第五章国际资产组合投资
企业战略管理 第五章 投资组合分析技术
应用
产品D：正处于扩张期，同时其市场占有 率和竞争地位都很佳。 产品E和F：是资金的主要来源，但因发 展已达饱和或接近衰退，所以不宜过分 扩大投资规模，而应采取维持战略。 产品G：犹如波士顿矩阵中的“瘦狗类产 品”。
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五、三种矩阵的选择
1.企业如果考虑测定其总体投资组合，应 该首先选择波士顿矩阵。这个矩阵简单， 所需要的数据也最少。 2．企业如果需要着重分析某项或某些经 营业务，则应该根据企业的类型和经营 业务的集中程度来决定是选择GE矩阵， 还是选择产品／市场演变矩阵。
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克服劣势 转变或压缩 分离 清理 Ⅱ 创新 集中 市场开发 产品开发 Ⅲ 纵向整合 联合性多种经营 Ⅰ Ⅳ 合营 横向整合 同心圆式多种经营
企业内部调 整资源配置
通过收购或 合并从外部 增强资源
增强优势
战略选择矩阵
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影响战略选择的行为因素
1、过去战略的影响 2、企业对外界的依赖程度 3、对待风险的态度 4、企业内部的人事和权利因素 5、竞争对手的反应
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行业吸引力评价步骤
Step 1: 选择一组指标用以比较各行业的吸引力 Step 2:给出每个因素的权重 Step 3: 给出每个因素的量度（模量），最好是 从 1到 10变化。 Step 4: 根据每个领域的具体情况，计算出吸引 力的加权平均值。
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相对竞争地位评价步骤
Step 1: 选择一组指标用以比较个经营单位的竞 争地位 Step 2:给出每个指标的权重 Step 3: 给出每个因素的量度（模量），最好是 从 1到 10变化。 Step 4: 根据每个经营单位的具体情况，计算出 竞争地位的加权平均值。
（二）动态分析法
净现值法 内部收益率法
第五章 国际间接投资
▪ 本国对本外货币需求添 加
▪ 本国资本流出
•当一国国际收支好转时，国度可以实行外汇控制，限制外汇 收支对调往国外的资本不预兑换外汇，以防止资本外逃。
•同时，国度也可以经过完成外汇控制来维护本外货币汇率的 动摇，以到达鼓舞本国资本流入的目的。
经济危机与韩元升值
▪ 2020年底：1人民币 = 210韩元 ▪ 2006年： 1人民币 = 120韩元 ▪ 2020年，韩元对美元汇率累计升值26% ▪ 缘由：2020年9月中旬美国雷曼兄弟公司
▪ 第一笔欧洲债券是于1961年2月1日在卢 森堡发行的。
3、欧洲债券的种类
▪ A 固定利率债券，是在债券发行时就将 债券的息票率固定上去的债券。
▪ B 浮动利率债券，是指债券息票率依据国 际市场利率变化而变化的债券。
▪ C可转换债券 这种债券的利率通常是 固定的，购置债券的人可在规则的时间 内把债券转换成〔等值〕的公司股票。
▪ 先决条件
▪ 运营生化、生技、医药、科技〈硬件、软 件、半导体、网络及通讯设备〉、加盟、 制造及批发连锁效劳等公司，经济生动期 满一年以上，且具有高生长性、高开展潜 力者。
▪ 消极条件
▪ 有形资产净值在500万美元以上，或最近 一年税前净利在75万美元以上，或最近三 年其中两年税前支出在75万美元以上，或 公司资本市值(Market Capitalization) 在
〔Massachusetts Investors Trust〕；
▪ 1929-1933年，基金公司也纷繁开张，基金投 资遭遇重创。
基金投资巨匠
国际著名 投资巨匠 罗杰斯
美国著名基金经理 格列高里-莫里斯
巴菲特和索罗斯
靳羽西在一本书中的财富观
▪ 必需正视钱的作用，挣多少并不重要，能留下多 少才重要
金融经济学第五章 投资组合理论
24.6% 0.4070*24.6%=10.01%
C
0.3605
22.8%
0.3605*22.8%=8.22%
证券组合的期望回报率= r=p22.00%
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（二）期望效用分析与均值－方差分析的关系
• 一般来说，资产回报的均值和方差并不能完全包含个 体做选择时所需要的全部信息
• 但在一定条件下，个体的期望效用函数能够仅仅表示 为资产回报的均值和方差的函数，从而投资者可以只 把均值和方差作为选择的目标
这等价于，投资者估计三种股票的期末价格分别 为46.48元[因为（46.48-40）/40=16.2%]、 43.61元[因为（43.61-35）/35=24.6%]和76.14 元[因为（76.14-62）/62=22.8%]。
证券组合期望回报率有几种计算方式，每种方式
得到相同的结果。
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（1）证券和证券组合的值
掌握均值-方差前沿组合的相关性质.
