安永培训材料中国公司的海外上市选择
企业以VIE架构到海外上市需关注的要点-EY
企业以VIE架构到海外上市需关注的要点2018年6月13日可变利益实体（Variable Interest Entities，“VIE”）是中国境内公司到海外上市经常会用到的架构。
根据我们的统计，2015年至2017年在美国上市的中国概念公司有43家，其中采用VIE架构的公司有34家。
从统计数据来看，在美国上市的中国概念公司釆用VIE架构是比较普遍的。
另外，在香港上市的中国境内公司有些也会搭建VIE架构。
那么中国境内公司在上市架构上应该怎样选择，什么是VIE 架构？什么情况下才应该选择用VIE架构？在构建VIE架构时需要注意哪些事项？这些都是企业在准备上市重组时必须考虑的问题。
海外上市的模式和架构现今中国企业一般是以H/N股形式或红筹形式在海外市场上市。
H/N股形式是指中国注册的企业经相关部门和中国证监会审批，组建在中国注册的股份有限公司，申请发行H/N股上市。
中国证监会对H 股上市政策上较为支持，需时较短，手续较直接，也不需要为搭建海外架构而进行大量的公司重组。
可是H股上市实体为中国注册的股份有限公司，未来公司在股份转让或其他企业行为方面，受国内法规的限制较多，而且全流通目前还仅在有限的试点进行。
红筹形式上市则是指境内企业的实际控制人在境外注册离岸公司，之后通过该离岸公司所设立的境内全资子公司（以下简称WOFE）返程收购自己在境内的实体企业，再以离岸公司为平台实现境外融资或上巿。
红筹形式上巿最大的好处是股票全流通，资金管理较有弹性。
但是于2006年，商务部、国务院国有资产监督管理委员会、国家税务总局、中国证监会、国家工商行政管理总局及国家外汇管理局共同颁布《关于外国投资者并购境内企业的规定》（10号文），当中规定境内公司，企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内公司，应报商务部审批。
该规定成为境内企业或自然人搭建红筹架构的重大障碍。
大家可以参照以下一个基础的红筹架构：而VIE是在红筹模式下通过协议控制衍生出来的架构。
中国企业海外上市业务指南系列PPT课件( 40页)
阶 段 一
①组织和管理结构重组 ②财务调整③企业进入可上市状态
聘请各类中介机构进行相关工作
（保荐人 承销商 会计师 律师等）
制作上市文件并报送
阶
段
证监会交易所审核上报文件
二
第一阶段
注：以上流程周期只是一个相对的参考时间，具体操作时间 可能会因诸多因素影响而缩短或延长
路演 股票发行与后期维护
监督募集资金的使用
买壳
资产置换
融资
拟上市公司
已上市的壳
收购
资产置换
增发股票
收购或者受让股权，即买壳。其中 收购股权有两种方式：
一种方式是收购未上市流通的股份， 这种收购方式的成本较低，但困难较大。
另一种方式是在二级市场上直接购 买上市壳公司的股票。适合流通股占总 股本比例较高的公司，一般成本太高。
资产置换，即换壳。将壳公司原 有的不良资产卖出，将优质资产注入 到壳公司，使壳公司的业绩发生根本 的转变，从而使壳公司达到配股资格。 如果公司的业绩保持较高水平，公司 就能以很高的配股价格在股票市场上 募集资金。
海外上市将会提升企业国际声望、地位、信誉和知名度，从而有利于 企业开拓国际市场以及在对外贸易中取得信贷和服务的优惠。
海外上市对企业产品进入国际市场，实现国际合作等国际化战略方 面具有巨大的帮助。
方便建立 员工激励体系
海外上市公司可以方便的设立股票期权，低成本地建立员工激励体 系，有助于吸引外部经理人才和专业技术人才。
本次成功上市，是美国证券市场今年迄今为止融资规模最大的 IPO,创造了中国企业在美国单地上市的最大上市融资规模。
盛大游戏拥有国内最丰富的自主知识产权网络游戏的产品线，向 用户提供包括大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）、高级休闲 游戏等多样化的网络游戏产品，满足各类用户的普遍娱乐需求。
海外上市优缺点(特选材料)
