企业并购中控制权溢价
控制权溢价
控制权溢价的估测方法
（国外研究）
第一种方法由Lease，McConnell和Mikelson（ 1983）提出，认为当公司有两种发行在外的股票 ，两种股票除投票权有所区别乊外，其他的权利 都一样时，拥有较多投票权的股票比无投票权戒 较少投票权的股票在市场上交易的价格要高，高 出的部分则可认为是投票权的价值，亦即控制权 的溢价。Nenova检验了18个国家中发行差别投 票权股份的661家公司，发现控制权溢价最低为 零（丹麦），最高为50％（墨西哥）。
控制权溢价体现的正是由亍对公司经营行使控制 而带来的高亍公司投资财务价值的那部分价值。 而丏只有在控制权发生交易时, 买方感到交易能 够给目标公司带来创造新价值的机会, 戒者目前 目标公司的市场价值被低估, 控股目标公司可以 获得丌寻常的回报幵使市场价格完全反映了其价 值时, 控制权溢价作为控制权价值指标的意义, 才 得以显现。没有真正发生控制权交易, 控制权溢 价只是代表控制权溢价转让的可能性, 当可能性 接近零的时候, 溢价也接近零。
上市资格准批制带来的买“壳”行为。我国为控 制上市规模，实行“总量控制，限报家数”，幵 丏进行额度分配，企业进入证券市场相当困难。 而另一方面，上市公司作为“天乊骄子”，具有 政府授权的许多特权，如低成本的筹集资本金、 税收优惠等。为了得到上市机会，企业丌得丌进 行寻租，很多企业在寻租无望戒者觉得寻租成本 过高时，便转向兼幵收购以实现借“壳”上市。 因此，目标公司是否是上市公司，成为影响控制 权转移价格的一个重要因素。许多受让上市公司 的企业常常愿意以大量优质资产置换上市公司的 丌良资产，这实质是提高了控制权转移价格。
控制权溢价影响因素
（3）目标公司流通股数量。在中国证券市场 上, 控股股东利用控制权获取私利的方法乊 一就是利用股权转让题材(及市场对重组的 预期), 在二级市场上通过炒作股权被转让 公司的可流通股票获利。而有关的研究表 明, 公司的流通盘小, 进行炒作所需的资金 就相对要少一些, 技术上也更容易, 因此, 流通盘较小的公司的大宗股权较受潜在的 控股股东欢迎, 他们也愿意支付较高的溢价 。
我国上市公司并购溢价影响因素综述
经济论坛我国上市公司并购溢价影响因素综述贾豪毅（西安工业大学，陕西西安710021）摘要：并购溢价对上市公司并购能否成功有着重要影响，国内外许多学者对其影响因素进行了案例和实证研究。
本文对现有文献进行归纳总结，作为进一步研究的基础。
关键词：上市公司；并购溢价；影响因素1引言并购，作为企业资源配置重要手段，对企业的发展有着重大影响。
然而，并购能否成功创造价值又取决于很多因素。
并购溢价作为影响并购绩效的重要因素，普遍存在于上市公司并购活动中。
2并购溢价的影响因素2.1股权转让比例公司的控制权是具有重大价值的资产。
我国上市公司的股权集中度相对较高，并购溢价现象十分普遍。
因为控制权能给股东带来很大的个人利益，比如在职消费，道德问题等，这些个人利益增强了上市公司股东的议价能力，是产生并购溢价的重要原因。
2.2行业因素我国上市公司大都在自己所处的某一行业中具有相对竞争优势，因此，在上市公司较多的行业中，一般都会存在并购整合发展的机会。
而潜在进入者如果通过并购方式进入这个行业中，通常会溢价支付，以便占有市场，增强市场竞争力。
此外，按并购双方行业是否相同，通常可分为横向并购、纵向并购和多元化并购。
而且不同行业的并购，交易溢价往往不同。
如果是横向并购，由于存在同业竞争关系，目标公司管理层通常会借机要求并购方支付更高的价格，阻止并购活动交易成功；而且横向并购有利于实现协同效应，节约后期整合成本，更能给够给并购方带来并购效益，给目标公司带来威胁。
与此相反，纵向并购的后期整合成本较大，并购交易失败风险较高。