•通过证券市场投资配置资源的两部分工作：
（１）证券与市场的分析，对投资者可能选择的所有 投资工具的风险及预期收益的特性进行评估。 （２）对资产进行最优的资产组合的构建，涉及在可 行的资产组合中决定最佳风险－收益机会，从可行的 资产组合中选择最好的资产组合。
3
一、现代投资组合理论的起源
• 投资者事先知道资产收益率的概率分布，并且收益率满足 正态分布的条件。
• 经济主体的效用函数是二次的，即u(w)=w-(1/2)αw2, α>0
• 经济主体以期望收益率来衡量未来实际收益率的总体水平， 以收益的方差（或标准差）来衡量收益率的不确定性(风 险)，因而经济主体在决策中只关心资产的期望收益率和 方差。
最后，通过求解二次规划，可以算出有效投资组合的集合，计算结果 指明各种资产在投资者的投资中所占份额，以便实现投资组合的有效性— —即对给定的风险使期望回报率最大化，或对于给定的期望回报使风险最 小化。
国际金融课后习题重点附答案——沈航
第一章外汇与外汇汇率1.外汇：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段。
2.远期汇率：远期汇率也称期汇汇率，是交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。
3.铸币平价：金本位制度下，两种货币的含金量之比。
4.外汇倾销：在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。
5.纸币对内贬值的计算公式：纸币对内贬值=1-货币购买力=1-（100/物价指数）6.J曲线效应：汇率变动导致进出口贸易的变化在理论上和实践中都可以得到证实。
但在现实中，货币贬值导致贸易差额的最终改善需要一个“收效期”，收效快慢取决于供求反应程度高低，并且在汇率变化的收效期内会出现短期的国际收支恶化现象。
课后习题1.如果你以电话向中国银行询问英镑/美元（英镑兑美元，斜线“/”表示“兑”）的汇价。
中国银行答道：“1.6900/10”。
请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？（2）你以什么汇价向中国银行买进英镑？（3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？答：（1）买入价 1.6910（2）卖出价 1.6910（3）买入价 1.69002.某银行询问美元兑新加坡元的汇价，你答道：“1.6403/1.6410”。
请问，如果银行想把美元卖给你，汇率是多少？答：1.69033.某银行询问美元兑港元汇价，你答复到：“1美元=7.8000/10港元”，请问：（1）银行要向你买进美元，汇价是多少？（2）你要买进美元，应按什么汇率计算？（3）你要买进港元，又是什么汇率？答：（1）7.8010（2）7.8000（3）7.80104.如果你是ABC银行交易员，客户向你询问澳元/美元汇价，你答复：“0.7685/90”。
请问：（1）如果客户想把澳元卖给你，汇率是多少？（2）如果客户要买进澳元，汇率又是多少？答：（1）0.7685（2）0.76905.如果你向中国银行询问美元/欧元的报价，回答是：“1.2940/1.2960”，请问：（1）中国银行以什么汇率向你买入美元，卖出欧元？（2）如果你要买进美元，中国银行给你什么汇率？（3）如果你要买进欧元，汇率又是多少？答：（1）买入价 1.2940（2）1.2960（3）1.29406.如果你是银行，客户向你询问美元兑瑞士法郎汇价，你答复到：“1.14100/10”。
浙江师范大学2008年《国际金融》期末题库
第一章外汇与外汇汇率一、名词解释汇率外汇倾销铸币平价二、判断题1.外汇与外国货币不是同一个概念。
外汇的范畴要大于外国货币。
2.一国货币如果采用直接标价法，那么，汇率的上升就意味着本币的升值。
3.一国货币升值会增加该国进口，减少该国出口，国际收支的恶化反过来又会导致该国货币贬值。
因此，即使在纸币制度下，汇率的波动也是有限的，并最终会返回到其均衡位置。
4.A币对B币贬值20%，即B币对A币升值20%。
三、选择题（含单项或多项）1.在金本位制下，决定汇率的基础是（）。
2.金本位制是指以黄金为本位货币的货币制度，具体形式有（）。
A.金币本位制B.金块本位制C.铸币本位制D.金汇兑本位制3. 以下哪些资产属于外汇的范畴？（）A.外币有价证券B.外汇支付凭证C. 外国货币D.外币存款凭证4. 扩张性货币政策在短期内可以导致一国货币贬值，是因为：（）A.通货膨胀率上升削弱了该国货币的购买力B.生产能力扩张改善了国际收支，影响了货币供求C.买入外币、卖出本币的公开市场操作改变了外汇供求关系D.市场利率的下跌改变了针对不同货币资产投资的收益率对比关系5. 即期汇率与远期汇率之间的差异被称为（）A.升水B.汇水C.汇差D.贴水6. 银行向客户报出美元兑港币汇率为7.8057/67，客户买入100万美元。
之后，银行想从经纪人处买回美元平仓。
