风险管理影响企业价值的内在机理
从内部控制到企业价值创造：路径与机理
检验 Ｃ Ｏ Ｓ Ｏ 报告的五大要素（ 控 制 环 过 度 和投 资 不 足 ） ， 提高投 资效率和效果 ， 从 系 列的 事 前 、 事 中、 事 后 管 理 控 制 活动 降 低 制指 数 ， 境、 风险 评 估 、 控 制活 动 、 信息与沟通、 监 督 与 而 促 使 企 业 盈 利 增 加、 价 值提 升。 有的认为，
内控 经纬 Ｉ Ｉ Ｎ ＴＥ ＲＮ ＡＬ ＣＯＮ Ｔ ＲＯ Ｌ Ｐ ＲＯＢ Ｅ
业 内部 控 制 规 范 的 实 施 ， 无 论 Ｌ Ｊ ・是“ 外力驱动型” 还 是“ 内生 需 求
三 个 指标 ， 从 而促 使 企 业 价 值 增 加 。
一
些 文 献 为 了 进 一 步 证 明 内控 活 动 确
种管理 工作， 会 计 管 理 的 内容 可 以抽 象 为
“ 价值 管理 ” ， （ ５ ） 价 值 链 会 计 是 对 企 业 价 值 信 息及 其 背 后深 层 次 关系 的研 究 ， 亦 即收 集 、 加工、 存 储、 提 供 并 利 用价 值 信 息 ， 实 施 对 企 业 价 值链 的控制和管 理； （ ６ ） 通 过 价 值 链 会 计 管理 （ 包 括计 划、 协调 、 分析 和控制等） ， 在
一
内控 水 平 提 高 显 著 促 进 企 业 价 值 提 高 ， 等数 据进 行验 证 。 还 有的认为， 实 施 内 部 控 种 内在 机 制 ， 通 过 恰 当 的“ 限制” 与“ 激 励” 平、
现” 。 作 业控制（ 是 员工 与 作 业 之 间的 控 制 关
系） ， 直 接 影响 日 常业务活动， 与 企 业 利 润 同样
关 系密 切。 实 证 类 型 文 献 则往 往 关 注 内部 控 制 某
风险投资退资机制出现的问题
风险投资退资机制出现的问题【摘要】本文对风险投资后管理机制的涵义及内容作了阐述,分析了风险投资后管理的动因,对风险投资后管理机制创新性进行了分析,得出一些结论,以期促进风险投资后管理机制的良好运行。
【关键词】风险投资管理机制风险投资是通过向极具增长潜力的未上市新兴企业进行权益资本或准权益资本投资,并通过提供管理服务参与企业的发展过程,在企业创业成功后通过权益资本转让,实现高资本增值收益的一种特殊类型的金融资本运作方式。
从风险投资的运作过程来看,风险投资是包括融资、投资、投资后管理和退出四个主要环节的一种循环运作过程。
因此,风险投资的微观运行机制由风险投资的筹资机制、投入机制、投资后管理机制与退出机制构成,形成了风险投资微观机制的循环过程。
由于风险企业成长的高度不确定性,以及风险投资家与风险企业家之间信息的高度不对称性,任何风险投资活动都可以说是不完全的,都不可能预见到风险企业将来所有可能发生的事情,也包括风险投资家与企业家将来可能发生的分歧与冲突。
因此,风险投资家参与风险投资后的管理,比风险投资前评价和的设计更为重要。
Kaplan和Stromberg(2001)认为,投资前审慎调查、签署投资协议和投资后是风险投资家降低代理成本的三项主要措施。
所以,在风险投资后管理机制的内涵与特征的基础上,分析风险投资后管理机制的创新之处具有重要的意义。
一、风险投资后管理机制的涵义及内容“机制”一词的运用十分广泛,对其涵义也有不同的理解。
“机制”既可以用作描述事物构成状态,即将描述对象作为一个大的系统,并确定其子系统构成与相互关系;“机制”也可以用作描述事物运行规律,将描述对象的内在机理,包括宏观与微观的理论解释与分析;另外,更多的是“机制”可以被用来描述人们对事物运行的制度安排,并由此而形成各种功能,这体现出人们对事物运行客观规律的认识与运用。
而投资后管理是风险投资家控制投资风险、实现投资收益的重要环节。
