bl第一章 金融工程概述
巴菲特预言 PK 今天实情况
2001.10.31-2012.2.21道琼斯指数
3、货币作用的变化
• 原始社会：物物交换→稀有金融→纸币→电子 货币 • 一般等价物→→信用→→交易标的物 为使流通方便，提高社会分工的效率，起到 一般等价物的作用 为大生产需要大量资金，需要借钱；产生信用 用钱交换钱，用钱赚钱 • 一般等价物金融→→信用金融→→交易标的物 金融 • 交易性金融：货币脱离了与实物的关系，产生 了几乎独立的供求。
4）长期稳定收益困难
• 收益：评价方法一般比较统一 • 金融市场波动性大，长期稳定收益困难。
• 例2：Standard&Poor500指数平均每年收 益率为10%，年度标准差为17%（月度为 5%），则需要多少年才能达到以97.7%的 置信度水平下有非负的平均收益 （ 显著水平 1 − α 置信度 显著水平越小可靠性越高）
• 但再看看我们这个世纪。几乎没有投资者 再能获得5.3%的增长率了。道琼斯工业指 数最近降到了13000点之下，如果想以5.3% 的增长率发展，那么在2099年它需要达到 200万点，我们刚刚步入这个世纪八年，这 意味着我们未来还有 198.8万点的路需要 走。虽说什么都有可能，但真的有人相信 这样的事能发生吗？
需求量 功用
短期内变化小 消费或生产
2）需求易变性
• 个人信心、预期等存在巨大的不确定性， 会影响个人需求行为
• （讨论：现阶段，家庭理财: 房产、股票、债券 [企业债券OR公司债券]……；经济行情很好，资 本市场资金充足，家庭理财的产品选择：？）
• 金融产品的需求脱离了人的基本需求，甚 至与基本需求无关 • 脱离基本需求的衍生品容易受个人信息和 预期影响，容易出现不稳定波动和突变。
（一）金融工程的定义
• 工程——应用科学知识，使自然资源为人 类服务的一门技术。 • 金融工程，完全可以套用：应用科学知 识，使金融资源适当的组合，为人类服务 的一门技术。 • 资金、货币资本、证券、远期、期货、期 权、互换、
（一）金融工程的定义
• 金融工程含义（1991年美国“国际金融工程学会” 的成立，是金融工程正是确立为一门独立学科的 标志） • 简言之：应用科学知识，使金融资源适当的组 合，为人类服务的一门技术 • 较完整的定义：首推美国金融学专家约翰.芬纳蒂 (John Finnerty) ，1988年的定义：金融工程包 括创新金融工具和金融过程的设计、发展和运用 以及对企业整体金融问题的创造性解决方略。
第一章 金融工程概述
开课单位：内蒙古科技大学 经济与管理学院 授课教师：边璐 bianlubianlu@
第一章 金融工程概述
• • • • 现代金融特点与变化 金融工程及其发展背景 金融工程的国内外发展状况 金融工程在中国
一、现代金融特点与变化
• • • • • • • 现代金融的核心问题 金融产品的特点 货币作用的变化 金融市场异化，信用过度膨胀 金融学科发展变化 研究方法的变化 全球经济互相作用的变化
• 金融工程：就是利用金融工程技术解决货 币资本及其衍生资本之间的“拥有与所有” 之间的矛盾；提供创新型金融工具；提供 “两权”分离与转变过程中可能出现的众多 风险处理（风险防范与交易）技术 (比如老百姓存钱到银行，银行贷款给企业钱 还不上怎么办？) • 提供系列风险管理的技术
• 金融在研究过程中，实际就是处理四个字之 间的关系：拥有、所有
• 金融到底干什么的：资金融通，传统说法 • 货币经济学：研究传统金融、大的宏观政策 • 金融经济学：现代金融，从微观视角研究金融， 例如金融工程工具创新、金融风险的防范技术 • 金融经济学：在不确定环境下，将资产沿着时 间、空间进行最优配置的决策学科 是时间和风险 的经济学 • 夏大：郑03论述：金融的魅力在于：让不流动的 流动起来、让不安全的安全起来、让不完全的市 场完全起来、让不完美的市场完美起来
• • • • • • • • 1000万张彩票分成10组，每组一个大奖： 1——1000万 第一组 100万+1——2000万 第二组 。。。。。。 900万+1——1000万 第十组 两种方法： A：在两组中各抽一张 B：在一组中抽两张
• • • • • • • • •
A：在两组中各抽一张 同时得两个大奖的概率：10^-6.10^-6 得一个大奖的概率： 10^-6.10^-6。2*（）0^6-1) B：在一组中抽两张 两张大奖的概率（不可能）：0得一个大奖的概 率： 2*10^（-6） 获益的数学期望：A=B，但许多博彩者认为要博 就博大奖 得大奖的概率：B>A，但概率都几近于零，博彩 者认为可不予区别 效用：A>B 两个状态如何？
4、金融市场异化，信用过度膨胀
• • • • 90年代以来 根本资产→→衍生产品 套期保值→→过度投机和套利 货币乘数效应和金融衍生产品交易 杠杆原 理共同作用，金融机构数十甚至数百倍地 创造着货币
