金融市场 概论
《金融市场学》PPT课件
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第二节金融市场的要素
保险公司 养老金基金 信托投资公司 人寿保险公司 财产和灾害保险公司
保险目的 为人们因意外事故或死亡 为企业及居民提供财产意外损
而造成经济损失保险
失保险
资金来源 保险费稳定
不稳定
资金运用 高收益 高风险 股票
流动性 安全性较高 政府债券、高级别的企业债券
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第一节 金融市场的概念及功能
一、金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成 的供求关系及其机制的总和。
有形和无形的场所； 供求关系；运行机制， 市场体系。
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第一节 金融市场的概念及功能
金融工具:最初是指载明债权债务关系的契约，它是 将资金从盈余部门转移到短缺部门的载体。
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第二节金融市场的要素
保险公司 养老金基金 信托投资公司
信托投资公司(投资公司、投资基金） 向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分 散投资于多样化证券组合的金融中介机构。 当事人：委托人；受托人；受益人；托管人 特点
规模经营 分散投资 专家管理 服务专业化
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第二节金融市场的要素
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第二节金融市场的要素
一、金融市场参与者(P9+P26)
参加和促进金融市场交易顺利达成的组织和个人。 1、基于金融活动特点的金融市场参与者分类 筹资者，投资者，投机者，套期保值者，套利者，监管者
2、基于自身特性的金融市场参与者分类 1)金融市场主体(资金供给者、需求者) 2)金融市场中介
中国银行业监督管理委员会 银行、金融资产管理公司信托投 资公司及其他存款性金融机构
金融市场与金融机构概论
金融市场与金融机构概论金融市场是指各种金融资产买卖的场所或工具，是资金供求的交汇点，也是各类金融机构进行融资和投融资活动的场所。
金融机构则是指从事金融业务的各种机构，比如商业银行、证券公司、保险公司等。
本文将从金融市场和金融机构两个方面展开探讨。
一、金融市场金融市场是金融机构进行资金融通的重要平台，具有融通资金、传导风险、定价资产等功能。
有各种不同类型的金融市场，其中包括货币市场、股票市场、债券市场和外汇市场等。
货币市场是短期资金融通的市场，主要交易货币和短期债务工具，如国库券、商业票据等。
它的特点是交易时间短、交易规模大，是金融机构进行短期融资和投资的重要场所。
股票市场是进行股票交易的场所，是公司进行融资和股权交易的主要平台。
股票市场的发展有助于企业筹措资金，也为投资者提供了投资渠道。
债券市场是发行和交易债券的市场，债券是借款人向债权人发行的债务凭证，是一种长期融资工具。
债券市场的发展促进了长期资金的融通和投融资活动的开展。
外汇市场是进行不同币种兑换的市场，是国际贸易和投资的重要平台。
外汇市场的存在和发展促进了国际间货币的流通和资金的自由流动。
二、金融机构金融机构是进行金融业务的专业机构，包括商业银行、证券公司、保险公司等。
它们在金融市场中发挥着重要的作用，提供各种融资和投资服务。
商业银行是进行存款、贷款和支付结算等业务的机构，是金融市场的核心机构。
它们接受各类存款，并通过贷款等方式将资金输送到需要融资的企业和个人。
证券公司是进行证券交易和投资咨询的机构，它们提供股票、债券等证券的买卖服务，并提供专业的投资建议和研究报告。
保险公司则提供各类保险服务，包括人身保险、财产保险等。
它们接受保费，并在投保人遭受损失时进行赔偿。
除了上述机构外，还有其他各种类型的金融机构，比如投资基金、信托公司等。
它们各自在金融市场上扮演着不同的角色，推动着金融业的发展和经济的繁荣。
总结：金融市场和金融机构是金融系统中不可或缺的两个组成部分。
第一章 金融市场概论
第一章金融市场概论金融市场是现代市场经济体系的重要组成部分。
在现代市场经济中，人们通常认为三类市场对经济运行起着主导作用，即要素市场、产品市场和金融市场。
要素市场是分配土地、劳动、管理与资本等生产要素的市场。
在要素市场上，消费部门将劳动力和其他资源出售给出价最高的生产部门。
产品市场是商品和劳务进行交易的场所。
而在经济系统中引导资金流向、使资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场★第一节金融市场的概念一、金融市场的概念金融市场是现代金融的重要组成部分，也是金融系统的核心。
从历史角度看，金融学大体上沿着三条路径发展：一是以货币理论和货币政策为依托的主流宏观货币经济学，核心是探究货币数量的变化如何影响经济发展，它构成金融学的理论基础。
二是金融机构体系，即以银行与金融中介、银行与货币供应以及金融创新为依托的微观银行学或微观金融中介学。
三是以货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场为核心的金融市场学。
