中债收益率曲线和中债估值收费标准探讨
中债信用债收益率曲线
中债信用债收益率曲线
中债信用债收益率曲线指的是中国债券市场上各个信用等级债券的收益率曲线。
该曲线显示了不同信用等级债券的到期收益率与债券期限之间的关系。
中债信用债收益率曲线主要由中国金融信息中心（中债）发布，以提供市场参与者对不同信用等级债券的收益表现进行比较和分析。
中债根据信用评级机构对各债券进行评级，一般分为AAA、AA+、AA、AA-等等不同等级。
在信用债收益率曲线上，通常情况下，信用等级较高的债券具有较低的收益率，因为它们被认为更安全，投资者对这类债券的风险更低，所以要求的回报也较低。
而信用等级较低的债券则具有较高的收益率，因为它们的风险相对较高，投资者要求更高的回报来补偿风险。
通过分析中债信用债收益率曲线，投资者可以了解不同信用等级债券的市场评级和收益表现，从而作出更明智的投资决策。
同时，该曲线也提供了债券市场整体的风险偏好情况，反映了市场对信用风险的敏感程度。
中债收益率曲线和中债估值编制方法及使用说明
，
i, j [1, n] ，求任意
xi x xn ，对应的 y ( x) ,则用单调三次 hermite 多项式插值模型，公式为：
y( x) yi H1 yi 1H 2 di H3 di 1H 4
其中：
H1 3(
H 2 3(
xi 1 x 2 x x 3 ) 2( i 1 ) ； xi 1 xi xi 1 xi
29
比较不同时期的中债收益率曲线
30
查询某三维中债收益率曲线
31
查询中债估值
32
查询更多指标
点击
多个估值时的倾向估值
33
联系方式
赵 凌 (010-88170613) 王超群 (010-88170615) 陈 宁 (010-88170616) 封海斌 (010-88170617) 王思寒 (010-88170623) 黄 山 (010-88170622) 李 妍 (010-88170632) 魏晓宁 (010-88170624) 刘晓龙 (010-88170629) 马图南 (010-88170630)
16
六.其他相关问题
浮动利率债券估值方法 含权债券估值方法
17
６.1浮动债券估值方法
PV (R 1 r ) / f (R 2 r ) / f (R 2 r ) / f M
1 (R 2 y) / f
d TS
1 (R 2 y) / f
x xi 2 x xi 3 ) 2( ) ； xi 1 xi xi 1 xi
；
( xi 1 x) 2 ( xi 1 x)3 H3 xi 1 xi ( xi 1 xi ) 2
H4 ( x xi )3 ( x xi ) 2 ( xi 1 xi ) 2 xi 1 xi
中债收益率曲线和中债估值编制方法及使用说明
01
结论总结
根据分析结果，总结该债券产品的估值 情况，以及市场对其的看法和预期。
02
03
启示和建议
根据案例结论，提出对投资者和发行 人的启示和建议，如投资策略、风险 控制等。
05
未来展望
中债市场的未来发展
债券市场规模持续扩大
01
随着中国经济的发展和金融市场的深化，中债市场规模将继续
扩大，提供更多投资机会。
数据采集
中债登通过银行间市场交易数据采集样本债 券的成交价格和收益率数据。
数据处理
对采集的数据进行清洗、匹配和标准化处理， 确保数据的准确性和可比性。
曲线拟合
采用适当的统计方法对处理后的数据进行拟 合，形成中债收益率曲线。
曲线维护
定期更新和维护中债收益率曲线，以反映市 场变化。
02
中债估值编制方法
债券市场监管不断完善
02
为防范金融风险，中债市场监管将进一步加强，推动市场更加
规范、透明。
债券市场产品创新不断涌现
03
为满足投资者多样化的投资需求，中债市场将推出更多创新产
品，如绿色债券、可转债等。
中债收益率曲线和估值的改进方向
完善编制方法
01
进一步提高中债收益率曲线和估值的编制方法的科学
性和准确性，以更准确地反映市场实际情况。
估值基础
估值基准
中债估值以国债收益率为基准，综合考虑信用利差、流动性利差等 因素，形成各类债券的估值收益率。
估值频率
中债估值每日发布，为投资者提供及时、准确的债券市场信息。
估值质量
中债估值经过严格的内部质量控制和外部审计，确保数据准确性和 可靠性。
估值方法
现金流折现法