几家经纪人的报价如下：A. 7.8058/65B. 7.8062/70C. 7.8054/60D. 7.8053/63银行应选择与哪一个经纪人进行交易？（）四、简答题1．简述马歇尔——勒纳条件2．中国人民银行决定从2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
这次上调后法定存款准备金将达到16%。
假设人民币汇率完全由市场供求决定，且自由浮动，你认为这次调整会如何影响人民币汇率？五、论述题请列举20世纪90年代以来一些重大国际金融事件，说明汇率波动对经济的影响。
第五章、官方和半官方投资主体
B、出口信贷
是出口国政府为鼓励本国商品出口，加 强本国商品的国际竞争力，对本国出口 商给予利息补贴并提供信贷担保的中长 期贷款方式 特点
与本国出口密切联系 是带有官方资助性质的政策性贷款 利率优惠 与信贷保险结合
包括卖方信贷、买方信贷、混合贷款、 福费廷等业务类型
卖方信贷
指在大型机械设备出口中，出口国银行 为便于出口商以赊销或延期付款方式出口设 备，为其提供的中长期贷款。
出口国银行
② ④
③
出口商
①
进口商
买方信贷
指为促成设备出口交易，出口商的 出口信贷机构或银行向进口商或进口 方银行提供的中长期贷款。
出口国银行
② ④
出口国银行
② ⑥
进口国银行
⑤ ③
出口商
① ③
进口商
出口商
① ④
进口商
混合贷款
由外国政府和商业银行联合起来向借款国提 供贷款，用于购买贷款国的资本商品和劳务 是出口买方信贷的发展；带有援助性质，多 用于双边合作项目。特点是先有项目后有贷 款。
由中国建设银行作为发起人的我国首单商业 银行重整资产支持证券——“建元2008-1重整 资产证券化”产品2008年1月成功发行。
该产品发行总规模为27.65亿元人民币。其中，优先级 资产支持证券21.5亿元，获得AAA评级，在银行间市场公开 发行；次级资产支持证券6.15亿元，向中国信达资产管理公 司定向发行。 建行以其未偿本金余额为95.5亿元的公司类不良贷款为 基础资产池发起设立特定目的信托，并以该信托财产所产生 的现金流支付证券的本金和收益。基础资产池的借款人分布 于北京、广东、江苏、浙江等建行的十个一级分行所辖区， 涉及制造业、零售与批发、房地产等17个行业。
AFP金融理财师投资规划第2篇 投资理论第5章 资产组合原理综合练习与答案
AFP金融理财师投资规划第2篇投资理论第5章资产组合原理综合练习与答案一、单选题1、由于宏观经济形势经常波动，对国家及企业的经济行为都会产生较大的影响，在通货膨胀情况下，发行保值贴补债券，这是对（）的补偿。
A.信用风险B.购买力风险C.经营风险D.财务风险【参考答案】：B【试题解析】：购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。
2、对于由两只股票构成的资产组合，从分散风险角度而言，投资者最希望它们之间的相关系数（）。
A.等于0B.等于-1C.等于+1D.无所谓【参考答案】：B【试题解析】：相关系数为-1，即完全负相关的两只股票构成的资产组合，同等条件下，风险降低程度最大，最小风险可以为0。
3、下列关于两种风险资产形成的有效集的说法中，正确的是（）。
A.有效集上的投资组合风险一定最小B.有效集的形状与两种风险资产的相关系数无关C.有效集是可行集的一部分D.有效集由收益率最高的投资机会组成【参考答案】：C【试题解析】：可行集中风险固定收益最大的投资机会集或收益固定风险最小的投资机会集即为有效集。
有效集的形状与两种资产的相关系数密切相关。
4、最优证券组合为（）。
A.所有有效组合中预期收益最高的组合B.无差异曲线与有效边界的相交点所在的组合C.最小方差组合D.所有有效组合中获得最大满意程度的组合【参考答案】：D【试题解析】：没有试题分析5、可行域满足的一个共同特点是：左边界必然（）。
A.向外凸或呈线性B.向里凹C.连接点向里凹的若干曲线段D.呈数条平行的曲线【参考答案】：A【试题解析】：没有试题分析6、某客户希望在一项风险资产和国库券上配置10000元，风险资产的预期收益率为12%，标准差为15%，国库券的收益率为8%，如果该客户希望获得9%的目标收益率，那么，他应在风险资产和国库券上分别投资（）元。
A.7500；2500B.2500；7500C.6700；3300D.5700；4300【参考答案】：B【试题解析】：9%=y×8%+（1-y）×12%，y=0.75，1-y=0.25，故风险资产投资=10000×0.25=2500（元），国库券投资=10000×0.75=7500（元）。
6第五章国际资产组合投资
总计 债券
n.a
1594 2724.4 6428.1 7537.3 10007.9 11717.4 13997.2
n.a 1591.2 2700.1 6362.5 7502.2 9189.6 11661.8 13928
股票
3.6
2.8
24.3
65.6
35.1
18.3
55.6
69.2 11
❖ 国际资本市场的证券化趋势
若美元1年对人民币的汇率贴水是5% ，无套利行为，则即 实现抛补平价了。
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(2)非 抛补利率平价
➢ 其他所有特征都相同的两国金融工具的利率 差异，应该等于两国货币即期汇率的预期变 动率。
