上市公司股权集中度和公司稳定性的关系研究
关于股权集中度与上市公司业绩关系的研究
关于股权集中度与上市公司业绩关系的研究
庄浩;张瑞军
【期刊名称】《辽宁石油化工大学学报》
【年(卷),期】2008(028)002
【摘要】运用规范分析的方法,时股权集中度与公司治理的关系进行了探讨,然后运用SPSS15.0软件,以沪深两市A股纺织类上市公司为研究对象,分别以每股收益、净资产收益率、主营业务收入增长率为被解释变量,以股权集中度的相关指标为解释变量进行回归分析,对规范分析的结果给予实证检验.研究结果表明,股权集中度与公司业绩之间并不存在显著的相关关系;股权集中度与公司发展能力之间存在显著的相关关系,说明股权集中度对上市公司的业绩并无多大影响,但是股权越集中的上市公司,越注重公司的长远发展.
【总页数】4页(P86-88,92)
【作者】庄浩;张瑞军
【作者单位】辽宁石油化工大学,辽宁抚顺,113001;辽宁石油化工大学,辽宁抚顺,113001
【正文语种】中文
【中图分类】D422.7
【相关文献】
1.股权集中度与上市公司业绩关系的实证研究 [J], 邢有洪
2.全流通背景下股权集中度与上市公司业绩关系实证研究 [J], 吴笑蕾
3.股权激励、股权集中度与上市公司业绩研究——基于A股制造行业上市公司 [J], 孔德硕;杨佳
4.股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究 [J], 张硕
5.旅游上市公司高管股权激励与经营绩效关系研究
——基于股权集中度的调节效应检验 [J], 黄沛;程晓丽;吴铖铖
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股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究中小企业板块的实证检验
股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究中小企业板块的实证检验一、本文概述本文旨在探讨股权集中度、股权制衡度与公司绩效之间的关系，并以中小企业板块为实证研究对象进行深入检验。
股权结构作为公司治理的核心要素，其集中度与制衡度的合理配置对于公司的经营绩效和长期发展具有重要影响。
本文将从理论分析和实证研究两个角度出发，探讨股权结构对公司绩效的作用机制，为优化我国中小企业板块的公司治理提供理论支持和实证依据。
本文将对股权集中度、股权制衡度的概念进行界定，并梳理相关文献，分析股权结构与公司绩效关系的理论基础。
在此基础上，构建股权集中度、股权制衡度与公司绩效的理论模型，提出研究假设。
本文将选取中小企业板块上市公司为研究对象，收集相关财务数据，运用统计分析方法，实证检验股权集中度、股权制衡度与公司绩效之间的关系。
通过对样本数据的描述性统计、相关性分析和回归分析，揭示股权结构对公司绩效的影响程度和方向。
本文将对实证研究结果进行讨论和总结，提出优化中小企业板块股权结构的政策建议。
指出本文研究的局限性和未来研究方向，为后续研究提供参考。
通过本文的研究，期望能够为中小企业板块的公司治理改革提供有益的启示和建议，促进我国中小企业健康发展。
二、文献综述股权集中度、股权制衡度与公司绩效之间的关系一直是公司金融领域的研究热点。
国内外学者对此进行了广泛而深入的研究，形成了丰富的研究成果。
这些研究主要从股权结构的角度出发，探讨其对公司绩效的影响机制。
关于股权集中度与公司绩效的关系，学者们存在不同的观点。
一部分学者认为，股权集中度与公司绩效之间存在正相关关系。
他们认为，大股东有动机和能力去监督公司管理层，减少代理成本，提高公司绩效。
另一方面，也有学者认为，股权集中度过高可能导致大股东侵害小股东利益，损害公司绩效。
他们指出，大股东可能会利用其控制权进行利益输送，损害公司整体利益。
股权制衡度作为股权结构的另一个重要方面，也受到了学者们的关注。
股权分散与集中对企业控制权的影响
股权分散与集中对企业控制权的影响一、研究背景与意义企业治理结构作为现代企业管理的核心框架之一，其有效性直接关系到企业的长期发展与稳定。
在众多影响企业治理结构的因素中，股权结构无疑是最为关键的一环。
