人民币汇率的决定因素及走势分析

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人民币汇率的波动因素和影响因素

人民币汇率的波动因素和影响因素

人民币汇率的波动因素和影响因素人民币汇率是指人民币与其他货币的兑换比率。

在过去几十年里,人民币汇率的波动对中国经济和全球经济产生了深刻的影响。

本文将探讨人民币汇率的波动因素和影响因素。

一、汇率波动因素1.经济体系的发展水平一个国家的经济体系繁荣和发展程度会对该国货币的汇率产生很大的影响。

通常情况下,经济体系越强大和繁荣,该国货币就会越有价值。

相反,如果一个国家的经济体系相对薄弱,那么他们的货币就会因为缺乏买家和投资者的需求而变得不值钱。

2.政府政策汇率的波动受到政府汇率政策的影响。

一些国家实行浮动汇率制度,该制度下,汇率是由市场力量决定的,而政府则会调整利率和资本流动等政策来影响汇率波动。

如果政府缩减货币供应,那么该国货币就会升值。

反之,则会贬值。

此外,政府对贸易和投资政策的制定也会影响汇率波动。

3.市场供需供需是决定汇率波动的另一个重要因素。

如果市场上有大量外币需求,那么该货币就会升值。

相反,如果市场上有大量外币供应,那么该货币就会贬值。

此外,外国投资者和投机者的流入和流出也会对汇率产生影响。

4.地缘政治事件地缘政治事件通常也会影响货币汇率,尤其是当地缘政治事件涉及到一个国家的资源供应或出口时。

例如,如果一个石油生产国发生了政治动荡,那么该国货币就会贬值,因为石油出口在该国经济中占有重要的地位。

二、汇率波动的影响因素1.对外贸易汇率波动会对对外贸易产生影响。

如果一个国家货币升值,那么其出口就会降低,因为对外价值变高了,而进口就会提高,因为对外价值就相对变低了。

2.通货膨胀汇率波动还会影响通货膨胀。

如果一个国家货币贬值,那么其进口成本就会增加。

而进口成本上涨会使得消费品价格上涨,从而引起通货膨胀。

3.储备资产汇率波动也会影响储备资产组合。

一些国家持有大量外汇作为储备资产,以便在需要时兑换为本国货币。

如果该外汇的价值下降,那么储备资产就会减少。

4.资本流动汇率的波动也会对资本流动产生影响。

如果一个国家的货币升值,那么他们吸引的国际资本流入可能会减少。

人民币汇率影响因素分析共3篇

人民币汇率影响因素分析共3篇

人民币汇率影响因素分析共3篇人民币汇率影响因素分析1人民币汇率影响因素分析随着中国经济的不断增长和改革开放的深入推进,人民币汇率也成为了热门话题之一。

不同的人有不同的观点和预测,但是无论如何,人民币汇率对于中在世界上的竞争力和国际地位都有着重要的影响。

本文将从多个方面分析人民币汇率的影响因素。

一、经济基本面经济基本面是指一个国家的经济发展状况和基础数据。

它包括了国家的GDP、贸易差额、通胀率、利率等指标,这些指标反映了国家的经济状态。

当一个国家的经济基本面强劲时,其货币的汇率往往也比较稳定和强劲。

而当一个国家的经济基本面较为疲弱时,其货币汇率往往较为不稳定和弱势。

因此,可以说经济基本面是影响人民币汇率最为关键和基础的因素。

二、国际政治关系国际政治关系也对人民币汇率有着重要影响。

特别是在当前复杂的国际形势下,国际市场的汇率波动常常受到政治利益的影响。

例如,美国与中国之间的政治摩擦和贸易战等因素,都会直接影响到人民币汇率。

当两国之间关系趋于紧张时,人民币汇率往往会承受外部压力,出现较大波动;而当两国之间关系得到缓和时,人民币汇率也会趋于稳定。

三、国际经济形势国际经济形势也是人民币汇率的重要制约因素之一。

全球经济的发展状况以及国际市场对于某些行业或者产品的需求变化,对于汇率的影响也是不可忽视的。

