股票期货期权的基本概念.pptx
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第四讲股票期权和期货期权
品种；准确到期时间的确定 n 执行价格间距：影响合约序列，依标的价格、到期月份
等因素变化 n 期权费报价单位： n 涨跌幅限制：与标的涨跌幅限制相关
第四讲股票期权和期货期权
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
股票（指数）期权概述
n 股票（指数）期权的主要内容
n 结算价确定方式和交割方式： n 灵活期权： n 红利和股票分割的影响： n 头寸限额和执行限额： n 具体例子：香港恒生指数期权合约、台湾期交
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
股票（指数）期权概述
n 股票期权
n 几乎任何具有足够流动性的股票都可以作为标 的，比如美国各大交易所约有500多种股票期权 交易。
n 股票指数期权
n 最早于1983年3月CBOE推出的S&P100指数期权， 之后有S&P500指数期权、MMI期权、机构指数 期权、NYSE指数期权和价值线期权等。目前股 票指数期权是交易最为活跃的金融产品之一。
四个最近的日历月 和三月循环中的下 一个月
5个基点
现金结算
8:30am-3:15pm
S&P500指数
500 只 指 数 成 分 股 的市场价值加权
指数值
股 的市场价值加权
指数值
100美元 欧式
100美元 欧式
三个最近的日历月 和三月循环中的下 三个月
价差策略
n 三个期权：买权蝶式价差策略v.s卖权蝶式价 差策略
第四讲股票期权和期货期权
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
期差策略
n 定义：两份相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头 寸组成的组合
n 种类：
n 买权的正向差期组合v.s卖权的正向差期组合：多长空短 n 买权的反向差期组合v.s卖权的反向差期组合：多短空长
等因素变化 n 期权费报价单位： n 涨跌幅限制：与标的涨跌幅限制相关
第四讲股票期权和期货期权
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
股票（指数）期权概述
n 股票（指数）期权的主要内容
n 结算价确定方式和交割方式： n 灵活期权： n 红利和股票分割的影响： n 头寸限额和执行限额： n 具体例子：香港恒生指数期权合约、台湾期交
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
股票（指数）期权概述
n 股票期权
n 几乎任何具有足够流动性的股票都可以作为标 的，比如美国各大交易所约有500多种股票期权 交易。
n 股票指数期权
n 最早于1983年3月CBOE推出的S&P100指数期权， 之后有S&P500指数期权、MMI期权、机构指数 期权、NYSE指数期权和价值线期权等。目前股 票指数期权是交易最为活跃的金融产品之一。
四个最近的日历月 和三月循环中的下 一个月
5个基点
现金结算
8:30am-3:15pm
S&P500指数
500 只 指 数 成 分 股 的市场价值加权
指数值
股 的市场价值加权
指数值
100美元 欧式
100美元 欧式
三个最近的日历月 和三月循环中的下 三个月
价差策略
n 三个期权：买权蝶式价差策略v.s卖权蝶式价 差策略
第四讲股票期权和期货期权
第四讲 股票(指数)期权和期货期权：
期差策略
n 定义：两份相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头 寸组成的组合
n 种类：
