权忠光-企业并购重组中的资产评估
企业并购重组中资产评估方法的选择
企业并购重组中资产评估方法的选择
康秀梅
【期刊名称】《内蒙古科技与经济》
【年(卷),期】2006(000)01X
【摘要】资产评估方法作为实现评估目的的手段，在资产评估中占有重要的地位。
评估方法的合理选择是评估结果准确的保证。
本文以图表方式对我国基本的评估方法进行了概括，并论述了在评估实践中选择评估方法应考虑的问题。
【总页数】4页(P83-86)
【作者】康秀梅
【作者单位】河北经贸大学会计学院,河北石家庄050061
【正文语种】中文
【中图分类】F271
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1.产权交易中资产评估方法的选择与应用 [J], 田中俊
2.企业并购重组中资产评估方法选择分析 [J], 郑建霞
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4.企业并购重组中资产评估方法的选择 [J], 康秀梅
5.上市企业并购重组中资产评估增值率探讨 [J], 许梅芳
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上市公司并购重组中企业价值评估与收益法理论分析
上市公司并购重组中企业价值评估与收益法理论分析在上市公司并购重组中，企业价值评估和收益法理论具有重要的作用。
企业价值评估是一种对企业进行全面分析和综合评价的方法，旨在确定企业的内在价值。
而收益法则是一种以企业的未来预测收益为基础，通过对未来现金流的折现计算，确定企业价值的方法。
本文将从理论层面对这两个概念进行详细分析。
首先，企业价值评估是上市公司并购重组过程中的关键环节。
它涉及到对目标公司的各个方面进行评估，包括财务状况、市场竞争力、管理能力等。
在企业并购中，确定目标公司的价值是决策成功与否的关键因素。
企业价值评估可以通过几种常见的方法进行，包括市场净资产法、盈利能力法、市场倍数法等。
其中，盈利能力法和市场倍数法较为常用。
盈利能力法是根据目标公司的未来预测盈利能力来确定其价值。
这种方法主要基于企业的经营能力和未来的盈利潜力，通过对这些因素的评估和计算，得出目标公司的内在价值。
在应用盈利能力法进行企业价值评估时，需要对目标公司的财务报表进行详细分析，包括利润表、资产负债表和现金流量表等，以便对其财务状况有全面的了解。
然后利用财务指标（如营业收入增长率、净利润率等）来预测未来的盈利情况，并进行折现计算，得出目标公司的内部价值。
市场倍数法是根据类似企业的市场交易价格和财务指标的比例关系来确定目标公司的价值。
这种方法主要是通过对类似企业交易价格和其财务指标（如市盈率、市值/营业收入等）的分析，找到一组相对可比的企业，并将其相应财务指标的平均值应用于目标公司，从而确定其价值。
市场倍数法的优势在于其简单实用，但其局限性也比较明显，包括数据和情况的可比性、交易价格的公允性等方面的限制。
其次，收益法是一种以未来现金流作为基础，确定企业价值的方法。
在上市公司并购重组过程中，收益法是一种常用的价值评估方法，其主要思想是将未来的现金流折现为当前的价值，并用这个现值作为企业的价值。
这种方法主要分为净现值法（NPV）和内部回报率法（IRR）。
企业并购重组与资产评估概述
企业并购重组与资产评估概述企业并购重组与资产评估概述一、概念企业并购重组是指一个企业（并购方）通过购买或合并另一个企业（被并购方）来实现自身发展战略的一种行为。
资产评估是指对企业的资产进行评估、估值的过程。
二、企业并购重组的类型1. 直接收购：指并购方直接购买被并购方的股权或资产，被并购方成为并购方的子公司或全资子公司。
2. 间接收购：指并购方通过购买被并购方的股权，直接或间接地控制被并购方。
3. 合并：指并购方与被并购方通过合并形成一个新的企业实体，新企业实体通常是两家企业的股东共同持有。