在投资后,为了促使风险企业经营的成功,风险投资家在力所能及的各个方面对被投资企业进行扶植和培育。
风险投资背景与公司IPO_市场表现与内在机理_张学勇
风险投资背景与公司IPO：市场表现与内在机理*张学勇廖理内容提要：本文研究风险投资背景对公司在股票市场表现的影响。
研究发现：相对于政府背景风险投资支持的公司，外资和混合型背景风险投资支持的公司IPO抑价率较低，股票市场累计异常回报率较高，民营背景风险投资支持的与政府背景支持的无显著差异；如果仅划分为有、无外资背景风险投资参与两类，那么外资背景风险投资参与支持的公司相对于那些非外资背景风险投资支持的公司IPO抑价率更低，股票回报率更高。
对影响机理进一步剖析发现：相对于那些非外资背景的风险投资，外资背景风险投资倾向更加谨慎的投资策略，投资之后对公司治理结构安排会更加合理，并且公司具有较好的盈利能力，这些最终导致公司股票IPO抑价率较低和回报率较高。
关键词：风险投资抑价异常回报率外资Fama-French一、引言技术创新对于一国经济持续增长的作用已被广泛接受。
有研究将美国上世纪末经济低通胀下的高速增长归于技术创新特别是信息科技的突破，并认为风险投资对富有前景的技术创新活动的支持是美国技术进步的主要原因之一，因而是否拥有一套完整良好的风险投资机制甚至能关系到其一国经济的可持续发展（Kortum and Lerner，2000；Gordon，2002）。
风险投资不仅可以给所投资的公司提供资金，更重要的是风险投资家专业化的管理经验有助于提升公司价值（value-added）：具体的途径包括公司战略决策、公司治理、资本结构和人力资源安排等等（Fried et al．，1998；Cyr et al．，2000；Wang et al．，2003；Davila and Foster，2005），具体的表现是那些有风险投资支持的公司在IPO 时候要比那些没有风险投资支持的公司更能被市场所认可，譬如更低的IPO抑价率，更高的股票市场回报率等等（Barry et al．，1990；Megginson and Weiss，1991；Brav and Gompers，1997）。
企业战略决策风险形成机理分析
的偏 离。 本 文 从 战 略 环境 、 战略 信 息 、
常出现在法规或立法出现重大变化 的情况， 或公司战略的价值 主要取决于竞争对手的
与否直接影响企业的绩效。战略决策失误
常伴随着重大损失 ，甚至可能导致企业 的 经营失败 ，战略决策风险常常是企 业面临
即信息 占有率高则风险损失较小 ，信息 占 有率低则风险损失较大。 因此 ，战略决策 风险 的大小与战略决策信息 占有率 紧密相 关。 即便在第一级不确定性 的环境下 ，如
自身资源 的投入和组织文化等 因素的影 响， 在信息获取的数量和质量上存在一定偏 差，
从而影 响战略决策 的有效性 。 战略信息具有复杂性和动态性等特点， 为了 占有 更多的信息 ， 降低决策的风险 ， 通 常要 求企 业投入一定 的资源 ，建立有效的 信息决策支撑系统。但现实 中，企业常常
意味着未来无法完全确知。 战略环境的复杂、动态的特点 ，同时 也意 味着环境 中存在着 大量的不确 定性。 环境 的不确定性 ， 增加 了决策 的模糊性 ， 降
低 了战略决策 的可靠性 ， 增加了决策风险 。 不确定性程度不 同对战略决策产生的影响 不 同。 ・ 休 考特尼 （ ｕ ｈＣ ｕｔｅ 、 ・ Ｈ ｇ ｏ ｒ ｙ） 简 ｎ 柯克 兰 （ ａ ｅＫｒｌ ｄ）和帕特里克 ・ Ｊ ｎ ｉ ａ ｋｎ 维 格里 （ ａｒ ｋＶｇ ｅｉ 根据不确定性程 Ｐ ｔｃ ｉｕ ｒ ｉ ｅ） 度将不确定性划分 四个等级 ，即足够 明朗 的前 景、多种可能 的前景 、一定范围 内的 前景 、完全模糊 的前景。 尽管从本质上讲 ，任何商业环境都存 在着不确定性 ，在前景足够 明朗 ，环境基
