投资组合的基本理论(一).
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是金融理论中一个重要的概念，它处于资产配置和资产定价之间，贯穿了投资者从选择投资策略到实施投资组合决策的重要环节。
投资组合理论的最开始出现还要追溯到20世纪50年代，它加强了投资者对投资组合的把握能力，改善了投资者对投资组合质量的理解，帮助投资者避免偏好管理和投资组合无效的投资行为，并有效提高投资者的获取收益能力。
投资组合理论将投资组合分为两部分，即定性组合和定量组合。
定性组合是将多种投资标的分类划分，以便投资者更好地选择他们感兴趣的投资标的。
定量组合涉及对投资组合资产的比例进行调整，以使投资组合具有更高的收益率和更低的风险。
投资组合理论基于投资者完全理性的假设，因此，在考虑投资组合时，投资者首先考虑的是风险和收益的折中。
根据莱布尼兹不确定性原则，风险愿意支付更高的收益，而实际上，投资者可以使用投资组合理论来进一步增加投资收益，同时降低投资风险。
投资组合理论还强调投资者应以整合的组合形式来投资，而不是以分散的形式来投资，从而更好地充分发挥资金的投资效率。
投资组合理论有三个基本元素，即多元投资、资产配置和资产定价。
多元投资是指投资者将有限的资金投资于多种不同的资产，以最大限度地减少投资风险；资产配置是将资产进行合理分配，以最大限度地提高投资收益；资产定价涉及对投资组合内不同资产价格进行估计，以及估算投资组合的未来收益。
投资组合理论也涉及一个重要的概念：最优投资组合的概念。
据研究，投资者可以通过结合多元投资和资产配置来获得最优投资组合，它既要降低风险又要提高收益。
为了确定最优的投资组合，投资者需要深入理解股票市场和债券市场的运行，了解各种投资组合能够获得最优收益的情况，以及如何有效地控制投资组合的风险。
总之，投资组合理论是投资者有效获取投资收益和降低投资风险的重要理论，它通过分类划分投资标的、调整投资组合资产比例、莱布尼兹不确定性原则、获取最优投资组合等等，可以有效提高投资者的投资收益和降低投资风险，总体提高投资效率。
财务管理中的投资组合理论
财务管理中的投资组合理论投资组合理论是财务管理中的关键概念之一，它涉及到如何在投资中分散风险、优化回报并管理资产组合。
随着市场的发展和经济的波动，投资者对于构建有效的投资组合的需求变得越来越重要。
本文将介绍投资组合理论的基本原则，分散风险的方法以及如何优化回报。
一、投资组合理论的基本原则1. 分散投资：投资组合理论的核心原则之一是通过投资不同类型的资产来分散投资风险。
分散投资可以降低特定资产的波动性，提高整体组合的稳定性。
2. 风险与回报的关系：投资组合理论认为，风险和回报是密切相关的。
通常情况下，高风险的投资会带来高回报，而低风险的投资则可能获得较低的回报。
投资者需要在风险与回报之间进行权衡，根据个人的投资目标和风险承受能力做出选择。
3. 资产配置：投资组合理论强调通过适当的资产配置来优化回报。
不同类型的资产具有不同的特性和收益率，投资者可以根据市场条件和个人需求调整各类资产在投资组合中的比重，以达到最优的投资组合。
二、分散风险的方法1. 资产类别分散：投资者可以通过投资不同类别的资产来分散风险。
常见的资产类别包括股票、债券、房地产和现金等。
不同类别的资产在市场上的表现往往不同，通过将投资分散到多个类别，投资者可以降低整体组合的波动性。
2. 行业分散：在购买股票或基金时，可以考虑分散投资于不同行业。
不同行业受到的经济环境和市场影响程度不同，通过投资不同行业的股票或基金，可以减少特定行业的冲击对整体组合的影响。
3. 地理分散：投资者可以将资金分散投资于不同地理区域或国家。
不同地理区域的经济发展情况和市场条件不同，通过在多个地理区域进行投资，可以降低地区性风险对投资组合的影响。
三、优化回报的方法1. 资本市场线：投资组合理论中的资本市场线提供了一种评估投资组合回报与风险之间关系的方法。
投资者可以利用资本市场线进行风险和收益的权衡，选择处于资本市场线上的投资组合来最大化回报。
2. 资产配置调整：根据市场条件和个人需求，投资者可以调整资产配置来优化回报。
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论（Portfolio Theory)投资组合理论简介投资组合理论有狭义和广义之分。
狭义的投资组合理论指的是马柯维茨投资组合理论；而广义的投资组合理论除了经典的投资组合理论以及该理论的各种替代投资组合理论外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。
同时,由于传统的EMH不能解释市场异常现象，在投资组合理论又受到行为金融理论的挑战。
[编辑]投资组合理论的提出[1]美国经济学家马考维茨(Markowitz)1952年首次提出投资组合理论（Portfolio Theory)，并进行了系统、深入和卓有成效的研究，他因此获得了诺贝尔经济学奖。
该理论包含两个重要内容：均值－方差分析方法和投资组合有效边界模型。
在发达的证券市场中，马科维茨投资组合理论早已在实践中被证明是行之有效的，并且被广泛应用于组合选择和资产配置。
但是，我国的证券理论界和实务界对于该理论是否适合于我国股票市场一直存有较大争议。
