燃料油期货套期保值研究

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期货市场套期保值若干问题的研究的开题报告

期货市场套期保值若干问题的研究的开题报告
一、选题背景
随着我国经济的不断发展和对外贸易的增加，企业面临着更多的市场风险和价格风险。

其中，期货市场作为风险管理的重要工具之一，被越来越多的企业所使用。

然而，在实际运用中，企业在套期保值过程中常常会遇到一系列问题，如何有效地解决这些问题，提高套期保值的效率和成效，是本研究的重要问题。

二、研究目的
本研究旨在通过对期货市场套期保值若干问题的分析和探讨，提出相应的解决方案，为企业更好地应对市场风险和价格风险提供参考。

三、研究内容
1. 期货市场套期保值的概念和意义。

2. 期货市场套期保值的基本原理和操作方法。

3. 期货市场套期保值中常见的问题，如套期保值成本高、套期保值决策难度大、套期保值效果差等问题。

4. 分析和探讨期货市场套期保值中存在的问题，并提出相应的解决方案，如优化套期保值策略、加强风险管理、提高运营效率等。

四、研究方法
本研究采用文献研究法、实证研究法和案例研究法相结合的方法进行研究。

五、预期结果
本研究预期能够深入剖析期货市场套期保值中存在的问题，并提出相应的解决方案，为企业更好地应对市场风险和价格风险提供参考，推动我国期货市场健康发展。

航空公司利用上海燃料油期货套期保值交易的战略研究——基于ECM-GARCH模型的实证分析

值略微偏低，这主要是由于危机时期，套期保值的绩效不仅与套保比率相关，还较大程度地受到汇率波动和宏观经济形势的影响。基于此，本文提出了新时期国有和民营航空公司进行套保交易的战略建议。
关键词：套期保值；ＥＣＭ．ＧＡＲＣＨ；航空煤油；上海燃料油期货
航窒公司利用上海燃料油期货套期保值交易的战略研究
基于ＥＣＭ— ＧＡＲＣＨ模型的实证分析
孙瑾 ’ 赵志宏
（１中央财经大学国际经济与贸易学院，北京１０００８１；２．上海交通大学上海高级金融学院，上海２０００３０）
ｔｉｏｎ．Ｉｔｄｏｅｓｈｅｌｐａｉｒｌｉｎｅｓｍａｉｎｔａｉｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｐｒｏｉｔｆｓｔｏａｃｅｒｔａｉｎｄｅｇｒｅｅ，ｂｕｔｔｈｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｓｓｌｉｇｈｔｌｙｌｏｗ．Ｔｈｅａｎａｌｙ — ｓｉｓｓｈｏｗｓｔｈａｔｄｕｅｔｏｔｈｅｃｉｓｒｉｓ，ｔｈｅｐｅｒｆｏｍａｒｎｃｅｏｆｈｅｄｇｉｎｇｉｓｎｏｔｏｎｌｙｒｅｌａｔｅｄｗｉｔｈｔｈｅｈｅｄｇｉｎｇｒａｔｉｏ，ｂｕｔａｌｓｏｇｒｅａｔｌｙａｆｆｅｃｔｅｄｂｙｔｈｅｌｕｃｆｕａｔｔｉｏｎｓｏｆｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅａｎｄｔｈｅｍａｃｒｏ— ｅｃｏｎｏｍｉｃｓｉｕａｔｔｉｏｎ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｐｕｔｓｆｏｒｗａｒｄｓｔｒａｔｅ－ｇｉｃｐｒｏｐｏｓａｌｓａｎｄｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓｏｒｆｈｅｔｎｅｗ－ａｇｅｓｔａｔｅ — ｏｗｎｅｄａｎｄｐｒｉｖａｔｅａｉｒｌｉｎｅｓｔｏｄｏｈｅｄｇｉｎｇ．

发电企业燃料油套期保值案例分析

浙江中大期货有限公司发电企业燃料油套期保值案例分析邱营2008-8-31发电企业燃料油套期保值案例分析一、套期保值意义和原理（一）.套期保值的意义企业在生产经营过程中，无论是处于生产上游、中游还是下游的企业，在原材料采购，产品销售方面都不可避免的面临价格波动、汇率波动和利率波动的风险，这对企业追求稳定经营、稳定盈利的宗旨是一个挑战，而企业通过在金融市场上对自己的原材料或产品在金融市场上做相应的套期保值之后，则不仅仅能够规避价格波动的风险，实现企业的稳定盈利，还有税收、现金流等多方面的意义，总结如下：1.也是最重要的，熨平企业的利润曲线。

