第3章互换
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遗传学第三章 连锁互换和基因作图
换，因此这两种子囊类型就是非交换型子囊。
(3-6)四种排列方式：第一分裂产物中野
生型与突变型未发生分离，野生型和突
变型 M2发生分离，称第二次分裂分离
(second division segregation)。
着丝粒与基因位点间发生非姊妹染色
单体交换，因此这四种子囊均为交换
型子囊。
非交换型、交换型子囊的形成
ct
•问题：24.97≠5.35+20.32 •原因：双交换引起 •校正： 5.35+20.32=24.97+2 x 0.35=25.67 • y 5.35 ec 20.32 ct 25.67
双交换的特点： •双交换的比率最低：如果3个基因是自由组合 的，则8种配子的比率为1：1：1：1：1：1：1： 1，如果是连锁的，则非交换>单交换>双交换。 •双交换的结果是3个基因中只有中间的基因位 置发生改变，另两个基因位置不变。 •重组值与交换值的区别：发生双交换后，头尾 两个基因间发生了两次交换，但两基因没有重 组。理论上说，染色体图距应由交换值表示， 但我们能观察到的只有表型（基因）的重组。
干扰与符合
干涉（扰）和并发系数（率）
•干涉：发生一次单交换后会影响临近发生另一次单交 换，称干涉。 •可分为正干涉和负干涉。真核生物一般为正干涉，原 核生物为负干涉。 •干涉的大小用并发系数（C）表示： 观察到的双交换频率 •并发系数 C= 两个单交换的乘积 •干涉 I=1-并发系数
上例：C=0.35%/(5.35% x 20.32%)=0.3211
三、着丝点作图（centromere mapping)：
利用四分子分析法，测定基因与着丝粒间的距离。
第3章 利率远期、利率期货与利率互换
规避期货价格上升（利率下跌）风险 实物交割
固定收益证券 13
结算方式 现金结算
2018/9/18
第二节 利率期货
欧洲美元期货
芝加哥商业交易所在1981年12月开发并推出欧洲美元期 货，经过二十余年的发展，欧洲美元期货已经成为全球 金融期货市场中最具有流动性，最受欢迎的合约之一。
欧洲美元期货合约使投资者锁定在今后某3个月内对应 于借入100万美元面值的利率。 2015年，随着市场参与者不断揣测美联储提高联邦基金 目标利率的时间，利率市场大幅波动。CME短期利率产 品——欧洲美元（Eurodollar）期货和期权成为对冲美 联储短期利率波动的极佳工具。
A在该FRA中损失而银行盈利：
1000万 6%-6.2% 1 0.9709万元 2 1 6% / 2
FRA到期时贷款利率是升是跌，企业A的真实贷 款利率均锁定为6.2%。
2018/9/18
固定收益证券
4
第一节 利率远期
零和游戏 利率上升，借款人获利、贷款人损失； FRA真实贷款利率锁定在协议利率； 现金结算与名义本金
固定收益证券 23
第二节 利率期货
期货定价的基本原理：持有成本理论 期货价格=标的资产价格+持有成本
同一时刻 期货合约剩余期限内
持有成本＝保存成本＋无风险利息成本-标的 资产在合约期限内提供的收益 零息债券没有保存成本和收益；付息债券可 能有收益。
2018/9/18
固定收益证券
24
第二节 利率期货
2018/9/18 固定收益证券 2
第一节 利率远期
假设2010年9月15日FRA到期，市场实际半年 期贷款利率6.48%（一年计两次复利）；
3第三章 连锁互换与基因作图2
遗传作图(mapping).
连锁群(linkage group)；
连锁群的数目.