从狭义的角度来说，投资组合是规定了投资比例的一揽子有价证券，当然，单只证券也可以当作特殊的投资组合。
人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。
投资组合理论用均值—方差来刻画这两个关键因素。
所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。
当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。
所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。
我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。
人们在证券投资决策中应该怎样选择收益和风险的组合呢？这正是投资组合理论研究的中心问题。
投资组合理论研究“理性投资者”如何选择优化投资组合。
所谓理性投资者，是指这样的投资者：他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。
因此把上述优化投资组合在以波动率为横坐标，收益率为纵坐标的二维平面中描绘出来，形成一条曲线。
投资组合管理研究论文
投资组合管理研究论文一、投资组合的基本理论马考维茨(Markowitz)是现代投资组合分析理论的创始人。
经过大量观察和分析，他认为若在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者都会选择风险小的。
这同时也表明投资者若要追求高回报必定要承担高风险。
同样，出于回避风险的原因，投资者通常持有多样化投资组合。
马考维茨从对回报和风险的定量出发，系统地研究了投资组合的特性，从数学上解释了投资者的避险行为，并提出了投资组合的优化方法。
一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定。
因此，投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。
除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的。
投资组合的风险是由其回报率的标准方差来定义的。
这些统计量是描述回报率围绕其平均值变化的程度，如果变化剧烈则表明回报率有很大的不确定性，即风险较大。
从投资组合方差的数学展开式中可以看到投资组合的方差与各成分证券的方差、权重以及成分证券间的协方差有关，而协方差与任意两证券的相关系数成正比。
相关系数越小，其协方差就越小，投资组合的总体风险也就越小。
因此，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。
另外，由投资组合方差的数学展开式可以得出：增加证券可以降低投资组合的风险。
基于回避风险的假设，马考维茨建立了一个投资组合的分析模型，其要点为：(1)投资组合的两个相关特征是期望回报率及其方差。
(2)投资将选择在给定风险水平下期望回报率最大的投资组合，或在给定期望回报率水平下风险最低的投资组合。
(3)对每种证券的期望回报率、方差和与其他证券的协方差进行估计和挑选，并进行数学规划(mathematicalprogramming)，以确定各证券在投资者资金中的比重。
二、投资战略投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略。
最常见的投资类型是增长型投资和收益型投资。
不同类型的投资战略给予投资者更多的选择，但也使投资计划的制定变得复杂化。
投资学 第五讲 投资组合理论
风险的市场价格
市场资产组合的期望收益为E(rM)，风险 为σ2M，市场资产组合的风险溢价为 E(rM)-rf，则承担单位市场风险的报酬为
E(r M ) - rf
2 σM
这一报酬风险比率就是风险的市场价格
投资者的选择
假定某代表市场平均情况的投资者投资 于市场资产组合的比例为100%，现在 打算通过借入无风险贷款的方式增加比 例为δ的市场资产组合或者某一特定股 票，投资者将如何选择？
E r
2
E(r M ) - rf 2σ M
2
投资者的选择——某一股票A
如果投资者选择股票A ，其资产组合为1的市 场组合，δ的股票以及-δ的无风险资产，组 合的收益和风险分别为
rM+δ(rA-rf) σ2=σ2M+δ2σ2A+2 δcov(rA,rM） ≈ σ2M+2δ cov(rA,rM）
组合预期收益
AB 1
0.25 0.215 D （1/3,2/3） C
A（1，0）
F
G
AB 0
x
AB 1
E
0.18 0.02
B（0，1） 0.045 0.06 0.08 组合标准差
2.三种证券组合的可行域（不允许 卖空）
一般地，当资产数量增加时，要保证资产之 间两两完全正（负）相关是不可能的； 一般假设两种资产之间是不完全相关（一般 形态）
ij
组合中证券数量
四、有效组合与有效边界
有效组合（efficient set）,就是按照既定收益 下风险最小或既定风险下收益最大的原则建立 起来的证券组合。 有效边界（efficient frontier）,就是在坐标轴上 将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成 的轨迹。
投资组合的基本理论(一).
