国际投资案例PPT课件
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第四章 国际直接投资 《国际投资学》PPT课件
③市场导向型。
④生产和销售国际化型
第一节 国际直接投资理论
（2）小岛清的比较优势理论的特点
（一）小岛清的比较优势理论
第一，投资国与东道国的技术差距越小越好；
第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有优势；
第三，无论是投资国还是东道国，都不需要有垄断市场。
第一节 国际直接投资理论
第一，古典国际贸易理论中赫克歇尔（-一）小岛清的比较优势理论 （俄第3）林二小（，岛凡H清⁃的是O比具）较有模优势比型投较的资成基理本论本的优假基势定本的是命题行合业理，
① 产业因素 ③ 国家因素
影响因素
② 企业因素 ④ 地区因素
第一节 国际直接投资理论
3.市场内部化收益和成本比较 市场内部化的收益来源于消除外部市场 不完全所带来的经济效益，具体包括以 下几个方面：
（1）统一协调生产经营，消除“时滞” （2）制定有效的差别价格以及转移价格 （3）消除国际市场的不完全性 （4）有效防止技术优势扩散和丧失
产品生命周期理论所分析的对外直接投资往往是 跨国公司针对内部因素进行决策的结果，除了区位 因素外，忽视了外部环境，如日益激烈的市场竞争 对直接投资的影响。
该理论对出口和对外直接投资的关系不具备解释 力。
局限性
第一节 国际直接投资理论
（三）内部化理论
1.内部化理论简介
内部化理论（Internalization Theory） 起源于1937年美国学者罗纳德·科斯 （Ronald H. Coase）的交易成本理论 （Transaction Cost Theory）。“内部 化”这一概念是由科斯首先提出来的， 他指出市场配置资源是有成本的，当市 场交易成本高于企业内部协调成本时， 企业内部的交易活动将取代外部市场的 交易活动。
国际投资的产生与发展讲义(ppt64张)
（2）提供信息服务和情报 （3）实行海外投资保险制度。
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5 东道国利用外资政策变化——国际投资的助推 器 A、财政激励 B、金融优惠（赠款、贷款担保与补贴等） C、建立经济特区、科学园区等 D、提供法律保障和投资承诺 E、其它措施：如提供信息、为技术合作与技 术扩散提供便利等。 6 金融市场一体化和交通通讯国际化——重要条 件 7 国际投资环境自由化程度不断提高。（下页图）
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4 国际投资方式灵活多变，跨国战略联
盟成为跨国公司的新形式
跨 国 战 略 联 盟 （ Transnational Strategic Alliances）： 两个或两个以上国家的跨国企业， 在共同投入互补性优势资源的基础上， 在某些方面形成协调运作的战略合作伙 伴关系。
34
按形式分： （1）合并式联盟 （2）互补式联盟 （3）项目式联盟 按具体内容分： （1）股权式联盟 （2）产销式联盟 （3）技术式联盟
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3 国际直接投资产业结构 逐步升级，高新技术产业 和服务业受到青睐（见下 图）
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转向服务业的原因分析:
它体现了服务业在经济整体上的地位上升:2001年，
该部门平均占发达国家国内生产总值的 72%，占发展 中国家国内生产总值的52%，占中东欧国家国内生产 总值的57%。 许多服务是无法交易的，它们只能在消费当地生产。 因此，通过外国直接投资是将服务带入国外市场的主 要方式。 各国已放宽了服务业外国直接投资限制，使增加流入 量成为可能，尤其是进入以往对国外关闭的行业。 拉丁美洲和加勒比地区以及中东欧国营公用事业的私 有化浪潮。
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1995—2000年全球跨国并购额（亿美元）
年份 1995 1996 1997 1998 发达国家 1646 1887 2347 4451 欧盟 751 819 1146 1879 美国 532 681 817 2095 发展中国家 180 347 646 808 中东欧 59 36 55 51 1999 8811 3573 2519 736 91 2000 10572 5865 3244 697 169
