城投债境外投资者关心的几个热点问题
城投债研究框架
城投债研究框架
城投债是指由城市投资建设公司发行的债券，主要用于城市基础设施建设和公共服务设施建设。
城投债的发行规模较大，具有较高的信用评级和较低的违约风险，因此备受投资者青睐。
本文将从以下几个方面介绍城投债的研究框架。
一、宏观经济环境分析
宏观经济环境是城投债发行的重要背景，包括国内外经济形势、货币政策、财政政策等因素。
在宏观经济环境分析中，需要关注国内外经济形势的变化，以及政府的货币政策和财政政策的调整。
这些因素对城投债的发行和投资都有着重要的影响。
二、城市基础设施建设分析
城投债的主要用途是用于城市基础设施建设和公共服务设施建设。
因此，需要对城市基础设施建设的情况进行分析，包括城市规划、交通、水利、环保等方面。
这些因素对城投债的发行和投资都有着重要的影响。
三、城投债的信用评级分析
城投债的信用评级是投资者选择城投债的重要因素之一。
因此，需要对城投债的信用评级进行分析，包括评级机构的评级标准、评级结果的可靠性等方面。
同时，还需要关注城投债的发行人的信用状
况，包括其财务状况、经营状况、管理状况等方面。
四、城投债的风险分析
城投债的投资风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险等方面。
因此，需要对城投债的风险进行分析，包括市场风险的变化、信用风险的变化、流动性风险的变化等方面。
同时，还需要关注城投债的发行人的风险状况，包括其财务状况、经营状况、管理状况等方面。
城投债的研究框架需要从宏观经济环境、城市基础设施建设、信用评级、风险等方面进行分析，以便投资者能够更好地了解城投债的投资价值和风险状况，从而做出更加明智的投资决策。
城投债化解案例
城投债化解案例城投债化解是指将地方政府的债务转化为债券的方式来化解债务问题。
下面是关于城投债化解的10个案例。
1. 案例一：某省城市投资公司发行城投债，募集资金用于偿还过去的债务。
通过发行城投债，该公司成功地化解了过去积累的债务，减轻了财政负担。
2. 案例二：某市政府成立了一家城投公司，将旧的政府债务转化为城投债。
通过将债务转化为债券的方式，政府成功地减轻了财政压力，并为城市发展提供了资金支持。
3. 案例三：某县政府将旧的债务转化为城投债，并出售给民间投资者。
通过吸引民间资本的参与，政府成功地化解了债务问题，并促进了地方经济的发展。
4. 案例四：某城市政府发起城投债项目，吸引了国际投资者的关注。
通过与国际投资者的合作，政府成功地募集了大量资金，用于偿还债务和推动城市发展。
5. 案例五：某地方政府通过城投债化解了过去的债务，同时引入了战略投资者。
通过引入战略投资者，政府成功地吸引了更多的资金和技术支持，促进了当地经济的发展。
6. 案例六：某市政府发行城投债，用于改善城市基础设施。
通过债务转化，政府成功地筹集了资金，用于改善交通、水利等基础设施，提升了城市发展水平。
7. 案例七：某省政府成立了一家城投公司，将旧的债务转化为城投债，并通过公开招标的方式选择了合适的投资机构。
通过引入专业的投资机构，政府成功地化解了债务问题，并为城市发展提供了稳定的资金支持。
8. 案例八：某县政府发行城投债，用于支持农村产业发展。
通过债务转化，政府成功地筹集了资金，用于扶持农村产业，促进农民增收和乡村振兴。
9. 案例九：某市政府发起城投债项目，引入了社会资本。
通过与社会资本的合作，政府成功地吸引了更多的资金和技术支持，推动了城市的现代化建设。
10. 案例十：某地方政府通过城投债化解了旧的债务，同时推动了环保产业的发展。
通过债务转化，政府成功地吸引了环保产业的投资，促进了经济的可持续发展。
这些案例都是以人类的视角进行描述，通过债务转化为债券的方式，成功地化解了地方政府的债务问题，并为经济发展提供了资金支持。
