浅谈日本泡沫经济(PPT文档)
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第四讲-历史上的泡沫事件ppt课件
2、郁金香的属性
• 妖艳的鲜花：有硬需求 • 眩富的代表：时尚－－硬需求增加 • 生产周期性：稀缺 • 品种的病变：更妖艳,更美丽,更稀缺 • 交易的标的：球茎－－可以囤积,奇货
可居
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3、郁金香泡沫产生与破灭过程
• （1）郁金香泡沫产生过程 • 荷兰的富足造就了人们闲适的生活——栽种郁金香攀比 • 金融家加入：囤积投机 • 郁金香拍卖会：用称量黄金的小秤计算珍贵的郁金香球茎
• 奥兰治亲王将请愿书递交给总督，要求废除迫害 新教徒的法令，召开三级会议，撤退西班牙驻军。 总督不仅拒绝了这些要求，而且还大骂这些富贵 的乞丐，下令将他们赶出了总督府。
• 贵族们原打算让西班牙统治者作些让步，所以， 他们在请愿书中还表示效忠西班牙国王，但他们 的愿望落空了。正当他们商量新的对策时，人民 群众已掀起了革命的风暴。
这样的价格可以在阿姆斯特丹的运河边买 下一幢豪宅。
• （2）泡沫的破灭
• 博傻理论：即使人们完全清楚某物已经估价过高，但还是 会购买它，因为该物的价格仍在上涨，还会有一个更大的 傻瓜来接手；因此，只要自己不是最大和最晚接手的傻瓜 就能赚钱。
• 1637年2月4日，卖方突然大量抛售，公众开始陷入恐慌， 导致郁金香市场在突然崩溃。一夜之间，郁金香球茎的价 格一泻千里。
交易所：阿姆斯 特丹交易所开设 郁金香交易市场 ，出现郁金香行 情版
出现郁金香球茎 期货市场
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3、郁金香泡沫产生与破灭过程
• （1）郁金香泡沫产生过程 • 荷兰的富足造就了人们闲适的生活——栽种郁金香攀比 • 金融家加入：囤积投机 • 郁金香拍卖会：用称量黄金的小秤计算珍贵的郁金香球茎
交易所：阿姆斯 特丹交易所开设 郁金香交易市场 ，出现郁金香行 情版
浅析日本泡沫经济
浅析日本泡沫经济摘要：二战后开始发展的日本经济实际上存在重重隐患。
1985年的“广场协议”促使日元升值，随后日本政府错误的使用过度扩张的经济政策，由于缺乏有效投资机会，过剩资金流入非实体经济，直至资产价格上升无法得到实业的支持。
20世纪90年代的泡沫经济破灭对日本经济与金融市场造成极大损害，其重要原因就是日本政府对凯恩斯主义的不当使用。
因此，我们应以史为鉴，在用西方的经济学理论来指导经济发展时，要结合具体问题制定政策。
关键词：日本泡沫经济凯恩斯主义一，前期发展二战后，日本的经济体系收到了严重冲击，而此时，凯恩斯主义问世，并被逐渐引入日本，并在日本陷入“昭和四十年萧条”后，得到了真正的实施，政府开始实施稳定化政策。
根据消费公式C=C+mpc(Y-T)，消费支出与可支配收入和自主消费相关，因此，政府通过减税和降息促进公共投资，有效地提高了国民收入水平，增强了居民的消费意识。
此外，日本还采取了宽松的货币政策，并通过调整货币供应量来调节经济。
首先，银行长期实行低利率政策，这一政策虽有弊端，但由于人为控制利率，逐渐导致利率体系失去弹性，加之企业长期依赖商业银行贷款，经济发展缓慢选择倾向于变得僵化。
然而，它仍然给日本带来了更大的好处，因为高储蓄率降低了政府的负担，低实际利率降低了企业的机会成本，从而鼓励了企业投资。
第二，合理控制货币供应量并将其保持在一定水平可以保证CPI的稳定并有效防止通货膨胀。
在这些稳定政策的帮助下，日本经济快速恢复并发展。
二，泡沫形成1987年，日本国内生产总值达到2.533万亿，超过苏联，成为世界第二大经济体。
然而日本的经济却存在着巨大的隐患。
1，1940年发展起来的以国家管控为主的产业结构和经济体制（符合美国的凯恩斯主义）不适应新时代的要求。
80年代之后，以IT技术为核心的技术需要市场化，为了适应这种趋势，美国经济政策从凯恩斯主义转变为以市场为主的哈耶克自由主义，然而日本却并未做出改变。
日本泡沫经济
对日本泡沫经济的认识一、时代背景1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。
