长期筹资决策PPT

五、配股发行
• 配股发行是指以公司的现有股东为对象发
行股票。也称为“附权发行”。
配股发行实际上赋予了现有股东按确定价格从公 司买入确定数量新股票的选择权，即认股权。选择 权过期失效。 认股权的存续期分为“附权期”和“除权期”两 部分。 附权期——从公司宣布配股之日至股权登记日止。 此时的股票称为“附权股票”，认股权附在股票上 进行交易。 除权期——登记日至到期日止。此时的股票称为 “除权股票”，认股权与股票分离。 配股时，股东可选择：①认购股份；②出售认股权； ③什么也不做，让权利失效。
七、长期借款筹资评价
优点：①筹资速度快；②筹资成本低；③灵活有弹性；
④不削弱股东控制权；⑤便于利用财务杠杆效 应；⑥公开的财务信息少。
缺点：①财务风险高；②限制条款多；③筹资数额有
限。
第四节
长期债券筹资
债券是企业为筹集债务资本，按照法定程序 发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
一、债券的种类
• 债券的基本要素和术语：面值、期限、利率、利 息支付….. • 担保情况：抵押品：现金流量、不动产、机器设 备、证券；担保：第三方对债务偿还提供的保证； • 债务的偿还：分期偿还、到期偿还、偿债基金、 可转换； • 债务的优先级别：高级债务、次级债务； • 赎回条款：赎回期限、赎回升水； • 对公司限制性的保护条款。
长期筹资决策
• 筹资决策与有效资本市场
• 发行股票筹资 • 长期借款筹资 • 长期债券筹资 • 认股权证与可转换债券筹资 • 租赁筹资
（本章涉及教材第13、14、19、20、23、24章）
第一节
筹资决策与有效资本市场
一、筹资决策
• 筹资决策通常包括：
– – – – 确定筹资的数量； 确定筹资的方式：债务筹资或股权筹资？ 确定债务或股权的种类； 确定债务或股权的价值。
• 半强型有效市场：
证券价格充分反映了所有公开可用的信息；
• 强型有效市场：
证券价格充分反映了所有的相关信息，包括公 开的和内幕的信息。
对美国资本市场不同的研究，基本上支持了弱型效 率和半强型效率的假设，但没有证据支持强型效率。
（二）有效资本市场对公司财务的意义
• 投资者只能期望获得正常的收益率； • 公司应该期望从它发行的证券中获得公允的价格； • 不存在财务幻觉，公司股票价格不会因会计方法 的改变而变动； • 财务经理不能通过使用公开的信息来选择最佳的 证券发行的时机；
• 公司发行证券的数量多少不会引起证券价格下跌。
第二节
发行股票筹资
权益资本筹集的主要方式有： 吸收直接投资
吸收国家直接投资； 吸收企事业单位等法人的直接投资； 吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资； 吸收外国和我国港澳台地区投资者的直接投资。 发行股票 留存收益
本节主要介绍发行股票筹资。
• 公司帐目及决议的审查权和质询权 • 剩余财产的分配权
优先认购新股的权利
保护现有股东不受公司发行新股的影响， 控制权的影响； 股票价值的影响。
公司章程规定的其他权利
三、优先股票(Preferred stock)
优先股票属于公司的权益；但与普通股相 比，在股息支付和公司清算清偿时具有优 先权。
或： 除权后股票价格 配股价 认股权价值 认购一股需要的认股权 数量
认购一股需要的认股权数量=配股比例的倒数 按上述两个公式，计算结果相同。
除权前股票价格 配股比例 配股价 除权后股票的理论价格 1 配股比例
例：某公司有100万发行在外普通股，公司现决定配股 发行股票筹资500万元，除权前每股市价20元，配股价 格为10元。则： 新增股数=500/10=50万股； 配股比例=50/100=0.5（即10配5）， 认购一股需要1/0.5=2个认股权。 认股权价值=（20-10）/（2+1）=3.33元 除权后股票价格=（20+0.5×10）/（1+0.5）=16.67元 如果某投资者拥有100股该公司股票，价值为2000元。 他可认购50股，如果他行权配股，需再掏500元，配股 后的总价值=2000+50 ×10=2500元；如果他将配股权转 让，则总价值=3.33 ×100+16.67 ×100=2000元，等于原 来的价值。可见，理论上，配股使原股东既不会获利， 也不会蒙受损失。
六、股票（普通股）筹资评价
优点：
没有固定的到期日，不用偿还； 没有固定的财务（股利）负担； 提高公司的信誉，为负债筹资提供支持； 筹资风险小。
缺点：
资本成本高； 分散公司控制权、降低每股盈余； 传递消极信号，引起股价变动。
第三节 长期借款筹资
一、债务与股权的区别
债务是指公司按期支付利息、到期偿还本金 的承诺。 债务与股权的区别本质上在于它们对公司现 金流量要求权的性质不同。
2.股票发行程序：
• 公司设立发行股票的程序 发起人议定公司注册资本，并认缴股款；