股权结构决定了企业内部的权力分布、决策机制以及利益分配方式，进而深刻影响着企业的战略方向、经营效率和市场竞争力。
股权集中度作为衡量股权结构的重要指标，其高低变化直接反映了企业权力的集中与分散程度。
近年来，随着资本市场的快速发展和全球化趋势的加剧，股权集中度的变化趋势及其对企业控制权的影响日益受到学术界和实务界的广泛关注。
一方面，高度集中的股权结构可能导致“一股独大”现象，使得大股东能够轻易控制公司决策，损害中小股东利益；另一方面，过度分散的股权结构又可能导致内部人控制问题，降低公司治理效率。
因此，探讨股权集中度与企业控制权之间的关系，对于优化企业治理结构、保护投资者利益、促进企业可持续发展具有重要意义。
二、理论基础与文献综述2.1 理论基础2.1.1 委托代理理论委托代理理论是研究企业所有权与经营权分离后产生的一系列问题的理论。
该理论认为，在两权分离的情况下，所有者（委托人）与经营者（代理人）之间存在信息不对称和利益不一致的问题，这可能导致代理人利用信息优势做出损害委托人利益的行为。
在股权集中的情况下，大股东作为主要委托人，能够更有效地监督和激励代理人，从而减少代理成本；而在股权分散的情况下，由于监督成本高昂且难以达成一致行动，小股东往往难以有效监督代理人，导致代理问题加剧。
2.1.2 公司治理理论公司治理理论关注企业内部权力制衡与外部监管机制的设计和实施。
该理论认为，良好的公司治理结构能够平衡各方利益相关者的利益诉求，确保企业长期稳定发展。
在股权集中的情况下，大股东通常拥有更强的话语权和控制权，但也更容易形成“内部人控制”局面；而在股权分散的情况下，虽然有利于形成多元化的监督机制，但也可能因股东间意见分歧而导致决策效率低下。
中国上市公司股权集中度、公司治理与绩效研究
中国上市公司股权集中度、公司治理与绩效研究中国上市公司股权集中度、公司治理与绩效研究一、引言作为全球最大的资本市场之一，中国股市自1990年代初兴起以来一直保持着快速增长的势头。
随着经济的不断发展，中国上市公司的数量也不断增加。
然而，中国上市公司的股权结构存在着相对集中的特征，即少数股东对公司的控制权具有较高的集中度。
这种股权集中度对公司治理和绩效产生了重要影响。
二、股权集中度与公司治理股权集中度是指股东持股相对集中的程度。
在中国的上市公司中，股权集中度相对较高，即大股东对公司的控制权较为集中。
这种股权集中度对公司治理产生了深远的影响。
1. 决策权的集中在股权集中度较高的公司中，大股东往往具有较高的决策权。
他们能够对公司的重要决策进行干预和控制，从而影响公司的战略规划和经营决策。
这种集中的决策权可能导致公司的经营方向不够多元化，过度依赖大股东的个人意志和偏好，限制了公司的发展空间。
2. 优惠交易和自私行为大股东在股权集中度较高的公司中往往能够通过优惠交易等方式获得私利。
例如，他们可以以不公平的价格从公司中获取资产，或者通过关联交易等手段将公司的利益转移给自己的其他实体。
这种自私行为不仅损害了小股东的权益，也对公司的正常经营造成了负面影响。
3. 公司治理结构的不完善在股权集中度较高的公司中，往往存在着治理结构不完善的问题。
大股东往往可以通过控制董事会来追求个人利益，从而忽视了对公司的整体利益的考虑。
同时，小股东往往难以在公司治理中发挥应有的作用，其利益往往被较高股权的股东所忽视。
三、股权集中度、公司治理与绩效的关系股权集中度对公司的绩效产生着重要影响。
在股权集中度较高的公司中，公司治理的不合理和自私行为往往会对公司的绩效产生负面影响。
1. 绩效下降相对于股权分散的公司，股权集中度较高的公司往往具有较低的绩效水平。
这是由于股权集中度较高的公司在决策过程中存在较大的主体代理问题，大股东往往追求个人利益而忽视了公司整体利益的最大化。
中国上市公司股权集中与股权制衡研究
中国上市公司股权集中与股权制衡研究股权结构作为公司治理的基础，对公司的管理行为与经营业绩有着深远影响。
因此，研究股权结构中股权集中与股权制衡两个关键点在改进公司治理方面具有重要意义。
本文以截至2013年年底在深圳证券交易所创业板上市的355家上市公司作为研究样本，通过对其股权结构相关数据的统计分析，发现我国创业板上市公司股权集中度较高，股权制衡度呈下降趋势。