当时美元汇率过高而造成大量贸易赤字，为此陷入困境的美国与其他四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。
此后，日元迅速升值。
当时的汇率从1美元兑220日元左右上升到一年后的1美元兑150日元。
由于汇率的剧烈变动，由美国国债组成的资产发生账面亏损，因此大量资金为了躲避汇率风险而进入日本国内市场。
当时日本政府为了补贴因为日元升值而受到打击的出口产业，开始实行金融缓和政策，于是产生了过剩的流通资金。
二、日本经济泡沫原因剖析日本经济泡沫产生原因是多方面的，主要表现在以下几个方面：(一)大量剩余资本引发泡沫经济。
20世纪80年代后期，日本经济实力进一步增强，GDP总量接近美国的60%，人均GDP超过了3万美元。
由于居民储蓄率仍居高不下，随着有利的投资机会减少，实体经济方面资金不足的现象有较大改变。
在1985年“广场协议”之后，美元贬值和日本经常收支顺差继续扩大，强化了日元升值预期，促使一部分资本从美国流回日本，加剧了资本过剩。
大量过剩资本集中流向股票、房地产市场，引起股价、地价及房价暴涨。
(二)宏观政策的失误，放大了泡沫经济的效应。
1985年是泡沫经济起点年。
这一年的日本，面临着三个重大的战略转变，由“管制经济”向“开放经济”转变，由“经济大国”向“政治大国”转变，由“外需主导型经济”向“内需主导型经济”转变。
如此重大而深刻的变革集中在如此短的时间内，有可能使日本经济宏观政策失去回旋的余地，进而使决策困难，以至于出现严重的失误。
第一，在以美国为首的西方发达国家要求与压力下，1985年9月的广场协议，导致了美元对日元汇率的持续下跌。
为应对日元升值带来的冲击，以及经济停滞不前的预期，日本银行从1986年1月起，连续五次降息，贴现率由5%降到2.5%，并错误地将此利率水平保持了27个月之久，使货币供应量持续扩大。
第三部分之二 日本泡沫经济和大萧条
导入讨论
日本失去的“十年”和“二十年”
/20110214/109774.sht
ml 中国目前经济形労和90年代的日本有没有相 似乊处 日本泡沫经济对中国经济改革有何启示？
内容
日本经济泡沫
日本经济萧条
日本经济萧条的原因
日本如何走出萧条隧道
一、日本泡沫经济
（二）日本泡沫经济产生的背景
1. 广场协议 1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、 英国和法国）在纽约广场饭庖达成“广场协议”。当时美元 汇率过高而造成大量贸易赤字，为此陷入困境的美国不其他 四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。此后，日元迅速升 值。当时的汇率仍1美元兑240日元左右上升到一年后的1美 元兑120日元。
经济改革丌确定性和政策效应的恶性循环
三、日本经济萧条的原因P183-190
（一）周期性的因素及泡沫经济的后遗症 （二）宏观经济政策失误 1. 政店对经济形労判断失误 经济自律调整 VS.经济萧条 1996年 4.4% 消费税（3%-5%） 紧缩财政 时运丌济 1997年东南亚金融危机
1989-1993 泡沫经济破灭期
1994-1996 伴随丌安的短暂景气期 1997-1999 经济萧条深化期 金融危机 消费疲软 失业上升
2000-2008 景气起伏期
2009年至今 美国金融危机、大地震、核泄漏、首相频更 萧条继续持续----------
二、日本经济萧条
巨额贸易顺差，人民币升值压力大
低利率甚至负利率
流劢性过剩
房价和股价交替上涨
日本经济发展概述(PPT 64页)
第四讲 日本的文学和艺术
第一节 日本文学概述
一、日本文学历史回顾
1、日本文学一般分为三个主要 时期：上古文学、中古文学以及 近现代文学
《万叶集》日本现存最早的诗歌 总集
《源氏物语》: 女性文学家紫式部的著作《源氏
物语》被视为当时最杰出的经典 名著，该书也是全世界最早的长 篇小说
小说特色
年轻的迷惑与无奈 年轻的反叛，大胆与率真 成长的可爱的谬思
3、旅日中国女作家杨逸
3、杨逸简介
杨逸1964年生，1987年赴日留学，主 攻地理。她当时并不懂日语，在语言 学校学习后，考入御茶水女子大学， 毕业后曾在日本华文报社担任过记者 。曾嫁给一个日本人，有两个孩子， 后来离婚了，就以汉语教师位职业， 独自抚养两个孩子
