第28讲_资本成本的概念和用途(1)
资本成本的概念与用途
DESIGH
资本成本的用途
资本成本是连接投资和筹资的纽带，具有广泛的用途，具体如下：
01 （一）投资决策
项目资本成本是项目投资评价的基准：用于净现值法的折现率；用于 内含报酬率法的“取舍率”。 （二）筹资决策 用于确定最优资本结构，即加权平均资本成本最低、公司价值最大。 （三）营运资本管理 用于评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策。 （四）企业价值评估 现金流量折现法使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率。 （五）业绩评价 计算经济增加值需要使用公司资本成本。
01
1
资人的必要报酬率；
• 公司的资本成本与资本市场有关，
如果市场上其他的投资机会的报酬
2
率升高，公司的资本成本也会上升。
DESIGH
3.不同来源的资本成本不同
01 • 债权人要求的报酬率即
1
利率；
• 股东要求的报酬率来自
2
股利和股价上涨两方面。
DESIGH
4.不同公司的资本成本不同
一个公司资本成本的高低，取决于三方面：
01 • 无风险利率，是指无风险投资所要求的的报酬率；
1
• 经营风险溢价，是指由于公司未来前景的不确定性导致的
2
要求报酬率增加的部分；
DESIGH
• 财务风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。 3
（三）投资项目的资本成本
投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。
01 项目资本成本即项目的必要报酬率的高低取决于资本运用于什么项目，
DESIGH
又受筹资来源的影响。项目资本成本可以高于、低于或者等于公司的 资本成本，主要看项目的风险与公司现有资产平均风险之间的关系， 即：
资本成本PPT课件
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
财务管理第六章第一节资本成本总结
财务管理第六章第一节资本成本总结1、资本成本的概念：资本成本是指企业为筹资资本和使用资本所付出的代价，包括资本筹集费用和资本占用费用。
这里的资本成本主要指长期负债和主权资本的成本。
资本筹集费用是企业在筹集资本过程中支付的注册费、代办费、和手续费等。
资本占用费用是企业使用资本过程中所负担的费用，如债券的利息、股票的股利等。
资本成本一般以其相对数即资本成本率表示。
资本成本率是指企业在一定时期内（通常为一年）使用资本所发生的费用与筹资净额的比例。
筹资净额=筹资总额—资本筹资费用。
在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本。
个别资本成本包括长期借债成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本及留存收益成本。
在进行资本结构决策时，需要使用综合资本成本。
在追加筹资决策中，需要使用边际资本成本。
2、资本成本的作用：（1）资本成本是企业选择筹资方式，进行筹资决策的重要依据。
（2）资本成本是企业评价投资项目，确定投资方案的重要标准。
企业进行投资决策，决定项目取舍时，一个重要的标准是投资项目的预期报酬率必须高于资本成本率，因此资本成本率又被称为进行投资决策的最低报酬率或取舍率。
由于将资本成本率作为投资项目的最低报酬率，在评价投资方案时，常常将资本成本率作为贴现率，计算投资项目的净现值和现值指数。
（3）资本成本是衡量企业经营业绩的基准。
衡量企业经营业绩的一个重要指标是投资收益率，投资收益率只有在高于资本成本率的时候，企业经营才能真正获利。
3、企业的长期资本按性质不同分为债务资本和主权资本两大类。
债务资本包括长期债券和长期借款。
主权资本包括优先股、普通股和留存收益。
4、长期债券成本的计算。
企业发行长期债券必须标明面值、到期日、付息日和利息率。
长期债券的资本成本主要是利息，但债券的资本成本率并不是债券的票面利率。
以债券的筹资净额作为筹资之初的现金流入量，以后各期实际支付的利息和到期偿还的本金作为未来的现金流出量，则债券的资本成本率实际上是将未来的现金流出量折算为发行债券时的现金流入量的折现率（即债券的内含报酬率），其计算公式为：()()nb n t t b K B K T I f B +++-=-∑=1)1()1(110 （6—1） 式中：b K ——债券的资本成本率；0B ——发行债券的筹资总额（发行价格）；B ——债券的面值；f ——发行债券的筹资费用率；I ——每期支付的利息（为简化计，假设每期支付的利息相等） n ——债券的偿还期；T ——所得税税率；在公式（6—1）中，债券的资本成本率b K ，可通过查年金现值系数表，采用逐次测试率计算。
资本成本概述ppt58页
式中：K—资本成本,用百分率表示； ❖ D—用资费用；P—筹资总额； ❖ F—筹资费用； ❖ f—筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比
率。 9
❖由上式可以看出，个别资本成本的 高低主要取决于三个因素，即用资 费用、筹资费用和筹资总额，它们 对资本成本的影响具体表现在：
❖①用资费用。是决定资本成本高低 的主要因素。在其他两个方面因素 不变的情况下，用资费用越大，资 本成本就越高；反之，用资费用越 小，资本成本就越低。
4
1、资本成本的性质
资本成本是资本使用者向资本所有 者和中介机构支付的费用，是资本 所有权和使用权相分离的结果。
资本成本作为一种耗费，最终要通 过收益来获得补偿，体现了一种利 益分配关系。
资本成本是资金时间价值与风险价 值的统一。
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2、资本成本的作用
（1）资本成本在企业筹资决策中的 作用
资本成本是影响企业筹资规模的一 个重要因素；
7
二、个别资本成本
❖个别资本成本是指使用各种长期资 金的成本，主要包括债券成本、长 期借款成本、普通股成本、优先股 成本和留存收益成本。前两种称为 债务资本成本，后三种称为权益资 本成本。