• 金融市场源于物质生产和交换，其信用化和信用 的膨胀导致了它与物质生产的分离和疏远，以至 于形成相对独立又对实体经济产生作用的虚拟经 济形态，这实际上是一个异化的过程。 • 以美国最大的房屋抵押金融机构「房利美」、 「房地美」为例，其核心资产总共是750亿美 元，但它们所发的衍生金融债劵竟然高达52000 亿美元，信用扩张74倍！房屋抵押品价格一下 跌，“烂苹果”马上现形，资不抵债。 • 又比如2008年统计的，美国市场衍生金融产品总 值高达455亿美元，相当于美国一年GDP的35倍 • 这种异化与实体经济的互动，已经成为世界经济 异化与实体经济的互动 运行的制度环节。
马斯洛五大需求论基本需求
• 1、生理需求，是个人生存的基本需求。如衣、食、住、 行； • 2、安全需求，包括心理上与物质上的安全保障，如不受 盗窃和威胁，预防危险事故，职业有保障，有社会保险和 退休基金等； • 3、社交需求，人是社会的一员，需要友谊和群体的归属 感，人际交往需要彼此同情互助和赞许； • 4、尊重需求，包括要求受到别人的尊重和自己具有内在 的自尊心； • 5、自我实现需求，指通过自己的努力，实现自己对生活 的期望，从而对生活和工作真正感到很有意义。
金融过程可分为几个阶段：
• 诊断——识别客户特定的要求和遇到的特殊困 难，分析并探求其本质和来源（调研，捕捉客户 的需求，了解客户的需求，为后面研究提供基 础） • 研究和设计——根据现有的金融理论、金融技 术、市场状况和公司和客户的资源状况，并依据 金融监管的要求，为客户寻求解决问题的最佳方 案。（可能有多套方案，然后选择最佳方案） • 开发——按照上述最佳方案，开发出新的金融产 品。 • 管理——考察金融产品的运行状况，监督本公司 和客户的头寸的情况，并根据市场状况做出适当 的调整。
• 假定投资者有15元钱，面临这样一个抽奖机会： 报酬 10 20 概率 0.5 0.5
• 抽奖数学期望=15？ • 请问：你愿意花15元去参加这个抽奖吗？
• • • •
如果你是一个投资者，面对两种选择： A：直接得到5美元 B：扔硬币，正面得8美元，反面得2美元 你如何选择？
例1 彩票中的风险
国家 A 国家A
第一个阶段 国家B
第二个阶段 国家A 国家B
第二个阶段 国家 B
第四个阶段
二、金融工程基本概念及其发展背景
• （一）金融工程的定义 • （二）金融工程发展背景 • （三）金融工程的国内外发展现状
补充
什么是金融 货币经济学（传统金融、宏观） 金融经济学（现代金融、微观） 商品的金融属性 、商品的商品属性 从融通资金到信用创造、再到当代金融是 转移风险、管理风险 • 现代金融的核心：配置风险、交易风险 • • • • •
•
很自然的，每个人都期盼着超越平凡，超 越平均收益。基金经理人以及擅长说谎的 顾问肯定也会不断地激励他们的客户们， 给他们灌输这个观念。但是基金经理们以 及顾问们给顾客带来的收入肯定是平均线 之下的。为什么，
•
原因很简单：1、投资者，一般都能追逐 到平均收益的水平，再减去他们的花费。 2、消极被动的只会看指数的投资者，能 看出来，平均的收益减去花费，剩余的利 润就已经很小了。3、非常积极的投资 者，他们找顾问咨询，找基金经理，也是 只能赚到平均收益的钱，但是他们花费要 远远高于别人，所以收入还是在平均线之 下。因此，消极和被动的投资者必定胜 利，因为他们的花费比积极的投资者少。
α
• 约12年。对于个股来说，则需要更长时间
• 如果无风险收益为年度6%， Standard&Poor500指数平均每年收益为 10%，年度标准差为17%（月度为5%）， 则需要多少年才能达到以97.7%的置信度水 平下有比6%无风险收益更高的平均收益 • 约72年
例3
• 唐朝的一元历经一千多年，按年利率5%计 算，至今本息可达天文数字： • 1.05^(1300)=3.52*10^27 • 这表明要获得长期稳定收益很困难 （古董值钱，可能与此也有一定关系☺）
3）风险度量差异大
• 收益：评价方法一般比较统一 • 风险：度量标准差异大，不同的人有不同的标 准，风险度量很难有统一的标准。 • 例如： • 在金融交易中，买卖双方对风险的态度差异很 大，甚至截然不同 • 拥有不同财富的人对风险态度也不同 假设：你现在有1000元、1万元、10万元、100万 元、1000万元……你的风险态度？ • 同一个人在不同的时间风险态度也会不同 年轻人、中年人、老年人
股神巴菲特2008年致股东的信： 别对股市期望太高
• 2007年我们的净资本增长为123亿美元，在过 去的43年里，我们的股票价格从1919美元增长 到了78008美元，年复合增长率为21.1%。让我 们通过数字来看，两年前我也曾经提及过：在 过去的20世纪中，道琼斯工业指数从66点上升 至11497点。这个成果似乎很大，年复合增长 率为5.3%。一个投资道琼斯工业指数的投资 者，在不同的时期收益会不同，但最后的几年 却只有2%的年复合增长率，那是一个多么好的 世纪啊。
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金融工程FinancialEngineering第一章概述
3. 针对企业整体金融问题的创造性解决方略。 创造性的现金管理策略、债务管理策略、企业融 资结构、杠杆收购、项目融资等。
（二）史密斯和史密森的定义
