企业集团的资金运筹管理
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企业集团的资金运筹课件
（二）一般模型
1、母公司有两家或两家以上子公司，假设A公司为 母公司，控股B公司和C公司，其中B公司经营状况良好， 资金充裕，C公司经营状况较差，并有筹资需求。则应 由母公司或B公司向银行申请贷款或发行债券，然后通 过各种方式（如应收帐款，商业信用，投资等）向经 营较差的C公司提供资金。
2、母公司自身也有经营业务
▪ （二）分拆上市对企业集团融资的影响
▪ 1.从母公司角度看：①通过分拆出让股权可以获得大 量的IPO现金；②将子公司分拆上市还会显著地提升 母公司短期业绩。
▪ 2.从子公司角度看：分拆上市为子公司打开了从资
本市场直接融资地渠道，从而更好地满足其项目投
资需求。
目录 前进 结束
高级财务管理
▪ （三）分拆上市时应该注意的问题 ▪ 1.不可视分拆上市为“圈钱”工具。 ▪ 2.分拆业务的市盈率不可低于母公司。 ▪ 3.不可动摇母公司的独立上市地位。 ▪ 4.不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡。 ▪ 5.不可忽视股权稀释带来的外来威胁。 ▪ 6.不可沿用旧的管理模式和经营机制。
出让子公司部分股权而不改变其控股地位。
目录 前进 结束
高级财务管理
二、企业集团母子公司债务筹资安排分析
在现实生活中，某一企业集团中的数个公司同时和银 行发生贷款业务的情况越来越多。贷款主体的选择并没 有对集团整体的负债水平产生影响，但是，不同的贷款 对象的选择最终导致集团责任承担程度的不同。
（一）理想模型：设有一家母公司为纯粹控股公司， 即除控股一家子公司外其他经营性资产可忽略不计， 该子公司还有—债权人，如果这个简化了的“企业集 团”要向银行筹资或发行债券，由母公司贷款或发行 和由子公司贷款或发行对整个集团的影响有什么不同？ （假设筹资为生产经营所需，并不打算改变投资结构， 且筹资为无担保型的）
第章企业集团的资金运筹ppt课件
第6章
企业集团的资金运筹
1
本章内容
6.1企业集团筹资管理 6.2企业集团投资管理 6.3企业集团分配管理
6.4企业集团资本运营
2
6.1企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析
6.1.3分拆上市
3
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
1.关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间关 系
2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
4
6.1 企业集团筹资管理
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
5
6.1 企业集团筹资管理
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。 优点： 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的 数额，增加筹资渠道。 符合规模经济，节约成本。 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便 于预算编制。
6
6.1 企业集团筹资管理
19
6.2企业集团的投资管理
2.从母子公司角度分别评价投资项目 评价主体的确定问题： 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投 资项目子公司来说是费用 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公 司要从企业集团全局对投资项目进行评价 母子公司所在地的税率可能不一样 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化，各国的通货膨胀率 不完全一样，投资项目所在国的政府往往都会对税后利润 汇回母公司进行限制，各国税率存在差异。 为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从两方 面进行评价： 以子公司为评价主体
企业集团的资金运筹
1
本章内容
6.1企业集团筹资管理 6.2企业集团投资管理 6.3企业集团分配管理
6.4企业集团资本运营
2
6.1企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析
6.1.3分拆上市
3
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
1.关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间关 系
2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
4
6.1 企业集团筹资管理
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
5
6.1 企业集团筹资管理
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。 优点： 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的 数额，增加筹资渠道。 符合规模经济，节约成本。 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便 于预算编制。
6
6.1 企业集团筹资管理
19
6.2企业集团的投资管理
2.从母子公司角度分别评价投资项目 评价主体的确定问题： 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投 资项目子公司来说是费用 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公 司要从企业集团全局对投资项目进行评价 母子公司所在地的税率可能不一样 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化，各国的通货膨胀率 不完全一样，投资项目所在国的政府往往都会对税后利润 汇回母公司进行限制，各国税率存在差异。 为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从两方 面进行评价： 以子公司为评价主体
