中国债券市场投资人结构研究
《债券市场：分析与策略》记录
《债券市场：分析与策略》阅读记录1. 内容概述在阅读《债券市场：分析与策略》这本书的过程中，我对债券市场有了更深入的了解。
该书首先介绍了债券市场的基本概念、运作机制和主要参与者。
详细分析了全球债券市场的历史演变、当前发展趋势以及影响市场变化的各种因素。
书中还深入探讨了债券市场的投资策略、风险管理以及相关的金融工具和衍生产品。
本书内容丰富，涵盖了债券市场的多个方面，有助于读者全面了解并深化对债券市场的认识。
通过阅读本书，我了解到了债券市场的复杂性以及其作为一个重要金融市场的地位。
书中分析了市场内的多种因素和相互之间的关系，如经济状况、政策利率、通胀情况等，这些因素都会对债券市场产生影响。
书中还对不同类型的债券（如政府债券、公司债券、高收益债券等）进行了详细的介绍和分析，使读者能够了解不同类型债券的风险和收益特点。
书中还特别强调了投资策略和风险管理的重要性，作者详细介绍了如何根据市场状况和个人投资目标制定合适的投资策略，以及如何有效地管理投资风险。
书中还介绍了相关的金融工具和衍生产品，如债券期货、债券期权等，这些工具和产品在债券市场中的作用以及如何进行交易。
这些内容让我对债券市场有了更加全面和深入的了解。
《债券市场：分析与策略》是一本非常有价值的书籍，为我提供了宝贵的知识和见解。
1.1 背景介绍债券市场是金融市场的重要组成部分，为企业、政府和个人提供融资渠道。
债券市场的稳定与发展对于整个经济的运行具有重要意义，本章节将对债券市场的背景进行简要介绍，包括债券的定义、类型以及债券市场的发展历程等。
债券是一种金融工具，代表发行者（债务人）向持有者（债权人）借款的书面承诺。
债券的发行人可以是企业、政府、金融机构等，而持有者则是投资者、金融机构等。
债券的发行价格与面值之间的差额即为债券的利息，债券持有人在债券到期时有权收回本金并获得利息收益。
根据发行主体的不同，债券可以分为政府债券、企业债券和金融债券等。
政府债券通常由国家政府发行，具有最高的信用等级，被称为“金边债券”。
我国债券市场发展与服务实体经济研究
我国债券市场发展与服务实体经济研究摘要：近年来，我国债券市场取得了长足的进步，债券融资已成为直接融资的主渠道之一，市场的快速发展将各方面资金源源不断地输送到实体经济的各行各业，便利了企业债券融资。
本文在分析目前债券市场状况，借鉴国外市场经验的基础上，提出让债券市场能够自由发展，增添市场活力，适时监测预防风险，优质服务于实体经济的相关对策和建议。
关键词：债券市场；分析；服务实体经济；建议一、我国债券市场现状一个成熟和规范的债券市场，能够为投资者提供低风险投融资工具，也能够为中小企业在实体经济的发展过程开辟融资新渠道以满足其潜在的巨大资金需求。
我国资本市场历经了20 年的发展，建立起一个余额位居世界前五、亚洲第二的债券市场，成绩斐然。
2011年，债券市场累计发行人民币债券7.8万亿元，其中政策性金融债2.0万亿元、公司信用债券2.2万亿元。
债券托管总额22.1万亿元，当中的银行间债券市场20.2万亿元的债券托管量占了我国存量债券的97.1%。
毋容置疑，我国债市进入了一个规模快速发展时期。
但我们还应该看到，目前债市直融进程中的实业型主力军，仍是国资背景的企业，大多数中小及民营企业还未能充分利用债券融资工具，资本市场“重股轻债”的迷离顽疾依然存在；根深蒂固的“重股轻债”思维，导致直接融资结构不均衡，融资层次单一的行情，使之成为制约直接融资比重进一步提高的关键因素，反过来，债券市场又成了资本市场发展的羁绊之一，跟不上实体经济发展的需要；债券市场流动性不足，债券结构欠合理，产品缺乏创新，债市过多地围绕金融机构融资。
我国的信用债券品种发展历程各具特质，主要包括公司债券、企业债券、金融债券以及短期融资债券等，但在很长时期内发展缓慢则有共同性，主要在于制度性因素的制约。
