公司理财课件第十一章 股利政策与股利分配
四、股利政策新理论
• （一）代理成本理论 • 当企业组织形式的发展导致所有权与经营权分离，企业实际的经营权由经营
者掌握时，股东与经营者之间往往会出现利益冲突，在很多情况下，经营者 会牺牲股东的利益来追求自身效益最大化。为了减少股东与经营者之间的利 益冲突，降低代理成本，股东则希望将企业的剩余现金流量以股利的形式发 放掉，减少经营者控制企业资源的能力，经营者可自由支配的现金越少，就 越难于投资净现金流量现值为负的项目。因此，代理成本理论认为企业应采 用高股利政策，减少企业的自由现金流量，降低代理成本，增加企业价值。
第二节 股利政策与影响因素
• 一、股利政策的类型 • 股利分配常采用的股利政策有以下四种。 • （一）剩余股利政策 • 剩余股利政策（residual dividend policy）主张将企业的盈
余首先用于报酬率超过投资者要求的必要报酬率的投资项 目上，在满足了这些投资项目的资金需要以后，才将剩余 部分作为股利发放给投资者。企业经常会面临一些投资项 目，如果这些项目的收益率超过了其期望的收益率，企业 将首先使用留存盈余为这些项目融资（内部融资的成本最 低）。如果企业留存盈余满足了所有的可接受项目后还有 剩余，那么剩余的留存盈余会以现金股利的方式分配给股 东，反之如果没有剩余，那么公司也就不支付现金股利。
• 当我们把股利政策看成一种融资决策时，那么股利的支付就成为一种 被动的剩余，这意味着股利是不相关的。从投资者的角度考虑，投资 者仅仅关心自身财富的多少，而财富以什么样的形式存在并不重要， 如果投资的项目收益率高于投资者要求的收益率，那么他们便乐于让 企业留存盈余；只有当所有有利的投资机会都用完后，留存盈余尚且 剩余时，投资者才会要求现金股利。从这个角度来看，企业的目标与 投资者的目标是一致的，企业的价值取决于面临的投资机会，无论支 付或不支付股利都是为了使投资者的财富最大化。因此，企业支付股 利与否与企业价值无关。
出现亏损时，一般不可以给投资者分配利润。如我国《企业财务通则》第五十一条规 定：“企业弥补以前年度亏损和提取盈余公积后，当年没有可供分配的利润时，不得 向投资者分配利润，但法律、行政法规另有规定的除外。”《公司法》第一百六十九 条规定：“公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司 资本。但是，资本公积不得用于弥补公司的亏损。法定公积金转为资本时，所留存的 该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。”这一规定的目的之一在于保证企业 盈利时有所积累，未来如果发生亏损，就用积累去弥补，将企业的公积金用于弥补企 业的亏损，还可以用盈余公积弥补亏损后，经股东特别会议，在有关法律规定的限度 内用盈余公积金分配股利；另一目的是为企业实现资本扩张做准备，用公积金扩大生 产经营，或者将公积金转为增加企业资本。
• MM理论的关键是存在一种套利机制，通过这一机制使支付股利与外部筹资这两项经济 业务所产生的效益与成本正好相互抵销，而股东对于盈利的留存与股利的发放并无偏 好，因此得出企业股利政策与其价值无关这一著名的股利无关理论。值得注意的是， MM理论发现，在实务中企业股票价格会随股利的增减而变动，但他们认为这是股利所 传递的有关公司未来盈余增减的信息内容影响了股票价格，而不是股利支付本身所导 致的。股利的增发传递给股东的信息是管理当局预期企业未来盈利将会有所提高；而 股利减发传递给股东的信息则是企业预期未来的盈利将会有所下降。总之，股利所传 递的有关企业未来盈利增减的信息内容影响了股票价格，而不是股利支付本身。
• （四）低正常股利加额外股利政策
• 这种股利政策是上述两种股利政策的折中政策。其特征是企业每年向 股东支付固定的数额较低的股利，当企业盈利有较大幅度增加时，再 根据实际情况向股东加付一部分额外股利。但额外股利并不固定化， 不意味着公司永久地提高了规定的股利率。这种股利政策灵活性较大， 尤其是对那些利润水平在各年之间波动较大的企业，提供了一种较为 理想的股利分配政策。其灵活性在一定程度上对固定股利政策、固定 股利支付率政策的缺点提供了弥补。当企业盈利较少或投资所需现金 较多时，可维持较低的设定的正常股利，而当企业盈利有较大幅度增 加时，则加付额外股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们 增强对公司的信心，有利于稳定股票的价格。这种股利政策既能保持 股利的稳定性，又能实现股利与盈余之间较好的配合，因而为许多企 业所采用。
第十一章 股利政策与股利分配
