海航：流沙上的金融帝国
海航扩张：资本的冒险——海航增发悬疑
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维普资讯
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这说 明海南航空 的股东 美国航空 的 有 限责任 公司 海航集 团公 司、海南琪
兴 实业公司 海南金诚 国资公司 、交行 海南 分行都参与 了２ ０ 年年度股东大会 ０４
的 １亿元定 向募集资金 办理 包含股权 登 ５
关于 向原股东增发新股 的议案的表决 。
” 根据 上市 规则 和海南航 空 的公 司 章 程 关联 股东应该 回避 表决。 海勤律 ” 师事务所 的律 师李鹤 表示。那 么 ．如 果 海 航的这次股东 大会因为违反 了相 关规 定 ．而可能导致 无效 在这次会 议上形 成的定 向增 发的决 议是否也应被认 定为
公司， 几乎每年都有 新的大并购 、 大买卖或者大融资 ， 但有 一 点是 相 同的 ，就 是他 们 对资本 市场 的依
这种依赖 很容易让 人想到 ， 一旦资本市 场没有能 海航 的发展历程显然不会像媒体报道和猜测的那样简 赖 。
单 。与德 隆和 顾雏军这些资本运 作高手不 同 ， 陈峰对 够为其提供足够 的支持 ，其 一手构建 的 “ 实业帝国 ”
然而 ，根据 海航小股东 的提 供的资 料 ， ２ ０ 年年 度股东大会 的表 决情况 从 ０４
看 ，出席那次股 东大会参 中表决 的股份
总 数为 ２ ８，５ １ ６ ６ ９ ，０ ９股 ，其 中 Ａ股
９
，
事 实上 ．新华航空控股有 限公 司是 海航集 团有限公 司等海南航空原股 东控
９ ９０
避表决 。
质 疑＝ ：定 向增发 决议 程 序不完整
海南航 空２ ０ 年年度股东大会 通过 ０４ 了 《 关于原股东 参与认购公司定 向增发 法人股 的报告》 的决议 ，主要内容 为 ：
[精选]海航发展史
![[精选]海航发展史](https://img.taocdn.com/s3/m/f6457837f56527d3240c844769eae009581ba2bd.png)
[精选]海航发展史海航的发展史是一部充满挑战与机遇，同时也展现出坚韧不拔和持续创新精神的历史。
以下是对海航发展历程的详细梳理。
1984年，海南航空在改革开放的大潮中成立，成为当时中国民航业的一股新生力量。
初期，海航以单一的波音737机队起家，通过租用土地和自主建设办公设施，逐渐建立起自己的运营体系。
海航的创始人和董事长陈峰是一个富有远见的企业家，他倡导“内修中华传统文化精粹，外融西方先进科学管理”的企业文化，为海航注入了独特的企业精神。
1990年代，海航通过引进先进的空客机型，实现了机队的更新换代和规模扩张。
同时，公司也逐步建立起覆盖全国的航线网络，提供从海南出发的国内航班服务。
这个时期，海航开始实施国际化战略，与国际知名航空企业展开合作，学习国际先进的航空管理经验和技术。
2000年代，海航进入了一个快速发展的阶段。
通过并购、重组等手段，实现了资产规模的迅速扩大。
同时，海航开始拓展国际航线，提供全球化的航空服务。
这个时期，海航提出了“大众化、国际化、人性化”的品牌战略，致力于为旅客提供更优质的服务体验。
2010年代，全球经济危机给航空业带来了巨大的冲击。
然而，海航凭借其稳健的财务管理和灵活的市场策略，成功地应对了危机。
在此期间，海航积极拓展海外市场，加强与国际航空企业的合作。
同时，海航还通过投资、参股等方式，涉足了机场、酒店、旅游等多个领域，实现了多元化发展。
2020年，新冠疫情全球爆发，对航空业造成了前所未有的冲击。
面对这一严峻的挑战，海航采取了一系列创新措施来应对。
首先，公司积极调整航线网络，优化运力布局。
通过加大远程国际航班的运力投入，海航在满足疫情防控要求的前提下，尽力保障国际旅客的出行需求。
此外，海航还加强了与地方政府、企业之间的合作，共同应对疫情带来的挑战。
