三元悖论与亚洲金融危机
三元悖论
所谓“三元悖论”，即克鲁格曼早些时候所说的“永恒的三角形”：一国的经济目标有三种：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。
这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。
例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。
而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。
其中，本国货币政策的独立性是指一国执行宏观稳定政策进行反周期调节的能力，这里主要是指一国是否具有使用货币政策影响其产出和就业的能力；汇率的稳定性是指保护本国汇率免受投机性冲击、货币危机等的冲击，从而保持汇率稳定；资本的完全流动性即不限制短期资本的自由流动。
有人曾把三元悖论比作北方的煎饼果子，煎饼皮儿、油条和果篦（有的地方叫薄脆），只能取两样，煎饼卷油条，煎饼卷果篦都行，不要煎饼只吃油条和果篦也可以，但不可能煎饼卷上果篦和油条一起吃，从打有白菜那年月就没有这种吃法。
2001年，我国经济学者易纲在“三元悖论”基础上提出了扩展三角理论框架，并提出简明的X+Y+M=2公式。
其中X为汇率，Y代表货币政策，M代表资本流动状态。
三个变量变动范围均在0到1之间。
X=0表示完全自由浮动，X=1表示完全的固定汇率制度；Y=0表示货币联盟，Y=1表示货币政策完全独立；M=0表示资本完全管制，M=1表示资本自由流动。
其余中间值表示中间状态。
（0，1，1）组合，这种政策组合追求的是货币政策独立，资本自由流动，而放弃固定汇率制。
这种情况下，货币当局实行自由浮动的汇率，并允许资本的自由输出入，并根据宏观经济情况及时运用调整国内市场利率等的货币政策，保障国内经济目标的实现和国内经济安全免受游资的冲击。
但是这也意味着国家要承担浮动汇率带来的风险。
（1，0，1）组合，这种政策组合下，资本自由流动，并实行固定的汇率制度，本国的货币政策将趋于完全的无效。
基于“三元悖论”视角的我国经济金融发展探析
基于“三元悖论”视角的我国经济金融发展探析摘要：亚洲金融危机后，“三元悖论”被明确提出，并受到学者们的广泛关注，成为国际经济学中一个著名的论断。
本文从“三元悖论”视角对我国货币政策有效性、汇率稳定及资本管制进行了分析，进而提出了要保持货币政策的独立性、保持汇率的相对稳定、控制资本项目开放的节奏等建议。
关键词：三元悖论，经济金融发展，探析一、引言近年来，我国宏观经济内部流动性过剩的特征较明显。
国际收支持续“双顺差”，外汇储备不断增加。
即使在受到全球金融危机影响的2009年，我国的贸易顺差也达1960.7亿美元。
2009年12月末，我国外汇储备余额为2399 2亿美元，同比增长23.28%。
开放经济条件下，每一个经济体都面临着货币政策、汇率制度和资本流动3个经济目标的选择。
“三元悖论”原则，即资本自由流动、固定汇率、货币政策的独立性三者不可兼得，只能取其二。
这一原则明确简单，但却得到许多经济学家的认同：该原则不仅反映了开放经济下经济体系内部所蕴含的矛盾，即开放经济下宏观调控当局面临多重相互交织的目标时必须有所取舍，也为资本流动情况下货币政策和汇率政策的协调提供了一个一目了然且易于操作的分析框架。
奥布斯特费尔德等甚至提出，“三元悖论”原理在很大程度上可认为是从历史中抽象出的经验总结和对国际货币体系演变历程的理论归纳，从金本位时期到牙买加体系时期，这一高度提炼的原则都在显示着其有效性。
本文认为，在当前内外失衡的经济背景下，研究本外币政策协调，并提出加强和改善本外币政策协调的途径和措施是至关重要的。
二、理论分析及相关文献回顾(一)“三元悖论”的提出“三元悖论”理论最早可以溯源至英国经济学家米德(1953)，他分析了开放经济条件下内部均衡目标和外部均衡目标发生冲突，即“米德冲突”。
其中，在保证包括货币政策在内的支出增减政策有效的情况下，固定汇率制度和资本自由流动是不能共存的，这与后来提出的“三元悖论”理论之间有着理论传承关系。