城投债个人可以购买投资吗
城投债个人可以购买投资吗城投债个人可以购买吗不能大部分的城投债一般只能由正规的机构投资者进行购买，个人基本不能直接购买，一般都是通过一些其他方式参与到城投债的投资中。
投资城投债的方式一、资管产品一些经过批准的期货公司、基金管理公司、证券投资公司，可以以资产管理人的形式，来募集特带你客户的资金，或者利用客户的资产来进行金融产品的投资。
同时这些金融机构也会发行一些理财产品，投向公开市场发行的城投债。
投资者就可以通过购买这类资管产品，实现间接购买城投债。
二、信托产品不少的信托产品近年来都开始将资金投向城投债，占据了很大一部分的比重。
信托产品的投资要求较高，大部分都是100万起投，一般期限在1-3年左右。
并且信托产品募集来的资金并不像传统产品那样，直接给到融资方，而是购买融资方在交易所或银行间市场发行的城投标债券。
投资者通过购买此类信托产品，最终间接实现买城投标债。
三、私募基金私募投资基金是以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。
投资人通过认购私募基金份额，私募基金管理人将募集的资金购买城投债。
投资者通过购买此类私募基金产品，间接实现购买城投债券。
地方债和城投债的区别1、发行主体不同地方债的发行主体是省、直辖市、计划单列市的财政部门。
而城投债的发行主体是省市县各级政府控股的融资平台。
2、本质不同地方债是地方政府及地方公共机构发行的债劵，用地方政府的信用做担保、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证。
而城投债其本质是企业债和非金融企业债，是为城市基本设施建设发行的一种公司债劵。
3、筹集资金用途不同地方债筹集资金一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。
而城投债筹集资金多为地方基础建设或公益性项目。
4、发行方式不同地方发债有两种模式，第一种为地方政府直接发债，第二种是中央发行国债，再转贷给地方，也就是中央发国债之后给地方用。
而城投债以地方融资平台为发行主体，公开发行企业债和中期票据。
wind资讯城投债划分标准
wind资讯城投债划分标准Wind资讯城投债划分标准。
城投债是指由地方政府及其融资平台公司发行的债券，是地方政府举债融资的重要方式之一。
Wind资讯作为国内领先的金融数据和信息服务提供商，为投资者提供了城投债划分标准，以帮助投资者更好地了解和分析城投债的风险和收益。
一、发行主体。
城投债的发行主体通常包括地方政府及其融资平台公司。
地方政府包括省级、市级和县级政府，而融资平台公司则是地方政府为了融资需要而设立的专门机构。
投资者在分析城投债时，需要关注发行主体的信用状况、财务状况以及相关政策风险。
二、债券期限。
城投债的期限通常包括短期债、中期债和长期债。
短期债一般指期限在一年以下的债券，中期债指期限在一到五年的债券，长期债指期限在五年以上的债券。
投资者可以根据自身的投资偏好和风险承受能力选择不同期限的城投债进行投资。
三、债券评级。
城投债的评级通常由国内的信用评级机构进行评定，包括中诚信国际、联合资信等。
评级结果反映了城投债的信用风险水平，投资者可以根据评级结果进行风险控制和投资决策。
四、债券利率。
城投债的利率是投资者关注的重点之一，一般来说，城投债的利率会受到发行主体信用状况、市场利率水平以及债券期限等因素的影响。
投资者需要关注债券的实际收益率，以确定投资收益水平。
五、偿付保障。
城投债的偿付保障通常包括担保机构、抵押物或者其他保障措施。
投资者需要对这些保障措施进行全面分析，以评估城投债的偿付能力和风险水平。
六、市场流动性。
城投债的市场流动性是投资者关注的另一个重要指标，包括债券的发行规模、交易活跃度以及市场价格波动等。