标签：创业板;股权结构;股权集中度;股权制衡度一、引言2009年10月23日创业板开板仪式在深圳举行，同月30日首批28家公司在创业板集体上市，市价总值接近1400亿元。
开板5年间我国创业板发展迅猛，截至2014年10月30日已有上市公司397家，市价总值突破22700亿元。
基于为中小企业特别是中小型高科技企业提供融资渠道的设立目的，我国创业板上市规则较主板相对宽松。
本文通过对创业板上市公司股权集中度和股权制衡度的研究分析，揭示了其股权结构的现状及变动趋势，并在此基础上就构建有利于企业可持续发展的股权结构进行了探讨。
二、文献综述股权结构对企业的治理结构和利益分配具有至关重要的影响。
现代公司制企业存在两类典型的股权结构，一类是高度分散型股权结构，以美国、英国为代表;另一类是相对集中型股权结构，以德国和日本为代表。
国内外学者就二者的优劣进行了持续而多角度的研究，对此形成了不同的观点。
“集中型股权结构更优”这一观点得到了来自Berle和Means（1932）有关股权集中度对公司业绩影响的研究的支持，两位学者在其The Modern Corporation and Private Property一书中提出股权分散将导致监督激励缺失，而相对集中的股权有利于公司业绩提升。
谢芳（2011）对我国中小板上市公司进行了实证研究，研究结果表明股权集中度和股权制衡度的提高对公司绩效有积极影响。
“分散型股权结构更优”同样获得了一定的支持。
Burkart和Panunzi（2001）在Agency Conflicts，Ownership Concentration，and Legal Shareholder Protection 一文中认为公司管理者的积极性会由于过于集中的股权而降低，公司价值因而受损。
股权集中度对会计稳健性的影响
股权集中度对会计稳健性的影响本文以股权集中度为主要切入点，分析在股权集中度对会计稳健性的影响，并分析了在高股权集中度的情况下，公司的投资和高管薪酬对会计稳健性的影响。
实证研究表明，股权集中度高的企业的会计稳健性低；股权集中度高的企业的投资对会计稳健性的影响高于股权集中度低的企业；管理层薪酬高的企业的会计稳健性低，这在股权集中度高的企业中更加明显。
标签：稳健性；股权集中度；对外投资；高管薪酬1 引言2008年的美国次贷危机引发了全球的金融危机，这次金融海啸异常猛烈，在这次危机中，一部分学者将引发此次危机的原因归咎于公允价值计量这一会计体系上来，由于应用公允价值计量会产生逆周期效应，加重了此次金融危机对上市公司的影响。
现在虽然时过境迁，很少有文章还在苛责公允价值计量属性，但对于公允价值起到一定约束作用的谨慎性原则即会计稳健性是值得人们思考和研究的。
在以往研究会计稳健性的文章中，多是根据我国上市公司独有的特点——国家控股上市公司占我过上司公司比重的一半以上——区分国有控股上市公司和民营上市公司来研究债务、资产减值损失等因素对会计稳健性的影响。
考虑到国家近年来对国有控股上市公司进行的股权分置改革、银行体制改革及加强对地方政府行政干预的监督等，本文不再区分国有控股和非国有控股上市公司，而是以股权集中度为标准对上市公司的会计稳健性及其产生的经济后果进行研究，从而得出不同稳健性条件下企业投资情况的差别。
2 文献回顾稳健性是会计人员对好消息（收益）的确认要严于对坏消息（损失）的确认，在本质上，稳健性强调盈余更及时地反映损失，更谨慎地反映受益，其长期结果是净资产的持续低估。
Watt（2003）认为，稳健性长期存在的根本原因在于稳健性是一种重要的签约机制和治理机制。
稳健性降低了盈余被高估的风险，提高了基于会计指标的薪酬契约和债务契约的监督效率，从而更好地在事前保护资本所有者（股东或债权人）的利益。
唐雪松等（2007）证实，由于债务融资之后支付利息将减少经理人可支配的自由现金流，因此举借债务可以约束过度投资。
中国上市公司股权集中度与公司绩效关系实证研究的开题报告
中国上市公司股权集中度与公司绩效关系实证研究的开题报告一、研究背景与意义：股权集中度是指公司股权分配中部分股东拥有相对较高的持股比例，少数股东所掌握的股票比例占公司总股本比例的比例。
对于央视报道中所提到的“股权集中度”问题，通常会引起人们的关注。