例如,全球经济遭受金融危机冲击时,人民币汇率曾一度出现大幅贬值。

此外,国际大宗商品价格的涨跌也是人民币汇率波动的重要因素,因为商品的价格往往直接影响到贸易规模,进而进一步决定了汇率的动态。

四、资本流动资本流动也是影响人民币汇率的一个非常重要的因素。

随着中国资本市场的不断扩大和开放,外资流入中国金融市场的规模逐年扩大。

这种资本流动将直接影响人民币汇率的波动。

当外资大量流入并购买中国的资产时,人民币汇率通常会升值;当外资大规模出逃时,人民币汇率通常会贬值。

随着中国金融市场的不断开放,资本流动的影响将越来越大。

综上所述,人民币汇率的影响因素是复杂多样的,既有内部经济基本面,也有国际政治格局和国际经济形势,还有资本市场的日益扩大和开放。

人民币汇率影响因素分析

人民币汇率影响因素分析

人民币汇率影响因素分析
人民币汇率是指人民币与其他货币之间的兑换比例。

人民币汇率的变动对中国的经济
和贸易有着重要的影响。

影响人民币汇率的因素包括政策因素、经济因素和市场因素等。

政策因素对人民币汇率有较大影响。

中国政府通过货币政策和外汇政策来调控人民币
汇率。

中国政府可以通过干预外汇市场来控制人民币的升值或贬值,以维护国内经济的稳定。

政府还可以通过改变法定存款准备金率来调节人民币的流动性,从而影响人民币的供
求关系和汇率。

经济因素也对人民币汇率产生影响。

经济增长、通胀水平、利率水平等都可以影响人
民币的汇率。

当中国经济增长快速,吸引外国投资者来华投资时,人民币会面临升值的压力;而当通胀水平较高时,人民币可能会面临贬值的压力。

不同国家的经济活动和经济政
策也会影响其他货币相对于人民币的汇率。

美国经济的增长和美联储加息都会导致人民币
的贬值压力。

市场因素也会对人民币汇率产生影响。

市场中的供求关系是决定汇率的关键因素之一。

如果市场上人民币需求大于供给,那么人民币的汇率将会走高;反之,如果需求低于供给,人民币的汇率会走低。

市场上外汇交易的规模、外国投资者对中国市场的偏好以及人民币
的流动性等都可能会对人民币汇率产生影响。

人民币汇率受政策因素、经济因素和市场因素的综合影响。

政府的政策调控、经济的
增长和通胀水平、市场供求关系等都会对人民币的汇率变动产生重要影响。

了解这些影响
因素,可以帮助人们更好地理解和预测人民币汇率的变动趋势。

新常态下人民币汇率波动的成因分析

新常态下人民币汇率波动的成因分析

新常态下人民币汇率波动的成因分析随着国际经济形势的变化,新常态下人民币汇率呈现出较大的波动性。

针对这一现象,我们需要深入分析其成因,以便更好地应对人民币汇率波动带来的风险和机遇。

一、外部因素1. 美元指数变化:美元一直是全球主要储备货币,其汇率变化对于其他货币有着重要的影响。

在新冠疫情影响下,美国政府大规模刺激经济,导致美元贬值,加大了人民币升值压力。

2. 国际市场需求变化:国际市场是人民币汇率的重要决定因素之一,特别是对于外贸出口国家。

进口国需求下降,外汇流入减少,导致汇率下跌;反之则导致汇率上涨。

3. 国际贸易摩擦:中美贸易摩擦、疫情影响导致国际贸易不稳定性增大,会给人民币汇率带来较大波动。

例如,中美贸易战期间,市场对人民币的预期由升转跌,震荡幅度加大。

1. 经济增长:人民币汇率与GDP增速存在着一定的关系。

较快的经济增速可以提高投资信心,吸引更多外资流入,从而促进汇率上涨。

2. 外汇储备规模:外汇储备规模是衡量一国货币价值的重要因素之一。

人民币汇率对外汇储备的变动有着较为明显的反应,外汇储备规模大幅上升会带动人民币汇率上涨。

3. 贸易结构:出口与进口的不平衡会说明国家内部贸易结构存在问题。

进口需求增加、出口需求减少,导致人民币供求关系失衡,汇率下跌。

