杠杆收购在我国农业企业海外并购的应用——以双汇国际并购史密斯菲尔德为例
双汇并购史密斯菲尔德案例2
一、双汇收购史
• 2013年5月29日晚间，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司联合发布 公告称，双汇国际将以总价约71亿美元收购美国最大猪肉及生猪生产商史密斯菲尔 德。此消息一出，便引起了舆论的极大关注。而双汇国际间接控股的国内A股上市公司 双汇发展（000895.SZ）在消息爆出的第二日上涨8.73%。 • • 收购方: 双汇国际 被收购方：史密斯菲尔德食品公司
达成并购协议。
该并购案遭到史密斯菲尔 德大股东阻挠。
6月中旬 7月23日 7月底
2013.5.29
9月6日 9月24日
几经波折，巨资并购案终 于获得美国外国投资委员 会批准，意味着该并购案 已经扫清了政策障碍。
9月26日
双汇收购案获史密 斯菲尔德股东通过。
双方完成交易。
并购资金：71亿美元哪里来？
•
总收购金额：约71.2亿美元（约合人民币437亿元）。其中，股权部分对价约为47亿
美元，债权部分对价约为23亿美元。
• • • •
收购价格：34 美元/股， 收购股数：1.4 亿股 交易于2013 年9月底完成，此后史密斯菲尔德成为双汇国际的全资子公司， 继续以原名称和品牌运营。
双汇收购史
17个美国民间团体联名写 信给美国外国投资委员会， 要求其否决双汇并购案。 展开第二阶 段审查，审 查期被延长 至45天。
总结
随着经济全球化程度越来越高，中国企业整合全球产业链网络的 商业需求日益强烈，中国企业海外并购快速增长。双汇收购史密斯菲尔 德的目的，并不是将中国的猪肉销往美国市场，而是将美国猪肉卖到中 国市场，以及在回 来”的海外并购形式，是当前中国企业海外并购的切实之选。 同时，在当前中国对食品安全日益关注的背景下，双汇通过收购 将史密斯菲尔德品牌引入中国，在中国销售“放心猪”，无疑前景可期 ，是朝着解决食品安全担忧的方向迈出的一大步。
企业并购财务风险研究——以双汇并购史密斯菲尔德为例
学号：本科生毕业设计（论文）企业并购财务风险分析——以双汇并购史密斯菲尔德为例Research on the Financial Risk of M&A ——Take Shuanghui M&A Smithfield as an Example院别：专业：年级：学生姓名：指导老师：年月学士学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的设计（论文）是本人在指导老师的指导下独立进行研究，所取得的研究成果，除了文中特别加以标注引用的内容外，本设计（论文）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。
对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式表明。
本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。
学位论文作者签名（手签）：年月日摘要随着我国经济体系的日益完善，很多企业为了扩大生产规模，选择以并购的方式走出国门，实现规模扩张以促使企业的发展突飞猛进。
但并购带来收益的同时也会存在财务风险，企业进行并购的过程中，财务状况将一直影响其运营的全过程，如果这些风险未得到妥善的处理，就会影响企业的自身发展。
本文首先介绍了财务风险的分析背景，介绍了有关企业并购财务风险的最新国内外研究成果，选取双汇并购史密斯菲尔德为研究案例，从并购前期对目标企业进行定价风险评估、并购过程中融资风险和支付风险分析到并购后期企业财务整合的风险进行研究。
最后，总结在并购中所采取的控制措施以最大化防范财务风险，实现协同效应，达到预期并购目标。