克里·史密斯（美国罗彻斯特大学西蒙管理学院）和查 尔斯·史密森（大通曼哈顿银行）：
金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金融合约， 它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的新工具 的过程。
第一篇 金融工程概述
第一章 金融工程概述
本章主要内容
1.1 为什么要学习金融工程 1.2 金融工程的界定 1.3 金融工程的分析方法 1.4 金融工程和金融创新
1.1 为什么要学习金融工程？
尽量少输钱或不输钱——规避和管理市 场风险
寻求市场漏洞或者对手的漏洞以盈利— —发现套利机会
信孚银行（Banker’s Trust）的方案：
由R-P公司出面向员工保证其持有的股票能在4 年半内获得25%的回报率；
（三）洛伦兹·格利茨的定义
金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重 组以获得人们所希望的结果。（1994年，《金融工程 学——管理金融风险的工具和技巧》）
金融工程有助于获得较好的结果，但不能实现不可能 达到的结果。
（四）马歇尔和班赛尔
两人认为芬纳蒂对金融工程的定义是最好的（《金融 工程》 ）。
创造 创新性金融
金融工程
产品和创造性
提供新工具 解决方案
特定的外部环境
金融理论、金融工程及金融产品和 金融解用
1.3.1 创新性金融产品 例1-1：1993年，法国政府在对R-P化
工公司实施私有化（Privatization）时 遇到了困难。
政府的设想：在出售股权的同时，R-P化工 公司应将一部分股权售予公司的员工，以保 护公司员工的利益，同时也使他们保持工作 积极性。
（二）史密斯和史密森的定义
克里·史密斯（美国罗彻斯特大学西蒙管理学院）和查 尔斯·史密森（大通曼哈顿银行）：
金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金融合约， 它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的新工具 的过程。
第一篇 金融工程概述
第一章 金融工程概述
本章主要内容
1.1 为什么要学习金融工程 1.2 金融工程的界定 1.3 金融工程的分析方法 1.4 金融工程和金融创新
1.1 为什么要学习金融工程？
尽量少输钱或不输钱——规避和管理市 场风险
寻求市场漏洞或者对手的漏洞以盈利— —发现套利机会
信孚银行（Banker’s Trust）的方案：
由R-P公司出面向员工保证其持有的股票能在4 年半内获得25%的回报率；
（三）洛伦兹·格利茨的定义
金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重 组以获得人们所希望的结果。（1994年，《金融工程 学——管理金融风险的工具和技巧》）
金融工程有助于获得较好的结果，但不能实现不可能 达到的结果。
（四）马歇尔和班赛尔
两人认为芬纳蒂对金融工程的定义是最好的（《金融 工程》 ）。
创造 创新性金融
金融工程
产品和创造性
提供新工具 解决方案
特定的外部环境
金融理论、金融工程及金融产品和 金融解用
1.3.1 创新性金融产品 例1-1：1993年，法国政府在对R-P化
工公司实施私有化（Privatization）时 遇到了困难。
政府的设想：在出售股权的同时，R-P化工 公司应将一部分股权售予公司的员工，以保 护公司员工的利益，同时也使他们保持工作 积极性。
金融工程概述
供应量
有限
如果允许卖空且保 证金允许，供应量
几乎可以无限大
金融产品需求的特殊性
普通商品
金融产品
需求的影 与人的生产生活密 脱离人的基本需求，
响因素
切相关
容易受到个人影响
需求量 功能
短时间内变化小 使用
短时间内变化幅度 大，或大或小
投资或投机
金融产品定价的特殊性
普通商品 一般金融产品 金融衍生产品
1概述 一 金融工程的定义
芬纳蒂（Finnerty，1988）给出的定义——
金融工程包括新型工具与金融手段的设计、 开发和实施，以及对金融问题给予创造性的 解决
1概述 一 金融工程的定义
马歇尔（1992）指出该定义中的 “新型和创造性”有三 个层次的涵义—— ➢金融领域中思想的跃进，其创新程度最高。如创造 出第一个零息债券、第一个互换合约 ➢对已有的观念做重新的理解与运用。如将期货交易 推广到以前没能涉及到的领域，发展出众多的期权 及互换的变种 ➢对已有的金融产品和手段进行分解和组合，以适应 某种特定的情况。如远期互换、期货期权、互换期 权
从应用角度看， 分为5个步骤
① 诊断：识别金融问题的实质和根源 ② 分析：根据现有的金融市场体制，金融技术和金融理论
找出解决这个问题的最佳方法 ③ 生产：创造出一种新的金融工具，也可以建立一种新型
的金融服务，或者是两者的结合 ④ 定价：通过各种方法决定这种新型金融工具或者服务的
内在价值，并以高于这个的价值的价格销售给客户 ⑤ 修正：针对客户的特殊需求，对基本工具和产品进修正，