4. 货币政策:货币政策对于人民币汇率的影响同样重要。

央行实施宽松政策会刺激资本流入,提高汇率;加息则会导致资本外流,压低汇率。

结论:新常态下人民币汇率波动的成因包括外部因素和内部因素。

针对人民币汇率波动,需要做好宏观调控和风险管理工作,保持汇率稳定。

同时,也需要积极应对变化,寻找汇率波动带来的机遇,为我国经济发展注入新动力。

人民币汇率开题报告

人民币汇率开题报告

人民币汇率开题报告一、引言人民币汇率是指中国货币人民币相对于其他国家货币的兑换比率。

随着中国的经济发展和国际化进程,人民币汇率成为全球市场关注的焦点之一。

本文旨在探讨人民币汇率的影响因素、变动原因及对经济的影响。

二、人民币汇率的影响因素人民币汇率的变动受多种因素的影响,主要包括以下几个方面:1.外部经济环境:全球经济形势、国际金融市场波动以及其他国家货币政策等因素都会对人民币汇率产生影响。

2.国内经济状况:中国的经济增长、通胀率、利率等宏观经济因素也是人民币汇率变动的重要因素。

3.政策因素:中国政府的货币政策、外汇市场干预和对外开放政策等措施都会对人民币汇率产生直接或间接的影响。

三、人民币汇率的变动原因人民币汇率的变动原因复杂多样,主要包括以下几个方面:1.需求与供应关系:人民币的需求与供应关系是决定汇率变动的重要因素。

当外国投资者对中国投资增加,需求增加,人民币汇率往往会升值;相反,如果中国对外投资增加,需求减少,人民币汇率可能会贬值。

2.贸易顺差与逆差:中国的贸易顺差会导致外汇储备的增加,进而可能引发人民币升值压力;而贸易逆差则可能导致人民币贬值。

3.外汇市场干预:中国政府通过干预外汇市场来影响人民币汇率。

在干预市场时,政府可以采取购买或销售外汇的方式,以调节市场供求,从而影响人民币汇率。

四、人民币汇率对经济的影响人民币汇率的变动对经济有着广泛的影响,主要体现在以下几个方面:1.对外贸易:人民币汇率的升值会降低出口产品的价格竞争力,同时提升进口产品的价格竞争力。

相反,人民币贬值则会提升出口产品的价格竞争力,但也会增加进口成本。

2.资本流动:汇率变动会对资本流动产生影响。

人民币升值可能降低外国投资者对中国的投资吸引力,导致资本外流;而人民币贬值可能刺激资本流入。

3.通胀压力:人民币升值可能降低进口商品价格,从而对通胀产生一定缓解作用;而人民币贬值则可能带来进口通胀压力。

4.外汇储备:人民币汇率的变动会直接影响中国的外汇储备规模。

人民币汇率影响因素及走势分析

人民币汇率影响因素及走势分析

人民币汇率影响因素及走势分析汇率是一个国家进行国际经济交易最重要的综合性价格指标,在整个国际经济活动中也起着价格转换职能。

合理的汇率情况不但可以促进国家经济的增长,还可以提高国际竞争力,同时化解外来因素带来的不良冲击。

标签:人民币汇率;GDP;增长率;国际收支利率;外汇储备0 引言自从2005年7月汇改以来,人民币的汇率都一直保持着稳步上涨的态势,而生长的速度也在2010年实现了近几年以来的巅峰。

往回看,根据中国外汇的统计数据显示,2008年上半年的人民币升值已经达到了6.1%,接近2007年全年6.9%的升值幅度,升值的进度明显加大了。

直到8月份,人民币的升值步伐已经完全被打乱了,人民币对美元汇率上升速度开始放缓,到第三季度仅仅0.6%。

在这段时间,人民币汇率多数处在6.82至6.85的汇率之间徘徊,升值放缓的趋势已經比较明显,直到第四季度,由于美元的强力打击、中美利差下降、出口数据疲弱以及市场预期等因素影响,人民币对美元汇率出现回调和小幅下降的趋势。

同时,由于政府及央行态度也从上半年为防止经济过热向下半年促进经济增长而转变,人民币对美元在此环境中也停止了稳步上升,导致市场猜测央行会依靠人民币贬值来支撑经济增长。