投资者可以根据市场流动性进行投资组合的优化和调整。
七、宏观经济环境。
城投债的投资价值还受到宏观经济环境的影响，包括国家政策、宏观经济形势、行业发展趋势等。
投资者需要密切关注宏观经济环境的变化，及时调整投资策略。
结语。
通过对城投债的发行主体、期限、评级、利率、偿付保障、市场流动性和宏观经济环境等方面进行综合分析，投资者可以更好地把握城投债的投资机会和风险，从而实现投资组合的有效配置和资产增值。
信托标准城投债信托产品
信托标准城投债信托产品信托标准城投债信托产品是近年来投资市场上备受关注的一种金融产品。
城投债信托产品是指由信托公司发行的以城市投资项目为支持标的的信托产品。
本文将从定义、特点、投资方式、风险分析等几个方面进行介绍。
首先，定义。
信托标准城投债信托产品是一种由信托公司发行的债务性金融产品，它的支持标的是城市投资项目，通常由城市地铁、城市轨道交通、城市供水、城市供电等公共基础设施项目组成。
该产品的投资者多为机构投资者，例如保险公司、信托公司、银行等。
其次，特点。
信托标准城投债信托产品具有以下几个特点：1.支持标的稳定可靠：该产品以城市投资项目为支持标的，这些项目往往是城市发展的重点项目，有着稳定可靠的现金流入保障，因此投资者可以在投资过程中获得相对较稳定的回报。
2.期限较长：信托标准城投债信托产品的期限较长，一般为5年以上，这使得投资者可以获得更长期的收益，适合长期投资者的需求。
3.高信用等级：城投债作为信托标准城投债信托产品的支持标的，通常具有较高的信用等级，这使得该产品具有较低的违约风险，吸引了众多投资者的关注。
4.投资门槛较高：由于信托标准城投债信托产品的特殊性和期限较长的特点，其初始投资门槛较高，通常需要较大的资金才能进行投资。
接下来，是投资方式。
一般来说，投资者可以通过以下几种方式进行投资信托标准城投债信托产品：1.直接购买：投资者可以直接购买信托标准城投债信托产品，获得相应的权益收益。
2.基金投资：投资者可以通过购买城投债信托基金来间接参与信托标准城投债信托产品的投资，由基金公司负责管理和运作。
3.信托计划投资：投资者可以通过购买信托计划来间接参与信托标准城投债信托产品的投资，由信托公司负责管理和运作。
最后，对于信托标准城投债信托产品的风险分析。
尽管信托标准城投债信托产品具有较高的信用等级和较低的违约风险，但仍存在一定的风险，投资者需要认真评估和分析。
1.政策风险：城投项目是由政府主导和批准的，政策的变动可能对项目的运营和收益产生影响。
城市投资公司融资问题分析与研究
城市投资公司融资问题分析与研究随着城市化进程的不断加速，城市投资公司作为城市建设和经济发展的重要力量，扮演着愈发重要的角色。
城市投资公司在日常运营中面临着融资问题，如何更好地解决融资问题，提高融资效率，成为了需要认真研究和解决的问题。
本文将针对城市投资公司的融资问题进行深入分析与研究。
一、城市投资公司融资问题的现状城市投资公司在融资过程中面临着多方面的问题。
融资成本较高。
由于城市投资公司多数情况下是利润性较高的企业，其融资需求也相对较大，而大额融资所带来的成本压力是不可忽视的。
融资渠道较窄。
传统的融资渠道主要包括银行贷款、发行债券等，但这些融资渠道的获取难度较大，尤其是对于中小型城市投资公司而言，更是难上加难。
融资周期较长也是城市投资公司融资问题的一个突出表现。
相对于企业自身的经营需求，融资周期过长会导致企业在经营过程中出现资金缺口，影响企业正常的运营。
城市投资公司融资问题存在着诸多原因，主要包括市场因素、企业自身因素以及宏观经济因素等多方面原因。
市场因素主要包括市场监管不足、融资渠道有限等，这些因素导致了融资环境的恶劣。
企业自身因素包括企业资信状况不佳、盈利能力不足、企业规模偏小等，这些因素直接影响了企业的融资能力。