金融工程
第一章 金融工程概述（1）
第1、2节 围绕金融工程的定义展开，包括金 融工程的含义、特征及发展历史与 背景
第1章 金融工程概述
按照芬纳蒂的思路，金融工程可以分为以下三方面的 内容：
新型金融工具的设计和创造（金融工程最核心、最重要的领域） 包括新型银行账户、新型基金、新的保险品种、新的住宅 抵押形式等针对普通消费者的金融产品， 也包括新的债务工具、股权工具、风险控制工具等基于企 业需要而设计出的金融产品。 创新性金融过程的设计和开发 例如，运用新技术降低金融运作成本，根据金融管制的变 更改变金融运作的方式，市场套利机会的发掘和利用，发 行、交易和清算系统的改进等。 针对企业整体金融问题的创造性解决方略
铜价变化（ 2007.09.26-2007.11.02 ）
问题
如何才能使公司避免市场铜价格的下跌引 起的利润急剧减少，而至少保证公司完成 最低目标利润？
金融工程师建议
最简单的方法是：在期货市场卖出６个月 后到期的与产量相同的阴极铜期货合约 （ 10000 吨） 这种方法就是经典的套期保值方法，也是 最简单的套期保值方法，它是一 种比较有 效的规避市场风险的方法。当然还有其他 比较复杂的方法，以后课程将会讨论。
500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）
500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）
商业银行用金融衍生品规避风险
套利：举例
一个美国人投资在美元上的年收益率为6%，而美元借款 年利率为6.25%，投资在英镑上的年收益率为10.75%，而英 镑借款的年利率为11%，假定外汇行市如下： 即期 GBP1=USD 1.4980~1.5000 一年期远期 GBP1=USD 1.4600~1.4635 假定这个美国人无自有资金，试计算说明该美国人能否 套利 ？ ①这个美国人无自有资金，假设他在美国贷款A美元，则 一年后需还本付息（美元） A×（1＋6.25％）=1.0625A ②如果他把贷款投资于英镑，则一年后可得本息（兑换 为美元） A/1.5000×(1+10.75%)×1.4600=1.0780A 由于1.0780A－1.0625A=0.0155A(美元)， 该美国人能套利。
金融工程
第一章金融工程概述1、风险中性定价原理：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。
在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。
同样，在风险中性条件下，所有与标的资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。
这就是风险中性定价原理。
2、金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
在合约中，未来将买入标的物的一方称为多方（Long Position），而在未来将卖出标的物的一方称为空方（Short Position）。
3、金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
同样，我们称在合约中未来将买入标的物的一方为多方，而在未来卖出标的物的一方为空方。
4、运用远期（期货）进行套期保值主要有两种类型：－多头套期保值（Long Hedge）－空头套期保值（Short Hedge）。
5、多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。
担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。
6、空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。
担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。
7、什么是完美的套期保值？若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而能够完全消除价格风险时，我们称这种能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。
8、股票指数，是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。
第一章-金融工程概述
第一章 金融工程概述
第一节 金融工程的界定 一、工程
《简明大不列颠百科全书》[1]中给工程下了这样的 定义：工程是“应用科学知识使自然资源为人类服务的 一种专门 技术”。
[1] 中国大百科全书出版社，1985年，第3卷，第413页。
二、金融工程
• 历史上不同的金融学家给出的关于金融 工程的不同定义；
⒉ 创新性金融过程的设计和开发。 ⒊ 针对企业整体金融问题的创造性解决方略。
（二）史密斯和史密森的定义