遗传作图的过程与说明。
连锁遗传图绘制的基本过程； 大于50个遗传单位的遗传距离说明什么？
(P92-95:作函数图内容略)
玉米的连锁遗传图
五、连锁群
连锁群：彼此连锁，具有一起往下传递的趋势的 许多基因，构成一个连锁群。
24.97
•问题：24.97≠5.35+20.32 •原因：双交换引起 •校正：
5.35+20.32=24.97+2 x 0.35=25.67
• y 5.35 ec 20.32
ct
25.67
三点测验例2：
仍以玉米C/c、Sh/sh、Wx/wx三对基因连锁分析为例，在描述时用 “+”代表各基因对应的显性基因。
1. 通过三次亲本间两两杂交，杂种F1与双隐性亲本测交，
考察测交子代的类型与比例。
例：玉米第9染色体上三对基因间连锁分析：
子粒颜色： 有色(C)对无色(c)为显性；
饱满程度： 饱满(SH)对凹陷(sh)为显性；
淀粉粒： 非糯性(Wx)对糯性(wx)为显性.
(1).(CCShSh×ccshsh)F1
× ccshsh
(2).(wxwxShSh×WxWxshsh)F1 × wxwxshsh
(3).(wxwxCC×WxWxcc)F1 × wxwxcc
2. 计算三对基因两两间的交换值 估计基因间的遗传距离
3. 根据基因间的遗传距离确定基因间的排 列次序并作连锁遗传图谱。
C-Sh: 3.6 Wx-Sh: 20 Wx-C: 22
重组。
三点测验例1
例：果蝇X染色体上有 y—黄身，Y—灰身；ct—截 翅，Ct—正常翅；ec—棘眼，Ec—正常眼 杂交：Y Ct Ec/y ct ec(♀) x y ct ec/Y(♂) 子代：y ct ec 1071 Y Ct Ec 1080
连锁群(linkage group)；
连锁群的数目.
遗传作图的过程与说明。
连锁遗传图绘制的基本过程； 大于50个遗传单位的遗传距离说明什么？
(P92-95:作函数图内容略)
玉米的连锁遗传图
五、连锁群
连锁群：彼此连锁，具有一起往下传递的趋势的 许多基因，构成一个连锁群。
24.97
•问题：24.97≠5.35+20.32 •原因：双交换引起 •校正：
5.35+20.32=24.97+2 x 0.35=25.67
• y 5.35 ec 20.32
ct
25.67
三点测验例2：
仍以玉米C/c、Sh/sh、Wx/wx三对基因连锁分析为例，在描述时用 “+”代表各基因对应的显性基因。
1. 通过三次亲本间两两杂交，杂种F1与双隐性亲本测交，
考察测交子代的类型与比例。
例：玉米第9染色体上三对基因间连锁分析：
子粒颜色： 有色(C)对无色(c)为显性；
饱满程度： 饱满(SH)对凹陷(sh)为显性；
淀粉粒： 非糯性(Wx)对糯性(wx)为显性.