第一节 股利基本理论 第二节 股利政策与影响因素 第三节一、股利无关论 • 股利无关论认为，在完善的资本市场条件下，企业的价值取决于投资决策与融资决策
所决定的资产的获利能力，而不是盈利在股利和留存收益之间的分割方式，因此，股 利政策不会对企业价值产生任何影响。 • Miller和Modigliani在1961年发表了著名的《股利政策增长和股票价值》一文，提出了 “股利无关论”（以下简称MM理论）。MM立足于完善的资本市场，从不确定性角度 提出了股利政策和企业价值不相关理论，其理由是因为企业的盈利和价值的增加与否 完全视其投资政策而定，企业市场价值与其资本结构无关，而是取决于其所在的行业 平均资本成本以及未来的期望报酬。企业投资政策一定的条件下，股利政策不会对其 价值产生任何影响。MM理论是建立在完美市场假设基础之上的，其前提假设： • （1）投资者与管理者拥有相同的信息，信息完全对称； • （2）投资者都是理性的； • （3）企业发行证券没有发行费用； • （4）不存在税收； • （5）证券交易瞬间完成，没有交易成本； • （6）企业的投资决策和融资决策已确定，不受股利政策的影响。
• 采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤。第一，设定目标资本结构； 第二，确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；第三，最大限 度地使用保留盈余来满足投资方案中所需的权益资金；第四，投资方 案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发给投资 者。
• （二）固定或持续增长的股利政策 • 固定或持续增长的股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并
• MM理论是以多种假设为前提的，在现实生活中，这些假设是不存在的。例如，管理者 通常比外界投资者拥有更多的信息；证券发行要支付发行费用；政府对企业和个人都 要征税；股票的交易要付出交易成本等。因此，关于股利政策无关的结论在现实条件 下并不一定有效。
三、差别税收理论
• 税收差异理论（tax difference theory）是由Brennan在1970年最先提出 的。这种理论认为，当股利与资本利得存在税收差异时，投资者往往 偏好资本利得。一般来说，政府对股利征收的所得税要比对资本利得 征收的所得税高，所以企业发放高股利实质上有损投资者的利益。基 于对税收差异的考虑，企业保留盈余少发股利或不发股利对投资者更 有利，对这两种所得均需纳税的投资者更倾向于选择资本利得而非现 金股利。另外，资本利得的税收可以递延到股票真正出售时才支付， 考虑到货币的时间价值，这种延期支付税收的特点成为资本利得的另 一优点。另外，如果将已升值的有价证券赠送给慈善机构，或者有价 证券的持有者去世了，就可以完全避免缴纳资本利得所得税。因此， 当存在税收差异时，企业采用高股利政策会损害投资者的利益，而采 用低股利政策则会抬高股价，增加企业的市场价值。
在较长的时期内不变，只有当企业认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长 时，才提高年度的股利发放额。但是，在通货膨胀的情况下，大多数企业的 盈余会随之提高，且大多数投资者也希望企业能提供足以抵消通货膨胀不利 影响的股利，因此，在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额，这就要 求企业每年的留存收益增长率必须等于其股利增长率。
• 2．投资机会 • 股利政策在很大程度上受到企业投资机会的左右。当企业有良好的投资机会
时，且预期的投资收益大于机会成本时，企业往往会将大部分盈利用于投资， 而少发放股利。尤其是对于那些处于发展中的企业，资本的需求量大且紧迫， 则会较少支付现金股利，而将大部分盈利留存下来用于再投资。如果企业展 示缺乏良好的投资机会，则倾向于向股东多支付股利，以防止保留大量现金 造成资本浪费，留用盈利的比重则相对较低。
• 固定股利政策的主要优点是：第一，稳定的股利额将传递给市场一个稳定的 信息，表达了企业管理者对企业未来的预期，有利于保持企业股票价格的稳 定，增强投资者对企业的信心，树立良好的企业形象；第二，稳定的股利额， 有利于投资者有规律地安排股利收入和支出，尤其对那些期望每期有固定数 额收入的投资者更是如此。
资本公积准备不能转增股本，已实现的资本公积只能转增股本，不能分派现金股利； 盈余公积主要用于弥补亏损和转增股本，在符合规定的条件下才用于向投资者分配利 润或现金股利。其目的在于保证企业有完整的产权基础，来保护债权人的利益。