n 买权的正向差期组合v.s卖权的正向差期组合：多长空短 n 买权的反向差期组合v.s卖权的反向差期组合：多短空长
期权概述PPT课件
20
解：1.总期权费=100万*2=200万日元 2.汇率变动到100时， 执行期权卖出美元得：100*110万日元 在现汇市场上买进美元得：100*100万日元 执行期权，可获利：100*（110-100-2） =800万日元 3.汇率变动到115时， 如果执行期权亏损100*（110-115-2）=-700 万日元， 因此不执行期权，仅损失期权费200万日元。 4.设汇率变动到X时不亏也不赚， （110-X-2）*100=0， X=108
方约定在到期日或期满前买方有权按约定 的价格从卖方买入特定数量的资产。 2.卖权：又称为看跌期权，期权的买方与卖 方约定在到期日或期满前买方有权按约定 的价格从卖方卖出特定数量的资产。
8
（二）期权的买方与卖方
看涨期权
看跌期权
期权买方 有权在到期日或之前 有权在到期日或
依履约价格购买某种 之前依履约价格
15
（一）买入看涨期权(Buying a
Call Option)
例：某投机商预测欧元上涨，买入美式欧元看涨期 权125万欧元，协定价是EUR1=USD1.7，期权费 是EUR1=USD0.01。试分析：
1.总期权费是多少？
2.两个月后，如果预测准确，汇率变为2，是 否执行期权？盈亏如何？
3.两个月后预测失败，汇率变为1.5，是否执行 期权？盈亏如何？
画出上例中卖方的损益图。
19
（三）买入看跌期权(Buying Put Option)
例：某投机商美元况日元会下跌，买入美 元看跌期权100万美元，协定价是110， 期权费是USD1=JPY2。试分析： 1.总期权费是多少？ 2.两个月后，如果汇率变为100，是否 执行期权？盈亏如何？ 3.两个月后，如果汇率变为115，是否 执行期权？盈亏如何？ 4.汇率变动到什么点时，不亏也不赚？ 5.画出损益图。
解：1.总期权费=100万*2=200万日元 2.汇率变动到100时， 执行期权卖出美元得：100*110万日元 在现汇市场上买进美元得：100*100万日元 执行期权，可获利：100*（110-100-2） =800万日元 3.汇率变动到115时， 如果执行期权亏损100*（110-115-2）=-700 万日元， 因此不执行期权，仅损失期权费200万日元。 4.设汇率变动到X时不亏也不赚， （110-X-2）*100=0， X=108
方约定在到期日或期满前买方有权按约定 的价格从卖方买入特定数量的资产。 2.卖权：又称为看跌期权，期权的买方与卖 方约定在到期日或期满前买方有权按约定 的价格从卖方卖出特定数量的资产。
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（二）期权的买方与卖方
看涨期权
看跌期权
期权买方 有权在到期日或之前 有权在到期日或
依履约价格购买某种 之前依履约价格
15
（一）买入看涨期权(Buying a
Call Option)
例：某投机商预测欧元上涨，买入美式欧元看涨期 权125万欧元，协定价是EUR1=USD1.7，期权费 是EUR1=USD0.01。试分析：
1.总期权费是多少？
2.两个月后，如果预测准确，汇率变为2，是 否执行期权？盈亏如何？
3.两个月后预测失败，汇率变为1.5，是否执行 期权？盈亏如何？
画出上例中卖方的损益图。
19
（三）买入看跌期权(Buying Put Option)
例：某投机商美元况日元会下跌，买入美 元看跌期权100万美元，协定价是110， 期权费是USD1=JPY2。试分析： 1.总期权费是多少？ 2.两个月后，如果汇率变为100，是否 执行期权？盈亏如何？ 3.两个月后，如果汇率变为115，是否 执行期权？盈亏如何？ 4.汇率变动到什么点时，不亏也不赚？ 5.画出损益图。
股指期货期权.
