单一资产 的风险。
止损控制
设定止损点，当资产价格跌破 该点时自动卖出，控制亏损幅
信用利差策略
以利用不同信用评级债券之间的利差为主， 注重信用风险对债券价格的影响，通过买 卖不同信用评级的债券获取利差收益。
期货与期权投资策略
套期保值策略
以降低或锁定未来某一时期采购或销售商品的价格风险为主，通过买 入或卖出期货或期权合约的方式，实现风险的对冲和转移。
杠杆交易策略
以利用杠杆效应获取高收益为主，通过保证金交易的方式，放大资金 的使用效率，获取高收益。
06 未来投资经济学的发展趋 势与挑战
金融科技的崛起与影响
金融科技的发展
随着科技的不断进步，金融科技 行业正在迅速崛起，为投资经济
学带来了新的机遇和挑战。
金融科技的影响
金融科技的发展改变了传统金融 行业的格局，使得金融服务更加 便捷、高效，同时也带来了数据
安全、隐私保护等新问题。
金融科技的未来
随着金融科技的不断发展，未来 将有更多的创新和变革，投资经 济学需要密切关注金融科技的发 展趋势，以应对未来的挑战和机
因素模型
描述影响资产价格的各种因素，以及这些因素 与资产回报率之间的关系。
无套利原则
在有效的市场中，套利机会很快会被消除，因此长期来看，套利不会产生超额 收益。
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QUANTITATIVE INVESTMENT
DIRECTORY 目录
01 量化投资解读 02 行业发展状况 03 量化投资模块建立
的必要性
04 量化投资模块的建
立
01
一、量化投资解读
1 .量化投资的定义 2 .量化投资的特点 3 .量化投资的应用 4 .量化投资与传统 投资的区别
马可维茨提出了资产组合 选择理论，最早采用风险 资产的期望收益率和用方 差代表的风险来研究资产 组合选择问题。资本资产 定价模型提出系统风险和 非系统风险，用贝塔系数 来衡量系统风险的大小， 并对非系统风险则“不能 把所有鸡蛋放在一只篮子 里”。
第四阶段：量 化投资高速发 展（2000年至今）
量化投资高速发展：2016 年数据统计显示，量化科 技在国外的理财产品管理 规模已达到了3.2万亿美 元，而通过计算机和数字 模型进行下单和下达指令 的比例达到了惊人56%。 量化投资基本实现了从最 初的技术分析手段，逐渐 发展演变为如今有金融理 论支撑的金融设计工具， 以计算机程序算法主导的 高频交易。
股指期货套利：指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指
期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限，不同（但相近）类别股票 指数合约交易，以赚取差价的行为，主要分为期现套利和跨期套利两种。
统计套利：利用证券价格的历史统计规律进行套利，在方法上可以分为
两类，一类是利用股票的收益率序列建模，称之为β中性策略；另一类是利用 股票的价格序列的协整关系建模，我们称之为协整策略。
量化投资运用计算机技术快速处理大量数 据，对其进行辨别、分析、找出数据之间 的关联并做出投资决策，大大减少了人工 工作量，提高了投资决策效率。
高效
精准
迅速
程序化交易，缩短决策与交易时滞
量化投资往往利用高速计算机进行程序化交 易，能够迅速发现市场存在的信息并进行相 应的处理，把握市场稍纵即逝的机会，在极 短的时间内完成交易。
量化投资与传统投资的区别
量化投资
量化投资是由计算机自动产生交易策略的一种 投资方法，通过建立数学模型来实现交易理念，
它具有完整的评价体系。 詹姆斯·西蒙斯 依据科学模型
信息来源广泛，海量数据和多层次信息 投资周期偏向短期
标的组合分散化、多样化 在风险最小化前提下实现收益最大化
VS
代表人物 分析方法 信息来源 投资风格 投资标的 风险处理
量化投资
统计学
计算机技术
投资理念