王晨（2012）对实际案例展开研究分析指出：不同行业内企业之间发生并购所支付的溢价水平比同行业内企业并购支付的溢价水平低；股价水平、股权转换都与溢价水平正相关。
2.3企业规模企业规模越大，控股股东从其他股东和公司方面获得的私人收益也多，但是，企业规模比较大的公司，通常会收到政府和社会等的监管，公司治理比较规范，公司信息透明度高，信息不对称问题也较少，控制权私人收益较难获得，而且通常会承担的较高的成本。
溢价收购股权会计处理案例
溢价收购股权会计处理案例在企业并购中，溢价收购是指买方支付的价格高于目标公司的净资产或市场价值。
这种情况下，买方需要正确处理溢价收购的会计处理，以确保财务报表的准确性和透明度。
下面将以一个实际案例来说明溢价收购股权的会计处理。
案例背景：公司A是一家上市公司，拟以现金方式收购公司B的股权。
根据交易协议，公司A将支付每股10元的价格，而公司B的净资产为每股8元。
因此，溢价收购金额为每股2元。
会计处理步骤：1.核算溢价部分：公司A首先需要核算溢价部分。
根据会计准则，溢价部分应当列为商誉。
商誉是指企业以超过目标公司净资产或市场价值的价格收购股权后，超出净资产的部分。
在本案例中，每股溢价为2元，总共收购100万股，因此溢价总额为200万元。
2.商誉的会计处理：根据会计准则，商誉应当在资产负债表中作为无形资产列示，同时还需要进行年度减值测试。
在收购完成后，公司A需要进行商誉减值测试，以确定商誉是否存在减值迹象。
若商誉减值，则应当计提商誉减值准备。
3.股权收购的会计处理：除了核算溢价部分外，公司A还需要将股权收购的相关费用进行会计处理。
这些费用包括律师费、顾问费、审计费等。
这些费用应当根据实际发生额进行确认，并计入当期损益表。
4.财务报表披露：最后，公司A需要在财务报表中清晰准确地披露溢价收购的情况。
这包括在资产负债表中明确列示商誉，以及在利润表和现金流量表中披露股权收购的相关费用。
结论：溢价收购股权需要正确处理会计处理，以确保财务报表的准确性和透明度。
核算溢价部分为商誉，并进行年度减值测试。
此外，还需要对股权收购的相关费用进行会计处理，并在财务报表中清晰披露溢价收购的情况。
通过正确的会计处理，公司可以更好地反映溢价收购对财务状况和业绩的影响。
请注意，以上为一般情况下的会计处理步骤，具体情况可能因公司和地区而异。
在实际操作中，建议根据相关会计准则和法规进行具体的会计处理，并咨询专业的会计师或财务顾问的意见，以确保会计处理的准确性和合规性。
上市公司并购重组中的控制权溢价和流动性折扣研究
上市公司并购重组中的控制权溢价和流动性折扣研究
并购重组是资本市场服务实体经济的重要制度安排。
并购的实质,就是控制权的转移,它能够实现资源的优化配置,从而使公司发展更加具有竞争力,带来更多的收益,所以可见控制权溢价的现象。
上市公司并购重组企业价值的评估中,并购对象一般是非上市公司,而且并购目的一般是为了获取控制权,所以控制权溢价和流动性折扣往往同时存在。
在评估实践中,有些评估人员会考虑控制权溢价和流动性折扣,而很多评估人员常常会忽略这一点。
可见,对并购重组中流动性折扣和控制权溢价的研究在理论上和对评估实务操作的指导上都有很大的意义。
本文对并购价值评估中重点的问题进行了全面的分析,以提高并购价值评估的准确度,促进我国并购市场的健康发展。
本文首先梳理国内外学者有关上市公司并购定价、评估中的控制权溢价和流动性折扣的理论和实证研究成果,指出当前研究中存在的缺陷与问题,为本文的论述奠定理论基础。
然后论述上市公司并购重组中控制权溢价和流动性折扣的确定现状、确定方法以及二者的影响因素。
其中,对控制权的影响因素分析中采用了实证分析模型。
最终本文探讨我国上市公司并购重组价值评估中的控制权溢价和流动性折扣确定中存在的问题,并提出相应改进建议。
希望通过这个研究,能够为资产评估师从事企业控制权价值评估和流动性折扣提供参考。