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（一）资本成本的估算的一般原理
在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算
原理
K= D
PF
或
K=
D P（1 f）
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（2）在考虑时间价值情况下的资本 成本的估算原理
❖ 在考虑资本时间价值的情况下，资本成本是 使各年支付的费用和本金的现值之和与企业 所筹到的资金相等时的折现率。
❖ 利用贴现模型来估算企业的资本成本，其基
本公式为：
P = + + + + ❖
第章第节资本成本PPT课件
250～500万元 （含500万元）
500～1 000万元 （含1 000万元）
1 000～1 250万元 （含1 250万元）
1 250～1 500万元 （含1 500万元）
1 500万元以上
综合边际资本成本
0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×14%＝11.6% 0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×16%＝12.8% 0.2×7%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13% 0.2×9%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13.4% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×16%＝13.8% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×18%＝15%
方法三：债券收益加风险溢价法
rs rb RP
在西方，风险溢价大约在4%~6%之间。
21
■留存收益资本成本的计算（re）
属于股东对公司的追加投资
re
D1 P0
gHale Waihona Puke 上例：15% 22各类资本成本相同之处： 1.各类资本成本均表示投资者要求的最低收益率 2.各类资本成本都可表现为预期现金流量的折现率 不同之处：各类资本的风险程度不同。
要求：计算筹资总额分界点并计算不同筹资总 额范围的边际资本成本。
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不同筹资方式筹资规模与资本成本预测表
筹资 方式 长期 借款
债券
普通股
资本 结构 20%
20%
60%
不同筹资方式的筹资规模
资本成本
100万元以内（含100万元）
6%
100万元～200万元（含200万元） 7%
200万元以上
9%
250万元以内（含250万元）
筹资总额或发 行价
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资本成本的概念和用途
资本成本
本章主要内容
第一节资本成本的概念和用途
一、资本成本的概念
（一）资本成本的含义
一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。
资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
（二）资本成本的概念的两个方面
1.从筹资的角度考虑：
公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本
内容资金筹集费：手续费、发行费
资金占用（使用）费：利息、股利
2.从投资的角度考虑：
投资人所要求的必要报酬率3.表示方法
表示方法绝对数：额相对数：率
【例题•多选题】下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。
（2016年）
A.资本成本是投资项目的取舍率
B.资本成本是投资项目的必要报酬率
C.资本成本是投资项目的机会成本
D.资本成本是投资项目的内含报酬率。
资本成本的概念、用途及影响因素
资本成本的概念、用途及影响因素知识点：资本成本的概念（一）资本成本的含义1.资本成本是投资资本的机会成本，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益例如，投资人将资本投资于某公司，而放弃其他等风险投资机会的期望报酬率，就是投资于该公司的成本。
如果该公司的期望报酬率高于出资人所有其他等风险投资机会的期望报酬率（资本成本），出资人才会投资于该公司。
因此，资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
2.资本成本的概念包括两个方面（1）资本成本是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本——与公司的筹资活动有关；（2）资本成本是投资的必要报酬率——与公司的投资活动有关。
3.资本成本根据应用对象的不同，可分为公司的资本成本和投资项目本成本（二）公司的资本成本公司的资本成本是各种资本要素成本（普通股成本、优先股成本、债务成本）以资本结构为权数的加权平均数。
1.公司资本成本的双重角度在不考虑所得税、交易费用等其他因素的情况下，有：公司的税前资本成本＝投资人的税前必要报酬率2.不同资本来源的资本成本不同——投资人承担的风险不同（1）债权人要求的报酬率是事先规定的利率（合同义务产生的承诺收益），股东要求的报酬率不是合同规定的，是一种事前的必要报酬率。
（2）股东的投资风险高于债权人（报酬不是事先约定，且股利要求权排在债权人的利息之后）→股东的必要报酬率＞债权人的必要报酬率→股权资本成本＞债务资本成本。
3.公司资本成本（投资人的必要报酬率）的决定因素——无风险利率＋风险溢价（1）无风险利率；（2）经营风险溢价：公司未来前景的不确定性导致的要求报酬率增加的部分，由公司的经营业务决定；（3）财务风险溢价：高财务杠杆产生的风险所要求的补偿，由公司的资本结构决定。
（三）投资项目的资本成本1.投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，每个项目有自己的机会资本成本。