其次，海航加强了数字化转型和科技创新。
利用大数据、人工智能等先进技术手段，对航班运营、市场营销等方面进行精细化管理。
例如，通过优化航班编排、提高机组的利用效率等方式，海航成功降低了运营成本。
资本运作高手陈峰：中国没人能看懂海航
海航集团董事长陈峰曾经很傲气：“中国没有人能看懂海航。
”也许他说的是实话，也许就是这种神秘感，让他在中国商界的地位越来越高。
2005年9月1日，陈峰在上海被授予一个看上去更加尊崇的称号——中国最佳商业领袖。
陈峰已经获得了各式各样的称号。
不知道这些称号、奖项的评委们能不能看懂海航，但是肯定没人介意陈峰的那句话，惟一公认的是，如果在企业家的评奖中没有陈峰的名字，那这个奖项一定少了点什么。
陈峰说：“资本运作的高手是把自己的钱不断地呼风唤雨，像索罗斯他就是，恰恰我根本不懂金融也不懂股票。
资本运作的高手是不断利用资本市场的机会实现财富和价值的增长，而我是充分运用了资本市场发展的每次机会，来支持我实业的发展。
所以我不是资本市场运作的高手，我是实业发展充分利用资本市场机会的高手。
”陈峰说中国人不懂海航，是因为他认为自己所掌控的海航这些年来的腾挪闪移没有人能理解。
尽管业界、学界一致认为海航的核心竞争力是资本运作，但是陈峰一直不承认自己是一个资本运作高手，可能是近年来众多资本运作高手的命运让人嗟叹，他不愿意跟那帮玩家为伍。
资料显示，海南航空(600221.SH)到2004年末资产负债率已经超过94.3%。
海南航空去年年末净资产只有14.29亿元，却承载了253亿元的资产规模。
尽管国内航空公司处于快速成长期，资金需求量大，资产负债率较高情有可原，但是相比三大国有航空集团普遍70%左右的负债率水平，海南航空94.3%的负债率确实太高。
高资产负债率也增加了上市公司的日常费用，2004年海南航空财务费用支出接近8亿元。
海航集团去年经过国家民航总局批准，打算将旗下海南航空、新华航空、山西航空、长安航空重组成立中国新华航空集团。
当时海航宣称，中国新华航空集团将于2004年7月正式挂牌，其后挂牌日期先后推迟到2004年底、2005年7月。
陈峰在上海当选为最佳商业领袖后，又宣布这个拟议中的中国第四大航空集团最快将在2005年底成立，基地将不是此前海航宣布的北京，而是海南。
海南航空公司的资本裂变
海航资本裂变的案例分析第七组
海南航空公司的资本裂变
----------巧借融资之手，创造不朽传奇
海航公司作为中国航空业的新生力量代表，将资本运作理念运作到企业经营的过程中，通过成功的资本运作取得了企业的快速发展。
一、海航公司的融资理念
1、融资租赁模式正是海航集团在过去十多年中实现并购扩张的“秘密武器”。
2、讲故事再创海航资金链。
3、长贷短投：集团在市场低迷之际大规模的飞机和航材采购，不仅是扩充运力，更是偿还前期借贷和展开后续收购的重要金融杠杆
4、借的钱越多越好。
二、海航公司的的融资方式
1、债务融资
2、国外融资租赁
3、商业银行贷款投资
4、股票融资
三、海航公司的融资渠道
1、银行信贷资金
2、国家资金
3、其他企业资金
四、启示
1、从筹资之路分析
从海航的发展历史中，我们能够感受到海航有一个十分明显的优势。
那就是，海航运用了一个十分多元化的筹资方式。
海航通过海内外资本市场筹集到发展资金，很大一部分依靠国际金融市场筹资渠道，改善了公司治理，综合的运用了筹资策略，能够广泛的增加融资资金，加速海航的发展。
因此可得成功的资本运作为海航的发展提供了源动力
2、从资本结构分析
海航目前正处于发展时期，需要大量的资金支持。
而如何获得进一步发展所需要的资金，创造合理的资产负债结构，提高核心竞争力，就成为海航发展的关键。
海航的资产总额中股东权益占得份额较少，其主要来源于债务资本。
所以不能把过多的资本集中在负债上，应增加权益资本。
海航的资本裂变案例分析第七组1。
海南航空的筹资之路与资本结构分析课件
VS
评价