一直到2010年新汇改之前,人民币汇率基本维持在一个水平上。

2010年7月后,人民币兑美元屡破新高,升值压力又一次被推到了风口浪尖。

1 人民币汇率影响因素的分析1.1 经济持续增长为人民币升值提供重要支撑人民币汇率的稳步发展是有我国的经济发展情况和水平所决定的,而国民经济的增长主要有GDP的增长来体现。

一个国家的GDP越高,它的生活和消费就越活跃,人们对经济发展就有一个好的预期,企业会不断增加投资,人们的收入会不断增高,消费能力也会增强,这些都是增加本币使用的条件,从而导致本币汇率升值。

此外,GDP的增长可以增强一个国家经济实力,经济实力的增强也就提高了国家本币的世界地位,代表着强大经济实力的本币会持续稳健的发展。

人民币汇率受什么影响分析

人民币汇率受什么影响分析

人民币汇率受什么影响分析人民币汇率受什么影响1.央行的调控:在外汇市场里参与者不仅有买卖双方还有中央银行的干预,而且中央银行在外汇市场参与者眼里是重要的位置,对汇率的走势产生影响。

而且中央银行参与外汇交易是不以盈利为目的的,而是以稳定汇率为目的。

你所购买外汇越多,中央银行干预也越大。

2.货币政策:国内的货币政策一般是根据国内经济和物价走势决定的,所以物价如果一直上涨那么国内的货币政策就会松动,如果物价一直保持稳定就要采取稳增长的措施,货币政策还有松动的空间,对于人民币的供求关系都会受到影响。

3.美元汇率:人民币和美元的比率就是人民币和美元的汇率,如果美元贬值,那么人民币就相对升值,如果美元升值,人民币就相对贬值。

所以美元如果一直升值,那么人民币对于美元来说就会一直贬值。

4.通货膨胀:对于通货膨胀来说,通货膨胀高的国家,其货币的购买力会下降,货币就会贬值。

如果美国的通货膨胀高于我国,那么美元就会贬值,人民币就会升值,但如果我国的通货膨胀高于美国,那么人民币对于美元的价值就会下降,但人民币汇率升高。

5.公众的预期:公众的预期会影响人民币汇率的调整,如果公众期望的是人民币的升值,那么所持有的外汇就会减少,就会尽快进行外汇结算,减少人民币升值带来的损失,这样的话人民币的升值压力就会变大,升值速度也会加快。

6.国际收支情况:当一个国家进口增加而产生逆差时,这个国家对外国货币产生额外的需求时,这个时候,外汇市场就会引起外汇升值,本币贬值,反之则升值。

人民币升值有什么好处?1、降低进口成本:人民币升值可以降低进口商品的成本,使得国内消费者能够以更低的价格购买国外产品,这对于提高消费者的购买力和改善生活水平具有积极作用。