中债国开债收益率曲线
中债国开债收益率曲线
中债国开债收益率曲线是指中国债券市场中，由中国中债登记结算公司发布的国开债收益率随债券期限变化的曲线。
该曲线反映了不同期限的国开债券的收益率水平和债券期限和收益率之间的关系。
中债国开债收益率曲线通常呈现出陡峭的斜率，即长期债券的收益率相较于短期债券的收益率会有更高的水平。
这是因为长期债券存在更多的利率风险和通胀风险，投资者要求更高的收益率来补偿这些风险。
中债国开债收益率曲线的变动受到多种因素的影响，包括货币政策、经济数据、市场流动性等。
通过监测和分析这些曲线的变化，投资者可以了解市场对未来经济和利率走势的预期，并根据自身的风险偏好来进行债券投资。
中债债券收益率曲线
中债债券收益率曲线中债债券收益率曲线是指中国债券市场上各期限债券的收益率之间的关系图。
它是衡量债券市场风险和预测未来市场走势的重要工具。
该曲线通常是以国债作为基准，以不同期限的债券收益率为纵坐标，债券期限为横坐标来绘制的。
中债债券收益率曲线的形态可以反映市场对经济走势和货币政策的预期。
通常情况下，收益率曲线呈正斜率，即长期债券的收益率高于短期债券的收益率。
这是因为长期债券相对于短期债券存在更多的风险，投资者需要获得更高的回报以补偿风险。
然而，当市场对经济前景感到担忧时，投资者可能会追求安全避险，导致长期债券的需求增加，从而推动长期债券的收益率下降，使收益率曲线变得平坦或倒挂。
这种情况通常被视为经济衰退的预警信号。
中债债券收益率曲线对债券投资者具有重要的指导意义。
投资者可以通过观察收益率曲线的形态，判断市场对未来通胀、利率和经济走势的预期。
当收益率曲线呈正斜率时，投资者可以选择购买长期债券，以获得更高的回报。
而当收益率曲线变平或倒挂时，投资者可以减少对长期债券的持有，并增加对短期债券的配置，以规避潜在的风险。
此外，中债债券收益率曲线还对政府和央行的决策具有重要影响。
政府和央行可以通过调整利率政策来引导债券市场的走势。
当收益率曲线倒挂时，政府和央行可能会采取降息等措施来刺激经济增长。
反之，当收益率曲线呈正斜率时，政府和央行可能会考虑收紧货币政策，以抑制通胀压力。
总之，中债债券收益率曲线是债券市场重要的参考指标，它可以帮助投资者判断市场走势、规避风险，同时也对政府和央行的决策提供重要参考。
对于债券投资者和市场参与者来说，了解和掌握中债债券收益率曲线的变化和影响因素，将有助于做出更明智的投资决策。
中债信用债曲线与估值探讨
政策环境对信用债市场的影响
货币政策调整
央行通过调整利率和存款准备金 率等货币政策工具，影响市场资 金供求关系，进而影响信用债市 场走势。
监管政策变化
监管机构出台的相关政策法规对 信用债市场产生影响，如资管新 规的实施对非标信用债市场带来 冲击。
财政政策效应
政府财政政策对信用债市场的影 响主要体现在政府债券的发行和 财政支出等方面，对市场资金面 和需求产生影响。
02
在分析过程中，需要综合考虑 信用债的到期收益率、违约率 和市场流动性等因素，以评估 各类信用债的投资价值。
03
对于投资者而言，根据自身的 风险偏好和投资目标，选择适 合的信用债进行投资是至关重 要的。
03
信用债估值方法探讨
相对估值法
概述
相对估值法是通过比较类似债券的收益率或 利差来评估信用债的价值。
信用债分类
根据发行主体、评级、期限等标准， 信用债可以分为国债、金融债、企业 债、公司债、短期融资券等不同类型 。
信用债市场规模与结构
信用债市场规模
随着经济的发展和金融市场的深化，我国信用债市场规模不断扩大，成为企业融资的重要渠道之一。
信用债市场结构
我国信用债市场主要由银行间债券市场和交易所债券市场构成，其中银行间债券市场占据主导地位。
国际信用债市场动态与借鉴
国际信用债市场概况
介绍国际信用债市场规模、主要参与机构、信用评级体系等情况。
国际信用债市场风险与机遇
分析国际信用债市场的风险点，如违约风险、汇率风险等，以及潜 在的投资机遇。
借鉴国际经验
总结国际信用债市场的成功经验和发展趋势，为我国信用债市场的 发展提供借鉴。
感谢观看
THANKS
中债收益率曲线编制方法说明
