企业价值评估
企业价值评估方法中三种方法的比较及适用
企业价值评估方法中三种方法的比较及适用企业价值评估方法是用来评估企业的价值大小，帮助投资者和管理者做出决策的工具。
根据不同的评估对象和需求，可以采用不同的方法进行评估。
常见的企业价值评估方法包括财务分析法、市场比较法和收益折现法。
下面将对这三种方法进行比较及适用性的分析。
一、财务分析法财务分析法是通过对企业财务数据进行分析，从财务角度评估企业的价值。
主要利用财务报表、资产负债表、利润表和现金流量表等数据，计算企业的净资产和盈利能力等指标。
财务分析法的主要特点是简单、直观且重视企业的财务指标，可以较好地评估企业的财务状况和盈利能力。
财务分析法适用于对已经上市公司进行评估，尤其是对于财务数据完善可靠的公司。
此外，财务分析法还可以用于对企业的财务状况进行长期趋势分析，帮助投资者了解企业的经营变化和差异。
二、市场比较法市场比较法是通过对类似企业的交易数据进行比较，评估企业的价值。
这种方法主要通过比较企业在市场上的交易价格、市盈率、市净率等比率指标来确定价值水平。
市场比较法的主要特点是依赖市场的定价机制，可以较好地反映市场供求关系和市场定价情况。
市场比较法适用于相对成熟的市场和交易活跃的行业，尤其是对于已经上市的公司较为适用。
此外，市场比较法还可以通过对交易数据进行适当调整，反映企业的特殊情况和价值因素。
三、收益折现法收益折现法是通过对企业未来的现金流量进行折现，计算其现值，评估企业的价值。
这种方法主要侧重于企业未来的盈利能力和现金流量的折现价值。
收益折现法的主要特点是重视企业的未来发展和现金流量情况，可以较好地评估企业的投资价值和回报能力。
收益折现法适用于长期投资和发展的企业，特别是科技创新和高成长行业的企业。
此外，收益折现法还可以通过对不同的贴现率和假设条件进行灵活调整，考虑不同的风险和不确定性因素。
综上所述，企业价值评估方法的选择应根据评估对象、评估需求和信息可获得性等因素来确定。
财务分析法适用于对财务数据完善可靠的上市公司进行评估；市场比较法适用于交易活跃的行业；收益折现法适用于长期投资和发展的企业。
企业价值评估与资产评估的区别与联系
企业价值评估与资产评估的区别与联系在商业领域中，企业价值评估和资产评估是两个重要的概念，它们在企业决策、投资分析和财务管理等方面发挥着关键作用。
虽然这两个概念有一些相似之处，但它们在定义、方法和应用方面存在着明显的区别和联系。
首先，企业价值评估是指对整个企业的价值进行评估和估算。
它涉及到企业的经济、财务和市场等多个方面，旨在确定企业的真实价值以及未来发展潜力。
企业价值评估通常是为了帮助企业管理层、投资者和潜在买家做出决策，比如并购、投资或上市等。
企业价值评估的核心是对企业的盈利能力、市场地位、品牌价值和未来现金流等进行综合分析和估算。
与之相对应的是资产评估，它是指对企业的具体资产进行评估和估值。
资产评估通常是为了确定企业的净资产价值、抵押物价值或者用于财务报表编制等目的。
资产评估的重点是对企业的固定资产、流动资产、无形资产和负债等进行准确的估值。
资产评估可以采用不同的方法，如市场比较法、成本法和收益法等，以确定资产的公允价值。
尽管企业价值评估和资产评估有明显的区别，但它们之间也存在一些联系。
首先，企业的价值是由其资产构成的，资产评估是企业价值评估的基础。
企业的价值评估需要准确估算企业的资产价值，以便全面了解企业的价值状况。
其次，企业的价值评估可以通过资产评估来验证和支持。
资产评估提供了对企业资产的详细信息和准确估值，可以作为企业价值评估的参考依据。
然而，企业价值评估和资产评估也存在一些不同之处。
首先，企业价值评估更加综合和全面，它不仅考虑企业的资产价值，还包括其他因素，如企业的市场地位、品牌价值和未来现金流等。
其次，企业价值评估更加注重企业的未来潜力和发展前景，而资产评估更加注重企业的现有资产价值。
最后，企业价值评估通常是为了决策和投资分析等目的，而资产评估通常是为了财务报表编制和抵押物估值等目的。
综上所述，企业价值评估和资产评估在商业领域中扮演着不可或缺的角色。
虽然它们有一些相似之处，但也存在明显的区别和联系。
企业价值评估概念_概述及解释说明
企业价值评估概念概述及解释说明1. 引言在现代商业环境中，企业价值评估是一个至关重要的概念。
随着经济全球化的发展和市场竞争的加剧，企业需要准确评估其价值，以便做出正确的经营决策和投资选择。
因此，企业价值评估成为了金融界、投资界以及企业管理层广泛关注的话题。