6
二、股指期货和期权的诞生
第二次世界大战结束以后, 马歇尔计划的实施推动了欧洲经 济的复苏, 带动西方资本主义经济进入了持续繁荣的快速发 展时期 经过20 多年的经济增长, 至1970 年代, 由于布雷顿森林 体系的崩溃和中东局势紧张所导致的两次石油危机, 西方各 国纷纷出现了经济停滞、物价飞涨、政治局势动荡的局面 在日趋恶化的宏观经济形势下, 加之利率工具的频繁运用致 使利率波动频繁而剧烈, 美国股票市场在1973 —1974 年 经历了二战以后最严重的一次危机, 道琼斯工业指数从 1973 年1 月11 日的最高点1051.69 点下跌到1974 年 12 月6 日的577.6 点, 跌幅超过了45%, 给投资者带来 了重大的损失
中文名称 道琼斯股价平均数 标准普尔综合股价指数 英文名称 Dow Jones Averages (DJA) Standard & Poors Composite Index (S&P 500) New York Stock Exchange Composite Index 股票指数 股指组数 65种 3组 500种 4组 1500余种 1组 基期及其指数 1928年10月1日 100 1941－1943年 10 1965年12月31日 50 1983年 200
日经225指数期货与期权 日经300指数期货与期权 TOPIX指数期货与期权 韩国KOSPI200股指期货与期权 MSCI台湾指数期货与期权 香港HSI恒生指数期货与期权 澳大利亚SPI普通股指数期货与期权 印度S&P CNX Nifty指数期货 以色列TA—25指数期货与期权
14
四、股指期货、期权的发展
1998
台湾期货交易 所推出台股指 数期货
2001
二、股指期货和期权的诞生
第二次世界大战结束以后, 马歇尔计划的实施推动了欧洲经 济的复苏, 带动西方资本主义经济进入了持续繁荣的快速发 展时期 经过20 多年的经济增长, 至1970 年代, 由于布雷顿森林 体系的崩溃和中东局势紧张所导致的两次石油危机, 西方各 国纷纷出现了经济停滞、物价飞涨、政治局势动荡的局面 在日趋恶化的宏观经济形势下, 加之利率工具的频繁运用致 使利率波动频繁而剧烈, 美国股票市场在1973 —1974 年 经历了二战以后最严重的一次危机, 道琼斯工业指数从 1973 年1 月11 日的最高点1051.69 点下跌到1974 年 12 月6 日的577.6 点, 跌幅超过了45%, 给投资者带来 了重大的损失
中文名称 道琼斯股价平均数 标准普尔综合股价指数 英文名称 Dow Jones Averages (DJA) Standard & Poors Composite Index (S&P 500) New York Stock Exchange Composite Index 股票指数 股指组数 65种 3组 500种 4组 1500余种 1组 基期及其指数 1928年10月1日 100 1941－1943年 10 1965年12月31日 50 1983年 200
日经225指数期货与期权 日经300指数期货与期权 TOPIX指数期货与期权 韩国KOSPI200股指期货与期权 MSCI台湾指数期货与期权 香港HSI恒生指数期货与期权 澳大利亚SPI普通股指数期货与期权 印度S&P CNX Nifty指数期货 以色列TA—25指数期货与期权
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四、股指期货、期权的发展
1998
台湾期货交易 所推出台股指 数期货
2001
期权、期货及其他衍生证券PPT课件
03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理
股票期权基础知识讲义(ppt 33页)
5、
本证需每年进行年检，审验盖章，未经年检无效。
5.The certificate will be valid only after annual examination and sealing.
（封底）
(Cover)
示例 2
卓扬科技有限公司股票期权行权申请书
Application of Stock Option Exercising of Accella Technologies LTD.
38.72 135.00 340.50 ******* 782.08
✓让员工分享公司的成长