因为一个公司的股权结构会影响公司治理结构和决策的过程，尤其是在上市公司的股权结构中。
股权集中度与公司绩效之间的关系一直是股市投资的一个重要研究领域，探究成功的上市公司背后的投资策略，寻找证券市场中精英上市公司的合适模式，是投资者和研究者共同探索的问题之一。
因此，本研究旨在探究中国上市公司股权集中度与公司绩效之间的关系，为投资者和分析师提供有关上市公司股权结构变化对公司业绩带来的影响的深刻洞察和透彻分析。
二、研究目的：本研究旨在探究中国上市公司股权集中度与公司绩效之间的关系，进一步揭示两者之间的联系，为进一步探索中国股权结构变化与公司业绩之间关系提供参考。
三、研究内容：1. 概括介绍中国上市公司股权结构的现状和特点。
2. 研究股权集中度与公司绩效之间的关系，重新评估股权集中度的价值，探究中国上市公司股权结构变化对公司绩效的影响。
3. 对上市公司股权结构变化对公司绩效的影响进行实证研究。
四、研究方法：本研究采用案例研究和理论分析相结合的方法，通过收集中国上市公司的相关数据和信息，利用回归分析与多元统计分析的方法，探究中国上市公司股权集中度与公司绩效之间的关系。
五、研究预期成果：本研究将为股权集中度与公司绩效之间的关系提供新的证据和观察，为投资者和分析师提供有关上市公司股权结构变化对公司业绩带来的影响的深刻洞察和透彻分析。
股权集中度内部控制与公司绩效的关系研究
股权集中度内部控制与公司绩效的关系研究股权集中度是指公司股票集中持有的程度，通常用Simpson多元分配指数（Simpson index）或Herfindahl-Hirschman指数（HHI）来衡量。
股权集中度高低对公司的内部控制和绩效有非常明显的影响。
本文主要探讨股权集中度内部控制和公司绩效之间的关系。
一、股权集中度对内部控制的影响公司股权集中度越低，股东之间的利益差异越明显，容易出现内部冲突和利益冲突，这对公司的内部控制产生负面影响。
而股权集中度高的公司，股东之间利益差异较小，决策更加集中，内部纠纷相对较少，公司的内部控制相比较低的公司会更加稳健。
研究数据表明，股东集中度越高，公司管理层更加重视内部控制体系的建立和完善，能够有效防范和管理内部风险和非法行为。
因此，股权集中度高的公司通常比股权集中度低的公司具有更好的内部控制体系。
过度集中的股权容易导致公司决策的减少，因为决策权被扼杀在少数股东手中，可能导致公司经营的不稳定性和局限性。
另外，股东利益的集中可以导致公司对事实情况失去客观判断，流于本位主义，停留在短期模式下，长期发展战略也会受到限制。
相比之下，股权集中度较低的公司，由于股东利益相对分散，可以更好地反映市场变化并迅速调整战略。
他们更能把握市场机遇，并快速响应和适应市场需求。
此外，股权分散的公司也更有可能吸收多种资源和技术创新，具有更好的创新能力和市场竞争力。
综合来看，股权集中度高的公司更注重内部控制，能够建立完善的管理制度，但对公司绩效的发展产生一定的限制。
而股权集中度低的公司虽然具有较高的市场适应性和领先的创新能力，但内部决策和控制方面必须面对一系列的风险和挑战。
结论股权集中度对公司内部控制和绩效具有显著影响。
在股权集中度高的情况下，需要更加强调公司内部控制，以防止潜在的风险和非法行为，但同时需要注意避免决策和管理的局限性和缺乏市场适应性的问题。
在股权分散的情况下，公司应该注重市场变化和客观实际情况，按照市场需求和新技术发展走，并构建科学的内部控制和管理体系。
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在股权结构问题中，最重要的就是股权集中度问题。股 权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权 集中还是股权分散的数量化指标。通常，股权集中度用第一
大股东持股比例，前三大股东持股比例和前五大股东持股比 例等维度来衡量。目前股权集中度和公司绩效的关系研究一 直是学者们关注的焦点，但学者们得出的结论却不一致。部 分学者认为，在股权高度集中的情况下，大股东会从各方面支 持上市公司的发展，且更容易对上市公司的管理人员进行监 督和激励。但也有部分学者认为，公司的股权如果被单一的 大股东绝对控股，控股股东可能出于自身利益需要而侵害中 小股东利益，使子公司成为自己的棋子，影响上市公司的总体 绩效。同时，由于缺乏外部市场的接管压力，其他股东只能通 过“用脚投票”来间接影响公司的经营管理。大股东“一股独 大”也会导致产权模糊、国有资产出资人代表不到位、缺乏有 效的约束激励机制，最终使经营层提高上市公司绩效的积极 性降低。