海外上市优缺点、利弊分析来源：作者：2007年2月9日中证报刊登了中国证监会研究中心祁斌、刘洁、张达的文章《海外交易所竞争我国潜在上市资源情况分析》，其中对我国企业海外上市的优劣势进行了分析，现简要摘录如下：海外交易所吸引中国企业上市的主要因素1．上市门槛低，筹资速度快。
境外交易所通常上市门槛较低，尤其海外创业板对于中小创新型企业上市条件相当宽松。
此外，海外市场股票发行一般采取注册制，申请程序简单、周期短，各国交易所纷纷打出“筹资速度快”这张牌来吸引中国企业。
例如，新加坡一般能在4个月内完成审批手续，韩国则为3个月，纳斯达克仅为2个月。
此外，海外交易所再融资速度也相当快，如南京鸿国国际控股公司2003年在新加坡上市3个月后，即进行了一次再融资，募集895万新元（约4500万元人民币）。
我国有大量质地优良、急需融资的创新型企业尚未达到国内交易所上市要求，或者在需要资金来突破发展瓶颈时却又不得不在审批的通道中排队，这严重制约了其发展进程。
在国内市场暂时无法满足其发展需求的情况下，相当一部分创新型企业只好转赴海外资本市场2．市场和投资者相对成熟。
海外资本市场以机构投资者为主，经过长期的市场演进后逐渐形成了较为成熟的投资理念，而成熟的机构投资者也更易于理解创新型企业的业务模式。
同时，境外已有很多类似创新型企业成功上市的先例。
例如，我国的中文搜索引擎公司百度在美国上市前，美国的英文搜索引擎公司Google就已经以其在华尔街耀眼的表现确立了搜索引擎在网络时代的主要地位，因此，百度的盈利模式极易为美国市场所接受，再加上其中国概念，使得百度在纳斯达克上市首日便获得了国际机构投资者空前的追捧。
正如百度首席财务官所说：“选择美国上市，是由于没有哪个市场比美国更能理解百度的业务。
如果资本市场已有类似的企业，就很容易被投资者接受，选择那样的市场发行，就很容易发出去，股价表现也比较好。
3．市场约束机制有助于企业成长海外资本市场对企业尤其是创新型企业有良好的培育机制，通过海外上市，我国企业受到更成熟的国际机构投资者和更规范的市场机制的监督，对企业自身治理结构和管理水平的提高有很大的促进作用。
中国企业日本上市指南
中国企业日本上市指南
附录：中国对境内企业境外上市的监管（1）
1
主要监管部门
国务院
中国证券监督管理委员会 国家发展与改革委员会 国家商务部
国家外汇管理局
国务院国有资产管理委员会 国家税务总局 国家工商总局
其他地方各级管理部门
谢谢！
通过省级政府 向有关部门申 请转为社会募 集股份公司， 报送文件
召开临时股东大 会，通过章程及 选举独立董事， 批准在境外上市
向境外证券监 管机构或交易 所提交发行上 市初步申请并 填写表格
将向境外交易所 提交上市的初步 申请表格及内容 报证监会备案
向证监会报送 文件，正式申 请在境外公开 发行并上市
上市后分红派息有可靠的外汇来源，符合中国外汇管理的有关部门规定。
中国证券监督管理委员会规定的其他条件。
中国企业日本上市指南
十、中国境内企业境外上市的一般程序（3）
1
境外直接上市 IPO
[境内公司申请境外上市须报送的文件]
申请报告。内容应包括：公司演变及业务概况，重组方案与股本结构，符合境外上市条 件的说明，经营业绩与财务状况（最近三个会计年度的财务报表、本年度税后利润预测 及依据），筹资用途。申请报告须经全体董事或全体筹委会成员签字，公司或主要发起 人单位盖章。同时填写境外上市申报简表。 所在地省级人民政府或国务院有关部门同意公司境外上市的文件。 境外投资银行对公司发行上市的分析推荐报告。 公司审批机关对设立股份公司和转为境外募集公司的批复。 公司股东大会关于境外募集股份及上市的决议。 国有资产管理部门对资产评估的确认文件、国有股权管理的批复。 国土资源管理部门对土地使用权评估确认文件、土地使用权处置方案的批复。 公司章程。 招股说明书。 重组协议、服务协议及其他关联交易协议。 法律意见书。 审计报告、资产评估报告及盈利预测报告。 发行上市方案。 证监会要求的其他文件。
中国企业境外上市指南