三、企业并购重组的目的1. 扩大市场份额：通过并购重组，企业可以快速扩大自身的市场份额，提高市场竞争力。
2. 弥补互补：并购重组可以实现市场、技术、生产、渠道等方面的互补，提高企业的综合实力。
3. 提高盈利能力：通过并购重组，企业可以整合资源，实现规模经济效应，降低成本，提高盈利能力。
4. 拓展新业务领域：通过并购重组，企业可以进入新的业务领域，实现多元化经营，降低经营风险。
四、企业并购重组的过程1. 预备阶段：包括确定并购目标、进行尽职调查、制定并购策略、进行交叉尽职调查等。
2. 实施阶段：包括确定并购方式、签署合同、完成交割等。
3. 后并购阶段：包括整合重组、业务联动、人事调整等。
五、资产评估的意义1. 为并购重组提供参考依据：资产评估可以确定被并购方的价值，为并购重组提供决策依据。
2. 保障投资回报：资产评估可以帮助确定合理的交易价格，保障并购方的投资回报。
3. 保护投资者利益：资产评估可以提供独立、客观的评估结果，保护投资者的利益。
六、资产评估的方法1. 市场方法：根据市场价格确定资产的价值。
2. 收益方法：根据资产产生的收益确定资产的价值。
3. 成本方法：根据资产的成本确定资产的价值。
七、资产评估的过程1. 收集资料：包括企业财务报表、经营情况、市场情况等。
2. 分析资料：对收集到的资料进行分析，确定资产的价值。
借力评估者——访中企华资产评估公司总裁权忠光博士
借力评估者——访中企华资产评估公司总裁权忠光博士
董左卉子
【期刊名称】《新理财-公司理财》
【年(卷),期】2009(000)005
【摘要】当下，不少中小企业都对创业板跃跃欲试，然而，由于自身固有的局限性，在筹备上市的过程中必然遇到不少困惑，资产评估就是其中之一。
本刊记者就此采访了中企华资产评估公司总裁权忠光博士。
【总页数】2页(P31-32)
【作者】董左卉子
【作者单位】(Missing)
【正文语种】中文
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权忠光-企业并购重组中资产评估
四、应当评估的行为
整体或者部分改建为有限责 任公司或者股份有限公司；
以非货币资产对外投资； 合并、分立、破产、解散； 非上市公司国有股东股权比
例变动； 产权转让； 资产转让、置换； 整体资产或者部分资产租赁
给非国有单位；
以非货币资产偿还债务； 资产涉讼； 收购非国有单位的资产； 接受非国有单位以非货币
■文件准备
■证券监 管部门 ■证券交 易所
■人员安排 ■政府沟通
■联系券商 ■进入再融 资程序
整个过程需三－六个月左右
一、证券市场并购
2、借壳上市的优势
1 IPO要求企业生产经营符合国家产业政策，但借壳上市只要从事合法业务即可。
2
IPO对企业股本结构要求较严格，必须达到法定比例，而借壳上市只要符合《公 司法》关于对外投资的比例限制即可。
主要为非上市公司之间的并购，包括： 国有企业并购国有企业 国有企业并购民营企业 民营企业并购国有企业 民营企业并购民营企业
一般并购的流程
法律、财务顾问尽职调查 审计、评估 并购双方谈判 签订协议
报地方主管部门审批 报国资监管部门审批 涉及外资报商务部批准
工商登记变更
项目前期
报批阶段 过户阶段
资产评估的管理要求
一、定义
资产评估 注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对
评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估 算并发表专业意见的行为和过程
二、分类
国办发[2003]101号《国务院办公厅转发财政部关于加强 和规范评估行业管理意见的通知》
资产评估专业资格
1 注册资产评估师 2 注册房地产估价师 3 土地估价师 4 矿业权评估师 5 保险公估从业人员 6 旧机动车鉴定估价师
