远期利率协议
远期利率协议
实例分析
首先，我们都知道FRAs是一 种远期合约。买卖双方商定未来 一定时间的协议利率并规定以何 种利率为参考利率，在将来清算 时，按规定的期限和本金额，有 一方或另一方支付协议利率和参 照利率的利息差额和贴现金额。
实例分析
利息差额 在确定利息差额之前，要确定支 付双方。FRAs开始时，合同已现金清 算，如果市场利率高于协定利率，合 同的卖方须向合同的买方支付利息差 额。如果市场利率低于协定利率，卖 方将从买方收取利息差额。 结合案例，发现市场利率9.5%高 于协定利率9.0%，所以是卖方向银行 支付利息差额 N*(S-A)*d/360。
我们的收获
用FRAs防范将来利率变动的 风险，实质上是用FRAs市场的盈 亏抵补现货资金市场的风险，因 此FRAs具有预先决定筹资成本或 预先决定投资报酬率的功能。
FRAs与其他相似 金融衍生品的对比
FRAs与远期外汇综合协议
远期外汇综合协议与远期利 率协议的最大区别在于：前者的 保值或投机目标是两种货币间的 利率差以及由此决定的远期差价 ，后者的目标则是一国利率的绝 对水平。
我们的收获
本小组总结出以下关于FRAs 的利率计算的内容： 其次，要注意的是，按惯例 ，FRAs差额的支付是在协议期限 的期初(即利息起算日)，而不是 协议利率到期日的最后一日，因 此利息起算日所交付的差额要按 参照利率贴现方式计算。
我们的收获
本小组总结出以下关于FRAs应 用于风险管理方面的内容： FRAs是防范将来利率变动风险 的一种金融工具，其特点是预先锁 定将来的利率。在FRAs市场中， FRAs的买方是为了防止利率上升引 起筹资成本上升的风险，希望在现 在就锁定将来的筹资成本。
实例分析
有关折现 由于FRAs是有91天的期 限的，所以利息差额需要按照 FRAs开始时的市场利率折现。
远期利率协议
供给 1 .全世界在电讯、电子计算 全世界在电讯、 全世界在电讯 机和信息处理的方面取得 的技术进步被认为是金融 创新发展的主要因素。 创新发展的主要因素。 2 .日益加剧的金融业竞争促 日益加剧的金融业竞争促 成了金融机构提供新的金 融工具的愿望。 融工具的愿望。
3. 由于各国当局要求银行有 较好的资本结构，即要求 较好的资本结构， 新航资产负债表的资产与 资本有较低的比率， 资本有较低的比率，这促 使银行纷纷创造各种新型 表外业务。 表外业务。
(1 + ti t )[1 + (T − t )i F ] = 1 + TiT
由此可得远期利率的计算公式： 由此可得远期利率的计算公式：
TiT − tit iF = (1 + ti t )(T − t )
4.2远期利率协议的交割过程 远期利率协议的交割过程
递延期限 合约期限
交易日 即期 日 双方同意的合约利率
2.2 远期利率协议交易的币种
远期利率协议是一种不在交易所进行， 远期利率协议是一种不在交易所进行，而在 场外交易的金融期货，其参与者多为商业银行， 场外交易的金融期货，其参与者多为商业银行， 非银行金融机构客户可以通过银行参与交易。目 非银行金融机构客户可以通过银行参与交易。 伦敦市场还是远期利率协议交易的中心， 前，伦敦市场还是远期利率协议交易的中心，其 次是纽约。 次是纽约。 远期利率协议交易的币种主要有美元、英镑、 远期利率协议交易的币种主要有美元、英镑、 日元、瑞士法郎等。 日元、瑞士法郎等。美元的利率协议交易占整个 市场交易量的90%以上，而英镑等利率交易就较 以上， 市场交易量的 以上 主要原因是美元利率波动较大， 少。主要原因是美元利率波动较大，而且美元一 直是国际结算的主要计价货币。 直是国际结算的主要计价货币。
金融工程详解51远期利率协议
金融工程详解51远期利率协议远期利率协议是金融工程领域中的一种交易工具，旨在通过锁定未来某一时期的利率来管理利率风险。
本文将详解远期利率协议的定义、特点、应用以及风险管理等方面内容。
一、远期利率协议的定义远期利率协议（Forward Rate Agreement，FRA）指的是一种合约，买方同意在未来某一约定的时期内以固定利率向卖方支付利息，而卖方则同意按浮动利率支付给买方相应的利息差额。
远期利率协议通常用于管理利率风险，为投资者提供了一种固定收益的方式。
二、远期利率协议的特点1. 时间点和利率：远期利率协议的买卖双方约定了未来的时间点和利率，通常在合约签订之日起，到期日之间的特定时期内。
2. 利息差额：买方向卖方支付利息差额，即固定利率与浮动利率之间的差额。
这个差额是根据市场上的即期利率与远期利率的预测之间的差异来确定的。