➢ R-R* = (Se+1-S)/S
【例2】上例中若投资者不在远期合约上避险，那就是非抛补。
即此种情况下远期汇率的升贴水对投资者没有影响，决定投资收 益的只是汇率变化。1年后美元对人民币只要不贬值超过5%投 资者就可获利；如果贬值等于5%，则既不获利也无损失；如果 贬值超过5%，则投资失败。
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银团贷款的主要优点：
★对于贷款银行：分散贷款风险、适度减少同 业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大 客户范围、带动其他业务发展等。
★对于借款人：可以筹措到独家银行所无 法提供的长期巨额资金。
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国际债券市场
➢ 是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹 措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币 为面值的债券。
款，并预期一年后该国通货膨胀率为2%；而该笔贷款在另一国 发放的利率为8%，同时预期通货膨胀率为6%。
则在资本可以正常流动的情况下，该商业银行会选择在本国 放贷。因为在剔除了两国的通货膨胀率，仍有套利的空间，故此 时不存在实际利率平价。
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金融市场一体化的衡量标准
抛补利率平价(covered interest rate parity)
Rh-Rf=(F-S)/S
无抛补利率平价
Rh-Rf=(Se-S)/S
实际利率平价
e h
e f
Se t 1
S
S
Rh
Rf
Rh
e h
Rf
e f
储蓄与投资模型
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在一个最基本的对冲操作中，基金管理者在 购入一种股票后，同时购入这种股票的一定 价位和时效的看跌期权(Put Option)。看 跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定 的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有 的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票 跌价的风险得到对冲。
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案例
一客户于1月以每股$370的价格买入100股 AT&T股票。该客户寄希望于该股票价格上涨， 以获得更大利润，但又担心股市暴跌，于是她 买进一份AT&T7月$370卖权——权利金$8。 一旦AT&T股票价格大幅下跌，该客户可履行 其卖权。
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在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情 看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时 以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组 合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必 超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖 空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票 不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股， 则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损 失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说 是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
2、金融市场一体化的实现途径
（1）金融活动一体化
指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍 表现为金融市场、机构、工具及货币一体化
（2）金融制度一体化
指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一 体化固定下来，形成必须遵守的制度
涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需 要慎重对待
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3、金融市场一体化的收益