浅谈三元悖论下中国资本流动和汇率制度
浅谈三元悖论下中国资本流动和汇率制度摘要：本文对三元悖论的提出和发展进行了回顾，并讨论了三元悖论中货币政策的独立性、资本的自由流动和稳定的汇率制度这三个经济目标在我国发展的现状和问题。
三元悖论对我国政策组合的选择有一定的理论意义，为保证货币政策的独立性，必须在资本流动和汇率稳定之间有所取舍、找到平衡。
关键词：三元悖论；汇率制度；资本流动货；币政策独立性一、开放经济下的三元悖论三元悖论是国际经济学中的一个著名论断。
该理论认为对一国而言，货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动这三大政策目标不可能同时实现，只能取其二。
从理论上说，货币政策的独立性有助于达到低通胀且稳定的经济增长；稳定甚至固定的汇率制度降低了汇率风险，有助于价格稳定，促进国际贸易和投资；资本自由流动则能分散本国的金融风险。
因此，这三个目标对政府而言都是十分具有吸引力的。
三元悖论最早可以追溯到20世纪50年代英国经济学家詹姆斯?米德的二元冲突。
米德在其著作《国际收支》一书中指出，在开放经济条件下，必须运用政策搭配才能同时实现内外均衡：政府选择固定汇率制度时无法运用汇率政策，仅依靠支出改变政策（主要包括财政政策和货币政策），会导致内部均衡目标和外部均衡目标发生冲突。
米德认为如果实行固定汇率制度就必须实施资本管制，特别是对短期资本自由流动的控制。
米德的二元冲突指出了在支出改变政策有效的前提下固定汇率制度和资本自由流动的冲突。
20世纪60年代，蒙代尔和弗莱明提出了著名的M-F模型，论述了资本是否自由流动和汇率是否固定对一国货币政策的使用产生的影响。
当一国资本完全流动并实行固定汇率制时，若央行采取扩张的货币政策，增加货币供应量、下调利率，利率下降至低于他国会导致资本外流，本国的货币供应量故而减少，容易造成国际收支逆差。
此时央行必须抛售外汇资产并购买本国货币直至货币供应量回到最初水平。
可见在资本自由流动和固定汇率的前提下，货币政策的独立性无法实现。
中国经济面临的三元悖论困境
引言随着资本账户自由化持续推进，中国经济开始面临三元悖论的挑战。
三元悖论理论认为一国货币当局无法同时实现汇率稳定、金融市场（或资本账户）开放和货币政策独立。
因此，随着中国资本账户的不断开放，为保持货币政策较高的独立性，中国央行必须增强人民币汇率弹性。
中国一直在致力于推动金融市场的渐进开放。
1980年代以来，中国政府开始放松对内直接投资、继而是对外直接投资。
尽管对证券投资涉及的资本流动管制较严格，近年来相关的管制措施开始放松，投资者范围和可跨境交易的金融资产品种在增加。
中国政府已经建立了Q F I I 制度以便外资能够投资内地证券市场，也建立了Q D I I 制度使国内资金可以对外进行证券投资。
在本次全球金融危机爆发初期，中国开始推动人民币国际化，这进一步推动了中国金融市场的开放。
中国政府已经允许企业在国际贸易中使用人民币进行结算，允许非居民持有离岸人民币存款，允许居民和非居民发行离岸人民币债券和股票。
中国的人民币汇率曾经严格盯住美元，2005年7月开始放弃这一制度，转向爬行盯住的汇率制度，人民币汇率开始有一定弹性，相对美元开始升值。
2008年8月-2010年5月期间，中国央行暂时性地回归盯住美元制度，但2010年6月起又重新采取了爬行盯住制度。
总体上看，人民币汇率弹性在逐渐增加，但较为有限。
本文分析认为，尽管中国金融市场与外部市场特别是与中国香港市场的一体化程度在增加，人民币汇率弹性增加的速度远不及此，金融市场加快开放以及汇率弹性不足两者已经限制了中国央行独立行使货币政策的能力。
中国经济面临的三元悖论困境河合正弘 刘利刚内容提要：本文回顾了中国近期在汇率体制改革、资本账户开放、利率市场化和货币政策制定等方面取得的进展。
文章发现随着资本管制效力的下降，人民币汇率仍然以盯住美元为主，中国货币政策的独立性已经受到削弱。
为重新获得货币政策自主性，同时致力于推动资本账户开放，央行必须增强人民币汇率弹性。