3. 货币本金：远期利率协议的交易不涉及货币本金的交换，只是通过利率差额的支付来进行。
三、远期利率协议的应用1. 对冲利率风险：远期利率协议可以用于对冲因市场利率波动导致的利率风险。
比如，如果一个投资者预期未来利率会上升，他可以购买远期利率协议以锁定一个较低的利率，从而减少他在未来支付的利息。
2. 利差交易：投资者可以利用远期利率协议进行利差交易，即利用市场上预测的利率差异来获取收益。
比如，投资者可以购买一个认为利差会收窄的远期利率协议，在到期日时将其卖出，获取利差收益。
3. 利率曲线的建立：远期利率协议的交易活动可以为市场提供重要的信息，帮助建立市场利率曲线。
这对其他金融工具的定价和风险管理至关重要。
四、远期利率协议的风险管理1. 利率波动风险：如果市场利率与预期的利率变动方向不一致，投资者可能会面临利率波动风险。
这可能导致未来支付的利息与预期不符，造成损失。
2. 信用风险：远期利率协议是一种场外衍生品，交易对手风险是必须考虑的因素。
如果卖方无法按约定支付利息，买方可能会遭受损失。
远期利率协议书范本
远期利率协议书范本甲方（买方）：_____________________乙方（卖方）：_____________________鉴于甲方与乙方就远期利率协议达成一致，根据《中华人民共和国合同法》及相关法律法规，特订立本协议书，以资共同遵守。
第一条定义1.1 “远期利率”：指双方约定的，在未来某一特定日期或时间段内，甲方按照约定利率向乙方支付利息的利率。
1.2 “结算日”：指甲乙双方约定的，进行远期利率协议结算的日期。
1.3 “协议金额”：指甲方根据本协议应向乙方支付的本金金额。
第二条协议内容2.1 甲方同意在结算日按照约定的远期利率向乙方支付利息。
2.2 乙方同意在结算日接受甲方支付的利息，并按照本协议的条款和条件进行结算。
第三条利率及计算方式3.1 远期利率为双方协商一致的固定利率，具体利率为_______%。
3.2 利息的计算方式为：利息 = 协议金额× 远期利率× 计息期间。
第四条结算方式4.1 结算日为_______年_______月_______日。
4.2 结算方式为现金结算，甲方应在结算日将应付利息一次性支付给乙方。
第五条违约责任5.1 如甲方未能在结算日支付利息，应按照未付金额的_______%支付违约金。
5.2 如乙方未能在结算日接受甲方支付的利息，应按照未收金额的_______%支付违约金。
第六条协议的变更与解除6.1 双方协商一致，可以书面形式变更本协议的条款。
6.2 如一方严重违反本协议，另一方有权解除本协议，并要求违约方承担相应的违约责任。
第七条争议解决7.1 本协议项下发生的任何争议，双方应首先通过友好协商解决。
7.2 如协商不成，任何一方均可向甲方所在地人民法院提起诉讼。
第八条其他8.1 本协议自双方签字盖章之日起生效。
8.2 本协议一式两份，甲乙双方各执一份，具有同等法律效力。
甲方（签字）：_________________ 乙方（签字）：_________________盖章：__________________ 盖章：_____________________签订日期：_______年_______月_______日签订日期：_______年_______月_______日。
2.4 远期利率协议
(2)以远期利率协议交割日的LIBOR放贷3个月期 20,024,570(20, 000,000+24,570)美元的贷款。由于远 期利率协议的利差收益在开始日已支付，因而可打入 本金计算复利。乙银行此笔放款的利息收益为： 放款利息收入＝(20,000,000 + 24,570) × 7％ × 90/360 =350,430(美元) 加，远期利率协议所得：24570美元 最终收益：375000美元 年利率=
3. FRA结算金的计算
公式的原理：一般来说，实际借款利息是在贷款到期时 支付的，而结算金则是在结算日支付的，因此结算金并 不等于因利率上升而给买方造成的额外利息支出，而等 于额外利息支出在结算日的贴现值，具体计算公式如下: 结算金（SR）= Where: D rr: 参照利率 rk: 合同利率 (rr rk ) * A * B A: 合同金额 SR D: 合同期天数 D 1 (rr * ) B: 天数计算惯例(如美元 B 为360天,英镑为365天)
星期日）
⑤ 到期日：1995年8月15日（星期二） ⑥ 合同利率：6.25%
例2： 假定今天是2002年10月15日星期二，双方同意成交一 份1 × 4名义金额100万美元合同利率4．75％的远期利 率协议。在结算日之前的两个交易日为确定日,这一天确 定参照利率，假设这个参照利率为5.50%。请在下图中 标出对应的日期。