(1).(CCShSh×ccshsh)F1
× ccshsh
(2).(wxwxShSh×WxWxshsh)F1 × wxwxshsh
(3).(wxwxCC×WxWxcc)F1 × wxwxcc
2. 计算三对基因两两间的交换值 估计基因间的遗传距离
3. 根据基因间的遗传距离确定基因间的排 列次序并作连锁遗传图谱。
C-Sh: 3.6 Wx-Sh: 20 Wx-C: 22
重组。
三点测验例1
例：果蝇X染色体上有 y—黄身，Y—灰身；ct—截 翅，Ct—正常翅；ec—棘眼，Ec—正常眼 杂交：Y Ct Ec/y ct ec(♀) x y ct ec/Y(♂) 子代：y ct ec 1071 Y Ct Ec 1080
互换性讲稿第三章
棱柱内
在任意方向上
Ø0.04 Ød
Ød线必须位于直径为 公差值0.04的圆柱面内
Ø0.04
整个零件的轴线必须位 于直径为公差值0.04的 圆柱面内
2、平面度---用于控制整体轮廓要素或中心要素 上表面必须位于距离为公 差值为0.1的平行平面内
0.1
100:0.1
表面上任意100×100平面 必须位于距离为公差值为 0.1的平行平面内
3、圆 度---用于控制回转的正截面的轮廓要素
0.02
垂直于轴线的任一正截 面上，该圆必须位于半 径差为公差值0.02的两
同心圆之间
0.02
0.05 0.05
垂直于轴线的任一正截面上，该圆必须位于半 径差为公差值0.05的两同心圆之间
0.03 0.03
在通过球心的任一截面上，该圆必须位于相应 截面上半径差为公差值0.03的两同心圆之间
的共面（或共线）性误差。
0.1
A
槽的中心面必须位于距 离为公差值0.1，且相对
基准中心平面对称配置
的两平行平面之间
0.1 A-B
ØD的轴线必须位于距离为公差值0.1，且相对公 共基准A-B中心平面对称配置的两平行平面之间
ØD
0.1 A-B C-D
ØD
ØD 的 轴 线 必 须 位
于正截面为公差值
Ø0.1 A
A
Ød的轴线必须位于直 径为公差值0.1，且与 基准轴线同轴的圆柱 面内
Ø0.1 A-B
ØD的轴线必须位于直径为公差值0.1，且 与公共基准轴线A-B同轴的圆柱面内
Ø0.2
A
ØD
ØD的圆心必须位于直径为公差值 0.2，且与基准圆心的同心圆内
2、对称度----控制被测要素中心平面（或轴线）
第三章 远期、期货与互换
特点 ➢ 期货合约均在交易所进行,违约风险小 ➢ 采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平仓)，
而无须进行最后的实物交割。 ➢ 标准化合约 ➢ 期货交易是每天进行结算，买卖双方在交易
之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账 户
主讲人：李军峰
金融期货合约概述
种类
✓ 利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期货 合约）
主讲人：李军峰
在本例中，起算日是2007年10月9日星期二，而结 算日则是2007年11月9日星期五，到期时间为2008 年2月8日星期五，合同期为2007年11月9日至2008 年2月8日，即92天。
在结算日之前的两个交易日（即2007年11月9日星 期三）为确定日，确定参照利率。参照利率通常 为确定日的伦敦银行同业拆放利率。我们假定参 照利率为5.50%。
这是因为：
r
r*
（T *7.5）t r T* T
T
t
所以，
erT
t
er
T
*
T
er*
T
*
t
rT t r T * T r* T * t
主讲人：李军峰
当一年期和两年期的连续复利年利率分别为 10%和10.5%时，一年到二年的连续复利远期年 利率就等于11%，这是因为：
e 0.10 e 0.11 e 0.1052
结算金
0.055
0.0475100
92 360
1890.10美元
1
0.055
92 360
即算出卖方应向买方支付的结算金。
主讲人：李军峰
远期利率协议
tr
T
r
T*
远期利率 (Forward Interest Rate)
➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。