关于企业并购中定价的溢价分析
关于企业并购中定价的溢价分析引言企业并购是现代企业发展的重要策略之一，通过收购其他企业来实现规模扩大、资源整合或市场拓展。
在企业并购中，定价是一个关键的环节。
定价过高可能导致成本过高，定价过低可能使得收购者错失良好机会，因此，在企业并购中合理确定定价和溢价非常重要。
本文将就企业并购中定价的溢价分析进行探讨，并提供一些相关的实例和案例。
一、什么是溢价在企业并购中，溢价指的是收购者为了获得目标公司的控制权而愿意支付的超过目标公司市场价值的价格。
溢价的大小通常取决于多种因素，包括目标公司的市场地位、成长潜力、品牌价值以及行业竞争程度等。
溢价通常是以目标公司的股票价格作为参考，以目标公司的估值为基础进行计算。
溢价的比例可以是一个固定的比例，也可以是一个灵活的比例，具体取决于收购者的策略和情况。
二、溢价的分析方法在企业并购中，分析溢价的大小和合理性对于决定是否进行收购以及如何定价至关重要。
下面介绍几种常用的溢价分析方法。
1. 相对估值法相对估值法是一种常用的溢价分析方法，它通过比较目标公司与同行业其他公司的估值水平，来评估目标公司的溢价情况。
该方法以目标公司的各项财务数据（如市净率、市盈率等）与同行业其他公司的财务数据进行对比，从而判断目标公司的估值水平是否合理。
2. DCF模型DCF模型（Discounted Cash Flow Model）是一种基于现金流折现的溢价分析方法。
它通过对目标公司未来的现金流进行预测，并将其折现到现值，从而评估目标公司的价值。
当收购者愿意支付的价格超过目标公司的现金流折现后的价值时，可以认为存在一定程度的溢价。
3. 权益价值法权益价值法是一种基于目标公司的所有者权益价值进行溢价分析的方法。
通过对目标公司的资产负债表和利润表进行分析，计算出目标公司的股东权益价值，从而判断溢价的大小和合理性。
三、溢价分析的实例分析为了更好地理解溢价分析的方法和应用，下面给出一个实际的并购案例。
协同效应溢价与控制权溢价的关系
协同效应溢价与控制权溢价的关系随着经济全球化的加速和市场竞争的日益激烈，企业之间的兼并与收购活动不断增多。
在这一过程中，协同效应溢价和控制权溢价作为重要的财务概念，对于企业的价值评估和决策分析起着至关重要的作用。
本文将从理论与实证两个方面探讨协同效应溢价与控制权溢价的关系，以期为相关领域的研究和实践提供有益的参考。
一、协同效应溢价的定义与特点协同效应溢价指由于合并双方在资源整合后形成的附加价值，超出了各自单独存在时的价值总和。
其特点主要包括（1）资源互补性：合并双方的资源、能力或核心竞争力相辅相成，形成协同效应；（2）整合成本优势：合并后整合的成本低于分开运营时的总成本；（3）规模经济效益：大规模生产带来更低的成本和更高的利润率。
二、控制权溢价的定义与特点控制权溢价是指在企业并购中，收购方出价高于被收购方在交易前的市值，以获取被收购方的控制权所支付的溢价。
控制权溢价的特点主要包括（1）决策自主性：控制权持有者可以对被收购方进行战略决策和经营管理；（2）预期未来盈利：控制权溢价包含了收购方对被收购方未来盈利能力的预期。
三、协同效应溢价与控制权溢价的关系3.1 同质性与非同质性资源在并购过程中，如果合并双方的资源较为同质化，即资源之间替代性较高，可能导致协同效应溢价较低，控制权溢价较高。
因为控制权持有者可以更灵活地进行资源整合和重组，降低冗余成本，提高效益。
相反，如果合并双方的资源较为非同质化，即资源之间替代性较低，可能导致协同效应溢价较高，控制权溢价较低。
因为此时资源整合难度较大，需要更长的整合期和更大的投资成本。
3.2 资本市场条件当前的资本市场条件也会影响协同效应溢价与控制权溢价的关系。
在资本市场宽松的情况下，收购方可以较容易地获取所需的资金，并以较低成本进行资源整合，因此协同效应溢价可能较高，而控制权溢价相对较低。
