影响期权的因素
影响企业期权定价的因素分析
影响企业期权定价的因素分析第一章：引言企业期权是财务管理领域的一项重要工具，它允许企业在未来的某个时间点以指定价格购买或出售资产。
在进行企业期权定价时，需要考虑多个影响因素，本文将对这些因素进行分析，并探讨它们对企业期权定价的影响。
第二章：影响企业期权定价的因素2.1 资产价格企业期权与标的资产价格息息相关，因此资产价格是影响企业期权定价的最重要的因素之一。
当资产价格上涨时，购买期权的成本也会上升，反之亦然。
此外，资产价格的波动性也会影响企业期权定价。
如资产价格波动幅度较大，企业期权的价值也相应增加。
2.2 行权价行权价是企业期权另一个非常重要的因素，它代表着期权购买或出售资产的价格。
通常情况下，如果期权的行权价越低，其购买价值就越高，因为购买期权时所需要承担的风险就会降低。
相反，如果期权的行权价越高，其出售价值就越高，因为在卖出期权时所能获取的对价就更大。
2.3 期权持有期期权持有期也是影响企业期权定价的一个因素。
期权持有期越长，相应的价值也会越高。
这是因为，期权所能够带来的利润越多，企业也就会愿意为其支付更高的价值。
此外，期权持有期还会影响到期权价格的波动性。
如果企业期权的持有期越长，其价格波动性也会越大。
2.4 波动率波动率是指标的资产价格波动的程度，是影响企业期权定价的另一个重要因素。
如果资产的波动率越大，企业在购买或卖出期权时的风险也就越大，相应的价值也会更高。
2.5 利率利率对企业期权定价同样有影响。
通常情况下，利率的上升会导致期权的价值下降，而利率的下降则会导致期权的价值上升。
这是因为，利率上升会导致资金成本上升，从而增加购买或出售期权的成本。
相反，利率下降则会降低资金成本，从而降低购买或出售期权的成本。
2.6 分红率分红率是指企业在期权期间内支付给股东的分红比率。
如果分红率较高，这会降低股票价格，从而影响企业期权定价。
相反，如果分红率较低，股票价格就会上涨，这也会对企业期权价值产生影响。
影响期权价格的主要因素是什么？
影响期权价格的主要因素是什么？1．执行价格与市场价格。
执行价格与市场价格是影响期权价格的最主要因素。
这两种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小。
而且还决定了有无时间价值和时间价值的大小。
一般而言，执行价格与市场价格间的差距越大，时间价值越小；反之，则时间价值越大。
这是因为时间价值是市场参与者因预期基础资产市场价格变动引起其内在价值变动而愿意付出的代价。
当一种期权处于极度实值或极度虚值时，市场价格变动的空间已很小。
只有在执行价格与市场价格非常接近或为平价期权时，市场价格的变动才有可能增加期权的内在价值，从而使时间价值随之增大。
2．权利期间。
权利期间是指期权剩余的有效时间，即期权成交日至期权到期日的时间。
在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高；反之，期权价格越低。
这主要是因为权利期间越长，期权的时间价值越大；随着权利期间缩短，时间价值也逐渐减少；在期权的到期日，权利期间为零，时间价值也为零。
通常权利期间与时间价值存在同方向但非线性的影响。
3．利率，尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。
利率变动对期权价格的影响是复杂的：一方面，利率变化会引起期权基础资产的市场价格变化，从而引起期权内在价值的变化；另一方面，利率变化会使期权价格的机会成本变化；同时，利率变化还会引起对期权交易的供求关系变化，因而从不同角度对期权价格产生影响。
例如，利率提高，期权基础资产如股票、债券的市场价格将下降，从而使看涨期权的内在价值下降，看跌期权的内在价值提高；利率提高，又会使期权价格的机会成本提高，有可能使资金从期权市场流向价格已下降的股票、债券等现货市场，减少对期权交易的需求，进而又会使期权价格下降。
总之，利率对期权价格的影响是复杂的，应根据具体情况作具体分析。
4．基础资产价格的波动性。
通常，基础资产价格的波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低。
这是因为，基础资产价格波动性越大．则在期权到期时，基础资产市场价格涨至执行价格之上或跌至执行价格之下的可能性越大，因此，期权的时间价值，乃至期权价格，都将随基础资产价格波动的增大而提高，随基础资产价格波动的缩小而降低。