而无须进行最后的实物交割。 ➢ 标准化合约 ➢ 期货交易是每天进行结算，买卖双方在交易
之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账 户
主讲人：李军峰
金融期货合约概述
种类
✓ 利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期货 合约）
主讲人：李军峰
在本例中，起算日是2007年10月9日星期二，而结 算日则是2007年11月9日星期五，到期时间为2008 年2月8日星期五，合同期为2007年11月9日至2008 年2月8日，即92天。
在结算日之前的两个交易日（即2007年11月9日星 期三）为确定日，确定参照利率。参照利率通常 为确定日的伦敦银行同业拆放利率。我们假定参 照利率为5.50%。
这是因为：
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主讲人：李军峰
当一年期和两年期的连续复利年利率分别为 10%和10.5%时，一年到二年的连续复利远期年 利率就等于11%，这是因为：
e 0.10 e 0.11 e 0.1052
结算金
0.055
0.0475100
92 360
1890.10美元
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即算出卖方应向买方支付的结算金。
主讲人：李军峰
远期利率协议
tr
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远期利率 (Forward Interest Rate)
➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。
3互换性第三章1
B B
大径D
小径d
外齿轮结构图
全周符号的标注
对横截面周边的所有轮廓线或所有轮廓面有形位公 差要求时，可在公差框格指引线的弯折处画一个细实线 小圆圈。
线轮廓 度要求 面轮廓度 要求
简化标注
同一要素有多项公差要求的标注 一条指引线末 端画多个框格
注意：测量方向不一致， 不能合用一条指引线。
不同要素有相同公差要求的标注 同一引出线分出多 个箭头指向各要素
CZ
注意：若多个相同特征的要素受一个公差带控制，且有共 线或共面要求时，要在公差框格公差值的后面加注CZ。
螺纹、花键、齿轮的标注
内螺纹
潘存云教授研制
外螺纹
一般以螺纹轴线作 为被测要素或基准要素 时均为中径轴线，大经 轴线代号MD，小径轴 线代号LD。
被测要素为 大径轴线
齿轮和花键的节径轴线代号为PD，大径轴线代 号为MD，小径轴线代号为LD。
局部表面轮廓用 双点划线表示
3、公差值的标注 表示公差带的宽度或直径，标注在公差框格的第2格。
进一步要求的标注，采用限制符号，标注在公差值的后面。
4、附加符号的标注
包容要求符号的标注
最大M/小L实体要求符号 的标注
被测要素采用 最大实体要求
基准要素采用 最大实体要求
被测要素和基准要素都 采用最大实体要求
3、形位公差带的方向和位置
有固定和浮动两种，如被测要素相对于基准 的方向或位置关系以理论正确尺寸标注，则其方 向或位置是固定的，否则是浮动的。
二、几何公差的符号及标注 GB/T 1182-2008 （1996）
国家标准规定：在技术图样中形位公差采用 代号标注，当无法采用代号标注时，允许在技术 要求中用文字说明。 形位公差的代号包括：形位公差框格，被测要 素的指引线，形位公差项目符号，形位公差值， 基准符号和其它有符号。
大径D
小径d
外齿轮结构图
全周符号的标注
对横截面周边的所有轮廓线或所有轮廓面有形位公 差要求时，可在公差框格指引线的弯折处画一个细实线 小圆圈。
线轮廓 度要求 面轮廓度 要求
简化标注
同一要素有多项公差要求的标注 一条指引线末 端画多个框格
注意：测量方向不一致， 不能合用一条指引线。
不同要素有相同公差要求的标注 同一引出线分出多 个箭头指向各要素
CZ
注意：若多个相同特征的要素受一个公差带控制，且有共 线或共面要求时，要在公差框格公差值的后面加注CZ。
螺纹、花键、齿轮的标注
内螺纹
潘存云教授研制
外螺纹
一般以螺纹轴线作 为被测要素或基准要素 时均为中径轴线，大经 轴线代号MD，小径轴 线代号LD。
