第十章 期权-影响期权价格的基本因素
影响期权价格的主要因素是什么？
影响期权价格的主要因素是什么？1．执行价格与市场价格。
执行价格与市场价格是影响期权价格的最主要因素。
这两种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小。
而且还决定了有无时间价值和时间价值的大小。
一般而言，执行价格与市场价格间的差距越大，时间价值越小；反之，则时间价值越大。
这是因为时间价值是市场参与者因预期基础资产市场价格变动引起其内在价值变动而愿意付出的代价。
当一种期权处于极度实值或极度虚值时，市场价格变动的空间已很小。
只有在执行价格与市场价格非常接近或为平价期权时，市场价格的变动才有可能增加期权的内在价值，从而使时间价值随之增大。
2．权利期间。
权利期间是指期权剩余的有效时间，即期权成交日至期权到期日的时间。
在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高；反之，期权价格越低。
这主要是因为权利期间越长，期权的时间价值越大；随着权利期间缩短，时间价值也逐渐减少；在期权的到期日，权利期间为零，时间价值也为零。
通常权利期间与时间价值存在同方向但非线性的影响。
3．利率，尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。
利率变动对期权价格的影响是复杂的：一方面，利率变化会引起期权基础资产的市场价格变化，从而引起期权内在价值的变化；另一方面，利率变化会使期权价格的机会成本变化；同时，利率变化还会引起对期权交易的供求关系变化，因而从不同角度对期权价格产生影响。
例如，利率提高，期权基础资产如股票、债券的市场价格将下降，从而使看涨期权的内在价值下降，看跌期权的内在价值提高；利率提高，又会使期权价格的机会成本提高，有可能使资金从期权市场流向价格已下降的股票、债券等现货市场，减少对期权交易的需求，进而又会使期权价格下降。
总之，利率对期权价格的影响是复杂的，应根据具体情况作具体分析。
4．基础资产价格的波动性。
通常，基础资产价格的波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低。
这是因为，基础资产价格波动性越大．则在期权到期时，基础资产市场价格涨至执行价格之上或跌至执行价格之下的可能性越大，因此，期权的时间价值，乃至期权价格，都将随基础资产价格波动的增大而提高，随基础资产价格波动的缩小而降低。
影响期权价格的六大因素
影响期权价格的六大因素期权的价格与期货交易价格一样，是由交易双方竞价产生的。
影响期权价格的基本因素主要有：①标的物价格；②执行价格；③标的物价格波动率；④距到期日前剩余时间；⑤无风险利率；⑥标的物在持有期的收益。
1.标的物价格行权价与标的物的市场价是影响期权价格的最重要因素。
两种价格的相互关系不仅决定着内涵价值，而且影响着时间价值。
行权价与标的物市场价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。
就看涨期权而言，市场价格超过行权价越多，内涵价值越大；超过越少，内涵价值越小；当市场价格等于或低于行权价时，内涵价值为零。
就看跌期权而言，市场价格低于行权价越多，内涵价值越大；当市场价格等于或高于行权价时，内涵价值为零。
行权价与市场价格的关系还决定了时间价值的有无和大小。
一般来说，行权价与标的物市场价格的差额越大，则时间价值就越小；反之，差额越小，则时间价值就越大。
当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值都将趋向于零；而当一种期权正好处于平值期权时，其时间价值却达到最大。
因为时间价值是人们因预期标的物市场价格的变动能使虚值期权变为实值期权，或使有内涵价值的期权变为更有内涵价值的期权而付出的代价，所以，当一种期权处于极度实值时，市场价格变动使它继续增加内涵价值的可能性已极小，而使它减少内涵价值的可能性倒极大，人们都不愿意为买入该期权并持有它而付出比当时的内涵价值更高的权利金。
相反，当一种期权处于极度虚值时，人们会认为变为实值期权的可能性十分渺茫，因而也不愿意为买入这种期权而支付任何权利金。