宏观经济因素主要包括货币政策、宏观调控等，这些因素对企业的融资环境影响较大。
为了更好地解决城市投资公司融资问题，需要从多方面着手，采取有效的对策。
加强政府引导，扩大融资渠道。
政府可以通过加大政策支持力度，引导金融机构对城市投资公司提供更多融资支持，同时鼓励城市投资公司多元化融资，拓宽融资渠道。
城市投资公司应加强内部管理，提高盈利能力。
企业自身需要不断加强内部管理，提高企业的盈利能力和资信状况，从而提高融资的便利度和融资额度。
加强合作，降低融资成本。
城市投资公司可以通过与其他企业合作，共同寻求融资，降低融资成本，提高融资效率。
应加强风险管理，提高融资效率。
城市投资公司需要加强风险管理意识，降低融资风险，提高融资效率。
城投债解析中国市政债券市场的机遇与挑战
城投债解析中国市政债券市场的机遇与挑战近年来，中国市政债券市场发展迅猛，城投债作为其中的一种重要形式，对于城市基础设施建设和经济发展起到了积极的推动作用。
本文将从城投债的定义和特点、市场机遇和面临的挑战等方面进行解析。
一、城投债的定义和特点城投债是城市投资建设公司或者城市政府融资平台公司发行的债券，用于城市基础设施建设和公共服务领域的融资。
城投债通常采用债券的形式进行发行，具有较长的期限，收益以利息的形式支付给投资者。
城投债的特点主要包括以下几个方面：1. 高信用等级：由于城投债通常由城市政府背书或担保，其信用等级相对较高，具有一定的风险抵抗能力。
2. 收益稳定可靠：城投债以固定的利息回报投资者，具有较稳定可靠的收益来源。
3. 投资回报期长：城投债具有较长的期限，一般为5年以上，适合长期投资者进行投资。
4. 投资范围广泛：城投债的资金用途广泛，可用于城市基础设施建设、公共服务提升等领域，具有一定的灵活性。
二、市场机遇城投债市场在近年来得到了快速发展，具有以下几个市场机遇：1. 政策支持：中国政府一直高度重视城市基础设施建设和公共服务提升，城投债作为重要的融资工具，得到了政策的积极支持。
2. 融资需求旺盛：随着中国城市化进程的加快，城市基础设施建设和公共服务提升需求不断增加，城投债作为一种有效的融资方式，具有广阔的市场需求。
3. 投资者多样化：城投债具有较高的信用等级和相对稳定的收益，吸引了各类投资者的关注，包括机构投资者、企业投资者和个人投资者等。
4. 政府支持与规范：政府对城投债市场进行了相关政策的出台和监管规范的制定，进一步提高了市场的透明度和稳定性。
三、面临的挑战尽管城投债市场具有广阔的机遇，但也面临一些挑战：1. 债务风险：债券市场本身具有一定的风险，包括利率风险、违约风险等。
对于城投债市场来说，要警惕债务风险和信用风险。
2. 市场规范与透明度：尽管政府对城投债市场进行了规范，但市场仍存在一些不规范的行为，需要进一步提高市场的规范程度和透明度。
城投债发行有关法律问题
信息披露
发行人需按规定披露城投债的相关 信息，包括募集资金用途、偿债保 障措施等，确保投资者权益。
信用评级
城投债需经信用评级机构进行 评级，以确保投资安全和市场
的公平、公正。
03
城投债发行的法律风险
法律合规风险
发行主体资格
城投债发行主体需符合相关法律 法规的规定，如公司治理结构、 财务状况等方面需满足一定标准。
审核
国家发改委或中国证监会 根据法律法规和政策要求 对申请材料进行全面审核。
核准与发行
审核通过后，相关部门对 城投债发行进行核准，发 行人可按规定发行债券。
城投债发行的监管要求
发行规模
根据国家政策和市场环境，对 城投债的发行规模进行限制和
管理。
资金用途
城投债募集资金应主要用于城市基 础设施建设和社会公益项目，不得 用于非公益性项目和房地产投资。
失败案例分析
案例一
某县级城投公司发行了一笔规模为2亿元的城投债，但由于信息披露不充分和 市场信心不足，发行失败。该案例中，城投公司在发行过程中未能充分揭示风 险，导致投资者担忧，最终放弃了投资。
