投资学第四章习题培训讲学
投资学专题知识讲座
投资学 第四章
投资者理性
第四章 投资者理性❖ 对理性前提旳来自式分析 ❖ 对理性前提旳行为学分析
2024/10/4
第一节 对理性前提旳老式分析
❖ 理性旳定义 ❖ 理性旳形成条件 ❖ 对理性前提条件旳质疑 ❖ 对理性形成条件旳质疑
2024/10/4
理性旳定义
❖ 追求效用最大化是市场参加者旳唯一目旳 ❖ 市场参加者具有完全旳能力追求本身效用最大化 ❖ Von Neumann-Morgenstern 理性 ❖ 市场参加者旳理性体现为与其效用最大化 ❖ 参加者具有素质 ❖ 全知全觉 ❖ 具有完全行为能力 ❖ 完全自利
礼让 （0， （1， 乙方 0） -1）
则不理性旳甲反而 在市场竞争中生存
不让 （-1，（-2，
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1） 斗-2鸡）博弈旳收益矩阵
第二节 对于理性前提旳行为学分析
❖ 心理原因对认知能力旳影响 ❖ 心理原因对行为模式旳影响 ❖ 文化原因对行为模式旳影响
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心理原因对认知能力旳影响
承受旳精神上旳冲突 ❖ 为了防止认知上旳不协调，人们在行动中往往会回 2024避/10/4与其观点和信念不一致旳信息
分割效应
❖ 当市场参加者进行决策时，他们常倾向于将 决策迟延直至某些信息披露为止，尽管这些 信息与决策并不有关，或根本上影响不了决 策
❖ Tversky和shafir(1992）旳试验验证
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理性形成条件
❖ 市场中大部分旳参加者具有认知能力、分析 能力和趋利避害旳能力
❖ 不具有上述能力旳参加者能够在市场中逐渐 学习和掌握这些能力
❖ 无法掌握这些能力旳市场参加者终将在市场 竞争中淘汰
投资学博迪第4章中文版PPT剖析讲解
4-7
投资公司的类型
• 其他投资机构
– 综合基金 – 不动产投资信托 – 对冲基金
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
4-8
共同基金：开放式投资公司
• 货币市场基金 • 股权基金 • 行业基金 • 债券基金 • 平衡型基金 • 资产灵活配置型基金 • 指数基金 • 国际基金
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
4-9
表4.1 美国共同基金的投资分类
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MA9RCUS
4-10
如何出售基金
• 直接交易基金 • 通过销售人员售出基金
– 在销售人员之间实现收入共享 – 潜在的利益冲突 • 金融超市
第四章
共同基金与其他投资公司
McGraw-Hill/Irwin
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
4-2
投资公司
• 它从个人投资者手中汇集资金再将其广泛投 资于各种证券或其他资产。
4-18
图 4.2 美国交易所交易基金的发展状况
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
4-19
表 4.3 交易所交易基金发起人及其产品
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
4-20
共同基金投资业绩: 初步探讨
• 积极管理基金的业绩: – 1971~2009年的39年间，其中23年的平均 收益率逊色于威尔希尔5000指数收益。 – 良好的业绩表现 (是由技能而不是运气决定 的) 的持续性是很不稳定的，这种迹象只具 有提示作用。 – 糟糕的业绩表现很可能会持续。
投资学第四章-PPT精选文档92页
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E(RP)
r=4%
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σ(RP)
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（二）投资于一个无风险资产和一个风险组合 的情形
假设风险资产组合P是由风险资产C和D组成 的。经过前面的分析可知，P一定位于经过 C、D两点的向上凸出的弧线上。如果我们 仍率合然和中用标所R准占1差的和，比σ1用重代X，表1则代风前表险面该资的组产结合组论在合同整的样个预适投期用资收于组益 由无风险和风险资产组合构成的投资组合的 情形。这种投资组合的预期收益率和标准差 一定落在A、P线段上。
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（三）切点组合是最优风险资产投资组合
对个人投资者根据自己的风险偏好选择的 最优资产组合中，切点T这个最优风险资产 组合在其中的投资比例计算
对具有一定风险厌恶程度投资者的投资组
合若的设效风用险值资是产：投资U比E 例r是0y.0，05则A对2具有一定
D
0.75
E
1.00
F
1.25
G
1.50
H
1.75
I
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2.00
X2 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00
期 望 回 报 标准差
率
4.00% 0.00%
7.05
3.02
10.10 6.04
13.15 9.06
16.10 12.08
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E(RP)
B A