本文选取案例进行分析，从并购过程角度对跨国并购进行并购财务风险分析，并提出解决措施，为参加并购的企业在成功并购和提高并购效率方面提供理论支持，对于推动国内企业并购和跨国并购的成功开展具有重要现实意义。
关键词：跨国并购；并购财务风险；风险控制ABSTRACTWith the increasing improvement of China's economic system, many enterprises choose to go abroad by way of M&A in order to expand their production scale and achieve scale expansion in order to promote the development of enterprises by leaps and bounds. However, while M&A brings benefits, there are also financial risks. In the process of M&A, the financial situation will always affect the whole process of its operation, and if these risks are not properly dealt with, it will affect the development of the enterprise itself.This paper firstly introduces the background of financial risk analysis, introduces the latest domestic and foreign research results about the financial risk of enterprise M&A, selects Shuanghui M&A of Smithfield as a research case, and studies the risk of pricing risk assessment of the target enterprise in the early stage of M&A, financing risk and payment risk analysis in the process of M&A to the risk of enterprise financial integration in the late stage of M&A. Finally, the control measures adopted in the M&A are summarized to maximize the prevention of financial risks, achieve synergy effects, and achieve the desired M&A objectives.This paper selects cases for analysis, analyzes M&A financial risks from the perspective of M&A process, and proposes solutions to provide theoretical support for participating enterprises in successful M&A and improving M&A efficiency, which is of great practical significance to promote the successful implementation of domestic and cross-border M&A.Key Words：Cross-border M&A；M&A financial risks；Risk control目录一、引言 (1)（一）选题背景和意义 (1)1.