并购中目标企业价值评估的方法
并购中目标企业价值评估的方法并购是企业之间重要的战略决策，而目标企业价值评估是并购过程中至关重要的一环。
目标企业价值评估的方法主要有以下几种。
一、净资产法净资产法是目标企业价值评估的一种常用方法。
其基本原理是通过计算目标企业的净资产价值来评估其价值。
具体步骤是，首先确定目标企业的净资产价值，即资产减去负债。
其次，将净资产价值与所选择的估值倍数相乘，以确定目标企业的估值。
净资产法的优点是简单易行，能够提供相对准确的目标企业估值。
但也存在一些缺点，例如没有考虑到目标企业的盈利能力和未来现金流情况，对于成长型企业可能不够准确。
二、市盈率法市盈率法是另一种常用的目标企业价值评估方法。
该方法基于市场上类似企业的市盈率水平，通过将目标企业的预计年度净利润乘以所选择的市盈率倍数，来估计目标企业的价值。
市盈率法的优点是能够更好地反映市场中类似企业的估值情况，具有较高的实用性。
但该方法存在一定的局限性，如不能全面反映目标企业的长期发展潜力和未来现金流情况。
三、财务指标法财务指标法是基于目标企业的财务指标来评估其价值的方法。
常用的财务指标包括经营收入、净利润、现金流等。
通过对这些指标进行分析，可以综合评估目标企业的经营状况和未来发展潜力。
财务指标法的优点是能够全面分析目标企业的财务情况，反映其盈利能力和发展潜力。
然而，该方法也存在一些不足之处，如不能考虑到目标企业的市场份额和行业竞争力等因素。
四、现金流折现法现金流折现法是在估算未来现金流的基础上，将其折现到当前的方法。
具体步骤为首先预测目标企业未来的现金流情况，然后根据折现率将未来现金流折算为现值，最后求得现值的总和，即为目标企业的估值。
现金流折现法的优点是能够考虑到目标企业的未来现金流情况，并将其折现为现值，可以更好地反映目标企业的长期发展潜力。
然而，该方法也存在一些局限性，如未来现金流的预测可能存在一定的不确定性。
上述方法中，每种方法都有其适用的场景和条件。
在实际应用中，根据具体情况选择合适的方法进行目标企业的价值评估，可以提高评估结果的准确性和有效性。
资产评估在公司并购中的应用研究
资产评估在公司并购中的应用研究在当今全球经济高速发展的背景下，公司并购成为了企业扩大规模、提高竞争力的重要手段之一。
而在公司并购过程中，资产评估作为一项重要的工具，对于确定合理的交易价格、风险控制以及合并后的整体运营具有重要意义。
本文将探讨资产评估在公司并购中的应用研究。
一、资产评估的概念和重要性资产评估是指对企业或个人的财产进行估价的过程。
通过对资产的评估，可以确定其价值和潜在风险，为决策提供参考依据。
在公司并购中，资产评估的重要性不言而喻。
首先，资产评估可以帮助买方确定合理的交易价格。
通过对目标公司的资产进行评估，买方可以了解其真实价值，避免支付过高的价格。
其次，资产评估可以帮助买方识别潜在的风险。
通过对目标公司的资产负债表、利润表等进行评估，买方可以了解其财务状况和盈利能力，从而判断是否存在风险隐患。
最后，资产评估对于合并后的整体运营也具有重要意义。
通过对目标公司的资产评估，买方可以更好地规划合并后的运营策略，实现资源整合和协同效应。
二、资产评估的方法和技术资产评估的方法和技术多种多样，常用的包括市场比较法、收益法和成本法等。
市场比较法是指通过与类似资产在市场上的交易价格进行比较，确定资产的市场价值。
这种方法适用于市场活跃、交易频繁的资产。
收益法是指通过对资产未来的收益进行估算，确定资产的现值。
这种方法适用于具有稳定现金流的资产。
成本法是指通过计算资产的重建成本，确定资产的价值。
这种方法适用于特殊资产或无法通过市场比较法和收益法进行估值的资产。
除了传统的评估方法，现代技术也为资产评估提供了新的手段。
例如，数据挖掘技术可以通过对大量数据的分析和挖掘，为资产评估提供更准确的预测和估算。
人工智能技术可以通过模拟和优化算法，为资产评估提供更科学的决策支持。