• 2．资本积累限制 • 企业积累限制规定，企业必须按税后利润的一定比例提取法定盈余公积金。企业当年
• （二）公司因素 • 公司资金的灵活周转，是公司生产经营得以正常进行的必要条件。因此，公
司长期发展和短期经营活动对现金的需求，便成为对股利政策最重要的限制 因素。
• 1．资产的流动性 • 资产的流动性是指企业资产转化为现金的难易程度。因为支付股利代表着现
金流出，所以，企业的现金越充足，说明其变现能力越强，股利支付能力也 就越强。若是企业因扩充或偿债已消耗大量现金，资产的流动性较差，则支 付现金股利的能力就比较弱。由此可见，企业现金股利的支付能力，在很大 程度上受到其资产流动性的限制。
• 以上各种股利政策各有所长，企业在分配股利时应借鉴其基本决策思 想，制定适合自己具体实际情况的股利政策。
二、股利政策的影响因素
• （一）法律因素 • 为了保护债权人、投资者和国家的利益，有关法律对企业的股利分配有如下限制。
• 1．资本保全限制 • 资本保全限制规定，公司不能用资本发放股利。如我国《企业会计制度》规定，各种
• 固定股利支付率政策的主要优点是企业的股利支付与企业的盈 利状况之间关系保持稳定，股利额随盈利额的变动而相应变动， 能使股利支付与企业盈利得到很好的配合。其主要缺点是企业 的股利支付额极不稳定，传递给股票市场的是企业经营不稳定 的信息，容易造成企业信用地位下降、股票价格下跌与股东信 心动摇的局面，不利于实现企业价值最大化。因此，很少有企 业采用这种政策。
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公司理财课件第十一章 股利政策与股利分配
• 固定股利支付率政策的主要优点是企业的股利支付与企业的盈 利状况之间关系保持稳定，股利额随盈利额的变动而相应变动， 能使股利支付与企业盈利得到很好的配合。其主要缺点是企业 的股利支付额极不稳定，传递给股票市场的是企业经营不稳定 的信息，容易造成企业信用地位下降、股票价格下跌与股东信 心动摇的局面，不利于实现企业价值最大化。因此，很少有企 业采用这种政策。
出现亏损时，一般不可以给投资者分配利润。如我国《企业财务通则》第五十一条规 定：“企业弥补以前年度亏损和提取盈余公积后，当年没有可供分配的利润时，不得 向投资者分配利润，但法律、行政法规另有规定的除外。”《公司法》第一百六十九 条规定：“公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司 资本。但是，资本公积不得用于弥补公司的亏损。法定公积金转为资本时，所留存的 该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。”这一规定的目的之一在于保证企业 盈利时有所积累，未来如果发生亏损，就用积累去弥补，将企业的公积金用于弥补企 业的亏损，还可以用盈余公积弥补亏损后，经股东特别会议，在有关法律规定的限度 内用盈余公积金分配股利；另一目的是为企业实现资本扩张做准备，用公积金扩大生 产经营，或者将公积金转为增加企业资本。
四、股利政策新理论
• （一）代理成本理论 • 当企业组织形式的发展导致所有权与经营权分离，企业实际的经营权由经营
者掌握时，股东与经营者之间往往会出现利益冲突，在很多情况下，经营者 会牺牲股东的利益来追求自身效益最大化。为了减少股东与经营者之间的利 益冲突，降低代理成本，股东则希望将企业的剩余现金流量以股利的形式发 放掉，减少经营者控制企业资源的能力，经营者可自由支配的现金越少，就 越难于投资净现金流量现值为负的项目。因此，代理成本理论认为企业应采 用高股利政策，减少企业的自由现金流量，降低代理成本，增加企业价值。
出现亏损时，一般不可以给投资者分配利润。如我国《企业财务通则》第五十一条规 定：“企业弥补以前年度亏损和提取盈余公积后，当年没有可供分配的利润时，不得 向投资者分配利润，但法律、行政法规另有规定的除外。”《公司法》第一百六十九 条规定：“公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司 资本。但是，资本公积不得用于弥补公司的亏损。法定公积金转为资本时，所留存的 该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。”这一规定的目的之一在于保证企业 盈利时有所积累，未来如果发生亏损，就用积累去弥补，将企业的公积金用于弥补企 业的亏损，还可以用盈余公积弥补亏损后，经股东特别会议，在有关法律规定的限度 内用盈余公积金分配股利；另一目的是为企业实现资本扩张做准备，用公积金扩大生 产经营，或者将公积金转为增加企业资本。