海南航空在筹资过程中，充分考虑了各种 因素，选择了适合自己的筹资方式。同时 ，公司也注重对资本结构的优化，以实现 风险和收益的平衡。
03
资本结构现状分析
债务结构分析
01
短期债务
海南航空的短期债务主要包括应付账款、短期借款内，因此需要公司有足够的流动资
渠道
债务融资主要通过银行贷款、发行债券等方式进行；股权融资主要通过公开上市、私募股权等方式进 行；资产证券化则是将具有未来收益的资产进行证券化，以获取即时的现金流。
筹资效果与评价
效果
海南航空通过不同的筹资方式，成功地 获得了大量的资本，用于支持公司的扩 张和发展。然而，每种筹资方式都有其 利弊，例如债务融资可能导致财务风险 ，股权融资可能导致股权稀释等。
金来偿还。
02
长期债务
海南航空的长期债务主要包括长期借款和长期应付款等。这些债务的还
款期限较长，通常在一年以上，因此需要公司有足够的长期资金来偿还
。
03
资产负债率
海南航空的资产负债率较高，说明公司的资产中有较大一部分是通过债
务融资获得的。这可能会增加公司的财务风险，但同时也表明公司有足
够的资产来偿还债务。
02
筹资之路
筹资背景与目的
背景
海南航空作为中国的一家航空公司，面临着激烈的竞争和不断变化的市场环境。为了保持其竞争优势，持续的资 本投入是必要的。
目的
筹资的主要目的是为了满足海南航空的资本需求，包括购买新的飞机、扩展航线、提升服务质量等，以保持其在 航空市场的竞争地位。
筹资方式与渠道
方式
海南航空的筹资方式主要包括债务融资、股权融资和资产证券化等。
海南航空的筹资之路与资本 结构分析课件
海航集团投资分析报告范文
海航集团投资分析报告范文海航集团投资分析报告一、公司概况海航集团成立于1985年，总部位于中国海南省海口市，是中国最大的航空运输服务提供商之一。
海航集团主要业务包括航空运输、旅游、金融和地产四大领域。
公司旗下拥有多家子公司和参股企业，其中包括海南航空、天津航空、重庆航空等航空公司。
海航集团在国内外航线网络覆盖面广泛，是全球航空网络中的重要一员。
二、经营分析1. 航空运输业务海航集团的航空运输业务是公司的核心业务，也是利润的主要来源。
航空运输业务旗下拥有多家航空公司，在国内外市场均有不错的表现。
海航集团的航空运输业务不仅通过旗下航空公司提供国内、国际航线服务，还通过合作伙伴拓展航线网络，实现了业务的快速增长。
2. 旅游业务海航集团在旅游业务方面也占有一定的优势。
公司通过旗下子公司和合作伙伴提供全球旅游服务，包括旅行社、酒店预订、车辆租赁等服务。
随着中国人民生活水平的提高和人们对旅游的需求增加，海航集团将会受益于旅游业务的增长。
3. 金融业务海航集团的金融业务主要集中在海南航空金融广场，为集团提供融资、投资、理财等金融服务。
海南航空金融广场在资本市场上具有一定影响力，为集团提供了资金支持和投资机会。
然而，随着金融监管政策的加强，金融行业面临较大的风险和挑战。
4. 地产业务海航集团的地产业务主要集中在海南省，其中包括住宅、商业和旅游地产项目。
公司在地产开发方面积累了丰富的经验和资源，并与海航集团的其他业务形成了良好的互补效应。
然而，地产行业面临市场波动、政策调控等风险，需要谨慎管理。
三、财务分析1. 营业收入和利润根据公司的财务报表数据，海航集团近年来的营业收入和利润均呈现稳定增长的趋势。
航空运输业务和旅游业务的增加是公司营业收入增长的关键驱动因素。
然而，公司的利润率在过去几年略有下降，主要是由于竞争加剧和成本上升的影响。
2. 资产与负债海航集团的总资产规模较大，主要由航空运输业务和地产业务的资产构成。
海航增发悬疑
海航增发悬疑
王婧;孔志国
【期刊名称】《法人》
【年(卷),期】2006(000)009
【摘要】@@ 2006年,在资本市场上一路扩张的海南航空,又向目标迈进了一步.海南航空(600221)日前披露董事会决议,以2元/股的价格,增发数量为28亿股社会法人股.在定向增发后,新华控股成为海南航空的第一大股东,这意味着大新华航空进入最后筹备阶段.
