第6章企业集团的资金运筹知识课件
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高级财务管理
动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
债权人1之后。
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一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
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第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
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动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
债权人1之后。
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一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
第6章企业集团的资金运筹
经济学院
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6.1企业集团筹资管理
3.分拆上市时应注意的问题
（1）不可视分拆上市为“圈钱”工具 （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司 （3）不可动摇母公司的独立上市地位 （4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平 衡 （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制
4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
子公司投资时确定的功能定位，可能与母公司的规 划不一致，这是集团成员在投资时比单体企业更要深入 考虑的问题，当发生矛盾时，必须从集团全局的角度为 投资项目进行功能定位。
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经济学院
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6.2企业集团的投资管理
6.2企业集团的投资管理
3.终结现金流量
（1）清算价值法——适用投资项目寿命终了，不能再 继续营业的项目。把有关的固定资产进行清理变卖、 垫支的营运资金收回，就能确定终结现金流量。 （2）收益现值法——适用于经营期限终了，但项目还 能继续使用的投资项目。采用这种方法，应根据尚 可使用年限、每年产生的净现金流量和适当的贴现 率，把投资项目继续使用的收益转化为项目终了时 的现值，以此现值作为终结现金流量。
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6.2 企业集团的投资管理
2.企业集团多元化经营的动机和内外影响因素
（1）动机：
进攻型动机促成的多元化经营：在某一领域获得 成功的企业受到社会的广泛关注，会有很多其他 领域的机会摆在他们面前，同时，他们往往认为 运用相同的模式可以在其他领域取得成功。 防御型动机促成的多元化经营：一般认为多元化 经营可以分散经营风险，这成为实施多元化经营 的一个主要动机。
第六章_企业集团的资金运筹..
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第六章 企业集团的资金运筹
本章内容
6.1.企业集团资金筹集管理 6.2.企业集团资金投资管理 6.3企业集团资金分配管理 6.4.企业集团资本经营
6.1.企业集团资金筹集管理
6.1.1.筹资管理重点
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间关系
2.实行筹资权的集中管理 3.利用集团模式改造相结合的方式筹集 4.发挥集团筹资优势：关注相互担保问题
1、通过整体改制后首次公开发行上市的方式,如中国石化、中 国石油整体改制后境外整体上市。 2、借助其控股的上市公司,以吸收合并或资产重组的方式实现 经营性资产的整体上市。如TCL集团的吸收合并方式,武钢集团 、宝钢集团的增发收购方式。这些方式从本质上来讲是一种融 资行为,但具体操作方法有所区别,TCL集团先是吸收合并了旗下 的上市子公司TCL通讯,集团公司是融资的主体；武钢股份采取 先增发股份,然后用募集的资金购买集团主要经营性资产的方法 ,最后将这些资产注入到上市公司,实现资产的整体上市,上市子 公司是融资主体，宝钢则与武钢的模式相同。中国远洋也是采 用这种模式。
；
6.1.3 整体上市与分拆上市
整体上市是指一家公司将其主要资产和业务整体改制 为股份公司进行上市的做法。随着证监会对上市公司 业务独立性的要求越来越高，整体上市越来越成为公
司首次公开发行上市的主要模式。
分拆上市是指一家公司将其部分资产、业务或某个子
公司改制为股份公司进行上市的做法。
整体上市的主要模式
分拆上市的作用:
例：浙江佐力药业于2010年2月22日在创业板挂牌上市， 标志着创业板首例分拆上市的诞生。分拆上市之后， 上市公司康恩贝为佐力药业第一大股东，直接持有佐 力药业26%的股份，计1560万股。首日最高冲至31.22 元，较之23.5元的发行价溢价32.8%，康恩贝手中股权 价值超过4亿。
第六章 企业集团的资金运筹
本章内容
6.1.企业集团资金筹集管理 6.2.企业集团资金投资管理 6.3企业集团资金分配管理 6.4.企业集团资本经营
6.1.企业集团资金筹集管理
6.1.1.筹资管理重点
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间关系
2.实行筹资权的集中管理 3.利用集团模式改造相结合的方式筹集 4.发挥集团筹资优势：关注相互担保问题