投资组合的基本理论(一)第一章投资组合的基本理论 1.1确定性借入和贷出是投资行为中最基本的概念，为了方便阐明什么是借入和贷出，我们假定时间被分为两个时期，分别称为本年和下年；以美圆度量每一种物品的数量。
如果一个人用$1的本年消费换取$1.07的下年消费，这样的交易被称为贷出。
同样，如果一个人用$1.07的下年消费换取$1的本年消费，这被称为借入。
交易成本会导致借入和贷出条件的差异。
为了便于分析，这种差异通常忽略不计，一般只是简单的表达为本年消费和下年消费交易的价格，通常以利率表示。
例如，如果$1的本年消费可交易$1.07的下年消费，则利率是0.07或7%，即这里的利率又可称为无风险利率，因为它是必然可以实现的没有任何风险的。
消费模式：将本年和下年的总收入，按照个人喜好以一定比例分配至本年或下年消费，则这种比例分配就是这个人的消费模式。
例如，张先生本年收入$100，下年收入$0，市场利率7%，他将$60用于本年物品消费，$42.80用于下年物品消费，即他用$40的本年消费换取$42.80的下年消费。
换言之，他以7%的市场利率贷出$40。
个人通过放弃所有未来消费（如“吃、喝娱乐”）得到的本年消费数量，即是个人收入的现值，换言之，这是个人的财富。
收入模式的选择：将本年收入和下年收入均转化成本年消费，即个人财富，再来比较不同收入模式所带来的不同个人财富，并通过个人财富的多寡来判断收入模式的优劣。
决策一项投资：一次投资的特征是本年支出，下年获益。
对投资结果的一个测度指标是它的收益率（rate of return）。
对投资结果的另一个测度指标是净现值（net present value）——给定现期交易条件（即市场利率）进行投资所导致的财富增加。
所以我们知道，决策一次投资应遵循下述两个原则：如果收益率超过市场利率，接受该项投资。
如果净现值为正值，接受该项投资。
如何选择投资：简单地说，如两个或多个投资相互排斥的时候，应选择净现值最大的投资，即可以带来最大可能的财富。
投资组合理论
投资组合理论在金融领域中，投资组合理论是一种重要的工具，用于帮助投资者优化他们的投资组合，以达到最大化收益和最小化风险的目标。
本文将介绍投资组合理论的基本概念、相关策略和应用，以帮助读者更好地理解并应用该理论。
一、投资组合理论的基本概念1.1 投资组合投资组合是指将不同的投资品种，如股票、债券、房地产等，按照一定权重组合在一起的投资方式。
通过将资金分散投资于多个不同的资产，投资者可以降低风险并提高回报。
1.2 收益率和风险收益率是衡量投资组合表现的指标，它是投资所获得的利润和投资成本之比。
风险则是指投资组合的波动性和不确定性，即投资者可能失去投资本金的概率。
1.3 高效前沿高效前沿是投资组合理论中的一个重要概念，指的是在给定风险水平下达到最大收益的投资组合。
投资者可以通过绘制高效前沿曲线来选择适合自己的投资策略。
二、投资组合理论的相关策略2.1 分散投资分散投资是指将资金投资于不同的资产类别和品种，以降低单一投资的风险。
通过在投资组合中选择不同相关性的资产，分散投资可以减少投资组合的整体风险。
2.2 期望收益-风险权衡投资者在选择投资组合时，通常会考虑期望收益和风险之间的权衡。
较高的期望收益可能伴随较高的风险，而较低的风险可能意味着较低的期望收益。
投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来确定适合自己的投资组合。
2.3 资本市场线资本市场线是一条直线，连接无风险利率和高效前沿上最优投资组合的点。
投资者可以通过将无风险资产与高效前沿投资组合相结合，构建符合自己风险偏好的投资组合。
三、投资组合理论的应用3.1 证券组合管理证券组合管理是指根据投资者的需求和风险偏好，以高效前沿为基础，管理和优化投资组合。
通过定期评估和调整组合中资产的权重，可以有效实现收益最大化和风险最小化的目标。
3.2 资产配置资产配置是指将投资组合中的资金分配到不同类型的资产中，以实现最优化的投资配置。