中债收益率曲线及中债估值编制方法说明一．中债收益率曲线构建模型中债收益率曲线采用的构建模型为Hermite 插值模型，具体的公式为：设1030n x x =<<=L ，已知(,)i i x y 11(,)i i x y ++，,[1,]i j n ∈，求任意i n x x x ≤≤，对应的()y x ,则用单调三次hermite 多项式插值模型，公式为：112314()i i i i y x y H y H d H d H ++=+++ 其中：23111113()2()i i i i i ix x x x H x x x x ++++--=---； 232113()2()i i i i i ix x x x H x x x x ++--=---； 23113211()()()i i i i i i x x x x H x x x x ++++--=---； 324211()()()i i i i i ix x x x H x x x x ++--=--- '(),,1j j d y x j i i ==+ 为斜率x i :待偿期限y i :收益率二．中债收益率曲线的数据源中债收益率曲线的数据源包括：银行间债券市场结算数据、银行间债券市场双边报价数据、债券柜台双边报价数据、交易所债券成交数据以及中国债券信息网市场成员收益率的估值数据。
每日在确定某条曲线的某个标准区间内样本点时，需从以上各类数据源中选择当日最合理的某笔报价或成交价的收益率，如果该区间内没有市场价或市场价均不合理，可选择成员估值(一般为成员估值的中值)或业务人员自行确定一个合理收益率作为样本点。
三．剔除异常价格方法为保证中债收益率曲线及中债估值的编制质量和准确度，需要剔除市场数据源中的异常价格。
１.交易结算价中的异常价格判断方法⑴为剔除交易结算价中的异常价格，需要将每日各类债券的交易结算价格与上一工作日对应的债券收益率曲线进行比较。
中债企业债收益率曲线aaa
中债企业债收益率曲线aaa一、简介中债企业债收益率曲线a aa是对中国企业债券市场上评级为a aa的债券收益率进行综合评估和分析的一种金融指标。
该曲线反映了评级为a aa的企业债券的市场利率水平和预期收益率，为投资者和市场参与者提供重要的参考信息。
本文将介绍中债企业债收益率曲线aa a的基本概念、计算方法，以及其对投资决策的影响。
二、中债企业债收益率曲线A AA的定义中债企业债收益率曲线a aa是一种基于中国企业债券市场上评级为a a a的债券收益率数据综合计算得出的曲线。
该曲线以不同期限的评级为a a a的企业债券为基准，计算得出在不同期限下的收益率水平。
三、计算方法中债企业债收益率曲线a aa的计算方法包括以下几个步骤：1.收集评级为a aa的企业债券的收益率数据；2.对收益率数据进行加权平均，以考虑不同债券的发行规模和市值；3.根据不同期限的债券，计算出相应的加权平均收益率；4.绘制出不同期限下的收益率曲线。
四、对投资决策的影响中债企业债收益率曲线a aa对投资决策有重要的影响。
投资者可以通过观察该曲线的变化，了解评级为aa a的企业债券的收益率水平和预期收益率。
根据收益率曲线的形态和趋势，投资者可以制定相应的投资策略，选择合适的债券品种和期限进行投资。
此外，中债企业债收益率曲线aa a还可以作为评估企业信用风险的指标之一。
评级为a aa的企业债券通常代表着较低的信用风险和较高的债券品质。
投资者可以通过观察收益率曲线，评估市场对评级为a aa的企业债券的信用评价和预期债券风险。
五、总结中债企业债收益率曲线a aa是中国企业债券市场上评级为aa a的债券收益率的综合反映和评估指标。
通过对不同期限的评级为a aa的企业债券收益率数据进行加权平均，可以得出相应的收益率曲线。
该曲线对投资者的投资决策和企业信用风险评估具有重要影响。
投资者可以通过观察收益率曲线的变化和趋势，选择合适的债券品种和期限进行投资，并评估市场对评级为a aa的企业债券的信用评价和预期债券风险。
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16
费用范围（元） <1万 1万-2万 交费机构数 212 240
2万-5万
5万-10万 10万-20万 >20万
237
72 32 31
总计
8
824
中债收益率和中债估值收费标准探讨
现行收费标准的一些不足：