这些新技术的应用，为资产评估提供了更多的可能性和准确性。
三、资产评估的实践案例资产评估在公司并购中的应用已经得到了广泛的实践。
例如，某公司在进行并购前，对目标公司的资产进行了评估。
企业并购重组中的价值评估与整合
企业并购重组中的价值评估与整合一、概述企业并购重组是当前市场竞争激烈的一大趋势，通过并购重组，企业可以快速扩张规模，进一步优化业务结构，提升市场份额和盈利能力。
而在进行并购重组之前，有必要进行价值评估和整合，以确保企业并购重组的真正实现增值。
二、价值评估1.市场价值评估企业并购重组的首要目的是为了创造价值。
因此，在进行并购重组之前，需要进行市场价值评估，明确目标公司在市场中的地位和潜在盈利能力，从而评估其潜在价值。
市场价值评估主要包括行业分析、市场规模和趋势、行业竞争格局、目标公司的市场地位和市场份额等。
通过市场价值评估，可以明确目标公司的市场价值和强项，为接下来的并购重组提供指导。
2.财务价值评估财务价值评估是用财务数据对目标公司进行评估，主要包括资产、负债、收入和现金流等方面的分析。
财务价值评估旨在揭示目标公司的实际价值，包括其现有的财务状况、成长潜力和未来盈利能力。
财务数据分析的重点在于计算企业的财务指标，如净资产收益率、现金流量、营收和利润等。
通过对财务数据进行分析，可以评估目标公司的实际价值和风险，并为接下来的并购重组提供重要的基础。
3.商业模式评估商业模式评估是用来评估企业模式的特点及其优点、缺点和可行性，以及与目标公司的商业模式相比较。
商业模式评估旨在辨别企业的核心竞争力，了解企业的运营模式是否适合目标公司，确定目标公司是否能够与自身商业模式进行有效整合。
商业模式评估不仅要考虑企业的运营模式，还要考虑到企业的组织结构、人力资源和市场导向等因素。
通过商业模式评估，可以评估并发现目标公司的核心优势和缺陷，从而为接下来的整合提供指导。
三、整合1.财务整合财务整合是指将目标公司的财务系统与收支情况与自身的财务系统进行整合，并确保两个财务系统的兼容性。
财务整合是企业并购重组中的最麻烦的部分，也是最重要的部分之一。
财务整合需要包括财务记录的整理、系统部署和流程改进等方面。
通过财务整合，可以实现财务记录的一致化和财务风险的控制，提升整个企业的财务管理水平。
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特点： 1、以未来收益折 现估算评估价值 ，能够反映资产 的获利能力，符 合投资理念 2、能体现资产的 组合效应 3、不能反映单项 资产的现时价值
使用前提： 1、资产与收益之 间存在明确的对 应关系 2、未来收益和风 险具备可预测性
特点： 1、国内评估普遍 使用的评估方法 ，方法运用成熟 ，评估结果易于 理解 2、可反映资产形 成过程和单项资 产的现时价值 3、不能完整体现 资产的组合效应
给非国有单位；
以非货币资产偿还债务； 资产涉讼； 收购非国有单位的资产； 接受非国有单位以非货币
资产出资； 接受非国有单位以非货币
资产抵债； 法律、行政法规规定的其
他需要进行资产评估的事 项。
7
7
五、评估报告用途
国有资产监督管理机构下达的资产评估 项目核准文件和经国有资产监督管理机 构或所出资企业备案的资产评估项目备 案表是企业办理产权登记、股权设置和 产权转让等相关手续的必备文件。
6 借壳上市可带来横向购并、纵向购并，从而有利于优势企业的规模化发展。
20
二、证券市场以外的并购
主要为非上市公司之间的并购，包括： 国有企业并购国有企业 国有企业并购民营企业 民营企业并购国有企业 民营企业并购民营企业
21
一般并购的流程
法律、财务顾问尽职调查 审计、评估 并购双方谈判 签订协议
交易要求
直接交易
符合证监会要求的上市公司 收购，可通过协议转让方式；
涉及国有资产的需经过国资 监管部门批准；
证监会审核、交易所审核； 涉及重大交易的还需经过股 东大会通过。