第三讲 日本经济
第一节 日本经济发展综述
一、日本经济发展的4个阶段
第一阶段：战后复兴时期 （1945——1955）
1、1947年，日本政府采纳了东 京大学教授、经济安定本部顾问 泽广已博士提出的“重点生产” 方式（倾斜生产方式），将有限 的资财和资金投入煤炭和钢铁生 产，然后再以两个部门为杠杆来 推动整个工业的回升。
2001 千与千寻作者/监督：宫崎骏 2002 网球王子 作者：许斐刚 2003 死亡笔记 脚本：大场鸫作画：
小畑健 2004 哈尔的移动城堡 作者/监督：
宫崎骏 制作：吉卜力 GHIBLI 2010 名侦探柯南剧场版－－天空的
遇难船
日本动漫史上三次高潮
日本动漫史上的三次高潮，分 别指《宇宙战舰大和号》，《机 动战士高达0079》，《新世纪福 音战士》。
制造业 是日本快速发展的主角 GDP 的24.5% 1.钢铁业 日本的主要出口产品 2.机械工业 工业中发挥中枢作用
第四讲 日本房地产市场泡沫破灭及其启示精品PPT课件
第四讲 日本房地产市场泡沫破 灭及其启示
主要内容
随着20世纪90年代初日本房地产泡沫的破灭，日 本就陷入了20年无休止的衰退之中。作为一个成 熟的市场经济体系，日本经济持续低迷，这其中 必然有许多深层次的问题值得我们研究，以免日 后中国的经济重蹈覆辙。
房地产业周期波动的不稳定性被无数研究者和政 策制订者所关注，但是将房地产业的波动和宏观 经济波动作为一个整体，并探讨二者之间内在的 联系和相互作用方面仍然不足。本讲拟就此问题 展开讨论，希望能对我国不断升温的房地产热潮 有所警示。
二、引起房地产泡沫的原因
1.日元大幅升值 1985年9月，美国、联邦德国、日本、法国、英国
五国财长签订了“广场协议”，决定同意美元贬 值。美元贬值后，大量国际资本进入日本的房地 产业，大大刺激了房价的上涨。
2.盲目扩大信贷，滥用杠杆作用
在资金泛滥的情况下，原本应该紧缩的信贷不仅
没有紧缩，相反进一步扩张，推波助澜火上加油。
➢首 付 比 降 低 。 2015年给二套及 二套以上购房贷 款松绑，降低首 套房甚至全国范 围内的二套及二 套以上房屋首付 比例
➢房 贷 利 率 创 新 低 央行连续两次降息，间 隔时间不足百日，刺激 力度之大、决心之强， 显示出了明确的货币宽 松 趋 势 。 自 2000 年 以 来 ， 目前购房利率更是创下 第二新低。楼市“金三 银四”或可期
为了追逐高额利润，日本各大银行将房地产作为最
佳贷款项目，来者不拒有求必应。
一周房市热点
一、2月全国房地产市场数据解读
1、环比房价因春节因素降幅略有扩大。发布的数据
显示，由于春节成交较为清淡，2月份70个大中城市
新建商品住宅价格环比下降的城市有66个，比上月增
投资理财——房地产与日本泡沫经济PPT课件
21
失落的一代
2010年日本出现了“失落的一代”的名词，作为金融海啸后的反思。 该失落的一代专指出生于1989-1992年间的年轻人，到2010年为止他们 大约刚好20岁，是成年和进入社会的阶段。而在2010年日本的成人礼 仪式中佐世保市的成人礼会场；有一年轻人喝醉酒闹事，正在致词的市 长就脱口而出“社会冷酷啊！守点规矩吧！”随即成为报纸头条，也引发 了社会上对这一代年轻人的反思和“失落的一代”名词的出现。
14
日本泡沫经济对我国的启示
15
日本泡沫破裂前背景VS中国现状
经济状况
国家政策
民众心态 国际背景
泡沫破灭前的日本
贸易顺差 日元大幅升值（自愿）
GDP（4%—9%） 调利率前居民储蓄率高
股市、楼市价格暴涨 宽松货币政策、扩大内 需财政政策 适度紧缩
货币政策 金融自由化 官僚体制、政府效率低 极度乐观
2020/3/21
9
上帝欲使其毁灭，必先使其疯狂
2020/3/21
10
哈佛教授傅高义在惊呼 《JAPAN IS NO.1》 日本人接着高呼 《日本可以说不》
11
12
13
普通人的影响
著名经济学家林毅夫曾经回忆，他在东京的表哥在泡 沫经济前夕，用5亿日元买了一套房子，结果到1990年中 期，只值1亿日元。
