30第四章 外汇远期与外汇期货
远期外汇与外汇期货共42页
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远期外汇与外汇期货
6、法律的基础有两个，而且只有两个……公平和实用。——伯克 7、有两种和平的暴力，那就是法律和பைடு நூலகம்节。——歌德
8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德 9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿 10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯
21、要知道对好事的称颂过于夸大，也会招来人们的反感轻蔑和嫉妒。——培根 22、业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。——韩愈
23、一切节省，归根到底都归结为时间的节省。——马克思 24、意志命运往往背道而驰，决心到最后会全部推倒。——莎士比亚
远期外汇与外汇期货42页PPT
16、业余生活要有意义，不要越轨。——华盛顿 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。——罗素·贝克 18、最大的挑战和突破在于用人，而用人最大的突破在于信任人。——马云 19、自己活着，就是为了使别人过得更美好。——雷锋 20、要掌握书，莫被书掌握；要为生而读，莫为读而生。——布尔沃
远期外汇和外汇期货
用利率平价关系 目前
六个月后
1 美元=119.72 日元 1× (1+0.6875 ％ /2)美 元 =119.72 ×(1+0.0100％/2)日元
1美元＝119.72 (1+0.0100%/2) (1+0.6875%/2)
119.32日元
• 远期汇率的影响因素：
–S是当前的即期汇率 –iq为报价货币（如案例中的日元）的年利
什么是远期汇率合约
• 指交易双方约定在未来某一特定日期， 按照合约签订时约定的汇率和金额，以 一种货币交换对方另一种货币的合同。
远期汇率和即期汇率
• 当日瞬时交易的外汇价格为即期汇率价 格。
• 远期外汇合约中约定的在将来某一特定 日期的汇率价格称为远期汇率。
远期汇率的计算
• 案例细化：
–假设向阳公司在6个月(180天)后会得到销 售收入100万日元，
新加坡元
448.37
438.92
451.97
450.65 2009-04-12 00:00:08
瑞典克朗
82.22
80.48
82.88
82.22
2009-04-12 00:00:08
丹麦克朗
120.12
117.58
121.08
120.18 2009-04-12 00:00:08
挪威克朗 日元
101.86 6.7825
即期交易日的现金流
(1) 在 即 期 借 入 999,950JPY
+999,950JPY
(2)在即期将（1）得到的 999,950JPY兑换成美元
-999,950JPY
+999,950/119.72 =+8352.4USD
课程资料：国际公司金融习题答案--第四章
第四章课后题库参考答案1. 什么是外汇期权？它与外汇远期和期货有什么区别？外汇期权是指赋予期权持有者在未来的某一时间以约定的价格（汇率）买进或者卖出一定数量外汇的权利。
区别：尽管外汇远期和外汇期货都可以帮助外汇交易者规避汇率风险，减少汇率变动给他们带来的负面影响，但这也使这些参与者丧失了汇率有利变动所带来的收益。
而外汇期权强调的是持有者的权利，如果期权的执行对其不利的话，期权持有者有权选择不执行，只有对其有利的时候才会执行。
这是外汇期权与外汇远期和外汇期货最重要的区别。
2. 外汇期权有几种分类？分别是什么？按照买卖权利的不同，分为外汇看涨期权和外汇看跌期权。
按照期权是否可以在到期日前执行，分为美式外汇期权和欧式外汇期权。
按期期权内在价值，可分为实质期权，虚值期权和平值期权。
