1.+债券与利率+(Bond+and+Interest+Rate)
债券价格与收益率关系
1第五章马凯尔债券价格五大定理债券价格和收益率关系的关系债券价格和到期日之间的关系2 债券价格波动性的特点1、价格的利率敏感性与债券的票面利率具有反债券价格波动性的特点（续）4、收益率上升导致价格下跌的幅度比Bond Pricing RelationshipsBond Pricing Relationships (cont.)价格价格和收益率关系Examplesc e期限越长的债券价格的利率敏感性越大ex.A B C债券期限长度和利率风险Interest Rate Risk Theorems Interest Rate Risk Theorems利息额的大小与利率风险3 基点价格值基点价格值（price value of a basic point4 债券存续期间的概念债券存续期间的概念债券存续期间的概念存续期（持有期）的计算存续期，也就是持有期，是指给定某债券现金流的情存续期计算举例债券尚有5年到期，息票利率为10%，面值为1000，价格为存续期意义存续期与债券价格久期实际上是一种弹性久期实际上是一种弹性久期实际上是一种弹性一般付息债券的存续期间一般付息债券的存续期间一般付息债券的存续期间一般付息债券的存续期间一般付息债券的存续期间一般付息债券的存续期间零息债券的存续期间零息债券的存续期间永续债券的存续期间()影响存续期间的因素影响存续期间的因素影响存续期间的因素影响存续期间的因素修正的存续期间与价格存续期间修正的存续期间与价格存续期间修正的存续期间与价格存续期间投资组合的存续期间的计算Duration of portfolio Duration of portfolion5 债券凸性的概念P假定线性关系运用存续期间计算所产生的误差债券凸性的概念债券凸性的计算债券凸性的计算债券凸性的计算债券凸性的计算债券凸性的计算。
债券和利率的关系
债券和利率的关系要想理解债券和利率的关系，首先要明确债券分为公司债券和政府债券（或者国债）；利率又要区别银行利率和债券收益率。
先来分析公司债券，人们购买公司债券是一种投资而且是一种风险投资（因为面临公司破产），而且购买债券时，预期收益率和到期日已经确定，现在银行存款利率上升，表明同量货币（当时买债券时的价格）存银行的收益率会上升，而且货币存银行是一种无风险投资（除非银行破产，但银行破产的概率远小于公司破产概率），于是人们感觉持有债券越来越不划算，一是考虑到利率上升，公司的成本上升盈利困难，偿还困难加大；二是利率上升后，货币存银行的收益率实际超过了债券收益率。
基于上述理由，投资者就会在债券交易市场抛售债券，导致债券价格下降。
然后分析政府债券，我国发行的国债，其收益率和到期日在发行时都已固定，投资每期得到的利息也已固定，如果银行存款利率上升，存款收益就会提高，持有国债就变得相对不划算，人们就开始抛售国债。
但实际情况是国债比起普通公司债券收益可能较小，但是风险也小很多。
如果银行存款利率上升后，国债收益仍大于银行存款收益，就很少有人抛售国债，国债的价格也就波动较小。
另外，还可通过这个角度来看，债券的价格是该债券未来收益的贴现值，未来收益是固定的，若贴现率即当前银行存款利率上升，债券的贴现值越小，则现在债券的价格越低。
以上是债券与利率的关系，其实影响债券价格的因素还有债券的供求。
比如现在美联储发行美元购买美国国债，导致美国国债价格上升，美元货币供应量增加，进而导致美国利率下降，美元汇率下跌。
其实美联储用这种方法救市是非常无耻的行为，通过引发美元钞票，导致美元贬值，对于其最大债权国中国来说损害极大，中国的以美国国债为形式的外汇储备将大幅缩水。
1/ 1。
第六七章 债券价格和利率
Aa
A Baa
非投资级 Baa 投机级 B Caa 高投机级 Ca C
债券的期限结构
• 为什么相同违约风险但不同到期日的债券 有不同的收益率？
期限结构的预期假说
• 当未来没有不确定性时，不同到期日的债 券互为完美的替代品。 • 考虑两种相同收益的投资策略：
– 投资于两年期的债券并持有到期。
– 投资于两只一年期债券，其中一只今天投资， 另一只次年投资。
int rp n
i1t i
e 1t 1
i
e 1t 2
.... i
e 1t n 1
n
通胀风险和国债收益率
• 通货膨胀风险
– 通胀率会降低持有债券的真实收益率。 – 利率分为三部分：真实利率、预期通胀率、通 胀风险补偿 e – 费雪方程式：i r – 例子：
债券市场和利率的决定
债券价格 E S
P0
D
债券数量
引起债券供给变动的因素
• 以下因素使债券供给曲线右移，债券价格 下降，利率上升：
– 政府借款增加 – 一般商业环境改善 – 预期通货膨胀上升
引起债券需求变动的因素
• 以下因素使债券需求曲线右移，债券价格 上升，利率下降：
– 财富增加对所有资产的需求， – 预期通胀下降 – 债券相对收益提高 – 预期未来利率下降 – 债券风险相对其他风险降低 – 债券流动性加强
第六章和第七章 债券价格、利率结构
债券分类
• 零息票债券：承诺进行单一的将来支付。