四、股利政策新理论
• （一）代理成本理论 • 当企业组织形式的发展导致所有权与经营权分离，企业实际的经营权由经营
者掌握时，股东与经营者之间往往会出现利益冲突，在很多情况下，经营者 会牺牲股东的利益来追求自身效益最大化。为了减少股东与经营者之间的利 益冲突，降低代理成本，股东则希望将企业的剩余现金流量以股利的形式发 放掉，减少经营者控制企业资源的能力，经营者可自由支配的现金越少，就 越难于投资净现金流量现值为负的项目。因此，代理成本理论认为企业应采 用高股利政策，减少企业的自由现金流量，降低代理成本，增加企业价值。
财务管理学课件-股利政策
固定或持续增长股利政策
定义
固定或持续增长股利政策是指公司设 定一个固定的每股股利金额或增长率 ，并长期保持不变。
特点
该政策下，公司向股东提供稳定的收 入来源，增强股东信心。但可能导致 公司留存过多现金或无法满足未来投 资需求。
固定股利支付率政策
定义
固定股利支付率政策是指公司设定一个固定的股利支付率，即每股股利占每股 收益的比例，并长期保持不变。
05 企业内部视角：如何制定 和执行有效股利政策
企业内部环境评估与战略规划
评估企业盈利能力
分析企业历史盈利数据、预测未来盈利趋势，为制定 股利政策提供依据。
评估现金流状况
了解企业现金流入、流出情况，确保股利支付不会影 响企业正常运营。
考虑股东结构和需求
了解股东对股利的期望和需求，以及不同股东群体的 利益诉求。
公司因素
盈余的稳定性、公司的流动性 、举债能力、投资机会、资本 成本、债务需要。
其他因素
债务合同约束、通货膨胀。
02 常见股利政策类型及特点
剩余股利政策
定义
剩余股利政策是指公司在满足自 身再投资需求后，将剩余利润以 现金股利的形式发放给股东。
特点
该政策下，公司优先考虑再投资 机会，保持最佳资本结构，降低 资本成本。当公司有良好投资机 会时，会减少或取消股利支付。
03 上市公司实践中的股利政 策选择
现金分红为主流方式
现金分红的普遍性
现金分红是上市公司最主要的股利支付方式，具 有普遍性和广泛性。
稳定性与连续性
现金分红通常保持一定的稳定性和连续性，有助 于维护股东利益和增强市场信心。
影响因素
公司盈利状况、现金流状况、股东回报要求等都 是影响现金分红的重要因素。
(MBA课程)公司理财：10股利与股利政策
荷兰式拍卖（dutch auction）
股票回购的方式
协议回购（negotiated repurchase）
公司按照协议价格直接向一个或几个主要股东购回股票 绿色邮件：greenmail 特克可公司（Texaco）的管理者曾因回购价格制定不合 理而被股东起诉，原因是管理层向股东巴斯兄弟回购价 值6亿美元的股票时，回购价比市场价高出许多
2.优点：
案例：凤凰光学（600071）股本变动
本次 变动 前 一、未上市流通 股份： 1、发起人股份 未上市流通股 份合计 二、已上市流通 股份 1、人民币普通股 已上市流通股 份合计 三、股份总数 58833600 58833600 本次变动增减 配 送股 股 27651792 27651792 公积金转 增 43536864 43536864 增 发 小计 本次 变动 后 130022256 130022256
股份类别 国有法人 募集法人 社会公众 股份总数 回购前 股数（万股） 比例% 211,309.67 26,899.9069 25,099.6000 80.25 10.22 9.53 回购后 股数（万股） 比例% 111,309.67 26,899.9069 25,099.6000 68.16 16.47 15.37
在完美市场，即没有交易成本、税收和其他不完全因素， 股票和现金股利是相同的
股票回购动机透视
股息避税假说 杠杆假说 改变公司资本结构和财务杠杆程度 信号假说：传递公司内幕信息 1987年10月19日的“黑色星期一”，NYSE市场暴跌，当 日股票平均跌幅超过20% 10月20日，花旗集团董事会即宣布回购公司2.5亿美元 防御外来收购 1986年，固特异轮胎和橡胶公司为抵御 James.Goldsmith的第一收购，出售三个业务单元，用 这笔钱回购了2000万股公司股票
公司理财
本章目标 引导案例 第一节营运资本概述 第二节现金管理 第三节应收账款管理 第四节存货管理 第五节短期债务筹资管理 知识拓展 课后思考与练习
本章目标 引导案例 第一节股利基本理论 第二节股利政策与影响因素 第三节股利支付 知识拓展 课后思考与练习 案例分析
