盈利预测模型

（如债务和股本）等。
预测的财务报表：包括利润表、资产负债表、现金流量表等。 预测的结果：包括FCF等。

盈利预测模型通常包括输入单元（单元中的数据是直接输入 的）和公式单元（单元中的数据是在其他单元基础上计算得 到的）。
盈利预测的基本点
1、公司发展战略在今后几年不会有很大地变化 2、整个的经济环境基本不变
基本盈利预测的假设 (五)
资金、融资和财务
(1)、流动资金的变化 - 应收帐款、存货与销售收入的比例，应付帐款 和成本的比例； (2)、目前的流动比率和速动比率； (3)、本期预提坏帐和陈旧存货准备情况； (4)、近期资金的主要来源和使用变化； (5)、银行贷款情况- 长期和短期金额以及利率情况； (6)、目前债务和净资产的比率； (7)、是否有扩大资金的计划 - 贷款或资本市场集资； (8)、利润分配的政策； (9)、股息分配是根据静利润还是根据现金流量； (10)、是否固定股息。
(1)、货币贬值 (2)、利息率 (3)、税收
3、其它需考虑的因素
(1)、产品的周期、技术、专利 (2)、竞争
如有变化，需对各假设进行修改。
基本盈利预测的方法
现金流量 维持公司生产投资和股东回报 经营性现金流量 销售 销售数量 价格 成本 利润率 费用 R&D 税 存货 投资 经营性流动资产 固定资产投资 A/R A/P 兼并与收购
营运资金预测
预测公司营运资金各项目（不含现金）的周转率/周转天数 利用周转率的预测和销售收入的预测完成营运资金各项目的预测 将有关数据转入资产负债表相应项目
资本性投资预 测
预测公司未来的资本性投资（包括固定资产和土地使用权等） 根据固定资产/无形资产的折旧/摊销政策，计算各期间的折旧/摊销 确定各期期末的固定资产和无形资产原值、累计折旧/摊销和净值 将有关结果分别转入利润表和资产负债表
通常可不对股本融资的具体细节 进行任何假定，因为无法预计可 能的发行价格等
基本盈利预测的假设 (一)
销售收入
(1)、销售收入的明细 - 各部门分类/各大类产品分类/消费者情况分类 (2)、销售数量的历史数据和发展趋势 (3)、销售价格对销售量变化的敏感性、今后变化的趋势和原因 (4)、销售趋势同所在行业销售趋势相比较以及原因 (5)、公司产品的需求变化 (6)、市场占有率和销售网络 (7)、外销情况 - 外销比例/国家分布/市场发展趋势/国家出口政策 (8)、主要产品的存货情况，生产能力和产能利用率 (9)、新产品/新市场/新业务 (10)、上下游工业的发展变化 (11)、竞争对手的变化 (12)、技术发展以及替代品的发展
公司的历史财务比率和变动趋 势 行业的平均水平和变动趋势 公司管理层的看法
资本性投资

确定资本性投资的假设通常较为困难。但仍然有多个角度可以考 虑，并与公司历史数据和行业平均水平比较。 在资本性投资假设的基础上，我们可以根据公司固定资产和无形 资产的摊销政策，计算各年的折旧和摊销。

考虑的角度
行现实检验
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收入假定

任何公司的收入都是其销售都产品/服务都数量与价格的乘 积。但收入的构成因行业不同而存在很大差异。
不同行业的收入预测方法
制造业和汽车业＝目标市场规模×普及率×市场 份额×价格 电信业＝目标市场规模×普及率×市场份额×使 用时间×费率
利用循环贷款的变化，估计公司 的融资需求 考虑公司的资本结构目标，预测 债务总额或长期负债的增长 考虑公司的资本结构目标，预测 公司净资产的增长，并考虑股利 分配政策后推出股本融资的金额
公司的历史数据（债务总额/总 资产、长期债务/总资产) 公司的资本结构目标 公司的股利分配政策 公司的近期融资计划
企业内部条件的分析：管理组织分析
管理层次 管理组织的分工状况分析 管理幅度 空间结构分析 管理组织分析 管理组织的管理效率分析 时间结构分析 人员素质和数量结构 管理组织的合理性评价
企业内部条件的分析：其他条件分析
加工工艺和流程 生产能力 生产管理分析 库存 劳动力 其他内部因素分析 企业文化分析
应收帐款
应付帐款 投资部门 生产线的周期和使用程度 固定资产的更替、维修和保养 固定资产投资 流动资金
股票市场融资 融资部门 银行贷款 负债比率 融资和融资成本
盈利预测模型建立步骤
经营活动预测
预测公司销售收入的增长率 利用各种利润比率（如营业费用/销售收入）完成利润表的主要项目 在利息费用和折旧/摊销项目先输入0，以避免循环计算的问题
基本盈利预测的假设 (二)
生产成本
(1)、生产成本的结构 - 原材料、人工和制造费用的比例)； (2)、主要原材料的来源，是否属于短缺原材料； (3)、进口和国产化的比例，是否会受国家关税的影响； (4)、原材料采购方法和存货的周转情况； (5)、主要原材料的价格走势以及每年所需原材料的量； (6)、人工成本变化、平均工资和员工人数； (7)、成本的计价方法和控制方法； (8)、成本变动和销售情况变动，能否将上涨的成本转嫁给客户； (9)、有无提高生产能力和劳动效率的计划和方法； (10)、毛利率的变化。
将有关预测与行业预 测和对手的情况进行比较 如果预测高于行业增 长，应分析公司的策略、 能力和竞争情况是否支持 可考虑行业历史上的 周期性波动
航空、造纸和电力行业＝生产能力×能力利用比 例×价格
采矿业和石油业＝资源储量×开采能力×开采比例 ×价格
零售业＝经济增长×前一年度销售数量×价格
推动股价上涨的因素很多，以上是最根本的因素。
外部环境因素分析
政治与法律环境 经济环境 垄断法律；环境保护法；税法；外贸法 GNP趋势；利率；货币供给；通货膨 规；政府稳定性；对外来企业的态度等 胀；失业率；可支配收入；能源供应； 成本水平等 社会文化环境 技术环境
人口统计；收入分配；生活方式演变； 政府对研发投入；政府和行业对技术的 工作期望水平；教育水平，消费者习俗 重视；新技术开发；知识产权保护；折 旧和报废的速度等
盈利预测模型的假设
模型假设确定的思路