金融市场是指以市场方式买卖金融工具的场所。
包括四层含义：其一，它是金融工具进行交易的有形市场和无形市场的总和。
其二，它表现金融工具供应者和需求者之间的供求关系，反映资金盈余者与资金短缺者之间的资金融通的过程。
其三，金融工具交易或买卖过程中所产生的运行机制，是金融市场的深刻内涵和自然发展，其中最核心的是价格机制，金融工具的价格成为金融市场的要素。
其四，由于金融工具的种类繁多，不同的金融工具交易形成不同的市场。
金融工具通常又被笼统地称为金融资产或金融产品。
所谓金融工具，最初是指载明债权债务关系的契约，它是将资金从盈余部门转移到短缺部门的载体。
金融资产通常是指以价值形态而存在的资产，具体分为货币资产、债券资产和股权资产三类。
为了更好的理解金融市场,还需要从经济与金融体系等更宽的范畴分析研究。
二、经济与金融市场（一）经济体系中的资金流量在现代经济中，居民向企业与政府提供劳动力、管理技术、自然资源以工资和其他支付形式获得收入,并将获得的大部分收入再向企业和政府购买商品与服务。
金融市场概论
金融市场概论金融市场是现代经济体系不可或缺的一部分，它为个人和机构提供了进行金融交易的平台。
本文将会从金融市场的定义、功能、分类以及其对经济的影响等方面进行探讨。
一、金融市场的概述金融市场是指买卖金融资产的场所，是金融机构和个人交换资金和金融资产的地方。
其作用主要有两个方面：一是提供资金融通的渠道，满足资金需求与资金供给的匹配；二是为金融机构和个人提供风险管理工具。
二、金融市场的功能1. 资金融通功能：金融市场是实现资金融通的重要渠道，通过债券和股票等工具，将富余资金引导到需要资金的企业和个人，促进资金的合理配置。
2. 风险管理功能：金融市场提供了一系列金融派生品，如期货和期权，供投资者进行风险管理和投机交易，降低了金融市场参与者面临的金融风险。
3. 价格发现功能：金融市场通过交易活动，形成各类金融资产的价格，反映市场供求关系，为投资者提供价格参考和决策依据。
4. 信息传递功能：金融市场的交易活动不仅仅是资金的流动，也是信息的传递。
市场参与者通过交易活动获取信息并作出相应的投资决策。
三、金融市场的分类根据交易对象的性质，金融市场可以分为债券市场和股票市场。
债券市场是指债务工具的交易市场，用于企业和政府发行债券吸收资金；股票市场是指公司股票的交易市场，用于公司获取资金和投资者进行股票交易。
此外，还有货币市场、外汇市场和衍生品市场等。
四、金融市场对经济的影响金融市场在经济中起到了重要的作用。
首先，金融市场通过提供融资渠道，促进了投资和经济增长。
其次，金融市场可以提高资金配置效率，使资金流向效益较高的项目。
第三，金融市场的交易活动促进了信息共享，提高了资本市场的透明度和效率。
最后，金融市场的风险管理功能有助于减小经济波动对实体经济的冲击。
综上所述，金融市场是现代经济不可或缺的一部分，通过提供资金融通、风险管理、价格发现和信息传递等功能，促进了资源的有效配置和经济的繁荣。
了解和熟悉金融市场对个人和机构都有重要意义，因为它们在金融交易活动中起着关键的角色。
第一章 金融市场概论
2020/1/23
一、聚敛与融通功能
“蓄水池”---金融市场提供了社会资金在数量
和时间上实现平衡的条件。
积聚资金的功能源于： 1. 金融市场创造了金融资产的流动性
金融市场的工具\机构\集中交易的组织形式\法 规等提供了证券及时变现\收益的便利和可能
2. 多样化的金融工具给投资者提供了多元化的投
(一)资产证券化 什么是资产证券化? 将流动性较差的资产, 通过银行或投资银行予以
集中并重新组合, 将这些资产作抵押来发行证券, 实 现相关债权的流动化
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(二)、金融全球化
1. 什么是金融全球化? ① 国际间资本流动日益自由
• 股票市场对外开放 上市\外国投资者购买本国证券\本国公民在外国 市场购买证券
公开市场 议价市场
1.公开竞价市场 指金融资产的交易价格通过众多买主和卖主公开
集中竞价而形成的市场(在有组织的证券交易所内进 行)
2.议价市场 指金融资产的定价与成交通过私下协商或面对面
的讨价还价方式进行 如: 对未上市股票的交易 电讯和自动化技术下发展起来的市场
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五、按有无固定场所划分
(2)投资银行
(3)商业银行 传统业务: 承兑票据\结算\存贷 业务范围扩大: 中介\代理\咨询
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1. 3）按市场功能可以分为： 2. （1）主体性中介：各种经纪机构 3. （2）服务性中介：
4. 会计师事务所，律师事务所，资产评估事务所， 投资咨询公司，信用评级机构，财务公司，登记 清算公司
有形市场 无形市场
1.有形市场 有固定交易场所的市场
2.无形市场 电讯和自动化技术下发展起来的市场 费用低 速度快 保密性好
《金融市场概论》课件
Part Five
市场风险： 价格波动、 流动性风 险等
信用风险： 违约风险、 信用评级 等
利率风险： 利率变动、 利率期限 结构等
汇率风险： 汇率波动、 外汇风险 等
操作风险： 操作失误、 系统故障 等
法律风险： 法律法规 变动、合 规风险等