本章目标 引导案例 第一节企业集团财务管理概述 第二节企业集团的资金运筹管理 第三节企业集团的财务战略管理 知识拓展 课后思考与练习 案例分析
第十四章国际财务Байду номын сангаас管理
本章目标 引导案例 第一节企业组织形式 第二节公司理财目标与价值理论 第三节公司理财的主要内容 第四节公司理财的原则与职能 知识拓展 课后思考与练习 案例分析
本章目标 引导案例 第一节资金时间价值观念 第二节风险与收益权衡观念 知识拓展 课后思考与练习 案例分析
本章目标 引导案例 第一节公司理财环境概述 第二节宏观理财环境 第三节微观理财环境 知识拓展 课后思考与练习 案例分析
本章目标 引导案例 第一节资本成本 第二节杠杆效应 第三节最优资本结构的确定 知识拓展 课后思考与练习 案例分析
本章目标 引导案例 第一节项目投资概述 第二节投资项目现金流量的估计 第三节项目投资评价方法 第四节项目投资评价指标的应用 第五节风险投资决策 知识拓展 课后思考与练习
本章目标 引导案例 第一节证券投资概述 第二节债券投资 第三节股票投资 知识拓展 课后思考与练习 案例分析
目录分析
1
内容提要
2
第一章公司理 财概述
3
第二章公司理 财价值观念
4
第三章公司理 财环境
5
第四章财务分 析
第六章企业筹资规 模和方式
第五章财务预算
第七章企业筹资决 策
公司理财 (《公司理财》PPT课件
第2节 利润表分析
一、认识利润表 利润表也称作损益表，它是反映公司经
营成果的报表，与资产负债表不同的是， 它反映的不同一个时点，而是一定时期 的数据，所以人们把它归结为动态报表。
收入
收入，是指公司在日常活动中形成的、 会导致所有者权益增加的、与所有者投 入资本无关的经济利益的总流入。收入 具体包括销售商品收入、提供劳务收入 和让渡资产使用权收入。
（三）政府
国家的中央政府和地方政府为了弥补财政收支 上的赤字。或是为了国家或地方的某项公共工 程建设，可以通过发行各种债券筹集资金，所 以政府是金融市场的资金需求者。政府有时也 会出于对经济活动的干预和调节而向金融市场 提供资金。中央政府和地方政府都是金融市场 的参与者。
（四）个人
个人是金融市场重要的资金供应者。在 我国，个人或是直接参与金融市场的交 易活动，或是成为金融市场间接融资的 资金供应者。当然，个人也可以成为金 融市场上的资金需求者。
资产
资产是指公司过去的交易或者事项形成 的、由公司拥有或者控制的、预期会给 公司带来经济利益的资源。
在同时满足以下条件时，确认为资产: (1)与该资源有关的经济利益很可能流入
公司； (2)该资源的成本或者价值能够可靠地计
量。
负债
负债是指公司过去的交易或者事项形成 的、预期会导致经济利益流出公司的现 时义务。
该指标反映公司应收账款的流动程度。计算公 式为：
赊销收入净额
应收账款周转率＝—————————
平均应收账款余额
式中：
赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退 回、折让、折扣
平均应收账款余额＝（期初应收账款＋期末应 收账款）÷２
（二）存货周转率
该指标衡量公司销售能力和存货是否过 量。计算公式为：
财务管理ppt股利分配.ppt
32
33
❖ 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由 于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价 的下降；但由于股东所持股份比例不变，故 每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。
34
该公司决定，本年按规定比例15％提取盈余公积(含公益金)，发
放股票股利10％(即股东每持有10股可得1股)，并且按发放股票
30
3.负债股利： ❖公司以负债支付的股利，一般是以公司
的应付票据支付给股东。 4.股票股利： ❖ 公司以增发的股票作为股利支付给股东 ❖ 目前情况：1、4常用；2、3在我国公司
实际中很少用，并非法律所禁止。
31
§4．股票股利
一、股票股利的影响
❖ 公司以发放公司股票作为股利的支 付方式。股票股利并不直接增加股 东的财富，不导致公司资产的流出 或负债的增加，因而不是公司资金 的使用，同时也并不因此而增加公 司的财产，但会引起所有者权益内 各项目结构发生变化。
❖ 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股 票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余 公积金支付股利，但支付股利后留存的法定 盈余公积金不得少于注册资本的25%。