通过对不同资产类别的权重进行调整，投资者可以在不同市场条件下获取更好的风险调整收益。
投资组合理论基础
投资组合理论基础投资组合理论是现代投资学的基石之一，它是由美国经济学家哈里·马科维茨于20世纪50年代提出的。
投资组合理论认为，通过合理地配置不同资产的投资比例，可以在风险可控的情况下获得更高的收益。
本文将从投资组合理论的基本概念、有效前沿、资本市场线等方面进行探讨，帮助读者更好地理解和运用投资组合理论。
### 投资组合理论的基本概念投资组合理论的核心思想是通过将不同风险和收益特征的资产进行组合，以达到在给定风险水平下获得最大收益或在给定收益水平下承担最小风险的目标。
在投资组合理论中，投资者通常会面临两种风险：系统性风险和非系统性风险。
系统性风险是市场整体风险，无法通过分散投资来消除；非系统性风险是某个特定资产所特有的风险，可以通过投资组合来分散。
投资组合理论的基本假设包括：投资者是理性的，追求风险与收益的最优平衡；投资者在做决策时考虑的是投资组合的整体表现，而不是单个资产的表现；投资者对风险持谨慎态度，更倾向于追求收益的最大化。
### 有效前沿在投资组合理论中，有效前沿是指在给定风险水平下，能够获得最高收益的投资组合构成的曲线。
有效前沿上的每一个点代表着一个风险水平和相应的预期收益率。
有效前沿的绘制需要考虑到各种资产的风险和收益特征，以及它们之间的相关性。
有效前沿的存在意味着投资者可以通过合理的资产配置来实现风险和收益的最优平衡。
在有效前沿上方的投资组合被称为有效投资组合，它们提供了比有效前沿以下的投资组合更高的收益率，而在有效前沿下方的投资组合则被认为是低效的。
### 资本市场线资本市场线是由风险资产和无风险资产构成的直线，在资本市场线上的每一点都代表着一个风险水平和相应的预期收益率。
资本市场线的斜率称为夏普比率，它衡量了每承担一单位风险所获得的额外收益。
资本市场线的引入使投资者可以在无风险资产和风险资产之间进行选择，通过调整两者的比例来实现风险和收益的最优平衡。
在资本市场线上方的投资组合被称为有效投资组合，它们提供了比资本市场线以下的投资组合更高的收益率，而在资本市场线下方的投资组合则被认为是低效的。
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投资组合的基本理论(一)
第一章投资组合的基本理论 1.1确定性借入和贷出是投资行为中最基本的概念，为了方便阐明什么是借入和贷出，我们假定时间被分为两个时期，分别称为本年和下年；以美圆度量每一种物品的数量。
如果一个人用$1的本年消费换取$1.07的下年消费，这样的交易被称为贷出。
同样，如果一个人用$1.07的下年消费换取$1的本年消费，这被称为借入。
交易成本会导致借入和贷出条件的差异。
为了便于分析，这种差异通常忽略不计，一般只是简单的表达为本年消费和下年消费交易的价格，通常以利率表示。
例如，如果$1的本年消费可交易$1.07的下年消费，则利率是0.07或7%，即这里的利率又可称为无风险利率，因为它是必然可以实现的没有任何风险的。
消费模式：将本年和下年的总收入，按照个人喜好以一定比例分配至本年或下年消费，则这种比例分配就是这个人的消费模式。
例如，张先生本年收入$100，下年收入$0，市场利率7%，他将$60用于本年物品消费，$42.80用于下年物品消费，即他用$40的本年消费换取$42.80的下年消费。
换言之，他以7%的市场利率贷出$40。
个人通过放弃所有未来消费（如“吃、喝娱乐”）得到的本年消费数量，即是个人收入的现值，换言之，这是个人的财富。
收入模式的选择：将本年收入和下年收入均转化成本年消费，即个人财富，再来比较不同收入模式所带来的不同个人财富，并通过个人财富的多寡来判断收入模式的优劣。
决策一项投资：一次投资的特征是本年支出，下年获益。
对投资结果的一个测度指标是它的收益率（rate of return）。
对投资结果的另一个测度指标是净现值（net present value）——给定现期交易条件（即市场利率）进行投资所导致的财富增加。
