文件164 净现值法投资分析模型
第5章投资决策模型
– 竞争
Company Directors
Financial Manager
Technology Manager
Product Manager
Marketing Analyst
投资决策的特点
• 投资规模大
• 回收时间长
• 投资风险大
• 资金占用数额相对稳定
• 投资次数相对较少
投资决策的程序
投资决策的指标与函数
固定资产更新决策模型
投资风险分析模型
多项目投资组合决策模型
个人投资理财决策模型
资本限额下的最优资本预算
一般来讲,企业每年都要面临复杂的投资项目选择问题,其中每一个净
现值大于零的备选项目,从财务角度看作为单一项目都可以上马。
但是在资本供应量受到限制的情况下,不可能将净现值大于零的项
60000
预计使用年限
10
5
已使用年限
5
0
年销售收入
50000
80000
每年付现成本
30000
40000
残值
继续使用旧设
备
还是对其进行
更新？？
做出决策！
10000
目前变现价值
10000
折旧方法
直线法
年数总和法
该公司的资金成本为10%，所得税率为i%，新、旧设备均用直线法计提折旧。
• 第一步 计算新旧设备的年营业现金流量
当风险一般时，可取0.80＞D≥0.40
当现金流量风险很大时，可取0.40＞D＞0。
案例分析
计算现金流量的净现值NPV
E1*d1
En*dn
NPV＝------------ + ......+ ---------------(1+i)1
净现值折现模型
净现值折现模型企业价值表达式
FCFM FCFM NPV NPV NPV 3 1 2 1 2 V 2 2 3 1 r 1 r 1 r 1 r 1 r
其中， FCFM t CFM t IM t ，表示来自于期初已形成的投资所提供的企业自由现金流 量，称为基本自由现金流量； NPVt IEt 性投资的净现值。
（三）净现值折现模型的应用方法
企业生命周期理论 成熟和衰退阶段： 企业价值＝可收回价值 生命1.对金融资产以及对利润无贡献资产 单独估计价值。 成长阶段：动态规划法求解。
（四）净现值折现模型的实证检验
表 1 2005-2012 年各模型估计值与股价误差比较
模型 均值 误差率均值 均值差 异 t- 检 带符号 误差率 股价 （样本数：3185） 净现值折现模型 （样本数：3185） 股权自由 现金流 量模型 （样本数：3185） 企业自由 现金流 量模型 （样本数：3185） 剩余收益模型 （样本数：3185） 6.70 1.31 1,41 <.0001 4.45 0.87 0.87 <.0001 22.09 0.90 1.29 <.0001 5.87 0.41 0.77 <.0001 30.43 1.08 1.46 <.0001 5.07 0.54 0.84 <.0001 9.41 0.93 1.12 <.0001 5.24 0.50 0.60 <.0001 11.67 绝对误 差率 8.49 验：p 值 中 位 值 带符号 绝对误 误差率中位值 中位值差异 Wilcoxon 检 验：p 值
0.55 0.59 0.68 0.6 0.57 0.51 0.59 0.39 0.45 0.37
利用Excel制作基于净现值的投资决策模型
利用Excel制作基于净现值的投资决策模型［摘要］一个投资者在投资项目时，往往经常会关心以下问题：有哪些投资项目？投资哪个项目合算？与参考项目的净现值相等的贴现率是多少？投资项目的净现值是多少？贴现率在哪个范围内投资项目优于参考项目而值得投资？贴现率在哪个范围内投资项目劣于参考项目而不值得考虑？等等。
本文针对以上问题，利用Excel的财务函数及其分析工具建立了一个基于净现值的投资决策模型，使复杂的投资决策变得更为简捷高效。
［关键词］Excel；净现值；投资决策；模型1引言净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。
它是反映项目投资获利能力的指标。
投资决策模型的一般建模步骤是：（1）整理问题涉及的已知数据，列出各期的净现金流；（2）建立投资评价模型框架，使决策者能清楚地看出哪些是已知参数，哪些是可变的决策变量，哪些是反映结果的目标变量；（3）求出所有投资项目净现值；（4）求出投资项目中最大的净现值，找出最优投资项目名称；（5）求出项目的内部收益率，分析项目的投资价值；（6）建立不同投资项目的净现值随贴现率变化的模拟运算表，进行项目净现值对贴现率的敏感度分析；（7）根据模拟运算表的数据，建立各个投资项目净现值随贴现率变化的图形；（8）建立贴现率或其他参数的可调控件，使图形变成动态可调的图形；（9）利用ＩＲＲ（）函数或查表加内插值等方法求出两个项目净现值相等的曲线交点，画出垂直参考线；（10）分析观察贴现率或其他参数的变化对投资项目选择的影响。