2、控制通胀压力:人民币升值还可以减少商品价格的上涨压力,从而有助于控制通货膨胀。

对于一个国家来说,稳定的物价水平是维护经济稳定和社会和谐的重要因素之一。

3、提高国际声誉:人民币升值能够提高国家的国际声誉和影响力。

人民币汇率波动及其影响因素分析

人民币汇率波动及其影响因素分析

人民币汇率波动及其影响因素分析随着中国经济的不断发展和国际影响力的增强,人民币汇率成为了世界经济的热门话题之一。

人民币汇率波动不仅影响着国内外贸易和外汇储备,还直接关系到中国的发展和稳定。

在分析人民币汇率波动及其影响因素之前,我们需要了解什么是汇率以及人民币汇率的种类。

一、汇率及人民币汇率的种类汇率是指两种货币之间的兑换比率。

即一个国家的货币以多少的比率可以换取另一个国家的货币。

汇率分为直接报价和间接报价两种,直接报价是指以国内货币为基础,以外币为标价的汇率报价方式。

间接报价则是以国外货币为基础,以本国货币为标价的汇率报价方式。

人民币汇率则分为参考汇率和市场汇率。

参考汇率是人民银行公布的汇率,主要用于政府部门的涉外业务和外商的汇款、汇兑业务。

市场汇率是人民币在境内外市场的实际汇率,是由供需关系决定的。

二、人民币汇率波动原因分析1.经济因素中国经济增长放缓或者经济增长预期下降是导致人民币汇率贬值的重要原因。

当国内经济增长不达预期时,投资者往往会购买国外资产来缓解风险,导致外汇供应紧缺,人民币贬值的压力就增加了。

2.政策调整政策因素也是人民币汇率波动的重要原因之一。

人民银行在实施货币政策时,发现汇率出现过快升值或者贬值的情况,需要控制汇率波动,就会出台政策进行干预。

政策的调整也会影响到国际投资者对中国之后的经济预期,进而引起汇率的波动。

3.国际经济环境全球经济环境的不稳定也会影响到人民币汇率的波动。

当主要货币之间的汇率剧烈波动时,中国的外贸和投资业务也会受到影响。

例如,当美元对其他货币升值时,人民币就会贬值。

三、影响因素分析1.对商品流通的影响汇率的变化对商品的流通有着很大的影响,如果人民币贬值,则中国的出口商品价格更具有竞争力,出口业务将会增加;而对进口商品来说,人民币贬值,进口商品的价格会受到影响,国内市场对于国外商品的需求也将可能会降低。

2.对企业利润的影响汇率波动会对企业的进出口业务带来不同的影响,企业出口的商品价格会被影响,相应的利润也受到影响;而对于企业进口商品来说,汇率波动也会影响到商品的价格和成本,从而影响到企业的利润。

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人民币汇率的决定因素及走势分析内容提要:本文通过对购买力平价,利率平价,国际收支,中央银行货币政策的分析,得出如下结论:第一,用购买力平价分析发展中国家时要做修正。

发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。

因为在经济起飞的一段时间里,发展中国家的非贸易品(住房,服务)的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。

第二,发展中国家在经济起飞时期可贸易品生产力的提高速度一般高于发达国家。

这也是人民币未来可能趋强的一个重要因素。

第三,利率平价对人民币走势的解释和预测能力会越来越强。

第四,中国应考虑在贸易项下基本平衡,在经常帐户下有赤字,在资本项下有盈余的格局来保持外汇供求平衡和汇率的稳定。

第五,靠减少再贷款对冲中央银行买汇放出基础货币的余地已变得越来越小。

可选择政策工具有:(1)用鼓励投资或放宽进口限制的方法适当增加进口;(2)考虑采取用部分自愿结汇的办法使一部分外汇分流在民间;(3)逐步使利率市场化,以减少由套利活动带来的不确定性;(4)考虑逐步开放资本帐户,稳步走向人民币全面可兑换。

1994年汇率并轨后,中国实行了单一的有管理的浮动汇率体系,从而基本上消除了外汇黑市。

官方汇率由中国人民银行制定和管理,官方汇率基本上等于在给定外贸和汇率政策下的市场均衡汇率。

图1给出了1980―1996年人民币官方汇率。

从总体来看,94年以来的外汇供给大于外汇需求。

为稳定汇率,在1994―1996三年期间,我国中央银行平均每天净买入1亿美元。

本文以回答下面两个问题为主线来分析人民币汇率的基准及未来走势。

1.1994,1995,1996三年中国的通货膨胀率分别为21.7%,14.8%,6.1%,美国这三年的通胀率平均为3%左右;为什么人民币对美元汇率在此期间非但不贬反而稳中有升?2.1994―1996三年期间,人民币存款利率远高于美元利率;为什么人民币还能升值?3.中国改革开放期间国际收支对人民币汇率有那些影响?4.中国的货币政策与汇率政策的关系如何?本文分五部分:绝对购买力平价,相对购买力平价,利率平价,国际收支,货币政策和汇率政策。

前三部分提供分析人民币汇率走势的基准,后两部分分析外汇市场的供求关系。

一、绝对购买力平价购买力平价理论有两种形式:绝对购买力平价和相对购买力平价。

绝对购买力平价理论认为:两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。

代表本国货币交换外国货币的比率――汇率,实际上代表的是用本国购买力交换外国购买力的比率。

绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定。

如果用E表示1美元合多少元人民币的人民币直接标价汇率,P $表示美国的价格水平,PRMB表示中国的价格水平,绝对购买力可用公式表述为:用购买力平价估算的结果差距很大。