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经过几十年的演变，对冲基金已失去其初 始的风险对冲的内涵， Hedge Fund的 称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新 的投资模式的代名词，即基于最新的投资 理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充 分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承 担高风险、追求高收益的投资模式。现在 的对冲基金有以下几个特点：
（5）国库券市场 政府以债务人身份承担到期偿还本息 责任的期限在一年以内的债务凭证 流动性在货币市场中最高
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2、国际货币市场的规模
P98 表5-1
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5.1.2国际资本市场
1、国际资本市场的含义和分类 对中长期金融工具进行跨境交易的市场 （1）中长期国际信贷市场：期限在一年以上的中长
期资金借贷市场，由一国银行向另一国企业提供 （2）国际债券市场：一国政府或企业为筹借中长期
4
（2）回购市场： 通过回购协议进行短期资金融通交 易，即卖方承诺将出售的证券买回 实际是买方将资金出借给卖方，抵 押品就是相关证券
5
（3）票据市场： 有商业票据和银行票据两类 票据的贴现形成贴现市场 贴现实质就是一笔融资
6
（4）可转让大额存单市场 大额存单是存款人在银行的存款证明， 到期之前可转让
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资产组合理论表明： 资产组合的风险随着组合所包括的证券数量的
两种情形：
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情形1： AT&T股票价格降至每股$280， 履行卖权，支付每股$8的权利金，卖出股 票的实际收入为每股$362（370-8），但 仍高于现价。
情形2： AT&T股票价格涨至每股$400， 不履行卖权，无法收回$8x100=$800的 权利金，损益=$2200,即(400370)x100-800
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（3）保险公司
投资是保险公司核心业务 一般而言，保费收入不够支付成本，因此没有
投资很难持续经营
（4）养老基金
通过发行基金股份来蓦集社会上的养老保险资 金，委托专业基金管理机构用于投资
美英日等国养老基金市场较大
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（5）投资基金
投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投 资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的 资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理 和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等 金融工具投资，以获得投资收益和资本增值
（1）促进金融市场成长，推动金融发展
金融一体化＝更有效的金融市场
更低的资本成本和更高的收益率 更好地获得范围经济和规模经济效应 更广泛产品选择的完善的金融市场 增加金融市场流动性和市场厚度 有效监管的一体化市场有利于金融稳定
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金融市场一体化的收益
（2）促进本国经济和区域经济增长
实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国 提供更多外国资本
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2、获取风险分散化收益
不同国家证券市场之间的相关性较小 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，
还可以降低国内市场的系统性风险
系统性风险即市场风险，即指由整体政治、经济、 社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统 性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利 率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险影 响所有金融变量，不能通过分散投资加以消除, 因此又被称为不可分散风险。
机构投资者是国际金融市场上最重要的投资 主体