相反，如果资本市场条件较为严苛，收购方获取资金的成本较高，协同效应溢价可能较低，控制权溢价相对较高。
控制权溢价的法律规制
控制权溢价的法律规制文章摘要：控股权溢价（Control Premium）一词来源于美国法，主要指控股权所带来的高于一般股权的收益。
各国公司法对于静态的控股权私利的关注都是足够的，利用控股权获得私利的行为，如控股股东的自我交易、关联交易、关联担保等，都属于传统公司法中股东忠实义务的调整范畴。
美国法上，违反股东忠实义务的利用控股权获取私利的行为，根据Sinclair Oil案所确立的规则，适用完全的公平原则（Entire Fairness），将受到最严格的司法审查，[1]而不适用商业判断规则。
对静态的控股权的规制是为了保护中小股东一、控股权交易溢价的产生及规制必要性（一）控股权交易溢价的经济分析控股权在交易的过程中，之所以能获得高于一般股权的溢价，与控股权出让人与受让人的估值差异有关。
1.对控股权私利估值的差异对控股权私利估值的不同导致了受让人愿意通过支付一定溢价来获取控股权。
2.对企业估值的差异控股权交易溢价的另一个来源是控股权的受让者对于企业的估值较之出让者更高。
同样的企业对于不同的所有者来说具有不同的价值。
对企业估值的不同使得对企业股权，包括控股权的估值产生差异，因此控股权的受让者可能会因此而支付给原控股权人一定的溢价。
3.对企业管理效率的评估差异控股权转让市场活跃，交易溢价存在的另一原因是控股权受让方与出让方对于企业管理的信心不同。
受让方可能相信自己有更好的企业管理团队、运营计划来使得企业增值，而企业经营业绩的提高也意味着企业股权价值的提升。
在实践中，很多控股权交易的发生都是基于上述几种原因的共同作用。
（二）控股权交易溢价的规制必要性控股权溢价的存在已为各国实践所证实。
在世界上几个证券市场较为发达的国家中，控股权溢价的高低程度有很大的不同。
巴西作为证券市场新兴的国家，由于其法律规制松散，控股权溢价最高。
其次是东欧的捷克。
欧洲国家采用强制要约模式，控股权溢价较低。
而美国作为未采用强制要约模式的市场规则国家，控股权溢价却更低于欧洲。
并购溢价对赌协议与商誉减值3篇
并购溢价对赌协议与商誉减值3篇篇1甲方（收购方）：____________________乙方（被收购方）：____________________鉴于甲、乙双方就乙方公司的股权并购事宜已达成一致，为明确各方权益，防止在并购过程中产生商誉减值及相关风险，特签订此合同协议。
一、并购溢价1. 甲方同意支付乙方一定的并购溢价，以体现乙方公司价值及未来增长潜力。
并购溢价的具体金额和支付方式将由双方另行协商确定。
2. 并购溢价应充分考虑乙方公司的资产质量、盈利能力、市场前景、技术优势等因素，以确保并购交易的公平性和合理性。
二、对赌协议1. 双方同意设立对赌机制，以应对未来可能出现的风险。
对赌内容应包括但不限于业绩承诺、管理层稳定、技术更新等方面。
2. 若乙方在约定的期限内未达到约定的业绩目标，甲方有权要求乙方进行补偿，补偿方式将由双方协商确定。
3. 若因乙方管理层变动或技术更新等原因导致商誉减值，甲方有权要求乙方承担相应的责任。
三、商誉减值1. 双方应充分认识到商誉减值对并购交易的影响，共同采取措施防范商誉减值的发生。
2. 乙方应保证所提供的财务报表真实、准确，如有虚假记载或重大遗漏导致商誉减值，乙方应承担相应的法律责任。
3. 在并购完成后，如因乙方原因（包括但不限于业绩下滑、管理不善、技术落后等）导致商誉减值，甲方有权要求乙方进行赔偿。
四、其他条款1. 双方应严格遵守本合同的各项约定，如一方违反约定，应承担相应的违约责任。
2. 本合同自双方签字（盖章）之日起生效，并对双方具有法律约束力。
3. 本合同的修改和补充应以书面形式进行，作为本合同的组成部分。