关键词：中国货币政策 人民币汇率 三元悖论中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2015)06-013-07一、国际金融中的三元悖论假设获得无通胀、稳定的经济增长是全球货币当局尤其是央行最重要的政策目标之一。
九十年代亚洲金融危机（摘）
1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。
到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。
第一阶段：1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。
当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。
在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。
8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。
一向坚挺的新加坡元也受到冲击。
印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重。
10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。
台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。
10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。
面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再上万点大关。
接着，11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1。
21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。
但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60∶1。
韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。
1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。
于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。
第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。
2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。
此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。
国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。
印尼陷入政治经济大危机。
2月16日，印尼盾同美元比价跌破10000∶1。
受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。
三元悖论解读
先后在耶鲁、麻省理工、斯坦福大学任教， 1991 年年青的克鲁格曼获得被视为诺贝尔奖重要指针的美国经济学会克拉克奖； 2000 年任普林斯顿大学公共事务和国际事务学院经济学教授。
克鲁格曼的主要研究领域包括国际贸易、国际金融、钱币危机与汇率变化理论。
主要代表作有：《希望减少的年代》、《亚洲奇景之谜》、《冷清经济学的回归》、《流行国际主义》、《国际经济学》、《大破解》、《一个自由主义者的良知》等。
诺贝尔奖委员会授予他的颁奖词是，由于其在贸易模式上所做的分析工作和对经济活动的定位。
他的理论思想富于原始性，经常先于他人注意到重要的经济问题，尔后成立起令人赞叹的深刻而简短优雅的模型，等待其他今后者的进一步研究。