反过来说，假如时间能够倒流，在日本80年代那样的 社会经济条件及国际环境下，以现在对泡沫经济的认识水 平，人们能否明智地采取种种打压泡沫的政策措施，避免 泡沫经济的发生呢？对于这个问题，很多的日本专家持悲 观的态度。这是因为，促使并放任泡沫经济产生的各项政 策措施并不像人们事后评论的那样愚不可及，在当时的社 会经济氛围下，这些政策措施被认为是恰当的，并受到绝 大多数人的认可与支持。如果违背大多数人的意愿，采取 事后看来是正确的政策措施，那么你也许只有承担失败的 风险，却不会享有成功的荣光。因为在历史上，不曾发生 过的事情是不存在的。这就需要决策者以“我不入地狱谁入 地狱”的气概来推行自己坚信正确的政策措施。而正确的知 识只能来源于对历史的科学总结。历史虽然不会重复，可 是历史又往往惊人地相似。有日本学者回顾泡沫经济时期 自己的想法时说道：“对于消费价格及批发价格都很平稳而 只有资产价格急剧上升这一现象，我以为这只是股票、房 地产等特定市场的问题，未必是整体经济的问题。可是翻 开历史，同样的泡沫已重复了无数次，而当它在自己眼前 发生时却没有想到，真让人羞愧不已。”他人的失败是我们 的一面镜子，我们应以此为鉴，避免再去验证一次。
失落的一代
2010年日本出现了“失落的一代”的名词，作为金融海啸后的反思。 该失落的一代专指出生于1989-1992年间的年轻人，到2010年为止他们 大约刚好20岁，是成年和进入社会的阶段。而在2010年日本的成人礼 仪式中佐世保市的成人礼会场；有一年轻人喝醉酒闹事，正在致词的市 长就脱口而出“社会冷酷啊！守点规矩吧！”随即成为报纸头条，也引发 了社会上对这一代年轻人的反思和“失落的一代”名词的出现。
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日本泡沫经济对我国的启示
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日本泡沫破裂前背景VS中国现状
经济状况
国家政策
民众心态 国际背景
泡沫破灭前的日本
贸易顺差 日元大幅升值（自愿）
GDP（4%—9%） 调利率前居民储蓄率高
股市、楼市价格暴涨 宽松货币政策、扩大内 需财政政策 适度紧缩
货币政策 金融自由化 官僚体制、政府效率低 极度乐观
2020/3/21
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上帝欲使其毁灭，必先使其疯狂
2020/3/21
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哈佛教授傅高义在惊呼 《JAPAN IS NO.1》 日本人接着高呼 《日本可以说不》
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普通人的影响
著名经济学家林毅夫曾经回忆，他在东京的表哥在泡 沫经济前夕，用5亿日元买了一套房子，结果到1990年中 期，只值1亿日元。
反过来说，假如时间能够倒流，在日本80年代那样的 社会经济条件及国际环境下，以现在对泡沫经济的认识水 平，人们能否明智地采取种种打压泡沫的政策措施，避免 泡沫经济的发生呢？对于这个问题，很多的日本专家持悲 观的态度。这是因为，促使并放任泡沫经济产生的各项政 策措施并不像人们事后评论的那样愚不可及，在当时的社 会经济氛围下，这些政策措施被认为是恰当的，并受到绝 大多数人的认可与支持。如果违背大多数人的意愿，采取 事后看来是正确的政策措施，那么你也许只有承担失败的 风险，却不会享有成功的荣光。因为在历史上，不曾发生 过的事情是不存在的。这就需要决策者以“我不入地狱谁入 地狱”的气概来推行自己坚信正确的政策措施。而正确的知 识只能来源于对历史的科学总结。历史虽然不会重复，可 是历史又往往惊人地相似。有日本学者回顾泡沫经济时期 自己的想法时说道：“对于消费价格及批发价格都很平稳而 只有资产价格急剧上升这一现象，我以为这只是股票、房 地产等特定市场的问题，未必是整体经济的问题。可是翻 开历史，同样的泡沫已重复了无数次，而当它在自己眼前 发生时却没有想到，真让人羞愧不已。”他人的失败是我们 的一面镜子，我们应以此为鉴，避免再去验证一次。
国别与地区经济课件第九章泡沫经济与日本宏观经济政策
二、日本泡沫经济的演化历程
（三）泡沫经济的破灭