3. 外汇期权市场的参与者都包括哪些？参与者参与外汇期权交易的目的包括哪些？外汇期权市场的参与者包括公司客户和机构投资者以及个人投资者。
参与者均可利用外汇期权规避风险，从期权交易中获利，利用外汇期权，公司客户和机构投资者可以：在降低由于汇率的不利波动而引起的外汇风险的同时，从有利的汇率变化中获利；锁定完成日不确定的外汇交易的最大成本或最小收益；对持有的外国有价证券进行套期保值；从对外商业和投资活动中获得潜在的额外收益。
同样，个人投资者也可以利用外汇期权从标的货币的有利走势中获利，对其持有的外国股票和债券进行套期保值，并从其对外投资活动中获得潜在的收益。
4. 期权的价值由哪两部分组成？各自特点和影响因素是什么?外汇期权的价值由两部分组成：内在价值和时间价值。
内在价值是指期权立即执行时的价值，它是根据期权执行价格和即期市场价格之间的比较得出的。
时间价值是期权价值超过其内在价值的部分，时间价值来源于汇率的波动，汇率波动增加了内在价值上升的可能性，从而给期权带来了额外的价值。
5. 外汇期权按其内在价值可以分为几类？请简述各自特点。
外汇期权按其内在价值，可分为实值期权，虚值期权和平值期权。
比较远期外汇交易与外汇期货交易有哪些异同
比较远期外汇交易与外汇期货交易有哪些异同远期外汇交易和外汇期货交易都是外汇市场中常见的交易方式，它们在交易机制、交易方式和风险承担等方面存在一些异同。
本文将比较这两种交易方式的特点和区别。
一、远期外汇交易远期外汇交易是指双方进入合同，在未来的特定日期按照协议的交易价格进行交付。
以下是远期外汇交易的一些主要特点：1. 定价：远期外汇交易是根据即时汇率和利率来进行定价的。
双方约定在将来的某一固定日期履约，无论届时市场汇率如何变化，定价不会发生改变。
2. 交付：远期外汇交易在未来的特定日期进行交付，届时双方需按照协议履约。
交付方式可以是实物交割或现金交割，具体取决于交易双方的需求。
3. 风险承担：交易双方在远期外汇交易中承担一定的风险，因为未来的汇率波动可能会对交易造成影响。
买方承担汇率上涨的风险，而卖方则承担汇率下跌的风险。
4. 灵活性：远期外汇交易具有较大的灵活性，可以根据双方的需求和意愿进行合同的设计和调整。
交易双方可以协商决定合同的交付日期、货币种类、金额和利率等重要条款。
二、外汇期货交易外汇期货交易是指在交易所进行的标准化合约的交易。
以下是外汇期货交易的一些主要特点：1. 标准化合约：外汇期货交易是在交易所进行的，交易对象是标准化合约。
合约的规格和交易细则都由交易所制定，交易双方只能在这些规定范围内进行交易。
2. 交割方式：外汇期货交易通常采用现金交割方式，即合约到期时，买方支付卖方差价的现金结算，而不涉及实际货币交割。
3. 杠杆效应：外汇期货交易具有较高的杠杆效应，即以相对较小的保证金来控制较大的合约价值。
这种特点使得交易者可以通过少量的资金进行大额交易，但也伴随着较高的风险。
4. 无风险：由于外汇期货交易是通过交易所进行的，交易双方不需要担心交易对手方的风险。
交易所充当了中间人的角色，确保买方和卖方的权益。
异同对比：1. 定价方式不同：远期外汇交易是根据即时汇率和利率来定价，而外汇期货交易是按照交易所规定的标准合约进行定价。
远期外汇交易PPT课件
6个月
590/580
求:(1)即期到6个月的择期汇率
(2)3个月到6个月的择期汇率
22
第五节 择期远期外汇交易
四、择期远期外汇业务报价原则（银行）
1、银行买入基准货币，卖出标价货币时，如 果基准货币是升水，按择期第一天的远期汇率 计算；如果基准货币是贴水，按最后一天的远 期汇率计算。 2、银行卖出基准货币，买入标价货币时，如 果基准货币是升水，按择期内最后一天的远期 汇率计算；如果基准货币是贴水，按择期第一 天的远期汇率计算。
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个人观点供参考，欢迎讨论！