第五章 国际并购 《国际投资学》PPT课件
第一节 国际并购概述
（一）兼并
兼并（merger）是指企业与企业之间的吸收与合并，即某企业以现金、证券或者 其他形式购买取得其他企业的产权，将一个或多个其他企业并入本企业来，使目标 企业失去其法人资格，取得其决策控制权的经济行为。
1.吸收兼并
2.创立兼并
• 吸收兼并又称吸收
• 创立兼并又称新设
合并，是指兼并方
③ 整合阶 段• 此阶段
涉及的 风险主 要是指 整合失
第一节 国际并购概述
不仅如此，企业在进行国际并购的过程 中还会遭遇或多或少的政治风险，以及 在并购过程中受自身企业能力及经验所 限制，对并购程序中的潜在风险或关键 点认识不足、处理能力不足而引起诸多 问题，因此对企业的并购过程产生负面 影响，并且降低了并购后的企业绩效。 企业在国际并购中的主要风险具体分析 如下：
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国际并购
第一节 国际并购概述
一、国际并购的定义 国际并购又称跨国并购（cross⁃border merger & acquisition），是指某个国家 的跨国性经营型企业为了达成某些目的，通 过一定的合法渠道与相关支付手段，将另一 国家某一企业的全部或一部分份额的股权购 买下来的行为，从而对被并购企业的运营管 理实现部分的或完全的控制效果。
5.帕克曼策略
• 帕克曼策略是指目标企业在遭遇并购威胁时，主动出击收购并购企业的股票， 通过这种方式给予对方警告，使其放弃并购。
6.法律诉讼
• 法律诉讼是指被并购企业利用法律和法规中的相关条款来对抗敌意并购的策 略。
第三节 发达经济体企业国际并购实践
一、发达经济体企业在国际并购中的状况 1.国际并购的规模持续扩大，并且以横向并购为主 2.国际并购出现本地化发展趋势 3.国际并购的领域愈发集中于第二、三产业
国际直接投资与间接投资PPT参考课件
• 母公司的类型 – 纯控股公司(Pure Holding Company ) • 只掌握股权或其他有价证券，自己不再从事别 的业务活动，而且也不参与被它控制的其他公 司的经营管理 – 混合控股公司：既从事参股和控股活动，也经营 工商业
2021/3/10
授课：XXX
9
子公司 (Subsidiary )
份）、与其他公司合并或变卖资产的方式回收投 资
• 劣势 – 设立子公司的手续复杂，费用也较高，产品进入 东道国市场的竞争相当激烈
2021/3/10
授课：XXX
11
分公司 (Branch )
• 总公司在国外的派出机构，不是独立的经济实体， 只是以总公司的名义受总公司的委托进行业务活动
– 总公司不可分割的一部分
2021/3/10
授课：XXX
6
国际独资经营企业的具体形式
• 国外分公司 • 国外子公司 • 国际避税地（子）公司
2021/3/10
授课：XXX
7
跨国公司的法律组织结构
• 母公司 • 子公司 • 分公司 • 避税地公司
2021/3/10
授课：XXX
8
母公司 (Parent Company )
• 拥有其他公司的股份，从而控制其经营活动，使其 成为自己的附属公司的公司。 – 本国政府注册的法人团体
• 避税地国家和地区：巴哈马、百慕大、开曼群岛、瑞 士、巴拿马、哥斯达黎加、牙买加、香港
2021/3/10
授课：XXX
16
国际避税港的四种类型
• 国际避税港的四种类型 – 完全免除所得税财产税（开曼群岛、百慕大、 巴哈马等）、 – 仅实行地域税收管辖权，外来收入完全免税 （瑞士、香港等） – 所得税率较低的国家地区 – 对外国投资者实施特别优惠税率的国家地区
2021/3/10
授课：XXX
9
子公司 (Subsidiary )
份）、与其他公司合并或变卖资产的方式回收投 资
• 劣势 – 设立子公司的手续复杂，费用也较高，产品进入 东道国市场的竞争相当激烈
2021/3/10
授课：XXX
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分公司 (Branch )
• 总公司在国外的派出机构，不是独立的经济实体， 只是以总公司的名义受总公司的委托进行业务活动
– 总公司不可分割的一部分
2021/3/10
授课：XXX
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国际独资经营企业的具体形式
• 国外分公司 • 国外子公司 • 国际避税地（子）公司
2021/3/10