企业通过套期保值可以将影响利润的价格波动2.减少企业的税收负担。

税收对企业来讲也直接影响到其利润。

套期保值对企业税负减轻的关键假设（这个假设也是符合现实状况的）是企业的税负是收入的凸性函数，亦即企业收入的波动性较大的情况下的税负就会高于企业收入稳定或波动较小的情况下的税收负担（Smith-Stulze1985年的理论研究和Nance-Smith-Smithson1993年的实证研究都支持这一点）：套期保值减少了企业税负的预期支出。

3.套期保值降低企业现金流的波动性。

现金对企业来讲是最关键的，然而，现实中会因为各种风险波动导致企业的现金流有较大的波动性，无形中增加了企业的财务成本。

而套期保值可以实现稳定的现金流预期，从而降低企业财务风险。

4.利用杠杆效应，降低投资成本。

企业可以利用金融市场上与商品相关的衍生品投资来降低投资成本，因为衍生品市场往往是杠杆效应突出，企业可以使用比现货交易更少的资金来提前购得企业的所需要的各种原材料。

（二）.套期保值的原理套期保值本质上是将价格波动的风险转化为基差（期货价格-现货价格）波动的风险。

实际上，套期保值并不能完全转移价格波动的风险，但是可以通过将现货价格大幅波动的风险降低，比如转化成风险较小的基差波动。

关于套期保值的基本原理主要是：一方面，现货价格和期货价格的走势的一致性，另一方面，随着交割月份的来临，期货和现货价格趋向于一致。

国有企业套期保值研究--以石油公司上游企业套期保值业务为例

87经营管理摘　要：2020年油价暴跌使石油企业生产经营面临严峻挑战，引发了市场讨论套期保值的热潮。

石油生产商作为实货市场的天然多头，长期存在保值需求，目的是管理基准油价下跌带来的原油销售收入下降的风险。

从国际上看，上下游一体化国际石油公司的上游企业在集团内被视为生产单元，一般不对自身产量单独进行保值操作，而是通过集团公司的一体化运营实现对冲；独立石油生产商作为利润中心，套期保值需求强烈但操作策略差异很大，部分生产商采取连续保值策略，但另一部分生产商择机保值或不进行保值操作；与国家预算紧密捆绑的国家石油公司，通常原油产量远大于炼油能力，但由于缺乏对手盘，多数未进行原油保值，仅有产量相对较小的产油国（例如墨西哥）进行了保值操作。

国内石油公司对套期保值的认识仍处于探索阶段，未形成制度化、可持续性的保值策略，多数上游企业未对其原油产量进行套期保值。

建议国内企业提高对套期保值的认识，通过建立连续、明确的保值策略，科学、符合市场化的考核机制，严格的风控制度，同时加强专业人才培养，持续提升应对价格风险的管理能力。

关键词：套期保值；国有企业；石油生产商Abstract ：A lot of oil producers face huge difficulties during 2020 while oil price has collapsed, which has triggered the upsurge of hedging in the market. Oil producers, as natural bulls in the physical market, have a long-term need to preserve value in order to manage the risk of lower crude sales revenues as benchmark prices fall. From the international perspective, integrated international oil companies are regarded as production units within the group that generally do not maintain the value of their own output separately, but realize hedging through the integrated operation of the group company. As the profit center, independent oil producers have strong hedging demands but different operation strategies. Some adopt continuous hedging strategies, while others selectively adopt hedging or do not. National oil companies, which are tightly bound to national budgets, typically produce much more crude oil than their refining capacity and most of them do not adopt hedging since they lack rivals means. Only such relatively small producers as Mexico has did that. The cognition of hedging of domestic oil companies is still in the exploratory stage, and lack of institutionalized and sustainable hedging strategy. Most upstream companies have not adopted hedging for their crude oil output. It is suggested that domestic enterprises should improve their understanding of hedging by establishing continuous and clear hedging strategies, scientific and market-oriented assessment mechanism, strict risk control system, and strengthening professional personnel training to continuously improve the management ability of coping with price risk.Key words ：hedge; state-owned enterprises; oil producers国有企业套期保值研究——以石油公司上游企业套期保值业务为例王文浩，李勇，王冠星，孙亚飞( 中化石油勘探开发有限公司）Research on hedging of state-owned oil producersWANG Wenhao, LI Yong, WANG Guanxing, SUN Yafei (Sinochem Petroleum Exploration & Production Co., Ltd.)88INTERNATIONAL PETROLEUM ECONOMICS 国际石油经济Vol.28, No.122020套期保值（Hedging）通常被看作是一种价格保护行为，因而也被称为对冲交易。