• 固定支付贷款：规定时间间隔内固定次数的等 额支付。 • 息票债券：定期支付利息，并到期偿还本金。 • 统一公债：定期支付利息，永远不偿还本金。
零息票债券的价值
金融行业英语词汇
金融行业英语词汇
1.贷款(Loan)：金融机构向借款人提供的资金，借款人需要在一定期限内按照合同约定还款。
2. 利率 (Interest Rate)：贷款或存款所产生的利息比率，通常以年利率形式表示。
3. 存款 (Deposit)：个人或企业将资金存入银行或其他金融机构的行为，可以获得一定的利息收益。
4. 投资 (Investment)：将资金投入到某种资产或项目中，以获得预期的回报。
5. 股票 (Stock)：企业股份的一部分，持有股票的人成为股东，可以获得股息及投票权。
6. 债券 (Bond)：企业或政府向公众募集资金的一种方式，持有债券的人可以获得固定利息。
7. 保险 (Insurance)：为了避免风险而投保，保险公司在保险合同规定的情况下向被保险人提供赔偿。
8. 财务报表 (Financial Statement)：公司编制的反映财务状况和业绩的报告，包括资产负债表、利润表和现金流量表等。
9. 资产管理 (Asset Management)：针对个人或机构资产的投资管理，旨在获得最大化的收益。
10. 风险管理 (Risk Management)：识别、评估和控制风险，以最大程度地降低损失。
- 1 -。
债券市场名词解释
债券市场名词解释
债券市场是发行和买卖债券的场所，是（金融市场）一个重要组成部分。
债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。
以下是几个常见的债券市场名词的解释：
1. 债券（Bond）：债券是一种固定收益证券，代表借款人向债权人借款的承诺。
债券通常具有固定的利率和到期日，债权人在持有期间会根据约定获得利息，并在到期日收回借款本金。
2. 票面利率（Coupon Rate）：票面利率是债券上标明的固定利率，也称为年息票利率。
它表示每年应支付给债券持有人的利息金额，以债券的面值计算。
3. 到期日（Maturity Date）：债券的到期日是债券发行方约定的债券到期归还本金的日期。
到期日后，债券持有人将不再获得利息，而可以收回债券的本金。
4. 发行价（Issue Price）：发行价是债券首次发行时的价格，也被称为面值或票面价值。
债券的发行价通常与其面值相等。
5. 市场利率（Market Interest Rate）：市场利率是指当前市场上类似债券的平均收益率。
市场利率的变动会影响债券的价格和投资回报率。
当市场利率上升时，债券价格下降；反之，市场利率下降时，债券价格上升。
6. 久期（Duration）：久期是衡量债券价格对利率变动的敏感性的指标。
较长的久期表示债券价格更敏感于利率的变化，而较短的久期则表示债券价格对利率变化的敏感性较低。
7. 利率风险（Interest Rate Risk）：利率风险是指债券价格受市场利率波动影响的风险。
当市场利率上升时，持有的固定利率债券的现金流未来价值会下降，可能导致债券投资者在二级市场上出售债券时蒙受损失。
高频金融词汇
高频金融词汇随着金融市场的不断发展，一大批新的金融词汇不断被创造。
这些词汇对于投资者和金融从业者来说都是非常重要的。
在金融投资和交易中，掌握常用的高频金融词汇能够有效地提高交流和理解的效率，加深对于金融市场的认识和理解。
一、投资与金融机构1. 投资者(investor)：一个人或组织花费一定的资金买入金融资产，这样的人就是投资者。
2. 投资经理(investment manager)：管理投资组合的个人或机构，以取得较高的收益而不失去风险控制能力。
他们通常是一些资深的投资专业人员。
3. 资产管理公司(asset management company)：一家专门负责为金融机构或私人资金管理资产的专业性投资公司。
4. 私募股权投资公司(private equity firm)：出于购买公司的目的而筹集资金，通常这些公司完成购买后会对于目标公司进行专业化管理以增加效益。
5. 券商(brokerage)：一个提供证券交易的公司，向客户提供交易支持和相关的服务，以便他们方便买卖股票和其他证券。
二、金融产品及交易对象1. 股票(stock)：一种证券，代表着对于一家公司的股权，可以在股票交易所上进行买卖。
2. 债券(bond)：一种通过向投资者发行债务来筹集资金的证券，其在固定的期限内以一定的收益率进行还本付息。
3. 衍生品(derivative)：通过现有的金融产品变形衍生出来的新金融产品，如期权、期货、互换等。
4. 外汇交易(forex trading)：通过购买/卖出外国货币赚取差价的形式进行交易。
5. 期权(option)：一种在未来某一特定时间内，购买或者卖出某一资产的权利。
6. 期货(future)：一种通过场内交易所进行交易的标准化合约，合约的价格在交易时确定，规定了在将来某一时间内交付或交割某一特定的商品或金融资产。