企业能力视角下价值主张形成机理研究——以小米公司为例
企业能力视角下价值主张形成机理研究——以小米公司为例摘要：价值主张作为商业模式的核心要素阐述产品特征及价值定位，描述企业对顾客的价值承诺。
因此，企业如何制定新颖有效的价值主张使自身在竞争环境中脱颖而出备受关注。
现有研究虽认为内外部资源影响价值主张制定，但对于价值主张形成的内在机理缺乏深入探讨。
利用探索性单案例研究方法，分析案例企业如何通过组织警觉能力筛选构建新颖有效的价值主张，进而归纳出价值主张形成机理及路径。
结果表明：价值主张是经过组织对内外部信息线索进行“初步分析—解释判断”加工过程后形成的有效可行的决策结果；在不同发展阶段，组织警觉的重心由内源性到外源性再到内外多源性转变，不同警觉机制下的判断结果不同，导致价值主张由“经济型价值主张”向“情感型价值主张”再向“技术型价值主张”转变。
关键词：价值主张，组织警觉能力，形成机理，案例研究0引言随着经济快速发展和数字技术革命不断推进，新技术在提高生产率的同时改变着消费者行为[1，2]，促使消费者需求趋于多样化且更关注价值交换过程中的情感属性[3]，这要求企业精准制定价值主张以满足顾客需求[1]。
现实中，小米以用户参与设计的价值主张指导企业创造、传递价值以增强用户粘性，进而迅速扩大市场份额；华为以客户为中心和技术领先为导向，持续创新、稳步前行；传音以满足非洲消费者诉求为产品价值目标，牢牢占据非洲市场，被毕马威评为“中国出海领先品牌50强”。
可见，企业越来越重视如何设计清晰有效的价值主张以获得竞争优势。
因此，价值主张逐渐成为重要研究主题[6]。
近年来，价值主张被企业作为战略工具传达如何为顾客提供价值[4，7]，既被视为重要组织原则（organizing principle），也被广泛应用于营销学中作为产品推广口号。
现有研究认为，价值主张是企业发展中较为重要的战略工具[6]，而企业战略制定与实施往往受所处环境和自身能力的影响。
其中，组织警觉是指敏锐察觉内外部环境中的信息线索并进行加工传递的能力，企业在发展中可以通过聚焦化组织警觉能力分析判断其所处环境特征，进而制定具体战略。
企业运行机制是什么
企业运行机制是什么企业运行机制是指企业生存和发展的内在机能及其运行方式，是引导和制约企业生产经营决策并与人、财、物相关的各项活动的基本准则及相应制度，是决定企业经营行为的内外因素及相互关系的总称。
以下是店铺为你精心整理的企业运行机制的基本介绍，希望你喜欢。
企业运行机制的涵义企业运行机制表明企业运行的内在结构及运行的机理和吸，它包含这么几层涵义：一、投入运行过程的基本要素;二、由要素有机结合所形成的结构;三、结构所发挥出的机能;四、运行的基本轨迹。
企业运行中投入要素企业运行的基本要素是劳动力、物资、资金和信息。
劳动力要素包括参加企业运行的全部人力，这是运行的主体;物资要素包括劳动手段和劳动对象，它们是运行过程中被劳动力所利用或作用的对象;资金要素包括运行贿的全部资本垫付，这是商品经济抓下，实现企业与外部联系所借助的必要手段;信息要素包括企业内部管理信息与外部市场信息等，它是连接企业内外关系，连接企业运行过程中人与人之间、人与物之间以及物与物之间关系的纽带。
企业运行的结构企业运行过程中要素有机结合形成生产、经营和管理三大结构。
生产结构履行物资形式转换与产品价值和使用价值的创造职能;经营结构履行对外联系的职能，完成生产要素以企业，以及生产成果流出企业的任务;管理结构履牌素协调的职能，使运行过程中人、财、物和信息各要素之间保持最佳组合关系，发挥最高效率。
企业运行的机能企业组织结构在运行过程中所发挥出来的作用形式可表现为生产、营销、财务、人事和创新等五大机能。