授课：XXX
7
跨国公司的法律组织结构
• 母公司 • 子公司 • 分公司 • 避税地公司
2021/3/10
授课：XXX
8
母公司 (Parent Company )
• 拥有其他公司的股份，从而控制其经营活动，使其 成为自己的附属公司的公司。 – 本国政府注册的法人团体
• 避税地国家和地区：巴哈马、百慕大、开曼群岛、瑞 士、巴拿马、哥斯达黎加、牙买加、香港
2021/3/10
授课：XXX
16
国际避税港的四种类型
• 国际避税港的四种类型 – 完全免除所得税财产税（开曼群岛、百慕大、 巴哈马等）、 – 仅实行地域税收管辖权，外来收入完全免税 （瑞士、香港等） – 所得税率较低的国家地区 – 对外国投资者实施特别优惠税率的国家地区
第八章 国际证券投资 《国际投资》PPT课件
（二）投资行为的风险性
证券投资者不仅可以获取收益，同时还必须承担风险。 其风险主要来自四个方面：第一是经营风险，即证券的发 行企业在经营中，因倒闭使投资者连本带利丧失殆尽，或 因亏损在短期内没有收益而给投资者造成损失；第二是汇 率风险，即由于投资者所用货币贬值，导致债券等的投资 者到期所得到的本金和利息不足以弥补货币贬值带来的损 失；第三是购买力风险，即在投资期内，由于通货膨胀率 的原因，货币的实际购买力下降，从而使投资者的实际收 益下降；第四是市场风险，即投资者往往会因证券市价的 跌落而亏损。
（三）证券交易所交易的基本程序 由于在证券交易所进行证券交易的大多数投资者是通
从第二次世界大战结束到70年代末，国际直接投资一 直占有主导地位，其中发达国家在1951年至1964年间的 私人投资总额中，大约有90%采用直接投资，其私人直接 投资额从1960年的585亿美元增加到1980年的4702亿美 元，增长速度为11%。进入80年代以后，国际证券投资的 增长速度超过了国际直接投资。从1981至1989年，国际 债券市场的发行量从528亿美元增至2500亿美元，平均每 年增长18.9%。
一是安全性，即确保投资本金的安全。投资的收益与 风险是成正比的，投资者应尽量将风险减少到最低限度。
二是收益性，即投资者能得到预期收益。获取收益是 投资者的投资动机，投资者所选择的投资对象，必须能使 预期的收益达到最低限度。
三是增值的潜在性，即增值性。投资者应投资于能使 自己的资本不断增值的证券。
四是变现性，即投资者应选择变现性强的证券，以利 于投资者在市场或所购买的证券本金出现不测的情况下随 时将期购买的证券脱手变现。
一、国际证券市场
国际证券市场是由国际证券发行市场和流通市场所组成。 国际证券市场一般有两层含义，一层含义是指已经国际化 了的各国国别证券市场；第二层含义指的是不受某一具体 国家管辖的境外证券市场。
《国际投资学》课件
将投资分散到多种货币，以分 散汇率风险。
经营风险的管理
市场调研
对目标市场进行深入调研，了解市场需求、 竞争状况和行业发展趋势。
合作伙风险。
风险管理计划
制定全面的风险管理计划，预测并应对可能 出现的经营风险。
灵活经营策略
根据市场变化及时调整经营策略，提高适应 市场变化的能力。
总结词
美国跨国公司对外投资的挑 战和机遇。
详细描述
美国跨国公司对外投资的挑 战主要包括政治风险、文化 差异、法律法规限制等。同 时，也存在一定的机遇，如 国际经济合作和新兴市场的 开拓等。
日本国际投资案例
总结词
详细描述
总结词
详细描述
日本国际投资案例分析，包括 投资领域、投资动机、投资方 式等。
日本国际投资案例主要涉及制 造业和服务业等领域。投资动 机主要包括市场寻求、资源获 取、技术和管理经验获取等。 投资方式包括绿地投资和并购 等。
产业结构
分析东道国的产业结构、支柱产业和竞争优势 ，以及对外资的吸引力。
市场需求
研究东道国市场需求规模、消费水平和消费者偏好，以及对外资的吸引力。
国际金融环境分析
01
02
03
货币稳定性
评估东道国货币的汇率稳 定性、通货膨胀率和货币 政策。
资本市场
分析东道国的股票市场、 债券市场和外汇市场的规 模和成熟度。
国际投资的发展历程与趋势
总结词
国际投资经历了从殖民地掠夺、跨国公司扩张、国际 金融投资到全球价值链整合的发展历程，未来将呈现 数字化、绿色化、多元化和区域化等趋势。
详细描述
国际投资的发展历程可以追溯到早期的殖民地掠夺和 跨国公司扩张阶段，随着全球化进程的不断加速，国 际金融投资逐渐成为主流。如今，随着信息技术的发 展和全球价值链的整合，国际投资正呈现出数字化、 绿色化、多元化和区域化等趋势。未来，随着新兴市 场和发展中国家的崛起，国际投资的格局将更加复杂 多变，需要投资者具备更加敏锐的洞察力和适应性。