影响期权价格的六大因素
影响期权价格的六大因素期权的价格与期货交易价格一样，是由交易双方竞价产生的。
影响期权价格的基本因素主要有：①标的物价格；②执行价格；③标的物价格波动率；④距到期日前剩余时间；⑤无风险利率；⑥标的物在持有期的收益。
1.标的物价格行权价与标的物的市场价是影响期权价格的最重要因素。
两种价格的相互关系不仅决定着内涵价值，而且影响着时间价值。
行权价与标的物市场价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。
就看涨期权而言，市场价格超过行权价越多，内涵价值越大；超过越少，内涵价值越小；当市场价格等于或低于行权价时，内涵价值为零。
就看跌期权而言，市场价格低于行权价越多，内涵价值越大；当市场价格等于或高于行权价时，内涵价值为零。
行权价与市场价格的关系还决定了时间价值的有无和大小。
一般来说，行权价与标的物市场价格的差额越大，则时间价值就越小；反之，差额越小，则时间价值就越大。
当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值都将趋向于零；而当一种期权正好处于平值期权时，其时间价值却达到最大。
因为时间价值是人们因预期标的物市场价格的变动能使虚值期权变为实值期权，或使有内涵价值的期权变为更有内涵价值的期权而付出的代价，所以，当一种期权处于极度实值时，市场价格变动使它继续增加内涵价值的可能性已极小，而使它减少内涵价值的可能性倒极大，人们都不愿意为买入该期权并持有它而付出比当时的内涵价值更高的权利金。
相反，当一种期权处于极度虚值时，人们会认为变为实值期权的可能性十分渺茫，因而也不愿意为买入这种期权而支付任何权利金。
因此，只有在行权价与标的物市场价格相等，即在期权处于平值期权时，市场价格的变动才最有可能使期权增加内涵价值，人们也才最愿意为买入这种期权而付出相等于时间价值的权利金，而此时的时间价值已经最大，任何市场价格与行权价的偏离都将减少这一时间价值。
所以，市场价格与行权价的关系对时间价值也有直接的影响。
2.行权价行权价高低对期权价格的影响见上面的分析。
期权权利金的构成及影响因素
Theta
期权价格 T
图 6 郑糖 1401 合约看涨期权 Theta 值
看涨期权Theta
1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 4600 4700 4800 4900 5000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 5800 Theta
数据来源：中期研究院 注：横轴为执行价格
数据来源：中期研究院 注：横轴为执行价格
从上图可以看出，郑糖 1401 合约看跌期权 Theta 值始终小于 0。其变化的趋 势与看涨期权基本一致，随着执行价格的变化，中间小，两边大。 5. 无风险利率（r） 无风险利率对期权价格产生一定影响， 但是通常对期货期权价格影响有限。 通常我们取一年期存款基准利率为无风险利率。 权利金与利率的关系如下表所示： 期权 看涨期权 看跌期权 利率 上升 下降 上升 下降 权利金 下降 上升 上升 下降
注：横轴为执行价格
从白糖 1401 合约看跌期权权利金构成可以看出，随着执行价格的上升，期 权价格不断上升。其内在价值和时间价值的变化情况如下所示： 执行价格 小于 5200 等于 5200 大于 5200 点 内在价值 零 开始大于零 大于零，上升 第二、 期权权利金主要影响因素 权利金是期权合约中的唯一变量，是由买卖双方的供求关系决定的。其决定 因素主要有 5 个： （1）标的物价格（S） ； （2）标的物价格波动率（ ） ； （3）履约价格（K） ； （4）距到期日剩余时间（T） ； （5）无风险利率（r） 。 1、标的物价格（S） 在进行期权投资交易时，首先要考虑标的物价格，与执行价格进行对比，在 实值期权、平值期权、虚值期权（权利金依次递减）之间进行选择。权利金与标 的物价格之间的关系如下： 期权 看涨期权 标的物价格 上升 下降 看跌期权 上升 下降 权利金 上升 下降 下降 上升 时间价值 等于期权价格，不断上升 达到最大值 开始下降
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影响期权价值的因素
2.影响期权价值的因素
1）当前股价S0——同向
2）期权执行价格X——反向