案例二
某市级城投公司发行了一笔规模为10亿元的城投债，但由于债务结构不合理和 偿债能力不足，出现了违约情况。该案例中，城投公司对债务规模和偿债能力 缺乏合理规划，导致资金链断裂，无法按期偿债。
城投债发行有关法律 问
目录
• 城投债概述 • 城投债发行的法律规定 • 城投债发行的法律风险 • 城投债发行的法律建议 • 案例分析
01
城投债概述
城投债的定义
01
城投债是指由地方政府融资平台 作为发行主体，募集用于城市基 础设施建设的资金而发行的债券 。
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城投债境外投资者关心的几个热点问题一、城投平台的界定和境内市场城投债基本情况根据国务院2010年6月发布的《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发[2010]19号），地方政府融资平台是指“由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。
”此外，发改委、银监会、财政部和审计署相关文件中都有提到城投平台的定义，但措辞并不完全一致。
通过总结对比这些定义我们发现，大部分城投平台的定义都具有三个要素：政府出资、投融资功能、法人。
但仅具有这三个要素其实很难清晰界定城投平台，因为有很多一般经营性国企也满足这三个条件。
有些定义中含有“经营公益性项目”、“政府承担连带偿还责任”等判断要素，但“公益性”等概念也没有官方统一标准，因而也很难界定。
特别是具体到每一个企业，业务经营状况千差万别，单纯从业务比例划分很难判定是否融资平台。
由于没有官方统一的定义，目前各类机构对于城投债统计的口径也不尽一致。
目前唯一对于城投平台有明确名单且相对容易获得的是银监会名单，名单中有超过11000家企业，但该名单主要在银行系统内掌握，不是公开信息而且每个季度都会更新。
财政部应该有涉及地方政府债务的详细平台名单，但至今也未公开披露。
中金对于城投的划分标准始终维持相对保守的态度，基本上只有相关项目投资明显无法产生足够现金流覆盖其债务融资，从而显著依赖地方政府偿债的，我们才会认定为城投企业。
按照13年6月末的审计数据，纳入第一类地方政府债务的一般信用债余额只有0.55万亿，同一时点中金口径和万得口径境内市场城投债券余额分别为1.6万亿和1.89万亿。
截至16年6月底，境内市场万得口径城投债存量为5.91万亿（其中公募4.42万亿，私募1.50万亿），中金口径城投债券余额为4.07万亿（其中公募债3.3万亿，私募债0.77万亿，私募债由于信息披露不完整可能有低估）。
同期境内非金融类信用债总存量为16.56万亿，即城投债占比近1/3。
城投债发行人数量方面，目前境内市场有存量债券的城投发行人，万得口径统计有1784家，中金口径统计有1414家。
境内城投债券期限相对较长，评级集中于AA及以上，最近两年发行主体行政级别下沉明显，区县级占比已经接近四成。
按照万得分类，从债券品种来看，目前存量城投债余额中40%为企业债，24%为中票，28%为PPN（即私募中票），10%为公司债（含3%公募和7%私募），剩余7%为短融。
从债券品种中也可以看出城投债以中长期限为主。
目前存量的城投债中，剩余期限1年以上债券占比85%，3年以上占比58%，5年以上占比20%。
从评级分布来看，城投债主要集中于AA及以上评级，尤其AA级占比高达43%，AAA级和AA+分别占21%和27%，AA-及以下的数量很少，评级辨识度比一般产业债更弱。
从发行人的行政级别分布来看，14年以来城投债发行人行政级别下沉比较明显。
从目前存量来看，县级及以下行政级别主体发行的城投债存量占比已经接近40%。
城投债券存量前五的地区包括江苏、天津、浙江、湖南和重庆。