生产机能以效率为原则，进行物资形式转换，创造新的顺和使用帕;营销机能利用资金和信息进行生产附采购与生产成果销售，实现生产所创造的价值;财务机能以效益为原则进行资金运筹，以满足营销需要;人事机能以协调为原则配置和调节劳动力。
以保证其它机能的有效发挥;创新机能以进步为原则进行技术改造和制度方法变革，促进企业发展。
企业运行机制的内涵对于什么是企业运行机制，经济理论界在界定上存在不同的表述。
风险投资背景与公司IPO_市场表现与内在机理
风险投资背景与公司IPO:市场表现与内在机理风险投资背景与公司IPO: 市场表现与内在机理一、引言随着创新经济的迅猛发展，风险投资作为一种重要的融资方式和投资策略，在推动企业发展、促进经济增长方面发挥着积极作用。
同时，通过IPO（首次公开募股）将企业引入资本市场，不仅可以为企业提供更大的资金支持，还可以提高企业的知名度和市场地位。
本文旨在探讨风险投资的背景、公司IPO的市场表现以及背后的内在机理，以加深对这一重要经济现象的理解。
二、风险投资背景1. 定义与特点风险投资是指投资者通过资金、技术等资源对初创企业进行投资，以获得高风险投资回报的一种投资行为。
相比传统投资方式，风险投资的特点主要包括：高风险、高回报、长期性和封闭性。
2. 风险投资的背景（1）创新经济的发展创新经济的发展对风险投资提供了更多的机会和空间。
尤其是在科技、互联网和生命科学等领域，创新性企业层出不穷，这些企业通常需要大量的资金支持和技术支持，而风险投资正好满足了这些需求。
（2）金融市场的健全随着中国资本市场的改革与发展，风险投资在我国得到了更加广泛的支持和认可。
投资者可以通过私募基金、创业投资基金等渠道参与风险投资，从而为企业提供了更多的融资渠道。
三、公司IPO的市场表现1. 定义与流程公司IPO是指一家企业首次向公众发售股份，并在证券交易所上市交易的过程。
通常，公司需要经历准备阶段、申请阶段、核准发行阶段和交易阶段等步骤，才能最终完成IPO。
2. 市场表现（1）股价的走势公司IPO后，其股价的表现通常受多种因素影响，如市场环境、企业业绩等。
一般来说，股价在IPO后会经历短期的波动，但长期趋势取决于企业的实际情况。
（2）市场接受度公司IPO的市场表现还与投资者对企业的认可度密切相关。
一些知名度高、实力强的企业往往能够得到更好的市场接受度，从而带动股价的上升。
四、背后的内在机理1. 信息不对称问题对于投资者来说，与企业交易的信息往往是不对称的，这就导致了风险投资和IPO的难度。
风险管理影响企业价值的内在机理
风险管理影响企业价值的内在机理1. 引言风险管理在企业管理中起着至关重要的作用。
它涉及企业对各类风险的认知、评估、控制和应对，以最小化风险对企业价值的影响。
本文将探讨风险管理对企业价值的内在机理。
2. 风险管理对企业价值的作用风险管理对企业价值有着直接而重要的影响。
以下是几个主要的作用：2.1 风险降低风险管理的核心目标之一是降低企业所面临的各类风险。
通过风险识别、评估和控制，企业可以针对不同的风险制定相应的策略和措施，降低风险的发生概率和影响程度。
这有助于减少企业可能面临的损失和风险，保护企业的资产和利益，从而保证企业的持续运营和稳定发展。
2.2 价值保护风险管理的另一个重要作用是保护企业的价值。
通过对风险进行有效管理，企业能够减少可能导致价值下降的因素和事件的发生。
这包括但不限于财务风险、市场风险、法律风险和声誉风险等。
通过保护企业的核心价值和竞争优势，风险管理有助于提升企业的市场地位和品牌形象，进而增强企业的价值。
2.3 机会把握风险管理不仅仅着眼于风险的消极方面，还包括对机会的把握。
企业面临的风险往往伴随着机会。
通过风险管理，企业可以更好地认知、评估和利用这些潜在机会。
通过科学的风险管理策略，企业有可能在面临风险的同时获得更多的机会，进而提升企业的价值。