债券资料购买成本高、数据加工整理难度大、系统建设复杂度高 市场要求不断提高，信用债个性化程度高、估值分析难度较大、消耗人 力较多 非中央结算公司托管的信用类债券只数快速增长 对于非中央结算公司托管债券的估值，收入已经很难覆盖成本。收入增 长遇到瓶颈，2015年中债估值收入将与2014年持平，结束了收入稳定增 长的局面。可能在2016年以后，中债估值收入将会面临负增长的局面， 并且无法覆盖在系统、人力、数据采购、研究上付出的成本。
流通场所债券代码
011407004 011409006 011409007 011410009 011412003 011414007 011414008 011416004 011417010
5
中债市场隐含评级
中债市场隐含评级渠道展示（森浦QB）
6
汇报内容
（一）中债市场隐含评级
（二）中债收益率和中债估值收费标准探讨
0.4
644560
4902281.65
中债收益率和中债估值收费标准探讨
2、对非结算成员类最终用户的收费标准
模式一：体外债统一打包价1万元。 目前非结算成员购买当年中债数据价格为2万元，根据结算成员交纳体 外债估值费用的金额比例，将非结算成员的体外债费用设定为1万元较 为合理。 模式二：体外债不收费，将体内债的定价提高至3万元。 同结算成员的模式三收费原则，将收费提高50%。
中债估值
债券简称
14南电SCP004 14国电集SCP006 14国电集SCP007 14中电投SCP009 14华能SCP003 14中粮SCP007 14中粮SCP008 14华电股SCP004 14华电SCP010
待偿期(年)
0.0192 0.0466 0.1315 0.0329 0.0712 0.0712 0.1507 0.0685 0.0192
总原则：保本微利 目标：对非中央结算公司托管债券估值增加总收费500万元 增加对非中央结算公司托管债券估值的收费，现行收费标准不变
11
中债收益率和中债估值收费标准探讨
1、对结算成员类最终用户的收费标准
模式一：按估值只数收费，不区分大小机构 总原则：按上年末最后一个工作日非中央结算公司托管债券估值总只数 收费 收费公式：总费用=上年末最后一个工作日估值只数*当年工作日天数（ 约250日）*日估值费用（0.01元）
3
以2014年12月31日存量债为例， 当日有2196只债券市场隐含评级 与评级公司评级不同，约占信用 类债券22%
中债市场隐含评级
中债市场隐含评级渠道展示（中债综合业务平台客户端）
4
中债市场隐含评级
中债市场隐含评级渠道展示（中债综合业务平台客户端）
曲线样本券
日期 2015-07-07 2015-07-07 2015-07-07 2015-07-07 2015-07-07 2015-07-07 2015-07-07 2015-07-07 2015-07-07 曲线名称(到期) 银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 银行间中短期票据收益率曲线(AA＋) 债券简称 13山西潞安PPN003 13陕煤化MTN002 13陕煤化MTN1 13陕有色MTN001 13世纪出版MTN001 13太钢MTN001 13太钢PPN001 13天业MTN002 13天业MTN1 债券代码 031340003 101360021 1382260 101355002 101359001 101353014 031380001 101356004 1382217
对无评级公司评级债券 根据市场价格抽取市场隐含评级， 填补其无评级公司评级的空白
对有评级公司评级债券 根据市场价格抽取市场隐含评级， 修正评级公司评级
以2014年12月31日存量债为例， 当日有3068只无评级公司评级 的债券标有抽取的市场隐含评 级，约占信用类债券31% 类别包括：非公开定向债务融 资工具（PPN）、同业存单 （CD）、中小企业私募债、超 短期融资券（SCP) 等
中债收益率曲线和中债估值 收费标准探讨
中债估值中心 市场开发部 金琳
二零一五年七月
1
汇报内容
（一）中债市场隐含评级
（二）中债收益率和中债估值收费标准探讨
2
中债市场隐含评级
中债市场隐含评级定义：通过对发行利率、市场成交价格和财务报