他被誉为现在世界上最令人瞩目的贸易理论家之一，而他在 1994 年对亚洲金融危机的预知，更使他在国际经济舞台上的地位旭日东升。
他目前担当着好多国家和地域的经济政策咨询顾问。
1991 年，他成为麻省理工学院经济系获得克拉克经济学奖的第五人。
人们宽泛认为，克鲁格曼获得诺贝尔经济学奖可是一个时间问题。
克鲁格曼是主流经济学派的衣钵传人和保卫者，是萨缪尔森和索罗的爱将（他们三人同处一个办公套间）。
但同时克鲁格曼又是一位急先锋，敢于向任何传统理论开战。
在过去十余年间，他初版了近二十本著作，公布文章几百篇。
他的文笔清楚流畅，深入浅出，不但是专业研究人员的必读之物，更是一般大众的良师良友。
在民众的眼中，他是一位寥寥可数的大众经济学家。
骂布什说政府那点钱狼多肉少对世界结合应付危机感觉快乐中国只能作到：钱币政策独立、汇率牢固，但资本不能够自由流动。
中国香港只能作到：汇率牢固、资本自由流动，但钱币政策不独立。
美国只能作到：钱币政策独立、资本自由流动，但汇率不牢固。
(1)保持本国钱币政策的独立性和资本的完满流动性，必定牺牲汇率的牢固性，推行浮动汇率制。
这是由于在资本完满流动条件下，频频出入的国内外资本带来了国际出入情况的不牢固，若是本国的钱币当局部进行干涉，亦即保持钱币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资本供求的变化而频频的颠簸。
“三元悖论”视角下的中国金融安全
“三元悖论”视角下的中国金融安全金融安全作为国家层面的概念，强调的是一国金融体系的安全，其主要涉及两大方面：金融体系（金融机构、金融市场、外汇市场）稳定性和国家金融主权。
在全球化愈演愈烈的当下，国际游资的频繁出入和一国汇率的剧烈波动都会对一国的金融安全造成巨大威胁;更有甚者，会危害波及到实体经济，爆发经济金融危机。
因此，在全球化不断深入发展的当今世界，金融安全也越来越多地为人们所关注。
开放经济下一国的金融安全需要“三元悖论”的分析工具。
有关“三元悖论”的分析由来已久。
早在1951年，英国经济学家米德就发现，一国若要维持货币政策有效，就无法同时实现固定汇率制度和资本自由流动的目标，这种矛盾被称为“二元冲突”。
此后经济学家蒙代尔和弗莱明提出了著名的M-F模型，指出在资本完全自由流动的情况下，货币政策无法在采用固定汇率制的国家有效实行，提出了另一种二元冲突问题。
亚洲金融危机爆发后，克鲁格曼首次明确提出了“三元悖论”的理论，认为在资本自由流动、固定汇率和货币政策的独立性三者中，一国政府只能顾及其中两项。
图1显示了“三元悖论”条件下的政策选择对于金融安全的影响。
如图1所示，在由资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性构成的三角形中，三个要素两两组合成了三种的政策选择，同时也对金融安全产生了不同的影响。
以三角形的左侧为例，在该边界上，资本自由流动和货币政策构成了该国的政策选择，但由于“三元悖论”的制约，该国放弃了固定汇率制度，从而选择了汇率浮动，这也是英美等发达国家的情况。
在该种情况下，该国的金融安全主要来自于资本自由流动造成的国际金融市场的冲击以及汇率波动造成的对国际贸易和国际收支的影响。
与之相对应，在该三角形的右侧，在资本的自由流动和固定汇率制度下，一国的货币政策不能独立操作，这反映了以香港为代表的货币局制度和以欧元区为代表的货币联盟的特征。
在这种情况下，一国的金融安全主要体现在货币政策的被动操作带来宏观经济不稳定和国际资本的冲击方面。
新时期_三元悖论_与我国汇率制度再选择
新时期“三元悖论”与我国汇率制度再选择○ 成学真 陈小林[摘要]“三元悖论”,指在开放经济条件下,资本自由流动、货币政策独立性及汇率稳定三者之间存在着不可调和的矛盾。
该原则为一国汇率制度选择提供了理论依据。
随着世界经济一体化程度加深,实现资本自由流动已成必然趋势,同时由于货币政策受到货币替代和货币供给内生性增强的影响,其独立性逐渐减弱。
因此,昔时的“三难困境”如今应不复存在,在资本自由流动和货币政策本身不独立的前提下,一国实施何种汇率制度取决于对本国经济状况的权衡。