经营风险的管理
市场调研
对目标市场进行深入调研，了解市场需求、 竞争状况和行业发展趋势。
合作伙风险。
风险管理计划
制定全面的风险管理计划，预测并应对可能 出现的经营风险。
灵活经营策略
根据市场变化及时调整经营策略，提高适应 市场变化的能力。
总结词
美国跨国公司对外投资的挑 战和机遇。
详细描述
美国跨国公司对外投资的挑 战主要包括政治风险、文化 差异、法律法规限制等。同 时，也存在一定的机遇，如 国际经济合作和新兴市场的 开拓等。
日本国际投资案例
总结词
详细描述
总结词
详细描述
日本国际投资案例分析，包括 投资领域、投资动机、投资方 式等。
日本国际投资案例主要涉及制 造业和服务业等领域。投资动 机主要包括市场寻求、资源获 取、技术和管理经验获取等。 投资方式包括绿地投资和并购 等。
产业结构
分析东道国的产业结构、支柱产业和竞争优势 ，以及对外资的吸引力。
市场需求
研究东道国市场需求规模、消费水平和消费者偏好，以及对外资的吸引力。
国际金融环境分析
01
02
03
货币稳定性
评估东道国货币的汇率稳 定性、通货膨胀率和货币 政策。
资本市场
分析东道国的股票市场、 债券市场和外汇市场的规 模和成熟度。
国际投资的发展历程与趋势
总结词
国际投资经历了从殖民地掠夺、跨国公司扩张、国际 金融投资到全球价值链整合的发展历程，未来将呈现 数字化、绿色化、多元化和区域化等趋势。
详细描述
国际投资的发展历程可以追溯到早期的殖民地掠夺和 跨国公司扩张阶段，随着全球化进程的不断加速，国 际金融投资逐渐成为主流。如今，随着信息技术的发 展和全球价值链的整合，国际投资正呈现出数字化、 绿色化、多元化和区域化等趋势。未来，随着新兴市 场和发展中国家的崛起，国际投资的格局将更加复杂 多变，需要投资者具备更加敏锐的洞察力和适应性。
国际投资学chart中国利用外资与对外投资ppt课件
据测算，2005年末，我国外债负债率为12.63%，偿债率为 3.07%，债务率为33.59%，短期外债与外汇储备之比为19.07%。 上述债务警戒指标均在国际标准安全线之内。
2005年贸易、投资情况
2005年进出口总额14221亿美元，比上年增长 23.2%。其中，出口7620亿美元，增长28.4%； 进口6601亿美元，增长17.6%。进出口相抵， 顺差达1019亿美元，比上年增加699亿美元。
中国借用外资主要有四种方式： 政府贷款 国际金融组织贷款 国际商业贷款 对外发行债券
（三）通过股票市场利用外资
我国通过股票市场利用外资的具体方式有： 中国企业在境内通过发行B股筹集外资 中国企业在境外直接上市筹集外资 中国企业在海外通过存托凭证间接上市筹集外
资 中国企业在境外买壳间接上市筹集外资 中国企业利用控股公司间接上市筹集外资。
3、加强外债管理的策略
改变多头管理体制，集中到权威的管理机构上 来。
加强外债的规模管理。外债的规模要与国民经 济对外债的承受能力相关联。
合理调整债务结构。目前我国的债务结构是借 款人选择的总和，缺乏计划性，因此，合理调 整债务结构很有必要。
第二节 我国的对外投资
一、我国对外投资概况
（一）我国对外投资的种类
2、对外间接投资(也称对外证券投资)。是指在国外债券市场上购 买中长期债券(中长期外国债券和欧洲债券)，或在股票市场上买卖 上市的外国企业股票等投资。
3、对外贷款。也是一种对外投资形式，包括发展援助、商业贷款 等。
（二）我国对外投资的历史回顾
第一阶段(从1979年至1984年)。我国对外投资始于 1979年。投资领域最先是在承包工程、餐馆、金融 保险、咨询服务等行业，后来逐步发展到资源开发、 生产、交通运输、医疗卫生、旅游等行业。
2005年贸易、投资情况
2005年进出口总额14221亿美元，比上年增长 23.2%。其中，出口7620亿美元，增长28.4%； 进口6601亿美元，增长17.6%。进出口相抵， 顺差达1019亿美元，比上年增加699亿美元。
中国借用外资主要有四种方式： 政府贷款 国际金融组织贷款 国际商业贷款 对外发行债券
（三）通过股票市场利用外资
我国通过股票市场利用外资的具体方式有： 中国企业在境内通过发行B股筹集外资 中国企业在境外直接上市筹集外资 中国企业在海外通过存托凭证间接上市筹集外
资 中国企业在境外买壳间接上市筹集外资 中国企业利用控股公司间接上市筹集外资。
3、加强外债管理的策略
改变多头管理体制，集中到权威的管理机构上 来。
加强外债的规模管理。外债的规模要与国民经 济对外债的承受能力相关联。
合理调整债务结构。目前我国的债务结构是借 款人选择的总和，缺乏计划性，因此，合理调 整债务结构很有必要。