一是严格的审批制和募集资金用途管制束缚了市场的发展，用审批的办法来管理市场，使公司信用债与企业自身的经营需求背离财务调整和信用债券主题，仅仅服务于固定投资项目，降低了市场效率。
国内存量资产体量研究分析
国内存量资产体量研究分析概述存量资产指的是已经存在的资产，即已经建设或发行的房地产、股票、债券、基金等。
研究和分析存量资产的体量对于了解国内经济形势和投资风险具有重要意义。
本文将从房地产、股票和债券方面分析国内存量资产的体量以及相关问题。
一、房地产存量资产体量房地产是国内最重要的存量资产之一、研究房地产存量资产体量需要考虑以下方面：1.总体体量：中国房地产存量资产的总体体量庞大。
根据国家统计局数据，截至2024年末，中国房地产存量资产总值约为400万亿元人民币。
2.区域差异：中国各地区的房地产存量资产体量存在巨大差异。
一线城市如北京、上海的房地产存量资产体量较大，而一些三四线城市的房地产存量资产相对较小。
3.结构特点：中国房地产存量资产结构复杂。
包括住宅、商业地产、工业地产等不同类型。
随着二手房市场的发展，二手房成为重要的房地产存量资产。
4.风险问题：中国房地产存量资产体量庞大，但也面临风险。
抗风险能力差、泡沫风险、投资需求下降等问题都需要关注。
二、股票存量资产体量股票是国内金融市场的重要组成部分。
研究股票存量资产体量需要考虑以下方面：1.总体体量：中国股票市场存量资产体量较大。
根据中国证券业协会数据，截至2024年底，A股市场总市值约为122万亿元人民币。
但相比发达国家市场，如美国市值约40万亿美元，中国股票市场还有巨大的发展空间。
2.投资者结构：中国股票市场的投资者结构也需要关注。
包括散户、机构投资者等，不同投资者的行为对市场影响不同。
3.长期投资问题：中国股市以短期交易为主，投资者持股时间较短。
如何引导投资者进行长期投资，提高股票市场的稳定性也是重要问题。
4.监管问题：股票存量资产研究还需要关注监管问题。
加强市场监管，提高投资者保护水平，是股市健康发展的必要条件。
三、债券存量资产体量债券市场是国内资本市场的重要组成部分。
研究债券存量资产体量需要考虑以下方面：1.总体体量：根据中国债券市场协会数据，截至2024年底，中国境内债券存续余额约为130万亿元人民币。
中国债券市场存在的主要问题
中国债券市场存在的主要问题林采宜张超结论：1.与经济总量和金融市场的潜力相比，我国的债券市场相对规模偏小，同时存在结构性失衡、流动性不足、定价效率不高的问题。
2.由于各种形式的政府管制,我国债券市场的融资渠道不畅，尤其是地方政府部门、非金融企业部门融资渠道不畅。
3.从债券市场的结构来看,国债市场相对成熟，而信用债结构严重失衡，资金主要流向了国有企业、大企业，民营企业、中小企业通过债券市场实现融资的规模很小。
这和我国目前的社会信用体系特征有关,我们支撑企业信用债市场发展的信用体系主要以政府为主导的纵向信用体系。
以市场为主导的横向信用体系发育不全导致中小企业债券市场的发展严重滞后。
4.由于商业银行在债券市场占绝对主导地位，投资者结构单一，加上银行债券投资的非完全市场化行为及套息交易盛行，使得我国债券市场流动性不足、定价效率不高。
与经济总量和金融市场的潜力相比，我国的债券市场相对规模偏小，同时存在结构性失衡、流动性不足、定价效率不高的问题。
相对规模偏小、结构性失衡导致了我国债券市场的融资功能不健全；而流动性不足、定价效率不高则弱化了我国债券市场的资产管理功能。
一、相对规模偏小1.债市相对规模偏小，间接融资的占比过高，社会资源的配置效率有待提高与国外成熟债券市场相比，我国债券市场相对规模偏小。
截至2013年底，我国债券存量为30万亿元，债券余额/GDP为53%，显著低于国外成熟市场的水平。
债券余额/股票市值约为1倍，跟国外成熟市场2~4倍的平均水平相比明显偏小。
分部门来看，中央政府部门、金融部门的债务规模分别为8万亿、9万亿，与其相应部门的债券规模相当；但是地方政府、非金融企业的债券规模分别为1万亿、7万亿4，与债务规模的比例分别为5%、12%，明显偏小。