二、城投平台近期境外发债增多的原因根据我们的了解，最近半年多来境内城投企业在境外市场发债增多，主要有以下几个原因：1、政策鼓励：2015年9月14日，国家发改委发布《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资[2015]2044号），取消企业发行外债的额度审批，开始实行备案登记制管理。
需向发改委备案的发行主体范围主要是境内企业及控制的境外企业或分支机构，含金融/非金融企业，不包含境内企业只参股、不控股的境外企业或分支机构。
文中特别提到，“鼓励资信状况好、偿债能力强的企业发行外债，募集资金根据实际需要自主在境内外使用，优先用于支持“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带与国际产能和装备制造合作等重大工程建设和重点领域投资。
”鉴于城投企业在基建投融资领域的作用，城投境外发债融资显然是政策鼓励的方向。
2、拓宽融资渠道、增强融资灵活性：虽然城投企业目前在境内债券市场融资比较容易，成本也不高，但多数企业还是想尽可能有更多的融资渠道配合使用，以增强关键时点流动性管理的灵活性。
另外境内债券市场环境虽然今年以来对城投债一直比较有利，各监管机构也支持城投发债，但境内市场债券发行审批还是有一些限制条件必须要满足，比如：单一发行人公募债券总余额不能超过净资产40%，债券募集资金用途监管较为严格，属于银监会平台名单的企业发行部分品种存在障碍等。
相比而言，境外市场只要做好信息披露，债券发行的行政限制较少。
3、配合国际合作和招商引资的城市战略、提升国际形象：由于城投平台是中国特有的经济发展进程中形成的产物，国际市场投资者对其性质和风险普遍不了解。
通过在境外发债、接触投资者并进行信息披露，不少城投平台的政府支持特征能够获得评级公司认可，从而得到投资级国际评级，有利于提升国际形象，为今后长期的资本运作和打开融资渠道铺平道路。
另外部分城市本来就有与其他国家或金融机构进行长期战略合作或招商引资的方案，城投发债也可以作为加强双方金融合作的一种形式，引入外汇资金。
至于境内外发债的成本比较，境外并没有太大优势。
特别是强财政实力地区的重点城投，境内一般可以获得AAA评级，深受投资者信任，在境内市场的融资成本通常还是要比境外市场低一些，至少不会更高。
如果再考虑到美元有升值可能，境外发行美元债成本还是要更高一些。
部分资质稍弱一些的平台，比如境内AA+或AA评级的企业，由于境内成本和发债限制会更多一些，可能会更多考虑境外发行渠道。
三、如何看待城投平台的偿债能力和偿债风险城投平台自身缺乏造血能力，无法利用传统现金流预测的信用分析方法进行信用评价，其偿债主要取决于地方政府支持意愿、力度及再融资政策的变化。
从境内城投债发行人2014年年报情况来看，城投企业整体财务杠杆不算高，流动性整体也较好。
但企业盈利能力很弱，EBITDA均值不足5亿元，中位数不足3亿元，总债务平均在EBITDA的20倍以上，不考虑补贴在35倍。
经营现金流情况比盈利更弱，同时投资比较激进，超过82%的发行人存在自由现金流缺口。
城投企业主要是依靠大量土地评估增值或股权注入扩大净资产，但资产盈利、变现难度都比较大，依靠自身现金流偿债的能力很弱，需依赖地方政府直接支持或获取外部融资偿还债务。
城投平台获得的地方政府支持是间接的，主要体现在政府对企业的注资、财政补贴、项目采购、融资协调等方面。
但城投债与地方政府债券的信用资质有着本质区别，违约时无法追溯到地方财政责任。
2014年10月，国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号），明确要剥离融资平台公司政府融资职能，“不得通过企事业单位等举借”政府债务。