4. 本合同产生的任何争议，双方应友好协商解决。
如协商不成，任何一方均可向有管辖权的人民法院提起诉讼。
5. 本合同未尽事宜，由双方另行协商确定。
五、附则1. 本合同一式两份，甲、乙双方各执一份。
2. 本合同以中文书写，具有同等法律效力。
甲方（收购方）：____________________（盖章）法定代表人：____________________（签字）日期：____________________乙方（被收购方）：____________________（盖章）法定代表人：____________________（签字）日期：____________________篇2本协议由以下两方于XXXX年XX月XX日签订：甲方：（并购方名称）乙方：（目标公司名称）鉴于：1. 甲方计划通过并购方式获得乙方公司的股权，并为此支付并购溢价；2. 为保障并购交易的公平性，双方同意签订对赌协议，以应对未来可能出现的业绩差异；3. 为防范商誉减值风险，双方需明确相关条款，确保并购交易的顺利进行。
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企业并购中控制权溢价 The Standardization Office was revised on the afternoon of December 13, 2020企业并购中控制权溢价—基于可口可乐收购汇源案例分析学生姓名：学号：班级：专业：财务管理学部：公共管理指导教师：二○一一年六月企业并购中控制权溢价—基于可口可乐收购汇源案例分析Control Pemium in Merger-- Analysis based on Coca-Cola Merger HuiYuan学生：班级：学号：学部：公管学部专业：指导教师：职称：副教授工作单位：毕业论文完成时间：自 2010 年 12 月至 2011 年 05 月摘要存在控股股东的企业中，控股股东凭借其控制地位拥有“私人收益”。
控制权转让过程中，往往高出非控股权转让的价格，这个超出的部分就被称为“控制权溢价”。
上市公司控股权转让评估定价过程中，不可避免地要考虑大股东的“控制权溢价”。
同时，争夺“控制权溢价”也成为并购的动因之一。
本文以收购上市公司控制权为样本、以控制权溢价为切入点，将通过可口可乐收购汇源的案例分析收购溢价的成因，分析在企业的收购活动中，影响因素及其程度进行实证并提出相关建议。
关键词：并购;控制权溢价;影响因素AbstractThe enterprise of existing controlling shareholders, the controlling shareholders with its control status have "private gains". Control transfer process, the majority is higher than that of the transfer price, this beyond part of control premium "called". The listed company controlling stake transfer process of evaluated price, inevitably to consider the "big shareholders control premium". Meanwhile, for "premium" also become merger control one of the drivers. This paper to purchase a listed company as samples, to control as the breakthrough point, will control