1、通过整体改制后首次公开发行上市的方式,如中国石化、中 国石油整体改制后境外整体上市。 2、借助其控股的上市公司,以吸收合并或资产重组的方式实现 经营性资产的整体上市。如TCL集团的吸收合并方式,武钢集团 、宝钢集团的增发收购方式。这些方式从本质上来讲是一种融 资行为,但具体操作方法有所区别,TCL集团先是吸收合并了旗下 的上市子公司TCL通讯,集团公司是融资的主体；武钢股份采取 先增发股份,然后用募集的资金购买集团主要经营性资产的方法 ,最后将这些资产注入到上市公司,实现资产的整体上市,上市子 公司是融资主体，宝钢则与武钢的模式相同。中国远洋也是采 用这种模式。
；
6.1.3 整体上市与分拆上市
整体上市是指一家公司将其主要资产和业务整体改制 为股份公司进行上市的做法。随着证监会对上市公司 业务独立性的要求越来越高，整体上市越来越成为公
司首次公开发行上市的主要模式。
分拆上市是指一家公司将其部分资产、业务或某个子
公司改制为股份公司进行上市的做法。
整体上市的主要模式
分拆上市的作用:
例：浙江佐力药业于2010年2月22日在创业板挂牌上市， 标志着创业板首例分拆上市的诞生。分拆上市之后， 上市公司康恩贝为佐力药业第一大股东，直接持有佐 力药业26%的股份，计1560万股。首日最高冲至31.22 元，较之23.5元的发行价溢价32.8%，康恩贝手中股权 价值超过4亿。
第六章_企业集团的资金筹集
高级财务管理
第六章
企业集团的资金运筹
学习提要与目标 第一节 企业集团筹资管理 第二节 企业集团投资管理 第三节 企业集团分配管理 第四节 企业集团资本经营 第五节 案例研究与分析：长江实业集团 贷款风务管理
学习提要与目标 本章主要介绍企业集团有关资金筹集，投放和分配 的理论与方法。通过本章的学习，要求学生了解企业 集团财务管理的主要内容，理解和掌握企业集团筹资 管理、投资管理和分配管理的相关理论与方法及与单 体企业的区别，掌握企业集团的资本经营和多元化经 营等问题。
同 理 ： NCF2=8000× （ 1-30% ） -3400× （ 1-30% ） +2000×30%=3820（万B元）
NCF3=3540万B元 NCF4=3260万B元 NCF5=2980万B元
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高级财务管理
（3）计算终结现金流量：9000万B元 （4）计算净现值：
NPV=4100（ P/S， 10% ， 1 ）＋ 3820 （ P/S ， 10% ， 2） ＋3540（P/S ，10%，3）＋3260（P/S ，10%，4）＋ (2980＋9000)（P/S ，10%，5）-15000 =4208（万B元） ＞0 （5）结论。以子公司为主体进行评价。 该项目可行
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要求:根据以上资料分别以B国子公司和A国母公司为 主体评价投资方案是否可行。 解：1.以B国子公司为主体进行评价。 （1）计算初始现金流量：C=15000（万B元） （2）计算营业现金流量。
年折旧= 12000 2000 ＝2000（万B元）
5
NCF1=8000× （ 1-30% ） -3000× （ 1-30% ） +2000×30%=4100（万B元）
第六章
企业集团的资金运筹
学习提要与目标 第一节 企业集团筹资管理 第二节 企业集团投资管理 第三节 企业集团分配管理 第四节 企业集团资本经营 第五节 案例研究与分析：长江实业集团 贷款风务管理
学习提要与目标 本章主要介绍企业集团有关资金筹集，投放和分配 的理论与方法。通过本章的学习，要求学生了解企业 集团财务管理的主要内容，理解和掌握企业集团筹资 管理、投资管理和分配管理的相关理论与方法及与单 体企业的区别，掌握企业集团的资本经营和多元化经 营等问题。
同 理 ： NCF2=8000× （ 1-30% ） -3400× （ 1-30% ） +2000×30%=3820（万B元）
NCF3=3540万B元 NCF4=3260万B元 NCF5=2980万B元
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高级财务管理
（3）计算终结现金流量：9000万B元 （4）计算净现值：
NPV=4100（ P/S， 10% ， 1 ）＋ 3820 （ P/S ， 10% ， 2） ＋3540（P/S ，10%，3）＋3260（P/S ，10%，4）＋ (2980＋9000)（P/S ，10%，5）-15000 =4208（万B元） ＞0 （5）结论。以子公司为主体进行评价。 该项目可行
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要求:根据以上资料分别以B国子公司和A国母公司为 主体评价投资方案是否可行。 解：1.以B国子公司为主体进行评价。 （1）计算初始现金流量：C=15000（万B元） （2）计算营业现金流量。
年折旧= 12000 2000 ＝2000（万B元）
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NCF1=8000× （ 1-30% ） -3000× （ 1-30% ） +2000×30%=4100（万B元）
第六章企业集团的资金运筹.pptx
者尚未上市的企 业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市； 狭义定义：包括已上市公司将其部分业务或者是 某个子公司独立出来，另行招股上市。
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经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ （1）对母公司的影响：
• 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。
▪ 集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
❖ 二、企业集团母子公司债务筹资安排
▪ 不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度 不一样。
• 1.理想模型 • 2.一般模型