选题背景 (1)2.选题意义 (1)（二）国内外研究现状 (1)1.国外研究现状 (1)2.国内研究现状 (2)（三）研究方法 (3)二、企业并购财务风险理论概述 (4)（一）相关概念 (4)1.并购的概念 (4)2.并购财务风险的概念 (4)（二）相关理论 (5)1.协同效应理论 (5)2.信息不对称理论 (5)三、双汇并购史密斯菲尔德案例分析 (6)（一）并购过程分析 (6)1.案例背景 (6)2.并购过程 (6)（二）并购动因分析 (7)四、双汇并购史密斯菲尔德财务风险分析 (8)（一）定价风险 (8)（二）融资风险 (8)（三）支付风险 (11)（四）并购后财务整合风险 (11)五、双汇并购史密斯菲尔德财务风险的控制措施 (13)（一）定价风险控制措施 (13)（二）融资风险控制措施 (13)I（三）支付风险控制措施 (13)（四）并购后财务整合风险控制措施 (14)六、结论 (15)参考文献 (16)致谢 (17)一、引言（一）选题背景和意义1.选题背景近年来随着经济全球化的不断发展，并购成为了企业发展壮大的重要手段。
我国企业跨国并购中的文化整合策略研究——以双汇并购史密斯菲尔德为例
以双汇并购史密斯菲尔德为例
刘 钊
引言
电子交易、 信用、 信息资源管理、 安全认证、 在线支付、 市场
准人 、 隐私权保护等方面 的法律 法规 问题 ， 政府应制 定 出可
’ — －
一
著名的“ 七七 定律 ” ： 在跨 国并 购 中 ，
以应用于实 际的《 电子商务法 》 。 ２ ． 消费者应该增 强网络 自我保护意识 。
消费者个人 信息 的保密 工作 ， 例如 设 置安全 度更 高 的账 号
整， 而其 中文化整 合是 决定跨 国并 购成 功与 否的关 键 因素 之一 ， 对其他整合 因素起 到极 为重要 的制约和影响作用 。 ２ ． 跨 国并购文化整合的必要性 。跨 国并购 意味着参 与 并 购的双方 来 自不 同的 国家 ， 有着 不 同的国家 文化 背景 和 企业文化特征 ， 这 些拥 有不 同文化 背景 的员 工将要 在一 起 工作 ， 在各个方面就会产生 文化 的冲 突和碰撞 ， 如果不 能很 好 地加 以协调和整合 ， 文化 冲突将会产生 严重 的后 果 ， 甚 至
导致整个并 购的 失败 。通过 对奔 驰并 购克 莱斯 勒失 败 、 日 本 三菱地产并 购洛克菲勒 中心失败 等等众多 的跨 国并购 失 败案例 的分 析发现 ， 这 些跨 国并购 的失败 很大 比例 上是 因 为并购方没有重 视跨 国并 购 中的文化 整合 ， 在跨 国收购后 没有及 时地 进行 文化整 合 。由此 可见 ， 跨 国并 购 中的文 化 整合对 于整个跨 国并购的成功具有十分重要 的意义 。
双汇国际海外并购史密斯菲尔德绩效研究
双汇国际海外并购史密斯菲尔德绩效研究双汇国际海外并购史密斯菲尔德绩效研究引言：近年来，中国企业海外并购呈现出蓬勃发展的态势。
双汇国际作为中国肉制品行业的龙头企业，积极践行“走出去”战略，进行了多起海外并购。
其中，双汇国际并购史密斯菲尔德公司备受瞩目。
本文旨在通过对双汇国际海外并购史密斯菲尔德的绩效研究，探讨中国企业海外并购的风险与机遇。
一、背景介绍双汇国际成立于1994年，经过多年的发展，已成为中国内地最具规模和影响力的肉制品企业之一。
面对国内市场竞争日益激烈和调整产业结构的需求，双汇国际开始向海外市场拓展，以获取更多资源和机遇。
二、史密斯菲尔德的概况史密斯菲尔德是全球领先的肉制品供应商之一，总部位于美国。
其产品涵盖了肉类和禽类制品，并在全球范围内建立了广泛的销售网络。
史密斯菲尔德在全球肉制品行业享有盛誉，具备较高的品牌知名度和市场份额。
三、并购的目的和动机双汇国际选择并购史密斯菲尔德的目的是为了实现战略布局和实现产业链的垂直整合。