[ ] [ ] [ ] G = Εi p，h(x1s，x2s) Sh + (1 - Εi p，h(x1s，x2s) )Sl - Ei p，h(x1r，x2r) [ ] Sh - (1 - Ei p，h(x1r，x2r) )Sl - C
（15）
式（15）中前两项代表当控股股东进行盈余管理的股票发
行价格（一般来讲股票发行的价格较高），而第三项和第四项表
表 2 上市公司稳定性与股权集中度变量回归结果
变量 LSP
FTS P
固定效应模型 -0.001055** （0.00051）
随机效应模型 -0.001068** （0.000509）
固定效应模型
-0.001416*** （0.000534）
随机效应模型
-0.001425*** （0.000533）
常数
回顾现有文献，对公司整体发展情况的测量指标通常都 是选定公司绩效，大多数的学者研究都没有突破这一模式。
∫ [ ] =
∞ 0
m(
x1，η2
-
θ2)λi(η2
-
θ2)
+
m( x1，η2
+
θ2)λi(η2
+
θ2)
dθ2（12）
[ ] ( ) Ε n x1，x2
∫ [ ] =
∞ 0
n(
x1，η2
-
θ2)λi(η2
P(r ≤ -CAR) ≤
σ2 (μ + CAR)2
=
1 Z2
根据 Z 指数计算公式可以看出，Z 指数与破产概率呈反
比，Z 指数越高，破产概率越低，上市公司稳定性越好；Z 指数越
低，破产概率越高，上市公司稳定性越差。因此本文将 Z 指数
作为上市公司稳定性的测度指标，通过计算上市公司的 Z 值大
小来评估各个公司的稳定性。
[ ] [ ] 因此存在 Ei p，h(x1s，x2s) > Ei p，h(x1r，x2r)
（14）
证毕。
我们将进一步研究控股股东是否采取盈余管理以及盈余
管理的均衡点。
假定控股股东在实施盈余管理的情况下，承担盈余管理
成本（C）。如果控股股东的目标是更多的融资，显然在面对巨
大的盈余管理成本的情况下，控股股东可能倾向于不实施盈
摘要：股权结构是股份制经济的基本要素之一，与公司治理与公司行为有密切的联系，合理的股权结构对改善公司治理、提 高公司价值有着重要作用，本文通过对 2004-2011 年 6 家上市公司的股权集中度指标和稳定性指标进行实证研究，得出股权集 中度与稳定性是负相关关系的实证结论，并基于实证结果给出适度分散股权、保护中小股东权益等增强上市公司经营稳定性的 相关建议。
三、研究假设
上市公司的股权集中度越高，则第一大股东持股比例越
高，在股权高度集中的公司，第一大股东持股比例常常超过
50%，对公司具有绝对的控制权。即使不是股权高度集中，第
一大股东的持股比例也往往决定他对整个公司的运营发展拥
有足够的话语权，同时，前三大股东的持股比例也是股权集中
度的关键衡量指标，前三大股东关于公司的经营理念和战略
导向会对公司的发展起到至关重要的作用。但正是这种绝对
或相对的控制权，会使公司的各项政策、发展方向保持一贯
性，此时，面对外部环境的变化，公司可能会失去灵活性和机
动性，可能很难抵御突发事件和动荡环境的冲击，这就可能把
一个稳定运营的“庞然大物”推上“风口浪尖”，公司的稳定性
会随之降低。另一方面，大股东为了自身利益往往会侵害小
示当不存在盈余管理时股票的发行价格。式（15）可以简化为：
( [ ] [ ]) G = Εi p，h(x1s，x2s) - Ei p，h(x1r，x2r) (Sh - Sl) - C（16）
于是，我们得到控股股东停止盈余管理的均衡点：
( [ ] [ ]) Εi p，h(x1s，x2s) - Ei p，h(x1r，x2r) (Sh - Sl) = C（17）
=
P
æ
ç
è
π A
≤
ø
=
P(r
≤
-CAR)
=
-K f (r)dr
-∞
π表示税后利润，E 表示净资产，A 表示总资产，r 资产收
益率，CAR=资本/总资产，f（r）为公司资产收益率的概率密度