卓杨科技的股价预测(UTSTARCOM 参照)
2003 每股收益0.26 2004 每股收益0.41 2005 每股收益0.57
股价：7.8 股价：12.3 股价：17.1
✓工资体系企业的常见弊端
领导者垄断管理权 所有权和控制权集中于少数人手中 报酬与生产脱节 浪费时间、财富以及人力资源 短期收入保障
员工姓名： Name： 员工性别： Gender：
继承人性别： Heritor Gender
与继承人关系： Relation With Heritor： ：
身份证号：
继承人身份证号：
I.D. Card：
Heritor I.D. Card：
工作证号：
继承人通讯地址：
Employee Card：
Heritor Address：
股票期权的基础知识
股票期权的获利机制
股价 25 （元） 20
15
10
5
0 1
2
3
4
5
如何获益？
•行权购买会拥有股票价值 •行权兑现可以享有股价增值收益
股票期权基础知识39页PPT
股票期权基础知识
16、人民应该为法律而战斗，就像为 了城墙 而战斗 一样。 ——赫 拉克利 特 17、人类对于不公正的行为加以指责 ，并非 因为他 们愿意 做出这 种行为 ，而是 惟恐自 己会成 为这种 行为的 牺牲者 。—— 柏拉图 18、制定法律法令，就是为了不让强 者做什 么事都 横行霸 道。— —奥维 德 19、法律是社会的习惯和思想的结晶 。—— 托·伍·威尔逊 20、人们嘴上挂着的法律，其真实含 义是财 富。— —爱献 生
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿
Thank you
16、人民应该为法律而战斗，就像为 了城墙 而战斗 一样。 ——赫 拉克利 特 17、人类对于不公正的行为加以指责 ，并非 因为他 们愿意 做出这 种行为 ，而是 惟恐自 己会成 为这种 行为的 牺牲者 。—— 柏拉图 18、制定法律法令，就是为了不让强 者做什 么事都 横行霸 道。— —奥维 德 19、法律是社会的习惯和思想的结晶 。—— 托·伍·威尔逊 20、人们嘴上挂着的法律，其真实含 义是财 富。— —爱献 生
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿
Thank you
第8章股票指数期权货币期权和期货期权ppt课件
1.06
250
0.98
240
0.90
230
0.82
16.02.2020 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China
8
▪ 为说明表的计算过程，考虑指数为260点时发生的情况： 260 1.06
➢ 当=1时，该股票组合的收益反映了市场的收益， ➢ 当=2，该股票组合的超额收益为市场超额收益的两倍 ➢ 当=0.5，该股票组合的超额收益为市场超额收益的一
半
16.02.2020 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China
4
=1的情况
▪ 资产组合管理者可以利用指数期权控制价格风险：
▪ 假设一种指数的价值为S。一个管理者经营一种 完全分散化的证券组合，该证券组合的为1。
▪ 若对证券组合中每100S美元，管理者买入一份执 行价格为X的看跌期权合约，就可保护该组合的 价值，使其免受指数下降到低于X时的损失。
16.02.2020 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean Univer为500,000美元，指数为250点， 故组合的价值为指数的2,000倍
▪ 目的：使组合免受价值跌落到480,000美元的损失。 ▪ 策略：买进20份执行价格为240点的看跌期权。 ▪ 分析：
➢ 假设三个月后指数下降到225点，组合价值大约为 450,000美元（=225*2000）
➢ 三个月后指数的价值：260
➢ 指数变化所得收益：每三个月10/250=4%
期权(课堂原创)ppt幻灯片
功能
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
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- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