“8.03％~8.09％”为报价方报出的FRA买卖 价：前者是报价银行的买价，若与询价方成交， 则意味着报价银行(买方)在结算日支付8.03％利率 给询价方(卖方)，并从询价方处收取参照利率。 后者是报价银行的卖价，若与询价方成交，则意 味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买方)处收 取8.09％利率，并支付参照利率给询价方。
远期利率与远期利率协议
二、远期利率：
上世纪70年代，世界主要国家都开始实行利率自由化，
利率的自由化导致利率市场出现波动，利率有了波动也就有
风险，利率上升借款成本上升，利率下降投资收益降低。因
此，采用什么技术方法来对这种风险进行防范，对当时的金
融实业界来说就显得十分迫切。
常用的利率风险管理工具有：
远期—远期、远期利率协议、利率期货、利率期权、
假定： 6月期和12月期贷款年利率分别为9.5%、9.875%， 这种利率是从现在开始的，称即期利率。 按照上述借入长期贷出短期的做法，客户可先借入1年期的 资金，收到资金以后可立即贷出资金6个月，6个月之后可收回 本息并不影响自己对资金的需求。 需要知道的是，客户并不需要现在就借入100万，只要6个 月收回的本息是100万即可满足自己对资金的需求。
如果一份12X24FRA的合约利率高于12.009%（比如为12.3%），合约卖出者（卖方，空头）可采用下列方式套利： 先向银行借款2年（年利率10%）随即贷出1年（年利率11%），1年后，再贷出1年（年利率12.3%）。到期之后，合约卖方所得与支付如下：
2年期贷款到期总归还：A(1+11%)（1+11%）；
如果一份12X24FRA的合约利率低于12.009%（比如为11.5%），合约持有者（买方，多头）可采用下列方式套利： 先借款1年（年利率10%）随即贷出2年（年利率11%） ，1年后，需还前期1年的借款，这时可按照FRA的合约利率（年利率11.5%）再借款1年。到期之后，合约买方所得与支付如下：
第一个1年期借款到期后再借款金额：A(1+10%)；
端才相等。说明卖方在没有任何自有资金的情况下，可以套利，
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远期利率协议书
远期利率协议书1. 引言本文档是一份《远期利率协议书》，旨在明确参与方之间的远期利率交易安排及相关约定。
本协议书适用于参与方之间的远期利率交易，以确保交易的顺利进行，并为参与方提供必要的法律保障。
2. 参与方本协议书由以下参与方共同签署： - 甲方：（公司/个人） - 乙方：（公司/个人）3. 远期利率交易约定3.1 交易标的双方同意以某一特定日期为起点，以另一特定日期为终点，以利率为交易标的进行远期交易。
3.2 交易条款3.2.1 交易金额双方同意以一定金额进行交易，交易金额由双方协商决定并在协议附录中注明。
3.2.2 交易利率双方同意以一定利率进行交易，交易利率由双方协商决定并在协议附录中注明。
3.2.3 交割日期交割日期是指远期利率交易的实际交割日期，双方同意在协议附录中明确约定交割日期。
3.3 履约方式双方同意在交割日期履行交易义务，即支付/收取双方约定的远期利率交易金额。
支付/收取方式由双方协商确定并在协议附录中明确载明。
3.4 违约责任3.4.1 若甲方或乙方未能按时支付/收取远期利率交易金额，应承担相应的违约责任，包括但不限于支付违约金、赔偿损失等。
违约责任由双方在协议附录中进行具体约定。
3.4.2 当发生违约情况时，受违约方有权单方面终止本协议，并有权追究违约方的法律责任。
同时，违约方还应承担相关的法律责任，并赔偿受违约方的损失。
3.5 通知和沟通双方同意在交易过程中及时、准确地进行通知和沟通，包括但不限于交割通知、支付通知、交易变更等。
通知和沟通的方式由双方协商决定，并在协议附录中明确载明。
4. 附则4.1 法律适用本协议书适用于中华人民共和国法律。
如发生争议，应通过友好协商解决；协商不成的，任何一方均有权向有管辖权的法院提起诉讼。
4.2 附件本协议书附件为不可分割的部分，与本协议书具有同等法律效力。
4.3 协议变更任何一方如需对本协议进行修改或补充，应经双方协商一致，并以书面形式进行确认。
远期利率协议流程
远期利率协议流程在金融领域，远期利率协议（Forward Rate Agreement，简称FRA）是一种常见的金融衍生工具，它为市场参与者提供了一种管理利率风险的有效方式。