不涉及国有资产或非上市公司，可直接进行 交易和过户。
24
第六部分 Section 6
并购资产价值类型
中企华资产评估公司
China Enterprise Appraisals
2
IPO对企业股本结构要求较严格，必须达到法定比例，而借壳上市只要符合《公 司法》关于对外投资的比例限制即可。
3
借壳上市较IPO节省时间成本和前期辅导成本。
4
借壳上市要求借壳方持续经营时间应当在3年以上，最近2个会计年度净利润均为 正且累计超过2000万元，相对易于达到。
5 借壳上市成功后12个月内兑现之前承诺的，即可进行公开增发。
资产评估的基本目标和专业性质决定了构成资产评估方法体系的各种评估方法之间存在 着内在联系。而各种评估方法的独立存在又说明它们各有特点。评估师在选择评估方法 的过程中应注意以下因素：
第一
从大的方面讲，评估方法的选择要与评估目的，评估时的市场条件，以及由此所决定的资 产评估价值基础和价值类型相适应。
第二
14
目标 企业合并
或 实现控股
第三部分 Section 3
并购类型
中企华资产评估公司
China Enterprise Appraisals
一、并购的主要类型
横向并购
➢ 生产同类产品或 生产工艺相近的 企业之间的并购
➢ 最终目标是实现 规模效益
纵向并购
混合并购
➢生产过程或者经 营环节相互衔接， 密切联系的企业 之间，或者具有 纵向协作关系的 专业化企业之间 的并购 。分为：
2
第一部分 Section 1
资产评估的管理要求
中企华资产评估公司
China Enterprise Appraisals
一、定义
资产评估 注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对 评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算 并发表专业意见的行为和过程
4
二、分类
国办发[2003]101号《国务院办公厅转发财政部关于加强 和规范评估行业管理意见的通知》
■评估审计
■ 国 资 管 ■法律
■审计评估 理部门 ■组织实施
■股权比例 ■律师意见
■价格 ■签定协议
■资产重组 ■工作安排
安排
■文件准备
■证券监 管部门 ■证券交 易所
■人员安排 ■政府沟通
■联系券商 ■进入再融 资程序
整个过程需三－六个月左右
19
一、证券市场并购
2、借壳上市的优势
1 IPO要求企业生产经营符合国家产业政策，但借壳上市只要从事合法业务即可。
上市公司并购非上市公司
18
借壳上市 控股权收购
股权置换 控股权收购
定向增发 控股权收购 资产收购 承债式收购
一、证券市场并购 1、借壳上市的主要流程
■制订战略 ■选壳标准 ■目标设计 ■ 财务顾问 ■确定范围 ■资产整合 ■ 券商 ■初步判断 ■结构整合 ■ 律师 ■ 反 馈 与 调 ■ 会计师 整 ■ 评估师
企业并购重组中的 资产评估
中企华资产评估公司
China Enterprise Appraisals
权忠光 总裁
目录 Table of Contents
第一部分 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分 第六部分 第七部分 第八部分 第九部分
资产评估的管理要求 并购的目的与方式 并购类型 并购市场 交易要求 并购资产价值类型 评估方法 关注的问题 控制风险的措施
概念：通过将被评估企业预期收 益资本化或折现以确定评估对象 价值的评估思路
概念：在合理评估企业各项资产 价值和负债的基础上确定评估对 象价值的评估思路
特点： 1、评估数据直接 取材于市场，评 估过程直观，评 估结果说明性强 2、资本市场可比 案例不易寻找
使用前提： 1.一个充分发育 活跃的资产市场 ，存在三个及三 个以上可比参照 物 2.参照物与被评 估资产可比指标 、参数等资料可 以搜集 3.价值影响因素 明确，并且可以 量化