美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里·史 密斯和大通曼哈顿银行的经理查尔斯·史密森的观 点颇具有代表性。
他们指出: 金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金 融合 约，它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的 新工具的过程。
（二）创造性解决方案
[例1-2] 设一个国内投资者（假设的情形）非常关心海外证券市场、 外汇市场和衍生金融工具市场的起伏波动，很希望能够 亲自到国际金融市场上去一显身手。然而，在中国外汇管理 制度和严格的金融管制条件下，这一希望成为现实的可能性 几乎为零。与此同时，在中国迅猛发展的经济中，尚处不成 熟阶段的证券市场显然包含着足以令海外投资者羡慕不已的 投资回报。限于金融监管，海外投资者无法直接进入A股市场， 以分享中国股市成长过程中的收益。投资者需要应用现 代金融工具，寻找解决问题的办法。
狭义的金融创新，可从三个层次上理解：
⒈ 对整个金融市场而言，金融创新是指对金融工具 和交易方式所做的一些创新性改变；
⒉ 对金融监管机构而言，金融创新是指它允许金融机 构办理过去未曾核准的新型金融业务；
⒊ 对金融机构而言，金融创新是指它以重新设计，或 通过改良、组合等方式推出了过去未曾提供的金融工具 与金融服务。
第三，开发: 按照上述最佳方案，开发出新的金融 产品。根据金融资产的定价理论和公司的开发成本，计 算产品的价格。
第一节 金融工程的界定 一、工程
《简明大不列颠百科全书》[1]中给工程下了这样的 定义：工程是“应用科学知识使自然资源为人类服务的 一种专门 技术”。
[1] 中国大百科全书出版社，1985年，第3卷，第413页。
二、金融工程
• 历史上不同的金融学家给出的关于金融 工程的不同定义；
⒉ 创新性金融过程的设计和开发。 ⒊ 针对企业整体金融问题的创造性解决方略。
（二）史密斯和史密森的定义
美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里·史 密斯和大通曼哈顿银行的经理查尔斯·史密森的观 点颇具有代表性。
他们指出: 金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金 融合 约，它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的 新工具的过程。
（二）创造性解决方案
[例1-2] 设一个国内投资者（假设的情形）非常关心海外证券市场、 外汇市场和衍生金融工具市场的起伏波动，很希望能够 亲自到国际金融市场上去一显身手。然而，在中国外汇管理 制度和严格的金融管制条件下，这一希望成为现实的可能性 几乎为零。与此同时，在中国迅猛发展的经济中，尚处不成 熟阶段的证券市场显然包含着足以令海外投资者羡慕不已的 投资回报。限于金融监管，海外投资者无法直接进入A股市场， 以分享中国股市成长过程中的收益。投资者需要应用现 代金融工具，寻找解决问题的办法。
狭义的金融创新，可从三个层次上理解：
⒈ 对整个金融市场而言，金融创新是指对金融工具 和交易方式所做的一些创新性改变；
⒉ 对金融监管机构而言，金融创新是指它允许金融机 构办理过去未曾核准的新型金融业务；
⒊ 对金融机构而言，金融创新是指它以重新设计，或 通过改良、组合等方式推出了过去未曾提供的金融工具 与金融服务。
第三，开发: 按照上述最佳方案，开发出新的金融 产品。根据金融资产的定价理论和公司的开发成本，计 算产品的价格。
第1章-金融工程概述.ppt
全球经济环境的变化为金融工程的产生提供了外部环境。
1.1.2 金融创新的影响
金融自由化的纵深发展成为金融创 新活动的直接导火索。
根据熊彼特的“创新理论”，
在19世纪80年代的金融创新 活动中，一些旨在规避各类价 格风险（物价、利率、汇率、 股价等）、提高流动性的衍生 金融产品的问世特别引人注目， 举例如下：
金融创新的突 出表现是金融 产品的创新。
浮动利率债券和浮动利率贷款：合同利率能够随着市场利率的变
动而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况；
远期利率协议：一方希望防范利率未来上升的风险，而另一方则希
望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对一定金额的货币在 未来某一时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的市场 实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利率， 表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利 差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。
• max(60%R; 2%) = max(60%R -3.3%; 0) + 2%