对于中国而言,汇率制度的选择不应局限于“三元悖论”原则,应跳出该理论的约束,从现在开始,密切关注本国经济形势的变化,并有针对性地为将来实施何种汇率制度营造一个良好的环境。
[关键词]三元悖论;资本管制;货币政策独立性;汇率制度[中图分类号]F830[文献标识码]A[文章编号]1006—012X(2009)—02—0116(05)[作者]成学真,教授,硕士生导师,兰州大学经济学院,甘肃兰州 730000陈小林,硕士研究生,兰州大学经济学院,甘肃兰州 730000 蒙代尔-弗莱明模型深入探讨了固定汇率或浮动汇率制度下一国的货币政策独立性问题,以此为基础,美国经济学家克鲁格曼进一步提出了著名的“三元悖论”,指出在开放经济条件下,资本自由流动、货币政策独立性以及汇率稳定三者之间存在着不可调和的矛盾。
[1]该理论一经提出立刻得到众多学者的广泛认同,并迅速成为各国汇率制度选择的主要理论依据。
但是克鲁格曼“三元悖论”原则是有严格的假设条件的,在经济快速发展,经济金融全球化程度不断加深的现代社会,“三元悖论”发展趋势如何,其“三元目标”是否发生了变化,能否继续成为各国汇率制度选择的依据,对这一问题的探讨应极具意义,也是本文的根本目的。
一、理论研究回顾1997年亚洲金融危机之后,克鲁格曼在《亚洲发生了什么》一文中明确提出“三元悖论”原则。
其后他又在《萧条经济学的回归》一书中,详尽地阐述了这一原则,形成较为完善的“三元悖论”理论。
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菲律宾（比索） 马来西亚（林吉特）
韩国（元）
26.3 2.5
850
42 4.1
1290
75 90
430
47 55
283
三、问题与思考
• 请将次贷危机与亚洲金融危机作一 比较，中国的金融发展应该如何从 中吸取教训？
二、“三元悖论”与亚洲金融危机 9月1日，菲律宾股票市场继续下跌，菲股综合 指数击穿2000点防线，最后以1975.20点收盘， 是四年来最低记录。 9月4日，韩元对美元汇率跌到了韩国至1990年 3月实行市场平均汇率以来的最低点，收盘价是 906韩元兑换l美元。 10月7日，菲律宾比索跌至历史新低点，全天 平均交易价首次跌破1美元兑换35比索大关， 达到1美元兑换35.573比索。
6月29日，韩国金融监督委员会宣布，关闭五家经营不善的银行。
8月14日，泰国宣布全面的金融部门重组计划，包括公共部门对 银行资本充足率的干预。 9月，马来西亚开始实行外汇管制。
• 2月9日，韩国银行业1998年因金融危机而遭受的损失达到创纪录的 14.48万亿韩元。
3月13日，印尼政府宣布，关闭38家经营不善的私营银行，并对 另外七家银行实行接管。
• • • •
97年4月：1美元=25泰铢 (1泰铢=0.04美元) 98年7月： 1美元=40泰铢 (1泰铢=0.025美元)
二、“三元悖论”与亚洲金融危机
• 金融危机在他国的蔓延
• 在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚 盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对 象
• 1997年7月9日，马来西亚股市指数下跌至 18个月来最低点。菲律宾、马来西亚等国 中央银行直接干预外汇市场，支持本国货 币。 8月13日，印尼财政部和印尼银行联合宣 布，放弃钉住美元的汇率政策，实行自由 浮动汇率制度，印尼盾大幅下跌55%。
• 10月28日，美国、香港股市均跌破历史记录。香港恒生指数下跌 1438点，以9059点收市，这是自1996年以来恒生指数首次跌破 10000点。 10月31日，印度尼西亚宣布银行处置一揽子计划；关闭16家商 业银行，对其他银行的存款实行有限担保。 11月1日，国际货币基金组织总裁康德苏宣布，国际社会将向印 尼提供280亿美元的紧急援助贷款，以帮助其稳定国内金融市场。 11月中旬，泰国政府更迭。 11月18日，韩国中央银行宣布，央行通过回购协议向商业银行和 证券公司提供2万亿韩元，以缓和资金短缺情况。