【总页数】5页(P12-16)
【作者】王婧;孔志国
【作者单位】无
【正文语种】中文
【相关文献】
1.陈峰去职海航被疑事出定向增发 [J], 陈子建
2.“悬疑小说”不“悬疑”——从《魔鬼的羽毛》看“悬疑小说”现象 [J], 周淑茹
3.提高增发标准规范增发市场——对上市公司增发融资的思考 [J], 丁朝宇
4.惊悚悬疑类电影的声音创作研究——以新世纪国产惊悚悬疑类电影为例 [J], 徐艺铭
5.悬疑剧集叙事策略的类型化嫁接
——以网络悬疑短剧集《沉默的真相》为例 [J], 明玥
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海航企业文化理念
海航企业文化理念大家听说过海航吗？不熟悉的朋友可以先看看下文了解其企业文化。
海航企业文化理念一、海航根本宗旨：爱党爱国、举业为民、感恩社会、和谐发展二、海航基本价值观：1、我们心系党、国家和人民2、我们立志成为世界级品牌和世界企业3、我们以感恩的心回馈社会4、我们致力于促进和谐发展三、海航目标及三大支柱：海航立足于发展成为现代服务业综合服务商，通过产业内与产业间的资源优化配置构筑起以航空旅游、现代物流和现代金融服务为三大支柱的新型产业格局，提供吃、住、行、游、购、娱一体化解决，促进国民消费观念的转型，为中国新经济时代的到来创造了有利条件，为中华民族的伟大复兴努力奋斗。
四、海航理念：诚信、业绩、创新至诚、至善、至精、至美为社会做点事，为他人做点事大众认同、大众参与、大众成就、大众分享五、文化体系：诚信为基、创新为本、至诚奉献、强力执行、勇担道义六、海航同仁行为规范：团体以和睦为兴盛、精进以持恒为准则、健康以慎食为良药、诤议以宽恕为旨要、长幼以慈爱为进德、学习以勤习为入门、待人以至诚为基石、处众以谦恭为有理、凡事以预立而不劳、接物以谨慎为根本。
七、三为一德：为人之君. 为人之师. 为人之亲. 以德平天下人心。
八、海航情服务二十条：1、我很荣幸成为海航酒店的员工，作为海航酒店的一分子，我会：认同海航的企业文化，做海航酒店的“形象代言人” 。
2、我了解海航酒店集团及各成员酒店。
我能够与客人畅谈海航集团及其酒店集团发展历程与发展动态，本酒店提供的设施与服务，当地的旅游环境与服务。
3、我可以胜任自己的工作。
为了确保酒店的正常运营，我会：按手册保证工作质量、提高工作效率，熟练并不断提升业务水平，优化工作流程。
4、我发挥团队合作精神。
作为团队一分子，我会做到：以诚相待、互帮互助，有效沟通、创建和谐围绕酒店和部门的目标而工作，一起为海航事业努力奋斗。
5、我实施安全工作的习惯为表示对自己和他人的安全负责，我会：谨慎原则，安全工作，在紧急情况下采取适当有效的行动，报告任何安全隐患。
海航圈钱迷局：净资产99亿元负债高达868亿
海圈钱，海花钱，海航戏法二十年来，海航如何从1000万起步变成1000亿，从一个航空公司变成一个有五百多家企业的金融平台？回顾海航集团的扩张史，几乎每次大规模的并购，都是以金额庞大的飞机采购为先导。
飞机的故事正被复制到桥梁、道路上，这一次，海航拉上了地方政府，它梦想着以此支撑其五年资产超万亿的超级X计划。
南方周末(微博)记者黄河谢鹏陈中小路在连续多年暴风骤雨式激进收购之后，上个月，海航集团(微博)接连遭遇了两次失败。
这反映出资本市场对其的担心与疑虑。
此前多年，海航就像一个谜。
它收购的资产如此琳琅满目，以致市场人士们将其投资风格形容为“八爪鱼”。
作为海南航空(5.34,0.00,0.00%)(股票代码：600221)的控股股东，海航集团扮演的角色是“大胃王”。
2009到2011三年间，海航集团在国内市场至少斥资近百亿元大举收购，包括上市公司金海重工、九龙山(4.17,0.12,2.96%)(微博)及借壳上市的渤海租赁(12.27,0.06,0.49%)，还有超市、地产、保险等。