集团企业资金预算管理的优化措施
集团企业资金预算管理的优化措施科学合理的资金预算管理模式，可以实现企业资金的实时监控，提高资金的管控水平，保证资金的合理使用，减少经营风险的发生，提升企业的盈利水平。
因此，集团企业要做好资金预算管理工作，积极做好资金管理制度的编制，做好资金预算的编制和日常管控工作，有效地减少资金风险的发生。
一、集团企业落实资金预算管理的重要意义（一）可以减少企业的经营风险集团企业加强资金预算管理工作的实施，可以对未来的收入和资源消耗情况进行全面科学的预测，进而制定出合理的预算，有效地规避各项风险的发生。
通过制定合理的资金预算方案，不仅可以制定合理的资金使用计划，还能实现对资金的实时跟踪，保证资金的合理使用，减少资金浪费，确保集团企业资金结构的科学性，有效地规避和减少各项经营风险的发生，进而确保企业各项生产经营活动的正常运转。
（二）可以提升企业的资金管理水平做好资金预算管理，可以提升集团企业的资金管理水平，因为通过制定合理的资金预算方案，可以实现资金的良性循环，提高企业的资金周转率，确保企业具备足够的资金开展各项经济活动。
传统的资金管理模式下，存在管理效能低下的现象，导致企业资金得不到合理的分配和利用，未能确保企业生产活动的正常开展，进而影响企业的经营收益。
而加强资金预算的管控，可以提高集团企业对重大事项的管控，提高关键指标的控制，进而提高企业整体的资金管理水平［1］。
（三）可以提升部门之间的协作水平集团企业资金预算管理工作的实施，需要全体部门共同协作，才能保证管控效果。
为了确保资金预算的实施效果，集团企业需要制定各个部门的资金预算目标，并且要求各个部门之间相互合作，加强资金预算信息、业务信息的沟通和共享，确保资金预算的有效落实，在提升部门协作水平的同时还能提高集团企业整体的资金管控水平。
二、集团企业资金预算管理存在的不足（一）预算管理制度不够健全落实好资金预算管理能够提高集团企业的资金管控水平，但是目前集团企业在实施过程中还存在较多的不足，影响了资金预算作用的发挥。
第六章企业集团的资金运筹..
➢ 集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信 用。
5
二、企业集团母子公司债务筹资安排
不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程 度不一样。
1.理想模型
➢ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其 他经营性资产可忽略不计。
➢ （2）分析如下：
无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其 最终真正的资金使中国民营科技实业家协会高峰 论坛”讲台时，面对台下异常热烈的掌声，史玉柱的第 一句话就是“在座许多人都是成功的企业家，而我是一 个著名的失败者，我将要告诉大家的是‘巨人’失败的 经验教训，希望能给大家一个借鉴。”
14
二、集团投资的现金流量计算
1.初始现金流量
➢ 一个项目的初始投资额，通常是按投资在厂房、机 器设备等项目上花费的实际支出加需要垫支的营运 资金来确定。
2.营业现金流量
➢ 在确定国外投资项目的营业现金流量时，要充分考 虑东道国的政治、经济政策对企业营业现金流量的 影响。
15
3.终结现金流量
▪ （1）清算价值法—适用投资项目寿命终了，不能 再继续营业的项目。把有关的固定资产进行清理变 卖、垫支的营运资金收回，就能确定终结现金流量 。
➢ （3）市场技术相关型：技术和市场相关的产品群的 销售额大于企业销售总额的70%。
➢ （4）非相关型 20
4.多元化经营的风险与障碍
➢ （1）资源配置过于分散 ➢ （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史） ➢ （3）技术性壁垒和人才性壁垒 ➢ （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 ➢ （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
22
▪ 1991年4月，珠海巨人新技术公司注册成立， 公司共15人，注册资金200万元，史玉柱任总 经理。8月，史玉柱投资80万元，组织10多个 专家开发出M－6401汉卡上市。11月，公司员 工增加到30人，M－6401汉卡销售量跃居全国 同类产品之首，获纯利达1000万元。1992年7 月，巨人公司实行战略转移，将管理机构和 开发基地由深圳迁往珠海。同年，巨人实现 销售额3亿元，利税4600万元，成为中国极具 实力的计算机企业。
5
二、企业集团母子公司债务筹资安排
不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程 度不一样。
1.理想模型
➢ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其 他经营性资产可忽略不计。
➢ （2）分析如下：
无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其 最终真正的资金使中国民营科技实业家协会高峰 论坛”讲台时，面对台下异常热烈的掌声，史玉柱的第 一句话就是“在座许多人都是成功的企业家，而我是一 个著名的失败者，我将要告诉大家的是‘巨人’失败的 经验教训，希望能给大家一个借鉴。”
14
二、集团投资的现金流量计算
1.初始现金流量
➢ 一个项目的初始投资额，通常是按投资在厂房、机 器设备等项目上花费的实际支出加需要垫支的营运 资金来确定。
2.营业现金流量
➢ 在确定国外投资项目的营业现金流量时，要充分考 虑东道国的政治、经济政策对企业营业现金流量的 影响。
15
3.终结现金流量