案例B 美国大通银行的指数存单II
1.1.3 信息技术进步的影响
信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术上的支持、 物质条件、研究手段和新的发展空间。
首先，运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包， 为金融工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金 融问题的有效手段。
风险作为遭受损失的可能性，是指经济结果的任何变化，其本质 在于经济结果的不确定性。 金融学把风险管理的重点放在各类价格风险上。 金融工程提供两种选择思路进行风险管理：转移风险和分散风险。
1. 转移风险
例1．一家企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业现在 打算通过远期外汇市场按照固定的汇率（比如1美元：8.27人民币） 把美元卖出，换成人民币。这样，无论半年后的美元实际汇率如 何，该企业的财务状况都不会受到影响。如果半年后美元贬值 （比如1：8.22）,则该企业通过买卖远期外汇避免了0.05元人民 币的损失。假如半年后美元升值（比如1：8.32），该公司少收了 每美元0.05元人民币的利润。
1.1.2 金融创新的影响
金融自由化的纵深发展成为金融创 新活动的直接导火索。
根据熊彼特的“创新理论”，
在19世纪80年代的金融创新 活动中，一些旨在规避各类价 格风险（物价、利率、汇率、 股价等）、提高流动性的衍生 金融产品的问世特别引人注目， 举例如下：
金融创新的突 出表现是金融 产品的创新。
浮动利率债券和浮动利率贷款：合同利率能够随着市场利率的变
动而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况；
远期利率协议：一方希望防范利率未来上升的风险，而另一方则希
望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对一定金额的货币在 未来某一时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的市场 实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利率， 表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利 差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。
• max(60%R; 2%) = max(60%R -3.3%; 0) + 2%
案例B 美国大通银行的指数存单II
1.1.3 信息技术进步的影响
信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术上的支持、 物质条件、研究手段和新的发展空间。
首先，运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包， 为金融工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金 融问题的有效手段。
风险作为遭受损失的可能性，是指经济结果的任何变化，其本质 在于经济结果的不确定性。 金融学把风险管理的重点放在各类价格风险上。 金融工程提供两种选择思路进行风险管理：转移风险和分散风险。
1. 转移风险
例1．一家企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业现在 打算通过远期外汇市场按照固定的汇率（比如1美元：8.27人民币） 把美元卖出，换成人民币。这样，无论半年后的美元实际汇率如 何，该企业的财务状况都不会受到影响。如果半年后美元贬值 （比如1：8.22）,则该企业通过买卖远期外汇避免了0.05元人民 币的损失。假如半年后美元升值（比如1：8.32），该公司少收了 每美元0.05元人民币的利润。
金融工程概述
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响。
本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容；熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3. 本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法，无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法）（3） 衍生证券定价的假设4. 本章难点（1） 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5. 知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材；● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点，否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南1. 主要内容 远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化。