3）期权到期日前的时间（年）t——同向
4）无风险利率r c——同向
5）股票回报率的方差（风险）σ2——同向
例如，根据【例题6】的资料，假设上述因素分别发生20%的变动，测算其对期权价值的影响程度如下：
（三）模型参数估计
1.无风险利率的估计
1）选择与期权到期日相同的国库券利率，如果没有时间相同的，应选择时间最接近的国库券利率。
2）国库券的利率是根据市场价格计算的到期收益率，并且按照连续复利（计息周期无限小）计算。
【连续复利率的推算】
F表示终值，P表示现值，rc表示连续复利率，t表示时间（年），则：
两边取对数，得：。
影响期权的因素
到期日当天的期权价值由内涵价值（履约价格和标的物价格的差）来决定，但在到期日以前影响期权价格的因素却很多，如：标的物价格、期权履约价格、距到期日的剩余时间、无风险利率等。
1.标的物的市场价格标的物价格和履约价格是影响期权价值的重要因素。
我们知道看涨期权是以某一特定价格买入一定数量标的物的权力，因为履约价格是一定的，如果标的物价格上升，标的物价格和履约价格的差---看涨期权的内涵价值就会增加，看涨期权的价值也就随着增加；同理，因为看跌期权是以某一特定价格卖出一定数量标的物的权力，履约价不会变，所以标的物价格越低，履约价格和标的物价格的差---看跌期权的内涵价值就会越高，看跌期权的价值也会增加.2.履约价如果是看涨期权，履约价越高对买方越不利，所以履约价高的看涨期权会相对便宜，相反履约价越低看涨期权会越贵。
与看涨期权相反，看跌期权的履约价越低对买方越不利，所以履约价低的看跌期权会相对便宜，履约价高则会比较贵。
3.距离到期日的剩余时间与前面提到的时间价值概念是相同的，在其它条件相同的情况下剩余时间多的期权会比剩余时间少的期权价格高。
这是因为距离到期日的剩余时间越多，标的物就越有充分的时间向买家有利的方向变动，随着到期日的临近，发生变动的机率也会减小，时间价值也就会逐渐减少。
但时间价值的减少速度与剩余时间的减少并不成比例，在距离到期日还有很多天时，时间价值的减少是相当缓慢的，而当距到期日没有几天的时候时间价值的减少速度会变得非常快。
4.波动率不管是看涨期权还是看跌期权，当标的物的价格波动率增大时期权的价值会随之增加。
我们知道期权的损益是不对称的，波动率越大意味着买方可能获利的概率越大。
当然买方面临损失的概率也相应增大，但是因为买方面临的最大损失就是期权的权利金，风险已经被锁定，而如果标的物价格向买方有利的方向波动，获利却是不断增加的，所以波动率对期权的价值产生正的影响。
5.无风险利率无风险利率是指期权交易中的机会成本（Opportunity Cost）。
影响期权价格的重要因素波动率
影响期权价格的重要因素：波动率影响期权价格的因素有标的物市场价格、履约价、距到期日时间、利率和标的物价格的波动率，这五个因素中除了波动率以外都能直接观察到，而标的物价格的波动率却只能靠估计。
波动率是衡量标的物价格波动幅度的指标，一般定义为标的物收益率的标准方差。
波动率按照计算方式的不同，可以分为历史波动率（Historical V olatility）和隐含波动率（Implied Volatility）。
1.历史波动率历史波动率就是从标的物价格变动的历史数据推导出的波动率，观察标的物价格的时间间隔是固定的，例如每天、每周或是每月。
历史波动率使用的前提是假设标的物的历史波动率和未来波动率是相似的。
历史波动率的计算方法：1）获取标的物在固定时间间隔上的价格数据（例如每天、每周或是每月）2）计算在固定时间间隔上的标的物收益率3）求出收益率的标准方差，即为该时间间隔的波动率4）再将所求得的波动率转换成年波动率在国外券商公布的历史波动率大都是根据每天的价格数据来计算的，然后把日波动率再转换成年波动率。
具体方法就是先求出今日收盘价和昨日收盘价之比的对数，即LN(今日收盘价/昨日收盘价),可得到一组序列，再去算这组序列的标准方差得到日波动率，然后乘以一年中交易天数的平方根，求得的值就是历史波动率。
例：1）日波动率的计算3.隐含波动率和时间价值的关系1) 时间价值会随距到期日剩余时间的减少而减少2）距到期日剩余时间还在60%以上时，因到期日临近造成的时间价值减少量并不会很多，投资者只要能正确地预测标的物价格的走向就可以获利，不必担心时间价值的减少。
3）距到期日剩余时间在60%-40%时，时间价值的递减率会增加一大成，所以此时期权投资者应当注意时间价值的影响，如果标的物价格的涨跌幅度不大，即使做对了方向也可能因时间价值的减少而亏损。