因此，只有在行权价与标的物市场价格相等，即在期权处于平值期权时，市场价格的变动才最有可能使期权增加内涵价值，人们也才最愿意为买入这种期权而付出相等于时间价值的权利金，而此时的时间价值已经最大，任何市场价格与行权价的偏离都将减少这一时间价值。
所以，市场价格与行权价的关系对时间价值也有直接的影响。
2.行权价行权价高低对期权价格的影响见上面的分析。
期权权利金的构成及影响因素
Theta
期权价格 T
图 6 郑糖 1401 合约看涨期权 Theta 值
看涨期权Theta
1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 4600 4700 4800 4900 5000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 5800 Theta
数据来源：中期研究院 注：横轴为执行价格
数据来源：中期研究院 注：横轴为执行价格
从上图可以看出，郑糖 1401 合约看跌期权 Theta 值始终小于 0。其变化的趋 势与看涨期权基本一致，随着执行价格的变化，中间小，两边大。 5. 无风险利率（r） 无风险利率对期权价格产生一定影响， 但是通常对期货期权价格影响有限。 通常我们取一年期存款基准利率为无风险利率。 权利金与利率的关系如下表所示： 期权 看涨期权 看跌期权 利率 上升 下降 上升 下降 权利金 下降 上升 上升 下降
注：横轴为执行价格
从白糖 1401 合约看跌期权权利金构成可以看出，随着执行价格的上升，期 权价格不断上升。其内在价值和时间价值的变化情况如下所示： 执行价格 小于 5200 等于 5200 大于 5200 点 内在价值 零 开始大于零 大于零，上升 第二、 期权权利金主要影响因素 权利金是期权合约中的唯一变量，是由买卖双方的供求关系决定的。其决定 因素主要有 5 个： （1）标的物价格（S） ； （2）标的物价格波动率（ ） ； （3）履约价格（K） ； （4）距到期日剩余时间（T） ； （5）无风险利率（r） 。 1、标的物价格（S） 在进行期权投资交易时，首先要考虑标的物价格，与执行价格进行对比，在 实值期权、平值期权、虚值期权（权利金依次递减）之间进行选择。权利金与标 的物价格之间的关系如下： 期权 看涨期权 标的物价格 上升 下降 看跌期权 上升 下降 权利金 上升 下降 下降 上升 时间价值 等于期权价格，不断上升 达到最大值 开始下降
期权交易入门：了解期权的基本知识
期权交易入门：了解期权的基本知识随着金融市场的快速发展，投资者们越来越多地关注期权交易。
作为一种金融衍生品，期权交易为投资者提供了更多的投资和风险管理选择。
本文将为您介绍期权的基本知识，帮助您了解期权交易的入门知识。
一、期权的定义和分类期权是一种金融合约，赋予持有者在未来某个特定时间以约定价格买入或卖出一种标的资产的权利，而非义务。
期权可以分为认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）两种。
认购期权赋予持有者以约定价格购买标的资产的权利，当标的资产价格高于约定价格时，持有者可以通过行使期权来获利。
而认沽期权赋予持有者以约定价格卖出标的资产的权利，在标的资产价格低于约定价格时，持有者可以通过行使期权来获利。
二、期权的基本要素1. 标的资产：期权合约所关联的具体资产，可以是股票、商品、指数等金融工具。
2. 行权价格（又称约定价格）：在合约到期时，标的资产的买卖价格。
3. 合约到期日：期权合约有效的截止日期。
4. 期权类型：认购期权或认沽期权。
5. 合约单位：每一个期权合约所对应的标的资产数量。
三、期权交易的基本策略1. 买入认购期权（看涨）：当投资者预期标的资产价格上涨时，可以选择买入认购期权来获取上涨收益。
2. 买入认沽期权（看跌）：当投资者预期标的资产价格下跌时，可以选择买入认沽期权来获取下跌收益。
3. 卖出认购期权（Covered Call）：投资者已经持有标的资产，可以通过卖出认购期权获取权利金收益。
4. 卖出认沽期权（Covered Put）：投资者已经持有标的资产，可以通过卖出认沽期权获取权利金收益。
四、期权交易的风险和收益与其他金融工具相比，期权交易具有较高的杠杆效应和风险。