▪ （1）清算价值法—适用投资项目寿命终了，不能 再继续营业的项目。把有关的固定资产进行清理变 卖、垫支的营运资金收回，就能确定终结现金流量 。
➢ （3）市场技术相关型：技术和市场相关的产品群的 销售额大于企业销售总额的70%。
➢ （4）非相关型 20
4.多元化经营的风险与障碍
➢ （1）资源配置过于分散 ➢ （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史） ➢ （3）技术性壁垒和人才性壁垒 ➢ （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 ➢ （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
22
▪ 1991年4月，珠海巨人新技术公司注册成立， 公司共15人，注册资金200万元，史玉柱任总 经理。8月，史玉柱投资80万元，组织10多个 专家开发出M－6401汉卡上市。11月，公司员 工增加到30人，M－6401汉卡销售量跃居全国 同类产品之首，获纯利达1000万元。1992年7 月，巨人公司实行战略转移，将管理机构和 开发基地由深圳迁往珠海。同年，巨人实现 销售额3亿元，利税4600万元，成为中国极具 实力的计算机企业。
企业集团的资金运筹
6.2 企业集团投资管理
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作，内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。
分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。广义的分拆上市包括已经上市公司或者尚未上市的企业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者是某个子公司独立出来，另行招股上市。（本书指的是狭义的分拆上市） 分拆上市对企业集团融资的影响 从母公司角度看：①通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金；②将子公司分拆上市还会显著地提升母公司短期业绩。 从子公司角度看：分拆上市为子公司打开了从资本市场直接融资地渠道，从而更好地满足其项目投资需求。
分拆上市时应该注意的问题
不可视分拆上市为“圈钱”工具。
分拆业务的市盈率不可低于母公司。
不可动摇母公司的独立上市地位。
不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡。
不可忽视股权稀释带来的外来威胁。
不可沿用旧的管理模式和经营机制。
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作，内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作，内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。
分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。广义的分拆上市包括已经上市公司或者尚未上市的企业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者是某个子公司独立出来，另行招股上市。（本书指的是狭义的分拆上市） 分拆上市对企业集团融资的影响 从母公司角度看：①通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金；②将子公司分拆上市还会显著地提升母公司短期业绩。 从子公司角度看：分拆上市为子公司打开了从资本市场直接融资地渠道，从而更好地满足其项目投资需求。
分拆上市时应该注意的问题
不可视分拆上市为“圈钱”工具。
分拆业务的市盈率不可低于母公司。
不可动摇母公司的独立上市地位。
不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡。
不可忽视股权稀释带来的外来威胁。
不可沿用旧的管理模式和经营机制。
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作，内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。
企业集团财务管理资金运筹培训教材
6.1 企业集团筹资管理
1．外部资本筹集 不同的融资方式体现了不同的经济关系。
发行股票、国内联营体现的是所有权关系； 银行借款、发行债券、商业信用体现的是债权债务关系； 融资租赁实际上是一种借贷行为，但如果租赁物所有权
发生转移，按照其资金来源归属于投资者。 企业集团在选择融资方式时，应权衡每一种融资方式的 经济性质和经济权益，有选择地加以利用。
• 问如何对A、B两公司的业务进行分拆，才能满足集团公 司筹资的需要。
（二）企业集团筹资管理的重点
3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金
在中国特殊国情下，企业集团筹资目的常常是既为投资又 为改制。
比如分公司的分拆上市，一方面获得了大量资金，另一方 面转化为子公司从而改变了与核心企业的关系；而子公司的上 市往往使企业集团在获得大量资金的同时仍能保持对其资本的 控制。
上市母公司
公众股东
其他资产
子公司
其他资产 上市子公司
分拆上市指的是已母公司将其部分业务或者是某个子公司独立出来， 另行公开招股上市
例：A、B两公司是大地集团公司拥有的全资子公司 A、B两公司的财务状况
单位：万元
项目
A子公司 甲业务 乙业务 合计
B子公司 丙业务 丁业务 合计
息税前收益 利息支出 税前收益 税后收益
（3）债务担保：
一是母公司为子公司提供担保（而子公司为母公司提供 担保可能性很小）；二是子公司之间的担保。
向银行申请的贷款或者发行的债权有担保（这里指广 义的担保，包括保证、抵押、质押等）
案例：长江实业集团贷款风险的规避
李嘉诚 董事局主席兼总经理
案例：长江实业集团贷款风险的规避
1.案例背景 • 长江实业集团有限公司(以下简称长江实业)是由
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高级财务管理