远期外汇买入汇率推导：3个月USD的买入价← 3个月CHF 的卖出价← 3个月CHF的本利和（存CHF，利率7.75% ） ← 在即期市场USD以1.6410的价格卖给市场转换成CHF ← 借入USD （3.25%）
公式：
远期外汇买入汇率 =即期买入汇率+即期买入汇率×（报价货币 借入利率 – 被报价货币贷出利率） ×天数/360
15
第二节 远期汇率的报价与决定
举例：已知某银行一客户需要买入远期日元1亿日元，远期起
息日为2002年7月15日。市场基本信息如下：
即期汇率：USD/JPY
130.30/40
交割日
02年2月28日周四
即期起息日
02年3月4日周一
远期起息日
02年7月15日周一
3月期换汇点数
15/17
6月期换汇点数
45/48
6
第二节 远期汇率的报价与决定
一、远期汇率的报价方法
二、远期汇率的计算（升、贴水）
三、远期汇率的确定 四、双向利率的选择
走，一起去 看看
五、非标准日期远期汇率的计算
7
外汇期货和外汇远期的区别有哪些
外汇期货和外汇远期的区别有哪些外汇期货和外汇远期的区别1..交易规则不同外汇期货：外汇期货交易采用保证金制度，每天的交易都要通过清算所进行清算。
远期外汇交易：不需要保证金的，交易双方只在到期交割时进行结算。
2.交易者及其相互关系不同外汇期货：由于外汇期货交易所设有清算机构和保证金制度。
远期外汇交易：由于远期外汇交易缺乏如期货交易中清算所那样的中介机构做保障。
3.交易工具不同外汇期货：外汇期货市场上交易的是外汇期货合约,是一种标准化的合约。
远期外汇交易：外汇远期合约则无固定的规格，合约细则由交易双方自行商定。
4.交易结果不同外汇期货：可以用来保值，也可以用来投机的，而期货交易本身也提供这种条件。
远期外汇交易：一般都会在指定交割日交割现货。
5.交易目的不同外汇期货：一为了规避外汇风险;再是进行外汇投机活动以谋求暴利。
远期外汇交易：目的主要是规避外汇风险。
6.交割日期的不同外币期货合同中规定合同的到期日为交割月份的第三个星期的星期三。
远期外汇交易：则没有交割日期的固定规定，可由客户根据需要自由选择。
外汇汇率受什么影响①国际收支及外汇储备②利率③通货膨胀④政治局势⑤一国的经济增长速度⑥市场观点⑦政府的短期干预⑧宏观经济状况怎么理解外汇交易外汇交易就是一国货币与另一国货币进行交换，与其他金融市场不同，外汇市场没有具体地点，也没有中央交易所，而是通过银行、企业和个人间的电子网络进行交易。
外汇交易是同时买入一对货币组合中的一种货币而卖出另外一种货币，以货币对形式交易。
外汇双向标价是什么意思外汇双向标价即由报价方同时报出自己的买入价和卖出价，由客户自行决定买卖方向。
外汇市场上的报价一般为双向报价。
买入价和卖出价的价差越小，对于投资者来说意味着成本越小。
银行间交易的报价点差正常为2-3点，银行(或交易商)向客户的报价点差依各家情况差别较大，国外保证金交易的报价点差基本在3-5点，香港在6-8点，国内银行实盘交易在10-50点不等。
外汇期货和远期外汇交易的差别
论述题1．外汇期货和远期外汇交易的差别外汇期货交易和传统的远期外汇交易都先订立合约，将来再办理交割的外汇交易形式，具有相似的规避外汇风险的功能，但两者又有显著的差别，主要表现在下列方面：（1）参与者不同只要按规定交纳必要的保证金，几乎任何投资者均可进行外汇期货交易；远期外汇市场的参与者大多为专业化的证券交易商或资信程度良好的大厂商，小户的参与机会很少。
（2）流动性不同由于大量投机者和套利者的参与，外汇期货市场的流动性很好；而远期外汇市场参与者多为避险者，市场流动性差，规模小，常常会有有行无市的现象。
（3）交易方式不同外汇期货交易是在现定的时间内，在集中的交易场所采取公开竞价的方式进行的；而远期外汇交易是场外交易，一般通过电话或电传进行，市场是无形的。
（4）合约的标准化程度不同同任何商品期货一样，外汇期货合约中除了价格以外，货币种类、交易规模、交割日期与方式等诸项条款都是由交易所规定，即标准化的；而远期外汇合约中的各项细则均由买卖双方自行商订。
