财务管理 资本成本PPT课件
资本成本
1
什么是资本成本
❖ 资本成本就是企业因筹集或使用资本所 付出的代价
❖ 表现形式为投资利润或借款利息 ❖ 注意区别资本成本与资本的时间价值：
❖ 1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资 本成本是使用者的筹资费用
❖ 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表 现为占用额的函数
2
资本成本的性质
❖ 从价值属性来看，属于利润范畴 ❖ 从支付基础来看，属于资金使用付费 ❖ 从计算与应用价值看，属于预测成本
22
追加筹资的资本成本保持不变时， 边际资本成本的计算
❖ 假设各项新增资本成本仍然等于原有同 类资本的成本时，新增资本的加权平均 资本成本取决于资本结构的变化
❖ 追加筹资仍然保持原来的资本结构 ❖ 追加筹资改变了原有的资本结构
23
例题
❖ ABC公司原有资本结构为债券25%，长期 借款10%，优先股25%，普通股40%。各 类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优 先股8%，普通股12%。现准备追加筹资 500万元。
❖ 长期债务资本的特点：
❖ 1 具体表现形式是利息 ❖ 2 生效期内利息固定不变，按期支付 ❖ 3 税前扣除项目 ❖ 4 本金按期偿还
10
债务资本成本的计算
❖ 长期债务资本成本的两种计算方法 ❖ 1 盈利时 ❖ 2 无利润时
11
长期借款的资本成本Байду номын сангаас
❖ 借款利息+银行借款手续费 ❖ 若不考虑资金时间价值：
❖ 投资报酬为股利形式、股利率固定、本金 不需偿还
❖ 成本包含：筹资费用与预定的股利
D K
P0 (1 F)
例：股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票， 实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为 15%每年，筹资费用率为发行价的5.5%，计算优先股 资本成本率。
17
普通股资本成本的计算——股利 为基础
的因素
7
为什么要分析资本成本
❖ 评价各种投资项目是否可行的重要尺度
❖ 1 利用净现值指标决策时，以资金成本作贴 现率
❖ 2 利用内部收益率指标进行决策时，以资金 成本作为基准率
8
为什么要分析资本成本
❖ 衡量企业经营业绩的重要标准
❖ 借入资本的利息是利润前的扣除 ❖ 股利要以投资利润加以回报
9
债务资本成本的计算
长 期 借 款 成 本 筹 年 资 利 额 息 （ （ 1 1 - - 所 筹 得 资 税 费 税 用 率 率 ） ）
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
L(1F1)t n1(1ItK)t
P (1K)n
K1 K(1T)
12
例题
❖ 某公司向银行取得200万 长期借款，年 利息率为10%,期限为5年，每年付息一 次，到期一次还本。假定筹资费用率为 0.3%,所得税税率为33%，该长期借款 的资本成本率该如何计算?
❖ 普通股的成本是普通股股东在一定风险条 件下所要求的最低投资报酬。
❖ 最低投资报酬率应表现为逐年增长。
Kc
D P(1F)
G
例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， 每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后 每年递增5%。计算普通股的资本成本率。
18
普通股资本成本的计算——风险 大小为基础
❖ 普通股股利实际上是一种风险报酬， 取决于投资者所冒风险大小
❖ 只需计算某种股票在证券市场的组合 风险系数
KcRf (RmRf)
例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府 长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的 普通股资本成本率。
3
资本成本的构成
❖ 资本筹集成本
❖ 企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支。 ❖ 银行借款手续费、发行股票和债券支付的各
项代理发行费用等 ❖ 属于一次费用，作为所筹资本的扣除
4
资本成本的构成
❖ 资本使用成本
❖ 资本使用者支付给资本所有者的资本使用报 酬
❖ 投资股利、利息费用 ❖ 与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关 ❖ 经常性、定期支付性 ❖ 资本成本的大小表示：
❖ 1 仍保持原有资本结构。
❖ 2 资本结构发生变化，新结构为长期借款 15%，债券20%，优先股20%，普通股 45%。
❖ 计算追加筹资前加权平均资本成本率、追 加筹资后加权平均资本成本率。
24
追加筹资的资本成本随筹资规模的扩 大而不断上升时边际资本成本的计算
资金来源 长期借款 公司债券 普通股 优先股 留存收益 合计
账面金额（万元） 资本成本%
100
10
500
6.5
2000
13.2
800
12
600
11.3
4000
21
边际资本成本