动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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高级财务管理
多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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高级财务管理
多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
债权人1之后。
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高级财务管理
一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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高级财务管理
三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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高级财务管理
概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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高级财务管理
二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
高级财务管理
动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
债权人1之后。
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一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
第四章：企业集团的资金运筹
2.3房地产企业投资决策的 可行性分析
(具体内容单列)
2.4房地产项目成本控制要点
• 从成本属性看，土地成本、管理成本、财 务成本及规费、税费在项目初期即可大部 分确定，其变动幅度较小，可控性相对较 弱。前期费用、工程成本、营销成本则会 因为项目本身情况，涉及复杂因素众多等 出现前后测算差异较大的情况，如采取有 效措施，可较好控制成本。
建设项目决策阶段
建设项目设计阶段
建设项目施工阶段
投资项 目总结 评 价 阶 段 竣 工 验 收 投 产 使 用 与 投 资 回 收
市 场 研 究 与 投 资 机 会 分 析
项 目 建 议 书
初 步 可 行 性 研 究
可 行 性 研 究
决 策 立 项
初 步 设 计
建 设 准 备
技 术 设 计
施 工 图 设 计
通过协商确定 通过计算确定
３、级差效益分配法
讨论
• 融汇集团项目投资决策评价
第四章：企业集团的资金运筹
三种主要财务活动：筹资、投资、分配 企业集团财务管理三种形态 资本经营与多元化经营
企业融资全过程
股 权 转 出 股 权 转 出 股 权 转 出 股 权 转 出
公募资金
股 权
上市融资 资产兼并重组
成长资金
股 权
项目盈利 扩大经营范围 试产试销 开拓新市场
培育资金
股 权
• 夕阳产业是对趋向衰落的传统工业部门 的一种形象称呼，指产品销售总量在持 续时间内绝对下降，或增长出现有规则 地减速的产业，其基本特征是需求增长 减速或停滞，产业收益率低于各产业的 平均值，呈下降趋势。夕阳产业是一个 相对的概念，事实上，正如郎咸平所说： “没有夕阳行业，只有夕阳思维。”只 要在危机中顶住压力，坚持创新升级， 提高自身竞争力，夕阳产业也能够焕发 出生机。
高级财务管理企业集团的资金运筹
6.4企业集团资本经营
6.4.3企业集团资本经营的内容 以资本扩张为目标的资本经营
并购 股份制改制 上市
以资本收缩为目标的资本经营
6.2企业集团投资管理
多元化战略的一般分类
技术相关型 市场相关型 市场技术相关型 非相关型
6.2企业集团投资管理
多元化经营的风险与障碍
资源配置过于分散 产业选择误导 技术性壁垒和人才性壁垒 成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 抵制性壁垒和政策性壁垒
多元化战略与经营业绩
6.1企业集团筹资管理
6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析 贷款主体的选择，即由母公司申请贷款还是 由子公司申请贷款，最终导致集团责任承担 程度的不同。 理想模型：设有一家母公司为纯粹控股公司， 即除控股一家子公司外其他经营性资产可忽 略不计。该子公司还有一个债权人。
假如由子公司进行贷款的分析 假如由母公司进行贷款的分析
6.2企业集团投资管理
企业集团多元化经营的动机和内外影响因素
动机
进攻型动机促成的多元化经营 防御型动机促成的多元化经营
外部环境因素
市场需求饱和 成本提高或销售价格降低 政府的反垄断措施 社会需求的多样化
6.2企业集团投资管理
内部条件因素
企业潜在的剩余资源需要发挥 管理者力图分散企业的经营风险 企业业绩与原先战略目标有较大差距 企业集团在技术、资金、科研方面的联合作用和集 团成员的独立法人地位，以及疏密有致的多层次组 织结构
6.3企业集团分配管理
内部转移价格与企业集团的组织层次
制定企业集团内部转移价格应当考虑交易双方 在企业集团组织层次中的具体位置。 核心企业对非紧密层企业售出产品时，若有市 价以市价为内部价格，无市价则以高于或等于 企业目标成本的实际成本为基础，用实际成本 加成法制定内部价格。 核心企业对紧密层企业售出产品时，对有市价 的产品应以略低于市价的协议价格为内部价格， 对无市价的产品则以标准成本加成法制定内部 价格。
企业集团的资金运筹概述
路漫漫其悠远
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理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他