决策标准：净现值≥０，方案可行；净现值＜０，方案不可行；净现值均＞０，净现值最大的方案为最优方案。
2主要函数2.1ＮＰＶ（）函数功能：基于一系列现金流和固定的各期贴现率，返回一项投资的净现值。
投资的净现值是指未来各期支出（负值）和收入（正值）的当前值的总和。
形式：ＮＰＶ（ｒａｔｅ，ｖａｌｕｅ１，ｖａｌｕｅ２，……）2.2ＩＲＲ（）函数功能：返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。
净现值法投资模型
净现值法投资模型
净现值法（Net Present Value，简称NPV）是一种投资模型，用于评估一个项目或投资的经济效益。
它通过将项目的未来现金流量折现到当前的价值，来确定该项目是否值得投资。
在净现值法中，首先需要确定项目的未来现金流量。
这包括项目的投资成本以及未来每年的现金流入和现金流出。
然后，将这些现金流量折现到当前的价值，使用一个折现率来考虑时间价值的影响。
折现率一般由投资者的资金成本或市场情况决定。
计算净现值时，将所有未来的现金流量减去投资成本，得到净现值。
如果净现值为正数，意味着项目的回报大于投资成本，可以认为该项目是一个有盈利潜力的投资机会。
如果净现值为负数，意味着项目的回报小于投资成本，可能不值得投资。
净现值法是一种常用的投资评估方法，它能够综合考虑项目的现金流量、时间价值和风险因素。
通过计算净现值，投资者可以更全面地了解一个项目的经济效益，并做出是否投资的决策。
净现值和其他方法
$1,000 500
$500
收入 费用
现金流量
– $1,100.00 1
$500 x 1.10
+454.54
+578.51
1 $700 x
1.10 2
-375.66
+819.62
+$377.02 = NPV
$2,000 1,300
$700
收入 费用
现金流量
1 - $500 x
1.10 3
$2,200 2,700
$800
0
1
-$200 我们应该用哪一个？
$100.00
NPV
$50.00
2
3
- $800
100% = IRR2
$0.00
-50%
0%
($50.00)
($100.00)
50% 100%
0% = IRR1
150% 200% Discount rate
($150.00)
6.6 内部收益率法的缺陷
6.6.3 互斥项目所特有的问题 投资规模问题 内部收益率法忽略了项目的投资规模。 内部收益率分别是100%或50%的两个项目，你
(500)
收入 费用
现金流量
1 $1,200 x
1.10 4
$2,600 1,400
$1,200
NPV法：例子
NPV = -C0 + PV0(未来的 CFs) = -C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 + C4/(1+r)4 = -1,100 + 500/1.1 + 700/1.12 + (-500)/1.13 + 1,200/1.14 = $377.02 > 0
人力资本投资的基本模型
(4) 投资净现值 ＞ 0
参加该课程在经济上可行
人力资本投资的基本模型
（二）内部收益率法：
1. 内部收益率是个人能接受的最低利息率
2. 方法：首先通过比较是收益的现值与成本相等，即
t
i 1
Bi 1 r i
n j 1
Cj 1r
j
，求出内部收益率r
然后将这种内部收益率与其他投资的报酬率s加以比较，
若r>s，则人力资本投资计划是有利可图的。
人力资本投资的基本模型
例: 小张现在从事的工作年薪为8000元，他打算报 名参加为期一年的财务管理培训课程，该课程 的学费和书本费等合计为22000元，小张估计， 该课程将使其在培训后的三年里，每年收入依 次增加为19000元、20100元、21310元，此 后小张将辞职不再工作。已知个人时间内生偏 好率为8%。请计算该项人力资本投资的投资 报酬率
人力资本投资的基本模型
2.计算成本现值
假设该项人力资本投资的成本为C，在n年之内完成，且每
年的投资成本为C1，C2，……Cn，n年内投资成本的现值为 PVC，那么人力资本投资成本现值
PVC
C1
1
r
(1
C2 r)2
...