通过并购，双汇国际可以快速获取先进的技术、管理经验和国际市场资源，从而提升自身的竞争力和国际影响力。
四、并购对双汇国际的影响1.技术和管理经验的引进：通过与史密斯菲尔德的合作，双汇国际成功引进了国际先进的生产工艺和管理经验。
这不仅提高了双汇国际的产品质量和生产效率，还促进了企业整体的创新能力和竞争力的提升。
2.国际市场份额的扩大：史密斯菲尔德在全球范围内拥有广泛的销售网络和品牌影响力，而双汇国际通过并购史密斯菲尔德，快速进入了北美市场和其他全球市场，扩大了自身在国际市场的份额和影响力。
3.产业链的垂直整合：通过史密斯菲尔德的并购，双汇国际实现了从肉制品生产到销售的整个产业链的垂直整合。
这使得双汇国际能够更好地掌控产品质量、降低成本和提高供应链的效率。
五、并购面临的挑战和风险1.文化差异：中美两国文化差异较大，这对双方的合作和管理带来了一定的挑战。
在并购过程中，双汇国际需要充分理解和尊重史密斯菲尔德的企业文化，保持良好的沟通和合作。
双汇收购史密斯菲尔德及其借鉴意义
2013年,双汇国际控股有限公司以71亿美元杠杆收购全球最大猪肉加工企业史密斯菲尔德，创中企对美企收购之最。
这是近年来中国企业海外并购目的由开拓国际市场、获得海外资源转向发展中国市场的一个典型代表。
本文从交易双方概况、交易动因、并购交易过程三方面对双汇国际收购史密斯菲尔德（以下简称SFD）案例进行分析,以期对中国企业海外并购提供借鉴和启示。
一、双汇收购案分析（一）双汇概况及收购动因此次收购主体为双汇国际，双汇国际是中国最大的肉类加工企业和中国最大的肉类上市公司双汇发展的控股股东，也是双汇发展第一大股东———双汇集团的控股股东，其运营的全球多元化业务包括食品、物流与调味产品等。
双汇国际的收购动机主要有以下五方面：1.学习并购和养殖经验SFD从19世纪70年代开始就涉足并引导了美国生猪屠宰和养殖产业的整合，通过持续的规模化并购和部分自建，成为美国最大的猪肉及生猪生产商，SFD在发展过程中所积累的并购和管理经验，对于正处于快速规模化阶段的双汇发展而言有借鉴意义。
SFD在21世纪开始注重上游生猪养殖的技术积累，双汇目前的养殖环节仍处于散养阶段，主要靠外购生猪，对于双汇涉足上游生猪养殖行业，在技术引进和经验培育方面也有重要作用。
2.中美资源和市场的互通美国是全球第二大生猪生产国，年出栏生猪约1亿头，其中SFD约占16%左右。
作为国际型肉类企业，其盈利的一个重要途径来自于对亚洲等新兴市场的出口，对于双汇而言，此次收购有机会获得高质量且价格优惠的原料，并有助于其开拓国际市场。
3.品牌引进和丰富产品线中国猪肉制品加工行业发展的关键在于产品创新能力的提高，在中高端市场占领先机。
此次并购，引进SFD成熟品牌和产品，对双汇发展的潜在价值很大。
SFD非常注重深加工产品的开发、强势品牌的打造。
这对于依然处在摸索阶段的中国肉制品行业而言无疑是一个良好的发展机遇。
4.更好地发挥上下游的协同及互补效应双汇是国内最大的肉制品行业，以肉制品为基础，适当向上下游行业拓展，有SFD丰富的原料支持，有助于公司发挥协同效应，平滑公司盈利水平，增强抵御风险的能力。
双汇国际收购Smithfield对中国生猪产业可能的影响
来 的 负 面 作 用 不 容 小 觑 。 毕 竟 豆 粕
和 豆 油 不 是 人 人 需 要 ，但 猪 肉却 是
１ ０ ０ ％ ，但 实 际 上 ，美 国 保 育 母 猪 的 成 本只有 中国 的 ５ ０ ％ 左 右 ， 因 此 美 国猪 肉价格 很低 。 涵 盖 生 猪 养 殖 、加 工 上 下 游 一 体化的Ｓ ｍ ｉ ｔ ｈ ｆ ｉ ｅ ｌ ｄ 可 以 将 美 国 生 猪
绝大 多数 中 国人 的 主要餐 食 。
此 次 双 汇 国 际 成 功 收 购 Ｓ ｍ ｉ ｔ ｈ ｆ ｉ ｅ ｌ ｄ ，不但 要 看到 其 正面 的积 极 意 义 ，同 时 也 要 警 惕 国际 金 融 机