中资概念的企业海外上市资料汇编目录一、前言………………………………………………………………………………４(一)企业融资的主要方式 (4)（二）境外证券市场上市的特点和优势 (4)二、境外上市的主要方式……………………………………………………………７（一)境内企业在境外直接上市（IP0)一一以Ｈ股、Ｎ股及Ｓ股等形式在境外上市 (7)(二）涉及境内权益的境外公司在境外直接上市(IP0、红筹股形式).........７（三）境外买壳上市/反向兼并中国大陆或大陆之外的企业法人............７（四）国内A股上市公司的境外分拆上市 (7)（五）存托凭证(DR)和可转换债券(CB) (7)(六)H股、S股以及AＤR/GＤR回国内发行A股 (7)(七)红筹股回国内发行A股 (7)(八)多重上市...........................................................................７三、境外主要证券市场与上市规则 (8)（一）香港联交所主板市场(ＳEHＫ)与香港创业板市场（GＥＭ) (8)l、香港证券市场的介绍 (8)2、GEM和SEＨK上市规则比较…………………………………………９3、联交所主板上市事宜…………………………………………………１34、上市申请程序 (15)（二）新加坡第一级股市与新加坡SESDAQ市场 (17)l、新加坡交易所简介……………………………………………………１７2、新交所上市标准………………………………………………………１７3、新交所上市程序………………………………………………………１８4、新交所上市费用 (19)（三)美国NYＳＥ、ＡMEX、ＮASDA三大交易市场………………………21纽约股票交易所(ＴheＮew York Ｓｔock Exchange)介绍…………………2１１、ＮYSE简介…………………………………………………………………2１2、纽约证交所对美国国内公司上市的条件要求 (21)3、纽约证交所对美国国外公司上市的条件要求 (22)美国证券交易所（Amerｉcan Ｓtock Ｅxchaｎｇｅ)介绍……………………２２1、AMEＸ简介…………………………………………………………………222、美国证交所上市条件………………………………………………………22美国那斯达克证券交易所（NASＤAQ）简介 (23)l、ＮＡSDAQ简介………………………………………………………………２32、NAＳＤAQ证交所上市条件…………………………………………………２43、中国公司怎样进入ＮASDAQ (24)4、NASDＡQ对非美国公司提供可选择的上市标准…………………………24(四）加拿大股票市场(CDＮＸ、TＳE）................................................2６加拿大风险资本交易所(CDＮX）简介 (26)1、ＣDNX简介…………………………………………………………………２62、上市的优势…………………………………………………………………２７3、加拿大创业板的上市方式…………………………………………………274、加拿大创业板的上市准备…………………………………………………285、加拿大创业板提供分类的市场……………………………………………296、加拿大创业板上市最低要求 (30)TＳE多伦多股票交易所 (33)l、ＴＳＥ简介……………………………………………………………………3３2、多伦多股交所的上市要求…………………………………………………３43、多伦多股交所的上市申请程序……………………………………………43（五）英国股票市场(LSE、AIM、TECHMＡRK)…………………………………45英国伦敦证券交易所(LSE）简介……………………………………………45l、LSE简介 (45)2、伦敦证交所的特点 (46)3、加入伦敦证交所交易的途径 (46)4、伦敦证交所挂牌上市条件 (46)5、ＳＥAQ系统国际板介绍………………………………………………47英国伦敦证券交易所AIM市场和TＥCHMARＫ市场 (4)８ｌ、AIM市场和ＴEＣHＭARK市场简介…………………………………482、TＥCHＭAＲK最重要的特质——技术创新…………………………４8四、到境外上市的相关问题解答 (50)(一)企业在进入香港证券市场可能遇到的问题……………………………５0(二）企业在进入加拿大股票市场可能遇到的问题…………………………６2附件一：香港创业板上市的保荐人名单 (64)香港创业板上市的保荐人名单 (6)４附件二：财务顾问在企业到境外上市中的作用………………………………66一、聘任财务顾问的必要性………………………………………………66二、财务顾问的职责………………………………………………………67三、选择财务顾问的标准…………………………………………………68附件三：境外上市的有关规定……一…………………………………………７１１、《关于进一步加强在境外发行股票和上市的通知》…………………7l２、《关于落实国务院<关于进一步加强在境外发行股票和上市的通知>若干问题的通知》………………………………………………………7２3、《关于企业申请境外上市有关问题的通知》…………………………77４、《境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引》………………8l５、《关于涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市有关问题的通知》…………………………………………………………………………826、《关于境外上市公司进一步做好信息披露工作的若干意见》………８37、《境外上市公司董事会秘书工作指引》………………………………８6一、前言(一）企业融资的主要方式从根本上讲，企业是经营产品和经营资本的场所，为了经营产品，企业首先必须进行融资。
安永：中国企业出海并购后的数字化管理方案
中国企业出海并购后的数字化管理方案出海并购水深浪急，中国企业如何成功并购并实现长期价值？根据安永中国海外投资业务部发布的《2022年前三季度中国海外投资概览》，截至2022年第三季度，中企宣布的海外并购总额为234.5亿美元，同比下降49%，再创历史同期新低。
中企宣布的交易数量为379宗，同比减少6%。
但在全球并购市场中，中国依然扮演者着重要角色。
但按交易量与交易金额计算，2022年上半年，中国分别约占全球并购市场的23%和12%。
在贸易摩擦和地缘政治紧张的“新常态”背景下，中国企业需对海外并购进行更加充分的规划并加强投后管理，从而提高资本利用率与并购成功率。
安永秉持“以业务为驱动、以场景为动力、以数字化为使能”理念推动出海企业数字化变革。
出海企业数字化转型既要因国施策，也要结合系统流程和业务场景，从而达到对业务进行赋能，对数据实施管控，对风险实现规避。
安永协助企业通过数字化手段实现并购后业务管理的精准化、流程化、规模化，在原来的运营基础上革命性提高运作效率；同时也能通过数字化管理系统的整合方案实现信息反馈的理性、客观、敏捷、快速、精准。
1.调研背景根据安永中国海外投资业务部发布的《2022年前三季度中国海外投资概览》，截至2022年第三季度，中企宣布的海外并购总额为234.5亿美元，同比下降49%，再创历史同期新低。
中企宣布的交易数量为379宗，同比减少6%。
但在全球并购市场中，中国依然扮演着重要角色。
但按交易量与交易金额计算，2022年上半年，中国分别约占全球并购市场的23%和12%。
在贸易摩擦和地缘政治紧张的“新常态”背景下，中国企业需对海外并购进行更加充分的规划并加强投后管理，从而提高资本利用率与并购成功率。
自2016年以来，中国海外并购交易和金额持续下降。
一方面，随着国内监管部门对海外投资加强监管与指导。
另一方面，跨国并购后的整合工作高度复杂，需要解决经营理念差异和文化冲突等深层次障碍。
中国企业海外上市PPT课件
The enterprise issuing B-shares go to the secondary securities market by depository receipt overseas. 4．买壳上市
4．国内资本市场的成熟与完善，将大大推进中国企 业进入国际资本市场的速度；
The maturity and perfection of internal capital market will greatly propel the speed of Chinese enterprise entering into international capital market.