本篇长文旨在对企业价值评估概念进行全面而详细的介绍和解释。
首先，我们将从概述入手，对企业价值评估的基本概念进行阐述。
其次，我们将探讨该主题的重要性，并解释为什么企业需要进行价值评估。
最后，我们将回顾企业价值评估领域的发展历程，了解它是如何逐步演变成为一个独立且重要的研究领域。
通过深入了解并理解企业价值评估概念的定义、重要性和发展历程，我们可以更好地把握其实质，并为进一步研究和实践提供有力支撑。
在接下来的部分中，我们将探讨不同的企业价值评估方法，包括资产基础法、市场比较法和收益贴现法。
这些方法将在企业价值评估过程中起到关键作用，可以帮助我们确定企业的真实价值，并提供有力的决策依据。
此外，我们还将通过案例分析的方式，对企业价值评估进行实践应用探讨。
通过对不同公司的具体案例进行评估分析，我们可以更加直观地了解企业价值评估方法的实际操作，并深入理解其在不同情境下的适用性。
最后，在结论与展望部分，我们将总结本文的主要观点，并展望未来研究方向。
同时，我们也会提供一些个人对于企业价值评估概念和方法的思考，并对读者提出进一步思考与研究的建议。
总之，通过全面而详细地介绍和解释企业价值评估概念，在阅读完本文后，读者将具备更为清晰和全面地理解该概念及其相关方法和实践应用案例的能力。
2. 企业价值评估概念：2.1 定义：企业价值评估是指通过定量和定性的方法对一个企业进行全面分析和测量，以确定其在特定时间点的经济价值。
它是一个综合性的评估过程，旨在为投资者、管理层以及其他利益相关方提供关于公司价值的准确信息。
2.2 重要性：企业价值评估对于投资决策和财务规划具有重要意义。
简述企业价值评估的应用领域
简述企业价值评估的应用领域
企业价值评估是指评估一个企业的价值，以确定其市场价值或潜
在价值。
企业价值评估的应用领域包括：
1. 投资决策：企业价值评估可以帮助投资者评估一家公司的潜在
投资价值，以便做出投资决策。
2. 收购和合并：企业价值评估可以帮助企业确定收购或合并的目
标公司的价值，以确定交易价格。
3. 企业融资：企业价值评估可以帮助企业确定其融资需求，并为
投资者提供有关企业价值的信息。
4. 企业管理：企业价值评估可以帮助企业管理层了解企业的价值
和潜在价值，以便制定战略计划和决策。
5. 税收和财务报告：企业价值评估可以用于税收和财务报告目的，例如计算企业所得税或确定资产负债表上的资产价值。
6. 破产和清算：企业价值评估可以用于破产和清算程序中，以确
定企业的清算价值。
企业价值评估在许多领域都有广泛的应用，它可以帮助企业和投资者做出更明智的决策，提高企业的价值和效率。
企业价值评估
企业价值评估企业价值评估是指对一家企业的财务状况、竞争力以及未来发展潜力进行综合分析和评估的过程。
通过对企业的各项指标进行研究和测算，可以为企业决策提供重要参考，同时也是投资者进行投资决策的重要依据之一。
本文将围绕企业价值评估展开阐述，包括评估方法、指标体系以及评估结果的使用等方面。
一、企业价值评估方法1. 直接评估法直接评估法是通过对企业的财务报表和经营数据进行综合分析，推断出企业的价值。
常用的直接评估法有净资产法、市盈率法和市净率法等。
净资产法是指通过计算企业净资产的价值来评估企业的价值。
市盈率法是指通过计算企业市盈率的平均值来评估企业的价值。
市净率法是指通过计算企业市净率的平均值来评估企业的价值。
2. 折现现金流量法折现现金流量法是将企业未来的现金流量进行预测，并以适当的折现率进行贴现，得出企业的终值。
在折现现金流量法中，需要对未来现金流量进行预测，同时选择适当的折现率。
折现现金流量法可以更为准确地反映企业未来的盈利能力和现金流净额。
3. 市场比较法市场比较法是通过对同行业其他企业的市场价值进行比较，得出企业的价值。
市场比较法需要选择适当的比较指标，如市销率、市净率等，并将其与目标企业进行比较。
市场比较法适用于行业竞争激烈、市场相对成熟的情况。
二、企业价值评估指标体系1. 财务指标财务指标是评估企业财务状况的重要参考指标，包括净资产、净利润、营业收入、股东权益等。
这些指标能够直接反映企业的经营状况和盈利能力，是企业价值评估的基础。
2. 成长指标成长指标可以评估企业的发展潜力和增长能力，包括营业收入增长率、盈利增长率、资产增长率等。
这些指标能够反映企业的发展趋势和市场竞争力，对于企业的价值评估具有重要作用。
3. 行业指标行业指标是评估企业相对竞争力的关键指标，包括行业市盈率、行业市净率、行业市销率等。