三、交易如何实现1. 摆盘(booking)：在交易系统内以特定时间的限制而发布买卖请求。
债卷的名词解释
债卷的名词解释债券的名词解释债券作为一种重要的金融工具，广泛应用于国内外金融市场中。
它是一种借贷关系的契约，代表着债权人以借贷资金的方式，向债务人提供资金，并收取一定的利息作为回报。
在这篇文章中，我们将对债券的各个名词进行解释，以便更好地理解这一金融工具。
1. 债券（Bond）债券是指债务人以发行有价证券的方式向公众筹集资金，并承诺在一定期限内支付利息并偿还本金的金融工具。
债券可以由政府、企业或金融机构发行，通常有固定的到期日期和利率。
2. 债务人（Issuer）债务人是指发行债券的实体，可以是政府、企业或金融机构。
债务人以发行债券的方式借入资金，承担支付利息和偿还本金的责任。
3. 债权人（Bondholder）债权人指购买债券的投资者，他们将资金出借给债务人，从而成为债券的持有人。
作为债权人，他们享有债券所规定的利息收益，并有权在债券到期时收回债券的本金。
4. 面值（Face Value）面值是指债券所代表的本金金额，通常以固定的数额表示，并在债券到期时偿还给债券持有人。
面值也被称为票面金额或首次还本付息金额。
5. 利息（Interest）利息是债券持有人持有债券所获得的收益，一般以年利率计算，并根据面值或票面金额支付给债券持有人。
利息的支付可以是定期支付，也可以是到期一次性支付。
6. 期限（Maturity）期限是指债券从发行日起到到期日之间的时间跨度。
不同的债券可以有不同的期限，一般常见的期限有短期债券、中期债券和长期债券。
7. 利率（Interest Rate）利率是债券发行时约定的债务人向债权人支付利息的比例。
利率可以是固定利率，即在债券期限内利率保持不变，也可以是浮动利率，即根据特定的基准利率进行调整。
8. 额外利率（Additional Yield）额外利率是指债券相对于低风险国债所提供的额外回报率。
债券的额外利率通常是为了补偿投资者对债券信用风险的接受度。
9. 利息支付方式（Interest Payment Method）利息支付方式是指债券发行人向债券持有人支付利息的方式。
《债券、利率基础知》课件
债券具有固定利率、到期日和本金偿还的特点，是一种相对稳定的投资工具。
利率是什么？
1 概念
利率是借款人向债权人 支付借款利息的费用， 是资本的价格。
2 种类
利率的种类包括市场利 率、基准利率和实际利 率，不同的利率指标与 不同的经济因素相关。
3 影响因素
利率受到多种因素影响， 如通货膨胀率、货币政 策和市场需求等。
债券与利率的关系；利率下降时，债券价格上升。
2 投资影响
利率对债券投资有重要影响，高利率时债券收益较低，低利率时债券收益较高。
3 市场影响
利率的变化会对债券市场产生重要影响，影响债券价格和投资者的风险偏好。
债券市场的基础知识
1 概念
债券市场是指债券交易 的场所，包括证券交易 所和场外交易市场。
3 定期调整策略
债券投资需要根据市场环境进行定期调整，以适应利率环境和投资目标的变化。
结束语
1 总结
债券和利率基础知识是 投资者必备的知识，它 们对于个人和机构的资 产配置和风险管理至关 重要。
2 投资重要性
债券投资可以提供稳定 的收益和风险分散的机 会，是投资组合多元化 的重要组成部分。
3 市场发展前景
2 交易方式
3 主要参与者
债券市场的交易方式包 括现货交易和期货交易， 投资者可以选择适合自 己的交易方式。
债券市场的主要参与者 有发行机构、投资机构 和个人投资者，每个参 与者在市场中扮演不同 的角色。
债券投资的风险与收益
1 风险类型
债券投资存在利率风险、违约风险和通胀风险等，投资者需要注意并进行风险管理。
《债券、利率基础知》 PPT课件
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1. 利率的类型 ① 国债利率（Treasury rate）
国债利率是政府以其一般信用条件在国内发行的本币债务的利 率，政府用其财政收入为债务的偿还担保。 国债没有违约风险，是信用等级最高的债券。 几乎所有的衍生工具的定价都涉及无风险利率这个参数，在实 际应用中，常常把无风险利率取作国债利率。
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1. 债券分类 ① 按计息方式
固定利息 浮动利息 零息（贴现） 通货膨胀保值债券(inflation-indexed bond ) • 可用于对冲通货膨胀风险 • 可用于构成一个相关性低的投资组合
② 按发行方
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政府债券（美国） • T-Bill (maturity < 1 year) • T-Notes (maturity 2, 3, 5, 7 and 10 year) • T-Bonds (>10 years) 市政债券 公司债 国际机构和政府债券