“三元悖论”与亚洲金融危 机
“三元悖论”与亚洲金融危 机
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“三元悖论”理论介绍
“三元悖论”与亚洲金融危机 问题与思考
一、“三元悖论”理论介 绍
• 本国货币政策的独立性，资本的完 全流动性，汇率的稳定性不能同时 实现，最多只能同时满足两个目标， 而放弃另外一个目标。
一、“三元悖论”理论介 绍
3月23日，韩国1998年经济增长率为-5.8%，为近45年来最大幅 度经济衰退。 2000年～2002年，危机国家在经济稳定的背景下继续推进经济结构 调整。但是除韩国和马来西亚，其他国家结构调整进展缓慢。银行系 统的不良资产率出现不同程度的下降，但是这不包括已经剥离出去的 不良资产。印尼不良资产处置缓慢，而泰国在2001年才开始从商业银 行中剥离不良资产。
二、“三元悖论”与亚洲金融危机 随着危机的发展，以国际货币基金组织为首的 国际社会开始向危机国家提供了大量援助。但 这些国家的金融市场仍在恶化，并波及香港和 美国市场。危机国家在采取措施稳定金融市场 和金融体系时，也开始进行经济和金融改革。 8月11日，由国际货币基金组织主持的援 助泰国国际会议在东京举行。经过协商，确定 对泰国提供约为160亿美元的资金援助，以稳 定泰国的经济和金融市场秩序。香港特区政府 首次动用外汇基金，提供10亿美元，参与泰国
二、“三元悖论”与亚洲金融危机 • 泰国汇率变动
• 危机首先从泰国爆发。1997年3月至6月期 间，泰国66家财务公司秘密从泰国银行获 得大量流动性支持。此外，还出现了大量 资本逃离泰国。泰国中央银行将所有的外 汇储备用于维护钉住汇率制度，但仍然以 失败告终。 7月2日，泰国财政部和中央银行宣布， 泰币实行浮动汇率制，泰铢价值由市场来 决定，放弃了自1984年以来实行了14年的 泰币与美元挂钩的一揽子汇率制。这标志 着亚洲金融危机正式爆发。很快，危机开 始从泰国向其它东南亚国家蔓延，从外汇 市场向股票市场蔓延。
• 12月23日，世界银行批准向韩国提供30亿美元的贷款，作为IMF财政 援助的一部分，帮助韩国摆脱危机。
1998年，在经过最初的动荡后，一些国家的金融市场开始趋于稳 定。多数危机国家的政府加大了改革经济和金融系统的努力。但在印 尼，经济危机已经演化为社会和政治危机，最终导致苏哈托的下台和 政府更迭。马来西亚实行了外汇管制，受到西方国家的批评和指责。 1月，韩国政府与国外债权人达成重新调整短期债务的协议。
二、“三元悖论”与亚洲金融危机
在1997年亚洲金融危机以前，东南亚国家的经济 已经连续10年高速增长。伴随着经济的高速增 长，这些国家的银行信贷额以更快的速度增加， 短期外债也达到前所未有的水平。其中相当部 分投向房地产。投资的增加导致资产价格膨胀 (主要是泰国和马来西亚)。此外，汇率制度缺 乏弹性也使得大量外债没有考虑汇率风险。这 些都为危机的发生埋下了伏笔。
二、“三元悖论”与亚洲金融危机
二、“三元悖论”与亚洲金融危机
• 金融危机对各国经济的影响和冲击
对美元汇率 国别（货币） 1997年6月 泰国（铢） 印尼（盾） 24.5 2380 1998年7月 1997年6月 41 14150 170 205 1998年7月 102 34 GNP（10亿美元）
资本自由流动
浮动汇率制
货币政策非独立
独立货币政策 资本管制
固定汇率制
二、“三元悖论”与亚洲金融危机
• 亚洲金融危机的爆发:
• 在保证包括货币政策在内的支出增减政策有效的 情况下，固定汇率制和资本自由流动不能同时并 存，如果不实行资本管制政策，资本的自由流动 会因为内外均衡无法实现而最终冲垮固定汇率制
1月26日，印度尼西亚银行重组机构成立并宣布实行全面的担保。 2月，印尼总统苏哈托解除了印尼中央银行行长吉万多诺的职务， 任命中央银行董事萨比林为新行长。
•
5月4日，泰国中央银行行长猜瓦特宣布辞职。 5月17日，印尼雅加达14日发生暴动后，所有银行都停止营业。 5月21日，苏哈托总统下台。 6月5日，国际贷款人和印度尼西亚公司就债务重组达成协议。