在期权交易中，投资者可以通过支付较低的成本来参与高价标的资产的投资，但同时也要承担价值可能损失的风险。
期权交易可以为投资者提供多元化的投资策略，但需要投资者具备一定的市场分析和风险管理能力。
期货基础知识期权讲解
第一节 期权及其特点和基本类型
例:2015年1月26日，CME上市的Mar 15原油期货合约的价格为45.15美元/桶， 某交易者认为原油期货价格可能上涨，于是以2.53美元/桶的价格购买了1张Mar 15执行价格为45美元/桶的该标的看涨期权(期权的行权方式为美式，期权合约 标的为1张标的期货合约，期货合约标的为1000桶原油)。1张期权合约的权利金 合计2．53×1000=2530美元。
第一节 期权及其特点和基本类型
该交易者便拥有了在2015年3月合约到期日及之前的任何交易日，以45 美元／桶的价格购买1手原油期货合约的权利，但不负有必须卖出的义务。 如果在合约有效期内原油期货价格一直低于45美元／桶，该交易者可放弃行 使权利，其最大损失为购买该期权的费用2.53美元，其也可以在期权到期日 前将期权卖出，以避免损失全部权利金。
第二节 期权价格及影响因素
例：标的期货价格为每桶45.15美元/桶，执行价格为45美元/桶的原油期货期 权，看涨期权内涵价值的计算值=标的资产价格一执行价格=45.15— 45=0.15（美元）。内涵价值计算结果大于0，所以看涨期权为实值期权，内 涵价值等于0.15美元。看跌期权内涵价值的计算值=45—45.1=-0.15（美元） 内涵价值计算结果小于0，所以看跌期权为虚值期权，内涵价值等于0。
第一节 期权及其特点和基本类型
第三，行权方向。期权买方的权利可以是买人标的资产，或者是卖出标的资产。 所以，行权方向有买入和卖出两种，行权方向由期权类型为看涨期权还是看跌 期权决定。 第四，行权方式。行权方式也称执行方式，是指期权合约规定的期权多头可以 执行期权的时间，有到期日才可以执行的期权和在期权有效期内的任何时问都 可以执行的期权，行权方式由期权类型为美式期权还是欧式期权决定。
影响期权的因素
到期日当天的期权价值由内涵价值（履约价格和标的物价格的差）来决定，但在到期日以前影响期权价格的因素却很多，如：标的物价格、期权履约价格、距到期日的剩余时间、无风险利率等。
1.标的物的市场价格标的物价格和履约价格是影响期权价值的重要因素。
我们知道看涨期权是以某一特定价格买入一定数量标的物的权力，因为履约价格是一定的，如果标的物价格上升，标的物价格和履约价格的差---看涨期权的内涵价值就会增加，看涨期权的价值也就随着增加；同理，因为看跌期权是以某一特定价格卖出一定数量标的物的权力，履约价不会变，所以标的物价格越低，履约价格和标的物价格的差---看跌期权的内涵价值就会越高，看跌期权的价值也会增加.2.履约价如果是看涨期权，履约价越高对买方越不利，所以履约价高的看涨期权会相对便宜，相反履约价越低看涨期权会越贵。
与看涨期权相反，看跌期权的履约价越低对买方越不利，所以履约价低的看跌期权会相对便宜，履约价高则会比较贵。
3.距离到期日的剩余时间与前面提到的时间价值概念是相同的，在其它条件相同的情况下剩余时间多的期权会比剩余时间少的期权价格高。
这是因为距离到期日的剩余时间越多，标的物就越有充分的时间向买家有利的方向变动，随着到期日的临近，发生变动的机率也会减小，时间价值也就会逐渐减少。
但时间价值的减少速度与剩余时间的减少并不成比例，在距离到期日还有很多天时，时间价值的减少是相当缓慢的，而当距到期日没有几天的时候时间价值的减少速度会变得非常快。
4.波动率不管是看涨期权还是看跌期权，当标的物的价格波动率增大时期权的价值会随之增加。
我们知道期权的损益是不对称的，波动率越大意味着买方可能获利的概率越大。
当然买方面临损失的概率也相应增大，但是因为买方面临的最大损失就是期权的权利金，风险已经被锁定，而如果标的物价格向买方有利的方向波动，获利却是不断增加的，所以波动率对期权的价值产生正的影响。
5.无风险利率无风险利率是指期权交易中的机会成本（Opportunity Cost）。
期权的定价基本理论及特性
期权的定价基本理论及特性期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间点或期间内以约定价格买入或卖出某个资产的权利，而并非义务。