这表明我国中央政府、金融部门的债券融资渠道是通畅的，但是地方政府、非金融企业的债券融资渠道明显不畅。
政府管制是造成地方政府、非金融企业的债券融资渠道不畅的直接原因。
我国公司债券发展现状分析
我国公司债券发展现状分析【摘要】我国公司债券市场在经济快速发展的背景下逐渐壮大，对于企业融资和投资者资产配置起着重要作用。
本文从公司债券发行情况、市场规模、品种特点、投资风险、监管政策等方面进行了分析。
探讨了我国公司债券市场存在的问题，提出了相关发展建议。
未来，我国公司债券市场将继续保持增长势头，但也面临着诸多挑战和风险。
需要制定更加完善的监管政策，推动市场规范化发展，提高投资者信心。
企业也应加强信息披露，提升债券品质，以吸引更多投资者参与。
随着市场逐渐成熟和规范，我国公司债券市场将迎来更加广阔的发展空间。
【关键词】公司债券发展现状，债券市场，我国，发行情况，市场规模，品种，特点，投资风险，监管政策，问题，发展趋势，建议。
1. 引言1.1 背景介绍《引言》公司债券作为我国债券市场的重要组成部分，一直在我国资本市场中发挥着重要的作用。
随着我国经济的不断发展和金融市场的日益完善，公司债券市场也发展得越来越成熟和多样化。
公司债券的发展对于企业融资，投资者配置资产，以及经济的稳定健康发展都具有重要意义。
随着中国资本市场的不断发展和开放，公司债券市场逐渐壮大。
截至目前，我国公司债券市场已经成为亚洲最大的公司债券市场之一，发行规模和品种日益丰富。
公司债券市场对于我国经济结构调整和产业升级有着积极的促进作用。
在这样的背景下，深入分析我国公司债券市场的发展现状及存在的问题，探讨其发展趋势并提出发展建议，对于进一步完善我国公司债券市场，促进资本市场的健康发展具有重要意义。
本文旨在对我国公司债券发展现状进行全面深入的分析和探讨。
1.2 研究意义公司债券是一种重要的融资工具，在我国经济发展过程中发挥着至关重要的作用。
研究公司债券发展现状的意义在于深入了解我国企业融资渠道的多样化和发展状况，为制定相应政策提供依据。
通过对公司债券市场规模和特点的分析，可以为投资者提供更多的投资选择和风险把控手段，促进资本市场的发展和完善。
中国债券市场现状调查
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0 2 3 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2.44 0.52 美国
1
中美债券市场托管量与GDP之比
中国
0 欧元区 日本 美国 全球 英国 墨西哥 韩国 加拿大 澳大利亚
包括银行、证券公司、基金、保险机构、其他非银行金融 机构、信用社和企业等各类机构。非金融企业与资金集合 型投资主体增加较多。在新增商场参与者中，企业和基金 增速尤为明显。
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我国债券市场存在的问题
品种结构不合理,80%是国债和金融债, 品种结构不合理,80%是国债和金融债, 其它产品比例低 ,80%是国债和金融债
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我国各种类别债券的监管情况
债券类别 政府债券 中央银行债 金融债券 商业银行债券 政策性银行债 普通债 次级债 监管机构 财政部、人民银行、证监会 人民银行 人民银行 银监会、人民银行 人民银行 人民银行 证监会、人民银行
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特种金融债券 非银行金融机构债券 证券公司债
总的规模过小,远远低于美国,日本, 总的规模过小,远远低于美国,日本,也低于很多新兴市场
市场严重分割, 市场严重分割,缺乏统一监管