10年以上 15% 1年以下 20% 1年以下 1-3年 3-5年 5-10年 10年以上
2007 年各期限品种债券存量
10年以上 13% 5-10年 15% 1年以下 39% 1年以下 1-3年 3-5年 5-10年 10年以上
5-10年 13%
1-3年 13%
3-5年 39%
3-5年 13% 1-3年 20%
2006年结算面额(亿元) 2007年结算面额(亿元)
远期交割
买断式回购
数据来源：
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21
各期限品种交易占比
10年以上 7-10年 5-7年 3-5年 1-3年 1年以下
2007年占比 2006年占比
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
③ 回购利率（Repo rate）
在美国，除了用作短期投资以外，回购协议还是美联储实施 货币政策的重要机制。当美联储需要对货币供给进行微调时， 它可以作为回购方参与交易，从而减少货币供给；也可以作 为投资方进行反向交易，从而增加货币供给。 银行与储蓄机构用回购协议来筹集临时性的资本金。 在一些发达国家，回购市场的交易量非常大，流动性很好， 回购利率是一种主要的基准利率。
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4
与LIBOR利率类似的利率有LIBID利率(the London Interbank Bid Rate)与LIMEAN利率，它们都是由英国银行家协会公布的 LIBID是借款方的平均出价利率，而LIMEAN则是LIBOR利 率与LIBID利率的平均值； 从 历 史 来 看 ， LIBOR 利 率 比 LIBID 利 率 平 均 高 1/8%， LIMEAN利率则比LIBID利率高1/16%。
rm = m ( e
rc m
− 1)
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例 题 ： 假 设 利 率 是 10% ， 每 半 年 付 息 一 次 。 因 此 ， m=2 ， rm=0.1，对应的连续利率是 rc = 2ln(1+0.1/2) = 0.09758
3. 零息利率(zero rates)
零息利率(zero rates)是指在到期之前不付息的债务工具的利 率。
③ 按是否含权分类
不含权 含权债 资产支持证券
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2. 债券的衍生产品
Swaps Futures and forwards Bonds with embedded options Swaptions Caps, floors, collars Exotic options Credit derivatives Mortgage-Backed Securities
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Hale Waihona Puke 2007 年各机构持有量占比
4.2% 2.6% 7.6% 0.6% 2.3% 14.3%
特殊结算成员 商业银行 信用社 非银行金融机构 证券公司 保险机构 基金 非金融机构 个人投资者 交易所 其它
67.6%
数据来源：
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18
2006 年各期限品种债券存量
40.00%
50.00%
60.00%
数据来源：
占比（％） 97.31％ 2.68 0.01％ 100％
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20
2006 与 2007 年交易结算量比较
500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0
质押式回购 现券交易
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全市场债券交易结算情况（2007 年）
交易场所 银行间市场 上交所 交易所市场 深交所 商业银行柜台市场 合计
笔数（万笔） 面额/金额（亿元） 18.86 76.62 3.24 5.14 103.86 631273.09 17457.17 5.08 35.67 648771.01
其中，A是本金，r是年利率，n是投资的期限，m是计息的频 率。
② 连续复利（continuous compounding）
当计息频率m趋向于无穷时，我们称之为连续计息，利率 为连续复利。计算公式是
Ae
rn
上例中，A=100，r=10%，n=1，所以 Ae rn = 100 × e 0.1×1 = 110.52 计算结果与普通复利中的每日计息的结果相同。
6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