❖ 企业追加筹措资本的成本 ❖ 计算边际资本成本应考虑的因素：
❖ 1 个别资本成本的变动 ❖ 2 选择适当的筹资数额 ❖ 3 确立一定的资本结构
K D P (1 F )
5
决定资本成本高低的因素
❖ 总体经济环境 ❖ 证券市场条件 ❖ 企业内部的经营和融资状况 ❖ 融资规模
6
为什么要分析资本成本
❖ 选择筹资方式的重要依据
❖ 1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要 因素
❖ 2 资金成本是选择资金来源的依据 ❖ 3 资金成本是选用筹资方式的标准 ❖ 4 资金成本是确定最优资金结构所必须考虑
❖ 考虑资金价值和不考虑资金价值两种情 况
13
公司债券资本成本的计算
❖ 利息、筹资费用、本金 ❖ 分次付息和到期一次还本付息两种情况 ❖ 平价、溢价、折价发行 ❖ 1 利息要按面值计算 ❖ 2 筹资费用按具体发行价格计算
14
公司债券资本成本的计算
❖ 不考虑时间价值：
Kb
Ib (1T) B(1 Fb )
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
L(1F1)t n1(1ItK)t
P (1K)n
K1 K(1T)
15
权益资本成本的计算
❖ 所有者投入企业的资本 ❖ 优先股、普通股、留存收益 ❖ 权益资本的成本包含：
❖ 1 投资者的预期投资报酬 ❖ 2 筹资费用
❖ 股利不会减少企业的所得税上缴
16
优先股资本成本的计算
19
综合资本成本
❖ 企业全部长期资本的总成本 ❖ 各种个别资本占全部资本的比重为权数，
并对个别资本成本进行加权，从而确定加 权平均资本成本，及综合资本成本率。
n
Kw KiWi i 1
权数的三种计算方法： 1 账面价值法 2 市场价格法 3 目标价值法
20
某公司2004年共有长期资本 4000万元
1
什么是资本成本
❖ 资本成本就是企业因筹集或使用资本所 付出的代价
❖ 表现形式为投资利润或借款利息 ❖ 注意区别资本成本与资本的时间价值：
❖ 1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资 本成本是使用者的筹资费用
❖ 2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表 现为占用额的函数
2
资本成本的性质
❖ 从价值属性来看，属于利润范畴 ❖ 从支付基础来看，属于资金使用付费 ❖ 从计算与应用价值看，属于预测成本
22
追加筹资的资本成本保持不变时， 边际资本成本的计算
❖ 假设各项新增资本成本仍然等于原有同 类资本的成本时，新增资本的加权平均 资本成本取决于资本结构的变化
❖ 追加筹资仍然保持原来的资本结构 ❖ 追加筹资改变了原有的资本结构
23
例题
❖ ABC公司原有资本结构为债券25%，长期 借款10%，优先股25%，普通股40%。各 类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优 先股8%，普通股12%。现准备追加筹资 500万元。
❖ 长期债务资本的特点：
❖ 1 具体表现形式是利息 ❖ 2 生效期内利息固定不变，按期支付 ❖ 3 税前扣除项目 ❖ 4 本金按期偿还
10
债务资本成本的计算
❖ 长期债务资本成本的两种计算方法 ❖ 1 盈利时 ❖ 2 无利润时
11
长期借款的资本成本Байду номын сангаас
❖ 借款利息+银行借款手续费 ❖ 若不考虑资金时间价值：
❖ 投资报酬为股利形式、股利率固定、本金 不需偿还
❖ 成本包含：筹资费用与预定的股利
D K
P0 (1 F)
例：股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票， 实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为 15%每年，筹资费用率为发行价的5.5%，计算优先股 资本成本率。
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普通股资本成本的计算——股利 为基础
的因素
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为什么要分析资本成本
❖ 评价各种投资项目是否可行的重要尺度
❖ 1 利用净现值指标决策时，以资金成本作贴 现率
❖ 2 利用内部收益率指标进行决策时，以资金 成本作为基准率
8
为什么要分析资本成本
❖ 衡量企业经营业绩的重要标准
❖ 借入资本的利息是利润前的扣除 ❖ 股利要以投资利润加以回报
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债务资本成本的计算
长 期 借 款 成 本 筹 年 资 利 额 息 （ （ 1 1 - - 所 筹 得 资 税 费 税 用 率 率 ） ）
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
L(1F1)t n1(1ItK)t
P (1K)n
K1 K(1T)
12
例题
❖ 某公司向银行取得200万 长期借款，年 利息率为10%,期限为5年，每年付息一 次，到期一次还本。假定筹资费用率为 0.3%,所得税税率为33%，该长期借款 的资本成本率该如何计算?