以《经济学家》期刊(1993年5月13日)所引用的估算为最高,1美元合1.5元人民币;以目前汇率折算的估算为最低,1美元合8.30元人民币。

中国1995年的GDP为57733亿元人民币,如果1美元合1.5元人民币,那么中国1995年的GDP就约为38500亿美元,人均3200美元。

这一数字将使中国成为世界上第二大经济国(第一为美国)。

很显然1美元合1.5元人民币高估了人民币的实际购买力。

然而,如果我们目前用汇率将GDP从人民币折算成美元,那么中国1995年的GDP只有6955亿美元,人均580美元。

观察中国的生活水平(比如寿命,食品和服装消费,教育,医疗服务,住房等等),人均580美元又显然低估了人民币的实际购买力。

最早对中国经济实力进行购买力平价分析的是美国的克拉维斯教授(1981)。

他估计1975年中国购买力平价为1美元等于0.46人民币。

他估计的1975年中国人均国民生产总值为745美元。

中国学者首先系统研究此问题的是任若恩教授(1994)。

任若恩估计1991年中国人均国内生产总值为1680美元。

郭熙保(1997)估计中国1994年购买力的几何平均值为1美元等于2.44人民币;这样算下来我国1994年的人均GDP为1590美元。

请注意,用购买力平价进行中外比较的学者通常是对某一年的数字进行估计。

我们不能简单地用这年的估计数字为基期,再用国内生产总值的增长率来外推购买力平价的增长,然后批评前人的估计不合实际。

因为购买力的变化与国内生产总值的增长率一般说来是不一致的。

我们以1993,1994,1995三年的100种商品和劳务的中美价格为样本,粗略估计了人民币与美元之间的购买力平价。

这100种商品和劳务的价格有三分之二是来自历年的统计资料,包括《美国统计摘要》和《美国消费物价指数报告》《中国生产资料市场统计年鉴》《中国物价及城镇居民家庭收支调查统计年鉴》《中国物价年鉴》,等等。

另外的三分之一是本文作者在中国(北京,广州,上海,昆明等地)和美国(主要是中西部地区)的亲自取样。

我们之所以要在一个自己不是专家的领域自己估计是因为以下两个原因,一是不同专家的估计相差太远,二是我们需要一个基于常识的估计。

我们估计的结果是1995年中美两国货币的购买力平价约为1美元合4.2元人民币。

使得人民币币值远远高于按汇率折算的购买力的主要商品和劳务是中国城市的住房,服务(如保姆,医疗,理发,裁缝,餐饮,修理业),公共交通,高等教育等。

对于各种商品和服务因质量不同而打的折扣系数完全是根据本文作者的感觉而定的。

如果这一估计是正确的,1995年中国的GDP就为13750亿美元,人均1145美元。

这一估计结果比文献上大多数用购买力平价对中国经济实力的估计要低一些。

如果我们只考虑可贸易商品,把诸如住房,劳务这样的不可贸易商品剔除出去,美元与人民币之间的可贸易品购买力平价的估计值1993年底大约为1∶7,1994年底为1∶7.3,1995年底为1∶7.5。

可贸易品购买力平价的估计过程大致如下。

中国统计出版社出版的《中国对外经济统计年鉴》把中国和美国之间的贸易进出口分为22类共98章。

我们从这98章中选出56种商品,对它们的在中美两国市场上的价格进行加权平均。

在取样时,我们考虑了各种商品的重要性(权数)和它们价格的可获得性。

必须声明我们的取样和估计是相当随意的,因此是不系统的。

二、相对购买力平价相对购买力平价理论认为,汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差。

如果用π$和πRMB表示美国和中国t期的通货膨胀率,Et表示t期汇率,则相对购买力可用公式表示为:相对购买力平价的要旨是,汇率变动是由中美两国之间相对通货膨胀率决定的。