期权的定价理论是为了确定期权合理的市场价格。
以下是期权定价的基本理论及特性：1. 内在价值和时间价值：期权的价格由内在价值和时间价值组成。
内在价值是期权执行时的实际价值，即与标的资产市场价格的差额。
时间价值是期权存在期限内所具备的可能增值的价值，它会随时间的推移而减少。
2. 标的资产价格的波动性：期权的价格受标的资产价格的波动性影响。
波动性越高，期权价格越高，因为更大的价格波动可能会带来更大的利润机会。
3. 行权价：期权的行权价是购买或出售标的资产的协议价格。
购买期权的持有者希望标的资产价格高于行权价，而卖出期权的持有者希望标的资产价格低于行权价。
4. 期权到期时间：期权的到期时间是期权生效的时间段。
到期时间越长，期权价格越高，因为时间价值越高。
到期时间到达后，期权将失去其价值。
5. 利率：利率对期权的价格也有影响。
高利率会提高购买期权的成本，因为持有者必须支付为期较长时间的利息。
6. 杠杆作用：期权具有较高的杠杆作用。
购买期权相对于购买标的资产的成本较低，但潜在的利润也较高。
相比之下，期权卖方承担的潜在风险较高，但收入较低。
7. 期权类型：期权可以是看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）。
看涨期权赋予持有者以在行权日购买标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者以在行权日以行权价格卖出标的资产的权利。
总的来说，期权定价基于标的资产价格的波动性、行权价、期权到期时间、利率等因素。
同时，期权也具有杠杆作用和灵活性，可以用来进行投机或风险管理。
对于投资者来说，理解期权定价基本理论及特性对于正确选择和定价期权合约至关重要。
期权的定价理论及特性对于投资者和交易员而言非常重要，因为它们能够帮助他们进行科学合理的决策和风险管理。
下面将进一步探讨期权定价的相关内容。
期权定价的基本理论依赖于数学建模，最著名的理论之一就是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。
期权定价
期权定价
时间价值最大点：
欧式看涨期权价值
➢ 无收益情形：在St= Xe-r(T-t) 点最大 ➢ 有收益情形：在St=D+ Xe-r(T-t) 点最大
欧式看跌期权
➢ 无收益情形：在St= Xe-r(T-t) 点最大 ➢ 有收益情形：在St=Xe-r(T-t)+D点最大
欧式看涨期权价值
➢ 无收益情形：在St= Xe-r(T-t) 点最大 ➢ 有收益情形：在St=D+ Xe-r(T-t) 点最大
期权定价
无风险利率
无风险利率上升 ➢ 标的资产的预期收益率增加； ➢ 利率上升将提高贴现率，降低未来收益（执行期权后的 收益）的现值，使得期权费下降
对于买权来说，前一种作用是有利的，后一种作用是不利 的。一般地，前者作用大，利率越高，买权的价值越高。
对于卖权来说，这两种作用都是不利的，因此，利率越高 ，卖权的价值越低。
欧式看跌 期权价格
X e-r(T-t)
▪
期r(T-t),0))
▪上限
时间 价值
欧式看跌期 权价格曲线
▪0
X e-r(T-t)
st
期权定价
无收益美式看跌期权价格曲线
上限：X，下限：X－St
当St足够低，提前执行明智，期权价值为X－St当St较小，曲线与下限
期权定价
期权的有效期
美式期权：有效期越长，期权价格越高 ➢ 由于它可以在有效期内任何时间执行 ➢ 有效期越长，多头获利机会就越大 ➢ 有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行 机会
欧式期权:有效期与期权价格之间的关系较为复杂 ➢ 只能在期末执行 ➢ 有效期长的期权不一定包含有效期短的期权的所有 执行机会
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2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第十章 期权
知识点：影响期权价格的基本因素
● 定义：
影响权利金的基本因素包括：标的物市场价格、执行价格、标的物市场价格波动率、距到期时剩余时间、无风险利率等。
● 详细描述：