资产评估专业资格
1 注册资产评估师 2 注册房地产估价师 3 土地估价师 4 矿业权评估师 5 保险公估从业人员 6 旧机动车鉴定估价师
资产评估专业机构
资产评估机构 房地产估价机构 土地估价机构 矿业权评估机构
5
三、主要法律、法规
1 《国有资产评估管理办法》
国务院令第91号 （1991年11月16日公布 发布之日起施行）
经各级人民政府批准经济行为的事项涉及的资产评估项 目，分别由其国有资产监督管理机构负责核准。
经国务院国有资产监督管理机构批准经济行为的事项涉 及的资产评估项目，由国务院国有资产监督管理机构负 责备案；经国务院国有资产监督管理机构所出资企业 （以下简称中央企业）及其各级子企业批准经济行为的 事项涉及的资产评估项目，由中央企业负责备案。
减少企业发展的风险 和成本13二、并购的方式控股权收购
指通过直接购买目标企业的股权达到绝 对控股或相对控股的方式。
定向增发 资产收购
指目标企业向收购方定向增发股票，使 收购方成为目标企业的直接股东，同时 目标企业股本扩充。
指并购方出资购买目标企业的资产实现 并购。
承债式收购
指并购方以承担目标企业的全部债务为 条件，接受其资产实现并购。
11
第二部分 Section 2
并购的目的与方式
中企华资产评估公司
China Enterprise Appraisals
一、并购的目的
追求协同效应
经营协同效应 ➢ 营运到达规模经济 ➢ 优势互补 ➢ 节省交易费用
财务协同效应 ➢ 合理避税 ➢ 预期效应
并购 目的
追求企业发展
突破进入新行业的壁 垒
从具体操作的层面上讲，评估方法的选择受各种评估方法运用所需的数据资料及主要经济 技术参数能否收集的制约。在这种情况下，评估人员应考虑采用替代原理和原则，选择信 息资料充分的评估方法进行评估。
第三
评估师在选择和运用某一方法评估资产的价值时，应充分考虑该种方法在具体评估项目中 的适用性、效率性和安全性，并注意满足该种评估方法的条件要求和程序要求。
2 《企业国有产权转让管理暂行办法》
国资委、财政部第3号令 （2003年12月31日公布 ，2004年2月1日起施行）
3 《企业国有资产评估管理暂行办法》
国资委第12号令 （ 2005年8月25日发布，2005年9月1日起施行 ）
4 《中华人民共和国企业国有资产法》
第五号主席令 （ 2008年10月28日发布，2009年5月1日起施行 ）
报地方主管部门审批 报国资监管部门审批 涉及外资报商务部批准
工商登记变更
22
项目前期
报批阶段 过户阶段
第五部分 Section 5
交易要求
中企华资产评估公司
China Enterprise Appraisals
一、交易要求
进场交易
协议转让
涉及国有资产的非上市公司转 让需经过产权交易中心进行交易； 通过摘拍挂程序； 需主管部门批准。
第四
评估师在选择和运用评估方法时，如果条件允许，应当考虑三种基本评估方法在具体评估 项目中的适用性。
第五
如果评估师采用多种评估方法时，在合理运用各种评估方法时的基础上，还要对运用不同 评估方法所形成的初步评估结论进行必要的比较，分析可能存在的问题并做相应的调整， 确定最终的评估结果。
30
四、资产评估在企业并购中的作用
35
三、典型案例
评估方法与参数
收益法
• 对未来收益指标进行预测时是否考虑多种因素，包括 行业发展趋势、行业地位、市场需求、市场竞争、对 企业未来收入、利润的影响等，与此同时，对主要产 品市场价格敏感性的分析是否充分
• 标的资产的产品销售是否严重依赖于重组方或其他关 联方；产品销售严重依赖于关联方的，是否对该产品 销售价格的合理性作出充分论证和说明
5 《中央企业境外国有资产监督管理暂行办法》
国务院令第26号 （2011年6月14日公布 ，2011年7月1日起施行）
6
四、应当评估的行为
整体或者部分改建为有限责 任公司或者股份有限公司；