而在国际市场上，海航集团越来越像个“大型国际投资者”，除了购买38架波音高端客货飞机外，其收购目标更是包括匈牙利航空公司、土耳其航空公司、GE SeaCo、法兰克福建筑公司机场资产及高端连锁酒店集团安缦居及NH酒店公司，涉及金额高达数百亿元。
事实上，海航集团的家底并不宽裕。
据2011年12月1日渤海租赁收购海航香港的报告显示，海航集团截至2010年底净资产为99亿元，资产总额1111.18亿，但负债总额却高达868.6亿之巨，资产负债率高达78%。
随着越来越多并购消息的传出，外界的疑问也越来越大——海航集团出手如此阔绰，这么庞大的收购资金从何而来？海航集团就像一个越滚越大的谜团。
正如海航集团董事长陈峰在多个场合所言，“中国没有人看得懂海航”。
南方周末记者向海航集团发出了采访提纲，但至截稿时止，海航集团仍未接受采访。
“石头里蹦出来的黑孩子”海航一开始就缺钱，只能在创业初期靠“讲故事”获得融资，以维系生存。
海航被收拾的原因
海航被收拾的原因
在尝到甜头之后，海航就开始在债务扩张的道路上一路狂奔。
2010年，海航的负债是800多亿元，在2018年底，负债最高达到了7500多亿元。
和早年的扩张不同的是，海航近年的扩张大多都是海外收购，而且很多还是和航空主业无关的资产，2016年以60亿美元收购了分销商英迈公司，后者是世界500强之一。
耗资30多亿欧元，收购了德意志银行将近1的股权，成为第一大股东。
65亿美元收购希尔顿酒店的股份，成为单一最大股东。
根据不完全统计，截止2017年，海航的境外收购金额超过400亿美元，超过万达和安邦，成为中国最大的境外买家。
作为一家民营航空公司，在海外进行如此规模的收购，确实超出了很多人的想象，当然，也超过了海航自己的掌控能力。
以海航为代表的中资企业在境外买买买，事实上已经给中国金融体系带来了巨大的潜在风险。
海航这些海外买家，资金来源无非是国内银行，收购之后如果整合成功，海航将享受巨大的利润回报，而一旦失败，银行将成为真正的风险承担者，这也就是经济学上的道德风险。
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资本运作 更是得心 应手。２ ０ 年 、 ０ ５ ０４ ２ ０ 年集 团下 属海 状况 良好 ，但盈利却是微薄 的。根据中金公 司分析 ，海航 集
２０ ０ ７和 ２ ０ ０ ８年将 工程 以成本价转让 给海航集 团。２ ０ ０ ８年 这个数据既低于美国 《 财富》杂志 ２ １ ０ １年公布的 “ 美国 ５ ０ ０ 的股权。类似的操作还有燕京饭店。两笔转让金额共计 ２ ．７ ３４
样的交易频繁而复杂 ，统计显示 ，自 ２ ０ ０ ８年 以来 ，除美兰 机 场外 ，上市 公司 总共发生 了 １ ７起 关联交 易，涉及金额 ５
２ ６３亿 元 。 ９．
大手笔资本运作的背后有着一个又一个庞大的融资计划 ， 而融资计划背后 则是无节制的投资，这种循环使海航 时刻处
于 资 金 饥 渴 的状 态 ， 自身 的 造血 功 能 远 不 能 满 足其 超 常 规 的 发 展 。 融 资 一扩 张 一再 融 资 一再 扩张 的发 展 模 式 ，使 公 司 陷 入 依赖 外 部不 断输 血 的 自我捆 绑式 的怪 圈。
逻辑是 ： ２ ％ 左右的资本 控制别人 １ ０ 的资产 ，再 以 用 ０ ０％ １ ０ 的资产向金融机构进行质押贷款 ，资金越滚越大 ，等到 ％ ０
财富幻觉 ： 只是把越来越多的社会资源整合到这个企业帝国， 共 同营造一个繁荣的景象。这种大气磅礴 的气势会将所 有的
问题都掩盖起来 ，只有 当潮水退却时，潜在的问题才会暴露 出来。当突发性黑天鹅事件爆发时，这种由乐观情绪支撑的、
以为这仅仅是市场 的无情而已，以为只能怨 自己判 断不 当、 运气不佳。试想一下， ０ ３年、 ０ ８年海南航空两次巨亏后， ２０ ２０