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 1.理想模型
▪ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营 性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。
▪ （2）分析如下：
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的资金使用方都是子公司。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.一般模型 ▪ （1）特点：
• 母公司有两家或两家以上子公司 • 母公司自身也有经济业务 • 向银行申请的贷款或发行的债券有担保 ▪ （2）案例：科尔伯特公司
▪ 在另一些领域，集团总部可根据事业部和分公司所处 的行业性质等决定不同的投资评价标准。
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第二节 企业集团的投资管理
2020/8/5
▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
• 层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。
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第一节 企业集团筹资管理
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▪ 2.分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ （1）对母公司的影响：
• 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。
▪ 集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
❖ 二、企业集团母子公司债务筹资安排
▪ 不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度 不一样。
• 1.理想模型 • 2.一般模型
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 1.理想模型
▪ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营 性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。
▪ （2）分析如下：
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的资金使用方都是子公司。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.一般模型 ▪ （1）特点：
• 母公司有两家或两家以上子公司 • 母公司自身也有经济业务 • 向银行申请的贷款或发行的债券有担保 ▪ （2）案例：科尔伯特公司
▪ 在另一些领域，集团总部可根据事业部和分公司所处 的行业性质等决定不同的投资评价标准。
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第二节 企业集团的投资管理
2020/8/5
▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
• 层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。
第六章企业集团的资金运筹共38页文档
内部转价格与集团组织层次
集团核心层 紧密层 半紧密层 松散层
内部转移价格原则
核心企业对非紧密层企业以市价或高于 目标成本价格为基础
核心企业对紧密层企业以略低于市价或 标准成本加成定价
核心企业从非紧密层企业购入价格应以 市价或不高于市价
内部转移价格与税收筹划
企业集团税收筹划应考虑的因素 通过零部件、产品价格影响成本、利润
多元化经营的影响因素
按多元化经营动机分为：进攻型动机和 防御型动机促成的多元化经营。
外部环境的影响因素：市场需求饱和； 成本提高或价格下降；政府反垄断措施； 社会需求多样化
内部环境的影响：企业潜在的剩余资源 需要发挥；分散经营风险；业绩不能达 到预期要求；企业产生新的技术优势
多元化战略分类
三、企业集团投资多元化
多元化经营概述 多元化经营的影响因素 多元化经营战略及分类 多元化经营的风险与障碍 多元化战略与经营业绩
多元化经营概述
多元化经营是指企业在两个或更多的行 业从事经营活动
企业的经营类型可分为：单一业务性； 主导产品型；相关联多元化型；无关联 多元化型
三、集团资本经营的内容
以资本扩张为目标的资本经营 以资本收缩为目标的资本经营
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母公司有两家或以上的子公司 母公司有自营业务 债务有其他担保人
三、分拆上市
分拆上市的概念 分拆上市对集团公司融资的影响 分拆上市应注意的问题
分拆上市的概念
分拆上市是指一家公司以所控制权益的 一部分注册成一个独立的子公司，再将 该子公司在本地或境外资本市场上市。
分拆不同于资产剥离和公司分立
第六章企业集团资金运筹ppt课件
（2）母公司本身也有经济业务。 （3）向银行申请的贷款或者发行债券有
担保。
精品课件
例：科尔伯特公司1989年通过将RJR公司 分设为四个等级，筹集了250亿美元的资 金用于收购RJR纳贝斯科公司。科尔伯特 公司的经营收入都是来自金字塔底层的 公司，而大部分筹资活动却是由上级企 业来进行的。第一级控股公司---拥有经 营公司的母公司C，在发行200多亿美元 债务是抬高了大部分债券的购买价格。 这些债券中有一部分是由母公司B和母公 司A提供担保的公开发行的债券组成，这 部分债券处于阶梯的顶端。这部分债券 是否有很高的内在风险？
精品课件
2、分拆上市的战略意义
1、拓宽融资渠道 2、股东价值最大化的重要途径 3、使核心业务和投资概念更清晰 4、创造资本市场和产品市场的联动效应
精品课件