这些指标能够反映企业在同行业中的地位和竞争力，对于企业价值评估的准确性有重要影响。
三、企业价值评估结果的使用企业价值评估结果对于企业决策和投资者决策都具有重要意义。
企业价值评估报告是单项
企业价值评估报告是单项一、概述企业价值评估报告是对一个企业的价值进行评估和分析的报告。
企业的价值是指企业在经济、社会和环境等方面所创造的价值和影响力。
企业价值评估报告通过系统的分析和评估，从不同的角度对企业的核心价值进行评估，为企业的发展提供参考意见和对策。
二、评估指标企业价值评估报告主要从以下几个方面进行评估：1.财务评估财务评估是对企业财务状况和盈利能力的评估。
通过对企业的财务报表进行分析，评估企业的盈利能力、偿债能力、成长性等指标，从而判断企业的价值和潜力。
2.市场评估市场评估是对企业在市场中的竞争力和市场地位进行评估。
通过对企业的市场份额、市场渗透率、品牌影响力等指标的分析，评估企业的市场前景和竞争力。
3.社会评估社会评估是对企业对社会和环境的影响进行评估。
通过对企业的社会责任、环境保护程度等指标的评估，评估企业在社会和环境方面的价值和形象。
4.管理评估管理评估是对企业的管理能力和团队素质进行评估。
通过对企业的组织结构、人才培养、管理体系等指标的评估，评估企业的管理水平和竞争优势。
三、评估方法企业价值评估报告主要采用以下几种方法和技术：1.财务分析财务分析是通过对企业的财务报表进行分析，评估企业的财务状况和盈利能力。
常用的财务分析方法包括比率分析、趋势分析和财务比较分析等。
2.市场研究市场研究是通过对市场的调查和分析，评估企业在市场中的竞争力和市场地位。
常用的市场研究方法包括市场调查、竞争分析和消费者调研等。
3.社会影响评估社会影响评估是通过对企业的社会责任和环境影响进行评估，评估企业对社会和环境的贡献和影响。
常用的社会影响评估方法包括社会责任报告和环境影响评估等。
4.管理评估管理评估是通过对企业的管理能力和团队素质进行评估，评估企业的管理水平和竞争优势。
常用的管理评估方法包括管理问卷调查、管理层面试和组织结构分析等。
四、评估结论通过对企业的财务状况、市场竞争力、社会责任和管理水平等方面进行评估，得出企业的价值评估结论。
第11章 企业价值评估
解答：
估算自由现金流FCF
估算预测期期末价值Vn 折现得到V0
表11-1 年份 1.销售收入 51，800 2001
预测W公司的自由现金流量 2002 56，462 60，979 2003 65，248 2004 69，163 2005
单位：万元 2006 72，621 75，526 2007
=税后经营利润-税后利息-股权费用 =税后经营利润-全部资本费用 =期初投资资本×期初投资资本回报率-期初投资资本 ×加权平均资本成本 =期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）
二、经济利润法举例
例，万科公司的期初投资资本为1 000万元，期初投资资本回报率（税 后经营利润/投资资本）为10％，加权平均资本成本为9％，则该企业 的经济利润为10万元。则： 经济利润=税后经营利润-全部资本费用 =1 000×10％-（1 000×9％） =100-90 =10（万元） 计算经济利润的另一种办法是用投资资本回报率与资本成本之差，乘以 投资资本。 经济利润=期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本） =1 000×（10％-9％） =10（万元）
企业价值为其预测期自由现金流量的现值，加上预测期期末价值的现值：
V0
3345 3664 3977 4277 4556 4808 62491 48135 (万元) 1.12 1.12 2 1.12 3 1.12 4 1.12 5 1.12 6 1.12 6
三、注意的问题
第十一章 企业价值评估
主要内容
企业价值评估概述
现金流量折现法
经济利润法 相对价值法
第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的意义
（一）价值评估的含义
企业价值评估(整体资产评估)
企业价值评估(整体资产评估)引言概述：企业价值评估是指对企业整体资产进行评估和估值的过程。
通过对企业的财务状况、经营状况、市场地位等方面的分析，可以确定企业的价值范围，为企业的决策提供重要参考。
本文将从五个方面详细阐述企业价值评估的内容。
一、财务状况评估：1.1 资产评估：评估企业的各类资产，包括固定资产、流动资产、无形资产等。