案例10-1：东航期权套期保值案例研究

东航期权套期保值案例研究姓名: 高扬学号:00628125一、背景简述随着我国市场经济的不断发展和全球经济一体化进程的加剧．中国俨然已融入世界经济发展的大潮中，然而我国对市场经济的理解还不够深入，上市公司对于金融衍生产品的研究，风险的预警、计算分析以及控制能力比较欠缺。

因此在前期利益的诱惑下，企业家往往忽视公司风险管理和内部控制存在的漏洞，抱着一种赌博的心态参与全球市场竞争，正中国际投机者只下怀。

本文在讲述期权套期保值基本原理的基础上，来分析东航套期保值导致巨额浮亏的案例。

套期保值(Hedging)也译作“对冲交易”，即企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流变动预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。

套期保值基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当但交易地位相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。

套期保值实质上就是在近期和远期之间建立的一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

然而期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的影响。

因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致；加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这就意味着套期保值者在冲销盈亏时有可能获得额外的利润或亏损。

“对赌”实际上并不是赌博，而是一种特殊的投资和融资手段，是以期权为基础的金融衍生品。

对赌协议的英文名称为Valuation Adjustment Mechanism（VAM），直译过来是估值调整协议。

协议双方并不完全是你输我赢的关系。

在很多情况下，对赌协议是一种激励约束条款。

企业能够利用这种方式较为简便地获得大额资金，解决资金短缺问题，以达到低成本融资和快速扩张的目的。

我国燃料油期货套期保值比率分析

我国燃料油期货套期保值比率分析中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-072-01摘要套期保值绩效评价的核心问题是确定套期保值比率。

本文运用最小二乘法模型、双变量自回归模型估计了最小方差思想下我国燃料油期货套期保值比率，并对两种方法进行了比较分析，为我国企业运用燃料油期货进行套期保值提供了借鉴和思路。

关键词套期保值比率误差修正模型一、引言石油在当代金融界素有“准金融产品”的称号。

进入21世纪后，石油的价格与金融市场之间的联系更加紧密并且有一体化趋势。

中国目前正处于工业化的发展阶段，对石油的需求随着经济的不断增长而增长。

经济的连续运行导致石油的需求呈现刚性，在新能源还没有开发出来以前，无论油价如何波动也无法实现能源的替代计划和石油的节约计划。

因此油价波动是现阶段我国政府和企业面临的大问题。

为了稳定企业的价值，部分企业已经通过开展套期保值业务来规避现货的风险。

企业进行套期保值操作时，面临的核心问题就是确定套期保值比率，以期达到最好的套期保值效果。

二、文献综述keynes（1930）认为，套期保值比率应当为1，但这个理论有一个相当苛刻的假设，即期货价格和现货价格的相关系数为1，这样的假设显然不符合实际情况。

ederington（1979）认为可以将最小方差套期保值比率定义为期货价格序列和现货价格序列之间的协方差与期货价格序列方差的比率，并提出使用期货价格序列和现货价格序列作为自变量和因变量进行普通最小二乘回归估计所获得的斜率系数就是最小方差套期保值比率。

近几年的研究主要集中在采用复杂的模型上面，主要有：包括lypny and powalla（1998）基于garch（1，1）协方差结构模型，结合误差修正模型研究了德国股价指数dax期货，他们认为采用这种模型能够得到比简单的静态模型更好地套期保值比率。

董坤（2006）通过对我国上海期货交易所燃油期货进行定量实证研究，得出我国燃油期货套期保值比率及套期保值绩效。

上海燃料油期货套期保值比率选取的实证研究

一
、
引言
方法经历了三个阶段：套保比率为１的阶段；最优套保比率为常数的阶段，即静态套保比率阶段；最优套保比率为变数的阶段，即动态套保比率阶段。因为套保比率为１要求期货价格和现货价格的相关系数是为１即完全正相关［１，，１印］而这与现实情况相矛盾，
基金项目：陕西师范大学 “１” ２１工程三期重点学科建设项目《中国特色社会主义发展经济学研究》陕西师范大学人文社；会科学研究基金项目金融资产的ＳＦ《Ｄ定价方法及应用研究）９５１））９６８（作者简介：曹培慎，，男陕西蒲城人，经济学博士，师，讲研究方向：资产定价、金融市场计量分析；唐露芳，，南永州人，女湖硕士生，方向：研究金融市场计量分析。
曹培慎，唐露芳
（陕西师范大学国际商学院，陕西西安７０６）１０２
摘要：通过对上海燃料油期货和现货价格的实证分析，明期货和现货价格之间存在协整关系，表同时价格的波动具有时变性和集聚性特征。考虑这两种特征，建立四个模型计算套期保值比率。结果表明，按照考
５８
曹培慎，露芳：唐上海燃料油期货套期保值比率选取的实证研究
石油期货套保新加坡１０Ｓ８ＣＴ燃料油现货的最佳套保比率，比较了它们的有效性，并计算的是一个静态的套保比率。潘慧峰等建立了ＧＲＨ族模型，ＡＣ对国际上具有代表性的石油期货进行了套保比率的选取研究，并比较了它们的套期保值效果［。已有的５］文献大部分利用国际石油期货做实证研究，而对国内的燃料油期货研究相对较少，尤其是在国内燃料油期货套保比率的选取上，还处于空白。为了完善上海燃料油期货在最优套期保值比率选取方面的研究，笔者考虑了期货价格与现货价格存在着协整关系和价格序列具有波动集聚性这两个