的 股 东 影 响 下 ，是 否会 牺 牲 部 分 短 期利 益 而提高 猪 肉质 量 。 还 有 一 个 与 中 国社 会 经 济 息 息 相 关 的部 分 ，就 是 猪 肉价 格 和 中 国
相 关 性 非 常高 ，猪 肉价 格 的 涨跌 很 容 易影 响 Ｃ Ｐ Ｉ 变化 。与 中国 大宗进 口 的 玉 米 、大 豆 相 比，进 口猪 肉 对 国 内猪 肉价 格 的 影 响 ，或许 对 中 国 社 会 经济 可 以产 生更大 更深 远 的意义 。
由 于此 前 中 国 的 大 豆 行 业 在 国
次基 因改 良后 的精选 品种。通 常情
况 下 ，培 育 出 一 只 携 带 优 良基 因的 种 猪需要 花费 ５ 年 的 时 间 ，成 本 在 率 比 中 国 母 猪 高 一倍 ，也 就 意 味 着
面 的监 管方 向和 监 管 力度 有所 不 同 ，
我国企业的跨国并购融资的风险与管理——以双汇并购SmithField为例
我国企业的跨国并购融资的风险与管理——以双汇并购Smith Field为例摘要：市场经济模式下，企业为了扩大规模或者追求资本价值最大化，会通过并购模式对其他公司进行兼并。
跨国并购给企业带来了并购效益，同时也伴随着诸多不确定性，由于融资处于并购交易中的关键环节，融资风险也备受业内关注。
本文以双汇集团通过跨境并购实现海外市场的布局，以较少的自有资本成功收购美国大型肉食品加工商史密斯菲尔德公司为例，剖析其在并购中存在的融资风险，并就如何防范金融风险提出政策建议，为我国企业跨国并购提供借鉴。
关键词：跨国并购；融资风险；风险管理当前国内各个领域、各个产业的开放程度不断加大，国家也不断出台各种政策鼓励国内企业积极向海外发展，虽然中国企业海外并购的金额呈现不断增长的趋势，但中国企业海外并购的亏损率高达20%，提早识别海外并购引发的威胁，降低不能足额的筹集到企业并购需要的大量资金以及筹集的资金对并购后企业的负面影响。
一、双汇并购史密斯菲德尔的案例介绍（一）并购双方介绍双汇集团的母公司双汇国际公司也是双汇集团的控股公司。
双汇国际的核心业务包括金融运输、国际贸易等诸多方面。
史密斯菲尔德是世界第一大生猪生产商，产销量远超于其他竞争对手，是美国猪肉出口供应商中的龙头企业。
（二）并购过程双汇集团的收购意向追溯于2009年,在此次并购中，双汇国际选择了杠杆并购的方式，使用自有资金不超过8.14亿，收购资金主要来源于银行等金融机构的贷款，其中以双汇国际及史密斯菲尔德全部资产为抵押，取得了中国银行团提供的40亿美元贷款，中介机构摩根士丹利向双汇国际提供了39亿美元的贷款，其中包括7.5亿美元循环贷款、16.5亿美元定期贷款以及15亿美元过桥贷款，最后双汇以71亿美元收购史密斯菲尔德,双汇集团的此次并购历时四年，过程中受竞争对手、股东的约束，最终成功完成该项并购。
此次并购后，双汇集团成为全球最大规模的猪肉生产商与供应商。
（三）双方并购动机1、协同性动因简单来说，协同效应主要表现在经营协同、管理协同和财务协同三个方面。
双汇并购史密斯菲尔德案例分析
双汇并购史密斯菲尔德案例分析双汇集团是中国最大的肉制品生产企业之一，而史密斯菲尔德则是美国著名的猪肉制品企业。
在2017年，双汇集团完成了对史密斯菲尔德的收购，这是一笔价值近74亿美元的交易。
这个并购案例值得我们关注和学习。
1. 目的这次并购，双汇集团的主要目的是提升公司的国际化水平，加强在国际市场的竞争力。
通过收购史密斯菲尔德，双汇集团获得了先进的技术和设备，也拓展了国际市场。
2. 资金来源在并购过程中，双汇集团主要以银行贷款和发行债券的方式筹措资金。
在银行贷款方面，双汇集团选择了国内和国外多家银行合作，融资规模达到了近50亿美元。
在发行债券方面，双汇集团在香港和新加坡市场发行了总额达23亿美元的债券，此举也创造了中国企业在全球市场上发行规模最大的跨境债券的记录。