执行价格与标的物市场价格的相对差额越大，则时间价值就越小；反之，相对差额越小，则时间价值越大。
当期权处于深度实值或深度虚值状态时，其时间价值将趋于0；当期权正好处于平值状态时，其时间价值达到最大。
标的物市场价格的波动率越高，期权的价格也应该越高。
期权有效期越长，美式看涨期权和看跌期权的价值都会增加。
随着有效期的增加，欧式期权的价值并不必然增加。
当无风险利率提高时，期权买方收到的未来现金流的现值将减少，从而使期权的时间价值降低；反之，当利率下降时，期权的时间价值会增加。
但是，利率水平对期权时间价值的整体影响是十分有限的。
例题：
1.影响期权价格的基本因素主要有()。
A.执行价格
B.标的物市场价格
C.标的物市场价格波动率
D.经济政策的变动
正确答案：A,B,C
解析：影响权利金的基本因素包括：标的物市场价格、执行价格、标的物市场价格波动率、距到期时剩余时间、无风险利率等。
2.在其他条件不变的情况下，标的物价格波动程度越大，风险就越大，期权
价格就越低。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：标的物市场价格的波动率越高，期权的价格也应该越高。
3.影响期权价格的基本因素主要有( )。
A.执行价格
B.标的物市场价格
C.标的物市场价格波动率
D.无风险利率
正确答案：A,B,C,D
解析：影响权利金的基本因素包括：标的物市场价格、执行价格、标的物市场价格波动率、距到期时剩余时间、无风险利率等。
4.以下关于期权时间价值的说法，正确的是（ ）。
A.平值期权的时间价值总是大于等于0
B.虚值期权的时间价值总是大于等于0
C.实值欧式期权的时间价值总是大于等于0
D.美式期权的时间价值总是大于等于0
正确答案：A,B,D
解析：实值欧式期权的时间价值可能小于0.
5.下列关于期权的时间价值的说法，正确的是（）。
A.标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大
B.时间价值=权利金-内涵价值
C.实值欧式期权的时间价值总是大于等于0
D.美式期权的时间价值总是大于等于0
正确答案：A,B,D
解析：实值欧式期权的时间价值可能小于0。
6.标的物价格的（ ）对卖出看涨期权者有利。
A.上涨
B.下跌
C.波动率大
D.波动率小
正确答案：B,D
解析：对看涨期权卖方来说，标的物市场价格越低越有利，市价低于执行价格时，卖方可获得最大收益。
标的物市价的波动率越高，对期权买方是越有利的，波动率小对卖方有利。
7.在其他因素不变的情况下,下列关于标的物价格波动幅度与期权价格关系的说法,正确的是（）。
A.标的物价格波动幅度越大,期权的价格越高
B.标的物价格波动幅度越小,期权的价格越高
C.标的物价格波动幅度越大,实值期权的价格越高,虚值期权价格越低
D.标的物价格波动幅度越大,看涨期权的价格越高,看跌期权价格越低
正确答案：A
解析：考察期权价格的影响因素。
在其他因素不变的情况下，标的物市场价格的波动率越高，期权的价格也应该越高。
8.关于标的物价格波动率与期权价格的关系（假设其他因素不变），以下说法正确的是（ ）。
A.标的物市场价格的波动率越高，期权卖方的市场风险会随之减少
B.标的物市场价格波动率越大，权利金越高
C.标的物市场价格的波动增加了期权向虚值方向转化的可能性
D.标的物市场价格波动率越小，权利金越高
正确答案：B
解析：标的物市场价格的波动率越高，期权卖方的市场风险会随之增加；标的物市场价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性。
9.一般来说，期权的执行价格与期权合约标的物的市场价格的差额越大，其时间价值（）。
A.越大
B.越小
C.不变
D.不确定
正确答案：B
解析：一般来说，执行价格与标的物市场价格的差额越大，则时间价值就越小；反之，相对差额越小，则时间价值就越大。
10.在其他因素不变的情况下，下列关于标的物价格波动率与期权价格关系的说法，正确的是（）。
A.标的物价格波动率与期权价格正相关
B.标的物价格波动率与期权价格负相关
C.标的物价格波动率与期权价格不相关
D.标的物价格波动率与期权价格成反比
正确答案：A
解析：考察影响权利金的基本因素。
标的物市场价格的波动率越高，期权的价格也应该越高。