通过对资产的估值，可以确定企业的净资产价值。
1.2 负债评估：评估企业的各类负债，包括短期负债、长期负债、应付账款等。
通过对负债的估值，可以确定企业的净负债价值。
1.3 财务指标评估：评估企业的财务指标，包括利润率、偿债能力、盈利能力等。
通过对财务指标的分析，可以了解企业的财务状况。
二、经营状况评估：2.1 市场地位评估：评估企业在市场上的地位和竞争力，包括市场份额、品牌价值、客户满意度等。
通过对市场地位的评估，可以确定企业的市场价值。
2.2 经营风险评估：评估企业的经营风险，包括市场风险、经营风险、政策风险等。
通过对经营风险的分析，可以了解企业的经营状况。
2.3 成长潜力评估：评估企业的成长潜力，包括市场扩张能力、产品创新能力、人才储备能力等。
通过对成长潜力的评估，可以确定企业的发展前景。
三、市场评估：3.1 行业分析：评估企业所在行业的发展状况和趋势，包括市场规模、竞争格局、行业增长率等。
通过对行业分析的研究，可以了解企业所在行业的市场潜力。
3.2 竞争对手分析：评估企业的竞争对手，包括竞争对手的市场地位、产品优势、市场份额等。
通过对竞争对手的分析，可以了解企业在市场上的竞争力。
3.3 市场需求评估：评估市场对企业产品或服务的需求情况，包括市场需求量、市场需求结构、市场需求变化趋势等。
通过对市场需求的评估，可以确定企业的市场前景。
四、管理评估：4.1 组织结构评估：评估企业的组织结构，包括管理层的层级结构、职责分工、协作机制等。
通过对组织结构的评估，可以了解企业的管理效能。
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注意：此处的D和E 均为目标公司的目标 资本结构
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企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
• • • • 确定折现率 风险溢价（ERP）= Rm - Rf Rm是市场回报率， Rm与无风险利率的差就是风险溢价 ERP的参考来源：
Morning star Ibbotson 每年发布的手册中会公布当年的ERP 美国市场的风险溢价一般用：“标普500的收益率－10年期国债收 益率”来计算。美国股市70多年的历史平均风险溢价为5－7%。但 近二十年来，隐含的风险溢价大致在4.5-5.5％左右 亚洲市场的平均风险溢价是5% 中国市场的风险溢价：封闭式市场，高度波动的市场，使得风险 溢价很难估算。在估值水平最低的2005年，中国隐含的风险溢价 超过7％。但随着2006－2007年股市上涨时期，风险溢价大幅度下 降。建议估值时使用合理水平5％
• 连续价值
连续价值t＝ FCFFt +1 WACC- g NOPLATt +1 (1 ＝ g
ROIC
)
WACC - g
其中：g —— NOPLAT预期的永续增长率，可以用长期GDP 增长率（长期通胀率）来近似替代（在中国g大约为2-3％） ROIC —— 此处实际上指投入资本的预期回报率
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企业估值基本方法
• 估算非上市公司或新股β的计算方法 • 1、获得一组可比上市公司的β系数，即有杠杆的β系数 • 2、将有杠杆的β系数转化为无杠杆的β系数 注意：此处的D和E
βu = βl D*(1-t)+E E 均为可比公司的实际 资本结构
• 3、根据行业的无杠杆β和目标公司的资本结构，计算目标公 司的有杠杆β系数
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企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
• 确定折现率
• FCFF模型中采用加权平均资本成本（WACC）作为折现率
WACC = Kd*（1－t）* D/(D+E) ＋ Ke* E/(D+E)
• WACC代表公司的整体风险，也即所有投资者（股东和债务 人）对公司的平均期望收益率 • Kd表示公司的债务成本，可用公司的边际筹资成本（如向银 行的借款利率、公债券的收益率）近似估计 Ke表示公司的股权成本，可用资本资产定价模型（ CAPM）来计算 D、E可按照（1）债权和股本的市场价值来确定；（2） 参考可比公司的资本结构；（3）按照公司的目标资本结 构来确定，而非当前的资本结构 12
