十年间人民币兑美元的汇率变化与分析上课讲义

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第四，物价水平和通货膨胀水平的差异。在纸币制度
下，汇率从根本上来说是由货 币所代表的实际价值所决
定的。按照购买力评价说，货币购买力的比价即货币汇率。 如果一国的物价水平高，通货膨胀率高，说明本币的购买 力下降，会促使本币贬值。 反之，就趋于升值。
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第五，利率水平的差异。温和的通货膨胀下，较高利
率会吸引外国资金的流入，同 时抑制国内需求，进口减
少，使得本币升高。
第二阶段
第二阶段人民币汇率变化的原因分析
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2008年4月10日,中国外汇交易中心公布,银行间外汇
市场美元兑人民币汇率中间价为6.9920,一举突破七点零
关口,人民币汇率正式进入“六”时代。到2008年下半年,全
球金融风暴使中国经济发展放缓,企业利润下降,贸易顺差
额减少,人民币对美元汇率重新挂钩维持在6.8左右,人民币
▪ 2.我国的GDP对人民币汇率的影响。经济增长是由于可贸易部 门的生产率提高幅度大和出口增加来推动的,那么经济较快增长 伴随着出口的高速增长,此时出口增加往往超过进口增加,导致人 民币在外汇市场上供小于求,汇率上升。其次是因为国内外投资 者认为我国经济的高速增长能给他们带来较高的资本收益率,那 么就可能扩大对我国的投资,以至抵消经常项目的赤字,这时人民 币汇率就不是下跌而是上升。
▪ 3.通货膨胀对人民币汇率的影响。通胀率表现在物价的变化会 影响一国商品劳务在世界范围内的输出。
对人民币汇率走势的预测
▪ 人民币对美元汇率将基本稳定，小幅升值，波动有所加大
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在过去6年持续大幅升值并已经进入均衡汇率区间的
背景下，人民币汇率大幅升值的空间已经很小，但也不存
在大幅贬值的空间。由于现实中的汇率波动往往出现超调
偏离长期均衡时，人民币实际汇率、工业产品出厂价格指数及货币 供
应量对居民消费物价指数向长期均衡的状态靠拢的调整力度较小，调
节的速度也就较慢， 也就是居民消费物价指数从短期偏离到恢复长期
均衡状态所需的时间较长。
▪ 从短期来看，一国的汇率由对该国货币兑换外币的需求和 供给所决定。 外国人购买本国商品、 在本国投资以及利 用本国货币进行投机会影响本国货币的 需求。本国居民 想购买外国产品、向外国投资以及外汇投机影响本国货币 供给。在长期中， 影响汇率的主要因素主要有：相对价 格水平、关税和限额、对本国商品相对于外国商品的偏 好以及生产率。 总的来说， 一国经济实力的变化与宏观 经济政策的选择， 是决定汇率长期发展趋势的根本原 因。
第一阶段
第一阶段人民币汇率升值的原因分析
第一，2005 年 7 月 21 日，中国人民银行发布公告 决定，即日起美元对人 民币交易价格调整为 1 美元兑
8.11 元人民币，人民币小幅升值２％，开始实行以市 场
供求为基础、参考货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 。就是我国政府 根据国家的经济运行情况，结合我国国 情而制定的汇率制度。 此后的三年中，到全球次贷危机 之前，我国经济发展良好，人民币汇率上升。
现象，在欧债危机没有有效解决、人民币继续以美元为主
要盯住目标的环境下，2012年人民币对美元汇率呈现基本
稳定、小幅升值的趋势，但波动会有所加大。人民币对美
济增长会引起本币升值。
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第三，国际收支的情况。这是影响汇率的最直接的一
个因素。所谓国际收支，简单 的说，就是商品、劳务的
进出口以及资本的输入和输出。国际收支中如果出口大于 进口，资金流入，意味着国际市场对该国货币的需求增加， 则本币会上升。反之， 若进口大于出口，资金流出，则 国际市场对该国货币的需求下降，本币会贬值。
3.2010年3月~2012年1月，人民币汇率继续下跌，人民币持 续升值。
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随着经济全球化的发展，国家与国家间的经济贸易越来越密切，
汇率作为两国货币名义上的比价，在国际贸易中发挥着枢纽的作用。
同时随着布雷顿森林体系的瓦解，国际 货币体系进入浮动汇率制度的
时代，汇率变动已然成为外汇市场上的常态表现。 中国在历经改革开
放三十年后，经济得到了快速地发展，尤其是经历了 2008 年这一轮
金融危机后， 更加突出了中国在国际上经济大国的地位， 因此寻求
与这种地位相当的人民币 发展策略是非常有必要的，也就是说人民币
国际化的步伐将会加快。2001 年 7 月到 2011 年 2 月的人民币实际
汇率、 即 工业产 品出厂价格指数和货币供应量对居民消费物价指数
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第二，经济增长速度。这是影响汇率波动的最基本的
因素。国民总产值的增长会引 起国民收入和支出的增长。
收入增加会导致进口产品的需求扩张，继而扩大对外汇 的需求，推动本币贬值。而支出的增长意味着社会投资和 消费的增加，有利于促进 生产的发展，提高产品的国际 竞争力，刺激出口增加外汇供给。所以从长期来看， 经
十年间人民币兑美元的汇率变化 与分析
2005年至2011年人民币兑美元的汇率 变化走势
总体趋势是人民币升值。从2005年至2012年期间，人民币 兑美元汇率走势可以分为三个阶段。
1.2005年7月~2008年6月，人民币汇率持续下跌，人民币升 值。
2.2008年6月~2010年3月，人民币汇率保持平稳。
汇率趋于稳定,而且一度出现连续小幅贬值。截止到2010
年4月14日,银行间外汇市场美元兑人民币中间价为6.8261
。相对1994年汇率以8.7计算,人民币对美元累计升值
19.6%。
第三阶段
第三阶段人民币汇率变化的原因分析
▪ 1.国际收支对人民币汇率的影响。我国国际贸易持续保持高额 顺差,经常账户体现为顺差,引起外汇供给的增长和对人民币需求 的增加,本币汇率上升。在国外直接投资和国际证券投资两项目 中,外资引进迅速增加,导致资本与金融账户也体现为顺差。因此 我国的国际收支长期处于“双顺差”,人民币汇率必然不断上扬。
的月度数据运用协整检验、 误差修正模型 和格兰杰因果检验的方法
进行了研究。研究结果显示，人民币实际汇率、工业产品出厂价格 指
数、 货币供应量和居民消费物价指数之间存在着唯一的长期均衡关系
， 并且人民币实际汇 率的变动显著地影响了国内物价水平。 短期来
看，人民币汇率波动对国内物价指数有不同 的传递效果。但短期波动