❖ 普通股的成本是普通股股东在一定风险条 件下所要求的最低投资报酬。
❖ 最低投资报酬率应表现为逐年增长。
Kc
D P(1F)
G
例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股， 每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行 所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后 每年递增5%。计算普通股的资本成本率。
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普通股资本成本的计算——风险 大小为基础
❖ 普通股股利实际上是一种风险报酬， 取决于投资者所冒风险大小
❖ 只需计算某种股票在证券市场的组合 风险系数
KcRf (RmRf)
例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府 长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市 场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的 普通股资本成本率。
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资本成本的构成
❖ 资本筹集成本
❖ 企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支。 ❖ 银行借款手续费、发行股票和债券支付的各
项代理发行费用等 ❖ 属于一次费用，作为所筹资本的扣除
4
资本成本的构成
❖ 资本使用成本
❖ 资本使用者支付给资本所有者的资本使用报 酬
❖ 投资股利、利息费用 ❖ 与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关 ❖ 经常性、定期支付性 ❖ 资本成本的大小表示：
❖ 1 仍保持原有资本结构。
❖ 2 资本结构发生变化，新结构为长期借款 15%，债券20%，优先股20%，普通股 45%。
❖ 计算追加筹资前加权平均资本成本率、追 加筹资后加权平均资本成本率。
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追加筹资的资本成本随筹资规模的扩 大而不断上升时边际资本成本的计算
资金来源 长期借款 公司债券 普通股 优先股 留存收益 合计
账面金额（万元） 资本成本%
100
10
500
6.5
2000
13.2
800
12
600
11.3
4000
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边际资本成本
❖ 企业追加筹措资本的成本 ❖ 计算边际资本成本应考虑的因素：
❖ 1 个别资本成本的变动 ❖ 2 选择适当的筹资数额 ❖ 3 确立一定的资本结构
K D P (1 F )
5
决定资本成本高低的因素
❖ 总体经济环境 ❖ 证券市场条件 ❖ 企业内部的经营和融资状况 ❖ 融资规模
6
为什么要分析资本成本
❖ 选择筹资方式的重要依据
❖ 1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要 因素
❖ 2 资金成本是选择资金来源的依据 ❖ 3 资金成本是选用筹资方式的标准 ❖ 4 资金成本是确定最优资金结构所必须考虑
❖ 考虑资金价值和不考虑资金价值两种情 况
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公司债券资本成本的计算
❖ 利息、筹资费用、本金 ❖ 分次付息和到期一次还本付息两种情况 ❖ 平价、溢价、折价发行 ❖ 1 利息要按面值计算 ❖ 2 筹资费用按具体发行价格计算
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公司债券资本成本的计算
❖ 不考虑时间价值：
Kb
Ib (1T) B(1 Fb )
若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题
L(1F1)t n1(1ItK)t
P (1K)n
K1 K(1T)
15
权益资本成本的计算
❖ 所有者投入企业的资本 ❖ 优先股、普通股、留存收益 ❖ 权益资本的成本包含：
❖ 1 投资者的预期投资报酬 ❖ 2 筹资费用
❖ 股利不会减少企业的所得税上缴
16
优先股资本成本的计算
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综合资本成本
❖ 企业全部长期资本的总成本 ❖ 各种个别资本占全部资本的比重为权数，
并对个别资本成本进行加权，从而确定加 权平均资本成本，及综合资本成本率。
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Kw KiWi i 1
权数的三种计算方法： 1 账面价值法 2 市场价格法 3 目标价值法
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某公司2004年共有长期资本 4000万元
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财务管理筹资篇资本成本.pptx
即： KL IL （1T）
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学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资询
7
第8页/共30页
第一节 资本成本
二、个别资本成本及其计算
1. 债券成本（Kb） 2. 长期借款成本（KL）
自编教材P162【计算题】1 要求：计算长期借款成本、债券成本
课堂练 习