3. 交易结构本次并购的交易结构是通过双汇集团全资子公司收购史密斯菲尔德。
其中，双汇集团注资49.9亿美元，并获得史密斯菲尔德84.98%的股权，另有部分由史密斯菲尔德管理层持有。
4. 合规要求本次并购涉及跨境交易，需要满足各国政府的相关法律和监管要求。
在此过程中，双汇集团支付了一定的关税和政府授权费用，并建立了稳健的合规程序和体系，以确保交易顺利完成。
5. 对双方的影响此次并购对双方都产生了积极的影响。
对于双汇集团而言，收购史密斯菲尔德使得其产品线更加丰富，扩大了国际市场渠道，同时获得了先进的生产技术和管理经验。
对于史密斯菲尔德而言，由于双汇集团在国内市场拥有强大的品牌和销售渠道，其产品也可通过双汇集团的市场渠道来进入中国市场，为公司未来的发展提供更大的空间和机遇。
总之，这次并购案例充分体现了双汇集团的国际化战略和实力，同时也为中国企业在全球并购领域走出一步，为世界企业并购带来了全新的思路和动力。
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目录摘要 (I)1 导论 (1)1.1选题背景和研究意义 (1)1.2结构安排 (2)1.3论文的创新与不足 (2)2 理论综述 (3)2.1文献回顾 (3)2.2基本概念界定 (5)2.3杠杆收购的运作模式 (9)3中国农业海外并购发展状况及特点 (12)3.1中国对外直接投资总体概况 (12)3.2中国农业对外投资的发展历程 (13)3.3中国农业海外并购概况与特点 (14)3.4中国农业跨国并购的困境 (18)4 杠杆收购在我国企业并购中的应用分析 (21)4.1 杠杆收购的操作策略 (21)4.2 我国杠杆收购的风险分析 (22)4.3我国发展杠杆收购的现实意义 (23)5 杠杆收购在我国农业海外并购的应用案例 (24)5.1并购背景与概括 (24)5.2交易概述 (25)5.3案例分析 (26)5.4启示与借鉴 (29)6 结论 ............................................................. (33)参考文献 (34)致谢 (37)1 导论1.1选题背景和研究意义近年来，随着我国经济的高速发展，越来越多的企业开始利用并购的方式进行规模扩张。
伴随着并购规模和并购金额的增大，原有的并购融资方式已经不能满足当前企业扩张的需要。
在此情况下，杠杆收购的融资模式就成了我国企业并购活动的新宠儿。
通过财务杠杆运用，促成企业间“小鱼吃大鱼”局面的出现。
为我国企业提供了新的商业机会，同时也给本国的资本市场带来深刻的影响。
此外，在跨国并购的实践中，杠杆收购的融资模式在不同行业的并购过程中得到了很好的应用，使我国企业在国际合作与分工方面得以可持续发展。
在这种并购浪潮下，我国作为一个农业大国，农业企业自身也应该把握机遇，顺应潮流，走出国门，踏入国际分工体系当中。
2011年，按照我国“十二五”规划纲要的要求，在加大力度，全面贯彻落实“走出去”战略的同时，特别提到要扩大农业、能源等领域的国际合作。
因此，本文对我国农业企业海外并购行为进行研究，具有重要的意义。
在这个大背景下，2013年9月26日，我国在美最大的跨国并购——双汇国际对史密斯菲尔德的收购宣布完美收官。
同时，《人民日报》对此次并购进行了评价，称这是一笔“伟大的交易”。
此次收购案例成为了我国企业海外并购的一个很好的典范。
因此，对此次双汇并购案做出理性分析，为今后我国企业“走出去”提供有价值的参考经验具有相当的现实意义。
本文具体可以细分为，首先，分析概括我国农业海外并购的总体情况和发展特点，其次，分析杠杆收购的融资模式在我国企业跨国并购中的适用性。
紧接着，通过对双汇海外并购案例的细致分析，挖掘其中的内涵，总结成功经验，从而为我国企业在今后的跨国并购活动提供借鉴。
1.2结构安排本文主要分为六部分，各章节的主要内容如下：第一部分为导论。