（5）履约保证不同外汇期货交易中，买卖双方必须向交易所结算机构缴纳一定的保证金。
（6）结算方式不同外汇期货交易采用定期盈亏，如果某一方的保证金不足，必须将某合约对冲或追加保证金；远期外汇交易则是直到合约到期才会按商定的价格履行合约。
（7）交割方式不同外汇期货交易中大部分成交的合约以对冲的方式结清，实际交割率通常只有1％～2％；外汇远期交易正好相反，一般以实际交割为目的，成交合约中有90％以上将于到期日被实际交割。
2.期权的价格构成期权的价格主要由内在价值和时间价值构成。
（1）期权的内在价值期权的内在价值是指立即履行期权合约时所能获得的利润总值，它是由期权的履约价格与相关期货合约的市场价格之间的关系决定：内在价值=履约价格与相关工具价格的差额（2）期权的时间价值所谓时间价值是指当期权购买者希望随着时间的延长，相关的期货价格变动有可能使期权合约价格增值时所乐于支付的权利金数量。
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第一节 远期汇率
➢ 远期汇率概念和定价 ➢ 远期汇率（forward exchange rate)，是指在将来某一确定
的日期，将一种货币兑换成另一种货币的比价。 ➢ 远期汇率定价，需要综合考虑货币市场和外汇市场。在外
汇市场和货币市场充分流动的条件下，远期汇率和即期汇 率的差异可以充分反映交易货币的利率差异。一般来说， 远期汇率的水平取决于三个因素：即期汇率的水平、两种 交易货币的利差、以及远期期限的长短。
第四章 外汇远期与外汇期货
1
本章知识结构
远期汇率
远期汇率无套利 远期外定汇价交易
外
直接远期外汇合
汇
远期外汇合
约
远 期 与
约
远期外汇念
期 货
外汇期货合约
应用
套期保值 投机
➢ 学习目标
➢ 掌握远期汇率的定价，传统外汇业务的开展 以及远期外汇综合协议。了解外汇期货的发 展历程，以及外汇期货与远期合约的区别与 联系；掌握以IMM的外汇期货合约为例的外 汇期货合约具体情况；掌握外汇期货在投机 和套期保值中的运用。
水（Premium），反之则称为贴水（Discount）， 若远期汇率与即期汇率相等，那么就称为平价（At Par）。
12
第一节 远期汇率
➢ 设W为远期汇率升贴水点数，即，代入公式(4.1)得
W
F
S
S
1 1
r2 r1
d
360
d
360
-
S
➢ 近似计算得：W
S r2 r1
d
360
➢ 继续变化有： F S S
4
第一节 远期汇率
➢ 例4.1：假定银行与某公司达成协议，在1年后向公 司出售100万英镑以换取瑞士法郎。银行现在如何 确定这笔远期外汇交易的价格——远期汇率？
➢ 银行1年后的交易日必须有100万英镑，所以银行 以现行汇率买入英镑，并以存款形式存入货币市场 ，存款期限为一年；同时，银行从货币市场借入法 郎为购买即期英镑融资，法郎的借期也是一年。一 年后，银行再从该客户处以英镑兑换法郎来归还法 郎借款，并保证交易后换回的法郎不亏。
➢
简化得：
F
S
1 1
r2 r1
d
360
d
360
➢ 所以远期汇率为：
F
S
1 1
r2 r1
d
360
d
360
7.9800
1 1
4% 5%
360 360 360 360
7.9040
9
第一节 远期汇率
二、远期外汇交易 ➢ 远期外汇交易（Forward exchange transactions）
➢ 解：3个月远期USD/JPY
➢
101.87+1.00=102.87（美元买入价）
➢
101.89+1.05=102.94（美元卖出价）
➢ 即美元汇日元3个月远期USD/JPY=102.87/102.94
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第一节 远期汇率
➢ 例4.5 已知GBP/USD的即期和远期汇率报价如下 表，求远期汇率？