被测要素为 大径轴线
齿轮和花键的节径轴线代号为PD，大径轴线代 号为MD，小径轴线代号为LD。
局部表面轮廓用 双点划线表示
3、公差值的标注 表示公差带的宽度或直径，标注在公差框格的第2格。
进一步要求的标注，采用限制符号，标注在公差值的后面。
4、附加符号的标注
包容要求符号的标注
最大M/小L实体要求符号 的标注
被测要素采用 最大实体要求
基准要素采用 最大实体要求
被测要素和基准要素都 采用最大实体要求
3、形位公差带的方向和位置
有固定和浮动两种，如被测要素相对于基准 的方向或位置关系以理论正确尺寸标注，则其方 向或位置是固定的，否则是浮动的。
二、几何公差的符号及标注 GB/T 1182-2008 （1996）
国家标准规定：在技术图样中形位公差采用 代号标注，当无法采用代号标注时，允许在技术 要求中用文字说明。 形位公差的代号包括：形位公差框格，被测要 素的指引线，形位公差项目符号，形位公差值， 基准符号和其它有符号。
第三章互换性与技术测量
（3）高精度中等、较大尺寸的零 件，用光轴法测量
符合中国国家标准GB/T 11336：<直线度误差检测> “Measurement of departures from straightness”
第三章互换性与技术测量
代表性的有两类：直接光轴法测量和间接光轴法测量 直接光轴法测量分为激光束加四相限光电管（精度
二．理论正确尺寸 理论正确尺寸是确定被测要素的理想形状、理 想方向或理想位置的尺寸。
第三章互换性与技术测量
三．形状公差与位置公差（简称形位公差） 1．形状公差 单一实际要素的形状所允许的变动全量，称为形 状公差。 形状误差 2．位置公差 关联实际要素的位置对基准所允许的变动全量， 称为位置公差。 位置误差 四．形位公差带 形位公差带是限制实际要素变动的区域。 形位公差带有形状、大小、方向和位置四个特征。
使形状误差值为最小的误差评定方法称 最小条件法或最小区域法，按此法得到 的形状误差值是唯一的。
若不同评定方法的结果有争议时，应以 最小条件法的评定结果仲裁。
第三章互换性与技术测量
作业：P159，III，题5
§3––3 形状公差及其测量
一 ．直线度 1，直线度公差用于限制平面内的直线或空间
直线的形状误差。 直线度公差带有以下三种作用：
（1）用于控制平面内的被测直线的形状精度 （2）用于控制被测空间直线给定方向上的形状
精度 （3）用于控制被测空间直线任意方向的形状精
度
第三章互换性与技术测量
公差框格指引线垂直于 素线，指在被测素线或
2，标注与公差带 其延长线上。 公差框格指引线垂直于 轴线，正指在尺寸标注 线上。
给定平面内的直线度的公差带，它表示轴或实际素线只允 许在相距为公差t1的两条平行直线内变动，超出这个范围 ，就意味着该零件不合格。
互换性第3章习题
此公差原则为最大实体要求。 孔的关联最大实体实效边界是直径为 φ19.95mm， 且垂直于A基准的理想圆柱面。 孔的轮廓表面不得超越该边界， 同时孔的实际尺寸应在φ20~φ20.13mm范围 内。 在此前提下，当孔偏离最大实体状态时， 垂直度公差值可以增大。 当孔的垂直度公差值达到最大值 φ0.05+φ0.13=φ0.18mm时，把它人为的缩小 为0.08mm。
• 6.图3—6所示零件的技术要求是：（1） 法兰盘端面A对18H8孔的轴线的垂直度公 差为0.015mm；（2）35mm圆周上均匀 分布的4—8H8孔，要求以18H8孔的轴线 和法兰盘端面A为基准能互换装配，位置 度公差为0.05mm。试用形位公差代号标 出这些技术要求。
• 10．图3—8所示轴套的3种标注方法，是 分析说明它们所表示的要求由和不同 （包括采用的公差原则、理想边界尺寸、 允许的垂直度误差等）？
• 3．图3—3所示的两 种零件，标注了不同 的位置公差，它们的 要求有何不同？
• 4．在底版的边角上有一孔，要求位置公 差为 0.1cm，图3—4所示的四种标注方法， 哪中标注方法正确？为什么另一些标注 方法不正确？
• 5．图3—5所示零件的技术要求是：（1） 2—d轴线对其公共轴线的同轴度公差为 0.02cm；（2）D轴线对2—d公共轴线的 垂直度公差为100:0.02mm；（3）D轴线 对2—d公共轴线的偏离量不大于10um.. 试用形位公差代号标出这些要求.