经营性资产可忽略不计。该子公司还有一 个债权人。
（2）分析如下：
1）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债
券，其最终真正的资金使用方都是子公司 。
2）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债
券，其最终真正的还款来源也都是子公司
。
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•高 级 财 务 管 理
一般模型
（1）特点： 1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 （2）案例：科尔伯特公司
路漫漫其悠远
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三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
③计算A国甲母公司的现金流量。
④计算该项目的净现值。
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路漫漫其悠远
•高 级 财 务 管 理
四、企业集团投资多元化
1、多元化经营概述 2、企业集团多元化经营的动机和内部条件、
外部环境影响因素 3、多元化战略的分类 4、多元化经营的风险与保障
路漫漫其悠远
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多元化经营概述
（1）含义：多元化经营是指一个企业在两个 或更多的行业从事经营活动，主要是同时 向不同的行业市场提供产品或服务。
（4）A国甲母公司和B国子公司的资本成本均为10%。
（5）投资项目在第5年底时出售给当地投资者继续经营，估计售价为9000 万B元。
（6）在投资项目开始时，汇率为800B元/A元。预计B元相对A元将以3%的 速度贬值。
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第2节 企业集团投资管理
一、企业集团投资管理的重点 二、企业集团投资多元化
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一、企业集团投资管理的重点
1、以投资带动企业集团发展 2、从母子公司角度分别评价投资项目 3、结合具体情况选择投资评价标准 4、从集团全局的角度为投资项目进行功能定
位
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二、企业集团投资多元化
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
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第3节 企业集团分配管理
一、企业集团分配管理的重点 二、内部转移价格 三、企业集团内部的利益分配方法
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高级财务管理
一、企业集团分配管理的重点
分配管理的重点：母公司站在集团成员企 业外部，对各子公司的利益协调。 分配管理的内容：集团母公司对集团内部 发生的合作和交易事项中，影响各成员最 终利益的因素进行的控制和规划。
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50%
怡东集团 100%
怡东银行
30%
长江实业
100% 美丽女王
100% 长江国际
10% 嘉里投资
65% 领先投资
35% 远东维京
100% 全景国际
75% 远东铝材
100% 长江投资
35%
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二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 1、理想模型 2、一般模型
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次限制
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三、企业集团资本经营的内容
1、以资本扩张为目标的资本经营 海信集团的资本运营 先卖后买红筹上市模式 VIE结构 国美左手倒右手的借壳上市
高级财务管理
三、企业集团资本经营的内容
2、以资本收缩为目标的资本经营 公司分立 股份回购
高级财务管理
海信集团的资本运营
海信集团的前身是青岛电视机厂，1993年，企业பைடு நூலகம்
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高级财务管理
三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
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影响
（1）对母公司的影响： 1）通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现
际上知名的企业，如松下、索尼、韩国三星等已
经以合资的形式进入中国的彩电行业，其生产规
模都在百万台以上。
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典型案例：
（1）投资控股淄博电视机厂 该厂原是电子部彩电生产定点企业，1985年 引进日本电器公司NEC生产线与产品生产技 术，主要生产“双喜”牌黑白、彩色电视机。 经过细致的调查分析，海信集团认为淄博电 视机厂的厂房设备完整，仪器仪表齐全，并 有相应注塑、喷涂等辅助设施，具备生产彩 色电视机的基本能力，生产潜力巨大，如果 运用得当，将是一份具有很大增值空间的优 良资产。
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第4节 企业集团资本经营
一、企业集团资本经营的作用 二、企业集团资本经营的原则 三、企业集团资本经营的内容
