融资融券投资策略

“买空”和“卖空”投资思维和负债经营理念的 确立
什么是“卖空”？

其实就是融券交易，是只自有证券不足时，投资者向 证券公司交纳一定的保证金，融入一定数量的证券并 卖出的交易行为。 例：如果预期深发展价格能从21元/股下跌到16元/股， 投资者不仅可以把自有的深发展股票卖出，还可以用 现金或者股票作为担保物，向证券公司借入一定数量 的深发展股票卖出。
策略二：套期保值
I.
个股套期保值 股票组合套期保值
II.
个股套期保值（例题1）


投资者甲在2008年1月底持有8000股股票D（其 为融券标的股票），但是价格为16.11元（前复权 价），为防止股价下跌带来的损失，需要对其中 的部分头寸做套期保值，则选择融券卖出6000股， 到6个月后买券还券，此时价格为8.46元。 不考虑手续费和成本，到7月底，投资者的总头寸 为11.358万元，较期初下降11.87%，而倘若不进 行套保，则总头寸仅余6.768万元，损失将高达 47.49%。
个股套期保值（例题2）

通过套保，该投资者套保的持仓价值比较 平稳，比单一持有的股票A市值更加平滑， 有套保的持仓日标准差为2876.08元，远低 于没有套保的4460.30元。持仓价值仅损失 5.46%，低于没有套保的9.11%的亏损。
股票组合套期保值

某投资者持有组合为4万股股票A和7万股股票B， 09年8月底，该组合的市值为78.69万元，需要进 行6个月的套保。组合beta值为1.0420，组合中股 票均不在标的证券范围内。通过筛选，标的证券 中股票C，当日价格为17.84元，beta值为1.0890， 比较稳定。股价和组合相关性也较高，故选择卖 空78.96×1.0420/1.0890/17.84≈4万股C进行套 保。在6个月持仓波动明显下降时，总市值略有增 加，达到很好的套保效果。
测试
目前，单笔融资融券合约的最长期限是多少
A、1个月 C、6个月 B、3个月 D、1年
测试
申请在我公司开展融资融券业务的客户应满 足：在本公司开户( )个月以上，申请日 前一交易日普通账户人民币总资产( )万 元以上。 A、6，50 B、6，100 C、18，50 D、18，100
测试

假设客户提交市值 100 万元的股票 A 作为 进行融资融券交易的担保物， 折算率为 70%， 融资保证金比例为 0.5。 则客户可 以融资买入的最大金额为 （ 本例中客户的 佣金及融资利息、融券费用均忽略不计。 A． 200 万元 B. 50 万元 C . 140 万元 D. 70 万元

测试
在保证金金额一定的情况下（ ）: A、保证金比例越低，投资者融资融券的规模 就越小，财务杠杆效应越高 B、保证金比例越高，投资者融资融券的规模 就越大，财务杠杆效应越高 C、保证金比例越低，投资者融资融券的规模 就越大，财务杠杆效应越低 D、保证金比例越高，投资者融资融券的规模 就越小，财务杠杆效应越低
测试
客户信用账户维持担保比例超过（ ）时， 客户可以提取保证金 客户信用账户维持担 保比例超过（ 客户信用账户维持担保比例 超过 可用余额中的现金或充抵保证金的有 价证券，可用余额中的现金或充抵保证金 的有价证券，但提取后维持担保比例不得 低于（ ）。 A.150%,130% B.150%,150% C.300% 300% D 300% 150%
杠杆操作（融券交易）

投资者甲拥有资金100万资金充抵保证金， 保证金比例以50%计算，最高可融券卖空 200万市值的相关证券，则杠杆比例为 200/100=2倍，如果以100万市值的证券B 充抵保证金，证券B折算率为70%，则最高 可融券卖空（100×70%）/50%=140万市 值相关证券，则杠杆比例只有140/100=1.4 倍。

测试

假设客户提交市值100万元的股票A作为进 行融资融券交易的担保物，折算率为70%， 融资保证金比例为0.5.则客户可以融资买 入的最大金额为（ ）
B 50万元 D 70万元
A 200万元 C 140万元
测试

例举投资者要开立融资融券信用账户时所 需要提供的征信材料（至少例举三项）

测试折算 率下降会导致保证金可用余额( ) B、减少； D、 增加。
A、 无法判断； C、 不变；
测试
目前，沪深交易所公布的融资融券可充抵 保证金证券不包括以下哪种。 ( ) A、A股股票 B、ETF C、基金 D、债券 E、权证 F、LOF

测试
为避免被平仓，客户在接到平仓通知后， 必须在多少日内追加保证金，并使维持担 保比例高于多少？ （ ） A、1日内，130% B、1日内，150% C、2日内，130% D、2日内，150%
卖空交易

某投资者看空某股票C，当前市场价格为10 元/股，该投资者用足额的资金充抵保证金， 向证券公司融券卖出10万股股票C，则可以 获得100万资金，如果投资者预期该股下跌， 股价跌到8元/股，投资者只需要使用80万 的资金就可以买到10万股股票C，归还给证 券公司，其中可以获得100―80=20万元的 卖空交易收益，即使考虑了交易成本，股 价在下跌时获得的收益也是客观的。

融券案例分析交易策略
策略一：基本策略 策略二：套期保值 策略三：趋势投资交易 策略四：套利策略
策略一：基本策略
I.
杠杆操作 卖空交易
II.
杠杆操作（融资交易）

投资者甲拥有资金100万元参与融资交易， 该投资者若以此作为保证金，最高可以获 得授信额度为100/50%=200万元。倘若投 资者先利用这部分资金购买预期上涨的股 票A，并用购得的该股票冲抵保证金，如果 A的折算率为65%，则最大可融资买入 （100×65%）/50%=130万市值的股票A， 实际持有100+130=230万股票A的多头头寸， 杠杆比例则为2.3。
个股套期保值（例题2）


投资者对持有的股票A进行套保，而A不属于融券 标的证券，但是跟该股票相关性较高的股票B属于 标的证券，则考虑通过融券卖空股票B进行套保。 如该投资者2009年7月6日需要对其持有的2万股 股票A头寸套期保值6个月，当日E的股价为4.72 元/股，则投资者持有的股票市值为9.44万元。经 过计算A和B前6个月的相关系数高达96.7%，因此 可以通过融券卖出B来套保。同事计算出A和B的 beta值分别为0.7595和0.7857，则融券卖出股票 B的市值应为9.44×0.7595/0.7857=9.13万元， 当日股票B的价格为5.55元，故融券卖出16400股。
融资融券投资策略
红塔证券昆明北京路营业部
“买空”和“卖空”投资思维和负债经营理念的 确立
什么是“买空”？

其实就是融资交易，是指自有资金不足时，投资者向 证券公司交纳一定的保证金，从券商借入一定数量的 资金买入股票的交易行为。 例：如果预期深发展价格能从21元/股上涨到30元/股， 投资者可以用自有资金买入深发展股票，还可以用现 金或者股票做担保物，向证券公司借入一定数量的资 金买入深发展股票。