2.不同投资项目的风险不同，所以它们要求的最低报酬率不同（1）投资项目的资本成本（项目的必要报酬率）的高低既取决于资本运用于什么项目，又受筹资来源影响。
财务管理学资本成本.pptx
• 式中： • • •
──优优先K先P股股资PP每(本1D期P成f支P本) 付率的固定股利
─优先股K发P 行价格 ─优先股D发P 行费用率
PP
fP
第15页/共34页
[例 5]某公司发行优先股，发行价格 10 元，每股每年支付固定现金股利 1.5 元，发行费用率为 2%， 其优先股资本成本为：
KP
1.5 10(1 2%)
——第J种个别资本成本
• 一般加权平均资本成本计算中的权数是按账面价值确定的。 在实际中，加权平均资本成本的权数还有两种选择：市场 价 值 权 数 和 目 标 价 值 权 数第2。4页/共34页
（二）影响加权平均资本成本的因 素
• 从加权平均资本成本的定义来看，影响企业加 权平均资本成本的主要因素有二，一是个别资 本成本，二是企业的资本结构。具体而言，个 别资本成本和资本结构又主要受利率水平、税 收政策、公司的资本结构政策、利润分配政策 和投资政策等因素的影响。
fP)
D KP
KP
D PP (1
fP)
第16页/共34页
（四）普通股成本
• 由于普通股每期支付的现金股利不固定，所以，我们无法像计算债券成本和优先股成本那样直接代入利息 或现金股利数额来计算普通股成本。普通股资本成本的计算有如下三种方法。
第17页/共34页
1、利用现金股利估算普通股资本成本
式中：
（一）长期借款成本 长期借款成本包括借款利息和筹资费用两部分。 在不考虑时间价值时，一次还本、分期付息借款的 成本为：
KL
I L (1 T ) L(1 f L )
式中： K L ─长期借款资本成本；
I L ─长期借款年利息；
T─所得税税率； L─长期借款筹资额（借款本金）；
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第四章资本成本
本章考情分析
本章资本成本的确定是基础，后面很多章节都要用到资本成本，因此本章的题型除单项选择题、多项选择题、计算分析题外，还很容易和其他章节综合起来考查。
最近3年题型题量分析表
年度题型
2016年2017年2018年
试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ
单项选
择题
1题1.5分1题1.5分1题1.5分1题1.5分多项选
择题
1题2分1题2分1题2分1题2分1题2分计算分
析题
1题8分0.5题4分
综合题0.2题3分0.2题3分
合计 2.2题6.5分 2.2题6.5分1题8分 1.5题6分2题3.5分2题3.5分
本章教材主要变化
本年与2018年教材相比主要有三点变化：1.资本成本的影响因素删除了“股利政策”；2. β的驱动因素删除了“收益的周期性”；3.“认股权证筹资”改为“附认股权证债券筹资”。
本章基本结构框架
第一节资本成本的概念和用途
一、资本成本的概念
（一）资本成本的含义
一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。
资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
（二）资本成本概念的两个方面
1.从筹资的角度考虑：资本成本是公司取得资本使用权的代价。
2.从投资的角度考虑：资本成本是投资人的必要报酬率。
（三）资本成本的表示方法
【例题•多选题】下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（��）。
（2016年）
A.资本成本是投资项目的取舍率
B.资本成本是投资项目的必要报酬率
C.资本成本是投资项目的机会成本
D.资本成本是投资项目的内含报酬率
【答案】ABC
【解析】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率。
项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。
选项D，项目的内含报酬率是真实的报酬率，不是资本成本。
（四）资本成本的影响因素
（五）公司资本成本和项目资本成本的区别
区别
公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部
资产要求的必要报酬率
项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率
关系
①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等
于公司资本成本
②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公
司资本成本
③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公
司的资本成本
本章主要介绍公司资本成本。
二、资本成本的用途
公司的资本成本主要用于评估企业价值（第8章）、投资决策（第5章）、筹资决策（第9、10章）、营运资本管理（第12章）和企业业绩评价（第20章）。
三、资本成本的影响因素
影响因素说明
外部因素
利率
市场利率上升，公司的债务成本会上升，也会引起普通股和优先股的
成本上升
市场风险
溢价
①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制
②市场风险溢价会影响股权成本
税率
①税率是政府政策，个别公司无法控制
②税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本
内部因素资本结构
①适度负债的资本结构下，资本成本最小
②增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的
财务风险，财务风险提高，又会引起债务成本和权益成本上升
投资政策
①公司的资本成本反映现有资产的平均风险
②如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平均
风险就会提高，并使得资本成本上升。