第二节 我国的对外投资
一、我国对外投资概况
（一）我国对外投资的种类
2、对外间接投资(也称对外证券投资)。是指在国外债券市场上购 买中长期债券(中长期外国债券和欧洲债券)，或在股票市场上买卖 上市的外国企业股票等投资。
3、对外贷款。也是一种对外投资形式，包括发展援助、商业贷款 等。
（二）我国对外投资的历史回顾
第一阶段(从1979年至1984年)。我国对外投资始于 1979年。投资领域最先是在承包工程、餐馆、金融 保险、咨询服务等行业，后来逐步发展到资源开发、 生产、交通运输、医疗卫生、旅游等行业。
国际直接投资与跨国公司PPT课件
❖ 这种投资成功的核心是投资者拥有垄断优势，
最重要的是技术优势。
20.04.2020
.
12
◎对垄断优势理论的简评：
❖ 首开国际对外直接投资理论的先河，从过去 侧重国际资本流动的宏观角度转到厂商行为 及市场结构运行的微观角度
❖ 垄断优势论只解释了企业进行海外直接投资 的原因，但对企业为何不采取商品直接出口 ，或转让特许证的方式到海外扩展，没有作 出解释
际
生
内部化理论
产
厂商理论
内部化优势
综
合
要素禀赋理论 国际贸易理论
区位优势
理
论
20.04.2020
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㈡ 国际生产综合理论是所有权优势、内部化 优势和区位优势分析的有机结合
❖ 所有权优势(Ownership Specific Advantage)—O
体现在可以增加企业收益的资产上，指的是其拥有比其 他国外企业更明显的资本、规模、技术等方面的优势， 更强调知识产权的优势
国际间接投资（International Indirect Investment）
❖又称证券投资或债权投资，不寻求控制权为目的， 投
20.04.2020 资人仅关心投资的报酬. （如股息、债息和利息）
4
本章结构
一．企业优势、交易成本及内部化
❖ 垄断优势的获得和实现 ❖ 市场交易内部化
二．国际生产的方式选择
③ 对外直接投资
❖ 通过FDI到国外设立分支机构，当地生产就地销售
20.04.2020
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18
◎跨国公司为什么往往选择FDI而不是前 两种方式进入国外市场？
❖ 跨国公司为什么不选择出口的方式进入国 外市场？
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陈天桥携19.5%的股票后，向新浪董事会发出明 确信号——我们谈判吧。
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"毒丸"计划
2月22日晚10时，新浪宣布将采纳股东购股权计 划，即所谓“毒丸”计划，以保障公司所有股东的 最大利益。
“如果没有反收购措施，美国投资股东会起诉我！” 据说段永基曾向陈天桥如此解释。
根据计划，一旦盛大及其关联方再收购新浪0.5% 或以上的股权，或者某个人或团体获得10%的新 浪普通股，"毒丸"计划就自动启动；于股权确认 日(预计为2005年3月7日)当日记录在册的每位 股东，均将按其所持的每股普通股而获得一份购股 权。这一举动被认为系属针对"敌意收购"的反收 购行动。
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2005年2月19日清晨8时，总部设在上海的盛大 公司在其网站和纳斯达克同时发表声明称，盛大与 其控股股东已持有新浪公司总计19.5%的股份， 并根据美国证券法的规定，向美国证券交易委员会 (SEC)提交了受益股权声明13-D文件。
在这份文件中，盛大坦承购股的目的是战略投资， 并意欲控得实质性所有权，进而获得新浪董事会席 位或影响董事会，其购并意图昭然。
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美国东部时间2005年3月7日，新浪除盛 大之外的每位股东都获得了与手中持股数相 同的购股权
“这是一种标准的华尔街收购方式。” 摩 根士丹利董事总经理、中国首席执行官竺稼 对《证券市场周刊》表示，“如果志在必得， 盛大应该为获得公司控制权支付溢价”。
此次收购战中，摩根士丹利出任新浪的财务 顾问。
国泰君安收购兼并总部副总经理武飞说，如 果把这份毒丸计划解读成人人都能读懂的意 思就是：对于3月7日记录在册的新浪股东， 他所持每一股股票，都能获得一份购股权。 如果盛大继续增持新浪股票致使比例超过 20%时或有某个股东持股超过10%时， 这个购股权将被触发，而此前，购股权依附 于每股普通股票，不能单独交易