如按金户口结余跌低于 维持按金水平,投资者 会被要求补仓
股票期权
买家须支付期权金购买期权 卖家收到期权金同时须付按金
到期日或以前: • 买家可卖出或行使期权,亦可
让期权到期作废 • 卖家可买入期权平仓或在买
家要求下履行责任
6
期货盈利与风险分布
盈/亏
买家
长仓
盈/亏
短仓
卖家
到期日 股价
到期日 股价
7
3
股票期货期权概念(1)
股票期货
股票期权
一个具约束力的买卖协议
注明于将来一既定日期 以既定价格(期货合约价) 买入(长仓)/卖出(短仓) 既定的股票数量
一个有期限的权利之买卖协议
注明既定日期或以前(到期日) 以既定价格(行使价) 买入(认购)/卖出(认沽) 既定的股票数量
4
股票期货期权概念(2)
22
分析:
•如果正股价升高过行使价,认沽期权到期无效,投 资者赚取期权金
•如果正股价跌低过行使价，认沽期权被行使,投 资者会以行使价买入正股，实际买入成本将会是 $72.98=$75-$2.02
股票期货 股票期权
最低经纪佣金*:
$20
0.25%#
交易所费用:
$3.5
$5.0
证监会征费:
$1.0
无
赔偿基金征费:
$0.5
无
厘印费:
无 无+
共:
$25 0.25%+$5
投资金额的交易费用
$25
$55
* 2003年4月1日前
# 不少于交易价值的0.25%, 最低佣金为$50 + 行使期权须支付厘印费(跟股票买卖时所付的相同)
看好市况:
预期目标的股票会在一、两个月内上升 迟一些有足够的资金买入股票 现在手头上有足够的资金可支付按金/期权金
可行策略:
1.买入目标的股票期货 2.买入目标的股票认购期权 3.沽出目标的股票认沽期权
17
方向性买卖-牛市策略(2)
可行策略(1):买入目标的股票期货 *例:7月初,汇丰正股价为$91
股票期货
买家: 买入(长仓)股票期货
沽家: 卖出(短仓)股票期货
股票期权
买家:买入 认购-拥有购买股票权利 认沽-拥有沽出股票权利
沽家:卖出 认购-在买家行使期权时,有责
任沽出股票 认沽-在买家行使期权时,有责
任买入股票
5
股票期货期权概念(3)
股票期货
买卖两方必须付按金
在到期前未平仓合约会 按每日市价计算按金户 口的盈亏
•如果正股价跌低过行使价，让合约到期最大的损失 在于所付期权金,但投资者亦能以低过行使价的市 价买入正股
21
方向性买卖-牛市策略(4)
可行策略(3):沽出目标的股票认沽期权
* 例:7月初, 和黄股价为$75.5, 沽出8月75和黄认沽期权,收到期权金$2.02
* 好处: 收到的期权金可作额外的收入 如果认沽期权被行使,锁定价格购买股票
股票期货期权的应用
香港交易所 2001年8月
1
股票期货期权讲座
• 简介 • 股票期货期权概念 • 买卖股票期货期权的优点 • 如何运用股票期货期权达到投资目的? • 适用的股票期货期权策略 • 交易所买卖的股票期货期权特色 • 应用期货期权风险及应注意的事项 • 答问时间 • 附录 --- 香港交易所可买卖的股票期货和期权
12
买卖股票期货期权的优点(5)
•杠杆效应
回报($)
15
汇丰股票期货-长仓
10
5
+55%
0
-11%
+11%
80
85
90
95
100
-5
-55%
- 10
- 15
假设客户支付按金为正股的20%
13
•杠杆效应 (续)
回报($)
8
汇丰股票期权-认购长仓
6
4
+200%
2
0
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 97 99
期权盈利与风险分布
买家
买家
认购
认沽
盈/亏
盈/亏
卖家
盈/亏
到期日 股价
盈/亏
到期日 股价
卖家
到期日 股价
到期日 股价
8
买卖股票期货期权的优点(1)
● 适用配合正股的投资 ● 对冲正股及其它衍生工具合约 ● 捕捉个别股票表现的投资机会 ● 灵活性高,升市,跌市,波动市和牛皮市(期权)
皆适用 ● 方便沽空
买入7月汇丰期货$91.25
* 好处: 支付按金 投资成本低 具杠杆作用
18
分析:
•如果期货价升高过买入价,投资者可沽出股票期货 赚取累积的盈利,或等待合约到期折算盈亏。
•如果期货价跌低过买入价，投资者会有损失 –如果其累积亏损使到按金户口结余跌低过维持按 金水平以下,投资者会被要求支付额外的按金 –又或在合约到期前沽出股票期货折算盈亏，可止 蚀离埸。