6
二、利润分配的顺序
《公司法》规定的顺序如下：
1 可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）+年初未分配利润 （亏损）
❖ 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金 ❖ 计提比例10% ❖ 计提基数 ❖ 注意：计提基数不是可供分配的利润，也
1.观点 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格
（市场价值）不会产生影响。
2.假定 ①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发
行和交易费用；③公司的投资决策不受股利 分配的影响；④公司的投资者和管理者获得 相同的关于未来投资机会的信息。
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❖ 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由 于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价 的下降；但由于股东所持股份比例不变，故 每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。
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该公司决定，本年按规定比例15％提取盈余公积(含公益金)，发
放股票股利10％(即股东每持有10股可得1股)，并且按发放股票
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3.负债股利： ❖公司以负债支付的股利，一般是以公司
的应付票据支付给股东。 4.股票股利： ❖ 公司以增发的股票作为股利支付给股东 ❖ 目前情况：1、4常用；2、3在我国公司
实际中很少用，并非法律所禁止。
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§4．股票股利
一、股票股利的影响
❖ 公司以发放公司股票作为股利的支 付方式。股票股利并不直接增加股 东的财富，不导致公司资产的流出 或负债的增加，因而不是公司资金 的使用，同时也并不因此而增加公 司的财产，但会引起所有者权益内 各项目结构发生变化。
❖ 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股 票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余 公积金支付股利，但支付股利后留存的法定 盈余公积金不得少于注册资本的25%。
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二、利润分配的顺序
《公司法》规定的顺序如下：
1 可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）+年初未分配利润 （亏损）
❖ 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金 ❖ 计提比例10% ❖ 计提基数 ❖ 注意：计提基数不是可供分配的利润，也
1.观点 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格
（市场价值）不会产生影响。
2.假定 ①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发
行和交易费用；③公司的投资决策不受股利 分配的影响；④公司的投资者和管理者获得 相同的关于未来投资机会的信息。
利润分配与股利政策(PPT 45页)
（1）没有公司所得税和个人所得税。
（2）没有股票的发行成本与交易成本。
（3）投资者对投资收益与资本利得收益具有同样的偏 好。
（4）公司的投资决策与股利分配方案无关。
（5）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具 有同样的信息。
三、公司股利分配政策与公司价值有关的理论
MM的股利政策无关论在一系列严格假设条 件下是成立的。现代财务理论主要从所得税、 交易成本、不对称信息及公司所有权结构等方 面进行股利政策的研究。
投资净收益=对外投资收益-对外投资损失
（三）营业外收支净额