7．仅在新加坡上市 flotation only in Singapore
中国企业海外上市
日期
境外上市公司总数
合计 仅 发
H 股
同时发 A、H 股
仅在美 国上市 的公司 数
仅在 伦敦 上市 的公 司数
仅在 新加 坡上 市的 公司 数
仅在 香港 上市 的公 司数
同时 在香 港、 美国 上市 的公 司数
年份
2002
(years)
金额
(amounts) 21.95
2003 2004 2005 2006 (1-8)
64.53 78.17 189.22 134.62
中国企业海外上市
四、中国企业海外上市的主要步骤
the main procedures of Chinese enterprise listing
四大安永财务培训材料：新收入准则
可变对价*
估计方法 估计原则 估计频率
重大融资成分
交易价格的确定 重大融资成分的
会计处理
非现金对价
交易价格的确定
应付客户对价
冲减交易价格 冲减时点 采购例外
*企业会计准则没有对可变对价的类型做出明确指引。借鉴《国际会计准则第15号——与客 户之间的合同》，可变对价取决于未来的事项。可变对价的例子有折扣、回扣、退款、货 款抵扣、价格折让、奖励、绩效奖励、罚款或其他类似项目。
2018年1月1日
► 境内外同时上市的企业 ► 境外上市并采用IFRS或
ASBE编制财务报表的企业
2020年1月1日
其他境外上市 企业
2021年1月1日
执行企业会计 准则的非上市
企业
2018
第6页
允许提前执行
2019
2020
2021
概述 过渡
累计影响法
采用新准则前
•√ 需要较少的比较信息 • 降低可比性
设备同安装服务高度相关联。在安装过程中， 可能会发现设备需要作出重大修改，因此设 备的功能受到安装的影响。设备是无法明确 区分的，因为它需要和安装服务结合在一起。
安装服务可由其他供应商进行，所以客户可 从安装服务单独受益。
设备同安装服务是高度相关联的。在安装过 程中，可能会发现设备需要作出重大修改。 设备是无法明确区分的，因为它需要和安装 服务结合在一起。
第8页Leabharlann 收入模型第9页收入模型 概述
第1步: 第2步: 第3步: 第4步: 第5步:
企业确认收入的方式应当反映其向客户转让相关 商品或提供相关服务的控制权；确认金额应当反 映企业因向客户转让商品或提供服务而预期有权 收取的对价金额。
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➢ 公司的股权市值达到US$7.5亿, 并且在最近的十二个月内收入达到US$7.5千万以上。
中国的重大亮点：
• 20大公司（根据筹资额排列的 20大IPO） –亚太地区占有20大公司的35%（20项IPO中的7项） –中美洲和南美洲占有20大公司的25% –20大公司中的18家在其本国交易所上市，2家未在其本国交 易所上市的公司在纽约证券交易所上市。 –20大公司的IPO筹得$273.47亿，占本季度筹资总额的6%以上 。 –新兴市场在10大IPO中占有7项，并在20大IPO中占有13项。 –金融业以及能源动力业中占据了20大IPO的一半以上。
06年第3季度
根据筹资总额
07年第3季度
07年第2季度
*本幻灯片中, 采用的数据是交易 所所在地的数据，与上市公司的 所在地无关。
10
来源：Dealogic, Thomson Financial
新兴市场
巴西、俄罗斯、印度和中国的全球IPO 活动，按季度统计
B. 会计师在上市过程中的职责
前期工作
全球的重大亮点
• 交易所分析：
– 根据IPO数量： • 澳大利亚证券交易所(ASX)、伦敦创业板市场(AIM)、香港联交所 (HKSE)和纳斯达克(NASDAQ)分别为本季度的四大交易所。
– 根据筹资额： • 纽约证券交易所(NYSE)、香港联交所和德意志交易所(Deutsche Borse)分别为本季度的三大交易所。
业绩纪录
主板
3年以上或满足下列盈利要求或最低市值的要求