风险识别：识别金融市场中存在的各种风险 风险评估：评估风险的可能性和影响程度 风险控制：采取措施控制风险，如设置止损点、分散投资等 风险转移：通过保险、合约等方式将风险转移给其他主体 风险监测：持续监测金融市场的风险状况，及时调整风险管理策略
市场参与者：包括投资者、金融机构、监 管机构等
交易机制：包括竞价交易、做市商交易等
价格形成机制：包括市场供求、投资者预 期等
风险管理：包括风险控制、风险对冲等
监管制度：包括法律法规、监管机构等
信息披露：包括上市公司信息披露、市场 信息披露等
监管机构：包括中央银行、证 券监管机构、保险监管机构等
监管法规：包括《证券法》、 《保险法》、《银行法》等
投资者：个人投资 者、机构投资者
融资者：企业、政 府、个人
中介机构：银行、 证券公司、保险公 司等
监管机构：政府、 央行、证监会等
资源配置：将资金从储蓄者手中转移到投资者手中 风险管理：分散风险，降低投资风险 价格发现：通过市场交易发现资产价格 信息传递：传递市场信息，影响投资者决策
按照交易对象分类：货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场等 按照交易场所分类：场内市场、场外市场 按照交易方式分类：现货市场、期货市场、期权市场等 按照交易目的分类：投资市场、投机市场、套利市场等
交易方式：电子交易、电话 交易、柜台交易等
交易时间：全球24小时不间 断交易
第一章 金融市场概论(金融市场学,武汉大学)
二、金融全球化 （一）金融全球化的内容 1． 市场交易的国际化。包括国际货币市场交 易的全球化、国际资本市场交易的全球化 和外汇市场的全球一体化三个方面 。 2．市场参与者的国际化 。传统的以大银行和 主权国政府为代表的国际金融活动主体正 为越来越多样化的国际参与者所代替。
（二）金融全球化的原因
（三）调节功能
调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。 金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投资者， 金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影 响而发挥作用。 首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是 金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置 的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响 到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。 其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏 观经济活动的间接调控创造了条件。
1．金融管制放松所带来的影响。 2．现代电子通讯技术的快速发展，为金融 的全球化创造了便利的条件。 3．金融创新的影响。 4．国际金融市场上投资主体的变化推动了 其进一步的全球化。
金融全球化的有利影响
金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀 缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经 济的共同增长。 金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场 上寻找投资机会，合理配置资产持有结构、利 用套期保值技术分散风险创造了条件。 一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的 选择机会，有利于其获得低成本的资金。
第三节 金融市场的主体 从动机看，金融市场的主体主要 包括投资者（投机者）、筹资者、 套期保值者、套利者、调控和监 管者五大类。
一、政府部门
在各国的金融市场上，通常该国的中央 政府与地方政府都是资金的需求者，它 们主要通过发行财政部债券或地方政府 债券来筹集资金，用于基础设施建设， 弥补财政预算赤字等。政府部门在一定 的时间也可能是资金的供应者，如税款 集中收进还没有支出时。另外，不少国 家政府也是国际金融市场上的积极参加 者。
第一章金融市场概论
资金借贷以3到6个月最为普遍，债券以6到9个月期为多 主要功能：为个人、工商企业、金融机构以及政府调剂短期
资金的余缺
主要包括：银行同业拆借市场、短期信贷市场、短期证券市 场和贴现市场
特点
风险较小 参与者以机构为主 以无形市场交易为主
非存款性金融机构
通过发行证券或以契约性方式聚集社会闲散资金 主要包括保险公司、养老基金、投资银行和投资基金等 还有一些官方或半官方的，在各国各具特色的金融机构，如
开发银行、进出口银行及农业信贷机构等
中央银行
既是金融市场的行为主体，又是金融市场的调控和监管者 充当最后贷款人的角色，成为金融市场资金的提供者
三、金融市场的媒体
指那些在金融市场上充当交易媒介，从事交易 运作或促使交易完成的组织、机构或个人
分类
金融市场商人，如货币经纪人、证券经纪人、证券 承销商、外汇经纪人等
机构媒体或组织媒体，如证券公司、商人银行、其 他金融机构等
与金融市场主体的区别
并非真正意义上的资金供给者或需求者，而是以金 融市场中介活动为主业，以赚取佣金为直接目的
为了执行货币政策，进行公开市场操作，影响金融市场的 资金供求及其他经济主体的行为