此公差原则为包容要求。按包容要求的定义， 孔的最大实体边界是直径为φ20mm的理想圆柱面， 最小实体边界是直径为φ20.13mm的理想圆柱面； 孔的实际表面不得超越最大实体边界， 即孔的体外作用尺寸不得小于φ20mm， 其局部作用尺寸不得大于φ20.13mm。 当轴处于最小实体状态时，不允许有形状误差， 即形状公差为零；当实际尺寸偏离最小实体尺寸时， 允许有形状误差，偏离有多少， 就允许形状误差有多少； 当实际尺寸等于最大实体尺寸φ20mm时， 允许形状误差达到最大值为尺寸公差0.13mm。
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1981年所罗门兄弟公司促成了IBM与世界银行之间 基于固定利率的一项货币互换，这被认为是互换市 场发展的里程碑
第一个利率互换于1981年出现在伦敦并于1982年被 引入美国
10
互换市场的发展
全球利率互换和货币互换名义本金金额从1987年底 到2006年底的20年间增长了约330倍
图 6.3 1987-2006 年利率互换和货币互换名义本金价值（单位：10 亿美元） 11
其他互换
交叉货币利率互换 基点互换 增长型互换、减少型互换和滑道型互换 可延长互换和可赎回互换 零息互换 后期确定互换 差额互换 远期互换 互换期权 股票互换 商品互换 信用违约互换和总收益互换
9
互换市场的起源
20世纪70年代末，货币交易商为了逃避英国的外汇 管制而开发了货币互换
ISDA主协议主要包括 协议主文
附件（Schedule）
15
交易确认书（Confirmations）
交易确认书案例
基于一笔假想的利率互换交易协议书摘要
交易日： 起息日：
2004 年 2 月 27 日 2004 年 3 月 5 日
营业日准则：
（支付日遇节假日时顺延至）下一营业日
节假日日历：
美国
3.1421％
3.8757%
─
收到的浮动利息
─
2.8080% 0.00702 4
2.9049% 0.00726 4
3.1421% 0.00786 4
3.8757% 0.00969 4
支付的固定利息
─
2.98% 0.00745 4
2.98% 0.00745 4
2.98% 0.00745 4
终止日：
2007 年 3 月 5 日
固定利率方
固定利率支付者：
微软公司
固定利率名义本金： 固定利率：
利率互换的同质性较强 利率风险的套期保值容易进行
标准化
ISDA：全球规模和影响力最大、最具权威性的场外衍 生产品的行业组织
International Swaps Dealers Association
International Swaps and Derivatives Association
互换市场的地位
其中利率互换占互换总额的80%，利率互换也是全球所有 衍生产品中交易量最大的品种，约占60%
12
国际互换市场发展迅速的原因
第一，互换交易在风险管理、降低交易成本、规避 管制和创造新产品等方面都有着重要的运用
第二，在其发展过程中，互换市场形成的一些运作 机制也在很大程度上促进了该市场的发展
第三章 互换
第一节 互换概述 互换的定义
互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在 约定的时间内交换一系列现金流的合约。
互换:可以看作是一系列远期的组合 类别
利率互换（Interest Rate Swap，IRS） 货币互换（Currency Swap）
2
利率互换
双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名 义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定 的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定 利率计算。
7
图 6.2 货币互换流程图 从图 6.2 中可以看到，雷斯顿公司通过货币互换将其原先的美元借款转换成了 欧元借款。在美国市场上，它按照 6.5％的利率支付利息；同时在货币互换中， 收到 6.1％的美元利息，支付 4.35％的欧元利息。如果假设汇率不变的话，其每 8 年的利息水平大约为 4.35％+（6.5％－6.1％）＝4.75％。
第三，当局的监管态度为互换交易提供了合法发展 的空间。
13
利率互换市场机制
互换市场的做市商制度 互换市场的标准化 浮动利率的选择 天数计算惯例 支付频率 净额结算 营业日准则 互换报价 互换头寸的结清