盈利要求
最近连续3年累计税前盈利至少750万新元，至少每年各100万新元的税前盈利或最近1年或2年 累计至少税前盈利1,000万新元
股份的最低 若未能满足上述盈利要求，则股份的最低市价至少8,000万新元 市值
最低公众持 股量及股东 人数
25%（如市值逾3亿新元，则可降至12-20%），并要求有1,000名股东
纳斯达克国家市场 标准二 不适用
US$ 3千万 不适用
US$ 1.8千万
110万 400 US$ 5 3 2年
纳斯达克国家市场 标准三 不适用
不适用 US$ 7.5千万 US$ 2千万
110万 400 US$ 5 4 不适用
1. 海外股票市场简介
中国证监会关于中国境内企业到境外主板上市(H股、S股、N股等）审批的条件
售股限制
控股股东不得在上市后6个月内出售其于发行人的权益，上市后第2个6个月内保持至少50%控 股股东资格
1. 海外股票市场简介
美国上市的种类及交易市场：
在美国上市的集资模式和相关要求相对于香港或新加坡市场来说要复杂的多。以集资模 为例，就有发行N股（Direct Listing）、发行美国预托证券（American Depositary Recipt-A ）以及144A募资（Rule 144A）三种；其中美国预托证券的发行有分为非赞助性ADR、部 赞助性ADR LevelI、赞助性ADR Level II和赞助性ADR Level III等几种。主要的交易市场也 包括纽约证券交易所（NYSE）和NASDAQ（包括NASDAQ国家市场和NASDAQ小型资 市场），其它的交易市场还包括美国证券交易所、波士顿证券交易所、芝加哥证券交易 以及太平洋证券交易所等。同时美国证券交易市场的监管也非常严格。
1. 海外股票市场简介
美国纳斯达克(NASDAQ)上市的主要要求：
盈利(最近年度或过去三年中的 两年的每个年度） 股东权益 股权市值 公众持股市值
公众持股数
股东人数 最低竞价 庄家个数
营业历史
纳斯达克国家市场 标准一
US$ 1百万（税前）
US$ 1.5千万 不适用
US$ 8百万
110万 400 US$ 5 3 不适用
144A募集：144A是指在美国, 允许需要集资的公司通过将证券卖给合格的机构投资者(Qualified Institutional Buyer), 而无须向美国证监会(SEC)登记注册的方式来募集资金的一项法规。
1. 海外股票市场简介
美国纽约证券交易所（NYSE) 上市的要求相对较高，例如：
在NYSE上市的海外公司必须满足以下主要数量条件(minimum numerical standards):
具体比较而言，在美国上市具有以下特点：
➢ 筹资额高，上市影响力最大，对企业的国际化策略尤为有利； ➢ 对企业自身的素质要求很高，比如公司管治、运营规模以及盈利能力等； ➢ 上市规则复杂，因而造成准备工作较为复杂，融资成本较高，如包销费率在7-8%的水平； ➢ 美国市场庞大，中国企业一般规模较小，很难引起投资者的注意； ➢ 缺乏投资银行为中小型非美国企业编写跟踪报告，所以，一直以来，在海外上市的中国企业股
票成交淡静，股价表现欠佳，上市后亦较难增发股票； ➢ 美国证监会对上市公司的监管和披露要求非常严格，对中小型企业而言会是一项沉重的负担。
2. 如何选择海外股票市场？
在新加坡上市：
➢ “入门”条件较低，较为适合国内中小企业； ➢ 市场比较关注国内企业，上市费用也较低； ➢ 市场规模较小，未能有效吸引国际投资者参与，因而融资效果受到限制；
• 对上市重组提供咨询意见，考虑重组对会计并表等的 影响
• 对企业会计及编制财务报表可能出现的问题提供意见 ，要求企业完善会计报表的编制及选择合适的会计政 策并予以提供咨询意见
核心工作
• 对企业过去3年业绩进行审阅并编制会计师报告 • 对企业编制的盈利预测进行审阅并提供意见 • 对审计报表截止日后的基准日进行财务报表审阅及确
股票发行种类和资本市场的选择
根据目前中国企业海外上市操作的实务，通常有以下的选择：