在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类；熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3. 本章重点(1) 远期、期货的定义和操作(2) 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
2015 bl第一章 金融工程概述
• 1、生理需求，是个人生存的基本需求。如衣、食、住、 行； • 2、安全需求，包括心理上与物质上的安全保障，如不受 盗窃和威胁，预防危险事故，职业有保障，有社会保险和 退休基金等； • 3、社交需求，人是社会的一员，需要友谊和群体的归属 感，人际交往需要彼此同情互助和赞许； • 4、尊重需求，包括要求受到别人的尊重和自己具有内在 的自尊心； • 5、自我实现需求，指通过自己的努力，实现自己对生活 的期望，从而对生活和工作真正感到很有意义。
5、金融学科发展变化
• • • • • • 60年代以前：描述性金融阶段 60年代—80年代：分析性金融阶段 Markowitz、证券组合理论、CAPM模型等 空间上分散风险（线性） 80年代以后：金融工程阶段 主要代表性理论B-S的Option定价模型，时间上解 决套期保值问题（非线性） • 把过去的东西结合到现在 →时间和空间组合、线性和非线性组合、全球组合
• （讨论：现阶段，家庭理财: 房产、股票、债券 [企业债券OR公司债券]……；经济行情很好，资 本市场资金充足，家庭理财的产品选择：？）
• 金融产品的需求脱离了人的基本需求，甚 至与基本需求无关 • 脱离基本需求的衍生品容易受个人信息和 预期影响，容易出现不稳定波动和突变。
马斯洛五大需求论基本需求
•
很自然的，每个人都期盼着超越平凡，超 越平均收益。基金经理人以及擅长说谎的 顾问肯定也会不断地激励他们的客户们， 给他们灌输这个观念。但是基金经理们以 及顾问们给顾客带来的收入肯定是平均线 之下的。为什么，
•
原因很简单：1、投资者，一般都能追逐 到平均收益的水平，再减去他们的花费。 2、消极被动的只会看指数的投资者，能 看出来，平均的收益减去花费，剩余的利 润就已经很小了。3、非常积极的投资 者，他们找顾问咨询，找基金经理，也是 只能赚到平均收益的钱，但是他们花费要 远远高于别人，所以收入还是在平均线之 下。因此，消极和被动的投资者必定胜 利，因为他们的花费比积极的投资者少。
5、金融学科发展变化
• • • • • • 60年代以前：描述性金融阶段 60年代—80年代：分析性金融阶段 Markowitz、证券组合理论、CAPM模型等 空间上分散风险（线性） 80年代以后：金融工程阶段 主要代表性理论B-S的Option定价模型，时间上解 决套期保值问题（非线性） • 把过去的东西结合到现在 →时间和空间组合、线性和非线性组合、全球组合
• （讨论：现阶段，家庭理财: 房产、股票、债券 [企业债券OR公司债券]……；经济行情很好，资 本市场资金充足，家庭理财的产品选择：？）
• 金融产品的需求脱离了人的基本需求，甚 至与基本需求无关 • 脱离基本需求的衍生品容易受个人信息和 预期影响，容易出现不稳定波动和突变。
马斯洛五大需求论基本需求
•
很自然的，每个人都期盼着超越平凡，超 越平均收益。基金经理人以及擅长说谎的 顾问肯定也会不断地激励他们的客户们， 给他们灌输这个观念。但是基金经理们以 及顾问们给顾客带来的收入肯定是平均线 之下的。为什么，
•
原因很简单：1、投资者，一般都能追逐 到平均收益的水平，再减去他们的花费。 2、消极被动的只会看指数的投资者，能 看出来，平均的收益减去花费，剩余的利 润就已经很小了。3、非常积极的投资 者，他们找顾问咨询，找基金经理，也是 只能赚到平均收益的钱，但是他们花费要 远远高于别人，所以收入还是在平均线之 下。因此，消极和被动的投资者必定胜 利，因为他们的花费比积极的投资者少。
1第1章金融工程概述j129页
1 3
COV
(rA , rB )
2
1 3
1 3
COV
(rA , rC
)
2
1 3
1 3
COV
(rB , rC
)
( 1 ) 2 [29 .58 2 33 .91 2 48 .15 2 229 .58 .33 .91 3
(0.15 ) 2 29 .58 48 .15 (0.29 ) 2 33 .91 48 .15 (0.87 )]
• = 51.891
• COV(rabc,rd)= ABC D
金融工程学科的创立
3
二、金融工具
金融工具
概念性金融工具，指现代金融理论，比