3. 风险管理对企业价值的内在机理3.1 风险认知与决策风险管理的第一步是识别和认知风险。
企业需要对潜在的风险进行全面、准确的分析和评估。
只有对可能的风险有充分的认知，企业才能够制定出科学合理的决策和措施。
风险认知与决策直接影响了企业对风险的应对能力和风险管理的有效性，进而影响企业的价值。
3.2 风险控制与监测风险管理的核心是风险的控制和监测。
一旦风险被识别和评估出来，企业需要采取相应的措施来降低风险的发生概率和影响程度。
这包括但不限于制定风险策略、采取防范措施以及建立监测机制等。
通过风险控制与监测，企业可以及时发现、分析和应对风险，保护企业的价值。
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★★★文档资源★★★[内容摘要]企业风险管理是企业内部重要的决策和经营管理行为。
在MM定理假设下，企业风险管理是一项多余的政策，不会影响企业价值。
然而，不完全市场条件下，税收、交易摩擦、信息有偿获得、信息不对称以及代理成本等因素的存在表明，风险管理会直接影响到公司价值最大化的目标，公司层面的风险管理能够增加公司价值。
本文将探讨风险管理如何在有摩擦的现实世界中增大公司价值的内在机制及相关影响因素。
[关键词]风险管理；企业价值；交易成本；不完全市场Abstract: Risk management is one of important decision-****** and operation activities in a firm. Under the hypothesis of MM theory, risk management is a redundant policy and will not affect firm’s value. However, in the imp erfect market, the existence of tax, transaction friction, information cost, information asymmetry and agent cost indicates that risk management will directly affect the value maximization goal of the firm and then increase firm’s value. This ***** discusses the internal mechanism and corresponding factors of how risk management increases firm’s value in the frictional real world.Key words: risk management; firm’s value; transaction cost; imperfect market一、引言长期以来，传统风险管理理论将企业风险管理动机建立在期望效用模型基础上。
假设公司和个人具有相同的风险偏好，即公司和个人一样属风险厌恶类型，代表企业的股东就是风险规避型的。
股东最关心的是持有企业股票的价值，企业存在的各类风险会降低股票价值，因此，根据期望效用原则，如果企业能够代表股东对风险进行管理，则会增大股份的价值，有利于股东的利益。
这种对风险管理的认识曾经被广泛地运用于传统的风险管理理念中。
然而，把企业看作风险厌恶类型，并且用一个效用函数来代表，这种过于简单的理解往往会导致错误的结论。
首先，公司是利益群体的集合，包括股东、债权人、管理者、雇员、顾客、代理人等在内的任一个群体对公司都有求偿权要求，公司风险管理决策过程必须反映出解决这些求偿权的机制以及对公司的影响。