答案：(1) 长期借款成本 借款年利率（1 所得税税率）
Weighted Average Cost of Capital
n
K w K j W j j 1ຫໍສະໝຸດ [例]某公司有关资料如下：
筹资方式 账面价值（万元） 比重（Wj） 资本成本（Kj）
公司债券
300
30%
11%
长期借款
200
20%
10%
优先股
50
5%
12%
普通股
300
30%
18%
留存收益
150
15%
其前提是
债券资本成本
债券年利息 （1_ 所得税税率） 债券发行总额 （1_ 筹资费用率）
企业有盈 利，若企 业无盈利？
长期借款成本
=
借款年利息 ×（1_ 所得税税率） 借款总额 ×（1_ 筹资费用率）
有盈利计算税 后成本； 无盈利计算税
优先股成本
优先股年股利支出 优先股发行总额 (1 发行费用率 )
=
12 115.2
=
10.42%
退出
10
学习目标 新课内容 课堂练习 课后作业 经典案例 网上资询
第11页/共30页
第一节 资本成本
二、个别资本成本及其计算
4. 普通股资本成本（KS包）括支付的普通股利和普通股发行费用。
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
财务管理资本成本和资本结构PPT课件
❖ 内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发 行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资 信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是 指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债 券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生 的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生的，因3 此在计算资本成本时可作为筹集金额的一项扣除。
❖ 计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹 集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存 收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构 决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策 时，则使用边际资本成本。
❖ 表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先， 资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企 业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项 目（或本企业）的机会成本。因此，一般用相对数表示， 不考虑货币时间价值的话：
第七章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
第一节 资本成本
❖ 一、资本成本概述 ❖ 二、个别资本成本 ❖ 三、加权平均资本成本
2
一、资本成本概述
❖ 定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还 是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和 使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成 为资本成本。
K b50 5 1 0 0 % 0 0 1 0 1 5 0 % 3 % 3 6 .7% 3
❖ 若债券溢价或折价发行，为更精确的计算资本成本，应 以实际发行价格作为债券筹资额。
❖ 计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹 集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存 收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构 决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策 时，则使用边际资本成本。
❖ 表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先， 资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企 业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项 目（或本企业）的机会成本。因此，一般用相对数表示， 不考虑货币时间价值的话：
第七章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
第一节 资本成本
❖ 一、资本成本概述 ❖ 二、个别资本成本 ❖ 三、加权平均资本成本
2
一、资本成本概述
❖ 定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还 是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和 使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成 为资本成本。
K b50 5 1 0 0 % 0 0 1 0 1 5 0 % 3 % 3 6 .7% 3
❖ 若债券溢价或折价发行，为更精确的计算资本成本，应 以实际发行价格作为债券筹资额。