3、分拆上市对企业集团融资的影响
从母公司角度：通过分拆上市可以获得大量 现金。
提高母公司业绩，获得潜在的配股增发机会。 从子公司角度：拓宽了筹资渠道。
6.3.3 企业集团内部的利益分配方法
1、完全内部价格法：这种内部价格直接以市场价 格为基础制定
2、一次分配法;目标成本加目标利润确定内部转移 价格。
精品课件
3、二次分配法
首先，企业集团内部成员企业共同协商确定 主要产品的目标成本，并以此为基础分解确 定零部件和半成品的目标成本作为集团内部 各成员企业之间的内部转移价格。
技术相关型市场相关型市场技术相关型非相关型631企业集团分配管理的重点632内部转移价格2内部转移价格与企业集团的组织层次企业集团核心层对成员企业分别建立控股参股协作关系形成三个层次第一层次位企业集团的核心层紧接是紧密层半紧密层1核心层对非紧密层企业出售商品时若有市价以市价为内部转移价格无市价采用实际成本加成法制定内部转移价格
担保。
精品课件
例：科尔伯特公司1989年通过将RJR公司 分设为四个等级，筹集了250亿美元的资 金用于收购RJR纳贝斯科公司。科尔伯特 公司的经营收入都是来自金字塔底层的 公司，而大部分筹资活动却是由上级企 业来进行的。第一级控股公司---拥有经 营公司的母公司C，在发行200多亿美元 债务是抬高了大部分债券的购买价格。 这些债券中有一部分是由母公司B和母公 司A提供担保的公开发行的债券组成，这 部分债券处于阶梯的顶端。这部分债券 是否有很高的内在风险？
精品课件
2、分拆上市的战略意义
1、拓宽融资渠道 2、股东价值最大化的重要途径 3、使核心业务和投资概念更清晰 4、创造资本市场和产品市场的联动效应
精品课件
3、分拆上市对企业集团融资的影响
从母公司角度：通过分拆上市可以获得大量 现金。
提高母公司业绩，获得潜在的配股增发机会。 从子公司角度：拓宽了筹资渠道。
6.3.3 企业集团内部的利益分配方法
1、完全内部价格法：这种内部价格直接以市场价 格为基础制定
2、一次分配法;目标成本加目标利润确定内部转移 价格。
精品课件
3、二次分配法
首先，企业集团内部成员企业共同协商确定 主要产品的目标成本，并以此为基础分解确 定零部件和半成品的目标成本作为集团内部 各成员企业之间的内部转移价格。
技术相关型市场相关型市场技术相关型非相关型631企业集团分配管理的重点632内部转移价格2内部转移价格与企业集团的组织层次企业集团核心层对成员企业分别建立控股参股协作关系形成三个层次第一层次位企业集团的核心层紧接是紧密层半紧密层1核心层对非紧密层企业出售商品时若有市价以市价为内部转移价格无市价采用实际成本加成法制定内部转移价格
第章企业集团的资金运筹ppt课件
第6章
企业集团的资金运筹
1
本章内容
6.1企业集团筹资管理 6.2企业集团投资管理 6.3企业集团分配管理
6.4企业集团资本运营
2
6.1企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析
6.1.3分拆上市
3
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
1.关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间关 系
2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
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6.1 企业集团筹资管理
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
5
6.1 企业集团筹资管理
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。 优点： 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的 数额，增加筹资渠道。 符合规模经济，节约成本。 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便 于预算编制。
6
6.1 企业集团筹资管理
19
6.2企业集团的投资管理
2.从母子公司角度分别评价投资项目 评价主体的确定问题： 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投 资项目子公司来说是费用 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公 司要从企业集团全局对投资项目进行评价 母子公司所在地的税率可能不一样 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化，各国的通货膨胀率 不完全一样，投资项目所在国的政府往往都会对税后利润 汇回母公司进行限制，各国税率存在差异。 为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从两方 面进行评价： 以子公司为评价主体
企业集团的资金运筹
1
本章内容
6.1企业集团筹资管理 6.2企业集团投资管理 6.3企业集团分配管理
6.4企业集团资本运营
2
6.1企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析
6.1.3分拆上市
3
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
1.关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间关 系
2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
4
6.1 企业集团筹资管理
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
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6.1 企业集团筹资管理