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企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
• 确定折现率 • 公司特有风险
对于非上市公司或新股的股权回报率，可能会有公司特有风险（ Company specific premium），可将其添加到Ke中 公司特有风险反映了公司内部独有的风险状况（如与同行业其他公司相 比应收账款周转天数长，或其他经营风险比较高的情况） 但是公司特有风险的判断带有主观色彩，不容易提供支持论据
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几个概念（1）--NOPAT
• 税后净营业利润（Net Operating Profit After Tax, NOPAT) 等于税后净利润加上利息支出 部分，亦即公司的销售收入减去除利息支 出以外的全部经营成本和费用(包括所得税 费用)后的净值。 • 因此，它实际上是在不涉及资本结构的情 况下公司经营所获得的税后利润，也即全 部资本的税后投资收益，反映了公司资产 的盈利能力。
理论上各种方法估计出来的股权价值应当一致
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经济增加值模型概述
• 经济增加值(Economic Value Added，简称EVA)模 型是美国80年代以来出现的企业经营业绩评价方 法中，最引人注目和应用广泛的。在中国, Stern Stewart 咨询公司2000年开始与《财经》杂志合 作,发表了有关中国上市公司财富创造与毁灭排行 榜,对中国会计的理论界与实务界产生了一场不小 的震撼。自从 EVA 概念引入我国, 已有文献对 EVA概念、计算方法、应用等进行了推介。从EVA 指标体系推出以来，一般投资者逐步接受并倾向 于采用EVA指标体系来进行估价和投资分析。
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企业估值基本方法
• 收入法 （绝对估值法）
计算企业价值 （Enterprise value）的模型 •自由现金流（FCFF）模型 •经济增加值（EVA） 计算股权价值 （Equity value）的模型 •股权现金流（FCFE）模型 •股利现金流折现法 （DDM）
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企业估值基本方法
• 收入法 （绝对估值法）
理论上各种方法估计出来的股权价值应当一致
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企业估值基本方法 ——股权现金流（FCFE）模型
•股权现金流是企业现金流入股东手中的部分 • 股权现金流（FCFE）= FCFF - I*（1-t）+ 债务净增加（Net borrowing）
债务净增加（Net borrowing）= 年末债务总 和-年初债务总和
企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
• 可明确预测期的价值
• 计算自由现金流（FCFF）
• 现金流FCFF＝NOPLAT－净投资＝NOPLATNOPLAT*IR＝NOPLAT*（1－IR）＝NOPLAT*（ 1－g/ROIC) • 企业价值＝FCFF/(WACC-g) • =(NOPLAT*(1-g/ROIC))/(WACC-g) • NOPLAT:税后净营业利润; g:每年净营业利润增长 率; IR:投资率 ＝净投资/NOPLAT; ROIC:投资回报 率 =NOPLAT/投入资本; WACC：资金成本
EVA估值模型
• 企业价值=投资资本+预期EVA的现值
EVA 概念
• 根据EVA商标持有者斯特恩〃斯图尔特咨询 公司的解释，EVA是指企业资本收益与资本 成本之间的差额。更具体地说，EVA就是指 企业税后营业净利润与全部投入资本（债 务资本和权益资本之和）成本之间的差额 。如果这一差额是正数，说明企业创造了 价值，创造了财富；反之，则表示企业发 生价值损失。如果差额为零，说明企业的 利润仅能满足债权人和投资者预期获得的 收益。
∑
企业经营价值＝可明确预测期的价值＋连续价值