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一、企业集团资本经营的作用
资本经营： 以价值化和证劵化的资本为 基础，通过并购、分立、剥离、托管、改制、 上市、清算、拍卖等方式对企业的股权、产 权、无形资产等进行的优化配置行为。 1、突破规模不经济的临界点 2、适应经济、技术发展的新要求
主要内容： （略）
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
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高级财务管理
一、企业集团筹资管理的重点
1、关注集团整体与集团成员资本结构之间的 关系
2、实行筹资权的集中化管理 3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资
金 4、发挥企业集团筹资的各种优势
1、多元化经营概述 2、企业集团多元化经营的动机 3、多元化战略的分类 4、多元化经营的风险与保障
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多元化经营概述
（1）含义：多元化经营是指一个企业在两个 或更多的行业从事经营活动，主要是同时 向不同的行业市场提供产品或服务。
（2）实行多元化经营的企业类型 1）单项业务型 2）主导产品型 3）相关联多元化型 4）无关联多元化型
理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他 经营性资产可忽略不计。该子公司还有一个 债权人。
（2）分析如下： • 情况1：子公司申请贷款，新债权人与债权人
1同序； • 情况2：母公司申请贷款，新债权人清偿权在
债权人1之后。
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一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
高级财务管理
海信集团考虑到该厂负债累累，如果采取 兼并的方式，企业必将背负很重的债务包袱， 加大企业的债务负担。经过反复研究，双方签 署合同，组建淄博海信电子有限责任公司。海 信集团投入流动资金1500万元，同时以产品生 产技术和制造工艺作为无形资产折价270万元 入股，共占51%的股份，而投资只花了正常投 资的10-20%；淄博电视机厂仍然保留法人资格， 继续承担其债务。
的净资产1.48亿元，销售收入12亿元，彩电年产
量38万台。当时，我国彩电业的状况是：各地出
名的彩电品牌有100多个，大部分企业的年产量
低于50万台，年产量超过百万台的仅有四川长虹、
深圳康佳、南京熊猫、上海广电等少数厂家。从
总体上看，我国彩电业结构处于规模小，经营分
散，产业集中度低的态势，竞争非常激烈。而国
金。 2）将子公司分拆上市会显著地提升母公司短
期业绩。 （2）对子公司的影响：分拆上市为子公司打
开了从资本市场直接融资的渠道，从而更 好地满足其项目投资需求。
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应注意的问题
（1）不可视分拆上市为“圈钱”工具 （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司 （3）不可动摇母公司的独立上市地位 （4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡 （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制
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动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
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第2节 企业集团投资管理
一、企业集团投资管理的重点 二、企业集团投资多元化
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高级财务管理
一、企业集团投资管理的重点
1、以投资带动企业集团发展 2、从母子公司角度分别评价投资项目 3、结合具体情况选择投资评价标准 4、从集团全局的角度为投资项目进行功能定
位
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高级财务管理
二、企业集团投资多元化
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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高级财务管理
二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
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高级财务管理
第3节 企业集团分配管理
一、企业集团分配管理的重点 二、内部转移价格 三、企业集团内部的利益分配方法
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高级财务管理
一、企业集团分配管理的重点
分配管理的重点：母公司站在集团成员企 业外部，对各子公司的利益协调。 分配管理的内容：集团母公司对集团内部 发生的合作和交易事项中，影响各成员最 终利益的因素进行的控制和规划。
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高级财务管理
50%
怡东集团 100%
怡东银行
30%
长江实业
100% 美丽女王
100% 长江国际
10% 嘉里投资
65% 领先投资
35% 远东维京
100% 全景国际
75% 远东铝材
100% 长江投资
35%
高级财务管理
二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 1、理想模型 2、一般模型