投资者结构存在严重根本性的缺陷
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我国债券市场规模偏小
截止2009年底，我国债券市场总规模约为16.5万亿，是当年GDP的52%。 同期美国债券市场托管量是其GDP的2.44倍。 截止2009年底，我国债券市场规模仅为股票市场的50%左右，明显小 于世界平均水平（1.8倍左右），远小于欧元区、日本、美国等发达 经济体。 出于风险防范的考虑，对于公司债、可转债、分离债的发行在法律上 也有严格的限制，要求企业评级级别良好，只有资质较好的大型企业 才能获准发行公司债，民营企业或中小企业发债比较困难。这种管制 虽在最大程度上防范了风险的发生，但却直接导致了我国非政府信用 债券一级市场发行受到限制，发行规模过小。
我国债券市场现状及发展中存在问题分析
我国债券市场现状及发展中存在问题分析企业债券市场是我国金融市场的主要组成部分，使用债券和股票进行融资是企业在资本市场上获取资金的重要方式。
近二十年来，我国的企业债券市场有了巨大的发展，但其规模仍远远小于西方发达国家，而且与国内的股票市场相比，发展也相对滞后。
我国证券市场发展中存在的主要问题：作为一个新兴的发展中证券市场,它必然存在着不足和需要完善的地方,主要表现如下：1 、债券发行人和持有人身份的局限导致我国企业债券市场的规模太小。
我国的《公司法》和《证券法》对企业债券的发行人和持有人都做了限制。
对于发行人的限制，1994 年的《公司法》和2005 年的《证券法》都规定，股份有限公司3000 万元净资产、有限责任公司6000 万元净资产是申请发债的基本条件，发债数额可达到净资产的40% 。
从表面上看，应该很多企业符合发债的条件，但是，中国社会科学院金融研究所王国刚（2007 ）认为，按照企业债券发行审批的内控指标，每只企业债券的发债数额大多不低于10 亿元，且发债资金占固定资产投资项目所需资金的比重不高于20% 。
如此一来，除非大型国有企业，否则是无法达到发债的条件的，可发债的企业只能集中于少数大型国有企业。
而对于持有人，《企业债券管理条例》规定：“办理储蓄业务的机构不得将所吸收的储蓄存款用于购买企业债券”；《保险公司投资企业债券管理暂行办法》也对保险公司投资企业债券进行了明确的限制。
银行和保险公司，中国资本市场上拥有最大资金的机构投资者，由于法律的限制，在企业债券面前无所适从，极大地削弱了企业债券的潜在需求。
而在美国，保险基金和银行资金都是企业债券的重要投资人。
因此，法律法规的限制，使得企业债券在供需两个方面都受到了抑制。
2 、企业债券市场的流动性不足当前，我国企业债券交易平台有两个，一个是银行间债券交易市场，一个是证券交易所债券交易市场。
在我国企业债券只能在证券交易所上市流通转让，但是证交所的上市规定又非常严格，且限制条款很多，绝大多数企业债券无法流通和转让。
我国股票市场的投资者结构研究
我国股票市场的投资者结构研究我国股票市场的投资者结构研究1.绪论研究背景和意义以有效市场假说(EMH)、现代资产组合理论(MPT)、资本资产定价模型(CAPM)、套利定价模型(APT)、期权定价模型(0PT)等为基础的传统投资理论一直居于现代金融投资理论的核心地位。
然而，传统金融投资理论对证券投资者行为的研究及解释是建立在一定的前提条件上的，即认为人的决策是以理性预期、风险回避、效用最大化等为假设前提，认为市场是有效的，理性的投资者总能根据实际情况的变化调整自己的投资决策以使自身利益最大化。
但是，近几十年来国内外证券市场的大量事实以及诸多实证研究表明，证券市场上的确存在着大量难以解释的异常现象，如红利之谜、股权溢价之谜、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应、一月效应等等。
金融经济学家和投资家们不断地发现传统金融理论与现实金融市场之间存在的冲突不能用以有效市场假说和理性入为前提的经典金融理论来解释。