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σ(RP)
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（二）无风险借入并投资于一个风险 组合的情形
同样，由无风险借款和风险资产组合构 成的投资组合，其预期收益率和风险的关系 与由无风险贷款和一种风险资产构成的投资 组合相似。
证券投资学-04章简明教程PPT课件
GMR T 1 y1 1 y2 1 y3 ... 1 yT 1
几何平均收益率也可以用初值和终值来表示：
1 GMRT
PT P0
即
GMR T
PT 1 P0
证券投资学第4章 8
历史收益率：又称为实现的收益率，是用过去的数据计算
出来的，表明投资者在过去持有期限中已经实现的收益率。
证券投资学第4章 6
无论是何种方法，首先要计算各单期的收益率：
Pt Pt 1 CFt yt Pt 1 Pt 表示 其中，t 表示各个时期，yt 表示第 t 期的投资收益率， 项目或资产第 t 时刻的价值，Pt 1表示项目或资产第 t 1 时刻
的价值， CFt表示项目或资产第
t 期的现金流。
是一项投资能增加投资者财富所必须具备的最低收益率。
资金成本率或者必要收益率是一种最低可接受收益率，只有所有的投
资收益率都超过它，投资者才可能用其资金进行投资。 证券投资学第4章 11
例 4.5 苏宁电器是国内最大的家电销售商之一。 2004年该公司股票在深 圳中小板上市。某投资者购买了该公司的股票，并打算长期持有。由于
如果某证券不支付任何现金收益，那么其历史收益率就等于某
证券价格的变化率：
yt Pt Pt 1 Pt 1
其中，P 表示当期价格， Pt 1表示过去一期的价格， yt 表示在 t t 时期内实现的收益率即历史收益率。
如果在时期内该证券支付现金收益，如股票支付股利，债券支 付利息，计算期历史收益率，应加上相应的现金流，得：
定价篇
第4章 收益率
第一节 收益率概念 第二节 必要收益率 第三节 即期利率 第四节 远期利率 第五节 收益率曲线
上财投资学教程第二版课后练习第4章习题
上财投资学教程第二版课后练习第4章习题习题集一、判断题（40题）1、贝塔值为零的股票的预期收益率为零。
F2、CAPM模型表明，如果要投资者持有高风险的证券，相应地也要更高的回报率。
T3、通过将0.75的投资预算投入到国库券，其余投向市场资产组合，可以构建贝塔值为0.75的资产组合。
F4、CAPM模型认为资产组合收益可以由系统风险得到最好的解释。
T5、如果所有的证券都被公平定价，那么所有的股票将提供相等的期望收益率。
F6、投资组合中成分证券相关系数越大，投资组合的相关度高，投资组合的风险就越小。
F7、对于不同的投资者而言，其投资组合的效率边界也是不同的。
F8、偏好无差异曲线位置高低的不同能够反映不同投资者在风险偏好个性上的差异。
T9、在市场模型中，β大于1的证券被称为防御型证券。
F10、同一投资者的偏好无差异曲线不可能相交。
T11、收益的不确定性即为投资的风险，风险的大小与投资时间的长短成反比。
F12、对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也就越高。
F13、资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数相加后的和。
F14、证券投资的风险主要体现在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预期收益的背离。
T15、市场风险指的是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。
F16、利率风险对于各种证券都是有影响的，但是影响程度会因证券的不同而有区别，对于固定收益证券的要大于对浮动利率证券的影响。
T17、购买力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。
T18、非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可以实现组合资产没有非系统风险。
T19、信用风险属于非系统风险，当证券发生信用风险时，投资股票比投资债券的损失大。
F20、经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。
经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法规避经营风险的。
证券投资学精品课程第四章
P
CF n
1Y n
1
Y CF n n 1 P
完整版ppt
4
3、年收益率
（1）债券等价基准方法 年收益率 = 期间收益率×一年内的时期数
（2）有效利率基准法
有效年 1收 期 益间 率m1 利率
期间 利 1率 有效年1收 m1 益率
其中，m 表示一年中的利息支付次数
P1
100019%120
360
970元
Yh
970947.50365100%14.45% 947.50 60
完整版ppt
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二、股票投资收益
（一）股票收益的内容及影响因素 1、股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值
2、股票收益的形式：股息 买卖差价 公积金转增
3、影响股票收益的主要因素：公司业绩 股价变化 市场利率
完整版ppt
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例：某贴现债券面值１０００元，期限１８０天，
以１０．５％的贴现率公开发行。则其发行价格与 到期收益率分别为：
P0=1000×（1-10.5%×90/360）=947.50 （元）
Y m 19 0 9 .5 4 0.5 4 0 7 0 0 7 1 3 8 6 10 5 % 0 1 0 .2 1 % 4