接下来，让我们详细了解一下远期利率协议的流程。
一、什么是远期利率协议远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。
这其中，合同利率是交易双方在协议中约定的固定利率，而参考利率通常是某种市场利率，如伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）。
二、远期利率协议的参与方主要包括以下两类：1、买方：希望锁定未来借款利率，以避免利率上升带来的成本增加。
2、卖方：通常是持有多余资金，愿意以固定利率出借资金，以避免利率下降导致收益减少。
三、交易流程1、协商与达成意向交易双方首先就交易的关键条款进行协商，包括名义本金金额、协议期限、合同利率、参考利率等。
在这个阶段，双方会根据自身的利率预期和风险管理需求来确定这些条款。
2、签订协议一旦双方就条款达成一致，会签订正式的远期利率协议合同。
合同明确了双方的权利和义务，以及在不同情况下的支付和结算方式。
3、确定参考利率在协议期间内，需要确定参考利率的值。
这通常是在每个计息期的特定日期，根据指定的市场利率数据来确定。
4、结算日计算到了结算日，根据协议约定的公式计算出支付金额。
如果参考利率高于合同利率，卖方需要向买方支付差额；反之，如果参考利率低于合同利率，买方需要向卖方支付差额。
计算支付金额的公式一般为：支付金额＝（参考利率合同利率）×名义本金 ×协议期限／基础天数 ×贴现系数其中，基础天数是根据参考利率的计算惯例确定的，贴现系数是用于将未来的支付金额折现为现值。
5、支付与结算根据计算出的支付金额，由一方支付给另一方。
支付可以通过现金转账等方式进行。
四、风险管理在参与远期利率协议时，交易双方都需要进行有效的风险管理。
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远期利率协议
姓名：王珊珊学号：2009210045
一、远期利率协议简介
远期利率协议 (FRA )交易最早起源于1983 年的伦敦银行间同业拆借市场,是为了管理远期利率风险和调整利率不相匹配而进行的金融创新之一。
目前，国际上主要的远期利率协议市场仍然是伦敦市场，其次是纽约市场。
据2007 年10 月8 日中国人民银行发布了2007 年第20 号公告，正式公布了《远期利率协议业务管理规定》，自11 月1 日起即可开展远期利率协议业务。
中信银行股份有限公司与汇丰银行达成了第一笔人民币远期利率协议，该交易本金为2 亿元人民币，参考利率是三个月Shibor。
目前我国主要的远期利率协议的品种为：1M x 4M ; 2M x 5M ; 3M x 6M ; 4M x 7M ; 5M x 8M ; 6M x 9M 等。
二、远期利率协议的基本要素
远期利率协议是为降低交易的协商成本、提高对冲便利性及便于同业组织管理，FRA 市场的参与方一般都采用英国银行家协会(British Banker Association, BBA) 制定的远期利率防议条款，
即FRABBA 条款。
FRABBA 条款中对合约基木要素规定如下:名义本金(Contract Amount) ：FRA 合约中规定的在未来进行
借贷的金额。
交易日(Trade Date ) 即订立合约，确定FR A 实施细节(包括合
约利率)的日期
基准日(Fixing Date ):确定参照利率的日期。
交割日(Settlement Date):名义借贷的结算日期，也是协议期限的起息日。
欧洲市场的标准一般是定价日之后的第2个工作日，即
T+2 ;英国市场的交割日和基准日是同一天，即T十0。
到期日(Maturity Date):名义借贷到期日。
合约期(Contract Period ):交割日至到期日的天数，即协议期限。
合约利率(Contract Rate ) : FRA中的固定利率，即协议利率。
参照利率(Referenee Rate):也称结算利率，即结算日的市场利率，通常为L工BOR或其他货币市场土要基准利率。
结算金额(Settlement Sum ):按合约利率和参照利率差额计算的由交易一方支付给另一方的余额。
图1 远期利率协议的运作流程
双方同意的合约利率参考利率支付交割额
FRA的运作机制(参见图1):在交易日，交易双方签订FRA合约；在基准日，参照利率被确定下来并在随后的交割日进行交割；基准日与到期日之间的期限决定了参考利率的期限。
例如，如果到期日
在定价日的6个月后，采用的参考利率就为6个月期的LIBOR。
三、国内外远期利率协议的交易现状：
1、全球FRA的交易规模