函数。如果 ROA 的期望和方差存在，分别记为 μ 和 σ2 ，根据切
比雪夫不等式则有
Z=
μ+ σ
E A
-
θ 2
)
+
n(
x1，η2
+
θ2)
(λi η2
+
θ2)
dθ2
（13）
根 据 正 态 分 布 的 对 称 性 可 知 n( x1，η2 - θ2) =
n(
x1，η2
+
θ2)
，因此，根据正态分布的特征，对于任意
θ 2
>
0
，
下式都明显成立，存在
m( x1，η2 - θ2) + m( x1，η2 + θ2) > 2n( x1，η2 + θ2)
网络出版时间：2013-03-28 11:11 网络出版地址：/kcms/detail/22.1256.F.20130328.1111.027.html
金融商务
上市公司股权集中度和公司稳定性的关系研究
张双俐 张双伶 （东北财经大学研究生院 辽宁大连 116023）
参考文献： [1] Grossman，S. ，Hart，O.. The Costs and Benefits of Ownership：A Theory of verticaland lateral integration[J]，Bell Journal of Economics，1980，（11）：42-64 [2]Shleifer ，A.，Vishny ，R. . Large Shareholders and Corporate Control[J] ，Journal of Political Economy ，1986，3： 461-488 [3]La Porta R ，Lopez·de·Silanes F ，Shleifer A and Vishny R. Corporate Ownership around the World[J] . Journal of Finance，1999 ，54 ：471-518 [4]Faccio，M.，Lang，L..The ultimate ownership of Western European corporations[J]，Journal of Financial Economics，2002， 65：365-395
为分析样本，这 6 家公司分别为贵州茅台酒股份有限公司、招
商银行股份有限公司、大商集团股份有限公司、万科企业股份
有限公司、上海汽车工业（集团）总公司、云南白药集团股份有
限公司。选取第一大股东持股比例（LSP）和前三大股东持股
比例（FTSP）作为衡量公司股权集中度的测量指标，并通过各
个公司的财务数据计算得出其各自的 Z 指数作为公司稳定性
结语
由于较高的报告盈余能够提高股票发行价格，取得更多 融资，所以上市公司控股股东具有通过盈余管理来提升盈余 的动机。本文基于不对称信息建立了一个分析模型，阐明了 绝对控股股权结构情况下控股股东盈余管理产生的机理。控 股股东通过调整上市公司收益的时间分布特征，提高股票发 行前上市公司的报告盈余，扭曲潜在投资者对上市公司盈余 能力和投资价值的判断，从而在一定程度上提高股票发行价 格。当存在盈余管理成本的情况下，控股股东要权衡盈余管 理的边际收益和边际成本之间的关系，只要能够获得正的净 收益，控股股东就会实施盈余操纵行为。
表 1 变量统计描述和 Pearson 相关系数
变量 样本 名称 数目
均值
标准差 最大值 最小值 LnZ
LSP FTSP
LnZ 48 1.080810 0.432300 1.557155 0.354733 1
LSP 48 38.48708 25.42053 83.8300 8.80000 -0.262*
的测度指标，并对 Z 指数取自然对数做标准化处理。数据来源
于各个公司的年度报表，采用 eview6.0 对数据进行实证分析。
各变量的描述性统计见表 1。根据描述性统计结果，我们 用 Pearson 相关系数衡量 LSP、FTSP 与 LnZ 的相关程度，统计结 果如表 1 所示。以上结果表明第一大股东持股比例与稳定性 之间存在显著的负相关关系，前三大股东持股比例与稳定性 之间也存在负相关关系，但相关程度不显著。
1
FTSP 48 46.89354 24.91663 84.99000 15.50000 -0.203 0.974*** 1