• 随着泡沫经济不断膨胀，日本政府逐渐意识到其对经济的负面影响。 ➢ 从1989年5月开始，日本货币政策由松到紧彻底改变，连续五次提高官方贴现率。 ➢ 大藏省于1990年3月实行抑制土地融资的政策以抑制金融机构投向房地产、非银行金 融机构的资金。
• 日本货币供应量的增长率大大低于名义GDP 的增长，金融形势由扩张转为紧缩。由于过急过 快的信贷紧缩，使过热的日本经济丧失了“软着陆”的机会，经济泡沫终于破灭,股票市场、 房地产市场上出现泡沫破灭。
第二节 泡沫经济后的日本宏观经济政
一、货币政策
泡沫经济破灭后，日本货币政策主要经历五个阶段：
• 第四阶段（2001-2006年）：日本开启量化宽松政策，主要目标是实现消费物价指数CPI正增长 ➢ 向市场大量持续注入流动性：日本银行大量购买金融机构持有的长期国债，以此向市场 提供流动性 ➢ 调整货币政策中间目标和操作目标：日本银行将货币政策中介指标由利率改为货币供给 量，将操作指标从银行间无担保隔夜拆借利率和再贴现率，转向商业银行在中央银行的 经常账户余额
• 第五阶段（2008年-）：为了刺激其实体经济，日本开始了新一轮量化宽松和非常规货币政策的
实施。 • 2012年安倍上台后加大了量化宽松货币政策的实施规模与力度，并且该政策成为“安倍经济学”
的重要内容。
第二节 泡沫经济后的日本宏观经济政
二、财政政策
• 泡沫经济破灭后的日本财政政策目标 主要是复苏经济及解决金融系统不良 债权问题，整体上以扩张性财政政策 为主
第一节 从泡沫经济到日本长期萧条
二、日本泡沫经济的演化历程
（一）泡沫经济的产生
• 日元的大幅度升值给日本经济造成了不利影响：
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又将这些资金推 入股票市场和房 地产市场。
第三次失误
• ——货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫。
1. 日本银行5次上调中央银
行贴现率从2.5％至6％ ；
2. 要求所有金融机构控制 不动产贷款，要求所有商业
银行大幅削减贷款；
3. 1991年，日本商业银行 实际上已经停止了对不动产 业的贷款。
第三次 失误
第二 次失 误
第一次 失误
货币政 策突然 转向
长期 超低 利率
日元 升值 萧条
日本宏观政策的失误
第一次失误
• ——1986年，日本出现了短暂的经济衰退，史称“日元升值萧条” 。
从1986年1月到1987年2
月，日本银行连续5次降低
利率，把中央银行贴现率从5 ％降低到2．5％，不仅为日 本历史之最低，也为当时世
要素所决定的标准的一种现象。 • 过去泡沫现象的例子： （1）荷兰的郁金香狂热(Tulip Mania, 1636-37) （2）英国“南海泡沫”事件（The South Sea Bubble,1720)
英国南海公司成立到交易所恐慌 （3）20世纪80年代日本泡沫经济事件
2019/12/22
二、时代背景
2019/12/22
三、事件简述
1985年，当年5月，日本国土厅发布了首都改造计划，东京 中心土地的投资一下子活跃起来，低价飞速上涨，并迅速波及全 国。
1987年，东京银座附近的每坪（3.3平方米)，近5000万日
元，即使是北海道空无一人的原野土地价格也涨了一万倍。
2019/12/22
泡沫经济的最高峰，
160
120
80 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
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股价持续猛烈暴涨
1985年末，日经225股价指数收于13083点。 1987年底，日本股票市值竟然占到全球股市总市值的41.7%，并赶超 了美国，成为世界第一。 1989年底股票总市值继续膨胀至896万亿日元，占当年国民生产总值 的60%。 1989年末收于38916点，四年间 日经225指数累计上涨197.45%。
1
1987年10月
19日，被称作“ 黑色星期一”的
“纽约股灾”爆发 。在西方国家的联 合干预下，“黑色 星期一”仅表现为 一种市场恐慌
2019/12/22
2
• 美国担心如果日
本银行提高利率，资金 不能及时向欧美市场回 流，可能再次引起国际 市场动荡，因此建议日 本政府暂缓升息。
• 日本担心提高利