➢ 运用沽空股票期货或认购期权,又或购买认沽期权,可 捕捉股价下跌带来的收益
9
买卖股票期货期权的优点(2)
• 更有效管理资金, 具成本效益 -买卖期货或沽空期权需付按金
-购买期权需支付期权金
•增加市场流通量和连贯性 • 提供海外投资者低货币风险投资 • 庄家制度
– 增加市场流通量和效率
• 同一电子交易系统买卖(HKATS)
19
方向性买卖-牛市策略(3)
可行策略(2):买入目标的股票认购期权
* 例:7月初, 恒生正股价为$82.25, 买入7月85恒生认购期权,支付期权金$1.46
* 好处:投资成本低 具杠杆作用 风险有限
20
分析:
•如果正股价升高过行使价,投资者可沽出股票期权 获利,或行使期权以$85买入股票(实际买入股票成 本为$86.46=$85 +$1.46),赚取市价和$86.46之间 差价
-2
+6.45%
-4
假设客户支付$3期权金买入认购 14
如何运用股票期货期权达到投资目的? * 投资策略 * 对冲策略 * 增加收入策略(期权) * 杠杆作用 * 套戥策略
15
股票期货期权投资策略
升市 牛皮市 跌市
•方向性买卖 •对冲策略 • 增加收入(期权) • 止蚀策略
16
方向性买卖-牛市策略(1)
10
买卖股票期货期权的优点(3)
•结算所保证
结算所风险管理工具 为每合约风险对手 确保合约履行 参与者质素 每日按金市价计值 持仓数量限制 储备基金
11
买卖股票期货期权的优点(4)
•低交易成本 - 交易成本 比以和较黄正股@80, 1张和黄期货合约值$80,000和 1张等价和黄期权
@5单边计：
2
简介
• 股票期货已于1995年3月开始买卖 • 股票期权已于1995年98月6日
• 股票期权交易由期权交易系统(TOPS)迁移至电子交易 系统(HKATS)进行买卖(即跟其它衍生产品在同一平 台买卖)
– 2001年8月27日
• 股票期货合约乘数改变为跟随正股每手股数相同 • 交易所增加可买卖股票期货期权合约
股票期权
买家须支付期权金购买期权 卖家收到期权金同时须付按金
到期日或以前: • 买家可卖出或行使期权,亦可
让期权到期作废 • 卖家可买入期权平仓或在买
家要求下履行责任
6
期货盈利与风险分布
盈/亏
买家
长仓
盈/亏
短仓
卖家
到期日 股价
到期日 股价
7
3
股票期货期权概念(1)
股票期货
股票期权
一个具约束力的买卖协议
注明于将来一既定日期 以既定价格(期货合约价) 买入(长仓)/卖出(短仓) 既定的股票数量
一个有期限的权利之买卖协议
注明既定日期或以前(到期日) 以既定价格(行使价) 买入(认购)/卖出(认沽) 既定的股票数量
4
股票期货期权概念(2)
22
分析:
•如果正股价升高过行使价,认沽期权到期无效,投 资者赚取期权金
•如果正股价跌低过行使价，认沽期权被行使,投 资者会以行使价买入正股，实际买入成本将会是 $72.98=$75-$2.02
股票期货 股票期权
最低经纪佣金*:
$20
0.25%#
交易所费用:
$3.5
$5.0
证监会征费:
$1.0
无
赔偿基金征费:
$0.5
无
厘印费:
无 无+
共:
$25 0.25%+$5
投资金额的交易费用
$25
$55
* 2003年4月1日前
# 不少于交易价值的0.25%, 最低佣金为$50 + 行使期权须支付厘印费(跟股票买卖时所付的相同)
看好市况:
预期目标的股票会在一、两个月内上升 迟一些有足够的资金买入股票 现在手头上有足够的资金可支付按金/期权金
可行策略:
1.买入目标的股票期货 2.买入目标的股票认购期权 3.沽出目标的股票认沽期权
17
方向性买卖-牛市策略(2)
可行策略(1):买入目标的股票期货 *例:7月初,汇丰正股价为$91
股票期货
买家: 买入(长仓)股票期货
沽家: 卖出(短仓)股票期货
股票期权
买家:买入 认购-拥有购买股票权利 认沽-拥有沽出股票权利
沽家:卖出 认购-在买家行使期权时,有责
任沽出股票 认沽-在买家行使期权时,有责
任买入股票
5
股票期货期权概念(3)
股票期货
买卖两方必须付按金
在到期前未平仓合约会 按每日市价计算按金户 口的盈亏
•如果正股价跌低过行使价，让合约到期最大的损失 在于所付期权金,但投资者亦能以低过行使价的市 价买入正股
21
方向性买卖-牛市策略(4)
可行策略(3):沽出目标的股票认沽期权
* 例:7月初, 和黄股价为$75.5, 沽出8月75和黄认沽期权,收到期权金$2.02