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。 优点： 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的 数额，增加筹资渠道。 符合规模经济，节约成本。 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便 于预算编制。
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6.1 企业集团筹资管理
19
6.2企业集团的投资管理
2.从母子公司角度分别评价投资项目 评价主体的确定问题： 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投 资项目子公司来说是费用 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公 司要从企业集团全局对投资项目进行评价 母子公司所在地的税率可能不一样 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化，各国的通货膨胀率 不完全一样，投资项目所在国的政府往往都会对税后利润 汇回母公司进行限制，各国税率存在差异。 为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从两方 面进行评价： 以子公司为评价主体
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6.2.3 集团投资决策实例 见例6-3
6.2.4 企业集团投资多元化
1.多元化经营概述
投资多元化，也称为多元化经营，是 指一个企业在两个或更多的行业从事经 营活动，主要是同时向不同的行业市场 提供产品或服务。
2.企业集团多元化经营的动机和内外影 响因素
多元化经营的动机可以分为两类： （1）进攻型动机促成的多元化经营。 （2） 防御型动机促成的多元化经营。
6.3.3 企业集团内部利益分配方法 1.完全内部价格法
即完全以内部价格进行集团内部的交 易，盈亏自负，不进行各企业间的利润 分割。 2.一次分配法 3.二次分配法 4.级差效益分配法
6.4ห้องสมุดไป่ตู้企业集团资本经营
6.4.1 企业集团资本经营的作用 1.突破规模不经济的临界点 2.适应经济、技术发展的新要求
2.内部转移价格与企业集团的组织层次
以母子公司体制为主体，企业集团 核心层对成员企业分别建立控股、参股、 协作关系，形成三个层次，第一层次为 企业集团的核心层，以下依次为紧密层、 半紧密层和松散层，最终组建成为企业 集团。
3.内部转移价格与企业集团的税收筹划
为减轻税负而设计的内部转移价格 可以实现企业集团成员企业之间的利润 转移，从而达到降低企业集团整体税负 的目的。
的平衡。 （5）不可忽视股权稀释带来的外部威胁。 （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制。
6.2 企业集团投资管理
6.2.1 企业集团投资管理的重点 1.以投资带动企业集团发展 2.从母公司角度分别评价投资项目 3.结合具体情况选择投资评价标准 4.从集团全局的角度为投资项目进行功
能定位
6.2.2 集团投资的现金流量计算 1.关于初始现金流量 2.关于营业现金流量 3.关于终结现金流量 （1）清算价值法 （2）收益现值法 4.关于汇回母公司的现金流量
2.分拆上市对企业集团融资的影响
（1）从母公司角度看，通过分拆出让股 权可以获得大量IPO现金，改善母公司 的资产流动性是分拆上市的一个重要动 因。
（2）从子公司角度看，分拆上市为子公 司打开了从资本市场直接接触的渠道， 从而更好地满足其项目投资需求。
3.分拆上市时应该注意的问题 （1）不可视分拆上市为“圈钱”工具。 （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司。 （3）不可动摇母公司的独立上市地位。 （4）不可忽视母公司与子公司现金流量
第六章 企业集团的资金 运筹
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1 企业集团筹资管理的重点 1.关注集团整体与集团成员之间的资本
结构之间的关系 2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改进相结合的方式筹
集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
6.1.2 企业集团母子公司债务筹资安排 分析
1.理想模型 2.一般模型
6.4.2 企业集团资本经营的原则
1.企业集团资本经营必须与生产经营相结 合
2.企业集团资本经营要充分考虑剩余资源
3.企业集团资本经营要充分考虑企业联合 的特点
4.企业集团的资本扩张要考虑核心企业的 承受能力
5.企业集团资本经营应当注意资本控制的 层次限制
6.4.3 企业集团资本经营的内容 1.以资本扩张为目标的资本经营 2.以资本收缩为目标的资本经营
多元化经营的企业必须具备三个条 件：资金、技术和管理。 5.多元化战略与经营业绩
6.3 企业集团分配管理
6.3.1 企业集团分配管理的重点
企业集团的分配管理重心从经营成 果的分配问题转化为集团中利益协调与 激励机制问题。
6.3.2 内部转移价格 1.内部转移价格的概念与形式
内部价格的形式： （1）以实际成本为基础确定内部价格 （2）以标准成本为基础确定内部价格 （3）以市场价格为基础确定内部价格
外部环境的影响因素：
（1）市场需求饱和 （2）成本提高或销售价格降低到难以承
受的程度
（3）政府的反垄断措施 （4）社会需求多元化
内部条件的影响因素：
（1）企业潜在的剩余资源需要发挥 （2）管理者力图分散企业的经营风险 （3）企业业绩与原先的战略目标有较大
的差距，是迫使企业多元化经营的原因 之一。
（4）企业集团在技术、资金、科研方面 的联合作用和集团成员的独立法人地位， 以及疏密有敌的多层次组织结构。
3.多元化战略的一般分类 按照多元化与企业集团原有的技术与 市场的关系，可以将多元化战略分为：
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
4.多元化经营的风险与障碍 （1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导