所以我们知道，决策一次投资应遵循下述两个原则：如果收益率超过市场利率，接受该项投资。
如果净现值为正值，接受该项投资。
如何选择投资：简单地说，如两个或多个投资相互排斥的时候，应选择净现值最大的投资，即可以带来最大可能的财富。
按此原则进行选择的前提条件是最大净现值必须为正值，否则不能进行选择。
可分的投资：投资组合理论假设所有的投资都是完全可分的。
这一假设使得我们在选择投资时可以用收益率作为指标度量投资表现。
确定性与不确定性：上面的问题都是在确定性条件下投资的传统投资经济理论的重要概念。
如果保持确定性条件不变，将时间概念扩展为现在和以后。
一项投资要求现在支出，并在以后提供收益。
它的表现由收益率表
示：（1-1）如果以后是一年，收益率即为年率。
如果不是，那么它可以由如下公式转化为年
率：（1-2）其中为支出与收入之间的年数。
短期与长期：许多投资是高度流动的（便捷和便宜地进行市场交易）。
如果投资者愿意，这种投资的市场价值能够被转化成收入款，为分析方便起见，我们将它等同于收入款。
在许多情况下，在分析时将长期投资决策作为一系列短期投资决策是合理的。
仅需要一项修正：对未来货币的需要以下述情况为基础；它可能被用于即时消费和（或）后续时期的消费（通过再投资实现）。
1.2投资组合问题的引出：个人财富是他现在能获得的货币的最大
数额，他选择消费少于这一数额，是为了（希望）得到未来消费，两者之差便是储蓄。
储蓄或许可投资于风险资产、贷出或以现金形式持有。
从投资组合理论的观点看来，所有这些选择均被视为投资。
决定一个人未来前景的全部决策被称为投资组合。
最广泛的意义上说，选择投资组合包括选择一份工作、一张保单、一栋房子或公寓等等。
然而，投资组合理论家用一种更为世俗的决策类型来考察这些问题——选择流动性投资的适当组合。
因此通常说投资组合出证券构成。
一般来说，一种证券是一个影响未来的决策，这类决策的整体构成一个投资组合。
事后，一个投资组合的表现由它的实际收益率测量，即收益（未来消费）与支出（放弃的目前消费）之比。
个人首先对消费感兴趣，投资只是实现未来消费的工具。
其行为是如此和投资组合选择接近，所以在传统上习惯使用投资者而不是消费者。
现在问题就变成了决定一个投资者选择投资组合的方式，即从大量可供选择的投资组合中，选择其中之一。
描述预期——直观的方式：客户就一个投资组合向顾问咨询，顾问给出的答案往往是“视实际情况而定”，因为对这个投资组合的收益的影响因素很多。
客户对此是认可的，但客户希望有个预测。
这时，顾问经过一番考虑，会提供一个预测：例如10%，一般来讲，它只是一个“中间”估计，既不是完全乐观的，也不是完全悲观的，它是一个“最好的”猜测。
实际收益率往往会偏离预测值，但偏离多少？这是模糊的，如果顾问对预测比较有把握，他也许将“模糊性”的比率定为1%，即实际价值可能位于9%和11%之间；如果他并不十分确定，他有可能将模糊性的比率定为5%，也就是说，结果可能位于5%和15%之间。
对于这种特殊情况，一个投资组合的表现可以用两个总结性的尺度来测量：预期收益率：对收益率的一个“最好的猜测”或“中间性”的估计。
一个不确定性的尺度：实际收益率偏离预期价值的程度。
描述预期——“科学的”方法：所谓科学的方法就是将上述的直观方式中的两个总结性尺度用较为科学的方法计算出来，用来描述投资组合表现的方式。
我们引入概率学中的一些知识。
下表表明了一个投资组合的所以可能的收益率，以及其所对应的发生的可能
性。
收益率（%）可能性 6 1/20个机会 7 2/20个机
会 8 4/20个机会 9 5/20个机会 10 3/20个机会 11 2/20个机会 12 1/20个机会 13 1/20个机会 14 1/20个机会表 1-1 一组收益率及其发生的可能性结果的可能性通常表述为一个小数，如“2/20的机会”由0.10表示。
这个数字被称为概率。
概率的总和应该为1，因为是所以可能，那么结果一定会发生。
将此概念一般化，令所有不同的可能结果的数量为，第个结果为，第个结果发生的概率为，则表1-1可改写为：表 1-2 表1-1的概率表示投资组。