《财务管理资本成本》PPT课件
6.2.1.3.2 资本资产定价模型法
6.2.1.3.2 资本资产定价模型法
6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法
6.2.1.4 留存收益资本成本计算
第六章 资本成本
6.1 资本成概述 6.1.1 资本成本的内涵 6.1.1.1 资本成本的含义 6.1.1.2 资本成本构成内容 6.1.2 资本成本的影响因素 6.1.3 资本成本的应用领域 6.1.3.1 资本成本与融资决策 6.1.3.2 资本成本与投资决策 6.2 资本成本的计算 6.2.1 个别资本成本计算 6.2.1.1 长期债务资本成本计算 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 6.2.1.2 优先股资本成本计算 6.2.1.3 普通股资本成本计算 6.2.1.3.1 折现现金流量法 6.2.1.3.2 资本资产定价模型法 6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法 6.2.1.4 留存收益资本成本计算
6.3.3.2.2 财务杠杆的衡量
【例】企业为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案：
A：全部发行普通股筹资；
B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元；
C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。
假设该企业当前普通股每股市价50 元，不考虑证券筹资费用；
该项目预计息税前利润为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为
投资收益率＜资本成本 投资收益率=资本成本 投资收益率＞资本成本
降低 不变 增加
资本成本作为投 资者所要求的最 低回报率，关系 着企业价值的变
化
6.1.1资本成本构成内资容本成本是为获
得资金使用权而 发生的代价
产生原因
项目
构成内容
财务管理第7章资本成本(精品PPT)
第十三页，共五十六页。
按照国际惯例和各国所得税法的规定，债 务的利息一般允许在企业所得税前支付， 因此： 企业实际(shíjì)负担的利息=利息〔1-所得税 税率〕 返回
第十四页，共五十六页。
〔1〕银行借款本钱(běn qián)〔cost of long-term loans〕
企业长期借款本钱主要包括借款利息和筹资费用。 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，具有减税 效应。因此，企业实际(shíjì)负担的债权资本本钱率 应当考虑所得税因素，即：
返回K PP p(1 D pfp)550 0 ( 1 0 1 04 % 0 %1 ) .4 0% 2
第二十五页，共五十六页。
〔2〕普通股资本(zīběn)本钱〔cost of common stock〕
这里的普通股指企业新发行的普通股。普通 股本钱包括(bāokuò)股利和筹资费用，其股利率将 随着企业经营状况的变化而变化，正常情况 下是呈逐年增长的趋势，而且股利是以税后 净利支付的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不能抵减所得税。
第七页，共五十六页。
三、资本本钱(běn 的种类 qián)
1、个别资本(zīběn)本钱：企业单种筹资方式的本钱。 包括：长期借款资本(zīběn)本钱、债券资本(zīběn)本钱、 优先股资本(zīběn)本钱、普通股资本(zīběn)本钱、留存收 益资本(zīběn)本钱。 2、加权平均资本本钱：对资本组合中的个别资本 本钱进行加权平均而得到的结果。〔资本结构决策〕 3、边际资本本钱：企业追加筹资时，每新增加1 单位资本而增加的本钱。〔追加筹资决策〕
二、影响资本(zīběn)本钱的因素
1、总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本供给(gōngjǐ) 和需求以及预期通货膨胀水平。对资本本钱的影响，反映在无风险 报酬率上。
按照国际惯例和各国所得税法的规定，债 务的利息一般允许在企业所得税前支付， 因此： 企业实际(shíjì)负担的利息=利息〔1-所得税 税率〕 返回
第十四页，共五十六页。
〔1〕银行借款本钱(běn qián)〔cost of long-term loans〕
企业长期借款本钱主要包括借款利息和筹资费用。 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，具有减税 效应。因此，企业实际(shíjì)负担的债权资本本钱率 应当考虑所得税因素，即：
返回K PP p(1 D pfp)550 0 ( 1 0 1 04 % 0 %1 ) .4 0% 2
第二十五页，共五十六页。
〔2〕普通股资本(zīběn)本钱〔cost of common stock〕
这里的普通股指企业新发行的普通股。普通 股本钱包括(bāokuò)股利和筹资费用，其股利率将 随着企业经营状况的变化而变化，正常情况 下是呈逐年增长的趋势，而且股利是以税后 净利支付的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不能抵减所得税。
第七页，共五十六页。
三、资本本钱(běn 的种类 qián)
1、个别资本(zīběn)本钱：企业单种筹资方式的本钱。 包括：长期借款资本(zīběn)本钱、债券资本(zīběn)本钱、 优先股资本(zīběn)本钱、普通股资本(zīběn)本钱、留存收 益资本(zīběn)本钱。 2、加权平均资本本钱：对资本组合中的个别资本 本钱进行加权平均而得到的结果。〔资本结构决策〕 3、边际资本本钱：企业追加筹资时，每新增加1 单位资本而增加的本钱。〔追加筹资决策〕