如果中国通胀率大于美国通胀率,则人民币应该贬值,反之则人民币应该升值。

中美两国通胀率的变化与汇率变化之间的关系显然不符合相对购买力平价理论(图2)。

在80―84年,90―91年间美国的通胀率高于中国的通胀率,其余年份中国的通胀率高于美国。

当中美两国通胀率之差为负时,人民币汇率并没有如相对购买力理论所言而下降(币值上升),反而上升(币值下降),如81―84年,90一91年(见图1)。

在人民币升值的年份,中美两国的通胀率差却为正,如95年和96年。

美国1994―1996年平均通货膨胀率大约为3.0%,而中国这三年的平均通胀率为14.3%,比美国高出11%。

给定其它条件不变,相对购买力理论预测1994―1996年人民币应该每年贬值11%。

实际上这三年中人民币名义汇率是在不断升值的。

可以说,在80―96这十七年间,购买力平价理论基本上不能解释人民币汇率的变动。

如果将时滞考虑进去结果也是一样:用中美两国通货膨胀率之差基本不能解释人民币对美元的汇率变化。

在使用其它国家数据对相对购买力进行实证分析时,发现了同样的问题――购买力平价对汇率变动的解释能力较差。

究其原因有以下几点:一、汇率反映的是两国间可贸易商品价格水平的比率,而不是全部商品,所以用通货膨胀率差来解释汇率变动,其解释能力一定会大打折扣。

二、名义汇率变动不仅仅与价格水平的变动有关,还与货币政策、汇率政策以及资本流动等因素有关。

三、在转轨经济中,体制变化的影响远大于经济变量的影响。

购买力平价理论描述了在理想状态下(类似于物理学中讲的真空状态)汇率与两国物价的绝对水平和通胀率之间的关系。

虽然现实与理想状态相去甚远,但是购买力平价的预测力仍在,汇率向购买力平价回归的力量仍在起作用。

中国在1994―1996年期间较高的通胀率与人民币升值并存从表面上看是违反了相对购买力平价理论,其实不然。

由于1994年初并轨汇率低估了人民币币值,所以汇率向购买力平价回归是非常自然的。

当然还有其他使人民币趋强的因素,比如我国近年来在国际收支上经常帐户和资本帐户双顺差(1994―1996),但这些因素不在本文中讨论。

从购买力平价的角度看,有三个因素使人民币趋强。

第一,在1994年初汇率并轨时,人民币的价值有些被低估。

给定当时的不确定性和中国长期外汇短缺的历史,应当说并轨汇率略低于人民币价值接近当时的最佳选择。

况且这种低估是事后才能确定的。

由于人民币被低估,其汇率向购买力平价回归的升值力量大于由通货膨胀率高产生的贬值压力,这就部分解释了人民币在1994―1996年非但不贬,反而稳中有升的现象。

我们认为在未来三至五年期间,人民币对美元汇率的最佳轨迹是名义汇率保持稳定。

此间,中国的通胀率将略高于美国,所以人民币实际汇率将缓慢升值(名义汇率保持不变),人民币的实际汇率将在两三年内趋近于可贸易商品的真实购买力平价。

到那时,人民币币值的低估将消失掉,不再存在来自币值被低估的升值压力。

第二,用相对购买力平价分析发展中国家时要做修正。

发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。

因为在经济起飞的一段时间里,发展中国家的非贸易品(住房,服务)的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。

这意味着,即使在人民币币值完全收敛于购买力平价以后,人民币也不会按中美两国通货膨胀率之差的百分比贬值。

中国仍可在通货膨胀率略高于美国的情况下,保持人民币与美元的名义汇率基本不变。

自1994年以来,国内较高的通胀率有一大块是非贸易品涨价所致,也就是说中国非贸易品涨价幅度大于美国,在中国的通货膨胀中占很大比重。

所以,人民币在贸易品上的实际购买力的下降幅度远小于我国国内的通胀率。

第三,发展中国家在经济起飞时期可贸易品生产力的提高速度一般高于发达国家。

林毅夫等(1994)指出发展中国家在经济起飞时期多采用被市场已经证明的成熟技术,因此风险小。

而发达国家承担着开发新技术的高风险任务。

日本研究开发高清晰度电视的经历就是一例。

日本政府大力支持高清晰度电视的研发,并在模拟技术上远远领先于美国。

就在日本高清晰度模拟技术成熟的同时,美国宣布美国高清晰度电视将采用数字技术为标准,日本因此蒙受巨大经济损失。

中国在未来十年从总体上还到不了技术开发的前沿,中国可贸易品生产力的提高速度会高于发达国家,这也是人民币未来可能趋强的一个重要因素。

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