表等信息进行分析，观察到市场投资者给予每只债券的平均信用点差， 从而抽取出“市场隐含评级”。
估价修正久期 估价凸性
0.0192 0.0465 0.131 0.0328 0.0711 0.0711 0.15 0.0684 0.0192 0.0007 0.0043 0.0343 0.0022 0.0101 0.0101 0.045 0.0093 0.0007
估价基点价值 对应收益率曲线
0.0002 银行间中短期票据收益率曲线(超AAA) 0.0005 银行间中短期票据收益率曲线(AAA) 0.0013 银行间中短期票据收益率曲线(AAA) 0.0003 银行间中短期票据收益率曲线(AAA) 0.0007 银行间中短期票据收益率曲线(AAA) 0.0007 银行间中短期票据收益率曲线(AAA) 0.0015 银行间中短期票据收益率曲线(AAA) 0.0007 银行间中短期票据收益率曲线(AAA) 0.0002 银行间中短期票据收益率曲线(AAA)
体内债收费规模 <1万 1万-2万 2万-5万 5万-10万 10万-20万 20万-30万 30万-50万 >50万 总计 13 收费系数 A 0.3 0.5 1 2 5 6 8 10 总费用（元） B=模式一总费用*A 6042.75 10071.25 20142.5 40285 100712.5 120855 161140 201425 机构数 C 212 240 237 72 32 16 7 8 824 购买比重 D 0.05 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 收费总额（元） B*C*D 64053.15 483420 954754.5 870156 966840 580104 338394
7
中债收益率和中债估值收费标准探讨
现行收费标准：
按投资管理人的债券账户收取基本查询费，每户6000元封顶 按上年日均托管债券只数每只240元收取使用费，上不封顶
只计算在我公司托管的债券只数，新中期票据、短融等估值免费提供
80%以上的用户本年交费在5万元以下
机构交费情况统计（截至2015年6月）：
日间估价全价 日间应计利息 估价收益率 估价净价(元) (元) (元) (％)
103.1304 102.9641 102.6137 103.0829 102.7372 102.7224 102.8464 102.8345 103.1638 3.0984 2.9112 2.4937 3.0395 2.674 2.6606 2.6507 2.7655 3.1344 100.032 100.0528 100.12 100.0435 100.0632 100.0618 100.1957 100.0691 100.0294 2.5504 2.9772 3.1062 2.8879 3.0299 3.0299 3.1126 3.0259 2.7307
以2015年7月7日估值只数计算交费规模 总费用=8057只*250天*0.01元=20142.5元 预计有30%的用户购买估值，则可完成增收目标
12
中债收益率和中债估值收费标准探讨
模式二：按估值只数收费，通过现行标准的交费额度计算非中央结算公 司托管债券估值的交费数 收费公式：总费用=模式一的总费用*收费系数 根据现行收费标准的收费金额划分机构大小分类，设置不同的收费系数 ，不同机构购买非中央结算公司托管债券估值，则以对应的收费系数* 总费用收取。 以2015年7月7日估值只数计算交费规模（模式一总费用为20142
增加对非中央结算公司托管债券估值收费的可行性：
优化中债估值的收费模式，推动估值收费的长远发展 增加估值收入，回收成本并且再投入，增加人力，优化系统，加强债市 专题研究，为市场提供更高质量的产品和服务
10
中债收益率和中债估值收费标准探讨
新中债估值收费方案（征求意见）
14
中债收益率和中债估值收费标准探讨
几点说明：
一、需要重新签署一份最终用户服务协议 二、信息商需要进行配套授权改造。若信息商无法完成终端的配套改造 ，则只有购买全部数据的用户，才能通过信息商渠道获取数据
15
谢谢，请提意见！
金琳
Lin
JIN
电话/Tel： +86 (10) 88170619 邮件/Email：jinlin@