二、影响资本(zīběn)本钱的因素
1、总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本供给(gōngjǐ) 和需求以及预期通货膨胀水平。对资本本钱的影响，反映在无风险 报酬率上。
财务管理 第五章 资本成本和资本结构决策PPT课件
留存收益资金成本=
第一年预期股利 普通股金额
100%
股利增长率
• 普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。 企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，
普通股股东所承担的风险最大，因此，普通股的报酬也应最 高。所以，在各种资金来源中，普通股的成本最高。
22
No Image
❖三、加权平均资本成本
到在理解的基础上比较记忆。
❖ 本章重点：
❖ 掌握个别资本成本率和综合资本成本率的测算方法；理解营
业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理及测算方法；掌握
资本结构的决策பைடு நூலகம்法。
❖ 本章难点：
❖ 资本成本的含义和计算，了解资本成本的作用，掌握经营杠
杆、财务杠杆和联合杠杆的含义、计量和应用，能够运用有
关方法确定企业资本结构。
企业破产时，优先股的求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的 股利率一般要大于债券的利息率。另外，优先股股利要从 税后盈余中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股的 成本明显高于债券成本。
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❖ 2.普通股成本
其测算方法一般有三种：股利折现模型，资本资产定价模型 和债券收益率加风险报酬率。
❖（3）债券收益率加风险报酬率（无风险利率加风险 溢价法）
该方法认为，由于普通股的索赔权在债权之后，而且还次与优先 股，因此持有普通股股票的风险要大于持有债权的风险。这样， 股票持有人就必然要求获得一定的风险补偿。一般情况来看，通 过一段时间的统计数据，可以测算出某公司普通股股票期望收益 超出无风险利率的大小，即风险溢价。无风险利率一般用同期国 库券收益率表示，这是证券市场最基础的数据，因此，用无风险 利率加风险溢价法计算普通股股票筹资的计算公式为：
第八章 资本成本 《财务管理》 PPT课件
2300 +
2300 800
5%
800 (1 25%) 2300 800
=12.10%
经营杠杆系数的含义
经营杠杆的实质是公司固定成本比 重对利润的影响作用。如果公司固定成 本的比重大，则在销售量发生变动时， 单位产品分摊的固定成本额也随之变动， 这会造成利润的大幅变动，形成较大的 经营风险。如果公司在既定的固定成本 的基础上，通过各种有效措施来节约人 工成本和其他变动成本，则公司的经营 杠杆系数较高。经营杠杆的运用能使公 司通过固定成本获取额外的息税前利润。
KR = 5005580%（（1-41-%25）%）100%=5.68%
KR
I
n (1 t) 100 % K (1 f )
【例8-3】沿用【例8-2】，若条件改为一次性还本付 息，计算长期债券资本成本。
KR = 500585%0（ 31（ -4%1-） 25%）100%=17.05%
长期债券资本成本＝ 17.05% 5.68% 3
以上计算方法没有考虑资金时间价值，因此可 采用现金流量法计算资本成本。
现金流量法
n
(K F)
I P
t1 (1 KR )t (1 KR )n
第一步，计算税前资本成本，这是一个不等 量的现金流出，因此只能采用逐步测试法； 第二步，将税前资本成本调整为税后的实际 资本成本。
KR
D KF
100%
优先股资本成本
表8-12 不同财务杠杆（资本结构）对股东收益的影响
项目
方案一
财务杠杆（L/E）
0
负债利息率（%）
—
长期负债（元）
—
普通股股本（元）
200 000
普通股股数（股）
第章第节资本成本PPT课件
250万元以内 （含250万元）
250～500万元 （含500万元）
500～1 000万元 （含1 000万元）
1 000～1 250万元 （含1 250万元）
1 250～1 500万元 （含1 500万元）
1 500万元以上
综合边际资本成本
0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×14%＝11.6% 0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×16%＝12.8% 0.2×7%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13% 0.2×9%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13.4% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×16%＝13.8% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×18%＝15%
方法三：债券收益加风险溢价法
rs rb RP
在西方，风险溢价大约在4%~6%之间。
21
■留存收益资本成本的计算（re）
属于股东对公司的追加投资
re
D1 P0
gHale Waihona Puke 上例：15% 22各类资本成本相同之处： 1.各类资本成本均表示投资者要求的最低收益率 2.各类资本成本都可表现为预期现金流量的折现率 不同之处：各类资本的风险程度不同。
要求：计算筹资总额分界点并计算不同筹资总 额范围的边际资本成本。
30
不同筹资方式筹资规模与资本成本预测表
筹资 方式 长期 借款
债券
普通股
资本 结构 20%
20%
60%