发起设立——认购全部股份后，选举董事会、监事会，办 理公司设立登记事项； 募集设立——认购部分股份（不少于35%），其余向社会公 开募集。
提出公开募集股份的申请；
•
公告招股说明书，制作认股书，签定承销协议； 招认股份，缴纳股款； 召开创立大会，选举董事会、监事会； 办理公司登记，交割股票。 公司增资发行股票的程序： 作出发行新股的决议； 提交发行新股的申请； 公告招股说明书，制作认股书，签定承销协议； 招认股份，缴纳股款，交割股票； 改选董事、监事，办理公司变更登记。
质押贷款、抵押贷款）。
四、长期借款的程序
• • • • • 企业提出贷款申请； 银行审批； 签定借款合同和协议书； 取得借款； 归还借款。
五、长期借款的成本
• 利息费用：固定利率、浮动利率； • 其他费用：管理费用、代理费用、承诺费用、杂费；
六、长期借款的偿还
长期借款的偿还方式主要有：
一次还本付息、等额本息还款、等额本金还款、 每期付息到期还本、不等额分期偿还等。分期 偿还计划可按季度、半年或年制定。
二、普通股票(Common
Stock)
普通股票通常是指那些在股利分配和破产 清算方面不具有任何优先权的证券，它代表了 对公司的剩余收益权和剩余决策权。 1.普通股票的帐面价值 • 股本；
• 资本公积； • 盈余公积； • 未分配利润（留存收益）。
2. 市场价值与重置价值
市场价值是股票在证券市场上交易的价格； 重置价值是重新购置公司资产所需支付的当前价值。
• • • • 优先股票持有者不具有投票权； 面值或设定价值（美国一般为100美元） ； 优先股票的股息是固定的； 累积优先股与非累积优先股。
四、股票的发行（参见教材19章）
1.股票的公开发行与非公开发行
• 公开发行是指以非特定的投资大众为对象发行股 票； • 非公开发行是指以少数特定的投资者为对象发行 股票。
协商定价（与承销商合作，议价出售）； 竞争定价（将股票出售给出价最高的承销商）：
•发行价格的定价过低现象
一种解释——为了吸引更多的平常的不精明的投资者。 • 再次公开发行公告对股票市场价格的影响(下跌）
6. 股票上市：
•优点： 使投资者可分散投资； 增加股票的流动性； 使公司将来筹资更容易； 广告效应； 确定公司的价值。 •缺点： 增加相关成本； 财务信息公开； 对公司控制权的影响。
3.股票发行方式：
• 有偿增资——公开招股、配股发行、第三者配售； • 无偿增资——资本公积金转增、股票股利、股票分 割； • 无偿有偿并行增资——股东交纳股款的一部分。
4.股票推销方式：
• 代销发行，发行公司承担发行风险。 • 包销发行，承销商承担发行风险； -全额包销 -余额包销
5.股票发行价格：
一、股票及其种类
股票是股份公司为筹集权益资本而发行的 有价证券，是持股人拥有公司股份的入股凭证。
1. 普通股与优先股； 2. 记名股票与无记名股票；
（我国法律规定国有股、法人股、发起人股应为记名股）
3. 面值股票与无面值股票； 4. 国家股、法人股、个人股和外资股； 5. A股、B股、H股、N股、S股…..
• 股息分配权：
股东有按比例分享公司支付股息的权利。股息是 公司对股东直接或间接投入资本的回报，它取决 于董事会的决策。 股息的发放不是公司的一项义务； 公司从税后利润中支付股息，股息不能作为公司 的一项经营费用。
• 股份转让权
股东持有的股份可以转让，但必须符合有关法律法 规和公司章程规定的 条件及程序。
• 筹资决策能增加公司价值吗？
– 以过高的价格发行证券； –降低筹资成本； –金融创新(从开发和发行具有独创性的证券中得到 好处）。
二、有效资本市场假设
有效资本市场是指资产的市场价格充分反映所有 有关的、可用信息的资本市场。
（一）有效市场的类型： • 弱型有效市场：
证券价格充分反映了过去的价格、交易量等信息；
对公司限制性的条款主要有：
对公司利润分配的限制； 对公司资产再次抵押的限制； 对公司兼并的限制； 对公司处置资产的限制； 对公司进一步举债的限制； 对公司投资的限制； 对公司流动资金的限制； 定期提供财务报表； …….
三、债券的发行程序
1.公司作出发行债券的决议； 2.提出发行债券的申请； 3.公告公司债券募集办法； 4.委托证券经营机构发售； 5.收缴款项，交付债券，登记债券存根薄； 6.按期还本付息。
二、债务的种类
– 银行借款； – 长期债券； – 融资租赁。 本节先介绍长期借款。
三、长期借款的种类
长期借款是指企业向银行或非银行金融机 构借入的期限超过一年的贷款。 1.按借款用途：固定资产投资贷款(基本建设贷款)、 更新改造贷款、专项贷款(科技开发、新品试制、
大修、技术引进等）；
2.按贷款机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、 其他金融机构贷款(信托投资公司、财务公司、保 险公司等)； 3.按有无担保：信用贷款、担保贷款(保证贷款、