金融监管机构
指专门对金融行业行使监管职能的机构
国家专设的监管机构对金融市场的监管属于外部监管，交 易所和金融系统内各类行业性协会组织是金融市场的自律 性监管机构
二、金融市场的客体
指金融市场的交易或交易的标的物，亦即通常 所说的金融工具
金融市场（Finan者从事资金融通活动的场 所
是以金融工具或金融资产为交易对象的资金供给者 和需求者相互汇合，依照竞争原则共同决定价格 （利率或收益率），最终完成资金交易的场所
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“有限理性”假设——行为金融学诞生的重要理论基础
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早期的行为金融学思想
20世纪60-70年代
时间 1960s-1970s
1979 1982
代表人物
Bauman
Slovic
Kahneman和 Tversky
Kahneman、Slovic 和Tversky
Shleifer、Vishny： 噪声交易风险阻 碍了套利
1985年
1990年
1997年
De long：将噪 声交易者风险 引入定价模型
定价模型发展： Barberis(1998)、 Daniel(1998)、 Hong和
Stein(1999)
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20世纪90年代
• 注重投资者心理对投资组合和交易决策的影响 • French、Porterba、Huberman：投资者股票组合分散不 足、具有本土偏好 • Bernartzi和Thaler：人们投资组合的分散方式非常幼稚。 • Odean、Baber：个体投资者倾向于过度交易，过度交 易的原因在于过度自信
经济心理学
关于经济心理与行为研究的 学科，强调经济个体的非理 性方面及其重要影响。
社会心理学
其研究成果中的过度乐观、 保守主义和情绪性效应等 可用以解决金融市场中的 问题。
相关心理学
认知心理学
现代认知心理学是与行为金融 学关系最密切的心理学科。研 究成果中的启发式推理方法、 确认性偏差和框定依赖等可用 以解决金融市场中的问题。
• 理性与理性之外的其余部分结 合起来，才能构成人类行为的 整体。
• 是一种更高理性的表现。
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1.3
行为金融学对新古典金融学的理论挑战
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行为金融学对新古典金融学的理论挑战
新古典金融学
行为金融学
“经济人”假设
自利
并非完全自利
以效用最大化为目标
• 市场异象 • 价值效应 • 一月效应 • 规模效应 • 反转效应 • 处置效应 • 动量效应
20世纪70-80年代
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Richard Thaler
• 公平 • 互惠 • 利他
心理偏好与行为异象
• 赢者诅咒 • 禀赋效应 • 损失规避 • 偏好反转 • 心理账户
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情感心理学
其研究成果中的信息窜流、羊 群效应和心理干扰等可用以解 决金融市场中的问题。
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行为金融学与实验经济学
• 实验经济学 • 在可控的条件下，针对某一现象，通过控制某些条件， 观察决策者的行为并分析实验结果，以检验、比较和 完善经济理论。
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• 引起股价波动的这些因素 是如何与市场的基本因素 交织在一起，推动股票价 格的变动呢？
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目录
CONTENTS
1.1 行为金融学的历史与发展 1.2 行为金融学的相关学科基础 1.3 行为金融学对新古典金融学的理论挑战 1.4 行为金融学的理论支柱
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《科学投资分析：是科学 还是幻想？》
《人类判断行为的心理学 研究》
成果
呼吁关注非理性心理批评了金融 学科片面依靠模型的研究方法, 指出金融学发展方向是金融学与
行为学的结合
前景理论——行为金融学兴起的理论基础、发展的里程碑
认知偏差——研究不确定环境下人如何决策
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行为金融学的形成和发展期
• 行为的金融监管理论发展
奥巴马政府将美国顶尖 的“行为主义经济学” 精英学者聚集起来，组 成了一个被《时代杂志》 所称的“行为科学梦幻 智囊团”，诞生了行为 监管领域著作——《助 推》
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1.2
行为金融学的相关学科基础
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行为金融学与心理学