(1
C
n
r
)n
n Cj j 1（1 r）j
人力资本ห้องสมุดไป่ตู้资的基本模型
3.计算净现值
人力资本投资的基本模型
解:
（1）设投资报酬率为r 成本现值为8000 + 22000 = 30000 （当年无需折现） 计算投资报酬率，即求：成本现值等于新增收益现值的
分析投资回报率的方法与指标
分析投资回报率的方法与指标投资回报率（Return on Investment, ROI）是衡量投资效果的重要指标之一，可以帮助投资者评估投资项目的收益情况。
本文将介绍几种分析投资回报率的方法与指标，帮助读者更好地了解和运用这一指标。
一、简介投资回报率是衡量投资项目获得的经济效益与投资成本之间的比率。
通常用百分数表示，能够直观地反映投资的收益水平。
投资回报率越高，说明投资获益越多，项目的可行性越高。
二、方法一：账面回报率账面回报率是指以企业资产负债表上的账面价值为基础计算的回报率。
其计算公式为：（期末总资产-期初总资产-期间所得税）/（期末总资产+期初总资产）*100%。
该方法虽然简单，但不考虑资产实际价值的波动情况，对于长期资产具有一定局限性。
三、方法二：净现值法净现值法是一种较为常用的投资回报率计算方法。
该方法以现金流量为依据，将投资收益和投入成本进行折现计算，从而得出净现值。
净现值大于零表示投资项目具有投资价值。
四、方法三：内部收益率内部收益率是指项目所能提供的回报率，使得所有现金流量的净现值等于零。
其计算方法较为复杂，需要使用试错法进行估计，并要求项目现金流量的时间分布具有一定的规律性。
内部收益率越高，说明项目的投资回报越好。
五、方法四：收益比率收益比率是以投资期内的资金收益与投入资金之比计算的指标。
其计算公式为：（总收益/总投资）*100%。
收益比率越高，说明项目的回报越好。
六、方法五：动态投资回报率动态投资回报率是指在一定时间范围内，考虑项目的持续性和可持续发展因素后得出的投资回报率。
该方法综合考虑了项目运营中的各种因素，能够更准确地评估投资项目的回报水平。
七、指标分析除了以上几种方法，还有一些常用的投资回报率指标，可以帮助投资者更全面地了解项目的回报情况。
1. 投资回收期（Payback Period）：投资回收期是指投资者从项目投资开始到收回全部投资所需要的时间。
投资回收期越短，说明项目回本的速度越快。
净现值法
总结：计算净现值时，全部资本成本对应项目的现 金流，权益资本成本对于权益资本的现金流。
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(四)其他要考虑的问题 1、必须考虑折旧的影响，因为： • 折旧资金留在企业内由企业自行支配的，并不交 给企业外部的任何个人或单位，因此，折旧不是 现金流出。 • 由于折旧可以作为成本项目从企业销售收入中扣 除，降低了企业的应纳税所得额，从而减少了企 业的所得税支出。 • 对企业来说，每一项固定资产的原值是确定的， 其对应的折旧总额也是确定的。采用加速折旧虽 然不能增加企业的折旧总额，却可以使企业的折 旧额先大后小，使企业的现金流入量先多后少。 考虑到资金的时间价值，这对企业和投资者是很 有利的。 18
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3、考虑营运资金的收回 • 投资项目除需要固定的资产投资外，还需 要投入一部分营运资金。在投资项目终结 时，投入的营运资金能够以现金的形式收 回。因此，营运资金在投资项目的现金流 量分析中就被考虑两次：一次是它投入项 目中使用，作为现金流出；一次是在项目 终结时的收回，作为现金流入。如果忽略 了营运资金的收回，将会导致投资决策指 标的计算错误。
（2）资本化的相关费用，如运费、安装费等（+）；
（3）净营运资本投资（+） ；
（4）出售旧资产的净收入（-） ；
（5）出售旧资产的税收效应（市值＞账面值+，市值 ＜账面值-）
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（二） 期间营运现金流量
期间营运现金流量：是指项目投入运行后，在整个经 营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。通常按 照会计年度计算的。 （1）销售收入（+） （2）经营成本（不包括折旧费）（-） 经营所得 （3）所得税（-经营所得×税率） 税后经营所得 （4）源于折旧费用变化的税收效应（+折旧费用×税率） 经营现金流量 （5）净营运资本（增加-，减少+） 项目总现金流量