如投资组合理论、资产定价理论、套期保值理
论等。
狭义的金融工具:
实体性金融工具,指可以进行组合运用的
金融工具与金融工序等。
4
可进行组合运用的金融工具：原生市场工具和 衍生市场工具。
率r=8%,套利者通过计算得到未来60天指数成份股支
付的红利率3.5%， 那么是否存在无风险套利机会？
60
FS(1rd)36 065 [1 08.0% 3.5%36]0
65 .84
15
例2
目前，S&P500股票指数值为650点，60天到
期的该指数期货合约价格指数为644.26点，无风
险利率r=8%,套利者通过计算得到未来60天指数
成份股支付的红利率3.5%， 那么是否存在无风险
套利机会？
60
FS(1rd)36 065 [1 08.0% 3.5%36]0
第一章 金融工程概述
金融学、数学、计量、编程：金融工程的主要知识基础
18:37
9
前所未有的创新与加速度发展：金融工程的作用
Βιβλιοθήκη 变幻无穷的新产品：市场更加完全、促进合理定价 降低市场交易成本、提高市场效率 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理 风险放大与市场波动
如何理解衍生产品与风险、金融危机的关系？
息现金流的合约
一方支付以固定利率计算的利息现金流 一方支付以合约规定的浮动利率计算的利息现金流
18:37
15
期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约
定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资 产的权利的合约。
18:37
16
套期保值（
Hedge ）
套利（
Arbitrage ） Speculate ）
投机（
18:37
17
（课后阅读 课本第一章第二节）
18:37
18:37
18
18:37
19
假设一：市场不存在摩擦 假设二：市场不存在对手风险（Counterparty 假设三：市场是完全竞争的 假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越多越好 假设五：市场不存在无风险套利机会
18:37
1
金融工程概述 金融工程的发展历史与背景 预备知识
18:37
2
18:37
3
1993
年 1 月，当该公司部分私有化时，法国政府给予 员工 10% 的折扣来购买公司股票，公司除了允许在 12 个月之内付款之外，还额外给予 15% 的折扣。
尽管如此，只有不到
20% 的员工参与购买，分配给员 工的配额也只认购了 75% 。1993 年底，该公司在全面 私有化时发现难以进一步推进员工持股。
18:37
9
前所未有的创新与加速度发展：金融工程的作用
Βιβλιοθήκη 变幻无穷的新产品：市场更加完全、促进合理定价 降低市场交易成本、提高市场效率 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理 风险放大与市场波动
如何理解衍生产品与风险、金融危机的关系？
息现金流的合约
一方支付以固定利率计算的利息现金流 一方支付以合约规定的浮动利率计算的利息现金流
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期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约
定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资 产的权利的合约。
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套期保值（
Hedge ）
套利（
Arbitrage ） Speculate ）
投机（
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（课后阅读 课本第一章第二节）
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假设一：市场不存在摩擦 假设二：市场不存在对手风险（Counterparty 假设三：市场是完全竞争的 假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越多越好 假设五：市场不存在无风险套利机会
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1
金融工程概述 金融工程的发展历史与背景 预备知识
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1993
年 1 月，当该公司部分私有化时，法国政府给予 员工 10% 的折扣来购买公司股票，公司除了允许在 12 个月之内付款之外，还额外给予 15% 的折扣。
尽管如此，只有不到
20% 的员工参与购买，分配给员 工的配额也只认购了 75% 。1993 年底，该公司在全面 私有化时发现难以进一步推进员工持股。