• 实验经济学为行为金融学提供了方法论 • 根据实验现象推测假设模型 • 对模型进行实证检验 • 采用合适的模型对异常现象做出解释
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行为金融学与行为经济学
• 行为经济学 • 研究消费者和企业经理人的行为 • 研究行为决策过程 • 重视人的因素
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
行为经济学 行为金融学
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21世纪以来
• 行为公司金融诞生
理性行为
资本资产定价 模型
心理学
公司管理层的非理性 股票市场的非有效性
有效市场假说
行为公司金融
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• 宏观行为金融形成
行为金融学肩负使命：
• 解释宏观金融现象 • 引导政策
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与噪声交易者风险
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心理偏差与非标准偏好
• 心理偏差 • 可得性偏差 • 代表性偏差 • 锚定偏差 • 保守偏差 • 过度自信
• 非标准偏好 • 确定性效应 • 模糊厌恶 • 分离效应 • 损失厌恶 • 私房钱效应 • 后悔厌恶
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本章小结
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第1章 概论
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引导案例:价格总是对的吗？
1987年10月29日黑色星期一道琼斯指数走势 PPT版权归本书作者所有，侵权必究
思考
• 除了公司的信息还有哪些 因素引起股价波动？
• 引起股价波动的因素是否 与个体或群体的心理状态 有关？
1.1
行为金融学的历史与发展
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早期的行为金融学思想
时间 19世纪初
1936 1951 1955
20世纪初-50年代
代表人物 Lebon Mackey
Keynes Burell Simon
成果 《乌合之众》
最早研究投资市场群体行为 《非凡的公众错觉和群体疯狂》
“选美竞赛” 和“空中楼阁”理论，强调心理预期在人们投 资决策中的重要性
行为金融学 Behavioral Finance
饶育蕾 彭叠峰 盛虎 中南大学
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目录
• 第01章 概论 • 第02章 有效市场假说及其面临的质疑 • 第03章 期望效用理论及其受到的挑战 • 第04章 前景理论 • 第05章 判断和决策中的认知偏差 • 第06章 决策中的心理偏差与偏好 • 第07章 金融市场中的个人投资者行为 • 第08章 金融市场的股票收益率异象 • 第09章 金融市场中的群体行为与金融泡沫 • 第10章 行为公司金融 • 第11章 行为投资策略与管理 • 第12章 行为金融学新进展与研究展望
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Daniel Kahneman
• 2002年度诺贝尔经济学 奖授予心理学家卡尼曼 和实验经济学家史斯密
• “经济人”角色慢慢地 被普通的“社会人”所 替代
Vernon Smith
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• 行为经济学仍然认经济人理性 在传统解释范围内的有效性。
理性程度有限
对市场做出无偏估计
不能做出完全无偏估计
“理性人”假设
按照贝叶斯法则来更新信念
有限理性
追求期望效用最大化
受制于心理规律与行为偏差
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1.4
行为金融学的理论支柱
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行为金融的两大支柱
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有限套利
• 构建套利组合会遇到执行成本的问题 • 构建套利组合时不得不承担基本面风险
• 行为金融学是一门多学科交叉性学科 • 行为金融学挑战并补充修正了古典金融学理论 • 投资者心理和有限套利是行为金融学的理论支柱
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• 长期真实的股票价 格波动非常剧烈。
• 未来股利贴现值远 远不能解释
撼动了新古 典金融学最 基础的估值
理论。
Robert Shiller
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定价模型发展
挑战新 古典资 产定价 的合理
性
Black ： 金 融 市 场 中存在噪声，金 融资产价格会严 重偏离基础价值。