你的顾客需要的核心服务到底是什么？
你的产品真的比名牌产品差吗？如何利用模 糊概念（非理性思维）将名牌产品赶下神台？
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2
投资对象——低价机票案例总结
初生公司、小公司击退大公司的分析层次 1.竞争的形式： 技术竞争 服务竞争 价格竞争（本案要点所在） 人脉竞争 2.竞争成功的条件：差异性
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盛大收购新浪的几个疑点
1、盛大收购后的资金窘境——陈天桥“孤注一掷”
盛大在短短3个月中动用了六成现金去收购新浪的 股票，将自身的营运资金骤减至9.5亿人民币 （1.2亿美元）。而这1.2亿美元中还要包括两项 其他用途的资金：1）0.75亿美元来自于2亿美元 可转债，需专项用于向SAIF回购532.625万股 公司普通股（相当于266.3125万股ADS）；2） 2004年11月盛大0.917亿美元收购Actoz的协 议中须于2005年支付的部分。由此可见，收购后 盛大的资金面还是相当紧张的。
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6
2005年2月8日晚，盛大总裁唐骏来到董 事长陈天桥的办公室，对他说“我们今晚动 手吧 ”
唐骏说：“我今天早上听了新浪的财报电话 会议，新浪的财报做得很差，不是一般的差。 我觉得今后新浪再也不会出现像今天这儿差 的财报了。今天新浪的股价肯定会暴跌，所 以我们今晚就动手，杀入股市。全面买进新 浪的股票吧。”
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13
一旦购股权被触发，除盛大以外的股东们， 就可以凭着手中的购股权以半价购买新浪增 发的股票。
这个购股权的行使额度是150美元。也
就是说，如果触发这个购股权计划，除盛大
之外，一旦新浪董事会确定购股价格，每一
份购股权就能以半价购买价值150美元的新
浪股票。
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假设以目前(截至3月7日)每股32美元计算，一半 的价格就是16美元，新浪股东可以购买9.375股 (150÷16)。
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3
小公司的价格更低的可能理由
1.小公司可以选择“没有面子”的做法，大公司则需要保 留“脸面”
2.小公司的某些服务、设备变更成本低，大公司的变更成 本高
3.大公司可能会因为照顾各种关系导致成本上升 4.大公司的经营策略变更，未必能通过派系林立的董事会
投资实务的两个经典问题： 1.你对你的产品（服务）真的了解吗？ 2.面对大公司大兵压境，你会不会丧失竞争的勇气？
新浪目前总股本为5048万股，除盛大所持的
19.5%(984万股)外，能获得购股权的股数为
4064万股，一旦触发购股权计划，那么新浪的总
股本将变成43148万股(4064万股×9.375＋
4064万股＋984万股)。这样，盛大持有984万
股原占总股本的19.5%，一经稀释，就降低为
2.28%。
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投资对象——打败大公司的模糊策略
黄山烟打败红塔山案例
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反收购技巧——新浪VS盛大
2005年2月8日，新浪发布04年四季度及 全年财务告，告在未来的“业绩展望”中提 到“受2005年1月下旬广电总局发布的通 知和2005年1月中国移动变更彩信服务收 费流程及中国移动将彩信服务转移至MISC 平台影响，当前财务预期数字中所包含的不 确定性将远高于先前几个季度的财务预期”。
当然，如果盛大停止收购，新浪董事会可以 以极低的成本(每份购股权0.001美元或经 调整的价格)赎回购股权，用几万美元支付 这次反收购战斗的成本。
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此后的数年新浪逐渐走出低谷，股价也一路 攀升，在2007年后已经稳定在30美元-35 美元之间。间控制新浪无望，盛大在2007 年选择了一个相对的高点，出售的手中的新 浪股票。获得了数千万美元的收益，故事到 此也告一段落。