14
做市商制度
互换交易商：互换银行（Swap Bank） 利率互换的做市商尤其发达
常见期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年与10年， 也偶见30年与50年的利率互换
案例6.1
2007 年 1 月 22 日，花旗银行宣布与兴业银行于 1 月 18 日完成了中国
国内银行间第一笔基于 SHIBOR 的标准利率互换。公开披露的协议细节如下：
表 6-1 国内首笔基于 SHIBOR 的标准利率互换
6
案例6.2
雷斯顿科技公司（Reston Technology）是成立于弗吉尼亚州科技开发区的一 家互联网公司，由于计划到欧洲拓展业务，该公司需要借入 1 000 万欧元，当 时汇率是 0.9804 美元/欧元。雷斯顿公司因此借入 2 年期的 980.4 万美元借款， 利率为 6.5％，并需要将其转换为欧元。但由于其业务拓展所产生的现金流是欧 元现金流，它希望用欧元支付利息，因此雷斯顿公司转向其开户行的一家分支 机构——全球互换公司（Global Swaps, Inc. GSI）进行货币互换交易。图 6.2 是该笔货币互换的主要流程。
2.98% 0.00745 4
净现金 流 ─
-0.00043
-0.00019
0.00041
0.00224
货币互换
在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与 另一货币的等价本金和固定利息进行交换
在利率互换中通常无需交换本金，只需定期交换利 息差额；而在货币互换中，期初和期末须按照约定 的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不 同货币的利息。
期限
1年
名义本金
未透露
固定利率支付方
兴业银行
固定利率
2.98％
浮动利率支付方
花旗银行
浮动利率
3 个月期 SHIBOR
4
假设该协议的 4 个浮动利率确定日分别为 2007 年 1 月 18 日、4 月 18
日、7 月 18 日和 10 月 18 日，现金流交换日是浮动利率确定日之后的三个
月（0.25 年）。表 6-2 给出了事后观察到的 4 次 3 个月期 SHIBOR 利率和
兴业银行在此互换中的 4 次实际现金流。
表 6-2
兴业银行的现金流量表（每 1 元本金）
时点 2007 年 1 月 18 日 2007 年 4 月 18 日 2007 年 7 月 18 日 2007 年 10 月 18 日 2008 年 1 月 18 日 5
3 个月期 SHIBOR 2.8080％ 2.9049％
第一个利率互换于1981年出现在伦敦并于1982年被 引入美国
10
互换市场的发展
全球利率互换和货币互换名义本金金额从1987年底 到2006年底的20年间增长了约330倍
图 6.3 1987-2006 年利率互换和货币互换名义本金价值（单位：10 亿美元） 11
其他互换
交叉货币利率互换 基点互换 增长型互换、减少型互换和滑道型互换 可延长互换和可赎回互换 零息互换 后期确定互换 差额互换 远期互换 互换期权 股票互换 商品互换 信用违约互换和总收益互换
9
互换市场的起源
20世纪70年代末，货币交易商为了逃避英国的外汇 管制而开发了货币互换
ISDA主协议主要包括 协议主文
附件（Schedule）
15
交易确认书（Confirmations）
交易确认书案例
基于一笔假想的利率互换交易协议书摘要
交易日： 起息日：
2004 年 2 月 27 日 2004 年 3 月 5 日
营业日准则：
（支付日遇节假日时顺延至）下一营业日
节假日日历：
美国
3.1421％
3.8757%
─
收到的浮动利息
─
2.8080% 0.00702 4
2.9049% 0.00726 4
3.1421% 0.00786 4
3.8757% 0.00969 4
支付的固定利息
─
2.98% 0.00745 4
2.98% 0.00745 4
2.98% 0.00745 4
终止日：
2007 年 3 月 5 日
固定利率方
固定利率支付者：
微软公司
固定利率名义本金： 固定利率：
利率互换的同质性较强 利率风险的套期保值容易进行
标准化
ISDA：全球规模和影响力最大、最具权威性的场外衍 生产品的行业组织
International Swaps Dealers Association
International Swaps and Derivatives Association