这些异常现象引起了金融学家对投资者的“理性预期”的疑惑，于是人们逐渐认识到证券市场投资者的结构和行为并不是完全由理性投资者所主宰，或者说大多数投资者并不是如传统金融理论所描述的那样具有高度理性，而且有关投资者的种种假设在实际决策过程中并不是如最优决策模型所描述的那样。
于是学者们开始从更广阔的领域来思考和研究投资者的结构和行为特征。
二十世纪八十年代以来，行为金融学作为一门独立的学科迅速发展起来，它结合了心理学、社会学和人类学的特点，认为证券市场中的投资者并非“完全理性人”，由于结构层次的不同，认知过程的偏差和情绪、情感、偏好等心理方面的原因使投资者在决策过程中并不能很好的遵从于最优决策模型。
因此该理论从研究投资者的结构和行为因素出发，所建立的描述性模型能够较为准确的反映投资者实际决策行为和市场运行状况，可以较为圆满的解释证券市场的投资者行为。
我国证券市场发展至今只有二十余年时间，作为一个新兴市场，在许多方面尚值得注意的是，如何区别个人投资者与机构投资者在学术上并没有一个完整的定义。
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中国债券市场投资人结构张璨、李秋菊、程冬旭近年来，中国债券市场坚持市场化发展方向，实现了稳健快速发展，市场规模不断扩大，发行主体范围不断拓宽，产品品种日益丰富，投资主体更加多元化。
在承认中国债券市场发展成绩的同时，也有一些媒体认为，银行一直是中国债券市场的“绝对主力”，债券市场的发展并未分散银行体系风险，只是“贷款市场戴上了薄薄的一层面纱而已”。
然而，对于债券市场投资人结构分析不能简单化。
既要用历史的眼光对各国债券市场投资人结构的基本规律进行研究，也要用发展的眼光分析中国金融改革的实际情况，更要注意到债券市场部分子市场中，商业银行占据绝对主导地位的情况已经悄然改变。
一、债券市场投资人结构的国际比较富兰克林·艾伦和道格拉斯·盖尔在《比较金融系统》一书中认为，金融体系的转轨设计需要充分考虑当时、当地的制度背景和约束条件。
作为金融体系重要组成部分的债券市场，其投资人结构的形成亦会受到当时、当地制度背景和金融资源分布的影响和制约。
根据雷蒙德·W·戈德史密士1在《金融结构与金融发展》中提出的金融体系的概念，成熟市场经济国家的金融体系大体可以分为两类，即市场主导型的金融体系（Market-based System）和银行主导型的金融体系(Bank-based System)。
艾伦和盖尔2（一）美国作为市场主导型金融体系的典型代表，债券市场投资人结构较为分散系统对比了若干成熟市场经济国家的金融结构，认为美国和德国可被视为市场主导型和银行主导型金融体系的两种典型情形，其他工业化国家则处于两种典型情形之间。
对债券市场投资人结构进行国际比较分析发现，一国债券市场投资人结构大体反映了该国金融资源分布结构。
由于与众不同的政治历史原因（Mark J.Roe,1996）3和对强权机构的厌恶情绪，美国长期实行单元银行制。
基金、保险等非银行金融机构资产规模超过存款类机构。
2012年末，美国非银行金融机构的资产在所有金融资产中占比达到30%,而银行金融资产的占比仅为10%。
金融资源分布的分散性导致债券市场的投资人结构4分散。
基金类集合投资人是美国债券市场的第一大投资主体，持债比例保持在26%以上。
其次，分别是家庭、政府及政府支持企业和保险机构。
存款类机构持债比例只有13%。
美国债券市场的投资人结构在全球来看是一个特例。