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“这一案例，应记载于中国企业并购史，这 是首例遵循美国法律进行并购的中国案例。” 雷曼兄弟公司一位投资银行专家认为，“这 场在中国本土上演的华尔街式收购战，清晰 地演示了反收购战术的使用效果，而反收购 战术的本意，并非仅仅出于反控制的目的， 同时具备实现股东权益最大化的作用”。
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毒丸威力
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7
唐骏的想法与陈天桥不谋而合。 陈天桥给盛大的投资方，也是帮助其上市的高盛的
负责人打电话，商量收购新浪股票一事。 高盛的人却说：“今天大量买进新浪股票的话，新
浪股价至少会保持在26美元、27美元。要跌到 23美元左右，那不太可能。” 但陈天桥和唐骏并不认可这一看法。“新浪的股价 绝对绝对到不了26、27那么高。”唐骏说。 陈天桥拍板说，“我们今晚还是要进入。”结果盛 大在两个晚上，偷袭了新浪，以21.5美元的价格 收购新浪19.5%股份。
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"毒丸"计划
2月22日晚10时，新浪宣布将采纳股东购股权计 划，即所谓“毒丸”计划，以保障公司所有股东的 最大利益。
“如果没有反收购措施，美国投资股东会起诉我！” 据说段永基曾向陈天桥如此解释。
根据计划，一旦盛大及其关联方再收购新浪0.5% 或以上的股权，或者某个人或团体获得10%的新 浪普通股，"毒丸"计划就自动启动；于股权确认 日(预计为2005年3月7日)当日记录在册的每位 股东，均将按其所持的每股普通股而获得一份购股 权。这一举动被认为系属针对"敌意收购"的反收 购行动。
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2005年2月19日清晨8时，总部设在上海的盛大 公司在其网站和纳斯达克同时发表声明称，盛大与 其控股股东已持有新浪公司总计19.5%的股份， 并根据美国证券法的规定，向美国证券交易委员会 (SEC)提交了受益股权声明13-D文件。
在这份文件中，盛大坦承购股的目的是战略投资， 并意欲控得实质性所有权，进而获得新浪董事会席 位或影响董事会，其购并意图昭然。
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美国东部时间2005年3月7日，新浪除盛 大之外的每位股东都获得了与手中持股数相 同的购股权
“这是一种标准的华尔街收购方式。” 摩 根士丹利董事总经理、中国首席执行官竺稼 对《证券市场周刊》表示，“如果志在必得， 盛大应该为获得公司控制权支付溢价”。
此次收购战中，摩根士丹利出任新浪的财务 顾问。
国泰君安收购兼并总部副总经理武飞说，如 果把这份毒丸计划解读成人人都能读懂的意 思就是：对于3月7日记录在册的新浪股东， 他所持每一股股票，都能获得一份购股权。 如果盛大继续增持新浪股票致使比例超过 20%时或有某个股东持股超过10%时， 这个购股权将被触发，而此前，购股权依附 于每股普通股票，不能单独交易
你的顾客需要的核心服务到底是什么？
你的产品真的比名牌产品差吗？如何利用模 糊概念（非理性思维）将名牌产品赶下神台？
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投资对象——低价机票案例总结
初生公司、小公司击退大公司的分析层次 1.竞争的形式： 技术竞争 服务竞争 价格竞争（本案要点所在） 人脉竞争 2.竞争成功的条件：差异性
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盛大收购新浪的几个疑点
1、盛大收购后的资金窘境——陈天桥“孤注一掷”
盛大在短短3个月中动用了六成现金去收购新浪的 股票，将自身的营运资金骤减至9.5亿人民币 （1.2亿美元）。而这1.2亿美元中还要包括两项 其他用途的资金：1）0.75亿美元来自于2亿美元 可转债，需专项用于向SAIF回购532.625万股 公司普通股（相当于266.3125万股ADS）；2） 2004年11月盛大0.917亿美元收购Actoz的协 议中须于2005年支付的部分。由此可见，收购后 盛大的资金面还是相当紧张的。