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次限制
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高级财务管理
三、企业集团资本经营的内容
1、以资本扩张为目标的资本经营 海信集团的资本运营 先卖后买红筹上市模式 VIE结构 国美左手倒右手的借壳上市
高级财务管理
三、企业集团资本经营的内容
2、以资本收缩为目标的资本经营 公司分立 股份回购
高级财务管理
海信集团的资本运营
海信集团的前身是青岛电视机厂，1993年，企业பைடு நூலகம்
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高级财务管理
三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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高级财务管理
概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
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高级财务管理
影响
（1）对母公司的影响： 1）通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现
际上知名的企业，如松下、索尼、韩国三星等已
经以合资的形式进入中国的彩电行业，其生产规
模都在百万台以上。
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高级财务管理
典型案例：
（1）投资控股淄博电视机厂 该厂原是电子部彩电生产定点企业，1985年 引进日本电器公司NEC生产线与产品生产技 术，主要生产“双喜”牌黑白、彩色电视机。 经过细致的调查分析，海信集团认为淄博电 视机厂的厂房设备完整，仪器仪表齐全，并 有相应注塑、喷涂等辅助设施，具备生产彩 色电视机的基本能力，生产潜力巨大，如果 运用得当，将是一份具有很大增值空间的优 良资产。
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高级财务管理
第4节 企业集团资本经营
一、企业集团资本经营的作用 二、企业集团资本经营的原则 三、企业集团资本经营的内容
返回
高级财务管理
一、企业集团资本经营的作用
资本经营： 以价值化和证劵化的资本为 基础，通过并购、分立、剥离、托管、改制、 上市、清算、拍卖等方式对企业的股权、产 权、无形资产等进行的优化配置行为。 1、突破规模不经济的临界点 2、适应经济、技术发展的新要求
主要内容： （略）
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
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高级财务管理
一、企业集团筹资管理的重点
1、关注集团整体与集团成员资本结构之间的 关系
2、实行筹资权的集中化管理 3、利用与集团模式改造相结合的方式筹集资
金 4、发挥企业集团筹资的各种优势
1、多元化经营概述 2、企业集团多元化经营的动机 3、多元化战略的分类 4、多元化经营的风险与保障
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多元化经营概述
（1）含义：多元化经营是指一个企业在两个 或更多的行业从事经营活动，主要是同时 向不同的行业市场提供产品或服务。
（2）实行多元化经营的企业类型 1）单项业务型 2）主导产品型 3）相关联多元化型 4）无关联多元化型
理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他 经营性资产可忽略不计。该子公司还有一个 债权人。
（2）分析如下： • 情况1：子公司申请贷款，新债权人与债权人
1同序； • 情况2：母公司申请贷款，新债权人清偿权在
债权人1之后。
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一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
高级财务管理
海信集团考虑到该厂负债累累，如果采取 兼并的方式，企业必将背负很重的债务包袱， 加大企业的债务负担。经过反复研究，双方签 署合同，组建淄博海信电子有限责任公司。海 信集团投入流动资金1500万元，同时以产品生 产技术和制造工艺作为无形资产折价270万元 入股，共占51%的股份，而投资只花了正常投 资的10-20%；淄博电视机厂仍然保留法人资格， 继续承担其债务。
的净资产1.48亿元，销售收入12亿元，彩电年产
量38万台。当时，我国彩电业的状况是：各地出
名的彩电品牌有100多个，大部分企业的年产量
低于50万台，年产量超过百万台的仅有四川长虹、
深圳康佳、南京熊猫、上海广电等少数厂家。从
总体上看，我国彩电业结构处于规模小，经营分
散，产业集中度低的态势，竞争非常激烈。而国
金。 2）将子公司分拆上市会显著地提升母公司短
期业绩。 （2）对子公司的影响：分拆上市为子公司打
开了从资本市场直接融资的渠道，从而更 好地满足其项目投资需求。
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高级财务管理
应注意的问题
（1）不可视分拆上市为“圈钱”工具 （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司 （3）不可动摇母公司的独立上市地位 （4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡 （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制
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动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