不同筹资方式的筹资规模
资本成本
100万元以内（含100万元）
6%
100万元～200万元（含200万元） 7%
200万元以上
9%
250万元以内（含250万元）
筹资总额或发 行价
9
250～500万元 （含500万元）
500～1 000万元 （含1 000万元）
1 000～1 250万元 （含1 250万元）
1 250～1 500万元 （含1 500万元）
1 500万元以上
综合边际资本成本
0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×14%＝11.6% 0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×16%＝12.8% 0.2×7%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13% 0.2×9%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13.4% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×16%＝13.8% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×18%＝15%
方法三：债券收益加风险溢价法
rs rb RP
在西方，风险溢价大约在4%~6%之间。
21
■留存收益资本成本的计算（re）
属于股东对公司的追加投资
re
D1 P0
gHale Waihona Puke 上例：15% 22各类资本成本相同之处： 1.各类资本成本均表示投资者要求的最低收益率 2.各类资本成本都可表现为预期现金流量的折现率 不同之处：各类资本的风险程度不同。
要求：计算筹资总额分界点并计算不同筹资总 额范围的边际资本成本。
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不同筹资方式筹资规模与资本成本预测表
筹资 方式 长期 借款
债券
普通股
资本 结构 20%
20%
60%
不同筹资方式的筹资规模
资本成本
100万元以内（含100万元）
6%
100万元～200万元（含200万元） 7%
200万元以上
9%
250万元以内（含250万元）
筹资总额或发 行价
9
财务管理学课件：资本成本
资本成本
1. 长期借款成本 企业长期借款成本可按下列公式计算：
Kl
Il L (1
f
)
(1 T )
式中：Kl为长期借款成本；Il 为长期借款年利息；T为企业 所得税税率；L为长期借款筹资额，即借款本金；f为长期借 款筹资费用率。
资本成本
【例4-1】 某公司欲从银行取得一笔长期借款400万元， 手续费0.1%，年利率5%，公司所得税税率25%。则这笔借 款的资本成本为
Kl
400 5% 400 (1 0.企业借款的筹资费用主要是借款手续费，一般数 额很小，有时可以忽略不计。这时长期借款资本成本可按下 式计算：
Kl = Rl × (1 - T) 式中：Rl为借款利息率。
资本成本
【例4-2】 根据上例，不考虑借款手续费，则这笔借款 的资本成本为
资本成本
资本成本
第一节 资本成本概述 第二节 资本成本的测算 课后练习 案例分析
资本成本
第一节 资本成本概述
一、资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。资本成
本与资金时间价值既有联系，又有区别。资金时间价值是资 本成本的基础，资本成本既包括资金时间价值，又包括投资 风险价值。
资本成本
g
Pc
D1 (1
f)
g
资本成本
【例4-6】 某公司准备增发普通股，面值1元，每股发 行价为20元，筹资费用率5%，预期第一年分派现金股利每 股2元，以后每年股利增长2%。其资本成本计算如下：
Kc
2 20 (1 5%)
2% 12.53%
资本成本
2. 优先股成本 优先股的股利通常是固定的，公司利用优先股筹资需花 费发行费用，因此优先股资本成本的计算类似于普通股固定 增长股利模型。计算公式为
财务管理第四章资本成本幻灯片PPT
•
资本本钱与公司的筹资活动有关，它是公司筹
集和使用资金的本钱，即筹资的本钱；
投资工程的资本本钱
•
资本本钱与公司的投资活动有关，它是投资所
要求的最低报酬率。
•
这两方面既有联系，也有区别。
二、公司资本本钱 公司的资本本钱，是指组成公司资本构造的各种资金
来源的本钱的组合，也是各种资本要素本钱的加权平均数。 普通股、优先股和债务是常见的三种来源。每一种资
•
第四章 资本本钱
第一节资本本钱概述
一、资本本钱的含义 资本本钱是指投资资本的时机本钱。这种本钱 不是实际支付的本钱，而是一种失去的收益， 是将资本用于本项投资所放弃的其他投资时机 的收益，因此被称为时机本钱。 资本本钱也称为最低期望报酬率、投资工程 的取舍率、最低可承受的报酬率。
• 资本本钱的概念包括两个方面： 公司的资本本钱
• 〔二〕贝塔值的估计
• 1.计算方法：利用回归分析或定义公式
• 2.关键变量的选择
• 有关预测期间的长度
• 公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长 的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化， 应当使用变化后的年份作为预测期长度。
• 较长的期限可以提供较多的数据，得到的贝塔值 更具代表性，但在这段时间里公司本身的风险特 征可能会发生变化。
• 业绩评价：与实际报酬率比较可以评价公司业绩。
第二节普通股本钱
• 一、资本资产定价模型
K s R f （ R m R f)
• RF──无风险报酬率； β──该股票的贝塔系数； RM──平均风险股票报酬率；
• 〔RM－RF〕──权益市场风险溢价； • β×〔RM－RF〕──该股票的风险溢价；
• 例：某期间市场无风险报酬率为10％，平均风险股 票必要报酬率为14％，某公司股票的值为1.2，那 么：