4）距到期日剩余时间在40%以下时，时间价值的递减会急剧加速。
（剩余时间是以交易日来计算的）4.如何使用波动率一个期权职业投资者对波动率的关注往往高于对期权价格本身的关注，波动率是指导期权投资者进行交易的重要指标，有些人甚至把期权交易称为"波动率交易"。
期权基础知识
一、概念
实值期权（in the money,ITM）：即标的资产价格高于执行价格 的看涨期权与标的资产价格低于执行价格的看跌期权。 平值期权（in the money,ITM）：即标的资产价格等于执行价格 的看涨期权和看跌期权。 虚值期权（in the money,ITM）：即标的资产价格低于执行价格 的看涨期权与标的资产价格高于执行价格的看跌期权。
• 到期损益变化 损益点（X-C）=2414 最大损失=虚值+权利金 损失无限 最大获利：36点
市价 权利 金 到期 损益 合计
2300 36 -150 -114
2400 36 -50 -14
2450 36 0 36
2500 36 0 36
2600 36 0 36
四、美式期权与欧式期权
三、看懂期权报价
看涨期权
成交 价 卖价
173.3
买价
169.3
执行 价格
2350
看跌期权
买价
14.3
卖价
14.5
成交价
14.4
实 值
171.3
129.9
92.8 61.2
130.4
92.8 61.3 40.7 26.1
129.4
92.7 61.2 40.5 25.7
2400
2450 2500 2550 2600
二、看涨期权与看跌期权
看涨期权：期权买方有按约定价（执行价）买入标的的权利； 期权卖方有按约定价（执行价）卖出标的的义务； 看跌期权：期权买方有按约定价（执行价）卖出标的的权利； 期权卖方有按约定价（执行价）买入标的的义务。
月份 看涨期权
举例1：郑商所白糖期权合约：SR501C5000 品种 执行价
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到
期日当天的期权价值由内涵价值（履约价格和标的物价
格的差）来决定，但在到期日以前影响期权价格的因素
却很多，如：标的物价格、期权履约价格、距到期日的剩余时间、无风险利率等。
1.标的物的市场价格
标的物价格和履约价格是影响期权价值的重要因素。
我们知道看涨期权是以某一特定价格买入一定数量标的物的权力，因为履约价格是一定的，如果标的物价格上升，标的物价格和履约价格的差---看涨期权的内涵价值就会增加，看涨期权的价值也就随着增加；同理，因为看跌期权是以某一特定价格卖出一定数量标的物的权力，履约价不会变，所以标的物价格越低，履约价格和标的物价格的差---看跌期权的内涵价值就会越高，看跌期权的价值也会增加.
2.履约价
如果是看涨期权，履约价越高对买方越不利，所以履约价高的看涨期权会相对便宜，相反履约价越低看涨期权会越贵。
与看涨期权相反，看跌期权的履约价越低对买方越不利，所以履约价低的看跌期权会相对便宜，履约价高则会比较贵。
3.距离到期日的剩余时间
与前面提到的时间价值概念是相同的，在其它条件相同的情况下剩余时间多的期权会比剩余时间少的期权价格高。
这是因为距离
到期日的剩余时间越多，标的物就越有充分的时间向买家有利的方向变动，随着到期日的临近，发生变动的机率也会减小，时间价值也就会逐渐减少。
但时间价值的减少速度与剩余时间的减少并不成比例，在距离到期日还有很多天时，时间价值的减少是相当缓慢的，而当距到期日没有几天的时候时间价值的减少速度会变得非常快。
4.波动率
不管是看涨期权还是看跌期权，当标的物的价格波动率增大时期权的价值会随之增加。
我们知道期权的损益是不对称的，波动率越大意味着买方可能获利的概率越大。
当然买方面临损失的概率也相应增大，但是因为买方面临的最大损失就是期权的权利金，风险已经被锁定，而如果标的物价格向买方有利的方向波动，获利却是不断增加的，所以波动率对期权的价值产生正的影响。
5.无风险利率
无风险利率是指期权交易中的机会成本（Opportunity Cost）。
我们来看一下买入看涨期权和买入标的资产的区别。
如果买入了看涨期权，只要先付定金（权力金）以后付款就可以，而买入现货要马上付款。
也就是说相对于买入现货来说，买入看涨期权具有延迟付款的效果，那么利率越高对看涨期权的买方来说也就越有利，即随着利率的增加，看涨期权的价格随之增加。
而买入看跌期权要比买入现货晚收到货款，所以看跌期权的价格随利率增加而减少。