汽柴油经营商的规避风险与套期保值研究

油期货的套期保值比率与绩效研究》，卢烨婷的《关于燃料油
期货最优套期保值比率的实证研究》以及曹培慎、唐璐芳的《上海燃料油期货套期保值比率选取的实证研究》都对燃料油期货的套期保值比率进行研究；李世群、王震在《运用燃料油期货对汽油进行的套期保值》中通过分析汽油价格与我国
收稿日期：２０１３ — １２ — ２１
期货复原行情分析系统。两组数据由于我国期货市场运行时
间与国际市场略有不同，为使其协调一致，做了细微调整。有效数据共有２００组。上海燃料油期货价格单位是吨／元，国际市场的原油期货价格的单位是美元／桶。本文探究的是原油期货价格和燃料油期货价格之间的变化关系，与利率的变
原油，因此汽柴油的用量可以间接由原油表示。２０１０年，由
燃料油期货价格，得出上海燃料油市场与国内成品油的定量
关系；运用上海燃料油期货对汽油现货进行交叉套期保值并在风险最小化的框架下比较了传统套期保值策略与最小方差套期保值策略，结果表明后者更优。对上述研究的分析总结发现，针对燃料油期货的研究除李世群之外，都停留在套期保值比率问题上。研究偏理论，对实际应用来讲缺乏可操作性。本文对上海燃料油期货价格和
整、Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验，证实两者间存在长期稳定的均衡
关系。
（一）变量选取与数据
选取上海期货交易所燃料油连续和伦敦洲际交易所的
原油连续的每日收盘价为研究对象。样本数据时间选取从

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燃料油期货套期保值研究
燃料油是能源领域中重要的燃料之一，广泛用于发电、工业生产和交
通运输等领域。

燃料油的价格波动对于能源消费者和生产者来说具有重要
的影响，因此套期保值成为了燃料油行业中常用的风险管理工具。

首先，燃料油期货套期保值可以帮助企业降低价格波动的风险。

燃料
油价格受到多种因素的影响，如供求关系、地缘政治因素和金融市场的波
动等。

通过套期保值，企业可以锁定燃料油的未来价格，不受市场价格的
波动影响，减少了价格变动带来的不确定性。

其次，燃料油期货套期保值还可以帮助企业规避市场风险。

燃料油市
场中存在着风险，如市场供需不平衡、价格波动剧烈等。

通过套期保值，
企业可以对冲这些市场风险，确保燃料油采购或销售的成本和收入稳定，
保护企业的利润。

此外，燃料油期货套期保值还可以提高企业的竞争力。

通过套期保值，企业可以更加准确地控制燃料油的成本，提前预知采购成本，从而制定更
合理的产品定价策略。

这样一方面可以增加企业的盈利能力，另一方面也
可以提高企业的市场竞争力。

然而，燃料油期货套期保值也存在一定的风险和挑战。

首先，套期保
值需要准确预测燃料油价格的趋势，需要企业具备良好的市场分析和预测
能力。

如果价格预测不准确，可能会导致套期保值策略的失败。

其次，套期保值需要企业具备一定的资金实力。

燃料油期货合约需要
支付保证金，而且在交割日前需要履约，如果企业缺少足够的资金支持，
可能无法进行套期保值操作。

另外，燃料油期货市场的参与者众多，包括生产商、批发商、零售商等，价格波动的原因也复杂多样。

因此，企业在进行套期保值策略时需要对市场进行仔细的分析和研究，把握燃料油市场的供求动态、行业趋势和宏观经济情况等因素。

总结而言，燃料油期货套期保值是燃料油行业中的一种重要的风险管理工具，可以帮助企业降低价格波动和市场风险，提高竞争力。

然而，企业在实施套期保值策略时需要具备良好的市场分析和资金实力，十分重视在燃料油市场中的风险管理和预测能力。