互换市场的地位
其中利率互换占互换总额的80%，利率互换也是全球所有 衍生产品中交易量最大的品种，约占60%
12
国际互换市场发展迅速的原因
第一，互换交易在风险管理、降低交易成本、规避 管制和创造新产品等方面都有着重要的运用
第二，在其发展过程中，互换市场形成的一些运作 机制也在很大程度上促进了该市场的发展
第三章 互换
第一节 互换概述 互换的定义
互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在 约定的时间内交换一系列现金流的合约。
互换:可以看作是一系列远期的组合 类别
利率互换（Interest Rate Swap，IRS） 货币互换（Currency Swap）
2
利率互换
双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名 义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定 的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定 利率计算。
7
图 6.2 货币互换流程图 从图 6.2 中可以看到，雷斯顿公司通过货币互换将其原先的美元借款转换成了 欧元借款。在美国市场上，它按照 6.5％的利率支付利息；同时在货币互换中， 收到 6.1％的美元利息，支付 4.35％的欧元利息。如果假设汇率不变的话，其每 8 年的利息水平大约为 4.35％+（6.5％－6.1％）＝4.75％。
第三，当局的监管态度为互换交易提供了合法发展 的空间。
13
利率互换市场机制
互换市场的做市商制度 互换市场的标准化 浮动利率的选择 天数计算惯例 支付频率 净额结算 营业日准则 互换报价 互换头寸的结清
14
做市商制度
互换交易商：互换银行（Swap Bank） 利率互换的做市商尤其发达
常见期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年与10年， 也偶见30年与50年的利率互换
案例6.1
2007 年 1 月 22 日，花旗银行宣布与兴业银行于 1 月 18 日完成了中国
国内银行间第一笔基于 SHIBOR 的标准利率互换。公开披露的协议细节如下：
表 6-1 国内首笔基于 SHIBOR 的标准利率互换
6
案例6.2
雷斯顿科技公司（Reston Technology）是成立于弗吉尼亚州科技开发区的一 家互联网公司，由于计划到欧洲拓展业务，该公司需要借入 1 000 万欧元，当 时汇率是 0.9804 美元/欧元。雷斯顿公司因此借入 2 年期的 980.4 万美元借款， 利率为 6.5％，并需要将其转换为欧元。但由于其业务拓展所产生的现金流是欧 元现金流，它希望用欧元支付利息，因此雷斯顿公司转向其开户行的一家分支 机构——全球互换公司（Global Swaps, Inc. GSI）进行货币互换交易。图 6.2 是该笔货币互换的主要流程。
2.98% 0.00745 4
净现金 流 ─
-0.00043
-0.00019
0.00041
0.00224
货币互换
在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与 另一货币的等价本金和固定利息进行交换
在利率互换中通常无需交换本金，只需定期交换利 息差额；而在货币互换中，期初和期末须按照约定 的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不 同货币的利息。
期限
1年
名义本金
未透露
固定利率支付方
兴业银行
固定利率
2.98％
浮动利率支付方
花旗银行
浮动利率
3 个月期 SHIBOR
4
假设该协议的 4 个浮动利率确定日分别为 2007 年 1 月 18 日、4 月 18
日、7 月 18 日和 10 月 18 日，现金流交换日是浮动利率确定日之后的三个
月（0.25 年）。表 6-2 给出了事后观察到的 4 次 3 个月期 SHIBOR 利率和
兴业银行在此互换中的 4 次实际现金流。
表 6-2
兴业银行的现金流量表（每 1 元本金）
时点 2007 年 1 月 18 日 2007 年 4 月 18 日 2007 年 7 月 18 日 2007 年 10 月 18 日 2008 年 1 月 18 日 5
3 个月期 SHIBOR 2.8080％ 2.9049％