根据国际清算银行的统计数据统计（参见图2）:截止到2010
年6月末，全球的场外（OTC）FRA名义未清偿余额达562420亿美元，总市值达810亿美元。
图2全球场外（OTC ）FRA未清偿余额和总市值
数据来源：BIS 根据 整理
所得
2001年到2005年期间FRA在利率合约中的比重是逐年下降
的，有2001年的10%下降到2005年的6%。
表1、2008年一2010年6月利率衍生品名义未清偿余额和总
值
单位：10亿美元
数据来源：BIS 但是从表1中2008年至2010年的数据我们可以看出，FRA 在利率合约中的占比在逐渐上升，从2008年6月的8.59%上升到2010年6月末的12.45%。
2、我国FRA的交易现状
目前，我国远期利率协议参考利率为：3M Shibor。
表2提供的是2011年3月28日兴业银行的FRA报价。
表2 兴业银行2011/3/28FRA 报价
数据来源：中国外汇交易中心自2007年11月FRA开始交易，2007年的交易额为10.5亿元。
2008年远期利率协议交易量为113.6亿元，20 09年远期利率协议成交额11232.8亿元。
.2010年，远期利率协议交易较为清淡，全年共成交20笔，名义本金额共33.5亿元。
表3 FRA交易情况
年份交易笔数
（笔）名义本金额
（亿元）
2007 年1410.5
2008 年137113.6
2009 年2760
2010 年2033.5
2011年第一季度22
数据来源：中国外汇交易中心
四、远期利率协议的定价分析
远期利率协议的定价和其他衍生品相似，本质上是测算一种无套利的均衡价格。
结合我国的实际情况，远期利率协议hi用同业拆借利率定价，
也就是Shibor收益率曲线来定价。
表4 农业银行2011年5月9日Shibor报价
数据来源： 以2011年5月9日的农业银行Shibor报价数据为例：我们可以通过以上拆借利率来计算3M X 6M、6M X 9M和9M X 12M的
FRA利率：
(1+4.5% X 90/360)(1+FRA X 90/360)= (1+4.6% X
180/360 )得3M X 6M 的FRA 利率为4.65%
同理计算结果如下表:
值得一提的是，笔者理论上测算的FRA价格与目前机构报价有一些偏差，原因在于我们使用的Shibor利率并非是由实际的市场成交来支撑的，也就是说Shibor并不是市场利率，从表格中我们也可以看出：随着Shibor期限的延长，其偏离度会加大。
五、远期利率协议在我国运用存在的问题分析
(一)定价中参考利率的确定
远期利率协议双方在到期日按规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间利息差额的贴现金额，因而，涉及到参照利率的确定。
在中国人民银行号《远期利率协议业务管理规定》中规定：远期利率协议的参考利率应为中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心（简称交易中心）等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率（即Shibor ）或中国人民银行公布的基准利率，具体由交易双方共同约定。
2007 年1 月1 日，Shibor 开始对外发布，被称为中国的Libor ，Shibor 报价银行团山16 家商业银行组成。
每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2 家报价，对其余报价进行计算平均后，得出每一期品种的Shibor ，并于11:30 对外发布，它是中国人民银行希望培养的基准利率，对金融衍生品的价格起到风向标的作用。
但事实上Shibor 利率并非是由实际的市场成交来支撑的。
（二）不能对冲，信用风险大
这是远期利率协议产品本身的问题，由于买入之后不能卖出，只能与另一笔远期利率协议对冲，虽然国际市场上有标准化的FRA ，如3 月、6 月、9 月等（最终期限直到2 年以上），其流动性也较好，但是标准化的FRA 的期限可能与银行的风险暴露期限不完全一致，或使用的利率基础存在差异，因而不能将利率风险完全锁定。
由于缺乏统一的交易、清算系统和保证金机制，因此纯粹是交易双方的信用交易，对交易双方的信誉有着很高的要求。
从国内看来，我国的信
用制度还有待完善，因为信用意识还不强、信用制度还不完善的环境将导致远期利率协议的信用风险非常突出。
但是在国际金融市场上存在为数不少的高资信度银行和跨国公司，我国商业银行可望在国际金融市场上找到比较理想的合作者进行远期利率协议交易活动。