其次，这种观点忽略了资本市场的分散化投资对风险管理带来的影响。
组合理论表明：通过持有多样化股票，股东可以将单个企业的风险对其风险组合的影响降至最低。
也就是说，股东可以利用资本市场分散风险以代替企业进行风险管理。
资本资产定价模型以更准确的方式阐述同样的道理。
该理论区分了系统风险和非系统风险。
投资者可以通过多样化减少非系统风险。
系统风险是指不能够通过多样化消除的风险，如果投资者充分利用多样化的机会，对投资者来讲，系统风险唯一可以用风险报酬来补偿。
根据上述定义，无论是企业还是投资者，多样化均不能减少系统风险。
通过调整持有风险资产和安全的现金资产的比例，或者通过利用期货、远期、或者互换等衍生产品合约，投资者能够控制他们所暴露的系统风险，但代价是降低了预期回报。
假如投资者清楚企业面临的风险，有效利用金融工具可以增强投资者管理系统风险的效率。
企业外部投资者具备调整他们所暴露的系统风险的能力，这似乎说明企业层面的风险管理不发挥任何作用。
另一个说明企业无需进行风险管理的理论是MM定理（Modigliani & Miller, 1958），其核心内容是：在MM定理假设条件下，企业价值仅产生于公司的实际投资活动，资本结构、股息分配等财务政策不改变企业价值。
并且企业的风险管理对公司的价值也不产生任何影响。
总之，根据传统的金融理论，企业股东显然对企业风险管理没有兴趣。
如果风险管理不能为股东增加价值，风险管理的直接成本将会导致风险管理对公司价值的影响是负的净现值。
因此更没有必要进行公司的风险管理。
然而，与MM定理的假设条件不相符，现实世界是充满摩擦的不完全市场，税收、交易摩擦、信息有偿获得、信息不对称以及代理成本等因素的存在表明，风险管理会直接影响到公司价值最大化的目标，公司层面的风险管理能够增加公司价值。
[１]本文将探讨风险管理如何在有摩擦的现实世界中增大公司价值的内在机制及相关影响因素。
二、公司风险管理的动因分析(一)通过减轻税收风险管理可以增大企业价值Smith & Stulz(1984)提出，公司的税收函数一般来说是凸函数，即公司实际纳税额与公司应税收入之间并非线性变动关系。
这种累进型曲线或者说税率递增的结构由三种因素导致。
首先，累进型税率从根本上决定了公司税收的凸性特征。
许多国家的所得税征税安排均体现出一致性的规律。
即公司收入的初始部分，与个人收入的开始部分一样，免征所得税。
超过初始限额后，则会根据实际收入规定几个常数型的边际税率。
其次，公司可以用某些支出，如折旧支出和损失后重置费用来抵扣应纳税收入，这种抵扣所带来的影响是增大了享受零边际税率的收入范围。
再次，旨在鼓励投资的税收优惠政策也加大了税负曲线的凸性特征。
[2]非线性税负意味着应税收入和所适用的税率之间的非对称性关系。
在税收是凸函数的情况下决定了确定应税收入或不确定应税收入与期望纳税额之间的不同结果。
即应税收入确定下的期望纳税额小于应税收入不确定下的期望纳税额。
假设收益在10万或10万美元以下的税率是20%，超出10万美元边际税率是30%。
假如一家企业两年内每年的收益是10万美元，两年内总税收是400万美元。
假如该企业在两年内的平均年收益是10万美元，但第一年的收益是0,第2年的收益是20万美元。
它的总税收是500万美元。
比前一种情况多缴100万的税收。
现实中，如果企业损失向前结转和向后结转的能力有限，纳税收益波动的惩罚更大。
因此，平滑收益有利于企业减少税收。
风险管理不仅可以平滑企业收益。
减少企业税收支出，增大企业价值。
风险管理还能增强企业债务融资能力，使企业享有税盾的优势。
运用债务的税盾额，企业可以通过提高债务水平增加税后期望现金流。
通过风险管理降低企业的波动性从而提高企业债务融资的可能性。
企业债权人关注企业总体波动，因为是企业业绩的整体波动而不仅仅是企业整体风险中的系统性风险决定企业债务能否被偿还。