* 好处: 收到的期权金可作额外的收入 如果认沽期权被行使,锁定价格购买股票
股票期货期权的应用
香港交易所 2001年8月
1
股票期货期权讲座
• 简介 • 股票期货期权概念 • 买卖股票期货期权的优点 • 如何运用股票期货期权达到投资目的? • 适用的股票期货期权策略 • 交易所买卖的股票期货期权特色 • 应用期货期权风险及应注意的事项 • 答问时间 • 附录 --- 香港交易所可买卖的股票期货和期权
12
买卖股票期货期权的优点(5)
•杠杆效应
回报($)
15
汇丰股票期货-长仓
10
5
+55%
0
-11%
+11%
80
85
90
95
100
-5
-55%
- 10
- 15
假设客户支付按金为正股的20%
13
•杠杆效应 (续)
回报($)
8
汇丰股票期权-认购长仓
6
4
+200%
2
0
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 97 99
期权盈利与风险分布
买家
买家
认购
认沽
盈/亏
盈/亏
卖家
盈/亏
到期日 股价
盈/亏
到期日 股价
卖家
到期日 股价
到期日 股价
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买卖股票期货期权的优点(1)
● 适用配合正股的投资 ● 对冲正股及其它衍生工具合约 ● 捕捉个别股票表现的投资机会 ● 灵活性高,升市,跌市,波动市和牛皮市(期权)
皆适用 ● 方便沽空
买入7月汇丰期货$91.25
* 好处: 支付按金 投资成本低 具杠杆作用
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分析:
•如果期货价升高过买入价,投资者可沽出股票期货 赚取累积的盈利,或等待合约到期折算盈亏。
•如果期货价跌低过买入价，投资者会有损失 –如果其累积亏损使到按金户口结余跌低过维持按 金水平以下,投资者会被要求支付额外的按金 –又或在合约到期前沽出股票期货折算盈亏，可止 蚀离埸。
➢ 运用沽空股票期货或认购期权,又或购买认沽期权,可 捕捉股价下跌带来的收益
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买卖股票期货期权的优点(2)
• 更有效管理资金, 具成本效益 -买卖期货或沽空期权需付按金
-购买期权需支付期权金
•增加市场流通量和连贯性 • 提供海外投资者低货币风险投资 • 庄家制度
– 增加市场流通量和效率
• 同一电子交易系统买卖(HKATS)
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方向性买卖-牛市策略(3)
可行策略(2):买入目标的股票认购期权
* 例:7月初, 恒生正股价为$82.25, 买入7月85恒生认购期权,支付期权金$1.46
* 好处:投资成本低 具杠杆作用 风险有限
20
分析:
•如果正股价升高过行使价,投资者可沽出股票期权 获利,或行使期权以$85买入股票(实际买入股票成 本为$86.46=$85 +$1.46),赚取市价和$86.46之间 差价
-2
+6.45%
-4
假设客户支付$3期权金买入认购 14
如何运用股票期货期权达到投资目的? * 投资策略 * 对冲策略 * 增加收入策略(期权) * 杠杆作用 * 套戥策略
15
股票期货期权投资策略
升市 牛皮市 跌市
•方向性买卖 •对冲策略 • 增加收入(期权) • 止蚀策略
16
方向性买卖-牛市策略(1)
10
买卖股票期货期权的优点(3)
•结算所保证
结算所风险管理工具 为每合约风险对手 确保合约履行 参与者质素 每日按金市价计值 持仓数量限制 储备基金
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买卖股票期货期权的优点(4)
•低交易成本 - 交易成本 比以和较黄正股@80, 1张和黄期货合约值$80,000和 1张等价和黄期权
@5单边计：
2
简介
• 股票期货已于1995年3月开始买卖 • 股票期权已于1995年98月6日
• 股票期权交易由期权交易系统(TOPS)迁移至电子交易 系统(HKATS)进行买卖(即跟其它衍生产品在同一平 台买卖)
– 2001年8月27日
• 股票期货合约乘数改变为跟随正股每手股数相同 • 交易所增加可买卖股票期货期权合约