premium by Coca-Cola takeover bid premium of huiyuan case analysis, the paper analyzed the causes of takeovers, enterprise affecting factors and extent empirical and puts forward relevant Suggestions.Keywords: merger and acquisition; Control premium; Influence factors目录绪论........................................................................................ 错误!未定义书签。
一、控制权，控制权溢价的界定 (1)（一）、控制权 (1)（二）、控制权溢价 (2)1、控制权溢价的计量 (2)2、控制权溢价的来源 (3)二、企业并购控制权溢价案例分析 (4)（一）、对案例的初步认识 (4)（二）、可口可乐并购汇源控制权溢价案例分析 (4)三、可口可乐并购汇源控制权溢价原因 (5)（一）、企业的市场资源优势 (5)（二）、企业的生产资源优势 (5)（三）、汇源收购中的协同效应分析 (6)四、企业并购应注意的问题 (7)（一）、实行政企分开 (7)（二）、合理评估目标企业的价值 (8)（三）、洽理安排资金支付 (8)（四）、发展资本市场．促使金融工具多样化 (8)五、结语 (8)参考文献 (10)致谢 (11)绪论控制权溢价，是指并购方为了获取上市公司的控制权而支付的股价中高于正常价格的部分，是衡量公司控制权隐性收益的重要标准。
2007年我国商务部以竞争为由，否决了可口可乐收购我国领先果汁生产商汇源的计划。
在可口可乐提出的收购方案中，收购溢价高达193%，可口可乐的预备支付如此高的收购溢价，其合理性，至今备受争议。
对中国上市公司控制权溢价进行测度和分析，有助于了解我国上市公司中存在的大股东侵占中小股东权益的现状和程度。
在此基础上，从上市公司的股权特征，财务特征等层面讨论影响控制权溢价的主要因素，分析控制权私有收益产生的原因和机制，为完善我国上市公司治理结构，更重要的是，为我国相关法律法规的健全，提供了依据。
另一方面，对上市公司控制权溢价进行定价也是股权转让定价的基础之一。
它将为股权转让中定价问题提供数据和经验，减少盲目定价，限制价格操纵，建设规范高效的控制权市场提供了现实基础。
许多学者研究指出，并购溢价越高，从并购中获益的难度越大。
由于溢价对于企业并购能否成功意义重大，因此，将并购溢价单独作为一个问题，在并购价值创造分析的基础上，研究并购溢价的形成机制、并购溢价支付的风险、并购溢价的计量等就成为既有理论意义又有应用价值的工作。
一方面，并购溢价有助于克服并购中经常会出现的盲目性，提高并购的成功率；另一方面，并购溢价可以帮助并购公司科学、公正的给目标公司定价，减少双方在定价上的摩擦，提高并购效率。
一、控制权，控制权溢价的界定（一）、企业控制权1932年伯利和米恩斯指出，随着现代股份公司股权分散、公司所有权和控制权相分离的现状的出现，使公司的控制权事实上落到公司经营者手中，出现了所谓的“经理革命”。
由此公司控制权问题开始引起理论界的重视。
伯利和米恩斯认为，控制权是通过行使法定权力或施加影响，对大部分董事有实际的选择权；德姆塞茨认为，企业控制权“是一组排他性使用和处置企业稀缺资源(包括财务资源和人力资源)的权利束”。
我国学者周其仁认为，企业控制权就是排他性利用企业资产，特别是利用企业资产从事投资和市场营运的决策权。
而阿尔钦和德姆塞茨则罗列了监控者(即剩余索取者或所有者)的剩余权力：他可以独立于其他所有者的合同，而与他们进行合同再谈判。