股权价值= 企业经营价值+非经营资产-债务价值
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企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型 • 以自由现金流（FCFF）模型为例 详细介绍 • 在持续经营的假设下
企非经营资 产-债务价值
企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
• 确定折现率 • 资本资产定价模型（CAPM）确定Ke： • Ke = 无风险利率（ Rf ）+ β*风险溢价（ERP）
无风险利率（ Rf ）可以从国债收益率得到观察；建议使用评估基准日当天的10 年期国债利率 β是单个股票随股票市场总体趋势变化的幅度，是一个回归值，收入波动性越高 （如周期性行业），经营杠杆越高（如固定成本较高的行业），或财务杠杆越 高的公司β系数越高。 β反映了市场中无法通过资产组合规避的风险，因此反映 的是系统风险 历史β值一般用二元线形回归计算：注意要剔除异常时期，如泡沫时期（估值混 乱），资产重组之前的时期（主业发生了根本性变化）。可选数据来源如下：
可选数据来源
Bloomberg Wind
计算方法
二元线性回归 二元线性回归
数据频率
周收盘数据 可自定义，周 、月、年
回归计算时间段
可自定义，缺省值为 24个月 可自定义
基准指数
股票所在地的 主要股指 可自定义
备注
股票收益率不进 行股利调整 股票收益率不进 行股利调整 13
企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
• 确定折现率
由于历史风险并不一定等于未来风险，所以有时也采用调 整后的β作为β的预测值：
βt = 0.35+0.65*βt-1
调整原理： β具有均值回归的特性，就长期而言，β会越 来越接近于1 0.35与0.65是经验值
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企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
• 确定折现率
不同的现金流对应不同的折现率：折现率体现了现金流的 风险水平
估值方法 自由现金流（FCFF）模型 经济增加值 股权现金流（FCFE）模型 股利现金流折现法（DDM） 现金流 自由现金流（FCFF） 经济增加值（EVA） 股权现金流（FCFE） 股利 折现率 加权平均资本成本（WACC） 加权平均资本成本（WACC） 股权成本（Ke） 股权成本（Ke）
• 规模风险溢价
由于规模不同，可能会存在规模风险溢价 Ibbotson每年公布规模风险溢价数据 规模越小的公司，规模风险溢价越高
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企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
• 可明确预测期的价值
可明确预测期的价值 ＝ ∑
FCFF t （1＋WACC）t
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企业估值基本方法 ——自由现金流（FCFF）模型
企业估值基本原理
•前提假设：价格围绕价值上下波动，即 在长期情况下不会偏离价值 •什么是企业价值？企业的价值取决于未 来的现金流入，而非历史已经取得的绩 效，更非成本计价的公司资产 • 企业价值+富余现金+非经营性资产价 值=负债+权益价值
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企业估值基本原理
• 企业价值的分类 经营价值：持续经营假设下的企业价值 ，是企业价值创造的实质来源 清算价值：破产清算假设下的企业价值 ，是企业各项资产的现值之和 并购价值：被收购假设下的企业价值， 由于收购者的协同效应，一般会较被收 购企业内在价值有一定溢价
不同的现金流对应不同的折现率：折现率体现了现金流的 风险水平
估值方法 自由现金流（FCFF）模型 经济增加值 股权现金流（FCFE）模型 股利现金流折现法（DDM） 现金流 自由现金流（FCFF） 经济增加值（EVA） 股权现金流（FCFE） 股利 折现率 加权平均资本成本（WACC） 加权平均资本成本（WACC） 股权成本（Ke） 股权成本（Ke）