注：1、存款类机构包括美国特许存款机构（U.S.-chartered depository institutions）、外国银行分支机构（Foreign banking offices in U.S.）、美国附属地区银行（Banks in U.S.-affiliated areas）和信用社（Credit unions）；2、基金等集合投资人包括州和地方政府退休基金（State and local govt. retirement funds）、联邦政府退休基金（Federal government retirement funds）、私人养老金（Private pensions funds）、共同基金（Mutual funds）、封闭式基金（Closed-end funds） 和开放式基金（ Exchange-traded funds）；3、其他包括金融公司（finance companies）、房地产信托基金（Real Estate Investment Trusts）、经纪交易商（Brokers and Dealers）和融资公司（Funding corporations）。
数据来源：根据美联储数据整理图1 美国债券市场投资人结构（二）德国作为银行主导型金融体系的典型代表，债券市场最主要的投资人是银行德国银行系统依靠牢固而且紧密的银企纽带，在国内形成了强大的开户银行系统（hausbank system）。
2011年末，德国银行系统的金融资产占总金融资产的比例达到37%。
相对集中的金融资产分布使存款类机构成为德国债券市场上的主要购买力量。
按照德国中央银行的统计，货币金融机构（Monetary Financial Institution）持有债券的比例维持在52%以上。
注： 1、货币金融机构包括德国中央银行（the Deutche Bundesbank）、商业银行（commercial banks）、住房和贷款协会（building and loans associations ）和货币市场基金（money market funds）等通过借贷创造货币的机构；2、其他金融中介机构包括证券公司（securities dealers）、投资基金（investment funds）和金融中介公司（financial vehicle corporations）等不创造货币，也不提供保险服务的机构。
数据来源：根据德国中央银行数据整理图2 德国债券市场投资人结构（三）日本的金融体系更偏向于银行主导型，债券市场投资人以银行为主据BIS数据统计，日本债券市场规模全球排名第2位，亚洲第1位。
日本银行系统主导金融资源配置，积累了大量资金。
2012年三季度末，存款公司（Depository Corporation）的金融资产占所有金融资产的比例达到29%。
存款公司持债量占总托管量的比例保持在45%左右。
保险机构和养老基金为第二大持债主体,持债比例为27%。
注：其他金融机构包括证券投资基金（securities investment trusts）、非银行机构（nonbanks）、公共金融机构（public financial institutions）、经纪交易商（dealers and brokers）和金融附属机构（financial auxiliaries）等。
数据来源：根据日本央行数据整理图3 日本债券市场投资人结构（四）韩国债券市场中最主要的投资者也是银行2012年末，韩国存款公司资产占所有金融资产的比例为32%，也属于银行占据主导地位的金融体系。
与之相适应，存款公司一直是债券市场的最大投资者。
随着近几年韩国非银行金融机构的发展，存款公司的持债比例已从2007年的43%下降到2012年的37%，非银行金融机构的持债比例相应上升。
注：其他金融机构包括证券机构（Securities Institutions）、特殊信用金融公司（Credit-specialized financial institutions）、公共金融机构（Public Financial Institutions）和金融附属机构（Financial Auxiliaries）。
数据来源：根据韩国中央银行数据整理图4 韩国债券市场投资人结构上述跨国分析表明，一国债券市场的投资人结构体现了该国金融资源分布。