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2005年2月8日晚，盛大总裁唐骏来到董 事长陈天桥的办公室，对他说“我们今晚动 手吧 ”
唐骏说：“我今天早上听了新浪的财报电话 会议，新浪的财报做得很差，不是一般的差。 我觉得今后新浪再也不会出现像今天这儿差 的财报了。今天新浪的股价肯定会暴跌，所 以我们今晚就动手，杀入股市。全面买进新 浪的股票吧。”
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一旦购股权被触发，除盛大以外的股东们， 就可以凭着手中的购股权以半价购买新浪增 发的股票。
这个购股权的行使额度是150美元。也
就是说，如果触发这个购股权计划，除盛大
之外，一旦新浪董事会确定购股价格，每一
份购股权就能以半价购买价值150美元的新
浪股票。
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假设以目前(截至3月7日)每股32美元计算，一半 的价格就是16美元，新浪股东可以购买9.375股 (150÷16)。
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小公司的价格更低的可能理由
1.小公司可以选择“没有面子”的做法，大公司则需要保 留“脸面”
2.小公司的某些服务、设备变更成本低，大公司的变更成 本高
3.大公司可能会因为照顾各种关系导致成本上升 4.大公司的经营策略变更，未必能通过派系林立的董事会
投资实务的两个经典问题： 1.你对你的产品（服务）真的了解吗？ 2.面对大公司大兵压境，你会不会丧失竞争的勇气？
新浪目前总股本为5048万股，除盛大所持的
19.5%(984万股)外，能获得购股权的股数为
4064万股，一旦触发购股权计划，那么新浪的总
股本将变成43148万股(4064万股×9.375＋
4064万股＋984万股)。这样，盛大持有984万
股原占总股本的19.5%，一经稀释，就降低为
2.28%。
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投资对象——打败大公司的模糊策略
黄山烟打败红塔山案例
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反收购技巧——新浪VS盛大
2005年2月8日，新浪发布04年四季度及 全年财务告，告在未来的“业绩展望”中提 到“受2005年1月下旬广电总局发布的通 知和2005年1月中国移动变更彩信服务收 费流程及中国移动将彩信服务转移至MISC 平台影响，当前财务预期数字中所包含的不 确定性将远高于先前几个季度的财务预期”。
当然，如果盛大停止收购，新浪董事会可以 以极低的成本(每份购股权0.001美元或经 调整的价格)赎回购股权，用几万美元支付 这次反收购战斗的成本。
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此后的数年新浪逐渐走出低谷，股价也一路 攀升，在2007年后已经稳定在30美元-35 美元之间。间控制新浪无望，盛大在2007 年选择了一个相对的高点，出售的手中的新 浪股票。获得了数千万美元的收益，故事到 此也告一段落。
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“这一案例，应记载于中国企业并购史，这 是首例遵循美国法律进行并购的中国案例。” 雷曼兄弟公司一位投资银行专家认为，“这 场在中国本土上演的华尔街式收购战，清晰 地演示了反收购战术的使用效果，而反收购 战术的本意，并非仅仅出于反控制的目的， 同时具备实现股东权益最大化的作用”。
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毒丸威力
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唐骏的想法与陈天桥不谋而合。 陈天桥给盛大的投资方，也是帮助其上市的高盛的
负责人打电话，商量收购新浪股票一事。 高盛的人却说：“今天大量买进新浪股票的话，新
浪股价至少会保持在26美元、27美元。要跌到 23美元左右，那不太可能。” 但陈天桥和唐骏并不认可这一看法。“新浪的股价 绝对绝对到不了26、27那么高。”唐骏说。 陈天桥拍板说，“我们今晚还是要进入。”结果盛 大在两个晚上，偷袭了新浪，以21.5美元的价格 收购新浪19.5%股份。