量化投资解读
Quantitative investment interpretation
客观执行，避免情绪因素
量化投资运用模型对历史和当时市场上的 数据进行分析检测，模型一经检验合格投 入正式运行后，投资决策将交由计算机处 理，一般情况下拒绝人为的干预。
客观
量化投资的特点
量化投资解读
Quantitative investment interpretation
量化投资定义
量化投资是借助现代金融学、统计学和数学的方法，将投资理念和研究成果量化为客观的数理模型，同时利用计算机技术从庞大的历史 数据中海选出能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，然后用模型验证及固化这些规律和策略，严格执行已固化的量化策略 来指导投资，以求获取可持续的、稳定且高于市场平均的超额回报的一种投资方式。 量化投资以先进的数理模型代替人为的主观判断，客服人性的弱点，如贪婪、恐惧和侥幸心理，也可以客服认知偏差，借助系统强大的 信息处理能力，极大地减少投资者情绪的波动影响，避免在市场上极度狂热或悲观的情况下做出非理性的投资决策。
分散
标的选择分散多样化，靠概率取胜
一是定量投资不断的从历史中挖掘有望在未来 重复的历史规律并且加以利用，这些历史规律 都是有较大概率获胜的策略。二是依靠筛选出 股票组合来取胜，而不是一个或几个股票取胜 ，从投资组合理念来看也是捕获大概率获胜的 股票，而不是押宝到单个股票上。
支持大数据处理，提高决策效率
1973年，芝加哥大学教 授费希尔·布莱克和迈·斯 科尔斯提出“布莱克-斯 科尔斯”公式，即期权定 价理论。1983年，格 里·班伯格提出在一组对应 的股票中，价格会暂时出 现异常，通过卖空价格高 的股票，买入价格低的， 在它们的价格恢复到历史 均衡水平时平仓，即可获 利，这就是著名的统计套 利策略。
传统投资
传统的投资方法主要有基本面分析法和技术分 析法这两种，注重人为的分析和投资者的感觉。
沃伦·巴菲特 依据人的经验与判断 信息来源渠道少，仅有基本面和宏观经济信息 投资周期偏向长期 投资于某一只或少量股票 风1 .国外发展状况 2 .国内发展状况 3 .国内产品现状 4 .国内产品模式
量化投资的应用
量化投资几乎覆盖了投资的全过程，包括量化选股、量化择时、股指期货 套利、统计套利、算法交易和资产配置等。
量化选股：采用数量的方法判断某个公司是否值得买入的行为，可以分
为公司估值法、趋势法和资金法三大类。
量化择时：我国股市存在经典线性相关之外的非线性相关，拒绝了随机
游走的假设，指出股价的波动不是完全随机的，因此存在可预测成分。
算法交易：指使用计算机程序来发出交易指令，可以把不同算法交易分
为被动型算法交易、主动型算法交易、综合型算法交易三大类。
资产配置：指资产类别选择，投资组合中各类资产的适当配置以及对这
些混合资产进行实时管理。
量化 选股
统计 套利
算法 交易
量化 择时
资产 配置
股指 期货 套利
量化投资解读
Quantitative investment interpretation
行业发展状况
Industry development status
国外发展状况
第一阶段：量 化投资的产生 （60年代）
第二阶段：量 化投资的兴起 （70-80年代）
第三阶段：量 化投资黄金十 年（90年代）
1967年，索普与希恩·卡 索夫合著《战胜市场：一 个科学的股票市场系统》， 该书是第一个精确的纯量 化投资策略，股票市场系 统可以正确地给可转换债 券定价（估值）。
统计模型支撑，策略选股择时精准
量化投资在套利策略中，能做到精准投资。例如在股指 期货套利的过程中，现货与股指期货如果存在较大的差 异时就能进行套利，量化投资策略和交易技术会抓住精 确的捕捉机会，进行套利交易来获利。
量化投资解读
Quantitative investment interpretation