0 0.25 0.75 2 5
关键期限品种点差变动
200 150 100 50 2006-12-29 0 2007-12-29 点差增幅（BP） -50
10 20
数据来源：
银行间固定利率政策性银行债
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2007 年各债券托管量占比
2.5%
3.6%2.6%
国债 央行票据 政策性银行债券 商业银行债券 非银行金融机构债券 证券公司债 企业债券 短期融资券 资产支持证券 外国债券
23.3%
37.7%
29.7%
数据来源：
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1
什么是固定收益证券？ 固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得 固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间，如固定利 率债券、优先股股票等。 固定收益证券（fixed-income securities)也称为债务证 券，承诺在将来支付固定的现金数量。 固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要 代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。固定收益证券 包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购 买力风险。各类风险的回避是固定收益证券被不断创新的 根本原因。
2 .8 0 8 0 % 4 2 .9 0 4 9 % 4 3 .1 4 2 1 % 4 3 .8 7 5 7 % 4
= 0 .0 0 7 0 2 = 0 .0 0 7 2 6
= 0 .0 0 7 8 6 = 0 .0 0 9 6 9
2 .9 8 % 4 2 .9 8 % 4 2 .9 8 % 4 2 .9 8 % 4
= 0 .0 0 7 4 5 = 0 .0 0 7 4 5
= 0 .0 0 7 4 5 = 0 .0 0 7 4 5
13
3. 我国的债券市场介绍
2007 年中债综合指数（财富）表现
2006 年走势
2007 年走势
2007 年中债综合指数（净价）表现
2006 年走势
2007 年走势
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收益率曲线
银行间固定利率国债
② LIBOR利率
LIBOR是“伦敦银行同业拆借利率” (the London Interbank Offer Rate) ——具有很高信用等级的大型跨国银行之间的大额 贷款的平均利率报价。
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3
LIBOR利率一般都高于同币种的国债利率。 LIBOR利率由英国银行家协会向全球公布 该机构发布七种货币的LIBOR利率：澳元、加元、瑞士法 郎、欧元、英镑、日元与美元； 该机构就每一币种指定了8家以上的大型跨国银行作为该币 种利率报价的提供者，取中间两个利率报价的平均值作为 LIBOR利率。 LIBOR利率主要是短期利率，期限包括1天、1周、2周、1个月、 2个月一直到1年，期限结构非常齐全。 LIBOR利率在国际债务融资中具有独特的地位，绝大部分浮动 利率债券、利率互换、远期利率协议以及多期利率期权都用 LIBOR利率作为基准利率或者参考利率。
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2007 年主要债券发行量
45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0
央行票据 记账式国债 政策性银行债券 短期融资券 企业债 商业银行债券 资产支持证券
2006年发行面额(亿元) 2007年发行面额（亿元）
数据来源：
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7
③ 二者的关系
r mn r lim A (1 + ) = A lim (1 + ) m→∞ m→∞ m m
m r
rn
= Ae rn
1 x lim (1 + ) = e x→ ∞ x 因此，假设rc是连续复利而rm是普通复利，m是每年的计息频 率，那么 rm mn A (1 + ) = Ae rc n m rm m (1 + ) = e rc m r rc = m ln( 1 + m ) m
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2. 利率的计息频率（Compounding frequency） ① 普通复利
计算公式：100 *(1+0.1)= 110 100 *(1+0.05)2 = 110.25 100 *(1+0.025)4 = 110.38