又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办 理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时 间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。 ➢ 合约签订时，需交纳不低于10%的保证金。常见期 汇交易期限一般为1个月、2个月、3个月、6个月 ，一般不超过12个月，超过1年的超远期交易极为 少见。
10
第一节 远期汇率 ➢ 远期外汇交易根据交割日是否固定，分为两
即期
3个月远期
GBP/USD 1.6876/1.6878 231/228
➢ 解：3个月远期GBP/USD
➢
1.6876-0.0231=1.6645（美元买入价）
➢
1.6878-0.0228=1.6650（美元卖出价）
➢ 即英镑汇美元3个月远期GBP/USD=1.6645/6650 。
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第二节 远期外汇合约
种类型： ➢ 固定交割日的远期外汇交易(fixed forward
transaction) ➢ 选择交割日的远期外汇交易(optional
forward transaction)
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第一节 远期汇率
➢ 远期汇率的报价方式与计算 ➢ 直接报价法：直接报出不同期限的远期外汇买卖实
际成交的买入汇率和卖出汇率。 ➢ 点数标价法：报出远期差价 ➢ 若远期汇率大于即期汇率，那么这一差额就称为升
一、直接远期外汇合约 ➢ 直接远期外汇合约是指规定交易双方以一个确定（
远期市场交易
取出英镑（本金+利息） 英镑兑换法郎（远期汇率F） 法郎归还（本金+利息）
7
第一节 远期汇率
➢ ①当前时刻借入1单位本币；
➢ ②在即期市场兑换成外币为1/S；
➢
③买入外国货币，期限为d天，到期收益为
1 r1
d
360
1
S
➢ ④将上述外币价值在d时刻兑换回本币为
1
r1
d
360
F S
➢
⑤在d时刻归还本币贷款本息和：1
r2
d
360
➢ 当货币市场与外汇市场达到均衡时，有
1
r1
d
360
F S
1
r2
d
360
➢
将上式变化得到：
F
S
1 1
r2 r1
d
360
d
360
8
第一节 远期汇率
➢ 设银行借入P单位法郎，银行借入法郎兑换为英镑后存入银 行1年后的本息和应该等于最终法郎归还的本息和：
P S
1
r1
d
360
F
P
1
r2
d
360
F
S
1
r2
d 360
1 1.410
4%
90 360
1.4065
1
r1
d 360
1 5% 90 360
W F S 1.40651.4100 0.0035 35bp
14
第一节 远期汇率
➢ 例4.4： 已知USD/JPY的即期和远期汇率报价如下表，求 远期汇率？
即期
3个月远期
USD/JPY 101.87/101.89 100/105
➢ 还可以得到：
r2
r1
d
360
1
r1
d
360
r2
r1
F
S S
1 r1
d
360
360
d
F
S S
360
d
13
第一节 远期汇率
➢ 例4.3：假定金融市场上有关的金融变量数据信息如下，3 个月期的美元兑马克的远期汇率和远期点数分别是多少？
即期汇率：S 马克年利率：r1 美元年利率：r2
1.4100（马克/美元） 5% 4%
5
第一节 远期汇率 ➢ 例4.2：假定金融市场上有关的金融变量数
据信息如下：
即期汇率：S 7.9800（法郎/英镑） 英镑年利率：r1 5% 法郎年利率：r2 4%
➢ 计算远期汇率F？
6
第一节 远期汇率
➢ 计算远期汇率的依据是无套利原则，计算的 基础是即期利率和即期汇率。思路如下：
即期市场交易 借入法郎（即期利率r2） 法郎兑换英镑（即期汇率S） 英镑存入银行（即期利率r1）