此章节对全文作概况性的说明与铺垫。
着重阐述本文的选题背景、研究意义、结构安排、研究方法，从而为后面的章节论述奠定基础。
第二部分为理论综述。
主要对跨国并购与杠杆收购进行概念界定和理论介绍。
第三部分对我国农业海外并购的发展特点进行概述。
总结了我国农业对外直接投资的总体概况，以及我国农业海外并购面临的困境。
第四部分对杠杆收购在我国企业海外并购中的应用进行阐述。
从杠杆收购的操作策略、风险分析以及现实意义三个方面展开探讨。
第五部分为本论文的重点，对双汇国际与史密斯菲尔德之间的并购案例进行深入的探讨，通过对案例的细致挖掘，总结相关经验。
第六部分为结论部分。
本部分基于前文的分析，给出了概况性的结论，同时较为全面地梳理了本文研究所得的观点。
1.3论文的创新与不足本文针对我国农业对外直接投资与杠杆收购的理论综述汇总比较全面，并在我国农业对外直接投资的概况分析上列举了详尽的数据，同时分析了我国杠杆收购的发展现状和面临的主要障碍。
在案例材料上，选取了2013年最新的涉农企业海外并购范例——双汇国际并购史密斯菲尔德，这起案例是中国目前发生的规模最大的跨国并购成功案例，通过收集公开资料，对案例细节进行梳理，对今后我国企业进行海外并购实施过程中，运用杠杆收购进行融资具有指导性意义。
最后，跨国并购本身是一个非常复杂的问题，本文仅用一个案例做为例子，对促进今后我国企业海外并购给出的策略建议并不能包含全部方面。
而且我国企业杠杆收购的起步较晚，融资渠道较少，数据例子还需进一步完善。
2 理论综述2.1文献回顾（一）国外学者研究现状在西方国家，杠杆收购是一种很常用的并购工具，其起始于60年代中期，繁荣于80年代的中后期。
在1980年前后，杠杆收购主导了西方世界经历的第四次并购浪潮。
目前，西方国家的学者对杠杆收购在理论和实证方面均有深入研究，并且形成了比较丰富的理论体系。
Jensen（1986）[1]提出由于杠杆收购带来的大额公司负责，这减少了企业的经营管理者对自由现金流的随意处置权，进而减少了代理成本。
与此同时，支付债务和破产的压力迫使管理层提高效率，而高负债就成为降低管理成本的控制手段。
Poulsen和Lehn在1988年收集了108个完成杠杆收购的公司案例作为研究对象，发现有50%以上的企业都是属于零售业、食品加工业、服装行业等受经济周期影响较小的行业。
这些行业的经营成果可以预见。
所以，被收购企业的盈利的稳定性和可预见性是很重要的。
Kaplan和Smith[2]在1989年从公司管理层收购的数量与信息不对称、收购公司的业绩的提高与信息不对称等方面进行了探究，得出了的结论是，因为管理层在对外披露信息的时候是有所保留的，所以使得市场对公司的价值作出的评价也是时高时低。
当公司的真正价值被市场低估的时候，就为收购方带来了超额收益。
Alchian 和Woodward[5]得出，杠杆收购是管理层实现资本自我利益、防止专用投资被侵占的高效手段。
而且他们认为，杠杆收购是管理层为了改变贡献不对称的报酬体系和进行自我付酬的安排，其后发生的绩效改进则是管理层得到与其贡献接近的强大股权激励的行为结果。
Mike Wright(2001) [3]等人提出了企业家精神论。
他们提出，因为风投机构的介入，企业家精神从而得到了培育，这两者的合作创造了杠杆收购的收益。
费雪尔（1982）[4]认为，在一些比较高收益的投资项目需要管理层付出更多的坚信和努力，但只在管理层可以奉献该项目收益的时候，该项目才会被采纳。
由于杠杆收购在美国是极为发达的，所以从研究结果来看，上述美国学者所做的相关研究是颇具代表性的。
（二）国内学者研究现状由于国内杠杆收购的发展历史较短，所以国内针对杠杆收购的系统性研究不多，而且大部分都是以定性的理论分析和现实中的案例分析为主。
如在1994年第三期的《改革》杂志中，杠杆收购的概念首次提出，同时也介绍了杠杆收购的整个流程：集资，收购和拆卖，公司重组与上市。