PC1 FC2F C3F CNF
1Y 1Y2 1Y3 1YN
P
N
t 1
CFt 1Y
t
其中，CF表t 示第t年的现金流量,P表示投资的价格 （成本），N表示年数。
完整版ppt
3
计算每一期间收益率的一般公式为：
P
n
t 1
CFt 1Y
n
其中， CF表t 示第t期的现金流量，n表示时期数。
投资学第四章习题
第四章习题1、考虑一个风险组合，年末现金流为70000美元或200000美元，两者概率相等。
短期国债利率为6%。
A.如果追求风险溢价为8%，你愿意投资多少钱？B.期望收益率是多少？C.追求风险溢价为12%呢？2、考虑一个期望收益率为12%，标准差为18%的组合。
短期国债收益率为7%。
假定投资者的效用函数为U =E(r) –0.5Aσ2，则投资者仍然偏好风险资产所允许的最大风险厌恶系数是多少？3、考虑以下关于你的风险组合的信息，=11%,,.。
A.你的客户想要投资一定比例于你的风险组合，以获得期望收益率为8%。
他投资的比例是多少？B.他的组合标准差是多少？4、一个养老金经理考虑3个共同基金。
第一个是股票基金，第二个是长期政府和公司债基金，第三个是短期国债货币基金，收益率为8%。
风险组合的概率分布如下表所示。
期望收益（%）标准差（）股票基金S 20 30债券基金B 12 15基金的收益率之间的相关系数为0.1。
A. 两种风险基金的最小方差投资组合的投资比例是多少？这种投资组合收益率的期望值与标准差各是多少？B. 计算出最优风险投资组合下每种资产的比例以及期望收益率与标准差。
5、假设证券市场中有许多股票，股票A和B如下表所示。
相关系数为-1。
假设可以以无风险利率借入资金，则无风险收益率是多少（由A和B构造）？6、假设有一个项目，有0.7的概率使你的投资翻倍，有0.3的概率使你的投资减半。
这项投资的风险是多少？7、CFA考题下面哪一种投资组合不属于马科维茨描述的有效边界？。
投资学第四章基金新课件
一、证券投资基金的经营机构
2、基金管理人的资格：
证券公司、信托投资公司、商业银行
主要发起人最近三年连续盈利；
每个发起人实收资本不少于3亿元；
拟设立的管理公司最低实收资本为1000万元；
有明确的基金管理计划；
有合格的基金管理人才；
其他条件
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一、证券投资基金的经营机构
（二）基金托管人： 1、 职责： 安全保管基金的全部资产； 执行基金管理人的投资指令，负责办理资金往来； 监督基金管理人的投资运作； 复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及价格； 保存基金会计帐册、记录15年以上； 出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向证监 会和人行报告； 其他职责。
成长型
主要追求长期增值，一般投资于高成长性的普通 股。
平衡型
既追求当期收入，也希望获得长期增值，一般将 资金分散投资于股票和债券。
指数型
投资组合模拟指数的样本股票组合，收益与指数 较为一致；成本低。
７０年代排名前２０位基金在８０年代的表现
基金名称
排名（1970-1980） 排名（1980-1990）
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一、基本分析方法概述
Hale Waihona Puke （一）基本分析方法的理论基础
1、证券的内在价值
基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基
础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会 回归于其内在价值。
股价＜内在价值
买入时机
股价＞内在价值
卖出时机
关键在于估计证券的内在价值IV。
IV D1
kg
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一、基本分析方法概述
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一、证券投资基金的经营机构
2、基金托管人的资格：
商业银行、信托投资公司
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第四章习题
1、考虑一个风险组合，年末现金流为70000美元或200000美元，两者概率相等。
短期国债利率为6%。
A.如果追求风险溢价为8%，你愿意投资多少钱？
B.期望收益率是多少？
C.追求风险溢价为12%呢？
2、考虑一个期望收益率为12%，标准差为18%的组合。
短期国债收益率为7%。
假定投资者的效用函数为U =E(r) –0.5Aσ2，则投资者仍然偏好风险资产所允许的最大风险厌恶系数是多少？
3、考虑以下关于你的风险组合的信息，
=11%,,.。
A.你的客户想要投资一定比例于你的风险组合，以获得期望收益率为8%。
他投资的比例是多少？
B.他的组合标准差是多少？
4、一个养老金经理考虑3个共同基金。
第一个是股票基金，第二个是长期政府和公司债基金，第三个是短期国债货币基金，收益率为8%。
风险组合的概率分布如下表所示。
期望收益（%）标准差（）
股票基金S 20 30
债券基金B 12 15
基金的收益率之间的相关系数为0.1。
A. 两种风险基金的最小方差投资组合的投资比例是多少？这种投资
组合收益率的期望值与标准差各是多少？
B. 计算出最优风险投资组合下每种资产的比例以及期望收益率与标准差。
5、假设证券市场中有许多股票，股票A和B如下表所示。
相关系数为-1。
假设可以以无风险利率借入资金，则无风险收益率是多少（由A和B构造）？
6、假设有一个项目，有0.7的概率使你的投资翻倍，有0.3的概率使你的投资减半。
这项投资的风险是多少？
7、CFA考题
下面哪一种投资组合不属于马科维茨描述的有效边界？。