香港 新加坡 美国 中国
市场
主板
(Main Board)
主板
(Main Board)
纽约证券交易所
(NYSE)
纳斯达克
(NASDAQ)
上海
上市公司总市值(美元 )
28,205亿 3,984亿
204,391亿 80,168亿 35,280亿
售股限制
控股股东不得在上市后6个月内出售其股权，1年内保持控股股东资格
*** 符合以下条件可免三年盈利要求（香港主板上市规则最新修订/2004年3月31日起实施）： 1）过去12个月的一个财政年度主营业收入超过港币5亿元 和 2）市值超过港币40亿元
1. 海外股票市场简介
新加坡交易所对公司在主板上市的主要要求：
认期后企业债务状况 • 审阅招股书初稿、协助保荐人、律师及管理层进行业
务分析（MD&A）及提供全面协助，包括招股书内披露 的资本情况表、上市数据分析及披露等 • 出据安慰函
– 盈利预测(如适用) – 招股书财务资料及相关内容 – 144A (如适用)
C. 中国公司的海外上市选择
1. 海外股票市场简介
名词解释：
ADR: 外国机构将本身股份寄存在美国本土的银行内, 由后者发出作为寄存证明的单据, 称为ADR 。 作用是：
• 允许海外机构避过繁复的上市申请手续而变相在美国资本市场挂牌买卖。 • 允许海外机构避过其所在地的不可在美国直接上市的规定而间接在美国资本市场交易(例如台湾或中国H股公司 • 允许在两地上市的公司, 在美国上市的股价能够跟其它美国上市公司以较高的股价报价 。 • 方便美国投资者通过买卖ADR来间接买卖海外上市公司的股份。
– 尽管07年第3季度的所有IPO中只有4%在 纽约证券交易所上市，纽约证 券交易所吸引了该季度筹资额的15%（第1位），这主要是由于大笔的美 国交易（如美国的MF Global、巴西的Cosan和美国的VWare）。
– 尽管07年第3季度的IPO总数中只有5%在 香港联交所上市，香港联交所 吸引了该季度所筹资额的14%（第2位），这主要是由于远洋地产(SinoOcean Land)和复星(Fosun)的IPO。
➢ 时间短，速度快，没有盘子和指标的限制，一般也没有“排队”的问题 ➢ 海外公司的股票在香港上市是整个公司股份的上市(包括大股东及公众股东的股票) ➢ 大股东对股票的处理更富弹性(增持、减持、股票抵押借贷等) ➢ 公司上市后可较自由地发行其他金融工具，以筹集资金(如债券、认股权证等衍生金融工具) ➢ 有利于提高公司的知名度、帮助企业在中国及海外发展 ➢ 可向员工派发认股权，以提高员工之积极性并确保公司和员工有共同的目标
按季度列示的全球IPO活动
按季度列示的中国IPO活动
中国公司的IPO活动 – 按证券交易所*
06年第3季度
根据IPO数量
07年第3季度
07年第2季度
*本幻灯片中, 采用的数据是交易 所所在地的数据，与上市公司的 所ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ地无关。
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来源：Dealogic, Thomson Financial
中国公司的IPO活动 – 按证券交易所*
安永培训材料中国公司的海 外上市选择
目录
A. 中国公司最新IPO动向介绍 …………………………………………….…2 B. 会计师在上市过程中的职责 ………………………………………………11 C. 中国公司的海外上市选择 ………………………………………………14
1. 海外股票市场简介 ………………………………………………15 2. 如何选择海外股票市场 ………………………………………………22 3. 如何考虑股票的定价 ………………………………………………25 D. 上市前引进海外战略/财务投资者…………………………………………27 E. 问题与解答 …………………………………………………………………34