率可能使更多的国际资 本流入日本，推动日元 升值，引起经济衰退。
2019/12/22
• 宏观政策失误——货币政策过度宽松造就了日本泡沫经济
•
广场协议后，日元迅速升值，汇率美元：日元为1：240 ，上升
到一年后（1986年）美元：日元1：120日元，到1995年创下美元：日元
为1：79日元的历史高点。
320
日元・美元的兑换率
280
（月度数据：平均每天）
240Biblioteka 200界主要国家之最低。
2019/12/22
过度扩张的货币政策，
造成了大量过剩资金。在
市场缺乏有利投资机会的 情况下，过剩资金通过各 种渠道流入股票市场和房
地产市场，造成资产价格 大幅上涨。
第二次失误
• ——1987年秋，世界经济出现了较快增长，为了对付可能出现 的通货膨胀，美国、联邦德国等相继提高利率。
• 1、1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和 法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。
• 2、从1970年代后期开始，日本的银行烦恼于向优良制造业企业的融 资案件，于是开始倾向于向不动产、零售业、个人住宅等融资。
• 3、 1980年代以来，全球性的通货紧缩形成了股票市场的上升通道。
3
• 日本银行决定继
续实行扩张性货币 政策，维持贴现率在
2．5％的超低水平上 不变，一直到1989年 5月份日本银行才提高 利率，这时距离“黑 色星期一”已经19个 月，距离日本实施超 低利率政策已经27个 月。
4
• 极度扩张
的货币政策造成 日本“经济体系 内到处充斥着廉 价的资金”，长
期的超低利率
银座四丁目的地价是每坪（3.3平方米)1.2亿日元， 按现行汇率折算为人民币900万元。
2019/12/22
“光东京23区的地价就能买下美国的国土，
还能有找零” “卖掉皇居的话能买下加利福尼亚一个州”
2019/12/22
1980年代，日本制造的汽车和电器在全世界通行无阻；
日本成为美国国债最大持有国；
三菱公司以14亿美元购买了美国国家象征——洛克菲勒中心
2019/12/22
1989年12月29，东京225指数日经平均 股价达到了惊人的38915点。
2019/12/22
此后开始下跌
▇▆▅▃▂▁
2019/12/22
1990年市场交易的第一天为转折点，日经股价落入了 地狱,日经平均指数暴跌至28002点，
1992年3月8月，进一步下跌到14000点左右。
2019/12/22
1990年3月，日本大藏省发布《关于控制土地相关融资的规
定》，对土地金融进行总量控制。
日本央行也不断上调保持了两年多的低利率并削减贷款。
2019/12/22
泡沫经济开始正式破裂
2019/12/22
四、发生泡沫经济的原因分析
2019/12/22
2019/12/22
股市与房地产价格暴涨
（一）日元升值——“日元升值萧条”
1973年初约为1美元=266日元 1985年初的约1美元=258日元 1985年9月21日,日元兑换美元为240:1 1987年4月末1美元= 140日元
日元大幅且急速升值，对日本经济产生了巨大的 冲击，特别是对美出口比重很高的汽车、家电、机械 等制造业。据日本有关机构调查，每升值1日元，丰 田、索尼、东芝等企业就要损失100亿—150亿日元。
浅谈日本泡沫经济
—— 上帝欲使其毁灭，必先使其疯 狂
By:
目录
一、 •什么是泡沫经济
二、 •时代背景
三、 •事件简述
四、 •发生泡沫经济的原因分析
五、
•日本泡沫经济对我国的启 示
2019/12/22
一、什么是泡沫经济
• 泡沫（bubble）：中空，但持续膨胀，最终导致破裂，不留一点痕迹。 • 泡沫现象：由于自我实现的不安定化投机，资产价格偏离了其由根本
2019/12/22
1. 日本1990年，日本股票价格开始大
幅下跌，跌幅达40％以上; 2. 日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超 过46％，房地产市场泡沫随之破灭。
2019/12/22
日元升值，政府动用财政、货币措施扩大国内需求
大规模的基础设施与房地产设施高潮 金融自由化，宽松的货币政策，流动性过剩
第三次失误