模型假定的确定必须建立在对公司和行业分析的 基础上。
公司估值结果是否可靠取决于模型假定，因此有必要遵循一套可
行的方法，而行业和公司分析提供了有效的分析框架
模型假定的确定需要大量各种主管判断，因此公司估值在很大程
度上是一门艺术
可以利用可比公司分析和可比交易分析对估值结果和模型假定进
企业内部条件的分析：市场营销分析
市场环境分析
产品市场 强度分析
市场营销能力分析
销售活动 能力分析
新产品开发 能力分析
市场决策 能力分析
行业动向 消费者行为 分析 企业形象 产品的市场地位 产品的收益性 产品的成长性 分析 产品的强度 产品的构成 销售组织 销售成绩 分析 销售渠道 促销活动 销售计划 开发组织 开发效果 分析 开发过程 开发计划 经营方针 经营计划 分析 决策过程 信息系统
推动股票价格上涨的主要因素
1、公司的成长性 EPS*P/E=Value 2、公司是否最大程度地回 报股东
P=D1/(K-G)
K is required rate of return = real rate +inflation premium+risk premium = risk free rate+Beta(market returnrisk free rate)
银行业＝经济增长×前一年度贷款数量×利率
成本假定

通常，我们将各成本项目（不包括利息和折旧）假定为公司 销售收入的一定比例。基于该假定公司的各项成本将随收入 的增长而增长。 考虑的角度
通常，有关比率应尽量保守 如果降低预测比率，应当考虑 公司的策略和行业竞争态势是否 支持有关假定 如考虑规模效应，应当看同行 业公司是否存在先例
盈利预测模型建立步骤
资本结构预测
确定公司的目标资本结构 预测公司债务主要项目的增减和股本的增减 将有关结果转入资产负债表
现金流量表
根据已有的利润表和资产负债表主要项目，利用间接法完 成现金流量表中的主要项目的预测
解决循环计算
利用现金流量表中期末现金和资产负债表中现金的关系、现 金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用完 成财务报表的编制 利用资产＝负债＋权益的关系，对资产负债表的平衡进行检 查
盈利预测模型
报告的主体

宏观经济和资本市场 上市公司和行业的情况
了解公司的目的和能力 追求优良 － 管理和持续增长

股票的估值
系统风险和平均利润 超额利润
值得思考的问题



研究有没有效果 理论基础：上市公司的价值创造 实际效果 什么股票我们会研究 研究的关键是什么 上市公司的经营我们能否完全明白？ 财务分析和盈利预测效果如何？（如何从数据了 解过去？如何从现在预知未来的数据） 估值是否有用？
资产管理 管理营运资金 和固定资产
融资决策 管理债务和 股本
股利政策 管理股利分 配
销售额增长 毛利提升
管理流动资本 固定资产投资
债务和股权成本 不同资产构成
股利政策和 增长率
市场的大小 市场占有率 产品的组合 生产部门 零售价 工人总数和平均工资 原材料价格 税费 所得税和流转税 成本和毛利率 收入
基本盈利预测的假设 (四)
新投资计划
(1)、有无收购、兼并和投资新的公司计划； (2)、新增扩产情况 - 地址和新增多少生产线； (3)、新项目能够扩大多少生产能力，何时开始，当年增产能力； (4)、新项目的成本和对产品单位成本的影响； (5)、新产品是否受欢迎，盈利会如何； (6)、新项目每年的折旧。 中国最庞大的管理资料库下载
基本盈利预测的假设 (三)
管理及销售费用