企业面临的风险越大，企业债务违约的可能性越大。
同样，企业整体风险越小，企业违约的可能性越小。
假如企业风险管理减少了企业整体风险，但没有减少企业经营产生的净现金流，那么企业的债务融资能力提高，低风险企业可以利用高财务杠杆，高财务杠杆意味着企业可以享用税盾。
(二)通过降低财务困境成本，风险管理增大企业价值财务困境的成本包括由于一家公司能否继续经营下去的不确定性所导致的新增加经营成本,这些成本被称为财务困境成本。
企业发生财务危机导致额外的成本支出包括：客户流失，销售业绩下降，销售渠道萎缩；处于困境中的企业与供货商的稳定关系开始松动；企业内部重要员工可能会离开，高层管理者专注于洗刷企业可能破产对自己声誉的不利影响，市场上的人才只有得到高于行业平均水平的薪酬福利才会加盟困境企业；企业声誉下降等等。
财务危机是破产的先兆，如果企业破产，还会发生法律费用、法院费用、各种审计、会计费用等直接成本支出。
企业价值是未来期望现金流按一定贴现率贴现后的资本化的价值。
财务困境成本的存在，降低了企业未来净期望现金流，从而降低了企业价值。
风险管理可以抑制企业盈利波动，降低企业破产概率，从而降低财务困境的预期成本。
这一过程中，实际上是企业价值增大的过程。
除了和财务危机相关的交易成本外，财务危机的可能性还会引起其它交易成本，包括代理成本，称为投资不足和资产置换。
企业股东和债权人之间的代理问题表现在：股东通过对管理者的任命和薪酬计划的制定对企业决策程序实行一定程度的控制，债权人只是出资借给企业，对企业决策没有任何控制能力。
相对于债权人，股东具有了代理人的角色。
债权人具有了委托人的角色。
这种代理关系使股东有可能在投资项目决策上和实施中以牺牲债权人的利益为代价为自己谋取利益。
首先，当企业融资来源有债权融资和股权融资时，面对企业的一个有风险的投资项目，债权人和股东承受了同样的由该投资项目对企业价值产生影响的风险，但投资项目的收益在债权人和股东之间并不是均匀分配。
投资项目成功，企业价值增大，债权人只能得到本金和利息安全偿还的保证，股东则享有企业价值增加的好处；如果投资项目失败，企业价值减少，股东仅损失出资额，债权人则可能导致不能偿还本金和利息的损失。
总之，处于财务困境中的企业实施高风险投资项目，形成债权人承担“向下风险”、股东享有“向上收益”的分配结构，实现企业价值由债权人向股东转移。
高风险投资对股东的这种吸引力会导致出现“资产置换”现象。
即股东会改变在发行债券融资时承诺的投资低风险项目，转而投资高风险项目。
如果债券持有人预计到上述情况的发生，他们会在发行债券时要求获得更高的回报，从而加大债券融资成本，降低企业价值。
其次，如果一家企业已积聚可观的风险，表现为企业价值预期波动范围增大，此时，假设企业有一个没有风险的投资机会且该项目具有较小的正的净现值。
如果投资项目完全由股权融资，项目投资的盈利部分并没有在所有者之间公平分配，由于企业已经面临破产境地，新投资项目的盈利部分主要由债权人获得，用于支付债权人本金利息。
股东支付了新项目的所有成本但仅得到小于成本的回报，因此，当企业面临破产时，尽管企业有无风险的正的净现值投资项目，股东也愿意放弃它。
由于预计到企业在财务危机时会出现投资不足的情况，处于财务危机的企业发行债券融资时，债券持有人也会要求更高的回报。
资产置换和投资不足两者都会增大企业负债成本，通过实施风险管理，减少企业财务困境发生的概率，可以减轻这些扭曲现象，从而减少负债融资成本，增大企业价值。
(三)通过降低企业管理者非系统风险，风险管理增大企业价值现代企业早已不再是传统意义上的所有者兼经营者模式，而是所有权和经营权分离的委托代理模式。
一般而言，公司的决策不是由股东做出，经理人掌管着企业日常经营决策，一旦企业所有权和经营权分离。