国内许多学者认为，杠杆收购的实质是借助债务资本为主要融资工具，而且债务资本多数是以被收购企业的资产作为担保而获得的。
这种举债收购是一种高风险高收益的经济运作模式。
陈玲芬[6]从国有企业价值、企业投融资和商业银行改革三方面指出，企业的独立性、中介机构的完善和资本市场的发展对杠杆收购的发展是具有举足轻重的地位的，我国目前开展杠杆收购的时机仍然不够成熟。
张众、李胜[52]等人在2000年，从国家政策和法规层面上，对我国杠杆收购的可行性进行了研究，对我国进行杠杆收购的法律和经济基础等条件进行了研究；而周建波和耿德兵等对中国上市公司MBO收购进行了详细分析。
他们认为从1999年开始，杠杆收购已经在国内吹起号角，开始兴起。
2002年12月正式实施的《上市公司收购管理办法》，第一次对上市构思管理层收购和员工持股收购等问题作出规定，在政策的引导下，这种资本运作的方式得到了越来越多的关注和使用。
潘龙萍[54]在2003对杠杆收购中存在的风险和成因进行了分析，并提出了几点风险防范建议，他指出，目前我国法律对杠杆收购的限制比较多，我国现阶段实施杠杆收购是存在一定障碍的。
不过从整体的发展趋势来看，未来对杠杆收购的限制会逐渐放宽，其背后隐含着鼓励兼并、加强联合、支持重组从而实现资产优化组合的立法意图，从法律角度对杠杆收购进行了可行性分析。
单翔和王庆宁[56]在1999年对杠杆收购进行了利弊分析，提出杠杆收购不仅增加企业的财务负担，影响企业的发展，而且会通过增加社会失业人员和金融机构的风险，认为杠杆收购是不适合当时的国情的。
李刚[53]于2002年在《杠杆收购-中小企业改制良策》中提到，从杠杆收购给交易各方带来的好处入手，综合我国中小企业现状，阐述了杠杆收购对我国中小企业并购的现实意义。
另外也有很多学者对杠杆收购这一特别的融资方式提出质疑。
如王兰英[54]于1997年第9期中提出，我国企业不适宜推行杠杆收购，她认为杠杆收购会让企业的财务状况进一步恶化，不利于企业长远发展。
孙黎认为，我国当前金融市场产品并不丰富，杠杆收购战略不易推行。
综上所述，我们可以看到国内外关于杠杆收购的研究差距是比较大的。
国内多以理论研究为主，这对我国在宏观经济政策改革方面有着借鉴意义。
国外则以实证研究为主，研究的角度除了放在企业外部环境上，国外更加关注企业自身的行为。
目前金融危机爆发后，全球经济增长趋缓，面对当前经济的形势新问题，如何发展我国杠杆收购市场，这是一个值得我们去研究的问题。
2.2基本概念界定1.农业随着现代农业的飞速发展，农工商联合经营之后，农业的含义也随着农业范围扩宽而扩大。
农业的概念有狭义与广义之分。
农业的狭义概念主要是从传统意义上来理解的。
1传统的农业指的是人类利用自然力量和生物机能，通过自身的体力劳动去协调生物和环境间的关系，控制或强化生物的生长，从而获得社会需要的农副产品的生产部门。
但是，广义上看，随着农业的多元化发展，农业已经不仅仅是单一的生物产品生产行业。
它还包括农产品的加工、运输和销售等食物生产有关的一切活动。
目前，现代农业逐步开始向研究、生产、推广、贸易一体化的方向推进，从而极大提升了农副产品的价值，推动了农业经济的整体发展，加快了农业产业化进程。
所以，部分学者认为现代农业是一个由多个产业部门结合的有机整体。
它主要由三部分构成：第一产业，其包括农、林、牧、副、渔等行业；第二产业，指的是农产品的加工和生产资料的制造业，例如农具的制作、农药的生产、以及种子培养等生产部门；第三产业，指的是为前两者提供运输、销售服务、信息服务、生产技术的研发和推广等。
本文关于杠杆收购在我国农业海外并购中的应用研究，主要是从农业的广义概念出发。
2.对外直接投资对外直接投资也叫做国际直接投资。
是一国的投资者把生产资本直接注资到国外企业中，并由投资者对该企业进行直接的经营管理，是以获取利润为目的的一种投资方式。