团陷入债务危机。旗 下上市公司海南航空成 为集团的救 命稻
草——海南航空 ２ ０ ０ ３年 １ ． ７ ４ ４亿元 巨亏超出其它三大航空公 司 ５倍 以上 ，几乎将公司组建以来所有盈利吞噬殆尽 ，这其 中的 ４４亿元是与海航 集团的关联交易。第二次是 ２ ０ ． ０ ８年， 受国际金融危机影响，海南航空于 ２ ０ ０ ８年再度巨亏 １ ．４亿 ４２ 元 ，海航集团因将亏损转入股份公司 ，反而实现盈利 ９ ９ ６ ９万
中。
责任 ，对资本市场公平的责任 ，是否应该列入其社会责任的
范 畴？
资本运作 ： 财富增长幻觉
借助资本市场的力量 ，以上市公司为旗舰进行资源整合 和发展 。其 中最重要的手 段，就是把飞机、土地 、股权等一
切 非流动的资产进行抵押融 资或通 过置换交易而实现增值 ，
实业经营 ： 造血功能不足
续生存下来，谁的财富将被洗劫一空。
金融、旅游、实业 、商业、机场管理等领域 的产业集团。
外部融资依赖既成就了海航 ，也让其两次陷入财务危机。
一
次是 ２ ０ ０ ３年 Ｓ Ｒ Ａ Ｓ疫 情 下，负债率 高达 ９ ％ 的海航 集 ０
社会 公众投资者甚 至根本不知道谁掠 夺了 自己的财 富，
资产溢价足够大的时候就出手 ，把 以前所有 的窟窿都补回来。
金融化的手段运用和外部融资的依赖 ，这家仅有 ２ ０年历史的 企业已拥有 ８家上市公司、 ８大业务板块 ， 形成覆盖航空、 物流 、
击鼓传 花似 的财 富增值会在一夜之间化 为泡影 ，最终 的清算 将会到来。人们将会看清整个虚拟化过程破裂之后，谁能继
南航 空和西安民生投入 ６亿多元建设北京科航 大厦 ，分别于 １ ２月，海南航空则以 １ － ７２ ８亿元向集团收购了科航大厦 ９ ％ ５
收益相比拟。虽然集 团 ２ １ 年营业额达到 １ ０ ０ １ ２ ０亿，现金流 团 ２ １ 、２ １ 年总资产 回报率分别 为 ０４ ％ 和 ０７ ％， ０ ０年 ０ １ ．８ ｌ１ 强”总资产利润率 ２０ ％， ９ 也低于 ２ １ ０ １年我国央企的 ３２ ＿％。
海航对德隆的反思是 ，一定要资本运作与实业经 营两条
腿走路。为避免重蹈覆辙 ，海航强调两条腿走路 ，注重实业 的现 金流。值 得肯定 的是 ，海航很 多板块 的实业是精进 的、 服务是一流的。 然而，实业领域的收益率 和成长率远不能与资本运作的
并在循环往复 中实现规模 的不断扩张。得益于过去数年中国 房地产价格暴涨 ，海航 以高额融资成本所收购的大量资产项 目，几乎无需经营便可获取高额溢价。
社会公 众股东能否像大股东海航集 团那样 ，通过随后司， 强调 “ 塑造社会责任感， 实现中国商道文化精神” 。然而，社会责任不仅是获取财富后 所表现 的一种姿态 ，也不仅是公司经营活动 中提供优质的服 务 ，还应该体现在财富获取过程 中是否让－ ４股东得到公平 ￥ ￣ Ｊ 的待遇 ，是否对整个 资本市场的健康负有责任。利他、慈悲、
智慧是集团所倡导的 “ 发心” ，对处于信息劣势的个人股东的
元 。并得以在随后发行 ２ ８亿元公司债 ，拯救 了因大新华航空 上市失败而濒临断裂的资金链。
这种金融化运作 以及大规模 收购扩张模式 ，使 海航 的发 展存在 内在的不稳定 性，虽然集团已形成 多元化的庞大融资 体 系，但更为庞大的融资需求使公 司时刻处于严峻的考验之
亿 元。高额的关联 交易溢价为海航集团冲抵 了因金融危机而
导 致 的 巨额 亏 损 ，创 造 了报 表 盈 利 以满 足 其融 资 的要 求 。 这
低效资产在吞噬利润，也表 明经营现金流仅能维持简单再 生
产 ，其 自我造血 功能远不足 以支撑庞大的扩张购并计划 ，扩 张所需要的资金严重依赖外部融资。 基于外部经济形势的变化 和内部资金需 求的压力 。集 团 在 ２ １ 年中启动了内部调整转型 ，对一些与集团战略性支柱 ０ １ 产业关联度不强、发展空间不大的企业和项 目实施关停并转。