2015年起，唯一合法新增地方政府债务形式是地方政府债券，城投平台在境内发行债券都需要明确不属于地方政府债务，且在发行文件中不得出现类似地方财政兜底的承诺。
极端情况下，如果城投平台出现债务违约，投资者无法直接追溯地方财政偿债责任。
部分城投债发行人有存量债务认定为地方政府债务，有利于降低企业债务负担，但需注意目前仅第一类债务是明确纳入预算的，其余两类尚无明确说法。
虽然15年以后新发的城投债明确不属于地方政府债务，但如果发行人有大量存量债务可以认定为地方政府债务（包括贷款、债券、信托等），也有利于降低发行人债务负担，增强自身债务的偿还能力。
不过需要注意的是，地方政府债务分为三类，分别是地方政府负有偿还责任的债务、负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务，其中只有第一类目前明确是地方政府债务，可纳入预算，其他两类统称为地方政府或有债务，如何偿还尚无明确说法。
截至2014年末，确认为地方政府债务的第一类债务共15.4万亿元，后两类地方或有债务共 8.6万亿元。
截至目前，城投平台债券偿还主要是依赖再融资接续，平台再融资政策的变化和市场风险偏好的走向对于城投债务风险的判断非常重要。
城投债作为地方政府进行基建投资加杠杆的重要融资工具，具有拉基建、稳经济的重要政策性职能，同时由于其偿债资金来源显著依赖于财政，债务过度扩张可能会影响到金融体系稳定，因而城投平台融资自2010年以来一直是各大监管机构的重要关注领域，并且在过去五年中多次发展变化（详细分析请参见我们15年10月19日发布的专题报告《地方政府债务新政下城投债何去何从？》）。
众多文件中，国务院2010年发布的19号文和2014年发布的43号文是最核心的两个纲领性文件。
这两个文件的政策思路有着比较明显的区别：19号文时代监管政策重堵不重疏，政策协调性弱，主要强调对平台进行名单制管理，平台贷款不能新增。
由于市场投资者非常清楚城投平台债务需要依赖再融资接续，因此当2011年银监会初步表态要控制城投平台贷款时，债券市场风险偏好急剧下降，导致2011年6-9月期间城投债经历了历史上幅度最大的一次暴跌，收益率升幅达到400-600bp，收益率中枢水平达到7.6%左右，城投债发行几近停滞。
直到后期银监会政策明确为贷款存量不增，不要求净减少，市场情绪才逐步缓解。
由于当时监管政策对于银行贷款以外的融资渠道没有明确监管限制，影子银行和债券形式的地方政府债务此后仍持续扩张。
43号文和新预算法给与了地方政府合法债务融资的权力，主要精神是以透明规范的地方政府债替代城投平台类债务，相对而言更有利于化解地方政府债务的长期风险。
目前看，城投债短期（2-3年）内再融资政策和再融资环境恶化的可能性很小，因此短期违约风险很低。
43号文发布后，城投债券发行的监管政策经历了一个先紧后松的过程。
14年底一直到15年中，监管对城投债的审批都比较谨慎，各监管机构也在讨论和考察如何在43号文要求下监管城投债发行。
直到15年二季度尤其是6月前后，发行审批才开始陆续放松，鼓励“以企业自身信用为基础”发行企业债券融资，即支持城投平台以承诺不属于地方政府为前提发行债券。
我们认为上述从收紧到放松的内在逻辑是：部分准政府债务不能全部纳入预算（即不能全部确认为地方政府债务），在稳增长和控风险的双重压力下，必须通过对城投平台融资政策的放松补偿地方政府债券额度的不足，避免出现系统性风险，但必须保证不直接增加政府债务负担。
本质上讲，城投平台再融资政策是否宽松，主要取决于城投平台对于整个经济和金融稳定的工具性职能是否强。
目前在尚未找到新的经济增长点、调结构未见成效、信用和金融风险压力较大的背景下，可以想见出现城投违约引发系统性风险的可能性很高，因而再融资政策在可预见的将来将维持基本稳定。
尤其是在近期产业类债券违约风险明显较高且优质资产欠缺的情况下，市场对于城投平台的偏好尤其明显，能够实现良好的信用循环。