营业外收支净额=营业外收入-营业外支出 营业外收入指与企业生产经营活动没有直
接联系的各项收入，包括固定资产盘盈和出售 净收益，罚款收入，因债权人原因无法支付的 应付款项，教育附加费返还款，物资及现金溢 余。
营业外支出指与企业生产经营活动没有直 接联系的各项支出，包括固定资产盘亏、报废 、毁损和出售的净损失，非季节性和非大修理 期间的停工损失，职工子弟学校经费和技工学 校经费，非常损失，公益救济性捐赠，违约金 等。
关于股利政策的讨论，主要有两大学术流派： 股利无关论和股利相关论。
前者认为，股利政策对股票价格不会产生任何 影响；
而后者则认为，股利政策对企业股票价格有较 强的影响。
双方争论的症结在于：企业应支付多少股利才
是合理的？
二、股利分配政策与公司价值无关论—MM理论
MM理论认为，在给定企业投资决策的情况下， 股利支付率是一个细枝末节的小问题，它不影响股 东财富，因为企业价值由盈利能力和经营风险决定 。即企业价值与投资决策有关，而与股利政策无关 。MM理论基于以下的假设：
（四）净利润 净利润是税前利润减去公司所的税后的净额，
（2）没有股票的发行成本与交易成本。
（3）投资者对投资收益与资本利得收益具有同样的偏 好。
（4）公司的投资决策与股利分配方案无关。
（5）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具 有同样的信息。
三、公司股利分配政策与公司价值有关的理论
MM的股利政策无关论在一系列严格假设条 件下是成立的。现代财务理论主要从所得税、 交易成本、不对称信息及公司所有权结构等方 面进行股利政策的研究。
投资净收益=对外投资收益-对外投资损失
（三）营业外收支净额
营业外收支净额=营业外收入-营业外支出 营业外收入指与企业生产经营活动没有直
接联系的各项收入，包括固定资产盘盈和出售 净收益，罚款收入，因债权人原因无法支付的 应付款项，教育附加费返还款，物资及现金溢 余。
营业外支出指与企业生产经营活动没有直 接联系的各项支出，包括固定资产盘亏、报废 、毁损和出售的净损失，非季节性和非大修理 期间的停工损失，职工子弟学校经费和技工学 校经费，非常损失，公益救济性捐赠，违约金 等。
关于股利政策的讨论，主要有两大学术流派： 股利无关论和股利相关论。
前者认为，股利政策对股票价格不会产生任何 影响；
而后者则认为，股利政策对企业股票价格有较 强的影响。
双方争论的症结在于：企业应支付多少股利才
是合理的？
二、股利分配政策与公司价值无关论—MM理论
MM理论认为，在给定企业投资决策的情况下， 股利支付率是一个细枝末节的小问题，它不影响股 东财富，因为企业价值由盈利能力和经营风险决定 。即企业价值与投资决策有关，而与股利政策无关 。MM理论基于以下的假设：
（四）净利润 净利润是税前利润减去公司所的税后的净额，
《财务管理股利分配》课件
股利分配与公司价值
这一部分将探讨股利分配对公司价值的影响，以及股利决策与投资决策之间 的关系。了解股利分配与公司价值的关系，对于制定科学合理的股利分配策 略至关重要。
股东回报率的计算及实例说明
了解如何计算股东回报率是评估公司盈利能力的关键。本部分将介绍股东回 报率的计算方法，并结合实例加以说明。
结语
财务管理股利分配的重要性不可忽视，本课件希望帮助您更好地理解股利分 配的概念、原则和影响因素，并展望股利分配的应用前景和发展趋势。
《财务管理股利分配》 PPT课件
财务管理股利分配课件介绍了股利分配的概念和意义，公司股利分配方式， 股利决策原则和影响因素，股利政策的类型以及股利收益率与股利再投资收 益率等内容。
股利分配的概念和意义
在这一部分中，我们将介绍股利的定义以及股利分配的意义，以帮助您更好 地理解财务管理中股利分配的重要性。
公司股利分配方式
本部分将介绍公司股利分配的不同方式，包括现金股利、股票股利、转增股 票和其他股利方式，以及它们各自的特点和应用场景。
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股利决策原则和影响因素
在这一部分中，我们将讨论股利决策的原则，以及影响股利决策的因素，如公司盈利状况、现金流情况、股东 期望等。了解这些因素将有助于制定合理的股利分配策略。
股利政策的类型
本部分将介绍不同类型的股利政策，包括稳定股利政策、不稳定股利政策、渐进式股利政策和调和式股利政策。 通过了解这些政策的特点，您可以选择适合公司情况的股利政策。
股利收益率与股利再投资收益 率
了解股利收益率和股利再投资收益率是评估股利分配效果的重要指标。本部 分将介绍如何计算股利收益率和股利再投资收益率，并讨论它们对投资者的 影响。