自从、奥利弗·哈特和约翰·莫尔等人提出不完全合同理论后(以下简称为GHM理论)，对企业控制权研究的重心开始转向。
格罗斯曼和哈特最早明确提出剩余控制权的概念，并用剩余控制权来定义企业所有权即产权。
哈特认为“剩余控制权是资产所有者可以按任何不与先前合同、习惯或法律相违背的方式决定资产所有者的权利”。
（二）、控制权溢价控制权溢价，是指并购方为了获取上市公司的控制权而支付的股价中高于正常价格的部分，是衡量公司控制权隐性收益的重要标准。
这一方面的研究是当今现代公司治理理论和公司金融理论研究的核心内容。
然而该问题又不仅限于公司治理领域，由于是对上市公司的研究，它还涉及到资本市场。
对中国上市公司控制权溢价进行测度和分析，有助于了解我国上市公司中存在的大股东侵占中小股东权益的现状和程度。
在此基础上，从上市公司的股权特征，财务特征等层面讨论影响控制权溢价的主要因素，分析控制权私有收益产生的原因和机制，为完善我国上市公司治理结构，更重要的是，为我国相关法律法规的健全，提供了依据。
另一方面，对上市公司控制权溢价进行定价也是股权转让定价的基础之一。
它将为股权转让中定价问题提供数据和经验，减少盲目定价，限制价格操纵，建设规范高效的控制权市场提供了现实基础。
1、控制权溢价的计量控制权的价格又称为控制权溢价，是控制权受让方支付的大于资产内在价值的价格，以弥补原控制权所有者失去控制权的损失。
而我国学者做研究的时候，基本上都认为控制权溢价的计量等于每股交易价格与每股净资产的差额。
控制权溢价的计量等于每股交易价格与每股股权自由现金流量现值，即股权价值的差额，因为大多数企业并购是以购买股份的形式进行的，所以交易估价应该以卖方的股权价值为基础，同时，并购的目的是获取目标企业未来的收益，不是目标企业现行资产的价值，因为目标企业的资产不是拿来出售的，而是拿来使用产生收益的，所以与并购决策相关的信息应该是目标企业在使用中可以带来多少未来收益，所以本文采用股权自由现金流量现值代表股权价值符合并购决策面向未来的时间属性，比账面价值更合理。
本文中控制权溢价的计量等于每股交易价格与每股股权价值，即每股股权自由现金流量现值的差额。
股权自由现金流量=税后利润一净投资+有息债务净增加其中，净投资=投资资本的增加=有息负债增加+所有者权益增加。
2、控制权溢价的来源控制权转移的动机除了获取协同效应创造的价值，目前已经有学者提出了控制权溢价的支付是控股股东出于获取并购后带来的控制权私有收益动机。
他们指出收购上市公司控制权能给控制性股东带来巨大的经济利益，目前许多股权集中度较高的国家，包括我国，企业并购决策不是最大化企业价值，而是最大化地增加控制性股东的控制权收益。
控制权收益已经是控制权转移给控制性股东带来的主要经济利益，是一笔非常可观的现金流入。
并购方通过收购控制权成为目标企业控股股东之后能获得的收益，统称为控制权收益，包括共享收益和私有收益。
本文认为，并购方的控制性股东获得目标企业的控制权后，一方面他能通过获取协同效应等途径提高目标企业的业绩，给所有投资者带来增值，就是并购所带来的价值增加。
而实际上，控股股东的现金流量还包括获得控制权后通过盈余管理，关联交易，证券发行和支付过高报酬等途径带来的私有收益，这部分收益的来源可以有两条路径：一是在上述价值增加范围内的控制权私有收益，苏赞(2005)认为控股股东间接收益的取得从某种意义上而言是弥补其自身财富集中和管理精力付出的必然要求。
如果这种收益是通过管理效率的提高而获得，一般股东是可以接受的。
二是超过上述并购带来的价值增加的控制权私有收益，其构成了对其他利益相关者的侵占。
如果控股股东明显违反市场公平原则，利用控制权对公司的资产进行掠夺，如与公司经营状况不相符合的，过分奢侈的职务消费，利用关联交易将公司资产转移到自己名下，等等，即间接收益来源于一般股东的投入资金，则这种行为必须受到市场法规的惩罚。