广义上讲，用自有资金或从分散的公众手中筹 集资金专门进行投资活动的法人机构都可被称 为机构投资者
狭义上讲机构投资者可以定义为一类特殊的金 融机构，即通过自己的经营活动从投资者手中 蓦集资金代表小投资者管理他们的资产进行投 资
主要国家的机构投资者得到了长足发展（资产）
而国际组合投资由于投资于多个国家的证券， 比仅投资于一国的证券市场，更能有效地分散 风险，并保持不变的收益水平
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各国经济波动周期的差异以及国际证券市场 一体化程度不高，相关系数较低，为投资者 在不同时期、不同国家分散风险，提供必不 可少的条件
通过国外投资，可部分地消除证券组合中来自 于本国商业循环周期波动的影响，既能较大程 度上消除风险，又能使投资者获得局限于一地 所无法保持的长期收益
第5章 国际资产组合投资
International Portfolio Investment
1
教学要点
了解国际金融市场一体化的收益和风险 熟悉国际金融市场上的机构投资者 掌握国际组合投资的原理和渠道
2
5.1国际金融市场
5.1.1国际货币市场
1、国际货币市场的含义和分类 是对期限在一年以下的金融工具进行跨境交易
有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地 有利于经济增长
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4、金融市场一体化的风险
资本自由流动导致国内金融资产价格过度波 动，降低金融市场稳定性
各国金融市场之间的传染效应使国际金融体 系的系统风险上升
金融监管体系失效的风险提高
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5.2国际金融市场上的机构投资者
5.2.1机构投资者发展概述
国际资本市场上的融资渠道逐渐由银行贷款为 主转向各类有价证券为主
2000年国际债券发行额为银行信贷总额的4倍
10
5.1.3国际金融市场一体化
1、概念： 是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调，
相互影响，相互促进，逐步走向统一金融市场 的状态和趋势 包括三层含义 金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 各国市场间的金融交易量增长 各国市场的利率决定机制相互影响，表现为
1、获取更高的收益
各国金融市场的收益水平不同 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润
如果外国证券市场无效率，那么外国证券价格不能 反映全部信息，则准确把握交易时机的投资者可获 得超额利润
分割的金融市场上可能持续存在收益差异
外国证券市场与本国市场分隔，则外国市场投资者 承担的风险所获回报与本国不同。如一资本小国必 须提供更高的收益以筹集资本，则国际投资者可通 过国际组合投资获得增值
对小规模市场 一国的金融危机造成传染，如亚洲金融危机
19
5.2.2主要机构投资者
（1）商业银行
各国对商业银行是否能从事投资业务规定并不 一致
德国银行可投资企业普通股股票 日本银行和企业间可相互持股 我国分业经营，不允许银行投资股票，只能投资固
定收入债券
（2）证券公司
其业务包括证券发行承销，证券自营买卖，经纪业 务，资产管理及企业财务顾问等
是投资者通过购买基金进行投资的间接方式 对冲基金
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对冲基金的英文名称为Hedge Fund， 意为“风险对冲过的基金”，起源于20 世纪50年代初的美国。其操作的宗旨在 于利用期货、期权等金融衍生产品以及 对相关联的不同股票进行实买空卖、风 险对冲的操作技巧，在一定程度上可规 避和化解证券投资风险。
马采用风险资产的期望收益率和方差代表的风 险研究资产组合选择问题
30
提出均值-方差模型 标志现代投资组合理论的开端 利用确定最小方差资产组合集合的思想 和方法，来确定最有效的证券组合，从 而描述理性投资者的行为 计算量很大，在实际应用中存在困难 是现代组合投资理论的核心
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投资者把资金按一定比例分别投资于不同种 类的有价证券或同一种类有价证券的多个品 种上，这种分散的投资方式就是组合投资。 通过投资组合可以分散风险，即“不能把鸡 蛋放在一个篮子里”
的市场 其核心是欧洲货币市场
对短期金融工具进行跨境交易的市场 满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场 包括同业拆借市场、票据市场、可转让大额存单市
场和国库券市场
3
（1）同业拆借市场： 银行间为弥补头寸和存款准备金不 足相互间短期资金借贷 参与者是银行与非银行金融机构， 其它不允许参与 信用拆借，不需担保
28
(1)投资活动的复杂性 (2)投资效应的高杠杆性 (3)筹资方式的私募性 (4)操作的隐蔽性和灵活性