在市场主导型金融体系的国家，基金、保险等非银行金融机构成为债券市场的主要购买方；在银行主导型金融体系的国家，由于银行掌控多数金融资源，因此在债券市场中占据主导地位。
这是各国债券市场投资人结构的基本规律。
二、中国债券市场投资人结构分析（一）债券市场投资人结构明显改善债券市场机构投资人由2005年末的5508家增加到2012年末的12415家。
债券市场投资人类型在原有商业银行的基础上，新增证券公司、保险公司、非金融企业、基金类集合投资人、境外机构等。
尽管商业银行仍是中国债券市场最大的持债主体，但保险公司、基金类集合投资人和境外机构的持债量近几年均显著上升。
特别是基金类集合投资人，持债比例由2007年的3%上升到2012年的10%。
注：1、各类投资人年度持有比例是通过计算全年月度占比的算术平均值而获得；2、商业银行包括国有及国有控股商业银行、股份制商业银行及城市商业银行；3、基金类集合投资人包括证券基金、年金、基金公司、社保基金、基金会、产业基金、保险产品、信托计划、基金特定组合、证券公司资产管理计划等；4、农村存款类机构包括农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和信用社；5、其他包括特殊结算成员、财务公司、信托公司、非金融机构、外资机构等。
数据来源：中央国债登记结算有限公司、银行间市场清算所股份有限公司（下同）图5 全口径债券持有结构以历史和发展的眼光分析中国债券市场投资人结构，至少需要关注以下三点：首先，中国债券市场投资人结构符合各国债券市场投资人结构的基本规律。
中国采取了渐进式经济体制改革方式。
改革初期，金融资源高度集中于银行体系。
经过改革，金融体系逐步丰富发展，但银行仍然保持了金融体系主导地位。
这种资源分布结构投射到债券市场中，即反映为商业银行为主的债券投资人结构。
其次，商业银行的持债比例已呈现出趋势性下降。
中国债券市场发展之初，银行几乎是唯一投资人。
2012年末，银行持有债券的比重已经从2002年初的80%下降至61%。
在公司信用类债券领域，银行持有债券比重更是低至44%。
银行持债比例下降的趋势已经形成。
根据《金融业发展和改革“十二五”规划》的数据，2010年中国银行资产占整个金融体系资产的比例为93%。
与中国金融资源的分布情况相比，中国债券市场投资人结构的分散化程度已经明显超前。
再次，债券市场的投资人结构变化体现了中国金融体制改革的阶段性成果。
2012年末，国债和政策性金融债占商业银行持债总量的79%。
商业银行持有无风险国债和低风险的政策性金融债券，替代了原来信用风险相对较高的信贷资产，有效分散了原来集中于银行体系的风险，增强了金融体系的稳定性。
银行用债券资产替代信贷资产体现了商业银行改革的阶段性成果，并非如某些媒体所说，只是“贷款市场戴上了薄薄的一层面纱而已”。
（二）商业银行大量持有国债符合金融改革的取向国债是债券市场的重要组成部分，商业银行是国债的主要持有人。
2012年末，商业银行持有国债量占全部国债总量的62%。
图6 国债持有结构分析国债市场的投资人结构，要从国债的功能定位开始。
国债自1981年起恢复发行，主要承担了三项基本功能，即保证政府筹集资金的需要、促进金融业的发展、配合中央银行调控手段的改革5一是符合商业银行改革的目标。
目前，商业银行持有的国债、政策性金融债以及央行票据占全部商业银行资产的平均比例已接近20%，逐步趋于国际银行业公认的合理水平。
商业银行成为国债市场的主要持有机构，符合金融改革取向：6二是有利于实施积极财政政策。
国债的功能之一是保证政府。
无风险的国债资产替换风险相对高的信贷资产，提高了商业银行资产的质量，符合商业银行改革的目标。
商业银行的流动性管理也从过去主要依靠信用拆借和央行再贷款转为主要利用债券市场来进行。
筹集资金的需要，国债发行成为弥补财政赤字和实施财政政策的工具。
商业银行承销国债、投资国债、对国债做市，有力支持了国家财政政策顺利实施，促进了国债市场机制建设。