• ——货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫。
1. 日本银行5次上调中央银
行贴现率从2.5％至6％ ；
2. 要求所有金融机构控制 不动产贷款，要求所有商业
银行大幅削减贷款；
3. 1991年，日本商业银行 实际上已经停止了对不动产 业的贷款。
第三次 失误
第二 次失 误
第一次 失误
货币政 策突然 转向
长期 超低 利率
日元 升值 萧条
日本宏观政策的失误
第一次失误
• ——1986年，日本出现了短暂的经济衰退，史称“日元升值萧条” 。
从1986年1月到1987年2
月，日本银行连续5次降低
利率，把中央银行贴现率从5 ％降低到2．5％，不仅为日 本历史之最低，也为当时世
要素所决定的标准的一种现象。 • 过去泡沫现象的例子： （1）荷兰的郁金香狂热(Tulip Mania, 1636-37) （2）英国“南海泡沫”事件（The South Sea Bubble,1720)
英国南海公司成立到交易所恐慌 （3）20世纪80年代日本泡沫经济事件
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二、时代背景
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三、事件简述
1985年，当年5月，日本国土厅发布了首都改造计划，东京 中心土地的投资一下子活跃起来，低价飞速上涨，并迅速波及全 国。
1987年，东京银座附近的每坪（3.3平方米)，近5000万日
元，即使是北海道空无一人的原野土地价格也涨了一万倍。
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泡沫经济的最高峰，
160
120
80 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
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股价持续猛烈暴涨
1985年末，日经225股价指数收于13083点。 1987年底，日本股票市值竟然占到全球股市总市值的41.7%，并赶超 了美国，成为世界第一。 1989年底股票总市值继续膨胀至896万亿日元，占当年国民生产总值 的60%。 1989年末收于38916点，四年间 日经225指数累计上涨197.45%。
1
1987年10月
19日，被称作“ 黑色星期一”的
“纽约股灾”爆发 。在西方国家的联 合干预下，“黑色 星期一”仅表现为 一种市场恐慌
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• 美国担心如果日
本银行提高利率，资金 不能及时向欧美市场回 流，可能再次引起国际 市场动荡，因此建议日 本政府暂缓升息。
• 日本担心提高利
率可能使更多的国际资 本流入日本，推动日元 升值，引起经济衰退。
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• 宏观政策失误——货币政策过度宽松造就了日本泡沫经济
•
广场协议后，日元迅速升值，汇率美元：日元为1：240 ，上升
到一年后（1986年）美元：日元1：120日元，到1995年创下美元：日元
为1：79日元的历史高点。
320
日元・美元的兑换率
280
（月度数据：平均每天）
240Biblioteka 200界主要国家之最低。
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过度扩张的货币政策，
造成了大量过剩资金。在
市场缺乏有利投资机会的 情况下，过剩资金通过各 种渠道流入股票市场和房
地产市场，造成资产价格 大幅上涨。
第二次失误
• ——1987年秋，世界经济出现了较快增长，为了对付可能出现 的通货膨胀，美国、联邦德国等相继提高利率。
• 1、1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和 法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。
• 2、从1970年代后期开始，日本的银行烦恼于向优良制造业企业的融 资案件，于是开始倾向于向不动产、零售业、个人住宅等融资。
• 3、 1980年代以来，全球性的通货紧缩形成了股票市场的上升通道。
3
• 日本银行决定继
续实行扩张性货币 政策，维持贴现率在
2．5％的超低水平上 不变，一直到1989年 5月份日本银行才提高 利率，这时距离“黑 色星期一”已经19个 月，距离日本实施超 低利率政策已经27个 月。
4
• 极度扩张
的货币政策造成 日本“经济体系 内到处充斥着廉 价的资金”，长
期的超低利率
银座四丁目的地价是每坪（3.3平方米)1.2亿日元， 按现行汇率折算为人民币900万元。
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“光东京23区的地价就能买下美国的国土，
还能有找零” “卖掉皇居的话能买下加利福尼亚一个州”
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1980年代，日本制造的汽车和电器在全世界通行无阻；
日本成为美国国债最大持有国；
三菱公司以14亿美元购买了美国国家象征——洛克菲勒中心
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1989年12月29，东京225指数日经平均 股价达到了惊人的38915点。
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此后开始下跌
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1990年市场交易的第一天为转折点，日经股价落入了 地狱,日经平均指数暴跌至28002点，
1992年3月8月，进一步下跌到14000点左右。
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1990年3月，日本大藏省发布《关于控制土地相关融资的规
定》，对土地金融进行总量控制。
日本央行也不断上调保持了两年多的低利率并削减贷款。
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泡沫经济开始正式破裂
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四、发生泡沫经济的原因分析
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股市与房地产价格暴涨
（一）日元升值——“日元升值萧条”
1973年初约为1美元=266日元 1985年初的约1美元=258日元 1985年9月21日,日元兑换美元为240:1 1987年4月末1美元= 140日元
日元大幅且急速升值，对日本经济产生了巨大的 冲击，特别是对美出口比重很高的汽车、家电、机械 等制造业。据日本有关机构调查，每升值1日元，丰 田、索尼、东芝等企业就要损失100亿—150亿日元。
浅谈日本泡沫经济
—— 上帝欲使其毁灭，必先使其疯 狂
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目录
一、 •什么是泡沫经济
二、 •时代背景
三、 •事件简述
四、 •发生泡沫经济的原因分析
五、
•日本泡沫经济对我国的启 示
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一、什么是泡沫经济
• 泡沫（bubble）：中空，但持续膨胀，最终导致破裂，不留一点痕迹。 • 泡沫现象：由于自我实现的不安定化投机，资产价格偏离了其由根本
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1. 日本1990年，日本股票价格开始大
幅下跌，跌幅达40％以上; 2. 日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超 过46％，房地产市场泡沫随之破灭。
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日元升值，政府动用财政、货币措施扩大国内需求
大规模的基础设施与房地产设施高潮 金融自由化，宽松的货币政策，流动性过剩